Le montant actuel de 328 millions de livres TV de Lybra dépasse le total des protocoles LSDFi traditionnels tels que crvUSD, Pendle, Raft et Gravita, et est devenu le plus grand protocole LSDFi. Au moment où Lybra V2 est en cours de mise à niveau, l'article suivant analyse principalement les problèmes existants que Lybra V2 a résolus et les extensions de protocole qu'il a réalisées.
La part de marché de Lybra dans le segment LSDFi dépasse 50 %
Source : Dune@defimochi, LD Captial
L'audit de code de Lybra V2 par Cod 4 rena et Consensys est terminé, et l'audit final de Halborn est sur le point d'être terminé ; il est confirmé qu'il sera en ligne fin août. Les mises à jour fonctionnelles majeures incluent le lancement de peUSD pour prendre en charge le LST sans rebase, le lancement d'Abitrum, l'introduction de LBR War pour contrôler les émissions de jetons via la gouvernance (similaire à Curve War), l'introduction de pénalités de déverrouillage anticipé et de pénalités dLP, et le introduction de fonds de combustion de LBR et de stabilité des prix eUSD, etc.
Comparaison des fonctions entre Lybra V2 et V1
Source : Lybra, LD Captical
**Dans Lybra V1, le protocole a attiré l'attention du marché avec sa conception innovante de mécanisme stablecoin portant intérêt et a accumulé une grande quantité de TVL, mais il a également exposé les quatre problèmes suivants : **
**1. Le risque de revenu de la frappe de l'eUSD est déséquilibré : **Lybra V1 collecte 1,5 % des intérêts générés par la garantie de la monnaie et les restitue aux revenus du protocole. La partie restante est convertie en eUSD et distribuée aux détenteurs d'eUSD pour réaliser la fonction de monnaie stable portant intérêt. Cela a entraîné une perte de 1,5 % des revenus d'intérêts pour les monnayeurs d'eUSD et la prise en charge des risques contractuels. Afin d'encourager le comportement de monnayage, des subventions esLBR sont nécessaires, ce qui entraînera une forte inflation de la circulation des LBR ; de début mai à aujourd'hui (août). 23 ), la circulation LBR est passée de 4,33 m à 12,87 m, le gonflage était de 297 %, LBR+esLBR est passé de 5,42 m à 16,9 m, le gonflage était de 312 %.
L’inflation du LBR est grave
Source : Dune@defimochi, LD Captial
** 2. Les intérêts qui peuvent être obtenus en détenant la monnaie eUSD incitent le monnayeur à détenir la monnaie (le monnayeur renonçant à détenir la monnaie signifie renoncer à tous les revenus de garantie), et le marché a une forte volonté de détenir la monnaie. acheter (par rapport aux pièces stables sans intérêt telles que l'USDT, détenir de l'eUSD Vous pouvez obtenir un taux de rendement annualisé de 7 % à 10 %), et l'accord de superposition continue d'acheter de l'eUSD pour la distribution des intérêts, ce qui donne à l'eUSD une position longue positive. -prime de terme ; **
Prime positive à long terme de l’eUSD
Source : Coingecko, LD Capital
** 3. L'accord de recouvrement des intérêts collatéraux stETH est converti en eUSD et distribué aux détenteurs d'eUSD de sorte que les monnayeurs choisissent généralement le ratio de levier le plus élevé afin de maximiser les profits, ce qui rend le taux hypothécaire CR de l'ensemble de l'accord trop bas et déclenche facilement la liquidation ; ** Récemment, l'ETH a connu d'importantes baisses sur une seule journée les 2 et 17 août, et l'eUSD a connu d'importantes liquidations, ce qui a non seulement amené les monnayeurs à recouvrer des pertes, mais a également augmenté le risque de créances irrécouvrables du protocole.
