Pourquoi la prime négative GBTC se réduit-elle progressivement et quel en est l'impact ?

Source originale : Coindesk

Compilation du texte original : Mary Liu, Bitui BitpushNews

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), avec une capitalisation boursière de près de 14 milliards de dollars, est un point central dans l'espace d'investissement crypto, le fonds se négociant à des prix de plus en plus élevés par rapport à la valeur de ses avoirs en bitcoins depuis plus de deux ans, mais un revirement majeur ces dernières semaines a renforcé la confiance des investisseurs.

Martin Leinweber, stratège des produits d'actifs numériques chez MarketVector Index, a déclaré à CoinDesk : "Lorsque la prime négative se rétrécit, cela indique que les investisseurs deviennent plus confiants dans la confiance, ou que la demande pour l'action augmente. Si la décote se rétrécit fortement ou disparaît complètement, les rendements pour les investisseurs peuvent être très substantiels".

Alors pourquoi y a-t-il une prime négative, pourquoi est-ce important et pourquoi la prime négative diminue-t-elle ?

Pour répondre à ces questions, il est important de comprendre la structure d'une fiducie. GBTC est un fonds à capital fixe (CEF), contrairement aux fonds négociés en bourse (ETF) qui ont explosé en popularité ces dernières années. Les deux sont en fait des coffres-forts qui contiennent de grandes quantités d'actifs, qu'il s'agisse d'actions ou de milliards de dollars de bitcoins détenus par la fiducie Grayscale.

Mais les ETF ont une caractéristique qui garantit que les sociétés de négoce professionnelles, appelées participants autorisés, aident à maintenir leur valeur étroitement alignée sur la valeur des actifs qu'ils détiennent. Si un ETF a 10 milliards de dollars d'actions mais a une capitalisation boursière de 12 milliards de dollars, ces traders peuvent créer de nouvelles actions de cet ETF. Cela leur permet de gagner de l'argent sur la prime, tout en faisant baisser le prix de l'ETF jusqu'à la valeur des avoirs de l'ETF ; les sociétés de fonds intermédiaires sont récompensées pour avoir rendu l'ETF plus efficace.

Inversement, si le prix de l'ETF tombe à une prime négative - disons, sa capitalisation boursière tombe à 8 milliards de dollars contre 10 milliards de dollars d'actifs - ces traders peuvent racheter les actions, profitant à nouveau de la différence et ramenant le prix et les actifs à la parité.

Grayscale voulait convertir GBTC en ETF, mais la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a rejeté la proposition. Grayscale a intenté une action en justice pour annuler la décision. Dans le même temps, en tant que CEF fermé, il lui manque les mécanismes d'arbitrage que les ETF utilisent pour empêcher les prix de devenir incontrôlables.

Depuis février 2021, GBTC se négocie en dessous du bitcoin qu'il détient. Après l'explosion du FTX l'année dernière, la situation s'est dramatiquement détériorée. En novembre, la branche prêt de Genesis a arrêté les retraits des clients et la prime GBTC négative est passée à 43 %. La raison pour laquelle les malheurs de Genesis ont nui à GBTC n'est pas claire, bien que la théorie soit que de nombreuses sociétés commerciales sont clientes de Genesis, dont certaines pourraient parier sur la réduction des primes négatives, et la perte de fonds pourrait entraver ces stratégies de négociation.

La prime négative de GBTC a atteint un niveau record de 50 % en décembre après que la SEC a réitéré ses raisons de rejeter la demande de Grayscale de convertir la fiducie en ETF.

Pourquoi la prime négative s'est-elle fortement rétrécie ces dernières semaines pour atteindre sa plus petite valeur depuis début 2022 ?

Le sujet le plus brûlant dans le domaine de la cryptographie en ce moment est de savoir si les régulateurs américains approuveront enfin les ETF bitcoin au comptant, qui n'autorisent actuellement que les ETF qui détiennent des contrats à terme sur bitcoin. BlackRock, le géant financier traditionnel, a récemment investi massivement dans le mouvement, alimentant un grand optimisme qu'un ETF bitcoin spot pourrait ne pas être loin, étant donné sa présence à Washington, D.C. en tant que plus grand gestionnaire d'actifs au monde. D'autres, dont le grand gestionnaire de fonds communs de placement Fidelity, ont également demandé des ETF Bitcoin.

Les analystes ont déclaré que la possibilité d'obtenir l'approbation de la SEC américaine pour convertir GBTC en ETF était l'une des raisons du rétrécissement de la décote. Grayscale a déclaré en avril qu'il s'attendait à savoir d'ici la fin du troisième trimestre si la conversion de GBTC en ETF serait autorisée.

Leinbewer a déclaré: "Le catalyseur du rétrécissement de la remise actuelle de GBTC pourrait être les discussions juridiques en cours autour de la possibilité de conversion de GBTC en ETF. Le marché semble réagir à ces discussions, et les attentes d'une victoire juridique potentielle pour GBTC pourraient entraîner une augmentation de la demande pour l'action. Considérez la remise [à NAV] comme une probabilité implicite de conversion en ETF. Plus la remise est faible, plus la probabilité que le prix du marché augmente. "

Se référant au procès de Grayscale contre la SEC, James Seyffart, analyste de Bloomberg Intelligence ETF, a déclaré qu'il s'attend à ce que la décision soit positive pour Grayscale. "Mais cela ne fera que renvoyer la demande de conversion ETF de GBTC à la SEC pour soit approuver la conversion de GBTC, soit la refuser pour différentes raisons. L'espoir d'une telle conversion peut être la cause de la réduction de la prime négative."

Seyffart a ajouté : "Nous ne savons pas combien de temps il faudra à la SEC pour approuver ces produits. Cela pourrait arriver avec cette vague d'applications (nous pensons que Grayscale a 50/50 de chances d'être approuvées en ce moment, mais cela pourrait prendre des années s'il est à nouveau rejeté). Nous ne savons pas non plus combien de temps il faudra à Grayscale pour convertir GBTC une fois approuvé."

Que se passerait-il si GBTC était converti en ETF ?

Seyffart a déclaré que la récente ruée des grandes institutions américaines à demander l'approbation de l'ETF au comptant Bitcoin a suscité un grand espoir quant au potentiel de Grayscale à convertir GBTC en ETF.

Ce n'est qu'une question de temps avant que GBTC ne soit converti en ETF, a-t-il déclaré. "Une fois converti en ETF, GBTC ne se négociera plus avec une décote ou une prime importante en raison de la flexibilité de la structure de l'ETF", a déclaré Seyffart.