Diriger l'introduction de Hong Kong aux États-Unis : explication détaillée du cadre réglementaire chiffré de la monnaie stable de Singapour

Auteur : William, Wu a dit blockchain

Avec le développement de la technologie financière et les changements dans les relations géopolitiques mondiales, les gouvernements de tous les pays réalisent progressivement le grand potentiel des pièces stables. Des pays et des régions comme l'Union européenne, les États-Unis, Singapour et Hong Kong ont lancé les uns après les autres des activités de consultation et de législation afin de saisir les opportunités à venir. Le 15 août, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a annoncé le cadre réglementaire final pour les stablecoins, devenant ainsi l'une des premières juridictions au monde à intégrer les stablecoins dans le système réglementaire local. Dans un avenir proche, Hong Kong, Chine et les États-Unis introduiront tous deux une réglementation sur les pièces stables. Par conséquent, le cadre réglementaire publié par Singapour cette fois est d'une grande valeur et deviendra dans une certaine mesure un modèle de référence pour les agences de réglementation de divers pays. . À cette fin, cet article analysera en détail le cadre réglementaire des pièces stables de Singapour et donnera un aperçu de la tendance de développement future de la réglementation mondiale des pièces stables.

** 1. Points clés du cadre réglementaire Stablecoin de Singapour **

La première tentative de réglementation de MAS sur les pièces stables remonte à la loi PS introduite en décembre 2019, puis a publié un document de consultation en décembre 2022 pour solliciter l'opinion du public sur le cadre réglementaire proposé pour les pièces stables, et enfin dans le cadre réglementaire final des pièces stables. finalisé le 15 août. Par conséquent, le cadre réglementaire complet de Singapour pour les stablecoins implique le contenu des trois documents réglementaires ci-dessus, et non l'un d'entre eux. Selon l'examen de l'auteur, le cadre réglementaire des pièces stables de Singapour comprend principalement les parties suivantes :

Figure 1 Faits saillants du cadre réglementaire Stablecoin de Singapour

1. Champ d'application

Cette fois, le cadre réglementaire de Singapour pour les pièces stables a attiré l'attention du marché en raison de l'ouverture des objectifs d'émission de pièces stables. **MAS permet l'émission de stablecoins rattachés à une seule devise [1] (Stablecoin à devise unique, appelé SCS), la devise d'ancrage est le dollar de Singapour (SGD) + la devise du G10 [2] **. D'une manière générale, la monnaie d'un pays est un symbole de sa propre souveraineté, et les autres pays n'ont pas le droit de la gérer. Mais MAS permet aux pièces stables d'être rattachées aux devises d'autres pays, ce qui constitue une avancée majeure. Cela montre que MAS a un certain degré d'ouverture et d'innovation, considère pleinement les conditions nationales des pays du G10 et communique avec eux.

Deuxièmement, MAS a apporté d'importants ajustements à l'émetteur. MAS divise les émetteurs de stablecoins en deux catégories : les banques et les non-banques. **Pour les émetteurs non bancaires, MAS exige que seules les pièces stables avec une échelle de circulation de plus de 5 millions de dollars singapouriens soient incluses dans le cadre réglementaire des pièces stables, et ils doivent demander une licence MPI en vertu de la loi PS ; sinon, ils le font n'appartiennent pas au champ d'application de la surveillance des pièces stables et doivent uniquement respecter les réglementations DPT en vertu de la loi PS. ** Pour les banques, MAS avait initialement prévu d'inclure les dépôts tokénisés dans le périmètre des pièces stables, mais il existe un énorme écart dans la nature des actifs entre les deux (les dépôts sont un produit du système de réserve bancaire, non garantis à 100 %, et sont passifs bancaires), et éventuellement le supprimer, de sorte que les banques doivent également émettre des stablecoins adossés à 100 % d'actifs, ** mais il convient de noter que les banques n'ont pas besoin de demander une licence MPI **. L'explication donnée par MAS est que la loi bancaire oblige déjà les banques à respecter les normes applicables.

Figure 2 Dispositions sur le périmètre des émetteurs

2. Gestion du fonds de réserve

En matière de gestion des réserves, la MAS a édicté des réglementations détaillées, principalement dans les domaines suivants :

Tout d'abord, en termes de composition des actifs, la MAS exige que les réserves ne soient autorisées à être investies qu'en liquidités, équivalents de liquidités et obligations d'une durée résiduelle inférieure ou égale à trois mois, et dispose de réglementations détaillées sur les qualifications des émetteurs d'actifs : soit émis par le gouvernement/la banque centrale Monnaie en espèces, soit par une institution internationale notée AA- ou plus. Il convient de noter que **MAS a fait une interprétation restrictive des équivalents de trésorerie : désigne principalement les dépôts des établissements bancaires, les chèques et les mandats qui peuvent être rapidement versés en espèces, mais n'inclut pas les fonds du marché monétaire. **Ainsi, investir 90 % des actifs dans des fonds du marché monétaire comme l'USDC, ou même investir dans du papier commercial comme l'USDT, ne répond pas aux exigences réglementaires de la MAS.

