Rapport sur le marché en niveaux de gris de septembre : au milieu de la tourmente du marché mondial, BTC présente la double caractéristique de « réserve de valeur » et de « refuge de crise »
Récemment, Grayscale a publié son rapport de marché de septembre, dont les points essentiels sont les suivants :
Le Bitcoin s'est redressé en septembre alors que de nombreux actifs traditionnels ont subi des pertes importantes, soulignant la nature diversifiée de la crypto-monnaie. La pression sur les marchés mondiaux semble provenir de la hausse des rendements des obligations d’État et de la hausse des prix du pétrole.
Des fondamentaux solides ont joué un rôle clé dans l'amélioration des mesures de la chaîne Bitcoin ce mois-ci. Alors que la capitalisation boursière du stablecoin se stabilise après avoir chuté l’année dernière, le marché des actifs numériques reste concentré sur le développement des blockchains de couche 2 et le potentiel des ETF Bitcoin au comptant une fois qu’ils seront approuvés sur le marché américain.
Malgré des signes encourageants pour le secteur des cryptomonnaies lui-même, le contexte général des marchés financiers restera probablement difficile. Cependant, la stabilité récente du Bitcoin suggère que sa valorisation pourrait commencer à se redresser une fois que le contexte macroéconomique s’améliorera.
Le BTC a gagné 4 % en septembre, contrastant avec des pertes importantes sur de nombreux actifs traditionnels ce mois-ci (tableau 1). Les cryptomonnaies sont désormais davantage corrélées aux autres marchés, mais elles continuent d’offrir aux investisseurs un certain degré de diversification dans cet environnement de marché difficile.
Bitcoin (BTC) a gagné 4 % en septembre, un gain qui contraste avec les pertes importantes de nombreux actifs traditionnels au cours du mois (graphique 1). Les cryptomonnaies sont désormais davantage corrélées aux autres marchés, mais elles continuent d’offrir aux investisseurs un certain degré de diversification (gain) dans cet environnement de marché difficile.
Graphique 1 : Bitcoin offre des avantages en matière de diversification dans un contexte de contraction des marchés mondiaux
La dernière pression sur les actifs mondiaux semble provenir du marché obligataire américain (graphique 2), ce qui pourrait être lié aux actions connexes de la Réserve fédérale. Lors de sa réunion de mi-septembre, la Fed a indiqué qu'elle pourrait à nouveau relever ses taux d'intérêt plus tard cette année et qu'elle pourrait les réduire plus lentement l'année prochaine que prévu. Les nouvelles orientations de la Fed pourraient contribuer à faire grimper les rendements obligataires à court terme et à stimuler la valeur du dollar.
Graphique 2 : La hausse des rendements obligataires pèse sur les marchés mondiaux
Toutefois, le plus grand défi auquel sont confrontés les marchés obligataires pourrait être la surabondance d’obligations d’État à long terme. Le rendement du Trésor à 30 ans a augmenté de près de 50 points de base (pb) en septembre, atteignant son plus haut niveau depuis 2011. Les obligations à long terme (telles que celles dont l'échéance résiduelle est supérieure à 10 ans) sont généralement moins sensibles aux petits changements dans les orientations de la Fed en matière de taux d'intérêt.
Au lieu de cela, les marchés obligataires semblent avoir du mal à absorber les emprunts massifs auprès du Trésor américain, résultat de l’énorme déficit budgétaire du gouvernement. Même si le déficit budgétaire est important depuis un certain temps, les achats de la Fed (« assouplissement quantitatif ») ont absorbé une partie de l'offre d'obligations dans le passé. Maintenant que la Fed réduit son bilan (« resserrement quantitatif »), davantage d'emprunts publics frappent les marchés ouverts, exerçant une pression à la hausse sur les taux d'intérêt (graphique 3).
