Après plusieurs séries de catastrophes et de baptêmes, la monnaie stable décentralisée a inauguré un âge d'or ?

Écrit par : Ignas Compilé par : Luffy, Foresight News

Détenez-vous des stablecoins ? Si oui, lesquels détenez-vous ? A quoi les utilisez-vous Les mettez-vous dans des activités génératrices de DeFi, ou les maintenez-vous simplement et attendez-vous le plongeon?

Peut-être avez-vous converti votre stablecoin en monnaie fiduciaire pour éviter les risques qui y sont associés. Cela est justifiable, surtout lorsque l'une des pièces stables les plus importantes, l'USDC, a été sévèrement désancrée à court terme. Ou peut-être avez-vous choisi fiat car il offre désormais des rendements plus élevés que les protocoles DeFi blue-chip.

Dans le marché baissier du marché de la cryptographie, il n'est pas surprenant que la valeur marchande totale des stablecoins soit passée d'un niveau record de 200 milliards de dollars à 126 milliards de dollars actuels.

Mais n'ayez crainte. Le marché des stablecoins devient de plus en plus fascinant, et le fondateur de Synthetix a déclaré : "Nous entrons dans l'âge d'or des stablecoins décentralisés."

Vous vous demandez ce qu'il voulait dire par cette déclaration ? Décomposons-le en détail.

Quel stablecoin est le plus sûr ?

C'est la question la plus importante car vous ne voulez pas vous réveiller un jour et votre stablecoin est en baisse de 50%.

Heureusement, l'organisation à but non lucratif Bluechip a publié cette semaine ses notes de sécurité économique pour les meilleures pièces stables. Le score de sécurité considère la performance globale d'un stablecoin et fournit des informations sur plusieurs dimensions : stabilité (S), gestion (M), mise en œuvre (I), décentralisation (D), gouvernance (G) et externalités (E).

Les stablecoins les plus sûrs dans le modèle d'évaluation de Bluechip sont le BUSD, le PAXG, le GUSD et le LUSD de Liquity. Cela signifie que LUSD est le stablecoin décentralisé le plus sûr économiquement, encore plus sûr que l'USDC.

Ce n'est pas surprenant. Lors du grave événement de découplage de l'USDC en mars, le LUSD a agi comme une valeur refuge.

Fait intéressant, d'autres pièces stables DeFi ont également été incluses dans l'évaluation, DAI et RAI recevant un B + et USDD un F.

Le score USDD de Tron est F car ses réserves sont composées de TRX (69%), de BTC (29%) et de TUSD (2%). Cependant, Bluechip ne prend pas en compte le ratio de collatéralisation de TRX. La débâcle Terra/Luna illustre les énormes risques inhérents aux garanties locales.

Si vous êtes curieux de connaître les résultats, voici un bref résumé des rapports sur les stablecoins sélectionnés :

