Lire les termes et le mécanisme de liquidation de l'accord de prêt NFT dans un article

Introduction

Cet article vise à explorer la voie de développement et la tendance des prêts NFT en triant les conditions de prêt et les mécanismes de liquidation de chaque accord de prêt NFT et les propositions importantes qui ont été adoptées. Les objets de recherche incluent BendDAO, ParaSpace, JPEG'd, Blend, NFTfi, Arcade, Pine Protocol, Sodium.

Tous les paramètres et propositions de cet article proviennent du livre blanc sur le protocole et de la plateforme de gouvernance. Les données proviennent de Blur, OpenSea, LooksRare, X2Y2. Le calibre correspond aux données de prix plancher de la plateforme. La date limite est le 30/07/2023 et les statistiques sont résumées par Dune.

Liste des mécanismes de liquidation

Ce document divise les accords de prêt en deux catégories :

• Type point-to-pool : l'emprunteur emprunte de l'argent au pool de fonds collectifs ;
• Type peer-to-peer : les emprunteurs et les prêteurs sont appariés par appariement.

Dans les accords de prêt peer-to-pool, les caractéristiques communes incluent :

• Les deux utilisent des machines oracle décentralisées pour alimenter les prix, et l'algorithme de base est l'algorithme de prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) pour éviter les fluctuations instantanées anormales.Afin d'éviter les attaques sur les prix planchers, l'algorithme spécifique n'est pas divulgué ;
• Le ratio d'emprunt de BAYC, CryptoPunks, MAYC et Azuki est nettement supérieur à celui des autres NFT, et le seuil de liquidation est généralement meilleur que celui des autres séries.

Dans l'accord de pool peer-to-peer, parce que l'emprunteur peut emprunter immédiatement, et que le marché global n'a pas montré de tendance à la hausse évidente depuis le marché haussier NFT en avril 2022, afin de contrôler les risques, chaque accord de prêt n'ouvre que le prêt fonction pour certains NFT de premier ordre, et définit des paramètres de contrôle relativement rigoureux.

Par exemple, dans BendDAO, emprunter des fonds avec un LTV de 30% et un seuil de liquidation de 65% nécessite une baisse de 62,5% pour déclencher la liquidation, tandis que dans ParaSpace, selon un LTV de 30% et un seuil de liquidation de 65%, le taux de liquidation des baisses est de 53,8 %.

Bien que les résultats du marché de suivi montrent que plusieurs séries de blue chips ont connu plusieurs baisses de plus de 50 %, voici la courbe de prix des Moonbirds à partir du 2022/4/18. Le prix plancher ce jour-là était de 18,9 ETH, et le le point le plus élevé était le 2022/4/1 24 à 37,6 ETH, et jusqu'au 2023/7/30, le prix plancher est de 1,7 ETH, la plus forte baisse de 95,5%.

** L'accord point-to-pool améliore l'efficacité de l'appariement des NFT de premier ordre, sans qu'il soit nécessaire de faire correspondre le consensus des emprunteurs et des prêteurs sur les conditions du marché, et améliore la capacité de rotation des blue chips. Cependant, afin d'assurer la sécurité de l'ensemble du pool de fonds, l'efficacité économique est généralement faible. En outre, l'accord point-to-pool ne peut résoudre le problème de la détérioration rapide de l'environnement de marché en s'appuyant uniquement sur le mécanisme de l'accord. Par exemple, le déclin rapide et la liquidation provoqués par la sortie d'Azuki Elementals seront traités par les mesures temporaires de la partie au projet en dehors du mécanisme de l'accord Si vous ne vous fiez qu'au mécanisme de liquidation des enchères Il peut y avoir des créances irrécouvrables. **

Rapport de référence : "ParaSpace : en raison des fortes fluctuations du prix d'Azuki, le pool de minage d'Azuki est suspendu, y compris les fonctions de recharge, de retrait et d'égalité forte"

Parmi les protocoles de prêt peer-to-peer, les caractéristiques communes incluent :

*Aucun prix plancher n'est généralement impliqué, et la question de savoir si le prêt peut être remboursé à temps est utilisée comme déclencheur de la liquidation ;

• Habituellement, une offre est faite au prêteur (c'est-à-dire le paramétrage des conditions du prêt), ce qui signifie que le prêteur a un avantage sur le marché ;
• Peut généralement être reconduit pour différer la liquidation.

