Messari: les bons du Trésor américain alimentent la flambée des RWA

Compilation : Communauté Huzi Guanbi

Actuellement, les principaux protocoles de prêt pour les crypto-monnaies offrent des rendements en pièces stables d'environ 3 %, tandis que les rendements du Trésor américain offrent une alternative à faible risque plus attrayante. Cela a conduit à la montée en puissance de protocoles qui déplacent ces rendements hors chaîne sur la chaîne.

L'intégration d'actifs du monde réel (RWA) dans les garanties DeFi est le rêve de beaucoup dans l'espace de la crypto-monnaie depuis la création des plates-formes de contrats intelligents. La tokenisation des actifs dans le monde analogique promet d'apporter à DeFi des garanties, des flux de revenus, une propriété fractionnée et des coûts et une volatilité réduits.

Après l'échec d'une vague de projets immobiliers symboliques initiaux en 2018 et 2019, les RWA semblent prendre un élan légitime pour la première fois sur le marché haussier de 2021, grâce à des sociétés comme Maple Finance, TrueFi, Goldfinch et Centrifuge. Accord de crédit privé. L'idée derrière ces protocoles est que les prêteurs de pièces stables peuvent bénéficier de rendements supérieurs à la moyenne en prêtant des fonds à des emprunteurs sous-sécurisés approuvés par le protocole.

En théorie, les emprunteurs utilisent les fonds pour faire des investissements productifs dans le monde réel. Cependant, un examen plus approfondi révèle que la majeure partie de la croissance des emprunts en 2021 et au début de 2022 est principalement due aux entreprises crypto-natives utilisant Maple Finance et TrueFi. Ces entreprises sont susceptibles d'utiliser ces fonds pour un effet de levier bon marché ou des stratégies d'arbitrage en chaîne, plutôt que de fournir des services entièrement nouveaux dans le monde réel.

Alors que les protocoles de crédit privés comme Centrifuge et Goldfinch connaissent une croissance constante, leur taille est dérisoire par rapport à une nouvelle sous-catégorie RWA qui augmentera régulièrement en 2023 : les bons du Trésor américain en chaîne.

Au cours des 15 derniers mois, la demande de rendements du Trésor américain a fortement augmenté à la suite de la hausse historique des taux de la Fed, faisant passer le taux des fonds fédéraux de 0,25 % en mars 2022 à 5,25 % aujourd'hui. Actuellement, les principaux protocoles de prêt pour les crypto-monnaies offrent des rendements en pièces stables d'environ 3 %, tandis que les rendements du Trésor américain offrent une alternative à faible risque plus attrayante. Cela a conduit à la montée en puissance de protocoles qui déplacent ces rendements hors chaîne sur la chaîne. Parmi les accords les plus notables, citons :

1. Fonds du marché monétaire du gouvernement américain de Franklin Templeton - Il s'agit du plus grand fonds de la chaîne avec un investissement total de près de 300 millions de dollars. Le fonds est symbolisé sur Stellar, mais son dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis stipule que tout registre hors chaîne du fonds aura préséance sur la blockchain en cas de litige.

2. L'OUSG d'Ondo Finance - Il s'agit d'un stablecoin qui enveloppe essentiellement un ETF de bons du Trésor américain et transmet les intérêts à ses détenteurs. Les services d'Ondo ne sont disponibles que pour les acheteurs qualifiés (investissements individuels ou familiaux de plus de 5 millions de dollars), tandis que l'OUSG ne peut être transféré qu'entre des adresses sur liste blanche. Ondo propose Flux Finance, une variante de Compound V2, qui permet à l'OUSG d'être utilisé comme garantie pour emprunter et prêter des pièces stables telles que l'USDC, l'USDT et le Dai.

Bien que ces projets soient un pas dans la bonne direction, leurs limites les rendent presque inutilisables pour l'investisseur moyen en crypto-monnaie. La plupart des protocoles limitent leurs services aux utilisateurs non américains, et les mesures KYC (connaissez votre client) empêchent les actifs tokenisés d'être combinés avec les services sans autorisation de DeFi. Encore une fois, des réglementations claires sont nécessaires pour que les bons du Trésor symbolisés acquièrent un statut juridique dans la crypto-économie.

