LD Capital : Changements et impacts de GMX V2

Auteur : duoduo, LD Capital

La version GMX V2 sera officiellement lancée le 4 août 2023. Cet article passe en revue le développement et les problèmes existants de GMX V1, compare la modification de V2 et analyse l'impact possible.

1. GMX V1 : Un modèle efficace pour le protocole DEX des dérivés

La version GMX V1 a été lancée fin 2021. Le modèle GLP adopté fournit un modèle de trading concis et efficace, créant un concept narratif de "revenu réel", qui joue un rôle important dans le protocole DEX des dérivés. De nombreux projets ont forké le modèle GMX V1.

Le protocole GMX V1 capture une quantité importante de frais. Depuis 2023, le chiffre d'affaires de l'accord GMX V1 est de 98,1 millions de dollars américains, se classant au huitième rang parmi tous les projets et au premier rang dans la piste dérivée DEX.

Source : borne à jeton

Cependant, GMX V1 présente également des limitations, notamment :

1. Le déséquilibre de l'intérêt ouvert (OI) entraîne des risques plus importants pour les fournisseurs de LP

Les frais de GMX V1 sont des frais d'ouverture/de clôture et des frais d'emprunt, et il n'y a pas de taux de financement. Les frais d'emprunt rendent la détention de positions coûteuse, afin d'éviter que la liquidité ne soit occupée indéfiniment. De plus, la partie dominante doit payer plus de frais, mais comme les parties longues et courtes paient des frais, il n'y a pas de place pour l'arbitrage et les positions ouvertes ne peuvent pas être rapidement rétablies à l'équilibre par un comportement d'arbitrage.

Cependant, si cet équilibre n'est pas respecté, dans les cas extrêmes, le pool GLP fera face à d'énormes pertes et les fournisseurs de LP subiront des pertes, ce qui conduira à l'effondrement de l'accord.

2. Actifs moins négociables

Il n'y a que 5 variétés négociables dans GMX V1, BTC/ETH/UNI/LINK et AVAX. Et DYDX et Synthetix peuvent fournir des dizaines de variétés commerciales. Gains fournit des variétés de trading de devises. La nouvelle plate-forme HMX propose une variété de matières premières et d'actions américaines.

3. Des frais plus élevés pour les petits et moyens commerçants

Les frais d'ouverture et de clôture de GMX V1 sont tous deux de 0,1 %, ce qui représente des frais relativement élevés. Dans le cas de l'inversion de la piste des dérivés DEX, les frais de nombreux accords sont inférieurs à 0,05%.

2. GMX V2 : Garantir la sécurité et l'équilibre du protocole

1. Noyau

Le cœur de GMX V2 est d'assurer la sécurité et l'équilibre du protocole, et de maintenir l'équilibre des positions longues et courtes en modifiant le mécanisme de frais, de manière à réduire la probabilité de risque systémique dans GMX lorsqu'il est confronté à de fortes fluctuations du marché. Grâce à la mise en place du pool d'isolement, les actifs de trading à haut risque sont augmentés tout en contrôlant le risque global. En coopérant avec Chainlink, nous pouvons fournir un service oracle plus rapide et efficace et réduire la probabilité d'attaques de prix. La partie projet a également examiné la relation entre les commerçants, les fournisseurs de liquidités, les détenteurs de GMX et le développement continu du projet, et a finalement ajusté et équilibré la répartition des revenus du protocole.

2. Ajustement du modèle de frais : augmentation du taux de financement et des frais d'impact sur les prix

Le modèle de facturation de GMX V2 a subi des ajustements substantiels, en se concentrant sur la façon d'équilibrer les positions longues et courtes et d'améliorer l'efficacité de l'utilisation du capital. Le mode de charge est le suivant :

l Réduire les frais d'ouverture/fermeture.

Réduits des 0,1% précédents à 0,05% ou 0,07%, les frais seront facturés selon que l'ouverture d'une position est propice à l'équilibre entre les positions longues et courtes, et si cela est bénéfique, des frais moins élevés seront facturés.

l Augmentez le taux de financement, et la partie forte paiera le taux de financement à la partie faible.

Le taux de financement sera ajusté étape par étape. Lorsque la position/position complète du parti fort est comprise entre 0,5 et 0,7, le taux de financement sera à un niveau bas ; lorsqu'il atteint 0,7, il sera porté à un niveau supérieur, ce qui augmentera la l'espace d'arbitrage et la promotion des fonds d'arbitrage entrent en jeu, rétablissant ainsi l'équilibre long-short.

Source : laboratoires du chaos

Conserver les frais d'emprunt pour éviter l'occupation illimitée des liquidités.

Augmentez les frais d'impact sur les prix, plus la position est importante, plus elle est défavorable au solde long-short, plus les frais seront facturés.

Les frais d'impact sur les prix simulent le processus dynamique des variations de prix sur le marché du trading du carnet d'ordres, c'est-à-dire que plus la position est importante, plus l'impact sur le prix est important. Cette conception peut augmenter le coût de la manipulation des prix, réduire les attaques de manipulation des prix, prévenir les crashs éclair ou la flambée des prix ; et maintenir une position longue-courte équilibrée et maintenir une meilleure liquidité.