• Binance USD ERC-20 (Rating : A) : Ce stablecoin est émis par Paxos et est considéré comme sûr pour un usage public. Bien que NYDFS ait cessé d'émettre en 2023, le support du BUSD n'a pas été affecté.
• Liquity USD (Rating : A) : LUSD fait partie du Liquity Protocol, un stablecoin hautement décentralisé. Il est contrôlé par le code plutôt que par la pensée, ce qui est une manifestation de sa sécurité. Mais veuillez noter que les contrats intelligents et les oracles comportent des risques, alors faites attention à acheter du LUSD d'une valeur supérieure à 1 $.
• Pièce en USD (Note : B+) : l'USDC est l'une des pièces stables les plus sûres, avec des réserves constituées de bons du Trésor américain à court terme et de dépôts en espèces. Il a une large applicabilité et peut améliorer sa cote en démontrant ses dispositions d'isolement de la faillite et en incorporant des calendriers de rachat dans ses conditions de service.
• DAI (Note : B+) : DAI est le plus ancien stablecoin en chaîne, principalement soutenu par des actifs centralisés. Néanmoins, il est considéré comme sûr et idéal pour les utilisateurs à la recherche d'un accord sans licence.
• Rai Reflex Index (Note : B+) : RAI est un stablecoin décentralisé avec un prix flottant qui n'est indexé sur aucune monnaie fiduciaire. Bien qu'il s'agisse d'un stablecoin expérimental, il s'est avéré être une alternative fiable à faible volatilité aux stablecoins traditionnels. Il est soutenu par des garanties ETH et convient aux utilisateurs qui souhaitent un stablecoin décentralisé et résistant à la censure.
• Tether (Note : D) : Bien que l'USDT soit le plus ancien et le plus grand stablecoin, il a des problèmes de transparence. Il convient aux utilisateurs institutionnels, aux particuliers fortunés et aux commerçants avancés ayant un accès direct au mécanisme de rachat.
• Frax (notation : D) : FRAX a une parité serrée et se comporte bien sous les tensions du marché, mais son mécanisme de collatéralisation partielle et sa dépendance à l'égard d'actifs centralisés ont suscité des inquiétudes. Il convient aux mineurs de rendement à la recherche de risques et aux fournisseurs de liquidités qui peuvent gérer les complexités du protocole.
• USDD (Note : F) : L'USDD est géré par la réserve Tron DAO, similaire au stablecoin UST défaillant. Étant donné que seulement 50% de son approvisionnement est soutenu par des garanties non TRX (principalement Bitcoin), son utilisation n'est pas conseillée en raison de problèmes de garantie.

Vous vous demandez peut-être quel est le rapport entre ce classement de sécurité et l'âge d'or des stablecoins décentralisés ?

Pertinent en effet, car le suivi comprendra des stablecoins DeFi expérimentaux qui deviendront la prochaine grande chose ou s'effondreront complètement.

Par exemple, il y a à peine un an, j'ai écrit sur les stablecoins algorithmiques USDD, USDN et CUSD. Quelques mois plus tard, l'USDN a été détaché et renommé comme un autre jeton VOLATILE.

Gardant à l'esprit que la sécurité des fonds est primordiale, voyons ce qui rend les stablecoins DeFi si excitants en ce moment.

### Lybra : challenger du LUSD

Vous trouverez ci-dessous le top 10 des stablecoins par capitalisation boursière, qu'est-ce qui vous impressionne le plus ?

Premièrement, l'USDT détient une part de marché stupéfiante de 66 %, même s'il a été noté « D » par Bluechip pour ne pas être suffisamment sécurisé. Deuxièmement, seules deux pièces stables, USDT et LUSD, ont vu leur capitalisation boursière augmenter ce mois-ci. Toutes les autres pièces stables ont vu leur capitalisation boursière baisser, certaines notamment.

Le eUSD, un stablecoin de Lybra Finance, complète le top 10.

Fait intéressant, Lybra est un fork de Liquity qui accepte stETH comme garantie, tandis que Liquity n'accepte que l'ETH comme garantie. Grâce à stETH, les détenteurs d'eUSD peuvent gagner un taux d'intérêt annualisé de 7,2 %.

Le rendement de l'eUSD est supérieur à celui du stETH car l'eUSD peut être généré en utilisant le stETH avec un taux de surdimensionnement de 159%.

Mais cela pose également un problème potentiel : le découplage du stETH, car Lybra utilise l'ETH:USD de Liquity pour alimenter le prix.

Un autre problème avec eUSD est que le taux de rendement est distribué via la rebase, ce qui signifie que vous pouvez obtenir plus de jetons eUSD au taux d'APY. Pour résoudre ces problèmes, Lybra lance maintenant la v2 et un autre nouveau stablecoin : peUSD.

