Auteur : @0xUnicorn Source : X (Twitter original) Le dollar américain est de facto la monnaie de règlement international et a un statut très particulier.

Chaque fois que le dollar américain augmente les taux d'intérêt dans l'histoire, cela entraîne des chocs économiques à des degrés divers : le dollar américain a augmenté les taux d'intérêt en 1993 et la crise de la dette a éclaté au Mexique ; le dollar américain a augmenté les taux d'intérêt en 1995 et le dollar américain a augmenté les taux d'intérêt en 1995. une crise financière a éclaté en Asie du Sud-Est ; -En 2006, le dollar américain a augmenté les taux d'intérêt et la crise des prêts hypothécaires à risque a éclaté aux États-Unis ; fin 2015, le dollar américain a augmenté les taux d'intérêt et la crise des marchés émergents a éclaté dehors.

Il est compréhensible que la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis affecte les États-Unis eux-mêmes. Pourquoi chaque fois que le dollar américain augmente les taux d’intérêt, d’autres pays connaissent également des crises ? Pourquoi les États-Unis augmentent-ils leurs taux d’intérêt et d’autres pays emboîtent-ils le pas ? Et pourquoi mon pays réduit-il les taux d’intérêt dans un environnement où les taux d’intérêt sont généralement augmentés ?

#01Arbitrage des spreads

Afin de comprendre l'impact de la hausse des taux d'intérêt du dollar américain, il faut d'abord parler d'un concept appelé arbitrage des écarts de taux d'intérêt. Qu’est-ce que l’arbitrage de spread, par exemple.

Supposons que vous soyez un homme riche et que vous disposiez d’un milliard de dollars de liquidités qui doivent être déposés à la banque. Supposons en outre qu’au début de 2020, le taux de dépôt au Royaume-Uni et aux États-Unis soit de 1 % par an. À l’heure actuelle, pour vous, peu importe que l’argent soit stocké au Royaume-Uni ou aux États-Unis, et les intérêts annuels sont de 10 millions de dollars américains. En défendant le concept d’équité et de justice, vous avez déposé 500 millions de dollars américains aux États-Unis et 500 millions de dollars américains au Royaume-Uni (correspondant à des livres sterling).

Soudain, un jour, la Réserve fédérale a annoncé qu'elle augmenterait les taux d'intérêt, ce qui a fait monter le taux d'intérêt sur les dépôts de Bank of America à 3 %. Vous voyez, cela ne suffit pas : les intérêts annuels de 500 millions de dollars américains déposés au Royaume-Uni ne représentent que 5 millions, alors que ceux des États-Unis sont de 15 millions. Il y a une différence de 10 millions d’intérêts. Vous appelez le secrétaire et lui demandez d'informer la banque britannique que vous devez prendre tout l'argent et le transférer en dollars américains à la banque américaine.

Non seulement vous avez découvert cet espace d'arbitrage, mais de nombreuses grandes institutions d'investissement ont également découvert cet espace d'arbitrage. En conséquence, les grandes institutions d’investissement ont obtenu des prêts à faible taux d’intérêt auprès des banques britanniques et les ont déposés dans des banques américaines pour gagner un spread. Ce processus est appelé « arbitrage de spread ».

Comment l’arbitrage de spread affecterait-il l’économie ? Pour comprendre ce problème, nous devons présenter ce qu’est le marché des changes.

02 Marché des changes et dévaluation des devises

Vous êtes le responsable d'une grande institution d'investissement. Vous avez découvert qu'il existe un énorme espace pour « l'arbitrage des taux d'intérêt » sur les marchés financiers britanniques et américains, vous avez donc emprunté 1 milliard de livres à un taux d'intérêt bas auprès de la banque britannique et prêt à le déposer aux États-Unis pour arbitrer la différence de taux d’intérêt.

Cependant, ce que vous avez en main, c'est la livre sterling. Si vous déposez la livre sterling à la Bank of America, vous ne pouvez pas bénéficier des intérêts du dollar, car les intérêts de la banque sont liés à la monnaie. En d’autres termes, vous devez convertir les livres que vous possédez en dollars avant de les déposer aux États-Unis. Il faut donc utiliser des livres sterling pour acheter des dollars sur le marché des changes. Ce processus est le processus de négociation de devises.

De plus en plus de gens empruntent des livres sterling à des taux d'intérêt bas auprès des banques britanniques et achètent des dollars sur le marché des changes. Les dollars deviennent de plus en plus recherchés et populaires. Auparavant, 100 £ pouvaient acheter 120 $, maintenant 100 £ ne peuvent acheter que 110 $. Le dollar devient de plus en plus « cher » et la livre sterling de moins en moins chère. En économie, ce phénomène est appelé dépréciation monétaire.

