Trois IA qui sont passées entre les mailles du filet

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Depuis mai, la ligne principale du marché des actions A au début de l'intelligence artificielle a été fermée, et la puissance de calcul en amont de l'industrie, les modèles intermédiaires à grande échelle, les jeux multimédias en aval et d'autres secteurs qui ont grimpé en flèche au début stade ont tous chuté fortement.

En revanche, le secteur de l'emballage, qui a été négligé dans la chaîne industrielle, a surgi soudainement.L'indice de l'emballage avancé a augmenté à contre-courant de près de 10% au cours des trois derniers mois, et la plus forte augmentation de la gamme est près de 20%, ce qui a également déclenché une nouvelle compréhension des investisseurs de la chaîne de l'industrie de l'IA. .

01 Goulot d'étranglement de l'IA

Avec l'émergence d'un grand nombre d'outils d'application d'IA représentés par ChatGPT, la demande d'Internet en puissance de calcul a fortement augmenté, entraînant la forte demande de serveurs d'IA haut de gamme et de puces d'IA.

À l'heure actuelle, les GPU NVIDIA A100 et H100 sont entièrement fabriqués par TSMC, équipés de HBM de troisième génération (mémoire à bande passante élevée) et utilisent la technologie de conditionnement avancée CoWoS de TSMC.De plus, des sociétés de puces telles que Broadcom et AMD sont également en concurrence pour TSMC. Capacité de production de CoWoS, entraînant la capacité de production de TSMC.La pression a augmenté.

Face à la pleine capacité de production des emballages avancés CoWoS, TSMC prévoit d'augmenter la production de plus de 40 %, mais il est encore difficile de répondre à la demande du marché. En juin de cette année, TSMC a publiquement confirmé que la demande actuelle du marché pour les emballages avancés est bien supérieure à la capacité de production existante, et que l'écart de capacité de production atteint 20 %. La société est obligée d'augmenter sa capacité de production de toute urgence, et certaines commandes sont également distribuées à d'autres usines de conditionnement et de test.

** Du point de vue de la chaîne d'approvisionnement, les emballages avancés déterminent la vitesse de mise à l'échelle des puces IA, les puces IA déterminent la vitesse de mise à l'échelle des serveurs IA et les serveurs IA déterminent la progression du développement de grands modèles et d'applications d'intelligence artificielle. Afin de réaliser un développement et une itération rapides de l'intelligence artificielle à l'avenir, l'offre de capacité de production d'emballages avancés est l'un des supports les plus bas de l'industrie. **

Auparavant, la grave pénurie de GPU Nvidia faisait monter en flèche les prix, le principal goulot d'étranglement se situant dans le packaging CoWoS. Le nombre de GPU que Nvidia peut produire dépend entièrement du nombre de COWOS TSMC. Étant donné que presque tous les systèmes HBM sont actuellement conditionnés sur CoWos, le stockage HBM fait essentiellement partie du conditionnement avancé.

En bref, le développement de l'IA repose sur trois forces, à savoir la puissance de calcul, la puissance de stockage et la puissance de scellement.Les gens ont déjà pleinement compris la valeur de la puissance de calcul et de la puissance de stockage, mais ils n'ont pas pleinement compris la valeur de la puissance de scellement.

02 "Fengli" sous-estimé

Après des décennies de développement rapide, la loi de Moore dans le domaine des semi-conducteurs s'est progressivement ralentie ces dernières années et la taille des caractéristiques de la puce est proche de la limite physique.Pour continuer la loi de Moore afin d'améliorer les performances de la puce, le Chiplet plus petit et plus fin (particule centrale) mode est le courant La meilleure solution, et l'emballage avancé est un moyen technique important pour intégrer des puces.

La technologie d'emballage avancée basée sur le mode Chiplet consiste à optimiser la connexion et à intégrer des puces de différents matériaux et largeurs de ligne dans le même boîtier pour équilibrer les coûts des puces, améliorer le rendement et améliorer de manière exponentielle les performances de calcul. Les trois directions techniques clés actuelles sont SiP, WLP et 2.5D/3D. Le CoWoS de TSMC utilise la technologie de packaging 2.5D.

