Auteur : Gate Ventures Source : medium Compilation : Jinse Finance, Shan Ouba

Introduction au LSD

Suite à la récente transition d'Ethereum vers la preuve de participation par le biais d'une «fusion», le fait de jalonner ETH pour valider le réseau est devenu une stratégie d'investissement passif à faible risque populaire pour les investisseurs du monde entier. D'énormes quantités de valeur totale verrouillée (TVL) sont liées aux contrats et accords d'Ethereum, le tout à la recherche d'un "rendement réel".

Cependant, l'inconvénient de verrouiller une si grande quantité d'ETH est le manque d'efficacité du capital. Pour résoudre ce problème, les développeurs ont rapidement déployé une solution appelée Liquid Staking Derivatives (LSD). Le LSD est un type spécifique d'instrument financier qui permet aux utilisateurs de gagner des récompenses de jalonnement pour leurs actifs cryptographiques jalonnés sans les verrouiller. Au lieu de cela, la liquidité inactive est convertie en un nouveau jeton appelé stETH (abréviation de "stakedETH"). Cette approche innovante permet aux utilisateurs de participer au jalonnement tout en conservant l'accès à leurs fonds et la possibilité de négocier leurs positions sur les marchés liquides que ces dérivés offrent.

Cet article vise à fournir un examen approfondi de l'état actuel des dérivés liquides garantis. Tout d'abord, nous explorerons les origines des LSD et comment ils sont devenus des pionniers dans le domaine de la génération de rendement grâce à la validation du réseau. Par la suite, nous examinons l'état actuel du LSD et identifions les protocoles qui jouent le rôle le plus important dans ce domaine. Enfin, nous évaluerons l'impact potentiel du LSD sur l'écosystème DeFi au sens large, analyserons la croissance observée jusqu'à présent et spéculerons sur leur impact sur le développement futur du marché de la crypto-monnaie.

L'origine et l'état actuel d'Ethereum LSD

Le concept de dérivés collatéralisés liquides a été proposé pour la première fois par le co-fondateur d'Ethereum Vitalik Buterin en 2016. Buterin a proposé que le jalonnement liquide permette aux individus de participer à des activités de jalonnement sans bloquer de fonds. Cette approche vise à étendre l'accessibilité du jalonnement à un plus large éventail d'utilisateurs, tout en améliorant potentiellement la sécurité du réseau Ethereum.

Aujourd'hui, le marché du jalonnement de liquidités est évalué en milliards. Lido est l'un des protocoles de jalonnement liquide ETH les plus connus, avec une valeur totale verrouillée (TVL) de plus de 14 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article. Lido offre aux utilisateurs la possibilité de jalonner des ETH en déposant des ETH dans un pool de jalonnement liquide. En conséquence, les participants reçoivent des jetons stETH, représentant leur ETH jalonné. Ces jetons dérivés peuvent être négociés sur des bourses décentralisées, utilisés comme garantie, et même fournir de nouveaux services DeFi, tels que des intérêts obligataires ou un rendement en pièces stables.

Part de marché du LSD

Lido détient la plus grande part de marché avec 79 % au 10 juillet 2023. Ensemble, les 5 premières plateformes représentent plus de 95 % de part de marché. En plus de Lido, plusieurs autres protocoles de jalonnement de liquidité notables existent sur le marché, notamment Rocket Pool, Frax et Stakewise. Chacun de ces protocoles a des caractéristiques et des avantages uniques. En règle générale, les protocoles de jalonnement de liquidités les plus largement adoptés sont ceux qui offrent le plus haut niveau de sécurité, soutenus par des numéros de valeur totale verrouillés (TVL) établis et un solide soutien de la communauté.

En plus du protocole de jalonnement de liquidité lui-même, les dérivés de jalonnement de liquidité impliquent divers autres participants. Ceux-ci incluent les protocoles de prêt, les échanges décentralisés, les agrégateurs de rendement DeFi et les fournisseurs de services de jalonnement. Les protocoles DeFi permettent aux utilisateurs d'accéder aux services financiers de manière totalement non dépositaire à l'aide de jetons liquides garantis. D'autre part, les fournisseurs de services de jalonnement s'adressent aux utilisateurs qui ne souhaitent pas gérer leurs propres pools de jalonnement en offrant des services de jalonnement.