En fait, depuis que les États-Unis ont augmenté leurs taux d’intérêt, les monnaies des principaux pays ont commencé à se déprécier.

Certains disent que je ne spécule pas sur les devises et que la dépréciation de la monnaie n'a aucun effet sur moi. Ce n’est pas juste, la dévaluation de la monnaie nationale affecte chacun de nous. Pour comprendre ce problème, il faut impliquer l’inflation importée.

#03 Inflation

La première conséquence de la dépréciation monétaire est qu’il n’est pas nécessaire de spéculer sur les devises, mais qu’un pays ne peut pas arrêter d’importer des marchandises. Tant que vous importez, vous avez besoin de dollars américains, car la plupart des marchandises importées sont libellées en dollars américains.

Par exemple. Sur le marché international, une paire de chaussures Nike coûte 10 dollars. Lorsque la livre sterling s'est dépréciée, il en coûtait 10 dollars pour importer une paire de chaussures, ce qui représentait 9 livres ; maintenant que la livre sterling s'est dépréciée, même si l'importation d'une paire de chaussures coûte encore 10 dollars, elle coûte au total 11 livres. Aux yeux des consommateurs britanniques, les biens sont sans doute plus chers.

Les chaussures Nike ne sont qu'un exemple. En fait, pour de nombreux pays, l'inflation de ces produits importés se reflète d'abord dans l'énergie et d'autres produits de base. Si les pays industrialisés veulent produire, ils doivent consommer de l’énergie. De nombreux pays ne peuvent pas être autosuffisants en énergie et ne peuvent compter que sur les importations. Par exemple, le pétrole est libellé en dollars américains. Même si le prix international du pétrole n'augmente pas, après la dépréciation de la monnaie locale, importer le même pétrole consommera davantage de monnaie nationale. La hausse des prix des matières premières se répercutera sur les produits finaux et les consommateurs nationaux ressentiront généralement l'inflation. Prenons l'exemple du Japon. Une étude souligne qu'« au cours des dix dernières années, 90 % de la hausse totale des prix au Japon provenait de produits alimentaires et énergétiques à forte importation ».

À ce stade, l'impact de la hausse des taux d'intérêt américains sur l'économie a progressivement pénétré le champ réel des autres pays sur le marché des changes par le biais de l'arbitrage des taux d'intérêt à partir du domaine financier. De ce fait, le Japon, l’Allemagne, la Corée du Sud, l’Italie, la France et d’autres pays manufacturiers importants connaîtront successivement une baisse des recettes du commerce international, voire un déficit en 2022 (en raison de la forte hausse des prix des biens importés). L'inflation en Europe est également restée élevée dans ces conditions, peinant à se maintenir.

Si vous pensez que l’impact de la hausse des taux d’intérêt américains n’est que là, vous vous trompez complètement. L’impact des hausses de taux américains sur l’économie ne fait que commencer.

#04 Chocs financiers : la deuxième conséquence de la dévaluation de la monnaie

On entend souvent un dicton appelé « sortie de capitaux ». Alors, qu’est-ce que la sortie de capitaux ? Pourquoi les capitaux sortent-ils ? Ensuite, faisons une expérience immersive.

Vous êtes un investisseur international de nationalité américaine et vos fonds sont répartis sur les principales places boursières du monde entier. Supposons qu’au début de 2022, le taux de change entre la livre sterling et le dollar américain soit de 1:1. Grâce à vos recherches, vous découvrez que le marché boursier britannique pourrait déclencher une vague de hausse des prix, vous dépensez donc 1 million de dollars américains en échange de 1 million de livres sterling, puis achetez 1 million de livres sterling d'actions sur le marché boursier britannique. Votre vision est très bonne, les actions que vous avez achetées ont augmenté de manière gratifiante, et elles ont atteint 1,2 million de livres en quelques mois, et vous vous sentez très heureux.

Mais il y a des choses imprévisibles : un jour, on apprend soudain que les États-Unis ont augmenté leurs taux d'intérêt. Vous avez le sentiment aigu que cela pourrait être mauvais. Effectivement, les spéculateurs qui invoquaient l'arbitrage des taux d'intérêt ont commencé à agir : ils ont emprunté beaucoup de livres à des taux d'intérêt bas et ont acheté des dollars. Le dollar continue de monter et la livre continue de baisser. Vous découvrez soudain que l’argent que vous gagnez grâce aux actions est entièrement faux. Si vous faites le calcul soigneusement, depuis le début de 2022 jusqu'à aujourd'hui, la livre sterling s'est dépréciée de 15 % par rapport au dollar américain, et 1,2 million de livres peuvent désormais être échangées contre 1,02 million de dollars américains, ce qui est proche de votre coût.