À court terme, les bons du Trésor américain continueront de jouer un rôle important dans les deux plus grands protocoles de pièces stables de la crypto-monnaie. Le 21 juin, MakerDAO a acheté pour 700 millions de dollars supplémentaires d'obligations du Trésor américain, portant ses avoirs totaux à 1,2 milliard de dollars. Les 2,3 milliards de dollars de garantie RWA du protocole constituent désormais la plus grande partie des actifs du protocole, représentant 49% des actifs de Maker. Ces composants RWA de MakerDAO génèrent également des revenus de redevances importants pour le protocole. Les frais de stabilité des RWA représentent 78,5% de tous les frais de stabilité à ce jour, selon l'unité Strategic Finance Core de MakerDAO. Ce changement démontre l'engagement de Maker à créer une base de garantie diversifiée qui peut échapper à la volatilité de DeFi.

Le même jour que le récent achat de trésorerie de Maker, Circle s'est réengagé à utiliser des trésoreries pour soutenir son stablecoin USDC. Le mois dernier, la société a liquidé la totalité de ses 24 milliards de dollars de bons du Trésor pendant l'impasse du plafond de la dette américaine, optant plutôt pour des accords de rachat au jour le jour. Le conflit du plafond de la dette étant résolu le 3 juin, Circle a recommencé à acheter des bons du Trésor dans son fonds de réserve USDC géré par Blackstone, et prévoit de répartir son exposition entre les bons du Trésor à court terme et les accords de rachat.

Les évènements clés

Pendre

Pendle est devenu l'actif DeFi le plus performant cette année avec une augmentation de prix de 1700 %. Ce protocole de dérivé de rendement permet aux utilisateurs de diviser les jetons portant intérêt en jetons primaires (PT) et jetons de rendement (YT) distincts, et de spéculer sur les fluctuations de rendement. Ce service est devenu de plus en plus populaire avec la montée en puissance de l'écosystème de jalonnement Ethereum. Pendle a récemment enregistré ses performances les plus impressionnantes au cours des 30 derniers jours, avec une augmentation de 70,5 % du prix et une augmentation de 37,5 % de la TVL.

La croissance de TVL a été principalement tirée par les dépôts de stETH et GLP, ainsi que par l'ajout récent du pool swETH d'Aura Finance. Le pool swETH est le premier pool LST sur Pendle, permettant aux deux parties d'obtenir des revenus ; les utilisateurs obtiennent un revenu de gage de base du swETH de Swell, et en même temps obtiennent un revenu de prêt de bbaWETH prêté sur Aave.

Pendle utilise un système de gouvernance de vote escrow (ve) qui permet aux utilisateurs de verrouiller PENDLE en échange de vePENDLE et de partager la part des revenus du protocole. Les détenteurs de vePENDLE reçoivent 80 % des frais de change, 3 % des frais générés par tous les revenus des Pendle Yield Tokens et une partie des jetons primaires et des Yield Tokens non échangés à l'échéance.

La récente croissance des prix de Pendle a été alimentée par les "Pendle Wars" début juin. Suite au lancement de Penpie et d'Equilibria, ils sont rapidement devenus les plus grands détenteurs de vePENDLE et ont par la suite conduit à une réduction de l'offre de PENDLE en circulation. Ce changement d'offre est corrélé à une augmentation de prix de 101 % dans les 30 jours suivant la mise en service de Penpie et d'Equilibria.

Un autre développement qui pourrait stimuler la croissance future de l'écosystème Pendle est la prise en charge des actifs basés sur Pendle en tant que garantie dans d'autres protocoles DeFi. Dolomite, un DEX et un marché monétaire construit sur Arbitrum, a ajouté la prise en charge du PT-GLP de Pendle en tant que garantie de prêt le 28 juin, ce qui en fait le premier protocole de prêt qui permet aux utilisateurs de Pendle de tirer parti des actifs de Pendle. À l'avenir, davantage d'intégrations pourraient apporter une croissance supplémentaire à l'écosystème naissant de Pendle.