Graphique 3 : Sans l’assouplissement quantitatif (QE) de la Fed, les marchés obligataires peinent à absorber la dette publique américaine
La hausse des rendements obligataires et la hausse des prix du pétrole semblent peser sur les actions et la plupart des autres actifs à risque. L'indice S&P 500 a chuté de près de 5 % en septembre, en raison des pertes liées à la santé de l'économie américaine – constructeurs d'habitations, secteurs industriels et entreprises liées aux performances du commerce de détail.
Bitcoin est largement immunisé contre les baisses des actifs traditionnels et a surperformé la plupart des autres grandes crypto-monnaies.
Alors que le volume des transactions continue de baisser ce mois-ci, les différentes mesures en chaîne du Bitcoin se sont améliorées : les adresses de financement, les adresses actives et le nombre de transactions ont tous augmenté (graphique 4). Compte tenu des progrès de l’ETF spot Bitcoin fin août, la reprise de l’activité en chaîne pourrait représenter l’entrée de nouveaux investisseurs sur le marché avant une éventuelle approbation réglementaire.
La reprise du prix du Bitcoin peut également être liée à l'annonce selon laquelle le fiduciaire de l'échange de crypto-monnaie Mt Gox reportera les remboursements des créanciers jusqu'en octobre 2024 - il détient actuellement environ 138 000 Bitcoins, d'une valeur actuelle de 3,7 milliards de dollars. , cette décision pourrait réduire les attentes de pression à la vente sur le marché.
Graphique 4 : L'activité en chaîne du Bitcoin a augmenté en septembre
Pendant ce temps, les prix des jetons ETH ont légèrement baissé par rapport à septembre, le ratio ETH/BTC tombant à son plus bas niveau en un an. La volatilité des prix des ETH est également extrêmement faible : au 30 septembre, la volatilité annualisée des prix de l’ETH sur 30 jours n’était que de 25 %, inférieure à la volatilité du BTC au cours de la même période, tandis que la volatilité moyenne depuis janvier 2022 était d’environ 60 %.
Contrairement à Bitcoin, les fondamentaux de la chaîne d’ETH n’ont pas beaucoup changé. Plus tard en septembre, le ratio ETH/BTC s'est légèrement redressé alors que l'attention du marché s'est concentrée sur l'approbation potentielle des ETF à terme ETH.
Outre le BTC et l’ETH, un changement fondamental notable en septembre est que la valeur marchande des pièces stables s’est stabilisée après une longue période de baisse. Selon les données de DeFiLlama, la capitalisation boursière totale s'est stabilisée à environ 124 milliards de dollars, avec une baisse presque continue au cours de l'année écoulée ; depuis la mi-août, la circulation du DAI et du True USD (TUSD) a considérablement augmenté, tandis que Tether Tether Tether (USDT ) est une crypto-monnaie dont la valeur est conçue pour refléter la valeur du dollar américain et peut être utilisée comme un dollar numérique. Les pièces conçues pour devenir des alternatives stables au dollar américain sont appelées « pièces stables ». Tether est l’une des pièces stables les plus populaires qui sert d’alternative au dollar américain sur les bourses. L’utilisation principale de Tether est de fournir une certaine stabilité à l’espace des crypto-monnaies, par ailleurs instable, et de fournir des liquidités aux bourses et aux banques qui ne sont pas en mesure de négocier en dollars américains. L'offre de View More (USDT) a légèrement augmenté depuis début septembre.
Graphique 5 : La capitalisation boursière du Stablecoin s'est stabilisée après une chute
L’adoption de pièces stables semble pousser le jeton Tron à surperformer les autres jetons à grande capitalisation. En septembre, le prix du TRX a augmenté de 15 % ; la valeur totale verrouillée (TVL) des pièces stables hébergées sur Tron est supérieure à celle de toute autre blockchain, voire plus qu'Ethereum. Une grande partie du TVL provient de Tether (USDT), qui est principalement hébergé sur Tron et représente actuellement en moyenne 35 à 40 % des transactions quotidiennes du réseau.
