Token Economics 101 : Comment créer et accumuler de la valeur réelle ?

Auteur : SAM ANDREW ; Compilateur : Deep Tide TechFlow

L'accumulation de valeur symbolique est cruciale. De précieux jetons garantissent la sécurité de sa blockchain. Les validateurs ont besoin d'incitations financières pour participer honnêtement. Ils doivent être récompensés par une valeur tangible. S'il n'y a pas d'incitation, ils cesseront de valider. L'absence de validateurs peut compromettre la sécurité de la blockchain.

Il y a actuellement plus de 2500 jetons. Les types de jetons sortent du cadre de L1. Les jetons Blockchain sont des jetons utilisés pour sécuriser le réseau blockchain. Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), SOL, AVAX et NEAR sont des exemples de jetons de blockchain natifs. Les protocoles et les applications qui s'exécutent sur la blockchain ont leurs propres jetons. Dans les crypto-monnaies, la création et l'accumulation de valeur deviennent de plus en plus importantes. Les jetons de blockchain natifs ont un objectif clair pour leurs jetons, ils ont de la valeur. Ce n'est pas le cas pour les jetons liés au protocole et à l'application. Et, comme dans le cas de tous les jetons, l'accumulation et la distribution de la valeur deviennent confuses.

Cet article décrit quatre voies permettant aux jetons de créer de la valeur, en détaillant leurs inconvénients et leur relation avec différents types de jetons.

Les jetons peuvent gagner de la valeur de quatre manières :

• Praticité
• Actifs productifs
• Réserve d'actifs de valeur
• Gouvernance

Pratique

Les actifs ont une valeur d'utilité si du travail ou du matériel est dépensé dans une entreprise. Les matières premières et les devises sont des exemples d'utilité. Ils sont souvent appelés actifs consommables ou convertibles. Par exemple, une voiture consomme de l'essence lorsqu'elle roule et des euros sont utilisés pour partir en vacances en Europe. Ils sont utiles et précieux parce qu'ils fournissent un moyen pour une fin, comme le transport et les vacances dans les exemples.

Les jetons ont une valeur utilitaire. Les jetons sont utilisés sur la blockchain comme moyen d'échange. Les utilisateurs achètent de l'espace de bloc en utilisant le jeton natif de la blockchain. Les validateurs sont payés en jetons natifs pour s'assurer que les transactions sont correctement saisies en chaîne.

Les blockchains L1 nécessitent des jetons natifs. Les jetons natifs assurent la décentralisation et la coordination entre les différentes parties. Il évite que la blockchain soit soumise à une autorité centrale. Imaginez si les interactions d'Ethereum étaient menées en USD, le modèle décentralisé sans autorisation s'effondrerait. Un acteur central, le gouvernement américain, contrôlera Ethereum. Ce rôle central peut examiner les transactions et réorganiser les blocs. Cela irait à l'encontre de l'un des objectifs de la blockchain.

Les jetons natifs sont essentiels à la conception de réseaux décentralisés sans autorisation. Mais ce n'est pas le cas pour tous les projets basés sur des jetons. En dehors de L1, généralement aucun validateur n'est payé. Les projets ont divers points de demande pour créer une forme d'utilité pour leurs jetons. Par exemple, leur jeton natif doit être utilisé pour effectuer des transactions avec leur protocole. C'est une idée fausse que les détenteurs de jetons sont incités à « miser ». Le soi-disant "staking" n'a rien à voir avec la validation des transactions, mais plutôt pour empêcher les ventes de jetons. Cela augmente artificiellement le prix du jeton.

Token boo a créé un modèle réfléchissant. Plus les gens interagissent avec le protocole, plus la demande d'achat est grande. Plus il y a de jetons verrouillés, plus il y en a. Mais une fois que la demande d'achat diminue, il ne reste plus rien pour soutenir le prix du jeton. Les prix vont s'effondrer.

L'utilité artificielle a du sens. Les entrepreneurs, les développeurs et les communautés qui créent ces protocoles utiles ont conçu des économies symboliques pour être payés, et à juste titre. Ils développent des technologies utiles. Cependant, «l'utilité» artificielle de créer des jetons pour les récompenses entrepreneuriales crée des modèles économiques de jetons sous-optimaux. Équilibrer la conception économique symbolique entre la rémunération des développeurs et la durabilité à long terme est nécessaire pour la croissance continue de l'industrie.

L'« utilité » du jeton peut également être un déguisement. Les jetons ne peuvent pas représenter directement un intérêt de type équité dans le protocole, ou ils peuvent rencontrer des défis réglementaires. Les jetons peuvent fournir des fonctionnalités utilitaires non essentielles au protocole et être échangés en tant qu'actions synthétiques.