Le protocole peer-to-peer résout le problème des prêts d'actifs à longue traîne grâce à l'appariement. Étant donné que le marché des NFT non blue-chip est relativement petit, le prêteur a un avantage, de sorte que l'offre est principalement destinée au prêteur. Uniquement dans Sodium, parce qu'il peut prêter à plusieurs niveaux, l'emprunteur fait une offre. La liquidation est basée sur le remboursement du prêt à l'échéance, ce qui évite le problème de liquidation auquel l'accord point-to-pool peut être confronté après une baisse rapide, mais cela entraîne également la possibilité que l'emprunteur n'envisage pas le remboursement si le prix continue de baisser et ne récupère pas.Pour cette raison, Pine Protocol a mis en place la fonction selon laquelle le prêteur initie la liquidation, mais il doit facturer des frais de liquidation supplémentaires de 5%.

De plus, les accords peer-to-peer prennent généralement en charge les extensions, mais seuls Blend et NFTfi prennent en charge le rééchelonnement des conditions de prêt, ce qui peut empêcher que les conditions du marché ne soient trop différentes des conditions de prêt initiales. Le paramètre ciblé par Pine Protocol pour cela est de limiter le nombre de jours de prêt à seulement 7 jours ou 14 jours, ce qui réduit la possibilité de fluctuations importantes. ** Par rapport horizontalement au marché obligataire traditionnel, les variations des taux d'intérêt du marché sont compensées par des variations inverses des prix des obligations, mais l'accord de prêt NFT n'a pas une profondeur suffisante de soutien du marché secondaire. Il s'agit également d'une direction de développement potentielle. Pine Protocol V3 a fait une première tentative pour NFTiser les positions de prêt, qui peuvent être transférées entre les comptes. ** Ainsi, pour les protocoles qui supportent les prêts sur une période trimestrielle, la fonction de reconditionnement des prêts est indispensable.

Proposition de conditions de prêt et de mécanisme de liquidation

Les versions initiales des principaux accords de prêt ont des paramètres relativement stricts pour les conditions de prêt et manquent également de flexibilité. Dans le processus de développement, soit pour faire face à la crise de liquidation provoquée par le déclin, soit pour favoriser le développement de l'accord d'amélioration de l'efficacité économique, les restrictions ont été progressivement assouplies. Cette section énumère les propositions de modifications importantes des conditions de prêt et du mécanisme de liquidation du protocole de prêt décrit dans la section précédente.

Il y a deux directions principales dans la proposition : améliorer l'efficacité économique et améliorer la liquidation.

Les méthodes pour améliorer l'efficacité économique comprennent : l'augmentation du taux d'emprunt des NFT de premier ordre ou l'augmentation du taux d'emprunt des fonds rares dans une certaine série de titres de premier ordre. Par exemple, dans BendDAO, la LTV de BAYC dans la version initiale n'est que de 10 % supérieure à celle des autres NFT, et l'écart s'élargit à 30 % dans BIP # 15. Dans la version ParaSpace V1.4, la LTV de la peau dorée BAYC et Koda a été multipliée par 6.

Les moyens d'améliorer la liquidation comprennent : réduire la liquidation, comme JPEG'd PIP-61 permet un remboursement partiel, et retarder le moment de la liquidation. Une autre catégorie est d'assurer une liquidation réussie et d'éviter les enchères invendues.Le BIP # 9 de BendDAO supprime la limite de prix de réserve pour les enchères, ce qui augmente considérablement les marges bénéficiaires de liquidation. Et les principaux accords raccourcissent le temps d'enchères. Selon les statistiques de JPEG, la plupart des enchères ont lieu dans les dernières heures ou minutes. Il suffit de s'assurer que les utilisateurs ont suffisamment de temps de réaction pour participer à l'enchère.

Afin d'étudier la relation avec la situation du marché, le temps impliqué dans ce qui suit est basé sur le moment où la proposition commence à voter.

BendDAO

**Améliorer la liquidation : **BIP#9 (2022/8/22)

Supprimer la restriction selon laquelle le prix de l'Offre de liquidation doit être > 95 % du prix plancher ;

Le seuil de liquidation est ajusté à 70 %, et l'ajustement est réalisé en trois temps ;

Période d'enchères ajustée à 4 heures : "La fenêtre de 48 heures a été conçue pour protéger les détenteurs de NFT de la liquidation sans se réveiller et perdre leur PFP. Mais maintenant, nous avons des oracles en chaîne protégés par TWAP, ce qui signifie que les attaques de prix plancher seront très difficiles. Nous souhaitons donc réduire le délai de 48 heures à 4 heures pour améliorer la liquidité de l'enchère.

**Améliorer l'efficacité économique et améliorer la liquidation : **BIP#10 (2022/8/23)

Le seuil de liquidation est porté à 80 % ;

Ajustez la période d'enchères à 24 heures.

