Les systèmes financiers d’aujourd’hui continuent de reposer sur des infrastructures centralisées (appartenant à l’entreprise) et décentralisées, nécessitant des intermédiaires tiers. Mais les applications de la technologie du grand livre distribué (DLT) et de la technologie blockchain (BCT) telles que la tokenisation peuvent contribuer à faciliter la transformation de cette infrastructure traditionnelle.
*En fait, BofA Global Research prédit que la tokenisation des actifs traditionnels remodèlera les infrastructures financières et non financières ainsi que les marchés financiers publics et privés au cours des 5 à 15 prochaines années. Les entreprises exploitent cette technologie pour réduire le risque de crédit, optimiser les chaînes d'approvisionnement et accroître la transparence des données.
Mais des défis et des risques demeurent. Outre le manque de synergie mondiale, les risques liés à la réglementation et à la conformité peuvent également ralentir l’adoption des actifs tokenisés.
Tokenisation – l'évolution de l'infrastructure
Les systèmes financiers d’aujourd’hui continuent de reposer sur une infrastructure centralisée (propriété de l’entreprise) et décentralisée, nécessitant des API et des intermédiaires tiers. Cela limite l’efficacité, l’interopérabilité, l’innovation et la fonctionnalité, et empêche l’allocation efficace du capital (tableau 1).
Bien que la numérisation des actifs financiers ait commencé en 1971, lorsque le Nasdaq a introduit l'infrastructure qui soutenait la première bourse électronique au monde, ce n'est qu'en 2001 que le marché boursier américain est complètement passé à la décimalisation des prix des actifs. La forme décimale pour représenter le cours de l'action permet aux investisseurs de passer des ordres à un prix plus précis, augmentant ainsi l'activité de négociation sur le marché, note WEEX.com), favorisant ainsi la réduction de la taille des ordres et l'amélioration de la liquidité. Aujourd’hui, 27 % des systèmes de règlement utilisent encore une infrastructure héritée d’il y a plus de 20 ans.
La tokenisation fait référence au processus de création d'une programmation numérique pour représenter les actifs financiers et non financiers traditionnels qui peuvent être échangés et suivis sur un grand livre distribué ou une blockchain. Elle fait également partie intégrante de nombreuses technologies de grand livre distribué (DLT) et de la blockchain. les solutions de technologie blockchain (BCT). Nous prévoyons que la tokenisation des actifs traditionnels transformera les infrastructures financières et non financières ainsi que les marchés financiers publics et privés au cours des 5 à 15 prochaines années, tandis que d'autres innovations disruptives telles que la radio, la télévision et le courrier électronique prendront 30 ans. adoption massive.
Tokénisation d'actifs traditionnels ≠ crypto
La blockchain est un registre distribué qui élimine le besoin de certains intermédiaires et permet un accès ouvert aux données du réseau (public) et un accès au réseau (sans autorisation). Memecoin a reçu beaucoup d'attention, mais la blockchain nécessite des jetons cryptographiques pour récompenser les participants au réseau pour le traitement des transactions et pour protéger la sécurité du réseau en garantissant la participation des participants via des « enjeux en jeu ». La blockchain enregistre la propriété de plus de 26 000 jetons qui existent dans l'écosystème des actifs numériques, mais nous prévoyons que 99 % des jetons existants disparaîtront essentiellement au cours des 10 prochaines années.
En revanche, les registres distribués fournissent une infrastructure personnalisable qui facilite les cas d'utilisation des institutions financières réglementées (IF) et des entreprises en limitant l'accès aux données du réseau (privées) et en restreignant l'accès au réseau (autorisation). Les registres distribués éliminent également le besoin de certains intermédiaires, mais ne nécessitent pas de jetons cryptographiques pour récompenser les participants au réseau, qui peuvent être un consortium d'institutions financières ou un consortium d'entreprises traitant des transactions ou sécurisant le réseau, car les participants ont déjà des « enjeux en jeu ».
Bienvenue dans l'économie des jetons
Malgré la correction du marché des actifs numériques l'année dernière, l'intérêt des institutions financières, des banques centrales et des entreprises persiste, et le secteur des registres distribués privés et de la blockchain s'accélère. Par rapport aux blockchains publiques sans autorisation, les registres distribués privés autorisés et les sous-réseaux blockchain intègrent des systèmes distincts en un seul et bénéficient de l'efficacité fournie par les registres distribués (partagés), avec des fonctionnalités améliorées et des coûts réduits. Risques réglementaires et de réputation. Nous nous attendons à ce que la mise en œuvre du DLT/BCT s’accélère à mesure que le coût d’opportunité des gains d’efficacité et des réductions de coûts non exploités augmente.
En fait, nous prévoyons que les actifs tokenisés deviendront si courants que les « portefeuilles symboliques » seront simplement appelés « portefeuilles ». Pourquoi?
Un consommateur peut ouvrir une application pour vérifier la valeur marchande en temps réel d'un portefeuille comprenant des dollars américains tokenisés, des actions, des obligations d'entreprises et les rendements de fonds de capital-investissement et d'immeubles commerciaux situés sur différents continents. Dans la même application, ils peuvent vendre 47,62765% de leur capital-investissement à 20 acheteurs différents à 17h15 via un marché secondaire liquide réglé 24h/24 et 7j/7.