Ce qui est encore plus effrayant, c'est que la Fed continue d'augmenter ses taux d'intérêt, ce qui signifie que la tendance à la dépréciation de la livre sterling pourrait se poursuivre. Si cela continue, vos actions perdront de l’argent lorsqu’elles seront converties en dollars. ce qu'il faut faire? Tu te dis, quand tu casses, tu casses. Vous avez donc commencé à vendre des actions à grande échelle contre du cash et à acheter des dollars américains au comptant pour vous « couvrir ».

De plus en plus de gens ont découvert ce problème et ont également vendu leurs actions. Le marché boursier a commencé à s'inverser et les nouvelles négatives se sont succédées. Lorsque la plupart des gens vendaient, il y a eu un choc sur le marché boursier. Ce n'est pas seulement le marché boursier qui est sous le choc : le marché obligataire, le marché boursier et le marché immobilier sont tous soumis à un choc, pour la même raison.

C'est ce que nous appelons souvent la voie de transmission du cycle du dollar américain. Les hausses de taux d'intérêt aux États-Unis conduisent à un espace d'arbitrage, ce qui conduit à son tour à une appréciation du dollar américain et à une dépréciation de la monnaie locale, ce qui conduit les investisseurs à vendre des actifs financiers. , ce qui pourrait éventuellement provoquer des chocs financiers.

Puisque c’est la marge des taux d’intérêt qui déclenche les sorties de capitaux, qui à leur tour déclenchent les turbulences financières, une idée surgit naturellement : si nous augmentons également les taux d’intérêt, la marge des taux d’intérêt ne s’inversera-t-elle pas ?

Oui, cette idée est très intuitive et a ses raisons, et c'est aussi une raison importante pour laquelle la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis a déclenché la hausse des taux d'intérêt mondiaux. Lorsque les États-Unis augmentent leurs taux d'intérêt, de nombreux pays augmentent également les taux d'intérêt afin d'empêcher les sorties de capitaux et d'éviter ainsi des écarts de taux d'intérêt. Cependant, en appuyant sur la gourde et en soulevant la louche, l'augmentation des taux d'intérêt peut freiner les sorties de capitaux, et cela nuira également à l'économie du pays, ce qui nuira d'abord à l'économie réelle du pays.

#05 Combattre les hausses de taux par des hausses de taux

1) Dommages à l'économie réelle

Pourquoi est-ce que cela nuit à l'économie réelle du pays d'utiliser des hausses de taux d'intérêt pour lutter contre les hausses de taux d'intérêt ?

Supposons que vous dirigiez une usine et que votre partenaire vous présente un projet qui nécessite un investissement de 10 millions, et que vous pouvez obtenir un retour de 10 % au bout d'un an, mais que vous n'avez que 5 millions en main, que devez-vous faire ? Trouvez un prêt bancaire ! Lorsque vous vous adressez à la banque, vous constatez que le coût du prêt n'est pas élevé et que les intérêts annuels ne sont que de 5 % et que vous signez le contrat de prêt sans hésitation. "Utiliser l'argent de la banque pour m'aider à gagner de l'argent est la façon dont un patron devrait penser." Un an plus tard, vous avez remboursé le prêt bancaire avec intérêts et réalisé un bénéfice net de 750 000 euros.

Soudain, un jour, les États-Unis ont augmenté leurs taux d'intérêt, et votre pays a été contraint de suivre les États-Unis en augmentant les taux d'intérêt afin d'empêcher les sorties de capitaux. À mesure que la marée monte, le taux d’intérêt sur les prêts est passé de 5 % à 15 % par an. C'est à nouveau votre partenaire, et je vais vous présenter à nouveau un projet, il lui faut encore investir 10 millions, et le bilan au bout d'un an est encore de 10%, et vous n'avez encore que 5 millions en main. Allez-vous quand même solliciter un prêt bancaire ? Si le prêt est de 5 millions, elle doit rembourser 750 000 à la banque en un an, et elle ne peut réaliser qu'un bénéfice net de 250 000. Vous avez regardé le principal de 5 millions sur le compte et avez soupiré : « Oubliez ça, pourquoi ouvrez-vous encore une usine ? Fermez l'usine et mettez l'argent à la banque pour gagner des intérêts.