Top protocole LSD

1. Lido Finance : Lido Finance détient la plus grande part de marché du marché Ethereum LSD, représentant plus de 79 % de la valeur totale verrouillée (TVL). Il s'agit d'une plateforme de prêt décentralisée construite sur la blockchain Ethereum. Tirant parti des positions de dette garantie (CDP), Lido permet aux utilisateurs d'emprunter des fonds tout en gagnant des intérêts sur la garantie déposée. La plate-forme utilise le jeton Lido ($LDO) pour le prêt et le jalonnement. Lido vise à fournir une alternative décentralisée et efficace aux méthodes de prêt traditionnelles. Notamment, il offre aux utilisateurs l'avantage de gagner des récompenses de jalonnement avec un taux de pourcentage annuel (APR) basé sur le consensus Ethereum actuel. Lido facture des frais équitables de 10 % sur les récompenses de jalonnement, qui sont réparties entre les opérateurs de nœuds et la trésorerie du DAO. Les jetons Lido sont disponibles sur les échanges décentralisés (DEX) et les échanges centralisés (CEX) tels que Sushiswap, 1 pouce, Uniswap et Hotbit. Cependant, il ne distribue pas de revenus aux détenteurs de jetons.
2. Rocket Pool : Rocket Pool est le deuxième plus grand protocole de jalonnement liquide conçu pour améliorer l'accès au jalonnement ETH pour les petits investisseurs. Il fonctionne comme un pool de jalonnement décentralisé, permettant aux utilisateurs de miser aussi peu que 0,01 ETH et de recevoir des jetons rETH instantanément. Rocket Pool facture une commission allant de 5% à 20%, en fonction des dépôts non-opérateur et de la disponibilité de l'opérateur de nœud. Cependant, il ne partage pas les revenus avec les détenteurs de jetons.
3. Stakewise : Stakewise est un protocole de jalonnement actuel conçu pour améliorer la décentralisation du réseau Ethereum. Le protocole tokenise les dépôts et les récompenses, les dépôts étant représentés dans sETH2 et les récompenses fournies dans les jetons rETH2. Stakewise facture des frais fixes de 10 % par mise, et les utilisateurs peuvent retirer des dépôts et des récompenses sur des échanges tels que Sushiswap, Curve et Uniswap.
4. Fraxfinance : Frax Share (FXS) est un jeton utilitaire dans l'écosystème Fraxfinance qui accorde des droits de gouvernance et d'autres utilitaires au détenteur. Fraxfinance propose une gamme de produits DeFi utilisant des pièces stables telles que $FRAX et $FPI. Le protocole prend en charge deux types d'ETH : frETH (Frax Ether) et sfrxETH (Staked Frax Ether). Les détenteurs de jetons peuvent verrouiller leurs jetons FXS pour créer veFXS, qui offre des avantages spéciaux, des droits de gouvernance et des bénéfices AMO (Automated Market Operation). Par rapport à de nombreux protocoles de jalonnement liquide, Fraxfinance partage environ 8 % des rendements de jalonnement ETH avec les détenteurs de veFXS.

La technologie des validateurs distribués bénéficiera du boom de l'industrie du LSD

La technologie de validation distribuée (DVT) est un autre sous-secteur bénéficiant du boom de l'industrie du LSD. La DVT est une méthode d'amélioration de la sécurité des vérificateurs en décentralisant la gestion des clés et les responsabilités de signature entre plusieurs parties. Cette stratégie vise à minimiser les vulnérabilités causées par des points de défaillance uniques et à renforcer la résilience des validateurs.

Pour cela, les clés privées utilisées pour protéger les validateurs sont réparties sur de nombreux ordinateurs organisés en « clusters ». Cette fragmentation de la clé rend très difficile pour un attaquant d'obtenir un accès non autorisé car elle n'est pas stockée dans son intégralité sur une seule machine. De plus, cette configuration permet à certains nœuds de devenir inactifs sans affecter le système, car un sous-ensemble de machines dans chaque cluster peut gérer les tâches de signature nécessaires. En conséquence, le réseau est plus résistant aux points de défaillance uniques, ce qui augmente la robustesse globale de l'ensemble de validateurs.

DVT offre les avantages suivants à Ethereum : décentralisation du consensus de preuve de participation Ethereum, garantie de la vivacité du réseau, création d'une tolérance aux pannes du validateur, minimisation de la confiance des opérations du validateur, minimisation du risque de coupure et de temps d'arrêt, augmentation de la diversité (client, centre de données , localisation), gouvernance, etc.) et renforcer la sécurité de la gestion des clés du validateur.