Les institutions financières exploitent cette technologie pour permettre des délais de règlement personnalisables, réduire le risque de crédit et augmenter la liquidité d'actifs auparavant illiquides, pour ne citer que quelques exemples. Le DLT/BCT peut également faciliter l’accès des détaillants à des actifs alternatifs, ainsi que la création d’actifs et d’applications financiers améliorés, dont certains étaient auparavant économiquement irréalisables (Figure 2).
Figure 2 : Tokenisation liée aux écosystèmes d’actifs numériques. Les actifs et les fonds tokenisés peuvent accroître l'efficacité, favorisant ainsi l'adoption des actifs numériques.
Selon nos recherches, les cas d’utilisation du DLT/BCT et de la tokenisation en entreprise sont susceptibles d’être plus diversifiés et plus larges que les cas d’utilisation des institutions financières. En fait, depuis le début de 2020, plus de la moitié des entreprises Fortune 100 ont lancé des projets utilisant le DLT/BCT. Les entreprises de divers secteurs utilisent de plus en plus les mêmes technologies de base que les institutions financières pour augmenter leurs revenus, réduire les coûts en automatisant les processus manuels, optimiser les chaînes d'approvisionnement, élargir la clientèle potentielle et améliorer la fidélisation de la clientèle, compenser l'impact du changement climatique, lutter contre la contrefaçon, et appellent les consommateurs et les investisseurs à prêter attention à l’ESG (environnement, société et gouvernance). De nombreuses entreprises confrontées à d’énormes risques de perturbation ou craignant de perdre des parts de marché explorent activement les moyens d’entrer dans l’écosystème des actifs numériques et d’adopter ses cas d’utilisation.
Expertise requise pour mettre en œuvre le DLT/BCT dans le secteur privé
Les banques commerciales, les banques d'investissement et les banques centrales, les investisseurs institutionnels, les entreprises et les gouvernements ne peuvent pas construire de nouveaux systèmes financiers basés uniquement sur le DLT/BCT. Ils ont déclaré qu'ils utiliseraient le secteur privé pour promouvoir l'innovation en matière d'actifs numériques et construire de nouveaux systèmes financiers et non financiers. .systèmes et intégrer les technologies sous-jacentes dans leurs processus. Nous nous attendons à ce que les bénéficiaires du DLT/BCT et de la tokenisation soient à la fois des sociétés d’actifs traditionnelles et des sociétés d’actifs numériques, dont la majorité sont actuellement des sociétés privées. Cependant, les opportunités de revenus les plus importantes et les plus délicates pourraient résider dans la fourniture de plates-formes de registres distribués personnalisables et de sous-réseaux blockchain, de contrats intelligents matures et audités, de sécurité du réseau, de conservation/portefeuilles d'actifs numériques, du fournisseur de services d'infrastructure de réseau de machines de prédiction, de système de gestion et de stockage cloud. .
Moteurs pour l'adoption du DLT/BCT
Améliorer l’efficacité opérationnelle et réduire les coûts
Les entreprises peuvent combiner DLT/BCT, contrats intelligents et tokenisation pour automatiser les processus manuels liés à la gestion de la chaîne d'approvisionnement et réduire le temps nécessaire au suivi de la source des marchandises. À l'avenir, DLT/BCT pourrait également automatiser les opérations sur titres, telles que le paiement de coupons et de dividendes et le vote, réduisant ainsi les coûts d'exploitation. Les paiements peuvent être liés à la livraison ou à la localisation GPS de marchandises tokenisées, au réapprovisionnement automatisé des stocks à l'aide d'appareils Internet des objets (IoT) et aux événements qui déclenchent des paiements d'assurance. Les taxes indirectes telles que la taxe de vente peuvent être payées directement au gouvernement au point de vente.
L'infrastructure prise en charge par le DLT/BCT peut également créer de nouveaux produits et applications plus efficaces qui seraient trop coûteux ou peu pratiques à créer sur la base des systèmes financiers actuels.
Règlement en temps réel
La tokenisation et les contrats intelligents permettent le règlement atomique (synchrone) des actifs tokenisés en automatisant une grande partie du processus de compensation et de règlement, y compris les informations de paiement des institutions financières (fournissant des informations d'acheminement et l'identification du payeur/bénéficiaire, la conformité aux exigences AML et KYC et le crédit et débit des compte client). Nous prévoyons que le règlement en temps réel réduira le risque de crédit, réduira les coûts de financement, de règlement et d’exploitation, et améliorera l’efficacité de l’allocation du capital et l’accessibilité des détaillants.
Réduire les délais de règlement ou permettre le règlement en temps réel en passant d'un processus de règlement net différé (DNS) à un processus de règlement brut en temps réel (RTGS) peut offrir aux contreparties des avantages tels qu'un risque de crédit réduit, mais au prix d'un risque de liquidité accru. . Selon nos recherches, les coûts de règlement augmentent d'environ 14 % par an et 5 à 10 % des transactions échouent chaque jour, principalement en raison d'une erreur humaine et de 7 systèmes non interopérables de routage moyen des transactions, suggérant la prise en charge d'un système distribué en temps réel ou personnalisable. Le grand livre (partagé) pour le règlement revêt une grande importance.