L’effet de levier élevé de l’eUSD peut facilement déclencher une liquidation
Source : Dune@defimochi, LD Captial
**4. L'eUSD le convertit en eUSD en facturant des intérêts sur la garantie sous-jacente. Le mécanisme de génération d'intérêts distribué aux détenteurs d'eUSD rend Lybra incapable de prendre en charge les LST sans rebase tels que rETH et WBETH, ce qui limite l'expansion des garanties de protocole. **
Ajustements introduits pour le problème Lybra V2
**1. Les subventions élevées du protocole, l'effet de levier élevé et la difficulté d'étendre les scénarios d'application des pièces stables sont essentiellement dus au mécanisme de génération d'intérêts de l'eUSD ; le lancement du peUSD dans la version Lybra V2 a résolu les problèmes ci-dessus dans une certaine mesure. étendue. **peUSD n'est pas un stablecoin portant intérêt. Sa forme de produit est similaire à celle des autres stablecoins émis par des hypothèques du CDP. Plus précisément, il peut résoudre le problème selon lequel le côté garantie ne peut pas s'étendre sans rebaseLST et l'eUSD est difficile à intégrer avec d'autres applications Defi. Dans le même temps, l'eUSD ne présente pas de tendance à l'effet de levier élevé, avec une prime positive. peUSD est conçu conformément aux normes OFT pour prendre en charge l'intégration multi-chaînes et lance des prêts flash pour améliorer les fonctions du produit.
Au début du lancement, la garantie du peUSD prend en charge rETH, WBETH et eUSD, exigeant que le taux hypothécaire du LST soit supérieur à 130 %, et que l'eUSD et le peUSD soient ancrés à 1:1. L'utilisation combinée de l'eUSD et du peUSD permet aux détenteurs d'eUSD de conserver les intérêts de l'eUSD tout en libérant des liquidités, mais cela peut déclencher un arbitrage sur les prêts renouvelables. On s'attend à ce que le marché équilibre la prime de l'eUSD et la décote du peUSD. En général, peUSD a élargi le développement du protocole dans une autre dimension, mais il sera également confronté à la concurrence d'autres produits relativement homogènes tels que crvUSD et Raft. Comment réduire le coût de liquidité du peUSD est un autre défi auquel est confrontée la version V2 du protocole.
Organigramme de coulée peUSD
Source : Lybra, LD Captical
** 2. Le protocole introduit des pénalités de déverrouillage anticipé et des pénalités dLP pour brûler le LBR et maintenir la stabilité des prix de l'eUSD. **Dans Lybra V2, il faut 90 jours pour débloquer l'esLBR en jetons LBR pouvant être échangés sur le marché secondaire, mais les utilisateurs peuvent choisir de payer 25 à 95 % de la part totale déverrouillée à titre de pénalité pour accélérer le déverrouillage ; cette partie de l'accord de pénalité permet au marché d'utiliser Payer en LBR ou eUSD pour acheter avec une remise de 50 %. La conception des pénalités du dLP est similaire à celle ci-dessus. Dans la V2, les monnayeurs doivent détenir des LBR/ETH LP dépassant 5 % de la valeur de la position émise pour bénéficier des récompenses esLBR. Si la valeur totale des LP détenus par le monnayeur ne répond pas aux exigences, cette partie de récompense servira également de pénalité permettant au marché de payer avec LBR ou eUSD pour acheter avec une remise de 50 %.
L'enchère à pénalité en deux parties ci-dessus permet au protocole d'obtenir une partie des revenus LBR et eUSD. La partie revenus LBR du protocole sera détruite pour réduire l'offre de LBR, et la partie eUSD servira de réserve stratégique du protocole pour maintenir l’ancrage des prix sur le marché secondaire de l’eUSD.
La conception du dLP peut lier LBR/ETH LP aux monnayeurs eUSD, réduisant ainsi le nombre de participants requis pour maintenir le bon fonctionnement du protocole. Cela peut également contribuer à réduire les incitations LP et ainsi réduire le taux d'inflation du LBR ; l'inconvénient est qu'il augmente le seuil de participation des monnayeurs. .
