Grayscale gagne, mais pas tout à fait : la SEC peut toujours rejeter l'ETF BTC

Original | Odaily Planet Quotidien

Auteur | jk

Hier soir, la Cour d'appel américaine du circuit fédéral a demandé à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis de revoir sa décision de refuser à Grayscale Investments de convertir son Bitcoin Trust (GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF). Cette décision est considérée par l’industrie comme un signe que les ETF pourraient être ouverts, indiquant que les États-Unis pourraient avoir le premier ETF au comptant Bitcoin à l’avenir.

Tri de la chronologie :

1. En 2021, Grayscale a demandé la conversion de sa fiducie GBTC en ETF ;

2. La SEC a par la suite rejeté la demande de Grayscale, sur la base de son « incapacité à empêcher les manipulations de marché » et d’autres raisons ;

3. Grayscale a ensuite fait appel devant la Cour d'appel, affirmant que les actions de la SEC auraient pu violer la loi américaine sur la procédure administrative, car la SEC avait approuvé l'ETF à terme Bitcoin avant de prendre cette décision, ainsi que l'ETF à terme et les produits de Grayscale. différence de risque ;

4. Le 29 août 2023, le tribunal s’est prononcé en faveur de Grayscale et a demandé à la SEC de réexaminer la demande de Grayscale.

** Il convient de rappeler à Odaily Planet Daily que la raison du procès de Grayscale est que « puisque la SEC a approuvé d'autres ETF à terme Bitcoin, et que les ETF au comptant en niveaux de gris et les ETF à terme présentent les mêmes risques et la même possibilité de manipulation de marché, la SEC ne le fait pas. Ma demande peut être refusée pour ce motif. » Il s’agit d’une affirmation de justice procédurale et non de justice consécutive. **

** Par conséquent, après que le juge s'est prononcé en faveur de l'affaire, il a seulement demandé à la SEC de « réexaminer ». Cette décision n'oblige pas la SEC à approuver directement la demande de Grayscale. Par conséquent, d'un point de vue juridique, la SEC peut toujours rejeter la demande de Grayscale pour une raison différente pour les ETF au comptant, si la SEC est vraiment déterminée. **

Contexte et controverse

L’affaire a débuté en octobre 2021, lorsque Grayscale Investments a demandé pour la première fois la conversion de son fonds fermé GBTC en ETF. Cependant, la SEC a rejeté la demande au motif qu'elle ne répondait pas à ses préoccupations concernant la prévention des manipulations de marché. En particulier, la SEC a approuvé plusieurs ETF liés aux contrats à terme Bitcoin, mais a des réserves concernant les ETF Bitcoin au comptant, ce qui a déclenché des doutes et des discussions généralisés dans l'industrie.

Les rapports indiquent que deux ETP avaient été approuvés à ce moment-là.

Grayscale Investments n'était pas satisfait de cela et a déposé un appel moins d'une heure après la décision de rejet de la SEC. Grayscale a demandé à la Cour d'appel des États-Unis pour le circuit du district de Columbia de réexaminer la décision de la SEC, affirmant que les actions de la SEC pourraient avoir violé la loi américaine sur la procédure administrative (APA).

Impact des décisions de justice

Après que Huidu ait gagné le procès, cela a immédiatement déclenché des discussions animées dans l'industrie. Cela pourrait non seulement ouvrir la porte à Grayscale lui-même, mais également ouvrir la voie à des applications ponctuelles d’ETF Bitcoin d’autres institutions financières telles que BlackRock et Fidelity. Autrement dit, si la SEC ne peut pas rejeter la demande de Grayscale sur la base d’une manipulation du marché et d’autres raisons, et ne peut pas trouver d’autres raisons, elle devra approuver Grayscale et tous les autres ETF Bitcoin au comptant.

Une autre implication est que les analystes soutiennent depuis longtemps que le passage d'un fonds à capital fixe à un ETF pourrait supprimer complètement la décote GBTC, puisque les ETF autorisent les rachats et se négocient donc généralement à proximité de leur juste valeur. Le passage de Grayscale des fiducies à la nouvelle structure des ETF signifie que les investisseurs ou les participants autorisés pourront désormais négocier directement avec les fonds, plutôt que uniquement sur le marché secondaire. Cela permet souvent de réduire l'écart entre le prix du fonds et la valeur nette du fonds, permettant ainsi aux investisseurs d'acheter et de vendre plus près de la valeur nette du fonds. Ce changement est bénéfique pour les investisseurs car il offre un mécanisme de négociation plus flexible et plus efficace. En conséquence, cette décision pourrait amener une grande quantité de fonds institutionnels sur le marché, car le Bitcoin actuellement actualisé pourrait être une bonne cible d’investissement.

En plus d'éliminer potentiellement la réduction GBTC, le changement signifie également que le fonds fonctionnera dans un environnement plus formel et réglementé. **Le changement dans la structure du fonds verra ses actions enregistrées auprès de la SEC en vertu du Securities Act de 1933 et mises à niveau du marché de gré à gré vers NYSE Arca. **

Un tel changement pourrait attirer un groupe plus large d’investisseurs, y compris ceux qui sont plus enclins à investir dans des produits plus strictement réglementés. Cela peut également rendre le véhicule d’investissement plus liquide et accessible.

L'étape suivante

On ne sait toujours pas comment la SEC appliquera cette ordonnance du tribunal ni quelle sera sa décision finale. Adam Cochran, partenaire de Cinneamhain Ventures, a déclaré qu'en réponse à la décision du tribunal, la SEC disposait de trois options : reporter la décision et proposer de nouvelles raisons de rejet ; admettre et approuver (ETF en niveaux de gris) ; demander à l'ensemble du juge de faire appel de l'affaire (appel en banc ). Les questions clés liées à la manipulation du marché, à la protection des investisseurs et à la surveillance réglementaire doivent encore être résolues.

Cependant, on ne peut nier que cette décision de justice pourrait constituer un tournant important en termes de réglementation des cryptomonnaies et de disponibilité des produits d’investissement crypto aux États-Unis. L’incident soulève également des questions clés sur la manière dont les régulateurs devraient aborder les nouveaux instruments financiers basés sur les technologies émergentes. Dans l’ensemble, cette évolution sera surveillée de près car elle pourrait non seulement avoir un impact sur Grayscale Investments et GBTC, mais pourrait également avoir des conséquences considérables sur l’ensemble du marché américain des cryptomonnaies et des produits financiers associés.