Fragmentation
Au cours des cinq dernières années, le trading électronique et la décimalisation ont réduit la taille moyenne des ordres, améliorant ainsi la liquidité. La tokenisation permet une segmentation jusqu'à 18 décimales et devrait convertir les actifs illiquides en actifs liquides, augmentant ainsi l'exposition des particuliers et des institutionnels aux investissements alternatifs tels que le capital-investissement, l'immobilier, l'art de premier ordre et les émissions de carbone, et favorisant la formation d'un plus marché primaire et secondaire efficace et liquide. La fragmentation permet également aux banques et aux investisseurs de réaffecter leurs capitaux plus rapidement et de rééquilibrer leurs portefeuilles d’investissement.
Accessibilité
La tokenisation, la fragmentation et l’augmentation de la liquidité du marché secondaire peuvent également accroître l’exposition des investisseurs particuliers et institutionnels à des actifs alternatifs qui étaient auparavant illiquides ou dont le prix était inefficace, tels que l’immobilier commercial, l’art de premier ordre, les crédits d’émission de carbone et les redevances. La tokenisation de ces actifs réduit les barrières à l’entrée, améliore la liquidité et réaffecte efficacement le capital lorsque les investisseurs souhaitent diversifier ou sortir de leurs investissements. Sinon, cela peut prendre des années pour sortir complètement d’un investissement en capital-investissement.
Les systèmes financiers actuels, centralisés, décentralisés et non interopérables, créent également d'importantes barrières à l'entrée pour les entreprises qui envisagent de créer des applications financières. Cependant, des applications interopérables peuvent être construites sur des registres distribués et des blockchains, permettant le développement d'applications trop coûteuses ou peu pratiques à créer sur les systèmes financiers actuels.
Transparence
Les transactions blockchain sont des enregistrements immuables qui sont transparents pour ceux qui disposent de la science des données et des outils quantitatifs appropriés, permettant d'analyser des millions de transactions sur des millions d'adresses et des dizaines de blockchains. Les transactions sont possibles. La transparence des données peut réduire les asymétries d’information et, combinée à une liquidité élevée, permettre une détermination plus efficace des prix, en particulier pour les actifs auparavant illiquides.
De plus, la transparence fournie par la blockchain peut également permettre aux forces de l’ordre de suivre efficacement le flux de jetons volés et de fonds illicites des années après qu’un crime ait été commis. La transparence fournie par les registres distribués pourrait également fournir aux gouvernements et aux banques centrales la possibilité de suivre le comportement des consommateurs et l'inflation en temps réel, plutôt que d'utiliser des données retardées, et permettre aux entreprises de symboliser leurs chaînes d'approvisionnement, augmentant ainsi l'efficacité et réduisant les coûts (Pièce 3).
Graphique 3 : État futur de la chaîne d'approvisionnement – les acteurs maintiennent une infrastructure distribuée (partagée)
Défis et risques
Malgré une forte dynamique, les principaux défis et risques pourraient ralentir l’adoption du DLT/BCT et des actifs tokenisés. Nous considérons la réglementation et la conformité (le risque que les cadres réglementaires et juridiques entravent l'adoption généralisée des actifs tokenisés) comme des risques principaux, tandis que la sécurité, le manque de synergie mondiale et de liquidité ne sont pas des risques secondaires.
Risque réglementaire
Nos recherches montrent que l’absence d’un cadre réglementaire complet et coordonné à l’échelle mondiale constitue le plus grand obstacle à l’adoption généralisée des actifs numériques à court terme. Les juridictions dotées de cadres réglementaires complets peuvent inciter les entreprises d’actifs numériques à s’y installer, mais ces entreprises devront néanmoins faire face aux complexités causées par les différences régionales et l’incohérence de la réglementation des actifs numériques. Par exemple, les jetons réglementés par le nouveau cadre réglementaire des marchés de crypto-actifs (MiCA) de l’Union européenne peuvent ne pas être conformes à la réglementation américaine. Le respect des réglementations existantes en matière de registres distribués et de blockchains doit trouver un équilibre entre l’auditabilité et la confidentialité du stockage des données et le droit à l’oubli en vertu du Règlement général sur la protection des données (RGPD) de l’UE. (Remarque WEEX.com : « Le droit à l'oubli » fait référence au droit d'un individu de demander aux moteurs de recherche et à d'autres plateformes de supprimer le contenu lié aux informations personnelles. Le « droit de supprimer » stipulé à l'article 17 du RGPD est similaire au "droit à l'oubli".)
En outre, la complexité réglementaire peut créer des obstacles à la tokenisation des actifs traditionnels. Différentes classes d'actifs sont soumises à des exigences réglementaires variables, tant au niveau régional que mondial, mais la manière dont les jetons sont classés (en titres ou en matières premières) reste floue. Les problèmes de conformité des banques et des institutions peuvent ralentir l'intégration du DLT/BCT et l'expansion de la tokenisation dans d'autres classes d'actifs où l'efficacité est relativement plus élevée, à moins que les avantages apportés par le DLT/BCT ne l'emportent largement sur les risques réglementaires.