La figure ci-dessous montre le taux d'impact sur les prix auquel sont confrontées différentes tailles d'ouverture dans l'état de simulation. On peut voir que plus la position est importante, plus le taux est élevé. L'axe horizontal est la taille de l'ouverture (millions de dollars) et l'axe vertical est le taux (bps).

Source : laboratoires du chaos

De plus, si l'ouverture d'une position est plus défavorable à la balance long-short, les frais seront plus élevés. Le tableau suivant montre les frais facturés selon différents états de solde long-short dans l'état simulé. La première colonne est la taille de la position d'ouverture et la première ligne est la taille de la position déséquilibrée initiale dans le pool.

Source : laboratoires du chaos

Comparez brièvement les frais de plusieurs protocoles DEX dérivés majeurs :

DYDX : fabricant 0,02 %, preneur 0,05 %, plus le volume de transaction est élevé, plus la remise est importante ;

Coût：fabricant 0,02%，preneur 0,06%-0,1%；

Gains Network : 0,08 % de frais d'ouverture/de clôture + 0,04 % d'écart + frais d'impact sur les prix.

On peut voir que les frais de GMX V2 sont encore élevés, mais, du niveau élevé précédent au niveau intermédiaire, les frais d'ouverture/fermeture ont chuté de près de 50 %. Pour les petits et moyens commerçants, les frais de V2 sont plus conviviaux.

3. Fourniture de liquidités : augmenter le mode pool d'isolement, augmenter les actifs synthétiques

Le pool de liquidités de GMX V2 est appelé pool GM, et chaque pool est indépendant l'un de l'autre. Vous pouvez voir le montant du fonds, le taux du fonds et le taux d'utilisation du fonds de chaque pool sur le site officiel.

Source : GMX

L'avantage du pool d'isolement est que différents marchés de jetons peuvent avoir différents supports sous-jacents et différents réglages de paramètres pour réaliser leur propre contrôle des risques, avec un degré élevé de flexibilité, élargissant ainsi les actifs de négociation, mais le risque est contrôlable. Pour les fournisseurs de liquidités, ils peuvent également choisir les expositions au risque en fonction de l'appétit pour le risque/des attentes de rendement. Le problème des pools isolés est la fragmentation de la liquidité. Certains pools peuvent ne pas être en mesure d'attirer suffisamment de liquidités.

Actuellement, GMX V2 divise 3 types de marchés différents :

l Blue chips : BTC et ETH. Ces deux jetons sont moins susceptibles d'être manipulés par les prix, de sorte que les frais d'impact sur les prix peuvent fixer un taux inférieur, ce qui est plus compétitif que CEX. Le tout soutenu par des jetons natifs.

l Actifs à moyenne capitalisation boursière : la capitalisation boursière se situe entre 1 et 10 milliards de dollars américains, et la liquidité et le volume des transactions dans le CEX sont relativement importants, mais ils sont facilement affectés par des facteurs externes et provoquent de violentes fluctuations de prix. Par exemple, les nouvelles réglementaires provoquent une forte baisse des prix des devises. Pour ces actifs, les frais d'impact sur les prix seront fixés à un ratio plus élevé et la liquidité ne sera pas supérieure à celle d'autres marchés externes, ce qui augmentera le coût de l'attaque. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL entrent dans cette catégorie. Pris en charge par des jetons natifs.

l Actifs synthétiques à moyenne capitalisation boursière : au lieu d'utiliser des jetons natifs, l'ETH est utilisé comme support de liquidité sous-jacent. DOGE et LTC entrent dans cette catégorie.

Le problème avec ce type d'actif est que si les jetons associés augmentent extrêmement à court terme, il peut être difficile pour l'ETH du pool de payer tous les produits.

S'il y a 1000 ETH et 1 million USDC dans le pool, la position DOGE longue maximale est limitée à 300 ETH, mais le prix du DOGE a augmenté de 10 fois, tandis que le prix de l'ETH n'a augmenté que de 2 fois, dans ce cas le profit dépassera celui du pool La valeur de l'ETH.

Pour éviter cela, la fonction ADL (désendettement automatique) a été introduite. Lorsque le bénéfice en attente dépasse le seuil d'allocation du marché, la position bénéficiaire peut être partiellement ou totalement clôturée. Cela permet de s'assurer que le marché reste solvable et que tous les bénéfices sont intégralement payés à la clôture. Mais pour les commerçants, la réduction automatique des positions peut entraîner la perte de positions avantageuses, manquant ainsi les bénéfices ultérieurs.

Selon le rapport publié par chaos labs, il est recommandé que lors du fonctionnement initial de V2, la limite supérieure de l'intérêt ouvert pour BTC et ETH soit de 256 millions de dollars américains, la limite supérieure d'AVAX/LINK soit de 4 millions de dollars américains, et les jetons restants sont de 1 million de dollars américains. Des ajustements ultérieurs peuvent être effectués en fonction des conditions de fonctionnement réelles. Cependant, la TVL totale actuelle du pool GM est d'environ 20 millions de dollars américains, ce qui est encore loin de la limite supérieure.