Il existe différents jetons sur le marché des crypto-monnaies. Les jetons L1 ont une utilité claire et nécessaire. L'utilité d'autres jetons peut être ambiguë.

Actifs productifs

Les actifs productifs génèrent des rendements. L'immobilier, les actions de sociétés et les obligations sont tous des actifs productifs. Ils sont aussi appelés immobilisations. Ils produisent quelque chose de valeur. Ils sont achetés en fonction des attentes de rendements futurs ou des obligations contractuelles. Les obligations sont contractuellement tenues de payer au détenteur un taux d'intérêt divulgué. Les propriétaires immobiliers sont récompensés par des revenus locatifs. Les actionnaires ont un intérêt dans les flux de trésorerie de l'entreprise. Leurs rendements proviennent du réinvestissement des flux de trésorerie dans l'entreprise ou de leur distribution aux actionnaires.

Les jetons ont les caractéristiques d'actifs productifs. Ils produisent quelque chose de valeur pour lequel les gens sont prêts à payer. Ils génèrent des revenus et génèrent des coûts. La différence entre les deux est le profit. Les jetons L1 redistribuent généralement les bénéfices gagnés en brûlant des jetons. Brûler un jeton le retire de la circulation.

En dehors de L1, l'accumulation et la répartition des profits sont ambiguës. Cela peut être dû à une incertitude réglementaire. Si un jeton distribue des bénéfices à ses détenteurs, il peut être considéré comme un titre.

Le marché est aux prises avec l'accumulation de valeur symbolique. Certains soutiennent que les protocoles qui ne facturent pas de frais ou qui n'accumulent pas de valeur symbolique sont sans valeur. D'autres voient leur gratuité comme un moyen de renforcer leur part de marché et d'éviter d'éventuels défis réglementaires. Réinvestir des fonds dans le développement des affaires est plus un retour sur capital qu'un retour sur les détenteurs de jetons.

De nombreux protocoles Web3 sont comparés à Amazon. Amazon a perdu de l'argent pendant des décennies en essayant de consolider sa domination. Elle ne distribue qu'occasionnellement du capital aux actionnaires sous forme de rachats négligeables. Cette analogie n'est exacte que dans une certaine mesure. Oui, Protocol consolide peut-être sa part de marché et réinvestit comme Amazon. Cependant, Amazon a toujours eu le choix quant à la manière dont il alloue son capital. Il évalue les avantages et les inconvénients de réinvestir l'argent dans l'entreprise par rapport à le restituer aux actionnaires. Ces alternatives sont moins claires pour le protocole, du moins pas encore.

Pour un protocole, la clé pour comprendre aujourd'hui est comment il crée de la valeur, comment il capture cette valeur et comment cette valeur est distribuée à l'avenir. Dans ce contexte, l'analogie avec Amazon est appropriée. Si le marché croit en un protocole qui crée et capte de la valeur et gère de manière responsable le capital créé, le marché accordera moins d'attention aux questions de distribution. Le chemin de distribution est encore plus important si un protocole ne parvient pas à capturer la valeur qu'il crée ou s'engage dans une allocation de capital irresponsable.

La trésorerie du protocole accumule de plus en plus la valeur économique créée. La manière dont le Trésor gère le capital accumulé deviendra le principal problème. Le Trésor distribue-t-il du capital aux détenteurs de jetons ? Si oui, comment est-il distribué ? Est-ce qu'il réinvestit du capital? Qui prend ces décisions ? Comment évaluer les alternatives ? Du coup, le code du protocole d'incubation a désormais besoin d'une structure organisationnelle pour décider quoi faire de la valeur créée.

Réserve d'actifs de valeur

Les actifs de réserve de valeur comprennent l'art, les objets de collection et l'or. Ils sont précieux en raison de leur rareté et de leur statut social. Les gens croient qu'ils ont de la valeur, donc ils ont de la valeur. C'est un effet mème. L'or n'est pas soudainement devenu une réserve d'actifs de valeur. Il est devenu progressivement au fil des siècles. Lorsque de Vinci a peint la Joconde, il n'avait aucune intention de créer une réserve d'actifs de valeur. Cela devient avec le temps. Satoshi Nakamoto visait à développer un système de paiement électronique peer-to-peer qui permettrait des paiements en ligne sans faire confiance à des tiers. Il n'y a pas non plus de mention d'une "réserve de valeur" dans le livre blanc Bitcoin.

Les actifs ne peuvent pas être définis comme une réserve de valeur. C'est un surnom donné au fil du temps en raison de certains attributs et du développement social. En conséquence, les réserves de valeur ne sont plus pertinentes aujourd'hui pour les crypto-actifs autres que Bitcoin et Ethereum.

