Compilation du texte original : Deep Tide TechFlow
Un développement majeur dans l'espace d'investissement dans les actifs numériques est le lancement prochain de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant. L'arrivée des ETF au comptant pourrait grandement simplifier l'investissement dans les actifs numériques et élargir la gamme de produits d'investissement, en particulier pour les investisseurs américains. Actuellement, les options d'investissement sont en grande partie basées sur des contrats à terme. Ces instruments ont des échéances fixes et des structures de terme établies qui peuvent imposer des coûts inattendus aux investisseurs. Alternativement, les investissements peuvent être gérés par le biais de fiducies, comme l'offre de Grayscale.
Dans cet article, nous approfondissons le fonctionnement du Digital Asset Trust de Grayscale et le comparons à un ETF spot potentiel.
Produits de confiance qui ne nécessitent pas d'actifs de confiance
Dans l'espace des actifs numériques, la demande des investisseurs pour les produits négociés en bourse a augmenté régulièrement pour diverses raisons. L'une des principales raisons à cela est la différence entre les comptes fiscalement avantageux et l'auto-garde des actifs. Le processus d'auto-hébergement, tout en permettant un contrôle complet des actifs, implique une complexité importante et nécessite des connaissances techniques approfondies pour assurer une mise en œuvre sûre et réussie. De plus, les investissements réalisés de cette manière seront soumis à des obligations fiscales considérables, proportionnelles à l'impôt sur les plus-values et à l'impôt sur le revenu.
Actuellement, les principaux comptes fiscalement avantageux disponibles pour la plupart des investisseurs aux États-Unis, y compris les comptes de retraite individuels (IRA), les plans 401 (k) et les comptes d'épargne santé (HSA), ne permettent pas l'investissement direct dans les actifs numériques, bien qu'il existe quelques exceptions notables, y compris Fidelity, les mineurs répertoriés et Microstrategy. Cette limitation entrave la capacité de reporter ou de compenser les impôts associés à l'investissement dans les actifs numériques, ce qui constitue un désavantage considérable pour les investisseurs. Même pour les investisseurs qui choisissent l'auto-garde, ces comptes sont toujours très importants car même une légère réduction des paiements d'impôt sur les gains en capital peut affecter de manière significative la performance globale de l'investissement (en particulier lorsque les taux d'imposition sur les gains en capital à court terme s'appliquent, comme indiqué ci-dessous) .
(Remarque de Shenchao : la ligne bleue est le taux de rendement après impôt à court terme, la ligne grise est le taux de rendement après impôt à long terme et la ligne jaune est le taux de rendement net du BTC lui-même)
Nous pouvons aller plus loin et l'auto-hébergement n'est tout simplement pas une option viable pour la plupart des gens, que ce soit en raison d'un manque de connaissances techniques ou parce que des restrictions réglementaires ou légales interfèrent avec cette propriété, en particulier pour les personnes morales. Compte tenu de ces obstacles, les produits d'échange ne sont pas seulement une alternative pratique, mais une partie essentielle du paysage de l'investissement dans les actifs numériques. Ils jouent un rôle similaire dans d'autres classes d'actifs où l'auto-garde peut être possible mais pas pratique, comme les métaux précieux.
Cependant, il est important de comprendre que toutes les bourses n'échangent pas les mêmes produits. Chaque produit a des caractéristiques uniques qui peuvent avoir un impact différent sur le portefeuille d'un investisseur. Dans ce cas, nous portons notre attention sur la gamme de produits Grayscale. Notre objectif est de creuser les spécificités de leurs produits pour mieux comprendre leurs nuances. Ce faisant, nous pourrons mieux comprendre pourquoi l'introduction potentielle d'ETF au comptant provoque un tel émoi sur le marché.