Un protocole DVT intéressant à mentionner est SSV Network : SSV.network est un réseau DVT entièrement décentralisé et sans confiance qui fournit une option d'infrastructure réutilisable pour les validateurs Ethereum décentralisés. Il s'agit d'un protocole open source qui facilite la couche de validation d'Ethereum en répartissant les tâches de validateur entre plusieurs nœuds sans confiance, appelés opérateurs. Ces clusters de nœuds opérateurs effectuent des opérations de validation au nom des parties prenantes et relèvent les principaux défis de centralisation, de redondance et de sécurité présents dans le consensus de preuve de participation d'Ethereum.

L'importance du LSD dans DeFi

Les dérivés de jalonnement liquides (LSD) offrent de multiples avantages à l'écosystème DeFi, contribuant à sa croissance en termes de valeur totale verrouillée (TVL), de base d'utilisateurs, de volume de transactions et d'applications. Après une inspection minutieuse, nous avons pu identifier des domaines spécifiques où les bienfaits du LSD ont eu le plus d'impact :

• Liquidité accrue : LSD facilite l'augmentation de la liquidité sur le marché DeFi en négociant des jetons liquides garantis sur des bourses décentralisées. Cette accessibilité permet aux utilisateurs d'acheter et de vendre plus facilement ces jetons.
• Amélioration de l'accessibilité du jalonnement : LSD permet aux utilisateurs de participer sans bloquer les fonds, élargissant ainsi l'accessibilité du jalonnement. Cette accessibilité accrue rend le jalonnement accessible à une plus grande variété d'utilisateurs.
• Sécurité améliorée : le jalonnement de liquidité contribue à renforcer la sécurité du marché DeFi. Les utilisateurs peuvent miser leurs fonds sans craindre de perdre l'accès à leurs fonds, ce qui rend le marché DeFi plus attrayant pour les personnes qui privilégient la sécurité.
• Rendement réel : le LSD produit un rendement stable et constant, appelé "Rendement réel", dérivé du processus de vérification du réseau. Ce véritable intérêt fait du LSD un cas d'utilisation idéal pour la composabilité DeFi.

Qu'est-ce que le LSDFi ?

LSDFi fait référence à un ensemble de protocoles basés sur le LSD. Ces protocoles couvrent un large éventail de projets, des échanges décentralisés traditionnels (DEX) et des plates-formes de prêt à des protocoles plus complexes qui exploitent les propriétés uniques des Liquid Collateral Tokens (LST).

À mesure que l'adoption du LSD se généralisera, ces protocoles joueront un rôle vital dans l'écosystème DeFi. Ils jetteront les bases de l'espace DeFi, tandis que les projets qui utilisent le LSD comme base pour développer des produits plus complexes fonctionneront sur la couche suivante. Le LSD est devenu la catégorie dominante en termes de valeur totale verrouillée (TVL), avec des projets notables tels que Lido Lead the Way. Non seulement le LSD est devenu une norme dans l'écosystème Proof-of-Stake (PoS), mais il est également devenu une tendance importante dans DeFi. Le LSD fournit une source de revenus passifs fiable et à faible risque qui contribue à la stabilité et à la maintenance globales du réseau blockchain.

Par conséquent, le LSD joue un rôle central dans la promotion du développement de l'ensemble de l'écosystème DeFi. LSDFi est une extension logique du LSD, créant une économie capable de générer des revenus substantiels tout en simplifiant l'interaction avec les projets LSD. Au moment d'écrire ces lignes, la valeur totale verrouillée (TVL) dans LSDFi dépasse actuellement 709 millions de dollars, reflétant la convergence substantielle des industries DeFi et LSD, qui est devenue une tendance importante. À l'heure actuelle, LSDFi est devenu un domaine indépendant au sein de DeFi et a fait des progrès significatifs. Il comprend à la fois les protocoles DeFi traditionnels ainsi que des protocoles plus complexes tels que les protocoles du marché monétaire, les pièces stables, les DEX, les stratégies de profit, etc.

Part de marché LSDFi

Au 10 juillet 2023, la TVL globale pour le LSD dans divers protocoles était de 709 millions de dollars, soit une augmentation d'environ 700 % par rapport à environ 100 millions de dollars le 12 avril 2023, lorsque la mise à niveau de Shapella a eu lieu. Le marché global du LSDFi devrait continuer à prendre de l'ampleur à l'avenir, car la TVL verrouillée dans le LSDFi ne représente actuellement qu'une petite fraction du marché global du LSD, ce qui implique un énorme potentiel de croissance.