Drift's Super Stake SOL

Alors que l'écosystème Solana continue de se remettre du crash induit par le SBF en 2022, le jalonnement SOL devient une source attrayante de rendement au sein de l'écosystème. Drift Protocol a lancé son service Super Stake, permettant aux utilisateurs d'obtenir une exposition à effet de levier aux rendements de jalonnement SOL d'une manière similaire à l'utilisation de stratégies de prêt renouvelables sur Ethereum.

Le déroulement du cycle Super Stake est le suivant :

1. L'utilisateur dépose mSOL, un jeton de garantie liquide fourni par Marinade Finance.

2. Emprunter mSOL pour obtenir SOL.

3. Mettez en gage le SOL emprunté pour obtenir plus de mSOL.

4. Répétez le processus ci-dessus.

Super Stake exécute le processus de cycle pour les utilisateurs en un clic et peut utiliser jusqu'à 3 fois l'effet de levier pour le cycle. Le processus de Super Staking est rapidement devenu un service populaire sur Drift, avec plus de 100 000 mSOL déjà déposés. Drift prévoit d'ajouter la prise en charge d'autres jetons de jalonnement de liquidité Solana populaires après que Python ou acles fiables aient été développés pour stSOL et jitoSOL.

Réseau de test dYdX V4

Le très attendu dYdX V4 a été lancé sur le testnet le 5 juillet. Bien que le testnet V4 ne prenne actuellement en charge que BTC et ETH, il comprend plus de 10 intégrations de portefeuille, y compris des options populaires telles que Metamask et Coinbase Wallet. Ceci est important car la plupart des réseaux basés sur Cosmos ne prennent pas en charge les portefeuilles les plus populaires de la crypto-monnaie pour les chaînes compatibles EVM. La prise en charge de ces portefeuilles devrait aider dYdX V4 à attirer les utilisateurs vers le réseau EVM, tout en faisant abstraction de la relation entre dYdX et Cosmos, ce que le fondateur de dYdX, Antonio Juliano, a souligné.

Quelques semaines avant le lancement de testnet, les détails techniques de dYdX V4 ont été rendus publics. Les points forts de la nouvelle architecture sont un carnet de commandes hors chaîne et un moteur de correspondance maintenus par l'ensemble de validateurs de dYdX Chain, et un système d'indexation personnalisé qui communique l'état du carnet de commandes en chaîne au frontal de dYdX.

L'adoption de crvUSD a augmenté

Après un déploiement initial lent, l'adoption de crvUSD a augmenté au cours du mois dernier, avec une valeur totale verrouillée passant de 48 millions de dollars à 147 millions de dollars et une dette crvUSD passant de 37,6 millions de dollars à 91 millions de dollars.

L'augmentation est en grande partie due à l'ajout de wstETH comme garantie le 8 juin, wstETH représente désormais 71,9 % de la valeur totale bloquée dans crvUSD. Plus récemment, WBTC et WETH ont été ajoutés en tant que types de garanties éligibles les 18 et 20 juin, respectivement. WBTC a presque dépassé sfrxETH en tant que deuxième type de garantie en termes de valeur totale verrouillée - wBTC représente 13,4 % de la valeur totale verrouillée, tandis que sfrxETH représente 14,1 %. Dans un alignement supplémentaire avec le protocole global, le DAO de Curve a également voté pour distribuer les frais générés par crvUSD aux détenteurs de veCRV. Malgré la croissance récente de la valeur totale verrouillée et du volume de transactions, moins de 400 adresses détiennent actuellement crvUSD, ce qui indique que l'utilisation de stablecoin est fortement concentrée parmi un petit nombre d'utilisateurs principaux de DeFi.