** Selon la répartition de la valeur de la chaîne de l'industrie des puces, la valeur de l'emballage et des tests traditionnels est inférieure à 10 %, la puce 2.5D est supérieure à 20 % et la 3D est supérieure. Le progrès technologique a considérablement accru l'importance de l'emballage et tests dans le domaine des puces. **

Selon les données de Yole, une organisation bien connue d'analyse des semi-conducteurs, le marché mondial de l'emballage avancé sera d'environ 37,5 milliards de dollars américains en 2021, soit 44 % du marché global de l'emballage.Le taux de croissance composé en 2027 est d'environ 10 %, supérieur aux 6,3% de la taille globale du marché de l'emballage. ** Parmi eux, le marché de l'emballage 2.5D/3D augmentera jusqu'à 14 % de 2021 à 2027, devenant le segment à la croissance la plus rapide de l'industrie. **

Outre la stimulation de l'IA et la forte valeur ajoutée apportée par les progrès technologiques, l'industrie du packaging et des tests bénéficie également des changements de l'environnement externe et du retournement de cycle de l'industrie des semi-conducteurs.

D'une part, la US Semiconductor Industry Association a récemment publié une déclaration appelant la Maison Blanche à éviter une nouvelle escalade des restrictions à l'exportation de semi-conducteurs vers la Chine. équipement de fabrication vers la Chine.L'environnement externe a été amélioré.

D'autre part, le cycle actuel de hausse des taux de la Fed est arrivé à son terme, et la reprise de l'économie mondiale et de l'industrie des semi-conducteurs approche à grands pas. L'industrie, qui a suivi les semi-conducteurs dans l'hiver froid d'avant, sera également la première à en faire l'expérience, à la chaleur apportée par la reprise de l'industrie.

**03 Quel est le meilleur testeur bêta ? **

Les trois maillons clés de l'industrie des puces comprennent l'emballage et les tests, la fabrication et la conception.Dans le maillon de l'emballage et des tests, la Chine a une compétitivité internationale extrêmement forte.

Selon le classement des revenus en 2022, neuf des 10 premières entreprises d'emballage et de test au monde sont originaires de Chine, et quatre d'entre elles sont originaires de Chine continentale. JCET se classe troisième, Tongfu Microelectronics quatrième et Huatian Technology sixième.Les trois principaux leaders de l'emballage et des tests en Chine continentale détiennent une part de marché mondiale combinée de plus de 20 %, ce qui en fait les leaders incontestés de l'industrie nationale de l'emballage et des tests.

Selon les prévisions de Yole, la libération des capacités de l'industrie chinoise de l'emballage et des tests dans le domaine de l'emballage avancé s'accélérera encore au cours des prochaines années, avec un taux de croissance annualisé pouvant atteindre 16 %, soit près du double de celui du monde. On peut s'attendre à ce que si les commandes CoWoS de TSMC débordent en grand nombre, les trois principales sociétés d'emballage et de test du continent sont les plus susceptibles de prendre le relais.

D'un point de vue technique, les trois sociétés ont déjà commencé la production de masse à grande échelle de produits d'emballage avancés et disposent de certaines réserves techniques.

** JCET est actuellement le seul fabricant national capable d'encapsuler 4 nm et a déjà expédié des produits d'emballage intégrés de système multipuce à nœud 4 nm à des clients internationaux. Étant donné que le Nvidia H100 est de 4 nm, si TSMC souhaite externaliser la commande du H100 auprès d'un fabricant du continent, il ne peut trouver que JSMC. **

Tongfu Microelectronics et Huatian Technology peuvent faire des emballages de 5 nm, mais ils ne peuvent pas faire de 4 nm pour le moment, ils ne peuvent donc pas se connecter à l'emballage H100 de Nvidia. Cependant, Tongfu Microelectronics et AMD sont profondément liés et sont le plus grand fournisseur d'emballages et de tests d'AMD, représentant plus de 80 % de ses commandes totales. Si le MI300 d'AMD peut tracer une nouvelle voie dans le domaine des puces IA à l'avenir, il prendre une part de Nvidia. , Tongfu en a également profité.