De plus en plus de gens ont la même idée que vous, de sorte que les investissements des entreprises commencent à diminuer, de moins en moins de nouveaux projets sont lancés et les entreprises ont de moins en moins besoin de travailleurs. De plus en plus de travailleurs sont au chômage et les salaires des travailleurs n'augmentent pas, ce qui entraînera une lente contraction de la demande intérieure, ce qui finira par nuire à l'économie réelle.

Augmenter les taux d’intérêt en monnaie locale peut non seulement nuire à l’économie réelle, mais aussi exacerber les chocs sur les marchés financiers.

2) Augmenter la volatilité des marchés financiers

La tarification des actifs financiers repose sur le modèle le plus simple, c'est-à-dire que le prix des actifs financiers est proportionnel au flux de trésorerie fourni par l'actif et inversement proportionnel au taux d'intérêt du marché. Par exemple, un immobilier commercial dans un marché mature peut rapporter 10 millions de loyers par an, et le taux d'intérêt du marché est de 5 % par an. La valeur de l'immobilier commercial est de 10 millions/5 % = 200 millions.

Pourquoi cela est-il ainsi? Faisons une expérience de pensée. Il existe un magasin commercial sur un marché mature, qui peut rapporter un loyer de 100 000 yuans par an. Le taux d'intérêt sur ce marché est de 5 %. Alors, combien êtes-vous prêt à dépenser pour acheter ce magasin ? Si le commerçant en demande 300 000, êtes-vous prêt à l’acheter ? Vous devez être disposé, car si vous déposez 300 000 yuans à la banque, vous ne pouvez obtenir que 15 000 yuans d'intérêts au bout d'un an, mais vous pouvez obtenir 100 000 yuans de loyer si vous achetez un magasin ; si le propriétaire demande 1 million de yuans, êtes-vous prêt à l'acheter ? Vous êtes toujours d'accord, car si vous déposez 1 million à la banque, vous ne pouvez obtenir que 50 000 d'intérêts un an plus tard, mais vous pouvez obtenir 100 000 de loyer si vous achetez un magasin ; si le propriétaire demande 3 millions, êtes-vous prêt l'acheter ? Vous n'êtes pas très disposé, car si vous déposez 3 millions à la banque, vous pouvez obtenir 150 000 d'intérêts au bout d'un an, mais vous ne pouvez obtenir que 100 000 de loyer pour l'achat d'un magasin. Par conséquent, le point d'équilibre final des prix se situe autour de 2 millions, et les revenus provenant de l'épargne de votre argent à la banque et de l'achat d'un magasin sont les mêmes.

Par conséquent, le prix du magasin = loyer annuel ÷ taux d’intérêt du marché. Autrement dit, le prix de vente d’un magasin est directement proportionnel au loyer annuel et inversement proportionnel au taux d’intérêt du marché. Un magasin qui peut fournir un loyer de 100 000 yuans par an vaut 2 millions de yuans lorsque le taux d'intérêt bancaire est de 5 %. En supposant que le taux d’intérêt bancaire soit porté à 10 %, le magasin ne vaut qu’un million de yuans.

Bien entendu, il s’agit d’un modèle très simplifié qui exclut divers facteurs tels que les différences de risque et les attentes d’augmentation des prix. Cependant, nous pouvons illustrer un problème à travers ce modèle, à savoir que la hausse des taux d’intérêt entraînera une baisse des prix des actifs financiers (en particulier des prix des obligations).

Empêcher les sorties de capitaux en augmentant les taux d'intérêt est une manière de « combattre le poison par le feu », qui a d'énormes effets secondaires. D'une part, cela pourrait freiner dans une certaine mesure les sorties de capitaux, d'autre part, cela pourrait également accélérer le choc financier dans le pays, entraînant d'autres résultats incontrôlables.

De plus, si les pays développés suivent les États-Unis en augmentant leurs taux d’intérêt, outre l’impact possible sur leur propre économie réelle, cela entraînera également des conséquences plus graves : une crise mondiale de la dette.

3) Crise de la dette

Vous êtes une personne pauvre, quand souhaitez-vous le plus emprunter de l’argent ? Très simple, quand on rencontre des difficultés. Alors, quand est-il plus facile pour vous d’emprunter de l’argent ? C'est aussi très simple lorsque des gens riches sont prêts à vous prêter de l'argent. Si le taux d’intérêt est encore très bas à ce moment-là, vous emprunterez certainement de l’argent sans hésitation. Ce principe est universel, il est vrai pour vous, mais aussi pour les emprunteurs (pays, grandes entreprises, etc.) sur le marché international.

