Analyste de Bloomberg : Dans le cadre de l'expansion L2, le degré de cannibalisation d'Ethereum est beaucoup plus faible que prévu

Message original de Jamie Coutts CMT, analyste de crypto-monnaie, Bloomberg Intelligence

Compilation originale : Luffy, Foresight News

Je suis de plus en plus convaincu qu'Ethereum a le potentiel de créer plus de valeur que l'alternative L1, pour deux raisons principales :

• L'adoption de la L2 se développe rapidement
• L1 cannibalisé moins que prévu

Dans ce tweet, j'analyserai brièvement les changements dynamiques dans les fondamentaux du réseau Ethereum.

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La volatilité constante des prix de l'ETH dément son accumulation de valeur.

• Le prix Ethereum est de retour sur la voie de la croissance, tiré par la croissance de la L2 et un léger resserrement monétaire
• Malgré un marché baissier, l'ETH est entré dans un état de déflation (inflation avant fusion supérieure à 4%)
• ETH a gagné 38% en 3 mois malgré l'activité du réseau de refroidissement

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Adoption du réseau L1

L'ambition d'Ethereum de faire évoluer le réseau via les cumuls L2 est évidente dans les données en chaîne, avec une activité L1 en baisse l'année dernière, une utilisation de l'ETH en hausse et les finances du réseau en plein essor.

Par rapport à il y a un an, les adresses actives L1 ont chuté de 37 % à 379 000, mais les adresses actives ERC-20 ont augmenté de 27 %. Avec 31% de l'offre totale d'ETH bloquée dans des contrats intelligents (dont la plupart proviennent du jalonnement), l'utilisation globale des ETH s'est améliorée.

La valeur des transactions en chaîne (en USD) est inférieure de 30 % à celle d'il y a un an, tandis que les prix des ETH ont augmenté de 8 % dans le même temps. Cette baisse n'est pas surprenante étant donné que les transferts en chaîne sont désormais moins chers et plus rapides sur L2.

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Malgré la baisse de l'activité du réseau, les investisseurs ont toujours montré un comportement de thésaurisation actif. Le nombre d'adresses à solde non nul dépasse 100 millions et le nombre d'adresses de portefeuille contenant au moins 1 ETH dépasse 1,7 million.

Les revenus de commissions augmentent plus que les prix

Du point de vue du cycle de deux ans, l'activité du réseau Ethereum a diminué et l'économie d'Ethereum a atteint un creux au quatrième trimestre 2022, et la vitesse de reprise est cohérente avec la reprise du nouveau cycle de marché haussier. Sans surprise, la croissance rapide de L2 a cannibalisé l'activité réseau de L1, mais l'impact sur les finances du réseau n'a pas été aussi important que prévu.

Bien que les revenus des redevances de réseau (en dollars américains) aient considérablement diminué par rapport à 2021, ils ont triplé par rapport au point bas du quatrième trimestre 2022. L1 génère environ 6 millions de dollars de revenus par jour, dont 80 % sont brûlés et le reste versé aux validateurs.

Depuis le début de l'année, les revenus des frais quotidiens d'Ethereum L1 (en USD) ont augmenté de 176 %, tandis que les prix des ETH n'ont augmenté que de 53 %. La relation entre les deux est instructive pour le dernier marché haussier, lorsque les frais ont dépassé les prix en 2020 après deux ans de baisse (ce qui signifie que les frais ont augmenté plus que les prix n'ont augmenté).

En utilisant une analogie avec l'État-nation, L1 fournit l'infrastructure (routes, communications) et la sécurité (droits de propriété) pour les zones économiques spéciales ou les cités-États (L2) pour construire et concourir pour le capital des entreprises (applications décentralisées).

Opérer dans ces endroits signifie une réduction des taxes (frais) et de la bureaucratie pour les agences d'État (validateurs ETH), ce qui réduit les frictions pour les applications, ce qui se traduit par un service client moins cher et plus rapide.

Métriques d'adoption du réseau L2

La migration d'Ethereum vers L2 l'année dernière s'est avérée être un énorme succès. Au cours des 12 derniers mois, des centaines de milliers de nouveaux utilisateurs ont rejoint Web3 et les adresses actives L2 ont augmenté de 245 %.

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La croissance des frais L2 (en moyenne 600 000 $ par jour) contribue à ralentir la cannibalisation des revenus L1, mais plus important encore, L2 amplifie les effets de réseau.

Compte tenu de l'augmentation rapide de l'adoption de L2, les frais de L1 payés via Rollup pourraient atteindre 20 % du total des frais d'ici la fin de l'année et 50 % d'ici 3 ans. Dans les données désagrégées, cette année, le paiement de Rollup à L1 en pourcentage des frais totaux a augmenté de 2,8 fois pour atteindre un peu moins de 14 %.

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L'une des conséquences de la croissance de L2 est une baisse significative de l'activité NFT sur L1, car les coûts de friction plus faibles du marché NFT L2 séduisent les utilisateurs. La part des frais payés par les NFT a baissé de 80 % et se situe désormais à un peu moins de 6 %.

en conclusion

En tant que leader L1, Ethereum affiche de très bonnes performances. Dans le cadre de l'expansion rapide de L2, le degré d'empiétement sur Ethereum est bien inférieur à nos attentes précédentes, et ses douves s'approfondissent et s'élargissent constamment.