**Par rapport à JCET et Tongfu, les deux principales sociétés d'emballage et de test, la situation actuelle de Huatian est un peu embarrassante : elle n'a pas les avantages techniques de JCET, ni le soutien de grands bailleurs de fonds comme Tongfu. dans le domaine de l'emballage avancé, il est évidemment désavantagé. **

Le retard de Huatian dans le domaine des emballages avancés et les avantages techniques de JCET peuvent fournir une certaine réponse à partir de l'investissement en R&D et du prix unitaire du produit :

En 2022, Changdian, Tongfu et Huatian Technology seront respectivement de 1,313 milliard, 1,323 milliard et 708 millions.Changdian et Tongfu conserveront un fort avantage sur Huatian.

En 2021, Changdian Technology, Tongfu Microelectronics et Huatian Technology coûteront respectivement 0,40 yuan, 0,27 yuan et 0,19 yuan. Le prix unitaire de JCET est resté le premier pendant de nombreuses années, suivi de Tongfu Microelectronics, et Huatian Technology est derrière. Cela montre que la structure de produits de Huatian est susceptible d'être dominée par les emballages traditionnels et que la proportion d'emballages avancés est relativement faible, ce qui entraîne une faible valeur ajoutée des produits de l'entreprise.

La position de leader de Changdian et la faiblesse de Huatian se reflètent également dans la structure de l'actionnariat :

La quasi-totalité des dix principaux actionnaires des trois leaders de l'emballage et des tests sont diverses entités juridiques.En tant que sociétés leaders dans les industries de haute qualité, les trois géants de l'emballage et des tests ont gagné l'approbation totale des investisseurs de valeur. Cependant, il existe des différences évidentes dans le soutien des fonds industriels au niveau national.

À la fin du premier trimestre 2023, le National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. détenait 13,31 % de Changdian Technology, 13,29 % de Tongfu Microelectronics et 13,29 % de Huatian Technology, soit une proportion de 3,21 %. En revanche, Changdian et Tongfu ont reçu un soutien financier plus important au niveau national que Huatian.

Il convient de mentionner que Core Electronics Semiconductor (Shanghai) Co., Ltd., une filiale en propriété exclusive de SMIC, détient une participation de 12,86 % dans Changdian Technology. , a sans aucun doute joué un rôle positif dans la consolidation de la position de JCET dans l'industrie.

Du point de vue des performances, la force de JCET en tant que leader n°1 de l'industrie a été confirmée par les données :

Selon les données du rapport annuel 2022, le chiffre d'affaires de JCET est de 33,7 milliards, avec un bénéfice net de 3,23 milliards, et son échelle de performance est bien supérieure à celle des deux autres sociétés leaders. Selon les données d'une année sur l'autre, les revenus et le bénéfice net de Huatian Technology ont tous deux diminué. Tongfu Microelectronics a augmenté ses revenus mais n'a pas augmenté ses bénéfices. Changdian Technology est le seul leader de l'emballage et des tests qui a maintenu à la fois la croissance des revenus et la croissance du bénéfice net. pendant trois années consécutives.

▲Comparaison des performances des trois principales sociétés d'emballage et de test

Source : Wencaï

La capacité de Changdian à croître à contre-courant de l'hiver froid des semi-conducteurs est due à ses avantages technologiques et à l'ajustement des structures de produits et de clients.

Ces dernières années, JCET a accéléré sa mise en place stratégique des produits de consommation vers des marchés à haute valeur ajoutée tels que l'électronique automobile, les communications 5G, le calcul haute performance et le stockage, qui connaissent une croissance rapide de la demande du marché, et continue de se concentrer sur les technologies avancées. techniques d'emballage. Surtout après l'acquisition de Xingke Jinpeng, il s'est classé troisième au monde dans le domaine de l'emballage avancé, juste derrière Intel et Silicon Products, et a remporté plus de commandes à marge élevée pour JCET.

Les différences de force et de performance des trois sociétés ont été clairement vérifiées dans le vote du marché des capitaux. Au 31 juillet, la valeur marchande de Changdian Technology atteignait 59 milliards, soit plus que les 32,9 milliards de Tongfu Microelectronics et les 30,7 milliards de Huatian Technology.

À l'avenir, JCET dirigera sans aucun doute l'industrie pendant longtemps, peu importe en termes de performances ou de résistance d'emballage avancée.