Interprétation : bien que Grayscale ait remporté le procès, la SEC ne peut toujours pas approuver l'ETF BTC

Hier soir, la Cour d'appel américaine du circuit fédéral a demandé à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis de revoir sa décision de refuser à Grayscale Investments de convertir son Bitcoin Trust (GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF). Cette décision est considérée par l'industrie comme un signe de l'ouverture possible des ETF, indiquant qu'il pourrait y avoir à l'avenir le premier ETF spot Bitcoin aux États-Unis.

Peignage de la chronologie :

1. En 2021, Grayscale a demandé la conversion de sa fiducie GBTC en ETF ;

2. La SEC a par la suite rejeté la demande de Grayscale, sur la base de son « incapacité à empêcher les manipulations de marché » et d’autres raisons ;

3. Grayscale a ensuite fait appel devant la Cour d'appel, affirmant que les actions de la SEC auraient pu violer la loi américaine sur la procédure administrative, car la SEC avait approuvé l'ETF à terme Bitcoin avant de prendre cette décision, ainsi que l'ETF à terme et les produits de Grayscale. différence de risque ;

4. Le 29 août 2023, le tribunal s'est prononcé en faveur de Grayscale et a demandé à la SEC de réexaminer la demande de Grayscale.

**Odaily Planet Daily doit rappeler que la raison des poursuites contre Grayscale est « Puisque la SEC a approuvé d'autres ETF à terme Bitcoin et que les ETF au comptant en niveaux de gris présentent les mêmes risques et la même possibilité de manipulation de marché que les ETF à terme, la SEC ne le fait pas. peut être nié pour ce motif. » Il s’agit d’une affirmation sur la justice procédurale, et non sur la justice consécutive. **

** Par conséquent, après que le juge s'est prononcé en faveur de l'affaire, il a seulement demandé à la SEC de « réexaminer ». Cette décision n'oblige pas la SEC à approuver directement la demande de Grayscale, donc légalement parlant, la SEC peut toujours rejeter la demande de Grayscale pour une raison ponctuelle d'ETF, si la SEC est vraiment déterminée. **

Contexte et controverse

L’affaire a débuté en octobre 2021, lorsque Grayscale Investments a demandé pour la première fois la conversion de son fonds fermé GBTC en ETF. Cependant, la SEC a rejeté la demande au motif qu'elle ne répondait pas à ses préoccupations concernant, entre autres, la prévention des manipulations de marché. En particulier, la SEC a approuvé plusieurs ETF liés aux contrats à terme Bitcoin, mais a des réserves sur les ETF Bitcoin au comptant, ce qui a suscité de nombreux doutes et discussions dans l'industrie.

Les rapports indiquent que deux ETP avaient été approuvés à l'époque.

Grayscale était mécontent et a fait appel moins d'une heure après le rejet de la SEC. Grayscale a demandé à la Cour d'appel du circuit fédéral du district de Columbia de réexaminer la décision de la SEC, affirmant que les actions de la SEC pourraient avoir violé la loi américaine sur la procédure administrative (APA).

Impact des décisions de justice

Après que Grayscale ait remporté le procès, cela a immédiatement suscité de vives discussions dans l'industrie. Cela pourrait non seulement ouvrir la porte à Grayscale lui-même, mais également ouvrir la voie à des applications spot Bitcoin ETF d'autres institutions financières telles que BlackRock et Fidelity. Autrement dit, si la SEC ne peut pas rejeter la demande de Grayscale sur la base d'une manipulation de marché ou d'autres raisons, et qu'aucune autre raison ne peut être trouvée, Grayscale et tous les autres ETF Bitcoin au comptant doivent être approuvés.

Une autre implication est que les analystes soutiennent depuis longtemps que le passage d'un fonds fermé à un ETF pourrait supprimer entièrement la décote GBTC**, puisque les ETF autorisent les rachats et se négocient donc généralement à proximité de leur juste valeur. Le passage de Grayscale des fiducies à la nouvelle structure des ETF signifie que les investisseurs ou les participants autorisés pourront désormais négocier directement avec les fonds, plutôt que uniquement sur le marché secondaire. Cela permet généralement de réduire l'écart entre le prix du fonds et la valeur nette du fonds, permettant ainsi aux investisseurs d'acheter et de vendre à des prix plus proches de la valeur nette du fonds. Ce changement est bénéfique pour les investisseurs car il offre un mécanisme de négociation plus flexible et plus efficace. Par conséquent, cette décision pourrait attirer de nombreux fonds institutionnels sur le marché, car le Bitcoin actuellement actualisé pourrait être une bonne cible d’investissement.

En plus de supprimer potentiellement la réduction GBTC, ce changement signifie que le fonds fonctionnera dans un environnement plus formel et réglementé. **Le changement de structure du fonds verra ses actions enregistrées auprès de la SEC en vertu du Securities Act de 1933 et mises à niveau de gré à gré vers NYSE Arca. **

Un tel changement pourrait attirer un plus grand nombre d’investisseurs, y compris ceux qui sont plus enclins à investir dans des produits plus fortement réglementés. Cela pourrait également rendre ce véhicule d’investissement plus liquide et plus accessible.

L'étape suivante

On ne sait toujours pas comment la SEC appliquera l'ordonnance du tribunal et quelle sera sa décision finale. Adam Cochran, associé chez Cinneamhain Ventures, a déclaré que la SEC disposait de trois options pour le jugement du tribunal : reporter la décision et proposer un nouveau motif de rejet ; admettre et approuver (ETF en niveaux de gris) ; demander à tous les juges de faire appel de l'affaire (appel complet). . Des questions clés concernant la manipulation du marché, la protection des investisseurs et la surveillance réglementaire doivent encore être résolues. Pour plus d'opinions sur le marché, vous pouvez consulter cet article « Vues multiples : Grayscale a gagné le procès, jusqu'où en est l'ETF Bitcoin spot ? "

Cependant, on ne peut nier que cette décision de justice pourrait constituer un tournant important en termes de réglementation des cryptomonnaies et de disponibilité des produits d’investissement crypto aux États-Unis. L’incident soulève également des questions clés sur la manière dont les régulateurs devraient aborder les nouveaux instruments financiers basés sur les technologies émergentes. Dans l’ensemble, cette évolution sera surveillée de près car elle pourrait non seulement affecter Grayscale Investments et GBTC, mais pourrait également avoir un impact profond sur l’ensemble du marché américain des cryptomonnaies et des produits financiers associés.