Bien entendu, à mesure que les classifications et les exigences réglementaires deviennent progressivement plus claires, le manque de clarté dans la classification des jetons ne devrait pas constituer un obstacle à la tokenisation des actifs traditionnels.
Risques juridiques
Les questions juridiques liées à la propriété des actifs restent non résolues et non examinées par les tribunaux, ce qui crée également une ambiguïté quant à la protection des consommateurs. Premièrement, les implications juridiques des contrats intelligents restent floues. Les contrats intelligents peuvent transférer la propriété d'actifs sans autorisation légale.
De plus, un réseau Oracle décentralisé permet aux contrats intelligents d'accéder en toute sécurité aux données du monde réel telles que les prix du marché et la météo de manière vérifiable. Si un oracle fournissant des données de tarification fonctionne mal ou si les prix du marché intégrés dans un contrat intelligent sont manipulés, les parties concernées ont-elles droit à des dommages-intérêts ? Ces questions seront probablement résolues devant les tribunaux, mais le statut juridique flou des contrats intelligents soulève des inquiétudes quant à leur applicabilité et à la protection des consommateurs et des investisseurs.
3)Sécurité
Bien que le piratage, le vol et les activités illégales représentent généralement moins de 1 % des transactions sur actifs numériques, des incidents de piratage majeurs dus à l'exploitation de vulnérabilités logicielles dans les contrats intelligents peuvent encore obliger les institutions financières et les entreprises à reconsidérer les risques de mise en œuvre du DLT/BCT. .
Les contrats intelligents sont des logiciels, et les logiciels peuvent contenir des bugs, entraînant des vulnérabilités. Les bug bounties, les audits et les assurances peuvent réduire le risque de vol, mais l'exploitation des vulnérabilités des registres distribués privés autorisés et optimisés pour un usage institutionnel peut toujours avoir un impact significatif sur la crédibilité du secteur.
Collaboration mondiale
Le manque de synergie mondiale liée aux normes communes peut empêcher les actifs et les plateformes tokenisés d’interopérer. Les risques pouvant découler d’un manque de synergie mondiale comprennent l’éventuelle incapacité à améliorer l’efficacité et à réduire les coûts liés au règlement, à la liquidité, aux risques de crédit/liquidité, aux coûts de financement et aux paiements/transferts transfrontaliers. Les registres distribués peuvent interagir avec certaines plateformes mais pas avec d’autres, ou empêcher l’entrée de certaines institutions financières tout en permettant à d’autres d’entrer, ce qui peut entraver l’entrée de nouveaux entrants sur le marché et améliorer la concurrence économique. La forte concentration du système bancaire consolide les partenaires commerciaux entre les pays tout en excluant les pays émergents. économies du système financier mondial.
Liquidité
La tokenisation des actifs traditionnels peut conduire à la formation de marchés secondaires pour des actifs auparavant illiquides tels que des fonds de capital-investissement ou des intérêts dans des bâtiments commerciaux, des redevances, des crédits carbone et des œuvres d’art de premier ordre. Cependant, nous pensons que la tokenisation pour le plaisir de la tokenisation est un gaspillage de ressources. Les avantages de la formation d'un marché secondaire sans liquidité suffisante sont limités et il est peu probable qu'il soit efficace et rentable. De même, les entreprises peuvent émettre des obligations symboliques, mais sans liquidité suffisante, les investisseurs risquent d’être dans une situation pire que s’ils achetaient les obligations par le biais d’émissions traditionnelles.
Toutefois, à mesure que l’adoption s’accélère, les problèmes de liquidité pourraient s’atténuer.
Allocation efficace du capital
Le DLT/BCT et la tokenisation peuvent conduire à une allocation plus efficace du capital aux niveaux macro et micro et sur les marchés financiers et non financiers. Une transparence et une accessibilité accrues, ainsi qu'un règlement en temps réel et un besoin réduit d'intermédiaires, pourraient entraîner une concurrence intersectorielle accrue, conduisant à de meilleurs produits et à des prix plus bas.
Par exemple, le DLT/BCT, les contrats intelligents, la tokenisation et la fragmentation permettent aux artistes émergents d'accéder au marché des capitaux en émettant des jetons pour obtenir des capitaux. Des milliers de fans peuvent acheter des jetons pour financer des artistes en échange de futurs enregistrements ou même d'une partie des revenus des futurs albums, permettant aux musiciens de s'autofinancer et aux investisseurs individuels d'investir dans des projets individuels d'artiste humain.
Auto-hébergement
Sans la capacité d’auto-garder les actifs, le transfert d’actifs devient un processus long qui peut nécessiter de nombreuses formalités administratives. La constitution de participations ou d’autres actifs en garantie d’un prêt prend également du temps et nécessite un intermédiaire. Mais à long terme, donner en garantie des actifs symboliques sans recourir à des intermédiaires tels que les banques peut réduire le risque de contrepartie et les taux d’intérêt pour les prêteurs et emprunteurs traditionnels.