3. Le nouveau mécanisme de suppression des primes eUSD dans la V2 est principalement divisé en deux parties : Premièrement, lorsque les frais cumulés de la plateforme dépassent 1 000 eUSD, si eUSD/USDC est supérieur à 1,005, le protocole convertira l'excédent d'eUSD en USDC. Envoyé à la cagnotte du protocole (à ce moment, les revenus des détenteurs d'eUSD sont distribués sous forme d'USDC) ; lorsque eUSD/USDC n'est pas supérieur à 1,005, l'excédent d'eUSD sera converti en peUSD et envoyé à la cagnotte du protocole . En général, la répartition des intérêts pour les détenteurs d'eUSD est modifiée en USDC et peUSD, réduisant ainsi la pression d'achat potentielle sur le marché secondaire due à la répartition des intérêts du protocole. (Actuellement, l'eUSD requis pour la répartition des revenus des détenteurs d'eUSD est obtenu à partir de l'échange des revenus de garantie et des revenus de l'accord dans l'accord. Cependant, à long terme, les revenus de l'accord ne sont pas suffisants pour payer les intérêts des détenteurs d'eUSD, et l'accord doit être acheté sur le marché secondaire. Utilisé pour la distribution ; V2 modifie la répartition des intérêts des détenteurs d'eUSD en USDC et peUSD. À court terme, il augmente la vente d'eUSD à partir du protocole, et à long terme, il réduit l'achat d'eUSD à partir du protocole)
Deuxièmement, l'eUSD accumulé dans les modules de pénalité de déverrouillage anticipé et de pénalité dLP sera également utilisé comme réserves de protocole pour stabiliser le prix de l'eUSD. Lorsque l'eUSD atteint une prime, le protocole peut choisir de vendre cette partie de l'eUSD pour réguler le prix du marché secondaire. .
Il convient également de noter que puisque Lybra V2 peut prendre en charge plusieurs garanties, la part d'émission d'esLBR dans différents pools de garanties devient un module gérable. En raison de la position actuelle de leader de Lybra dans le protocole LSDFi, il pourrait être possible d'inciter les émetteurs d'actifs (protocoles LSD) à accumuler des esLBR pour participer à la gouvernance du protocole Lybra afin d'élargir les scénarios d'application de leur LST ou d'augmenter les revenus des détenteurs d'esLBR. via le marché de la corruption.
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LD Capital : Extension du produit et mise à jour du mécanisme de Lybra V2
Auteur original : Yuuki, LD Capital
Introduction
Le montant actuel de 328 millions de livres TV de Lybra dépasse le total des protocoles LSDFi traditionnels tels que crvUSD, Pendle, Raft et Gravita, et est devenu le plus grand protocole LSDFi. Au moment où Lybra V2 est en cours de mise à niveau, l'article suivant analyse principalement les problèmes existants que Lybra V2 a résolus et les extensions de protocole qu'il a réalisées.
La part de marché de Lybra dans le segment LSDFi dépasse 50 %
Source : Dune@defimochi, LD Captial
L'audit de code de Lybra V2 par Cod 4 rena et Consensys est terminé, et l'audit final de Halborn est sur le point d'être terminé ; il est confirmé qu'il sera en ligne fin août. Les mises à jour fonctionnelles majeures incluent le lancement de peUSD pour prendre en charge le LST sans rebase, le lancement d'Abitrum, l'introduction de LBR War pour contrôler les émissions de jetons via la gouvernance (similaire à Curve War), l'introduction de pénalités de déverrouillage anticipé et de pénalités dLP, et le introduction de fonds de combustion de LBR et de stabilité des prix eUSD, etc.
Comparaison des fonctions entre Lybra V2 et V1
Source : Lybra, LD Captical
**Dans Lybra V1, le protocole a attiré l'attention du marché avec sa conception innovante de mécanisme stablecoin portant intérêt et a accumulé une grande quantité de TVL, mais il a également exposé les quatre problèmes suivants : **
**1. Le risque de revenu de la frappe de l'eUSD est déséquilibré : **Lybra V1 collecte 1,5 % des intérêts générés par la garantie de la monnaie et les restitue aux revenus du protocole. La partie restante est convertie en eUSD et distribuée aux détenteurs d'eUSD pour réaliser la fonction de monnaie stable portant intérêt. Cela a entraîné une perte de 1,5 % des revenus d'intérêts pour les monnayeurs d'eUSD et la prise en charge des risques contractuels. Afin d'encourager le comportement de monnayage, des subventions esLBR sont nécessaires, ce qui entraînera une forte inflation de la circulation des LBR ; de début mai à aujourd'hui (août). 23 ), la circulation LBR est passée de 4,33 m à 12,87 m, le gonflage était de 297 %, LBR+esLBR est passé de 5,42 m à 16,9 m, le gonflage était de 312 %.