Deuxièmement, en termes de garde de fonds, la MAS oblige l'émetteur à créer une fiducie et à ouvrir un compte séparé pour séparer ses propres actifs des réserves ; elle établit également des règles claires sur les qualifications du dépositaire de fonds : il doit avoir des services de garde à Singapour Une institution financière agréée ou une institution étrangère avec une succursale à Singapour et une cote de crédit non inférieure à A-. ** Par conséquent, les émetteurs de pièces stables qui souhaitent être inclus dans le cadre réglementaire du MAS à l'avenir doivent trouver une institution financière locale ou ayant une succursale à Singapour. **

Enfin, en termes de gestion journalière, la MAS exige que la valeur marchande quotidienne du fonds de réserve soit supérieure à 100% du barème de circulation SCS, et qu'il soit remboursé à sa valeur nominale lors du remboursement, et la période de remboursement ne doit pas dépasser 5 jours, et doit être échangé en Le rapport d'audit mensuel est publié sur le site officiel.

3. Qualification

Le point culminant de ce cadre réglementaire est que la MAS a des réglementations détaillées sur les qualifications des émetteurs de pièces stables dans le cadre de la surveillance prudentielle. La MAS stipule principalement trois aspects des qualifications de l'émetteur :

Le premier est l'exigence de fonds propres de base (Base Capital Requirement), qui est similaire aux exigences de l'Accord de Bâle pour les fonds propres du secteur bancaire. **MAS stipule que le capital de l'émetteur de pièces stables ne doit pas être inférieur à 1 million SGD ou 50% des dépenses d'exploitation annuelles (dépenses d'exploitation, OPEX). **

Le second est l'exigence de solvabilité (Solvabilité), qui exige que les liquidités soient supérieures à 50% des dépenses de fonctionnement annuelles ou pour répondre aux besoins de retraits normaux d'actifs, et cette échelle doit être vérifiée de manière indépendante. Il convient de noter que la MAS définit clairement les catégories d'actifs liquides, comprenant principalement la trésorerie, les équivalents de trésorerie, les créances sur l'État, les certificats de dépôt de grande valeur et les fonds du marché monétaire.

Enfin, il y a l'exigence de restriction d'activité (Business Restriction), qui oblige l'émetteur à ne pas s'engager dans des activités de prêt, de jalonnement, de négociation et de gestion d'actifs, et ne permet pas à l'émetteur de détenir des actions dans une autre entité. ** Cependant, MAS a également clairement indiqué que les émetteurs de pièces stables peuvent s'engager dans des activités de garde de pièces stables et de transferts de pièces stables aux acheteurs. Cela empêche en fait les émetteurs de pièces stables de mener des opérations mixtes. En outre, ** MAS indique clairement que les émetteurs de pièces stables ne sont pas autorisés à payer des intérêts aux utilisateurs par le biais d'activités telles que le prêt, le jalonnement et la gestion d'actifs. Mais d'autres sociétés pourraient offrir des services similaires pour les pièces stables, y compris des sociétés sœurs dans lesquelles l'émetteur de pièces stables n'a pas de participation. **

4. Autres exigences réglementaires

MAS a également des réglementations sur la divulgation d'informations, les qualifications et les restrictions des intermédiaires stables, la sécurité du réseau et la lutte contre le blanchiment d'argent, mais il n'y a rien qui mérite l'attention.Par conséquent, cet article n'étend pas l'analyse.Les lecteurs intéressés peuvent lire les documents pertinents par eux-mêmes. .

** 2. Sur les gains et les pertes du cadre réglementaire Stablecoin de Singapour **

La promulgation du cadre réglementaire des pièces stables de Singapour a un impact énorme à la fois sur le développement de la conformité de l'industrie mondiale des pièces stables et sur la démonstration et le leadership d'autres pays, donc je n'entrerai pas dans les détails ici. Ici, nous nous concentrons principalement sur plusieurs domaines où MAS peut continuer à s'améliorer à l'avenir.

Le cadre réglementaire des pièces stables du MAS a mis de côté ou estompé les problèmes importants suivants, qui pourraient entraîner des dangers cachés dans un proche avenir.