**Quel est l'avenir ? **
La tokenisation n’est qu’une des nombreuses applications DLT/BCT, mais elle pourrait créer de nouveaux marchés primaires et secondaires plus efficaces pour les produits financiers et non financiers. Dans un avenir proche, le portefeuille pourrait également inclure : des fonds artistiques diversifiés de premier ordre, des crédits carbone, des jetons qui fournissent des flux de trésorerie aux détenteurs et des jetons du système d'exploitation blockchain qui prennent en charge la mise en œuvre de contrats intelligents. Même si nous n’en sommes qu’aux premiers stades de changements importants dans l’infrastructure et les applications, la tokenisation peut remodeler la manière dont la valeur est transférée, réglée et stockée.
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Rapport de Bank of America : l'avenir n'est peut-être pas crypté, mais il doit être tokenisé
Auteur : Bank of America ; Compilateur : WEEX.com
Points clés de cet article :
Tokenisation – l'évolution de l'infrastructure
Les systèmes financiers d’aujourd’hui continuent de reposer sur une infrastructure centralisée (propriété de l’entreprise) et décentralisée, nécessitant des API et des intermédiaires tiers. Cela limite l’efficacité, l’interopérabilité, l’innovation et la fonctionnalité, et empêche l’allocation efficace du capital (tableau 1).
Figure 1 : Infrastructure financière traditionnelle
Bien que la numérisation des actifs financiers ait commencé en 1971, lorsque le Nasdaq a introduit l'infrastructure qui soutenait la première bourse électronique au monde, ce n'est qu'en 2001 que le marché boursier américain est complètement passé à la décimalisation des prix des actifs. La forme décimale pour représenter le cours de l'action permet aux investisseurs de passer des ordres à un prix plus précis, augmentant ainsi l'activité de négociation sur le marché, note WEEX.com), favorisant ainsi la réduction de la taille des ordres et l'amélioration de la liquidité. Aujourd’hui, 27 % des systèmes de règlement utilisent encore une infrastructure héritée d’il y a plus de 20 ans.
La tokenisation fait référence au processus de création d'une programmation numérique pour représenter les actifs financiers et non financiers traditionnels qui peuvent être échangés et suivis sur un grand livre distribué ou une blockchain. Elle fait également partie intégrante de nombreuses technologies de grand livre distribué (DLT) et de la blockchain. les solutions de technologie blockchain (BCT). Nous prévoyons que la tokenisation des actifs traditionnels transformera les infrastructures financières et non financières ainsi que les marchés financiers publics et privés au cours des 5 à 15 prochaines années, tandis que d'autres innovations disruptives telles que la radio, la télévision et le courrier électronique prendront 30 ans. adoption massive.
Tokénisation d'actifs traditionnels ≠ crypto
La blockchain est un registre distribué qui élimine le besoin de certains intermédiaires et permet un accès ouvert aux données du réseau (public) et un accès au réseau (sans autorisation). Memecoin a reçu beaucoup d'attention, mais la blockchain nécessite des jetons cryptographiques pour récompenser les participants au réseau pour le traitement des transactions et pour protéger la sécurité du réseau en garantissant la participation des participants via des « enjeux en jeu ». La blockchain enregistre la propriété de plus de 26 000 jetons qui existent dans l'écosystème des actifs numériques, mais nous prévoyons que 99 % des jetons existants disparaîtront essentiellement au cours des 10 prochaines années.
En revanche, les registres distribués fournissent une infrastructure personnalisable qui facilite les cas d'utilisation des institutions financières réglementées (IF) et des entreprises en limitant l'accès aux données du réseau (privées) et en restreignant l'accès au réseau (autorisation). Les registres distribués éliminent également le besoin de certains intermédiaires, mais ne nécessitent pas de jetons cryptographiques pour récompenser les participants au réseau, qui peuvent être un consortium d'institutions financières ou un consortium d'entreprises traitant des transactions ou sécurisant le réseau, car les participants ont déjà des « enjeux en jeu ».
Bienvenue dans l'économie des jetons
Malgré la correction du marché des actifs numériques l'année dernière, l'intérêt des institutions financières, des banques centrales et des entreprises persiste, et le secteur des registres distribués privés et de la blockchain s'accélère. Par rapport aux blockchains publiques sans autorisation, les registres distribués privés autorisés et les sous-réseaux blockchain intègrent des systèmes distincts en un seul et bénéficient de l'efficacité fournie par les registres distribués (partagés), avec des fonctionnalités améliorées et des coûts réduits. Risques réglementaires et de réputation. Nous nous attendons à ce que la mise en œuvre du DLT/BCT s’accélère à mesure que le coût d’opportunité des gains d’efficacité et des réductions de coûts non exploités augmente.
En fait, nous prévoyons que les actifs tokenisés deviendront si courants que les « portefeuilles symboliques » seront simplement appelés « portefeuilles ». Pourquoi?
Un consommateur peut ouvrir une application pour vérifier la valeur marchande en temps réel d'un portefeuille comprenant des dollars américains tokenisés, des actions, des obligations d'entreprises et les rendements de fonds de capital-investissement et d'immeubles commerciaux situés sur différents continents. Dans la même application, ils peuvent vendre 47,62765% de leur capital-investissement à 20 acheteurs différents à 17h15 via un marché secondaire liquide réglé 24h/24 et 7j/7.