Produits de confiance en niveaux de gris
Grayscale propose une gamme de produits d'investissement qui peuvent donner aux investisseurs une exposition à des actifs numériques individuels (tels que BTC, ETH, etc.) ou à divers indices qui suivent plusieurs portefeuilles d'actifs. Tous les produits de Grayscale ont une chose en commun, ils sont tous structurés comme des fiducies, ce qui signifie que la valeur des actions peut flotter avec la valeur du portefeuille d'actifs sous-jacent. Tout au long de son histoire, le Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale a vu la valeur de la participation dépasser la valeur du Bitcoin sous-jacent pendant le pic du marché haussier de 2020-2021. Et à d'autres moments, les actions peuvent s'échanger pour moins que la valeur du Bitcoin sous-jacent, même aussi bas que 50 % de sa valeur. Ces changements sont souvent appelés primes et remises.
La dynamique de valeur de ces produits de confiance est importante pour deux raisons principales. Premièrement, en tant qu'investisseur, vous pouvez acheter des actions aux prix actuels du marché. Cela signifie que vous pouvez recevoir des opportunités d'investissement Bitcoin avec une décote ou une prime, en fonction des conditions de marché en vigueur, ce qui peut modifier votre profil de risque d'investissement, en particulier par rapport aux investissements au comptant sans frais de gestion annuels. La deuxième raison à noter est que les investisseurs avertis peuvent profiter d'actifs mal évalués grâce à des stratégies de trading d'arbitrage. Par conséquent, lorsque GBTC négocie Bitcoin à prime, il est possible de négocier sans risque en achetant Bitcoin tout en vendant ou en vendant à découvert GBTC sur le marché au comptant ou à terme. Les investisseurs peuvent profiter de la convergence des prix de ces deux positions, réalisant une minimisation théorique du risque.
(Remarque de Shenchao : un aperçu des variations de la valeur liquidative (VNI) de différentes fiducies d'actifs numériques en niveaux de gris, et l'axe vertical représente le ratio prime/remise)
Si nous regardons le graphique ci-dessus, nous pouvons voir que les différentes fiducies mises en place pour différents actifs ont évolué de manière très différente. Alors que le taux d'actualisation d'ETH est d'environ 50 %, BTC, BCH, LTC et ETC tendent vers la parité, tandis que LINK dépasse en fait la parité, se négociant avec une prime de 270 %. Cette tendance peut être due au fait que les investisseurs se rendent compte qu'avec les nouvelles récentes que BlackRock a déposées pour créer un ETF bitcoin au comptant, si Grayscale obtient également l'approbation pour convertir ces fonds en ETF, le prix correspondra à la parité. Bien que nous puissions penser que cela semble tiré par les cheveux (puisque cela signifie que les gens paient près de trois fois le prix au comptant), c'est un phénomène courant pour les véhicules d'investissement qui sont particulièrement illiquides, surtout lorsqu'ils sont spéculatifs. Lorsque les flux de capitaux dominent. Nous pouvons voir le même comportement ci-dessous pour les autres approbations fournies par Grayscale.
Filecoin (FIL) et Stellar (XLM) se négocient respectivement à 8x et 4x les prix au comptant. Ces dislocations de prix sont importantes, suggérant que ces fonds sont très illiquides, et avec un accès limité à ces actifs aux États-Unis, les arbitragistes peuvent facilement réduire les primes et les bénéfices. Cependant, cela montre également que certaines personnes sont prêtes à acquérir ces actifs avec une prime énorme, ce qui est une observation intéressante.
en conclusion
En bref, l'évolution du paysage de l'investissement dans les actifs numériques, en particulier le lancement attendu des ETF au comptant, devrait entraîner des changements révolutionnaires. Actuellement, les options telles que les contrats à terme et les fonds d'investissement proposés par Grayscale présentent un ensemble unique de défis. Cependant, l'introduction d'ETF au comptant peut simplifier ces complexités, offrant aux investisseurs un moyen plus efficace et direct d'acquérir des actifs numériques. Alors que nous continuons à explorer cet espace d'investissement numérique fascinant, la capacité des investisseurs à s'adapter et à innover, ainsi que l'avancement de la réglementation, joueront sans aucun doute un rôle clé dans le façonnement de l'avenir de l'investissement dans les actifs numériques.