Le premier est la question du type de fonds de réserve. MAS avait prévu à l'origine que la devise de libellé du fonds de réserve devait être cohérente avec la devise d'ancrage, c'est-à-dire émettre une devise stable en dollars de Singapour, et que ses actifs de réserve devaient être le dollar de Singapour. actifs au lieu d'actifs en dollars américains. Mais cela entraînera un sérieux problème : les utilisateurs sont très préoccupés par la question de savoir si le dépôt et le retrait en devises stables sont la monnaie courante dans le monde, comme le dollar américain. Si la devise stable du dollar de Singapour ne peut être échangée que contre le dollar de Singapour, alors la devise stable n'aura pas d'avantage concurrentiel et la circulation sera faible ; deuxièmement, les types et la profondeur des actifs investissables de certaines devises d'ancrage sont très limités, et la gestion des réserves sera très limitée, un défi majeur. La MAS devrait également prendre note de ces problèmes, mais elle n'autorise pas explicitement l'investissement de réserves dans des actifs en devises différentes, mais réitère simplement que l'émetteur doit contrôler les risques et respecter l'exigence de réserve de 100 %.

Le deuxième est le problème de l'inter-juridiction. MAS a proposé deux solutions pour résoudre ce problème. L'une est que l'émetteur soumette chaque année un document de certification pour prouver que l'émission de stablecoins dans d'autres régions respecte également les mêmes normes ; l'autre est de coopérer avec différentes juridictions Établir une coopération. Cependant, en fin de compte, les deux solutions ci-dessus n'ont pas pu être réalisées en raison de facteurs pratiques.Pour cette raison, MAS ne peut se contenter que de la meilleure chose suivante, obligeant les émetteurs de pièces stables à ne pas autoriser l'émission inter-juridictionnelle au stade initial. Cependant, certains stablecoins sont devenus des stablecoins mondiaux, émis dans différentes régions et sur différentes chaînes publiques. Si l'éditeur remplit les conditions ci-dessus, il peut perdre sa compétitivité sur le marché.

Un dernier problème réglementaire pour les stablecoins d'importance systémique. Dans le document de consultation de l'année dernière, MAS a décrit ce que sont les pièces stables d'importance systémique et espère les réglementer conformément aux normes de l'infrastructure des marchés financiers. Cependant, selon des facteurs pratiques, le MAS a choisi de mettre de côté la polémique pour voir les conséquences.

Indépendamment du contenu réglementaire lui-même, une question importante qui préoccupe également le marché est la suivante : quels sont les gains et les pertes de l'émission de pièces stables conformes à Singapour ?

D'une part, l'avantage des stablecoins conformes réside dans leur conformité. Par exemple, en raison de sa propre conformité et de sa sécurité, les stablecoins conformes donnent aux utilisateurs une plus grande confiance, qui est encore réduite. MAS exige que les stablecoins conformes soient étiquetés comme "MAS-Regulated Stablecoin" pour les distinguer des autres stablecoins. de pièces stables ; un autre exemple est que, parce que la conformité est plus reconnue par les institutions financières traditionnelles, il y a moins d'obstacles de la part des banques lors du dépôt et du retrait de fonds.

D'autre part, nous devons également faire attention au coût des stablecoins conformes. Tout d'abord, MAS stipule clairement les conditions d'émission et établit des réglementations claires sur son propre capital, sa solvabilité et son champ d'activité, tandis que les émetteurs de pièces stables existants ne sont pas limités par ces réglementations ; deuxièmement, la question de l'équité du marché, MAS stipule que les banques Les Stablecoins n'ont pas besoin d'une licence MPI, mais les émetteurs non bancaires doivent demander une licence MPI. À l'heure actuelle, le cycle de demande de MPI est d'environ 1 à 2 ans et il existe de nombreuses exigences d'examen des qualifications d'entreprise.Depuis la mise en œuvre de la loi PS en 2019, le nombre d'entreprises qui ont obtenu des licences MPI n'est pas important. Par conséquent, si vous souhaitez émettre un stablecoin conforme à Singapour, vous devez payer beaucoup de temps, de main-d'œuvre et de coûts matériels.

En résumé, dans le cadre réglementaire actuel de la monnaie stable de la MAS, les banques ou les grandes entreprises à forte émission de force "MAS-Regulated Stablecoin" est plus probable ; pour les PME non bancaires, la politique actuelle n'est pas favorable.

[1] Remarque : MAS n'autorise pas l'émission de stablecoins liés à un panier de devises, ni d'actifs numériques liés et de stablecoins émis par des algorithmes

[2] Remarque : les devises du G10 incluent AUD, CAD, GBP, EUR, JPY, NZD, NOK, SEK, CHF et USD