Les institutions financières exploitent cette technologie pour permettre des délais de règlement personnalisables, réduire le risque de crédit et augmenter la liquidité d'actifs auparavant illiquides, pour ne citer que quelques exemples. Le DLT/BCT peut également faciliter l’accès des détaillants à des actifs alternatifs, ainsi que la création d’actifs et d’applications financiers améliorés, dont certains étaient auparavant économiquement irréalisables (Figure 2).
Figure 2 : Tokenisation liée aux écosystèmes d’actifs numériques. Les actifs et les fonds tokenisés peuvent accroître l'efficacité, favorisant ainsi l'adoption des actifs numériques.
Selon nos recherches, les cas d’utilisation du DLT/BCT et de la tokenisation en entreprise sont susceptibles d’être plus diversifiés et plus larges que les cas d’utilisation des institutions financières. En fait, depuis le début de 2020, plus de la moitié des entreprises Fortune 100 ont lancé des projets utilisant le DLT/BCT. Les entreprises de divers secteurs utilisent de plus en plus les mêmes technologies de base que les institutions financières pour augmenter leurs revenus, réduire les coûts en automatisant les processus manuels, optimiser les chaînes d'approvisionnement, élargir la clientèle potentielle et améliorer la fidélisation de la clientèle, compenser l'impact du changement climatique, lutter contre la contrefaçon, et appellent les consommateurs et les investisseurs à prêter attention à l’ESG (environnement, société et gouvernance). De nombreuses entreprises confrontées à d’énormes risques de perturbation ou craignant de perdre des parts de marché explorent activement les moyens d’entrer dans l’écosystème des actifs numériques et d’adopter ses cas d’utilisation.
Expertise requise pour mettre en œuvre le DLT/BCT dans le secteur privé
Les banques commerciales, les banques d'investissement et les banques centrales, les investisseurs institutionnels, les entreprises et les gouvernements ne peuvent pas construire de nouveaux systèmes financiers basés uniquement sur le DLT/BCT. Ils ont déclaré qu'ils utiliseraient le secteur privé pour promouvoir l'innovation en matière d'actifs numériques et construire de nouveaux systèmes financiers et non financiers. .systèmes et intégrer les technologies sous-jacentes dans leurs processus. Nous nous attendons à ce que les bénéficiaires du DLT/BCT et de la tokenisation soient à la fois des sociétés d’actifs traditionnelles et des sociétés d’actifs numériques, dont la majorité sont actuellement des sociétés privées. Cependant, les opportunités de revenus les plus importantes et les plus délicates pourraient résider dans la fourniture de plates-formes de registres distribués personnalisables et de sous-réseaux blockchain, de contrats intelligents matures et audités, de sécurité du réseau, de conservation/portefeuilles d'actifs numériques, du fournisseur de services d'infrastructure de réseau de machines de prédiction, de système de gestion et de stockage cloud. .
Moteurs pour l'adoption du DLT/BCT
Les entreprises peuvent combiner DLT/BCT, contrats intelligents et tokenisation pour automatiser les processus manuels liés à la gestion de la chaîne d'approvisionnement et réduire le temps nécessaire au suivi de la source des marchandises. À l'avenir, DLT/BCT pourrait également automatiser les opérations sur titres, telles que le paiement de coupons et de dividendes et le vote, réduisant ainsi les coûts d'exploitation. Les paiements peuvent être liés à la livraison ou à la localisation GPS de marchandises tokenisées, au réapprovisionnement automatisé des stocks à l'aide d'appareils Internet des objets (IoT) et aux événements qui déclenchent des paiements d'assurance. Les taxes indirectes telles que la taxe de vente peuvent être payées directement au gouvernement au point de vente.
L'infrastructure prise en charge par le DLT/BCT peut également créer de nouveaux produits et applications plus efficaces qui seraient trop coûteux ou peu pratiques à créer sur la base des systèmes financiers actuels.
La tokenisation et les contrats intelligents permettent le règlement atomique (synchrone) des actifs tokenisés en automatisant une grande partie du processus de compensation et de règlement, y compris les informations de paiement des institutions financières (fournissant des informations d'acheminement et l'identification du payeur/bénéficiaire, la conformité aux exigences AML et KYC et le crédit et débit des compte client). Nous prévoyons que le règlement en temps réel réduira le risque de crédit, réduira les coûts de financement, de règlement et d’exploitation, et améliorera l’efficacité de l’allocation du capital et l’accessibilité des détaillants.
Réduire les délais de règlement ou permettre le règlement en temps réel en passant d'un processus de règlement net différé (DNS) à un processus de règlement brut en temps réel (RTGS) peut offrir aux contreparties des avantages tels qu'un risque de crédit réduit, mais au prix d'un risque de liquidité accru. . Selon nos recherches, les coûts de règlement augmentent d'environ 14 % par an et 5 à 10 % des transactions échouent chaque jour, principalement en raison d'une erreur humaine et de 7 systèmes non interopérables de routage moyen des transactions, suggérant la prise en charge d'un système distribué en temps réel ou personnalisable. Le grand livre (partagé) pour le règlement revêt une grande importance.