Aave GHO a été lancé sur le réseau principal Ethereum

À l'avenir, crvUSD devra faire face à une concurrence croissante alors que le stablecoin GHO tant attendu d'Aave sera lancé sur le réseau principal Ethereum au cours du week-end. Le plafond de frappe de GHO sera initialement fixé à 100 millions de GHO, avec un taux d'emprunt de 1,5 % et une remise de 30 % lors de la frappe en utilisant stkAAVE comme garantie. Avec l'introduction de GHO, Aave génère une source de revenus supplémentaire, et plus de contrôle sur l'offre de son marché monétaire. Cela réduira le coût de financement des pièces stables d'Aave, car le protocole ne reposera plus sur l'attraction de pièces stables externes (telles que l'USDC) pour répondre à la demande des utilisateurs, renforçant ainsi le modèle commercial d'approvisionnement en tant que service descendant d'Aave.

Livre de cartes DeFi

Valeur totale globale verrouillée (TVL)

Global DeFi Total Value Locked (TVL) a connu un retour au cours des 30 derniers jours, après une chute soudaine à la suite du procès de la SEC contre Coinbase et Binance US. La valeur totale verrouillée (TVL) est désormais de 67 milliards de dollars, proche du sommet de 70 milliards de dollars fin avril 2023.

Lido absorbe toujours la plus grande valeur totale verrouillée (TVL) de tous les protocoles DeFi. Au cours des 30 derniers jours, le géant du jalonnement liquide a ajouté 25 milliards de dollars en TVL. À titre de comparaison, le concurrent le plus proche de Lido en matière de jalonnement de liquidités décentralisées, Rocket Pool, a une TVL de seulement 1,9 milliard de dollars. Lido détient actuellement une domination de 32% dans l'espace de jalonnement et se rapproche à nouveau du plafond implicite de 33,3%, ce qui ferait de Lido un vecteur d'attaque unique pour la vitalité d'Ethereum.

Nombre d'utilisateurs mondiaux

A gagné quelques utilisateurs DeFi, mais l'utilisateur du réseau change au cours du 30 derniers jours reste négatif. C'est la tendance sur tous les réseaux suivis, à l'exception d'Optimism. L'optimisme a vu une augmentation de 9,8% des adresses DeFi actives. La croissance des adresses actives d'Optimism a été principalement tirée par l'augmentation de l'activité commerciale sur les agrégateurs Uniswap et DEX Matcha et 1 pouce. En termes d'utilisateurs de stablecoins, Binance Smart Chain a Parmi les adresses actives perdues au cours du mois, une partie importante est revenue, en hausse de 10,1 %. Optimism a été le seul autre réseau à voir une croissance des adresses stablecoin, en hausse de 11,8 %. Notamment, les adresses actives stablecoin d'Ethereum ont de nouveau chuté de 24%, une continuation de la tendance qui a suivi la frénésie des pièces meme sur le réseau principal Ethereum en mai.

Volume de transactions DEX

Le volume des transactions DEX est resté relativement stable au cours du mois dernier. Orca et Maverick ont connu la croissance la plus rapide du volume des transactions ces dernières semaines. La croissance d'Orca peut être attribuée au regain d'intérêt pour Solana DeFi ces dernières semaines, tandis que l'activité de Maverick a bénéficié de son récent lancement de jetons et de son programme d'incitation.

Marché des prêts

La dette mondiale en chaîne a augmenté de 14,7 % au cours du mois dernier et s'élève désormais à 5,2 milliards de dollars. L'utilisation de la dette a de nouveau augmenté, tandis que le prix d'Ethereum est resté stable au cours des derniers mois. Contrairement à l'augmentation de l'utilisation au cours des 18 derniers mois, l'augmentation actuelle est lente et régulière.