Qui sont les « pauvres » sur le marché international ? La plupart des pays en développement sont pauvres. Qui est « l’homme riche » ? Ces vieux pays développés sont des gens riches. Depuis 2020, les pays en développement ont été frappés par l’épidémie et leurs économies ont fortement chuté, les obligeant à chercher de l’aide sur le marché international des prêts. Au cours de la même période, afin de stimuler la demande du marché, les pays développés ont généralement mis en œuvre des politiques monétaires extrêmement souples et ont maintenu pendant longtemps des taux d’intérêt extrêmement bas (voire nuls). Dans un segment de marché aussi souple, les pays en développement ont emprunté beaucoup de dette extérieure, et le niveau de la dette extérieure a généralement connu une augmentation.

À l'époque où les pays développés appliquaient généralement des taux d'intérêt bas, même si les pays en développement étaient accablés par d'énormes dettes, leurs paiements d'intérêts annuels étaient très faibles, de sorte que la pression pour rembourser leurs dettes n'était pas grande. L’emprunt est devenu un moyen important pour les pays en développement de survivre à la dépression économique.

Cependant, à partir de 2022, face à une inflation élevée, la Réserve fédérale, la Banque d'Angleterre, la Banque centrale européenne, la Banque du Canada, la Banque de réserve d'Australie et la Banque centrale de l'Inde ont toutes mis en œuvre des opérations de hausse des taux d'intérêt, ce qui a accru sans précédent la pression sur le remboursement des prêts dans les pays en développement. Un pays en développement n'a peut-être besoin que de 10 milliards de dollars de réserves de change chaque année pour payer des intérêts, mais il doit désormais puiser davantage dans ses réserves de change chaque année en raison de la hausse des taux d'intérêt. En conséquence, de plus en plus de pays et d’entreprises se sont retrouvés en défaut de paiement sur leurs dettes.

Non seulement les pays en développement connaîtront une crise de la dette, mais certains pays européens pourraient également connaître une crise. À l’heure actuelle, de nombreux pays européens sont très endettés et doivent payer des intérêts élevés chaque année. Si les taux d’intérêt augmentent encore, les paiements d’intérêts annuels augmenteront également, ce qui pourrait à son tour créer des déficits plus importants nécessitant un financement supplémentaire, ce qui ferait grimper le ratio dette/PIB.

Les deux graphiques suivants montrent les niveaux d’endettement pondérés à l’échelle mondiale et les défauts de paiement. Le niveau actuel de la dette mondiale se rapproche du niveau de la crise de la dette latino-américaine des années 1980, le deuxième plus élevé de l’histoire, et les problèmes d’endettement des pays en développement du monde entier deviennent de plus en plus graves.

La probabilité d'une crise de la dette dans certains pays et la détérioration de la dette de la plupart des pays ont considérablement augmenté. Le nuage sombre de la dépression plane sur l'économie mondiale, et les pays en développement seront sans aucun doute ceux qui souffriront le plus de cette crise. Alors, les États-Unis, initiateurs de la hausse des taux d'intérêt, sont-ils « le paysage ici unique » ?

#06 Les Etats-Unis sont-ils seuls dans le décor ?

Il y a un dicton selon lequel augmenter les taux d'intérêt aux États-Unis récolte le monde. Ce genre de dicton n'est pas exact. Ce genre de dicton a une prémisse implicite, comme si les États-Unis pouvaient ignorer les lois objectives de l'économie et augmenter les intérêts. tarifs quand il le souhaite. . En fait, la hausse des taux d'intérêt américains cette fois-ci est une décision impuissante face à une inflation élevée, et l'impact de la hausse des taux d'intérêt américains sur l'économie du pays n'est pas négligeable.

Il y a quelque temps, plusieurs banques aux États-Unis ont connu des accidents les uns après les autres, et cet incident était étroitement lié à la hausse des taux d'intérêt. Prenons l'exemple de la Silicon Valley Bank, qui a eu un accident au début : la hausse des taux a accéléré la faillite de la Silicon Valley Bank de plusieurs manières. Notez que je parle ici d’accélération, pas de cause directe.

De nombreux clients de la Silicon Valley Bank sont des entreprises technologiques qui se sont relativement bien développées ces dernières années et disposent d'une grande quantité de fonds déposés dans la Silicon Valley Bank. Depuis la hausse des taux d’intérêt américains en 2022, ces entreprises ont été plus ou moins touchées. Premièrement, les coûts de financement de l'entreprise vont augmenter. Cela permet qu’une plus grande partie des bénéfices réalisés par les entreprises soit érodée par le capital financier. Deuxièmement, la baisse des bénéfices de l'entreprise aura une incidence sur le cours des actions de l'entreprise, ce qui entraînera une baisse de la capacité de l'entreprise à se refinancer sur le marché boursier. En conséquence, les entreprises technologiques se retrouvent prises dans une spirale descendante. Cette tendance se reflète directement dans les licenciements accélérés des entreprises technologiques. Au cours des 24 mois allant de mai 2020 à avril 2022, l'industrie américaine de l'information va licencier un total de 731 000 employés, soit une moyenne de 30 500 personnes par mois ; depuis la hausse des taux d'intérêt en mai 2022, le rythme des licenciements s'est considérablement accéléré jusqu'en février. 2023, le nombre total de licenciements en 10 mois était de 431 000, avec une moyenne mensuelle de 43 100 licenciements.

