Démystifiez le nouveau chapitre de DeFi et explorez en profondeur l'évolution de LSDFi

Auteur : Val Holla

Compilation originale : Bloquer la licorne

Tout le monde savait que la fusion Ethereum aurait un impact positif sur DeFi, mais en moins d'un an, elle a dépassé les attentes haussières les plus folles. L'endroit où nous pouvons le voir le plus est LSDfi - le monde DeFi basé sur des dérivés collatéralisés liquides se développe constamment. Ce récit existe depuis un certain temps à ce stade, il vaut donc la peine d'explorer d'où il vient et, plus important encore, où il va.

Dans cet article, je décomposerai l'évolution du LSDfi en 3 phases, puis j'examinerai certains projets qui sont à la pointe des applications possibles des LSD. Certes, il y a beaucoup à l'horizon, et ce que nous voyons n'est que le début.

## Phase 1 : Accord de jalonnement de liquidité

L'un des points chauds pour les crypto-monnaies à l'approche de 2023 est les fournisseurs de LSD comme Lido et Rocket Pool. Comme vous le savez probablement, ces protocoles permettent aux utilisateurs de miser leur ETH sur un contrat intelligent, puis de miser l'ETH pour aider à sécuriser le réseau. En retour, les utilisateurs reçoivent du LSD comme stETH ou rETH - des jetons de liquidité qui représentent l'ETH qu'ils ont jalonné. Le résultat est un jeton de liquidité qui peut être échangé, emprunté et emprunté, et qui génère toujours des rendements de jalonnement dans l'ETH lui-même.

Plus tôt cette année, beaucoup pensaient que ces protocoles bénéficieraient d'une demande de jalonnement accrue, d'autant plus que les retraits de jalonnement étaient activés sur le réseau Ethereum. Je pense qu'il est prudent de dire que cette tendance se développe de manière extrêmement haussière. Regardez juste l'augmentation du nombre de validateurs :

De même, la quantité d'ETH jalonnés augmente rapidement :

En gardant les jetons jalonnés liquides, les fournisseurs de LSD jouent un rôle important en encourageant les utilisateurs à se sentir à l'aise de jalonner leur Ethereum. Cela dit, les protocoles délivrant cette première vague de LSD ne sont pas les seuls à en bénéficier. Si vous pensez que ces accords de jalonnement sont les principaux bénéficiaires de LSDfi, nous pouvons continuer à creuser plus profondément pour comprendre la vérité.

Une fois les LSD libérés, il est logiquement nécessaire de trouver un moyen de les maintenir rattachés à leurs actifs sous-jacents. La dernière chose dont nous avons besoin est une répétition de l'été dernier lorsque le plus grand LSD ETH, stETH, a été désindexé en raison de la vente forcée par 3AC et al. En conséquence, des protocoles comme Curve et Balancer ont vu des entrées massives dans les pools liés au LSD ETH, amplifiant leur TVL.

À l'heure actuelle, le pool stETH / ETH de Curve est le pool de LSD le plus important de DeFi avec une TVL d'environ 740 millions de dollars. Ils ont également plus de 164 millions de dollars dans le pool frxETH / ETH, qui est leur 5ème plus grand pool sur le réseau principal.

Balancer - 3 de leurs 4 principaux pools sur le réseau principal sont liés au LSD et leur TVL dépasse 136 millions de dollars, soit plus de 13% de leur TVL totale.

En regardant autour de nous, nous pouvons voir que le LSD est en fait devenu la plus grande source de TVL dans DeFi :

C'est encore plus impressionnant lorsque vous mettez cela en contexte : à l'heure actuelle, il y a environ 10 millions d'ETH déposés dans le protocole de jalonnement liquide. Ce nombre a été multiplié par plus de 5 depuis le début de 2022 !

Dans le même laps de temps, presque tout le reste de DeFi et de l'univers crypto au sens large s'est effondré, donc si LSDfi connaît ce type de croissance, il doit évidemment offrir une réelle innovation. Dans cet esprit, passons à la deuxième étape.