Au cours des cinq dernières années, le trading électronique et la décimalisation ont réduit la taille moyenne des ordres, améliorant ainsi la liquidité. La tokenisation permet une segmentation jusqu'à 18 décimales et devrait convertir les actifs illiquides en actifs liquides, augmentant ainsi l'exposition des particuliers et des institutionnels aux investissements alternatifs tels que le capital-investissement, l'immobilier, l'art de premier ordre et les émissions de carbone, et favorisant la formation d'un plus marché primaire et secondaire efficace et liquide. La fragmentation permet également aux banques et aux investisseurs de réaffecter leurs capitaux plus rapidement et de rééquilibrer leurs portefeuilles d’investissement.
La tokenisation, la fragmentation et l’augmentation de la liquidité du marché secondaire peuvent également accroître l’exposition des investisseurs particuliers et institutionnels à des actifs alternatifs qui étaient auparavant illiquides ou dont le prix était inefficace, tels que l’immobilier commercial, l’art de premier ordre, les crédits d’émission de carbone et les redevances. La tokenisation de ces actifs réduit les barrières à l’entrée, améliore la liquidité et réaffecte efficacement le capital lorsque les investisseurs souhaitent diversifier ou sortir de leurs investissements. Sinon, cela peut prendre des années pour sortir complètement d’un investissement en capital-investissement.
Les systèmes financiers actuels, centralisés, décentralisés et non interopérables, créent également d'importantes barrières à l'entrée pour les entreprises qui envisagent de créer des applications financières. Cependant, des applications interopérables peuvent être construites sur des registres distribués et des blockchains, permettant le développement d'applications trop coûteuses ou peu pratiques à créer sur les systèmes financiers actuels.
Les transactions blockchain sont des enregistrements immuables qui sont transparents pour ceux qui disposent de la science des données et des outils quantitatifs appropriés, permettant d'analyser des millions de transactions sur des millions d'adresses et des dizaines de blockchains. Les transactions sont possibles. La transparence des données peut réduire les asymétries d’information et, combinée à une liquidité élevée, permettre une détermination plus efficace des prix, en particulier pour les actifs auparavant illiquides.
De plus, la transparence fournie par la blockchain peut également permettre aux forces de l’ordre de suivre efficacement le flux de jetons volés et de fonds illicites des années après qu’un crime ait été commis. La transparence fournie par les registres distribués pourrait également fournir aux gouvernements et aux banques centrales la possibilité de suivre le comportement des consommateurs et l'inflation en temps réel, plutôt que d'utiliser des données retardées, et permettre aux entreprises de symboliser leurs chaînes d'approvisionnement, augmentant ainsi l'efficacité et réduisant les coûts (Pièce 3).
Graphique 3 : État futur de la chaîne d'approvisionnement – les acteurs maintiennent une infrastructure distribuée (partagée)
Défis et risques
Malgré une forte dynamique, les principaux défis et risques pourraient ralentir l’adoption du DLT/BCT et des actifs tokenisés. Nous considérons la réglementation et la conformité (le risque que les cadres réglementaires et juridiques entravent l'adoption généralisée des actifs tokenisés) comme des risques principaux, tandis que la sécurité, le manque de synergie mondiale et de liquidité ne sont pas des risques secondaires.
Nos recherches montrent que l’absence d’un cadre réglementaire complet et coordonné à l’échelle mondiale constitue le plus grand obstacle à l’adoption généralisée des actifs numériques à court terme. Les juridictions dotées de cadres réglementaires complets peuvent inciter les entreprises d’actifs numériques à s’y installer, mais ces entreprises devront néanmoins faire face aux complexités causées par les différences régionales et l’incohérence de la réglementation des actifs numériques. Par exemple, les jetons réglementés par le nouveau cadre réglementaire des marchés de crypto-actifs (MiCA) de l’Union européenne peuvent ne pas être conformes à la réglementation américaine. Le respect des réglementations existantes en matière de registres distribués et de blockchains doit trouver un équilibre entre l’auditabilité et la confidentialité du stockage des données et le droit à l’oubli en vertu du Règlement général sur la protection des données (RGPD) de l’UE. (Remarque WEEX.com : « Le droit à l'oubli » fait référence au droit d'un individu de demander aux moteurs de recherche et à d'autres plateformes de supprimer le contenu lié aux informations personnelles. Le « droit de supprimer » stipulé à l'article 17 du RGPD est similaire au "droit à l'oubli".)
En outre, la complexité réglementaire peut créer des obstacles à la tokenisation des actifs traditionnels. Différentes classes d'actifs sont soumises à des exigences réglementaires variables, tant au niveau régional que mondial, mais la manière dont les jetons sont classés (en titres ou en matières premières) reste floue. Les problèmes de conformité des banques et des institutions peuvent ralentir l'intégration du DLT/BCT et l'expansion de la tokenisation dans d'autres classes d'actifs où l'efficacité est relativement plus élevée, à moins que les avantages apportés par le DLT/BCT ne l'emportent largement sur les risques réglementaires.
Bien entendu, à mesure que les classifications et les exigences réglementaires deviennent progressivement plus claires, le manque de clarté dans la classification des jetons ne devrait pas constituer un obstacle à la tokenisation des actifs traditionnels.