L’inflation du LBR est grave
Source : Dune@defimochi, LD Captial
** 2. Les intérêts qui peuvent être obtenus en détenant la monnaie eUSD incitent le monnayeur à détenir la monnaie (le monnayeur renonçant à détenir la monnaie signifie renoncer à tous les revenus de garantie), et le marché a une forte volonté de détenir la monnaie. acheter (par rapport aux pièces stables sans intérêt telles que l'USDT, détenir de l'eUSD Vous pouvez obtenir un taux de rendement annualisé de 7 % à 10 %), et l'accord de superposition continue d'acheter de l'eUSD pour la distribution des intérêts, ce qui donne à l'eUSD une position longue positive. -prime de terme ; **
Prime positive à long terme de l’eUSD
Source : Coingecko, LD Capital
** 3. L'accord de recouvrement des intérêts collatéraux stETH est converti en eUSD et distribué aux détenteurs d'eUSD de sorte que les monnayeurs choisissent généralement le ratio de levier le plus élevé afin de maximiser les profits, ce qui rend le taux hypothécaire CR de l'ensemble de l'accord trop bas et déclenche facilement la liquidation ; ** Récemment, l'ETH a connu d'importantes baisses sur une seule journée les 2 et 17 août, et l'eUSD a connu d'importantes liquidations, ce qui a non seulement amené les monnayeurs à recouvrer des pertes, mais a également augmenté le risque de créances irrécouvrables du protocole.
L’effet de levier élevé de l’eUSD peut facilement déclencher une liquidation
Source : Dune@defimochi, LD Captial
**4. L'eUSD le convertit en eUSD en facturant des intérêts sur la garantie sous-jacente. Le mécanisme de génération d'intérêts distribué aux détenteurs d'eUSD rend Lybra incapable de prendre en charge les LST sans rebase tels que rETH et WBETH, ce qui limite l'expansion des garanties de protocole. **
Ajustements introduits pour le problème Lybra V2
**1. Les subventions élevées du protocole, l'effet de levier élevé et la difficulté d'étendre les scénarios d'application des pièces stables sont essentiellement dus au mécanisme de génération d'intérêts de l'eUSD ; le lancement du peUSD dans la version Lybra V2 a résolu les problèmes ci-dessus dans une certaine mesure. étendue. **peUSD n'est pas un stablecoin portant intérêt. Sa forme de produit est similaire à celle des autres stablecoins émis par des hypothèques du CDP. Plus précisément, il peut résoudre le problème selon lequel le côté garantie ne peut pas s'étendre sans rebaseLST et l'eUSD est difficile à intégrer avec d'autres applications Defi. Dans le même temps, l'eUSD ne présente pas de tendance à l'effet de levier élevé, avec une prime positive. peUSD est conçu conformément aux normes OFT pour prendre en charge l'intégration multi-chaînes et lance des prêts flash pour améliorer les fonctions du produit.
Au début du lancement, la garantie du peUSD prend en charge rETH, WBETH et eUSD, exigeant que le taux hypothécaire du LST soit supérieur à 130 %, et que l'eUSD et le peUSD soient ancrés à 1:1. L'utilisation combinée de l'eUSD et du peUSD permet aux détenteurs d'eUSD de conserver les intérêts de l'eUSD tout en libérant des liquidités, mais cela peut déclencher un arbitrage sur les prêts renouvelables. On s'attend à ce que le marché équilibre la prime de l'eUSD et la décote du peUSD. En général, peUSD a élargi le développement du protocole dans une autre dimension, mais il sera également confronté à la concurrence d'autres produits relativement homogènes tels que crvUSD et Raft. Comment réduire le coût de liquidité du peUSD est un autre défi auquel est confrontée la version V2 du protocole.