Phase 2 : le LSD comme collatéral

La deuxième phase de LSDfi est une série de projets avec un concept de base similaire : les utilisateurs verrouillent le LSD dans des CDP (positions de dette collatéralisées, qui sont liquidées lorsque le prix de la garantie baisse), puis frappent et empruntent des pièces stables.

Vous en avez peut-être assez de lire sur les nouvelles offres de pièces stables soutenues par le LSD, mais ne laissez pas le grand nombre de protocoles utilisant ce modèle diminuer son importance. Personnellement, je pense que la raison pour laquelle tant de protocoles font cela est parce que c'est un produit qui peut faire des choses incroyables.

Non seulement cela élargit encore l'utilisation du LSD, mais cela contribue également à un niveau de décentralisation indispensable au marché existant des pièces stables. Au-delà de cela, LSD gagne par définition le rendement généré par son actif sous-jacent en effectuant certaines tâches (par exemple, assurer la sécurité d'une blockchain PoS). L'APR de jalonnement est généralement plus élevé que ce que la plupart des marchés monétaires paient pour les dépôts (à moins qu'il n'y ait une forte incitation), vous avez donc déjà un avantage là-bas. Essentiellement, chaque position CDP est transformée en un prêt auto-remboursable en utilisant des jetons générateurs de rendement comme garantie.

Jusqu'à présent, Lybra, Curve et Raft sont les principaux bénéficiaires de la deuxième phase.

Lybra

Lybra est sous CT depuis quelques mois maintenant, et pour une bonne raison, bien sûr. Son stablecoin eUSD, soutenu par ETH et stETH, a atteint une capitalisation boursière de 177 millions de dollars. Parmi les stablecoins décentralisés, seuls DAI, FRAX et LUSD ont la capitalisation boursière la plus élevée.

Et en moins de 3 mois, selon les données defillama, Lybra a accumulé une TVL de 345 millions de dollars américains, ce qui en fait le troisième plus grand protocole CDP sur Ethereum après MakerDAO et Liquity - c'est un très bon protocole LSD !

Courbe

Le stablecoin CRVUSD de Curve est soutenu par wstETH, WBTC, sfrxETH et ETH.

Au total, plus de 120 millions de dollars ont été déposés en garantie de ces actifs, mais plus de 80 % de cette somme provient des deux LSD de la liste (wstETH et sfrxETH).

En conséquence, il y a maintenant près de 80 millions de dollars en crvUSD en circulation, soit une augmentation de plus de 7 fois depuis le 7 juin.

Radeau

Par rapport aux deux protocoles précédents, Raft et son stablecoin R n'ont pas été largement discutés et suivis par rapport aux autres protocoles, mais ils ont tout de même fait des progrès impressionnants jusqu'à présent. En quelques semaines, la TVL de Raft est passée de 1 million de dollars à 55-60 millions de dollars, et le chiffre actuel est de 57,7 millions de dollars.

À ce jour, plus de 99 % des stablecoins R sont garantis par des garanties stETH. Cependant, ils acceptent également le rETH de Rocket Pool comme garantie, avec plus de formes de garantie probables à l'avenir.

Le stETH de Lido constitue désormais la grande majorité des garanties de ces protocoles de phase 2. Je pense que cela changera de deux manières : la première est que les petits DSL prendront une plus grande part du marché hypothécaire.

Cela se présentera sous la forme de protocoles CDP offrant différentes options de garantie, et les utilisateurs DeFi seront plus disposés à acheter des LSD plus petits et à les utiliser comme garantie. Nous avons vu certains de ces projets gagner du terrain dans cet espace récemment (en plus de crvUSD), comme Gravita, qui accepte rETH en plus de stETH. Gravita est une exception dans la mesure où leur stablecoin (GRAI) est largement frappé via rETH par rapport à stETH.

L'autre voie est la voie la plus courante pour les fournisseurs de LSD. Le stETH de Lido a capturé près de 75% du marché jusqu'à présent.

Je pense que plus d'options LSD gagneront des parts de marché à mesure que LSDfi se développera. En fait, d'ici la fin de 2024, je ne serais pas surpris de voir la part de marché de stETH tomber en dessous de 50 %. Après tout, seulement 17% de l'offre d'ETH a été jalonnée jusqu'à présent, et moins de la moitié de celle-ci provient de fournisseurs de LSD. La partie est donc loin d'être gagnée.