Dans de telles circonstances, les entreprises technologiques ont de moins en moins de revenus et ont retiré leurs dépôts auprès des banques pour faire face aux difficultés. De plus en plus d'entreprises technologiques retirent de l'argent de la Silicon Valley Bank, ce qui fait que la Silicon Valley Bank n'a pas suffisamment de liquidités pour payer, et est donc obligée de vendre ses avoirs. La plupart des actifs détenus par la Silicon Valley Bank sont des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires. Cet actif présente une caractéristique qui peut être simplement comprise comme « le prix de l'actif est inversement proportionnel au taux d'intérêt du marché » (c'est le principe de base du prix de nombreux actifs financiers. En d’autres termes, à mesure que les États-Unis augmentent leurs taux d’intérêt, les actifs détenus par la Silicon Valley Bank continuent de se déprécier.

La Silicon Valley Bank a commencé à vendre des actifs déjà en dépréciation, et cette vente a sans aucun doute exacerbé la baisse des prix des actifs. En conséquence, la Silicon Valley Bank est tombée dans une boucle sans fin. Les nombreux retraits d'espèces des entreprises technologiques ont conduit à une insuffisance de liquidités. Afin de faire face à la crise des rachats, elles ont vendu des actifs. La baisse continue des prix des actifs a entraîné une nouvelle diminution de la capacité de l’entreprise à résister aux risques.

Cette fuite s’est produite lorsque de plus en plus de gens ont découvert que la Silicon Valley Bank était dans une boucle mortelle. Les gens affluent frénétiquement vers les banques, espérant retirer leur argent avant la faillite de la banque. Au milieu de cette course effrénée, la Silicon Valley Bank a inévitablement fait faillite.

Nous pouvons voir ici que, d’une part, la hausse des taux a conduit à une récession accélérée des entreprises technologiques américaines, entraînant des retraits de liquidités à grande échelle ; Et lorsque ces deux aspects se rejoignent, une ruée vers la faillite se produit.

Nous avons brièvement présenté ci-dessus l'impact de la hausse des taux d'intérêt américains sur les économies nationales et étrangères, puis nous procéderons à un examen global afin de pouvoir former une idée plus complète.

07 Revoir l'impact des hausses de taux d'intérêt américains sur l'économie

L’impact des hausses de taux d’intérêt aux États-Unis est complexe et de grande envergure. Dans cet article, nous avons essayé de simplifier la manière de vous aider à faire un tri simple. De là, nous pouvons tirer les conclusions suivantes :

(1) La hausse des taux d'intérêt aux États-Unis ouvrira la voie à un arbitrage des taux d'intérêt entre le dollar américain et d'autres devises. Les capitaux spéculatifs emprunteront des prêts à faible taux d'intérêt à leur propre pays, achèteront des dollars américains et les déposeront dans les banques pour arbitrer. la différence de taux d’intérêt.

(2) Un grand nombre de spéculateurs achètent des dollars américains, ce qui entraînera une appréciation du dollar américain et une dépréciation de la monnaie locale.

(3) La dépréciation de la monnaie locale a deux conséquences directes. Premièrement, la dépréciation de la monnaie locale entraînera l’importation de biens « chers », ce qui entraînera une inflation importée. Deuxièmement, la dépréciation de la monnaie locale provoquera des chocs sur les marchés financiers et accélérera les sorties de capitaux.

(4) Afin d'atténuer l'inflation et les sorties de capitaux provoquées par la dépréciation de leur propre monnaie, d'autres pays pourraient suivre les États-Unis en augmentant les taux d'intérêt, et de telles hausses des taux d'intérêt poseraient trois problèmes.

(5) Tout d’abord, augmenter les taux d’intérêt dans le pays nuirait directement à l’économie réelle. L'augmentation des taux d'intérêt entraînera une hausse des coûts de financement, réduira les attentes d'investissement des entreprises, puis réduira l'ampleur de la reproduction élargie, ce qui réduira également les salaires globaux des travailleurs, ce qui pourrait éventuellement nuire à l'économie réelle en termes d'investissement et de consommation.