4. Améliorez l'expérience utilisateur : augmentez les contrats basés sur les devises, accélérez la vitesse d'exécution et réduisez les dérapages

Dans GMX V1, les traders ne peuvent ouvrir que des contrats de marge U. Quel que soit l'actif utilisé par un trader pour ouvrir une position, la valeur de la position est calculée en convertissant le prix au moment de l'ouverture en USD, et le profit est égal à la valeur de l'USD au moment de la clôture moins la valeur de l'USD à l'heure d'ouverture.

Dans GMX V2, des contrats basés sur les devises sont ajoutés. Les traders peuvent déposer des actifs de trading pertinents en garantie, qui ne seront plus convertis en USD. Cela répondra à davantage de besoins des commerçants et fournira un portefeuille d'investissement plus riche.

De plus, le système oracle de GMX V2 évaluera chaque bloc, et l'ordre sera exécuté au dernier prix autant que possible, avec une vitesse d'exécution plus rapide et un glissement plus faible.

5. Mode d'affectation

Afin de maintenir le développement à long terme du projet, les revenus de protocole de GMX V2 ont également été ajustés. 8,2% seront alloués à la trésorerie de l'accord, qui peut être utilisée pour les opérations du projet et d'autres questions.

GMX V1 : 30 % alloués aux jalonneurs GMX, 70 % alloués aux fournisseurs GLP.

GMX V2 : 27 % pour les jalonneurs GMX, 63 % pour les fournisseurs GLP, 8,2 % pour la trésorerie du protocole, 1,2 % pour le maillon de chaîne. Cette allocation a été votée par la communauté.

3. Fonctionnement du GMX V2

GMX V2 est en service depuis environ 2 semaines, la TVL est d'environ 20 millions de dollars américains, le volume quotidien moyen des transactions est de 23 millions de dollars américains, le revenu quotidien moyen des accords est de 15 000 dollars américains, l'intérêt ouvert est de 10,38 millions de dollars américains, et les utilisateurs actifs quotidiens sont d'environ 300 à 500 personnes. Dans un premier temps, la performance est acceptable sans recourir à des incitations à la transaction.

Certains utilisateurs de la V1 ont migré vers la V2. Le volume de transactions et les utilisateurs actifs quotidiens de la V2 sont à peu près équivalents à 40 % à 50 % du volume de transactions de la V1. Le volume de transactions, les revenus du protocole et la comparaison des utilisateurs de V1 et v2 sont présentés dans la figure ci-dessous :

Source : dune

Les traders GMX V2 sont actuellement dans un état de perte nette, avec une perte nette cumulée de 40 000 $.

Source : dune

En termes de rendement, le rendement de GMX V1 a été atone ces derniers temps : cette semaine, le rendement de GMX promis était de 1,44 %, celui de GLP (arbitrum) de 3,18 % et celui de GLP (Avalanche) de 8,09 %. En comparaison, le rendement de GMX V2 est plus élevé, la liste est la suivante :

Source : GMX

Après le lancement de GMX V2, l'enthousiasme du marché n'était pas élevé et la réponse du capital était médiocre. La principale raison est que la récente volatilité du marché est tombée à un niveau historiquement bas, que le volume global des échanges a diminué, que la trajectoire a été involontaire et que la croissance des revenus du protocole a été lente.

4. Conclusion

GMX V1 est un modèle réussi de la piste dérivée DEX, avec de nombreux adeptes. La livraison de GMX V2 est fondamentalement conforme aux attentes du marché, ce qui montre que l'équipe GMX possède de solides capacités de conception de protocoles. Du point de vue du mécanisme, V2 augmente le solde du pool de liquidités, élargit les types d'actifs de négociation et fournit une variété de positions de garantie. Pour les fournisseurs de liquidités et les traders, il existe davantage de méthodes d'investissement, un meilleur équilibre des risques et des frais moins élevés.

Cependant, dès le stade initial, en raison de l'adoption de pools indépendants, il y a un problème de liquidité fragmentée, et certains actifs peuvent avoir une liquidité insuffisante. En outre, la partie au projet GMX n'a fondamentalement pas adopté d'actions de marketing et d'incitations aux transactions, et n'a pas eu d'impact significatif sur les nouveaux utilisateurs et le nouveau volume de transactions de l'accord à court terme.

Essentiellement, GMX V2 accorde plus d'attention à l'infrastructure de protocole, à la sécurité et à l'équilibre du protocole. Dans l'environnement actuel du marché baissier, se concentrer sur la construction de la structure sous-jacente, assurer la sécurité du protocole et utiliser les données accumulées pour concevoir de meilleurs paramètres de risque peut être d'une plus grande aide pour le développement futur du projet dans le marché haussier. À ce moment-là, il sera en mesure de fournir une plus grande capacité de contrats ouverts, un marché commercial plus riche et de lancer davantage de mesures de marketing en ligne avec la chaleur du marché pour acquérir plus de nouveaux utilisateurs.