Phase 3 : Diversification des garanties

Donc, si la phase 1 est le LSD et la phase 2 est le prêt basé sur le LSD, alors qu'est-ce que la phase 3 ?

Étant donné que la tendance sous-jacente tout au long de ce processus a été le LSD par rapport à l'ETH, le deuxième actif le plus important de la crypto-monnaie, la direction naturelle du développement sera une expansion supplémentaire via d'autres actifs composables. Ceci peut être réalisé grâce à l'utilisation de jetons LP, de pièces stables, de dépôts sur le marché monétaire tels que l'aUSDC d'Aave, et plus encore. Pensez-y : et si vous pouviez faire tout ce que les protocoles de phase 2 comme Lybra font avec ETH, vous pourriez le faire avec d'autres types de jetons de crypto-monnaie que vous détenez, ou votre position d'investissement dans d'autres projets (c'est-à-dire votre part d'investissement ou votre capital dans d'autres projets) ?

Seneca est un bon exemple de projet DeFi émergent qui cherche à mettre en œuvre cette stratégie. Bien que leur produit ne soit pas encore public, ils construisent un protocole qui pourra débloquer des crédits pour une variété d'utilisateurs DeFi différents.

Bien que vous puissiez gagner de très bons rendements avec les jetons LP, le LSD, les reçus de dépôt, etc., il existe toujours des moyens de rechercher des capitaux plus élevés et plus efficaces. Seneca permettra à ces jetons de servir de garantie de prêt pour leur stablecoin natif : senUSD. De cette façon, la liquidité est débloquée tandis que les détenteurs de garanties peuvent toujours gagner un rendement sur leurs actifs.

Un autre projet pionnier à cet égard est EraLend, le précurseur du marché monétaire zkSync.

EraLend possède plusieurs fonctionnalités qui le distinguent. Premièrement, ils sont déjà en train d'exécuter la phase trois en acceptant les jetons USDC/WETH LP de SyncSwap en garantie. Il s'agit peut-être du premier des nombreux actifs alternatifs utilisés comme garantie sur EraLend - le catalyseur de l'expansion est leur prochain produit de prêt P2P. On ne sait pas grand-chose sur ce produit, mais je pense que n'importe qui pourrait potentiellement mettre n'importe quel type de jeton (jetons LP, LSD, reçus de dette, NFT, etc.) en garantie.

EraLend a explosé ces dernières semaines alors que leur TVL est passée de 3,9 millions de dollars à 24,35 millions de dollars depuis le 1er juin (dernières données du site officiel, données defillama retardées) :

**Alors que le récit de zkSync se réchauffe, c'est définitivement un projet à surveiller - en fait, il se classe déjà 3e pour zkSync en termes de TVL. **

Enfin, une autre caractéristique intéressante d'EraLend est que n'importe quel jeton peut être utilisé pour payer GAS, ce qui augure bien pour l'abstraction de compte dans l'avenir de ce jeune protocole.

Même si vous êtes convaincu que Tether et Circle ont ce qu'ils prétendent posséder, le scénario idéal serait de voir un stablecoin DeFi natif avec des garanties traçables en chaîne (sans trop d'exposition aux stablecoins traditionnels) les remplacer éventuellement en tant que leader. À ce stade, l'approche la plus évidente consiste à créer un modèle comme celui de Seneca.

À l'avenir, un régime de réserve fractionnaire dans DeFi est nécessaire car il permet de faire plus avec moins. En fait, je dirais que DeFi peut être facilement optimisé pour un tel système. Premièrement, le code est la loi dans DeFi, ce qui signifie que des paramètres tels que les limites de garantie sont fixes et ne peuvent pas être ajustés dans des cas particuliers. De plus, contrairement à la finance traditionnelle, DeFi est intrinsèquement composable, ce qui facilite l'intégration de nouvelles formes d'actifs et fournit des cas d'utilisation pour ces actifs. DeFi est également intrinsèquement transparent, ce qui rend les cas d'utilisation tels que les stablecoins soutenus par LSD et LP plus attrayants que les stablecoins traditionnels comme l'USDT et l'USDC.