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Explication détaillée de Grayscale Digital Asset Trust : modèle opérationnel et aperçu de la situation premium
Auteur : Matias Andrade Cabieses
Compilation du texte original : Deep Tide TechFlow
Un développement majeur dans l'espace d'investissement dans les actifs numériques est le lancement prochain de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant. L'arrivée des ETF au comptant pourrait grandement simplifier l'investissement dans les actifs numériques et élargir la gamme de produits d'investissement, en particulier pour les investisseurs américains. Actuellement, les options d'investissement sont en grande partie basées sur des contrats à terme. Ces instruments ont des échéances fixes et des structures de terme établies qui peuvent imposer des coûts inattendus aux investisseurs. Alternativement, les investissements peuvent être gérés par le biais de fiducies, comme l'offre de Grayscale.
Dans cet article, nous approfondissons le fonctionnement du Digital Asset Trust de Grayscale et le comparons à un ETF spot potentiel.
Produits de confiance qui ne nécessitent pas d'actifs de confiance
Dans l'espace des actifs numériques, la demande des investisseurs pour les produits négociés en bourse a augmenté régulièrement pour diverses raisons. L'une des principales raisons à cela est la différence entre les comptes fiscalement avantageux et l'auto-garde des actifs. Le processus d'auto-hébergement, tout en permettant un contrôle complet des actifs, implique une complexité importante et nécessite des connaissances techniques approfondies pour assurer une mise en œuvre sûre et réussie. De plus, les investissements réalisés de cette manière seront soumis à des obligations fiscales considérables, proportionnelles à l'impôt sur les plus-values et à l'impôt sur le revenu.
Actuellement, les principaux comptes fiscalement avantageux disponibles pour la plupart des investisseurs aux États-Unis, y compris les comptes de retraite individuels (IRA), les plans 401 (k) et les comptes d'épargne santé (HSA), ne permettent pas l'investissement direct dans les actifs numériques, bien qu'il existe quelques exceptions notables, y compris Fidelity, les mineurs répertoriés et Microstrategy. Cette limitation entrave la capacité de reporter ou de compenser les impôts associés à l'investissement dans les actifs numériques, ce qui constitue un désavantage considérable pour les investisseurs. Même pour les investisseurs qui choisissent l'auto-garde, ces comptes sont toujours très importants car même une légère réduction des paiements d'impôt sur les gains en capital peut affecter de manière significative la performance globale de l'investissement (en particulier lorsque les taux d'imposition sur les gains en capital à court terme s'appliquent, comme indiqué ci-dessous) .
(Remarque de Shenchao : la ligne bleue est le taux de rendement après impôt à court terme, la ligne grise est le taux de rendement après impôt à long terme et la ligne jaune est le taux de rendement net du BTC lui-même)
Nous pouvons aller plus loin et l'auto-hébergement n'est tout simplement pas une option viable pour la plupart des gens, que ce soit en raison d'un manque de connaissances techniques ou parce que des restrictions réglementaires ou légales interfèrent avec cette propriété, en particulier pour les personnes morales. Compte tenu de ces obstacles, les produits d'échange ne sont pas seulement une alternative pratique, mais une partie essentielle du paysage de l'investissement dans les actifs numériques. Ils jouent un rôle similaire dans d'autres classes d'actifs où l'auto-garde peut être possible mais pas pratique, comme les métaux précieux.
Cependant, il est important de comprendre que toutes les bourses n'échangent pas les mêmes produits. Chaque produit a des caractéristiques uniques qui peuvent avoir un impact différent sur le portefeuille d'un investisseur. Dans ce cas, nous portons notre attention sur la gamme de produits Grayscale. Notre objectif est de creuser les spécificités de leurs produits pour mieux comprendre leurs nuances. Ce faisant, nous pourrons mieux comprendre pourquoi l'introduction potentielle d'ETF au comptant provoque un tel émoi sur le marché.