**Améliorer l'efficacité économique : **BIP#15 、BIP#15-1 (2022/11/11)

ParaSpace

Améliorer l'efficacité économique : ParaSpace v1.4 (2023/1/28)

Augmenter la valeur hypothécaire des NFT rares, comme l'hypothèque Koda qui est six fois supérieure à celle d'un autre acte ordinaire ;

LTV Otherdeed a augmenté de 30% à 35% -40%.

JPEG

**Améliorer la liquidation : **PIP-51 (2023/4/29)

Après liquidation, le délai de remboursement est réduit de 72 heures à 48 heures.

**Améliorer l'efficacité économique : **PIP-58 (2023/6/11)

Augmenter la LTV de chaque garantie, avec un minimum de 5 % et un maximum de 25 % (BAYC) ;

Augmentez les jetons mis en gage pour améliorer la fonction LTV.

**Améliorer la liquidation : **PIP-61 (2023/6/15)

Des remboursements partiels sont autorisés pour éviter la liquidation.

**Améliorer la liquidation : **PIP-71 (2023/7/17)

Temps d'enchères réduit de 24 heures à 12 heures.

NFTfi

Améliorer la liquidation : Renégociations de prêt (2022/8/30)

Les emprunteurs et les prêteurs de NFTfi peuvent renégocier les conditions du prêt à tout moment avant que le prêt ne soit saisi (c'est-à-dire la liquidation de NFTfi).

Protocole Pin

**Améliorer la liquidation : **PIP-8 (2023/4/28)

Des frais de liquidation sont prélevés, payables par le prêteur lorsque le prêteur initie la liquidation, d'un montant de 5% du montant du prêt.

**Améliorer l'efficacité économique : **PIP-12 (2023/7/12)

Limiter les conditions de prêt à seulement 7 jours, 14 jours augmente la prévisibilité du marché et facilite la prise de décision.

Améliorer l'efficacité économique : Pine V3 (2023/1/13)

Dans les V1 et V2 du protocole Pine, les adresses des prêteurs et des emprunteurs sont inscrites directement dans le smart contract de prêt. Cela ne peut pas être modifié tant que la position de prêt existe. Pour le rendre plus décentralisé et flexible, les positions de prêt sont symbolisées en tant que NFT dans la conception du contrat intelligent Pine V3. Toute adresse blockchain détenant ces NFT sera le prêteur et le débiteur de la position de prêt correspondante.

Indice NFT blue chips et séries chronologiques des changements majeurs

Sur la base des prix BAYC, MAYC, Azuki, Pudgy Penguins, CloneX, Doodles, Moonbirds et 7 autres blue-chip 2022/4/18, l'indice NFT blue-chip est obtenu en faisant la moyenne des pourcentages relatifs des prix quotidiens comme suit. Les CryptoPunks ne sont pas inclus car la série n'a pas été échangée depuis plusieurs jours, ce qui est facile à provoquer une distorsion, elle est donc exclue.

Les conclusions suivantes peuvent être tirées de la relation entre le moment où chaque proposition a été lancée et l'indice :

Les propositions d'amélioration de la liquidation sont généralement faites lorsque le prix est bas. Par exemple, en 22 ans, BendDAO a eu quatre fois où le taux d'intérêt du prêt a dépassé 100 %. Lorsque cela s'est produit pour la deuxième fois en août, BendDAO a changé de manière significative Le mécanisme de liquidation est supprimé et l'exigence de prix de réserve de l'offre est supprimée.

Les mesures pour améliorer l'efficacité économique n'ont pas de relation évidente avec les prix NFT, des mesures pour améliorer la LTV telles que BendDAO BIP#15 et JPEG'd PIP-58 ont été proposées lorsque les prix étaient bas, ou liées aux besoins de développement du protocole lui-même. Un autre facteur potentiel est la santé des NFT empruntés de la plate-forme. Depuis que le quatrième taux d'intérêt du prêt de BendDAO a dépassé 100 % en septembre 2022, le taux d'intérêt du prêt pour les trois mois restants est resté à un niveau bas pendant toute l'année, c'est-à-dire le coefficient de santé du prêt est relativement élevé, ce qui devient la période de fenêtre pour augmenter le LTV.

Avec la résolution de la crise provoquée par Azuki Elementals, les accords de prêt ont également eu l'occasion de ré-améliorer le mécanisme et les paramètres du protocole. Il reste à voir si l'accord de prêt peut devenir un booster pour la reprise du NFT, ou s'il y aura être une autre crise de liquidité.