Actuellement, Solana a la croissance la plus rapide des prêts parmi les écosystèmes indépendants. Cela est principalement dû au fait que l'écosystème DeFi de Solana est beaucoup plus petit que les autres, de sorte que toute augmentation de l'activité est susceptible d'avoir un changement plus important en pourcentage. En plus du développement du service d'hyperstaking de Drift, des fonds sont versés à MarginFi pour des parachutages potentiels liés à l'activité de prêt sur le protocole.

taux de retour

L'accent renouvelé sur l'écosystème DeFi de Solana se reflète également dans le fait que Solana dépasse l'optimisme en tant qu'écosystème avec le rendement le plus élevé (par la médiane de tous les pools).

Le tout nouveau Credix continue d'offrir des rendements USDC à deux chiffres aux utilisateurs désireux de prêter aux entreprises du monde traditionnel, tandis que la principale bourse décentralisée de Solana, Orca, continue de générer des rendements élevés sur son pool de liquidités centralisé.

Financement

• Protocole alluvial - 12 M$ série A

Alluvial, la société de développement derrière Liquid Collective, a clôturé un tour de table de 6,2 millions de dollars en janvier, et à peine six mois plus tard, il a clôturé un tour de série A de 12 millions de dollars. Liquid Collective, actuellement composé de Coinbase Prime, Bitcoin Suisse et Hashnote, vise à fournir aux entreprises une expérience de jalonnement liquide conforme à la réglementation.

Le jeton de jalonnement liquide de Liquid Collective, LsETH, dispose d'un approvisionnement de seulement 2 500 ETH, mais ce nouveau cycle de financement montre la confiance des investisseurs dans la capacité d'Alluvial à devenir un acteur majeur dans l'espace de jalonnement ETH d'entreprise dans les années à venir. Le cycle a été codirigé par Ethereal Ventures et iant.

• Ambient Finance - Tour de table de 6,5 millions de dollars

Ambient Finance, anciennement connu sous le nom de CrocSwap, a annoncé un tour de table de 6,5 millions de dollars, portant la valorisation du protocole à 80 millions de dollars. Ambient est une bourse décentralisée innovante qui prend en charge la liquidité centralisée et ambiante (X*Y = K), ainsi que les ordres limités natifs. Les frais du pool de liquidités peuvent être ajustés dynamiquement et automatiquement réinvestis dans le pool de liquidités pour des rendements d'intérêts composés.

Ambient a été lancé sur le réseau principal Ethereum le 12 juin et a attiré 6,5 millions de dollars en valeur totale verrouillée (TVL) au moment de la rédaction. Semblable à l'Uniswap V4 inédit, Ambient a une chance de gagner du terrain avant que les concurrents ne lancent des services similaires plus tard cette année ou au début de 2024.

• Protocole Maverick - Cycle de capital-risque de 9 millions de dollars

Un autre échange décentralisé, Maverick Protocol, a levé 9 millions de dollars lors d'une ronde dirigée par Founders Fund, portant son total levé depuis sa fondation en 2021 à 18 millions de dollars. Maverick se différencie des bourses décentralisées concurrentes en ajustant automatiquement les positions de liquidité centralisées à mesure que les prix fluctuent.

Depuis son premier lancement sur le réseau principal Ethereum en mars 2023, Maverick a le taux de rotation le plus élevé (volume de transactions/TVL) de tous les échanges décentralisés et est également devenu le plus grand échange décentralisé de l'ère zkSync. Peu de temps après le cycle de financement du 21 juin, Maverick a publié son jeton de gouvernance.

• ** One Trading - 33 millions de dollars de série A **

Bitpanda Pro est devenu une nouvelle entité, One Trading, et a levé 33 millions de dollars en financement de série A. La bourse autrichienne cible les commerçants européens institutionnels et professionnels et applique un modèle d'adhésion plutôt que de s'appuyer sur un modèle commercial de paiement par transaction. Le cycle de financement est le dernier exemple d'un financement international accru, montrant l'engagement continu des investisseurs à renforcer l'infrastructure d'échange à l'étranger alors que les États-Unis sont confrontés à une incertitude réglementaire. La ronde de One Trading a été dirigée par Valar Ventures de Peter Thiel.