Les principales mises à jour de la v2 sont :

• Fonctionnalité de chaîne complète : peUSD est une version de chaîne complète d'eUSD (via LayerZero), permettant aux détenteurs d'utiliser leurs stablecoins sur différentes chaînes
• Frappe sur plusieurs garanties : peUSD peut être frappé directement à l'aide de LST non-Rebase, tels que le rETH de Rocket Pool, le WBETH de Binance ou le swETH de Swell. Les revenus sont accumulés via le LST de base, qui augmente en valeur même lorsque peUSD est dépensé.
• Gain continu : lorsque l'eUSD est converti en peUSD, les utilisateurs peuvent continuer à gagner des intérêts sur leur garantie eUSD même après avoir dépensé peUSD. *Utilisation dans les activités DeFi : peUSD n'est pas un jeton de rebase, il peut donc être utilisé plus largement dans l'écosystème crypto.

Vous pouvez découvrir la v2 sur le testnet Arbitrum.

Dans l'ensemble, eUSD est la plus grande menace pour LUSD, mais il existe d'autres acteurs potentiels tels que Raft et Gravita.

Mais Liquity ne reste pas immobile, elle riposte.

Liquity v2 : nouveau produit autonome

La beauté de Liquity est la simplicité. Vous pouvez utiliser l'ETH comme garantie pour frapper des LUSD à un taux d'intérêt de 0 % et ne payer qu'une seule fois des frais d'emprunt de 0,5 %.

Liquity a commencé comme une alternative fortement gouvernée à DAI. LUSD a une gouvernance minimale et ses contrats intelligents sont immuables (non évolutifs) - excellents pour la sécurité économique, mais pas pour la croissance.

Pour suivre ses concurrents, Liquity a également lancé la v2 qui prend en charge LST. Mais "condename v2" sera un produit nouveau et différent, pas une mise à niveau du produit d'origine.

Liquity v2 vise à résoudre le "trilemme du stablecoin" de la décentralisation, de la stabilité et de l'évolutivité grâce à un modèle de couverture delta-neutre soutenu par des réserves.

C'est compliqué, mais son fonctionnement peut être simplifié comme suit :

Supposons qu'Alice ait 1 ETH d'une valeur de 2 000 $. Elle peut le déposer dans Liquity v2 et recevoir 2000 v2 de LUSD. Maintenant, Liquity a la garde de son ETH et Alice a 2000 v2 LUSD. Si le prix de l'ETH tombe en dessous de 2 000 $, le LUSD v2 d'Alice ne sera plus entièrement pris en charge et risquera donc une spirale des prix à la baisse.

Pour résoudre ce problème, Liquity v2 introduit :

Effet de levier à capital protégé : les utilisateurs peuvent détenir des positions à effet de levier (pari sur les prix futurs) où ils ne risquent que la prime payée, pas le principal.

Marché secondaire : les utilisateurs peuvent vendre ces positions d'équilibre à d'autres. Si une position n'est pas achetée, Liquity la subventionnera, s'assurant que toutes les positions sont achetées et que la subvention reste dans le système.

Si vous êtes toujours confus, consultez ce fil de discussion ou cet article de blog pour une explication plus détaillée.

L'impact de Liquity v2 est multiple, mais l'objectif est de tout fournir aux utilisateurs de DeFi : levier de protection principal, opportunités de revenus miniers et opportunités de trading sur les marchés secondaires. La v2 devrait être lancée en 2024.

Synthetix sUSD : Vers la v3

Comme mentionné précédemment, Kain, le fondateur de Synthetix, est optimiste quant aux stablecoins décentralisés, voulez-vous savoir pourquoi ?

En effet, Synthetix v3 est déployé progressivement. C'est un bon moment, car malgré le volume croissant de Kwenta, la capitalisation boursière du sUSD a diminué et se situe actuellement à 98 millions de dollars.

Et la v3 peut apporter un revirement.

Synthetix est l'un des protocoles DeFi les plus complexes du marché. Cependant, au cœur de l'écosystème Synthetix se trouve le stablecoin sUSD, qui est soutenu par SNX.