(6) Deuxièmement, la hausse des taux d’intérêt nationaux pourrait exacerber les chocs sur les marchés financiers. Si le pays augmente fortement les taux d'intérêt, cela pourrait réduire le prix des actifs financiers et aggraver les chocs sur les principaux marchés financiers tels que le marché obligataire et le marché immobilier.

(7) Troisièmement, les pays développés pourraient conduire à une crise de la dette suite à des hausses de taux d’intérêt. Ce ne sont pas seulement les pays en développement qui risquent de connaître une crise de la dette, mais également certains pays européens lourdement endettés, comme l’Italie. Si les taux d’intérêt continuent d’augmenter, les intérêts payés par ces pays augmenteront fortement, augmentant considérablement le risque de défaut de paiement.

(8) La hausse des taux d’intérêt aux États-Unis ne peut pas être simplement comprise comme une « récolte du monde ». Les hausses de taux d’intérêt aux États-Unis ont un impact sur les pays étrangers comme sur les pays nationaux. D'une part, les hausses de taux d'intérêt ont érodé les profits de l'économie réelle et renforcé l'envie de retirer des liquidités ; d'autre part, les hausses de taux d'intérêt ont entraîné une baisse des prix des actifs tels que les bons du Trésor, et les banques détiennent une part importante de leurs liquidités. montant des bons du Trésor, ce qui a réduit la capacité des petites et moyennes banques à faire face aux risques. Actuellement, trois banques aux États-Unis ont fait faillite et, selon un rapport de USA Today du 4 mai, près de 190 banques aux États-Unis risquent de faire faillite. La hausse des taux d’intérêt aux États-Unis a bien plus que cela en elle-même. Nous analysons ici brièvement quelques événements chauds actuels.

(9) Tous les éléments ci-dessus ne sont pas isolés, mais interagissent et s’influencent mutuellement. Le résultat final de leur interaction est un affaiblissement de l’économie mondiale.

#08 Le Triangle Impossible de Mundell : Pourquoi la Chine peut choisir de ne pas augmenter les taux d’intérêt

Alors que les États-Unis augmentent leurs taux d’intérêt, pourquoi la Chine ne peut-elle pas augmenter ses taux d’intérêt ? Pour comprendre ce problème, nous devons rappeler brièvement le trilemme (l’impossible trinité de Mundell) : pour une économie ouverte, une politique monétaire indépendante, la stabilité des taux de change et la libre circulation complète des capitaux ne peuvent pas toutes être réalisées.

Reprenons l'exemple ci-dessus. Après que les États-Unis ont augmenté les taux d’intérêt, un espace d’arbitrage sur les taux d’intérêt d’un certain pays est apparu, ce qui a conduit les institutions spéculatives d’un pays à emprunter des prêts à faible taux d’intérêt au pays pour acheter des dollars, ce qui a conduit à la dépréciation de la monnaie du pays. La dépréciation de la monnaie locale peut entraîner des sorties de capitaux et accélérer encore la dépréciation. Afin d’éviter la dépréciation de sa monnaie, le pays a mis en œuvre une politique monétaire stricte, qui a entraîné une hausse des taux d’intérêt et une réduction des sorties de capitaux.

Dans cet exemple, un certain pays a choisi la libre circulation totale des capitaux (laissant les capitaux entrer et sortir), de sorte qu’il ne peut pas maintenir une politique monétaire indépendante tout en maintenant un taux de change fixe. Pour stabiliser le taux de change, il faut abandonner la politique monétaire indépendante et être obligé de suivre les États-Unis en augmentant les taux d'intérêt ; pour mettre en œuvre une politique monétaire indépendante et ne pas suivre les États-Unis en augmentant les taux d'intérêt, il faut supporter l'impact du taux de change. changements.

Cependant, si un pays abandonne la libre circulation totale des capitaux et met en œuvre certains contrôles sur les capitaux, il peut alors, dans une certaine mesure, garantir la mise en œuvre d'une politique monétaire indépendante et obtenir un taux de change relativement stable. Et notre pays se trouve être un tel pays.

Le FMI utilise « l'indice d'ouverture du compte de capital » pour déterminer si un pays se trouve dans une situation de libre circulation des capitaux. Si la valeur de l'indice d'un pays est inférieure à 0,25, il est dans un état de contrôle des capitaux. En 2020, cet indicateur dans notre pays est de 0,16, ce qui correspond à l'état de mise en œuvre d'un système de contrôle des capitaux relativement strict. C'est-à-dire que mon pays a renoncé à la libre circulation totale des capitaux en échange d'une politique monétaire indépendante et d'une politique de taux de change relativement stable (la politique de change actuelle de mon pays est un « système de taux de change flottant géré »).