Gouvernance

Les droits de gouvernance n'ont de valeur économique que s'ils portent sur des actifs ayant une valeur économique. Cette valeur économique peut s'incarner dans des actifs productifs ou marchands. Tout comme il y a de la valeur dans un vote sur la façon dont une entreprise ou un accord alloue le capital, il y a de la valeur dans un vote sur la façon dont l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) contrôle la production de pétrole.

Dans le monde des crypto-monnaies, la gouvernance elle-même n'a aucune valeur. La gouvernance doit être associée à des choses qui ont une valeur productive ou utilitaire.

Résumer

Les actifs utilitaires et productifs sont les deux voies les plus importantes pour les actifs cryptographiques. Le protocole a besoin d'un composant utilitaire pour que quelqu'un puisse acheter des jetons pour la première fois. Il a besoin d'un élément d'actif productif pour que quelqu'un continue à le détenir. Bitcoin et Ethereum sont dans une classe à part. Bitcoin et Ethereum ont tous deux des propriétés d'utilité et de réserve de valeur. De plus, Ethereum présente également les caractéristiques d'actifs productifs.

Je soupçonne que la valeur en termes de "praticité" (en plus du protocole L1) diminuera avec le temps.

Hormis les blockchains L1, d'autres applications/protocoles peuvent ne pas nécessiter de jetons natifs. Le protocole de jalonnement de liquidité peut fonctionner via ses dérivés de jalonnement de liquidité et ETH ou Stablecoins. Il ne nécessite pas réellement de jeton natif, pas plus qu'un échange décentralisé.

Les jetons natifs sont parfois créés pour des moyens compréhensibles de profit. C'est de la quasi-équité, mais ce n'est pas vraiment de l'équité. Pour se conformer aux exigences réglementaires, il est enveloppé d'un placage "utilitaire".

Ironiquement, l'aspect « utilitaire » d'un jeton peut détruire de la valeur. Le protocole attribue des jetons aux utilisateurs pour faciliter leur utilité. Par exemple, si un utilisateur a besoin d'utiliser des jetons pour interagir avec le protocole, les jetons doivent atteindre l'utilisateur. Les largages aériens sont le moyen de le faire. Le problème est qu'au fur et à mesure que de plus en plus de jetons sont attribués, la valeur future du protocole sera progressivement divisée en de plus en plus de jetons, réduisant la valeur de chaque jeton.

La clarté de la réglementation peut supprimer le besoin d'utiliser un jeton. Les protocoles peuvent alors éliminer l'émission inutile et coûteuse et les modèles de jetons réflexifs. Les utilisateurs peuvent simplement interagir avec le protocole en utilisant les jetons L1 natifs de la blockchain ou les stablecoins sur lesquels le protocole est construit. Le résultat sera une énorme amélioration de l'expérience utilisateur. Les crypto-monnaies nécessitent un jeton différent pour presque tout. Interagir avec chacun des différents L1 nécessite l'utilisation du jeton natif de la blockchain. Un autre jeton peut être nécessaire pour utiliser l'application. Tous ces jetons doivent être détenus à l'avance. Si un utilisateur souhaite utiliser une autre blockchain, l'actif doit être relié à la chaîne cible, qui est vulnérable au piratage. C'est un cauchemar pour les utilisateurs.

Imaginez si les clients devaient utiliser une devise différente pour faire leurs achats dans chaque magasin. Ce serait un gâchis inefficace. C'est l'expérience de la crypto-monnaie.

Il existe 180 devises dans le monde, mais la plupart des échanges mondiaux se font en dollars, en renminbi et en euros. Il en sera de même pour la crypto-économie. La plupart des interactions tourneront autour de plusieurs actifs de services publics. Dans les coulisses, de nombreux jetons différents peuvent être utilisés pour faciliter les interactions sans que l'utilisateur ne le sache.

Si les jetons n'ont pas besoin d'être déguisés en utilité, ils peuvent être une quasi-équité cachée pour beaucoup.

Attendez... n'est-ce pas recréer des titres que nous possédons déjà ?

Un peu comme ça, mais mieux.

Les jetons sont une nouvelle invention. Ils sont faciles à créer, à suivre, à échanger et à régler. Ils sont de loin supérieurs aux titres traditionnels. Les chaînes de blocs utilisant des jetons sont plus efficaces et transparentes que notre infrastructure financière obsolète.

Je pense que les jetons représenteront les chaînes de blocs, les protocoles cryptographiques et les actifs hors chaîne mappés en chaîne. En plus de la blockchain L1, la source de valeur du jeton sera ses propriétés productives. La plupart des jetons seront considérés comme des actifs productifs. Par conséquent, leur valeur dépend de la qualité de leur produit, de la taille de la demande du marché et des effets de réseau. Seuls quelques crypto-actifs auront les attributs d'actifs utilitaires, productifs et de réserve de valeur.