Vous pouvez lire un article de Thor Hartvigsen sur l'impact de Synthetix v3 sur DeFi. La v3 résout deux problèmes majeurs pour les minters sUSD :

• Multi-collatéral : la v3 ne restreint plus les garanties, permettant à n'importe quelle garantie de soutenir des actifs synthétiques (la v2 n'autorise que SNX). Cela augmentera la liquidité du sUSD et des marchés soutenus par Synthetix.
• Prêts Synthetix : les utilisateurs peuvent désormais fournir des garanties au système pour générer des sUSD sans s'exposer au risque de regroupement de dettes et sans encourir d'intérêts ou de frais d'émission.

Si vous avez déjà essayé de frapper le sUSD, vous savez à quel point ces changements sont importants ! sUSD a maintenant le potentiel de concurrencer d'autres pièces stables établies comme FRAX, LUSD ou DAI.

MakerDAO : la machine qui génère des revenus

Maker est en phase finale en ce moment (consultez mon fil pour en savoir plus). Un point clé à retenir est que Dai peut même abandonner son arrimage au dollar américain si l'environnement réglementaire change.

Actuellement, Maker semble être dans une frénésie :

* MKR en hausse de 66 % en 30 jours, les fondateurs de Maker continuent d'acheter du MKR.

• DAI rapporte un rendement de 3,49 % à ses détenteurs en raison de la réactivation du taux d'épargne DAI.
• Le protocole Spark est un fork d'Aave, se concentrant sur DAI, avec une TVL actuelle de 75 millions de dollars.
• Maker a réduit sa dépendance à l'USDC de 65 % en mars à 17 % aujourd'hui. *Maker se classe actuellement au troisième rang en termes de génération de revenus : devant Lido, Synthetix et Metamask.

Tout n'est pas rose. Une entreprise d'électronique grand public a fait défaut sur une dette de 2,1 millions de dollars envers MakerDAO. Cependant, avec la note B + de Bluechip, un DSR de 3,49% et des revenus en croissance, Maker's DAI connaît une reprise suite à l'événement désastreux du depeg de l'USDC il y a quelques mois.

Frax v3 : abandonner l'USDC ?

Frax a reçu un D (Unsafe) dans l'évaluation Bluechip. Selon le rapport, FRAX est risqué car une partie de sa garantie est le jeton FXS volatil, il s'appuie fortement sur des actifs centralisés (USDC) et l'équipe principale contrôle les droits de vote et la politique monétaire.

Il convient aux agriculteurs de rendement à la recherche de risques et aux fournisseurs de liquidités qui peuvent gérer les complexités du protocole.

Comme DAI, FRAX a perdu son rattachement à l'USD lors de la désintégration de l'USDC et semble avoir retenu la leçon.

Le fondateur de Frax, Sam Kazemian, a partagé dans un chat Telegram que la v3 devrait être lancée dans les 30 jours.

Les détails sur la v3 sont rares, mais DeFi Cheetah rapporte que la v3 sera "un système complètement différent qui ne repose pas sur les monnaies fiduciaires, y compris l'USDC".

Si cela est vrai, alors la v3 est un énorme changement de 180 degrés par rapport à la v2.

Sam a précédemment déclaré que son objectif à long terme était d'obtenir un compte principal de la Fed qui détiendra des USD et négociera directement avec la Fed, faisant de FRAX le stablecoin le plus proche d'un USD sans risque. Cela permettra à FRAX de se débarrasser des garanties de l'USDC et d'étendre sa capitalisation boursière à des centaines de milliards de dollars.

Je recommande de suivre DeFi Cheetah pour les derniers détails sur Frax.

GHO : un nouveau joueur au potentiel illimité

Malgré beaucoup de battage médiatique avant la sortie de GHO, la croissance a été constante. Alors qu'Aave a une valeur totale verrouillée (TVL) de 5,8 milliards de dollars, GHO a une capitalisation boursière de seulement 8 millions de dollars.