Par conséquent, mon pays pourrait choisir de ne pas augmenter les taux d'intérêt dans le contexte de hausses mondiales des taux d'intérêt déclenchées par les hausses des taux d'intérêt américains. En janvier 2023, Tebon Securities a publié un rapport de recherche « Si les taux d'intérêt sont réduits, lequel sera abaissé ? » Quel impact cela aura-t-il sur le marché obligataire ? ", le rapport souligne que si la Banque centrale réduit les taux d'intérêt, cela pourrait intensifier l'impulsion des sorties de capitaux, mais que dans le cadre du contrôle des capitaux dans notre pays, notre pays dispose de suffisamment de réserves de change pour faire face aux sorties de capitaux. Par conséquent, Tebon Securities a conclu : « Nous pensons que les réserves de change de la Chine sont relativement suffisantes et que la pression des sorties de capitaux est contrôlable, ce qui constitue la condition de base pour une réduction des taux d'intérêt.

Cependant, étant donné les conditions d’une baisse des taux, il ne s’agit pas nécessairement d’une baisse des taux. Pour comprendre pourquoi mon pays choisit de réduire les taux d'intérêt en ce moment, il est nécessaire de revoir la situation économique actuelle de notre pays.

#09 La situation économique actuelle de la Chine

Pourquoi la Chine a-t-elle choisi de baisser les taux d’intérêt ? Une fois qu’un produit est produit, il n’y a que trois destinations possibles :

(1) Achetés par les consommateurs (comme la nourriture, les vêtements, les téléphones portables, etc.) pour manger, boire, se divertir, les nécessités de base de la vie, c'est-à-dire consommés par les consommateurs, il s'agit de la consommation.

(2) Achetés par les entreprises (comme les machines, les matières premières, etc.), utilisés pour produire d'autres biens, c'est-à-dire consommés par les entreprises, il s'agit d'un investissement.

(3) Si les consommateurs nationaux (y compris le gouvernement) ne l'achètent pas et que les entreprises ne l'achètent pas, alors elles ne peuvent le vendre qu'à des consommateurs ou à des entreprises étrangers, ce qui constitue une exportation.

Étant donné que mon pays achètera également des produits étrangers, les importations seront soustraites des calculs pour former les exportations nettes. Consommation + investissement + exportations nettes, ces trois éléments se mesurent en monnaie et constituent le PIB. (Beaucoup d'amis qui ont étudié la macroéconomie se demanderont : qu'en est-il des marchés publics ? Ici, les marchés publics sont inclus dans la consommation ou l'investissement. Par exemple, si nous ouvrons la fenêtre et saisissons la consommation publique, nous pouvons constater qu'elle appartient au poste de consommation finale. catégorie suivante).

Pour un produit, si les consommateurs ne l'achètent pas, les entreprises ne l'achètent pas et les consommateurs et entreprises étrangers ne l'achètent pas, le produit ne peut pas être vendu, un grand nombre de produits ne peuvent pas être vendus ou un grand nombre d'équipements ne peuvent pas être vendus. mis en production parce qu’il n’y a pas d’ordre, il y aura une crise. Par conséquent, la crise économique est également appelée crise de surproduction relative, où la production est en surcapacité par rapport à la capacité de consommation.

Par conséquent, pour voir si l’économie d’un pays industrialisé se redresse ou se détériore, il est plus précis de commencer par le taux d’utilisation des capacités. Les mesures des pairs pour l’utilisation de la capacité sont globalement les suivantes :

(1) Moins de 80 % appartiennent à la surcapacité.

(2) Moins de 75 % correspondent à de graves surcapacités.

(3) Plus de 90 % sont des capacités de production insuffisantes, ce qui nécessite des investissements pour accroître la production.

La situation fondamentale du secteur industriel chinois au cours des trois dernières années est présentée dans la figure ci-dessous. La partie verte est inférieure à 75 % et la partie jaune est inférieure à 80 %. Au premier semestre 2020, le taux d'utilisation des capacités était le plus bas. À mesure que la situation épidémique s'améliorait, le taux d'utilisation des capacités a progressivement augmenté. En 2021, grâce au retour d'un grand nombre de commandes du commerce extérieur, le taux d'utilisation des capacités de la Chine a atteint le meilleure situation des trois dernières années. Depuis 2022, le taux d'utilisation des capacités a de nouveau diminué et au premier trimestre 2023, le taux d'utilisation des capacités est presque revenu à la situation du premier semestre 2020.