Organigramme de coulée peUSD
Source : Lybra, LD Captical
** 2. Le protocole introduit des pénalités de déverrouillage anticipé et des pénalités dLP pour brûler le LBR et maintenir la stabilité des prix de l'eUSD. **Dans Lybra V2, il faut 90 jours pour débloquer l'esLBR en jetons LBR pouvant être échangés sur le marché secondaire, mais les utilisateurs peuvent choisir de payer 25 à 95 % de la part totale déverrouillée à titre de pénalité pour accélérer le déverrouillage ; cette partie de l'accord de pénalité permet au marché d'utiliser Payer en LBR ou eUSD pour acheter avec une remise de 50 %. La conception des pénalités du dLP est similaire à celle ci-dessus. Dans la V2, les monnayeurs doivent détenir des LBR/ETH LP dépassant 5 % de la valeur de la position émise pour bénéficier des récompenses esLBR. Si la valeur totale des LP détenus par le monnayeur ne répond pas aux exigences, cette partie de récompense servira également de pénalité permettant au marché de payer avec LBR ou eUSD pour acheter avec une remise de 50 %.
L'enchère à pénalité en deux parties ci-dessus permet au protocole d'obtenir une partie des revenus LBR et eUSD. La partie revenus LBR du protocole sera détruite pour réduire l'offre de LBR, et la partie eUSD servira de réserve stratégique du protocole pour maintenir l’ancrage des prix sur le marché secondaire de l’eUSD.
La conception du dLP peut lier LBR/ETH LP aux monnayeurs eUSD, réduisant ainsi le nombre de participants requis pour maintenir le bon fonctionnement du protocole. Cela peut également contribuer à réduire les incitations LP et ainsi réduire le taux d'inflation du LBR ; l'inconvénient est qu'il augmente le seuil de participation des monnayeurs. .
3. Le nouveau mécanisme de suppression des primes eUSD dans la V2 est principalement divisé en deux parties : Premièrement, lorsque les frais cumulés de la plateforme dépassent 1 000 eUSD, si eUSD/USDC est supérieur à 1,005, le protocole convertira l'excédent d'eUSD en USDC. Envoyé à la cagnotte du protocole (à ce moment, les revenus des détenteurs d'eUSD sont distribués sous forme d'USDC) ; lorsque eUSD/USDC n'est pas supérieur à 1,005, l'excédent d'eUSD sera converti en peUSD et envoyé à la cagnotte du protocole . En général, la répartition des intérêts pour les détenteurs d'eUSD est modifiée en USDC et peUSD, réduisant ainsi la pression d'achat potentielle sur le marché secondaire due à la répartition des intérêts du protocole. (Actuellement, l'eUSD requis pour la répartition des revenus des détenteurs d'eUSD est obtenu à partir de l'échange des revenus de garantie et des revenus de l'accord dans l'accord. Cependant, à long terme, les revenus de l'accord ne sont pas suffisants pour payer les intérêts des détenteurs d'eUSD, et l'accord doit être acheté sur le marché secondaire. Utilisé pour la distribution ; V2 modifie la répartition des intérêts des détenteurs d'eUSD en USDC et peUSD. À court terme, il augmente la vente d'eUSD à partir du protocole, et à long terme, il réduit l'achat d'eUSD à partir du protocole)
Deuxièmement, l'eUSD accumulé dans les modules de pénalité de déverrouillage anticipé et de pénalité dLP sera également utilisé comme réserves de protocole pour stabiliser le prix de l'eUSD. Lorsque l'eUSD atteint une prime, le protocole peut choisir de vendre cette partie de l'eUSD pour réguler le prix du marché secondaire. .
Il convient également de noter que puisque Lybra V2 peut prendre en charge plusieurs garanties, la part d'émission d'esLBR dans différents pools de garanties devient un module gérable. En raison de la position actuelle de leader de Lybra dans le protocole LSDFi, il pourrait être possible d'inciter les émetteurs d'actifs (protocoles LSD) à accumuler des esLBR pour participer à la gouvernance du protocole Lybra afin d'élargir les scénarios d'application de leur LST ou d'augmenter les revenus des détenteurs d'esLBR. via le marché de la corruption.