Parmi les différents protocoles LSDFi, Lybra Finance est en tête avec une part de marché d'environ 48,4 % et une TVL de plus de 343 $. La TVL des 10 premiers protocoles représentait plus de 90 % de la part de marché globale.

Paysage LSDFi

Le paysage LSDFi est assez diversifié et peut être grossièrement divisé en quelques sous-catégories, à savoir les swaps de taux d'intérêt, les stablecoins adossés au LSD, les LSD à panier diversifié et les protocoles de prêt.

1. Swaps de taux d'intérêt : des protocoles tels que Pendle permettent aux détenteurs de LSD d'échanger leur rendement de gage. De plus, ils peuvent gagner des récompenses supplémentaires en fournissant des liquidités à ces plateformes.
2. Stablecoin CDP soutenu par le LSD : Lybra et Raft sont des protocoles de stablecoin qui utilisent des positions de dette collatéralisées (CDP) et permettent aux utilisateurs de frapper des stablecoins en utilisant le LSD comme garantie. Lybra utilise le rendement généré par le LSD pour créer un stablecoin portant intérêt.
3. LSD à panier diversifié : Unsheth et Asymmetry Finance fournissent des LSD à panier diversifié, offrant aux utilisateurs une variété de dérivés hypothécaires liquides. De plus, des protocoles comme unshETH ont intégré la fonctionnalité d'échange dans ces paniers, permettant aux utilisateurs de gagner des frais d'échange supplémentaires pour des rendements plus élevés.
4. Protocoles de prêt : Les protocoles de prêt comme Aave permettent d'utiliser le LSD comme garantie pour obtenir des prêts, libérant ainsi des liquidités et un effet de levier pour les détenteurs de LSD. Aave a été largement utilisé dans l'agriculture à effet de levier pour stETH.

Top protocole LSDFi

Pendant

Pendle est un protocole décentralisé à gouvernance minimisée qui permet aux gens de générer R, un stablecoin en USD, en déposant une garantie efficace en capital. R est le premier stablecoin Ethereum USD soutenu uniquement par stETH (Lido Staked Ether). En moins d'une semaine depuis son lancement, la valeur totale verrouillée (TVL) de Raft a bondi à 40 millions de dollars. Raft offre aux utilisateurs la possibilité de générer le stablecoin $R en déposant $stETH et $wstETH, offrant une utilisation efficace du capital, de fortes incitations, un mécanisme d'ancrage stable et une liquidité suffisante sur plusieurs paires de négociation.

Pour participer, les utilisateurs doivent emprunter au moins 3 000 R$ et avoir un ratio de garantie d'au moins 110 % pour chaque R$ emprunté. Le taux d'intérêt du prêt est déterminé par la somme du taux d'intérêt de base et de la différence de taux d'intérêt du prêt, avec un plafond maximum de 5 %. Actuellement, le taux d'emprunt est de 0,01% (pour emprunter 3 000 $R, les frais sont de 0,3 $R).

Il y a trois façons de rembourser les $R frappés. La première option est le remboursement : les utilisateurs peuvent rembourser les jetons $R empruntés dans Raft et recevoir une garantie $wstETH en retour. La deuxième option est le remboursement : les utilisateurs peuvent échanger des $R contre des garanties $wsETH avec d'autres emprunteurs. La dernière option est la liquidation : les utilisateurs peuvent obtenir $wstETH et des récompenses de liquidation auprès du liquidateur. Les mesures du stablecoin R dans Raft fonctionnent également bien, avec une liquidité importante dans son pool de négociation.

en conclusion

Dans cet article, nous explorons les avantages des dérivés de jalonnement liquides (LSD), qui permettent aux jalonneurs de garder leurs jetons jalonnés liquides tout en continuant à gagner des récompenses de jalonnement. Avec le LSD, les jalonneurs n'ont plus à s'inquiéter des fluctuations de prix de leurs jetons verrouillés, car les actifs symbolisés ou les jetons dérivés qu'ils reçoivent peuvent être utilisés pour le commerce, le prêt et d'autres activités cryptographiques dans l'écosystème DeFi. De plus, l'introduction du LSD augmente les opportunités de revenus pour les parties prenantes et contribue à la force et à la croissance globales du réseau cryptographique.

Dans l'ensemble, nous croyons fermement que le concept de dérivés liquides garantis est là pour rester et représente la prochaine grande avancée dans l'espace DeFi. Par conséquent, nous pouvons prévoir d'autres développements révolutionnaires et passionnants dans l'espace DeFi.