Cela peut être causé par trois raisons. Tout d'abord, GHO n'a que 11 jours, donc c'est le début. Deuxièmement, il faudra un certain temps pour intégrer GHO dans plusieurs protocoles DeFi, mais la croissance s'accélérera bientôt. Troisièmement, c'est maintenant un marché baissier.

Voyons comment fonctionne GHO :

• Utilisez le surdimensionnement pour maintenir la valeur du stablecoin.
• Uniquement frappé/brûlé par des coordinateurs approuvés (comme le protocole Aave lui-même, mais peut-être plus), avec une limite par coordinateur.
• Les intérêts seront générés lorsqu'ils seront fournis au contrat de liquidité, et le taux d'intérêt est fixé par la gouvernance de l'Aave (actuellement 1,51%).
• Ne peut pas être fourni au marché Aave Ethereum, ce qui est très important pour la sécurité.
• Il sera détruit après remboursement ou liquidation, et les intérêts seront inclus dans la trésorerie Aave DAO.
• Les taux d'intérêt sont déterminés par la gouvernance Aave et non ajustés dynamiquement par l'offre et la demande.
• Fournir un modèle de remise sur prêt (30 % de remise sur les intérêts) aux détenteurs de stkAave.
• Stabiliser le prix à 1 $, fixé par le protocole Aave (pas d'oracle), et rétablir l'ancrage par les arbitragistes lorsque le prix s'écarte de 1 $.

GHO apporte une nouvelle source de revenus à Aave DAO. Le taux d'emprunt actuel est fixé à 1,5 %, et s'il atteint une capitalisation boursière comparable à LUSD, GHO pourrait rapporter 4,4 millions de dollars de revenus à Aave DAO.

Vous pouvez approfondir son fonctionnement dans cet article de Moonshot21. Cependant, ce qui a vraiment piqué mon intérêt pour GHO, c'est son potentiel de développement.

Aave DAO peut choisir de frapper GHO en utilisant des actifs du monde réel, des bons du Trésor et d'autres garanties, et même adopter une approche algorithmique partielle similaire au modèle FRAX actuel.

Le potentiel de GHO est énorme, mais sa mise en œuvre effective reste à voir.

crvUSD : le Stablecoin pour les vrais professionnels DeFi

Je pense que crvUSD est le stablecoin le plus difficile à comprendre.

Les caractéristiques uniques de crvUSD incluent LLAMA, la liquidation douce et la "dé-liquidation". Voici un petit résumé pour vous :

• crvUSD est unique en ce sens qu'il utilise un algorithme AMM spécial appelé l'algorithme AMM de liquidation de prêt (LLAMA) pour mettre en œuvre un mécanisme de liquidation douce.
• Dans un accord de prêt DeFi typique, si la valeur de la garantie de l'emprunteur tombe en dessous d'un certain seuil, il sera contraint de liquider, ce qui peut entraîner des pertes importantes pour l'emprunteur.
• LLAMA, d'autre part, convertit progressivement les garanties dépréciées en crvUSD pour une liquidation douce, ce qui aide à maintenir le rattachement crvUSD et protège les emprunteurs contre la perte de la totalité de leurs garanties lors de fortes baisses du marché.
• Cependant, si le prix de la garantie continue de baisser fortement et que la liquidation douce ne peut pas couvrir la perte, une liquidation forcée se produira.
• Si le prix de la garantie remonte, LLAMA annule cette action en reconvertissant le crvUSD en garantie d'origine, un processus appelé "dé-liquidation".
• Pour maintenir le peg crvUSD, Curve utilise un contrat PegKeeper capable de frapper et de graver des jetons crvUSD selon les besoins, garantissant que le prix reste autour de 1 $.