Les questions juridiques liées à la propriété des actifs restent non résolues et non examinées par les tribunaux, ce qui crée également une ambiguïté quant à la protection des consommateurs. Premièrement, les implications juridiques des contrats intelligents restent floues. Les contrats intelligents peuvent transférer la propriété d'actifs sans autorisation légale.
De plus, un réseau Oracle décentralisé permet aux contrats intelligents d'accéder en toute sécurité aux données du monde réel telles que les prix du marché et la météo de manière vérifiable. Si un oracle fournissant des données de tarification fonctionne mal ou si les prix du marché intégrés dans un contrat intelligent sont manipulés, les parties concernées ont-elles droit à des dommages-intérêts ? Ces questions seront probablement résolues devant les tribunaux, mais le statut juridique flou des contrats intelligents soulève des inquiétudes quant à leur applicabilité et à la protection des consommateurs et des investisseurs.
3)Sécurité
Bien que le piratage, le vol et les activités illégales représentent généralement moins de 1 % des transactions sur actifs numériques, des incidents de piratage majeurs dus à l'exploitation de vulnérabilités logicielles dans les contrats intelligents peuvent encore obliger les institutions financières et les entreprises à reconsidérer les risques de mise en œuvre du DLT/BCT. .
Les contrats intelligents sont des logiciels, et les logiciels peuvent contenir des bugs, entraînant des vulnérabilités. Les bug bounties, les audits et les assurances peuvent réduire le risque de vol, mais l'exploitation des vulnérabilités des registres distribués privés autorisés et optimisés pour un usage institutionnel peut toujours avoir un impact significatif sur la crédibilité du secteur.
Le manque de synergie mondiale liée aux normes communes peut empêcher les actifs et les plateformes tokenisés d’interopérer. Les risques pouvant découler d’un manque de synergie mondiale comprennent l’éventuelle incapacité à améliorer l’efficacité et à réduire les coûts liés au règlement, à la liquidité, aux risques de crédit/liquidité, aux coûts de financement et aux paiements/transferts transfrontaliers. Les registres distribués peuvent interagir avec certaines plateformes mais pas avec d’autres, ou empêcher l’entrée de certaines institutions financières tout en permettant à d’autres d’entrer, ce qui peut entraver l’entrée de nouveaux entrants sur le marché et améliorer la concurrence économique. La forte concentration du système bancaire consolide les partenaires commerciaux entre les pays tout en excluant les pays émergents. économies du système financier mondial.
La tokenisation des actifs traditionnels peut conduire à la formation de marchés secondaires pour des actifs auparavant illiquides tels que des fonds de capital-investissement ou des intérêts dans des bâtiments commerciaux, des redevances, des crédits carbone et des œuvres d’art de premier ordre. Cependant, nous pensons que la tokenisation pour le plaisir de la tokenisation est un gaspillage de ressources. Les avantages de la formation d'un marché secondaire sans liquidité suffisante sont limités et il est peu probable qu'il soit efficace et rentable. De même, les entreprises peuvent émettre des obligations symboliques, mais sans liquidité suffisante, les investisseurs risquent d’être dans une situation pire que s’ils achetaient les obligations par le biais d’émissions traditionnelles.
Toutefois, à mesure que l’adoption s’accélère, les problèmes de liquidité pourraient s’atténuer.
Le DLT/BCT et la tokenisation peuvent conduire à une allocation plus efficace du capital aux niveaux macro et micro et sur les marchés financiers et non financiers. Une transparence et une accessibilité accrues, ainsi qu'un règlement en temps réel et un besoin réduit d'intermédiaires, pourraient entraîner une concurrence intersectorielle accrue, conduisant à de meilleurs produits et à des prix plus bas.
Par exemple, le DLT/BCT, les contrats intelligents, la tokenisation et la fragmentation permettent aux artistes émergents d'accéder au marché des capitaux en émettant des jetons pour obtenir des capitaux. Des milliers de fans peuvent acheter des jetons pour financer des artistes en échange de futurs enregistrements ou même d'une partie des revenus des futurs albums, permettant aux musiciens de s'autofinancer et aux investisseurs individuels d'investir dans des projets individuels d'artiste humain.
Sans la capacité d’auto-garder les actifs, le transfert d’actifs devient un processus long qui peut nécessiter de nombreuses formalités administratives. La constitution de participations ou d’autres actifs en garantie d’un prêt prend également du temps et nécessite un intermédiaire. Mais à long terme, donner en garantie des actifs symboliques sans recourir à des intermédiaires tels que les banques peut réduire le risque de contrepartie et les taux d’intérêt pour les prêteurs et emprunteurs traditionnels.
**Quel est l'avenir ? **
La tokenisation n’est qu’une des nombreuses applications DLT/BCT, mais elle pourrait créer de nouveaux marchés primaires et secondaires plus efficaces pour les produits financiers et non financiers. Dans un avenir proche, le portefeuille pourrait également inclure : des fonds artistiques diversifiés de premier ordre, des crédits carbone, des jetons qui fournissent des flux de trésorerie aux détenteurs et des jetons du système d'exploitation blockchain qui prennent en charge la mise en œuvre de contrats intelligents. Même si nous n’en sommes qu’aux premiers stades de changements importants dans l’infrastructure et les applications, la tokenisation peut remodeler la manière dont la valeur est transférée, réglée et stockée.