Produits de confiance en niveaux de gris
Grayscale propose une gamme de produits d'investissement qui peuvent donner aux investisseurs une exposition à des actifs numériques individuels (tels que BTC, ETH, etc.) ou à divers indices qui suivent plusieurs portefeuilles d'actifs. Tous les produits de Grayscale ont une chose en commun, ils sont tous structurés comme des fiducies, ce qui signifie que la valeur des actions peut flotter avec la valeur du portefeuille d'actifs sous-jacent. Tout au long de son histoire, le Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale a vu la valeur de la participation dépasser la valeur du Bitcoin sous-jacent pendant le pic du marché haussier de 2020-2021. Et à d'autres moments, les actions peuvent s'échanger pour moins que la valeur du Bitcoin sous-jacent, même aussi bas que 50 % de sa valeur. Ces changements sont souvent appelés primes et remises.
La dynamique de valeur de ces produits de confiance est importante pour deux raisons principales. Premièrement, en tant qu'investisseur, vous pouvez acheter des actions aux prix actuels du marché. Cela signifie que vous pouvez recevoir des opportunités d'investissement Bitcoin avec une décote ou une prime, en fonction des conditions de marché en vigueur, ce qui peut modifier votre profil de risque d'investissement, en particulier par rapport aux investissements au comptant sans frais de gestion annuels. La deuxième raison à noter est que les investisseurs avertis peuvent profiter d'actifs mal évalués grâce à des stratégies de trading d'arbitrage. Par conséquent, lorsque GBTC négocie Bitcoin à prime, il est possible de négocier sans risque en achetant Bitcoin tout en vendant ou en vendant à découvert GBTC sur le marché au comptant ou à terme. Les investisseurs peuvent profiter de la convergence des prix de ces deux positions, réalisant une minimisation théorique du risque.
(Remarque de Shenchao : un aperçu des variations de la valeur liquidative (VNI) de différentes fiducies d'actifs numériques en niveaux de gris, et l'axe vertical représente le ratio prime/remise)
Si nous regardons le graphique ci-dessus, nous pouvons voir que les différentes fiducies mises en place pour différents actifs ont évolué de manière très différente. Alors que le taux d'actualisation d'ETH est d'environ 50 %, BTC, BCH, LTC et ETC tendent vers la parité, tandis que LINK dépasse en fait la parité, se négociant avec une prime de 270 %. Cette tendance peut être due au fait que les investisseurs se rendent compte qu'avec les nouvelles récentes que BlackRock a déposées pour créer un ETF bitcoin au comptant, si Grayscale obtient également l'approbation pour convertir ces fonds en ETF, le prix correspondra à la parité. Bien que nous puissions penser que cela semble tiré par les cheveux (puisque cela signifie que les gens paient près de trois fois le prix au comptant), c'est un phénomène courant pour les véhicules d'investissement qui sont particulièrement illiquides, surtout lorsqu'ils sont spéculatifs. Lorsque les flux de capitaux dominent. Nous pouvons voir le même comportement ci-dessous pour les autres approbations fournies par Grayscale.
Filecoin (FIL) et Stellar (XLM) se négocient respectivement à 8x et 4x les prix au comptant. Ces dislocations de prix sont importantes, suggérant que ces fonds sont très illiquides, et avec un accès limité à ces actifs aux États-Unis, les arbitragistes peuvent facilement réduire les primes et les bénéfices. Cependant, cela montre également que certaines personnes sont prêtes à acquérir ces actifs avec une prime énorme, ce qui est une observation intéressante.
en conclusion
En bref, l'évolution du paysage de l'investissement dans les actifs numériques, en particulier le lancement attendu des ETF au comptant, devrait entraîner des changements révolutionnaires. Actuellement, les options telles que les contrats à terme et les fonds d'investissement proposés par Grayscale présentent un ensemble unique de défis. Cependant, l'introduction d'ETF au comptant peut simplifier ces complexités, offrant aux investisseurs un moyen plus efficace et direct d'acquérir des actifs numériques. Alors que nous continuons à explorer cet espace d'investissement numérique fascinant, la capacité des investisseurs à s'adapter et à innover, ainsi que l'avancement de la réglementation, joueront sans aucun doute un rôle clé dans le façonnement de l'avenir de l'investissement dans les actifs numériques.