Le mécanisme ci-dessus rend crvUSD unique dans DeFi en offrant une approche plus résiliente pour gérer les événements de liquidation de garantie, offrant ainsi un moyen nouveau et intéressant de vendre au mieux.

Le jeu fonctionne comme ceci :

• Emprunter crvUSD avec ETH ou LST
• Le prix de l'ETH augmente : si la valeur de l'ETH augmente, votre garantie augmente, ce qui permet potentiellement d'emprunter davantage de crvUSD.
• Le prix de l'ETH baisse : si le prix de l'ETH baisse, LLAMA convertira progressivement votre collatéral ETH en crvUSD pour maintenir un ratio de collatéral sûr.
• Liquidation forcée : Si le prix de l'ETH chute fortement, une liquidation forcée se produira.
• Frais de liquidation réduits : le mécanisme de liquidation douce de crvUSD peut fournir des frais de liquidation inférieurs par rapport à d'autres protocoles.

Avec des frais moins élevés et une liquidation progressive, il s'agit d'un moyen plus efficace de vendre au sommet que d'emprunter via d'autres protocoles de prêt. Espérons simplement que l'ancrage crvUSD pourra être maintenu.

Réflexions finales : l'âge d'or des stablecoins décentralisés ?

L'innovation ne s'arrête pas aux stablecoins susmentionnés, certains projets avec des capitalisations boursières plus faibles offrent de nombreuses façons d'innover :

• Beanstalk : Un stablecoin unique qui maintient un ancrage à 1 $ en utilisant un crédit plutôt qu'une garantie, ajustant dynamiquement son approvisionnement en haricots, son approvisionnement en sol (montant du prêt) et son taux d'intérêt maximum grâce à son mécanisme exclusif Sun, Silo et Field. En savoir plus ici.
• Protocole de réserve : permet la création sans autorisation de stablecoins adossés à des actifs, générateurs de rendement et sur-garantis. Tout le monde peut créer un stablecoin adossé à un panier de jetons ERC20, y compris des eUSD adossés à des stablecoins déposés sur Aave et Compound v2.
• RAI par Reflexer : note B+ de Bluechip. La valeur du RAI est déterminée par l'offre et la demande et est constamment ajustée en fonction de son accord d'émission. Contrairement aux stablecoins traditionnels, le taux cible du RAI change en fonction des conditions du marché, créant un équilibre entre ceux qui génèrent du RAI et ceux qui le détiennent.

** Les changements récents inaugurent-ils un nouvel âge d'or pour les stablecoins DeFi ? **

Lorsque l'UST s'est effondré, la réputation des stablecoins DeFi a été touchée en premier, puis le découplage de l'USDC a exposé DAI, FRAX et toute la dépendance de DeFi à l'USDC.

Cependant, le récent passage progressif de Maker de l'USDC à un stablecoin plus résistant à la censure, ainsi que le passage potentiel de Frax v3 de l'USDC à des garanties plus décentralisées, peuvent tous deux être considérés comme des pas dans la bonne direction.

De plus, la v2 de Liquity pourrait fournir une solution à la mise à l'échelle des stablecoins en résolvant le trilemme de la blockchain, car la conception actuelle du LUSD compromet l'évolutivité.

La mise à niveau Synthetix sUSD v3 améliorera également l'utilité du sUSD en dehors de l'écosystème Synthetix car il sera frappé avec plusieurs garanties et les monnayeurs sUSD ne seront plus exposés à des pools de dettes.

Enfin, le lancement de crvUSD et GHO propose une nouvelle stratégie pour maximiser les rendements DeFi afin de dépasser les rendements financiers traditionnels, et même aider les passionnés de DeFi à vendre au sommet lors du prochain marché haussier.

Pris individuellement, ces changements peuvent être minimes, mais lorsqu'ils sont considérés ensemble dans le contexte plus large de DeFi, ils suscitent l'espoir d'un véritable âge d'or pour les stablecoins décentralisés.