Tron est en tête en termes de TVL, en grande partie grâce à des frais de transaction inférieurs. Le nombre de transferts TRC-USDT dépasse de loin celui de ERC-USDT et le volume quotidien moyen des transactions est environ 15 fois plus élevé (graphique 6). La forte adoption de Tron par l’USDT démontre l’adéquation produit-marché du stablecoin et souligne son importance croissante dans l’écosystème contemporain des crypto-monnaies.
La relation symbiotique entre le succès de l’USDT sur Tron et la récente hausse des prix du TRX peut indiquer que les pièces stables deviennent un élément de plus en plus important du mécanisme moderne du marché des cryptomonnaies.
Graphique 6 : L’activité du Tether sur Tron est bien supérieure à celle d’Ethereum
Au-delà des pièces stables, le marché des crypto-monnaies reste concentré sur le développement continu des blockchains de couche 2 – ce dont Grayscale Research a discuté dans un récent rapport.
Notamment, l'application de médias sociauxfriend.tech sur BASE a collecté plus de frais totaux que l'échange décentralisé Uniswap en septembre. Les autres jetons DeFi qui ont enregistré de solides performances du point de vue des prix sont AAVE, CRV et MKR, ainsi que le jeton de protocole Oracle LINK – qui, selon nous, est principalement dû aux récentes collaborations avec Swift et BASE.
Enfin, Toncoin (TON) a brièvement dépassé TRX pour devenir le dixième plus grand actif cryptographique en termes de capitalisation boursière. Le projet a annoncé son intégration avec l'application de messagerie Telegram lors de la conférence Token 2049 à Singapour (le projet TON a été initialement lancé par les fondateurs de Telegram). Bien que nous soyons optimistes quant aux perspectives d’intégration des cryptomonnaies aux applications de messagerie, les investisseurs devraient prendre en compte des facteurs tels que la liquidité de l’actif lors de l’évaluation de sa valorisation. Il convient de noter que la majorité de l’offre de TON appartient à une poignée de baleines et que le volume des échanges du jeton est extrêmement faible par rapport à sa capitalisation boursière. Par exemple, selon les données de The Tie, la capitalisation boursière de TON représente plus de 200 fois son volume de transactions mensuel.
À notre avis, la résilience du Bitcoin, associée à des pertes importantes d'actifs traditionnels, illustre les avantages de la diversification des actifs numériques et l'amélioration constante des fondamentaux du secteur. Le prochain catalyseur majeur pour les prix du Bitcoin pourrait venir de l’approbation d’un ETF au comptant. Lors du précédent litige avec Grayscale, la SEC a perdu le procès et a dû faire appel avant le 13 octobre pour demander un nouveau procès ; si la SEC abandonne l'appel, elle reconsidérera alors la demande en attente de Grayscale (pour convertir le Grayscale Bitcoin Trust GBTC en Spot Bitcoin ETF ), ainsi que d’autres applications spot Bitcoin ETF actuellement à l’étude.
Malgré ces signes encourageants, le contexte général des marchés financiers pourrait rester difficile pour le moment : la Réserve fédérale continue de resserrer sa politique, les rendements des obligations d'État pourraient encore trouver un nouvel équilibre et un « atterrissage en douceur » de l'économie américaine est peu probable. incertain. Cependant, la récente stabilité du Bitcoin suggère que sa valorisation pourrait commencer à se redresser une fois que le contexte macroéconomique s’améliorera.
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Rapport sur le marché en niveaux de gris de septembre : au milieu de la tourmente du marché mondial, BTC présente la double caractéristique de « réserve de valeur » et de « refuge de crise »
Original | Niveaux de gris
Compilé | Odaily Planet Daily
Récemment, Grayscale a publié son rapport de marché de septembre, dont les points essentiels sont les suivants :
Le BTC a gagné 4 % en septembre, contrastant avec des pertes importantes sur de nombreux actifs traditionnels ce mois-ci (tableau 1). Les cryptomonnaies sont désormais davantage corrélées aux autres marchés, mais elles continuent d’offrir aux investisseurs un certain degré de diversification dans cet environnement de marché difficile.
Bitcoin (BTC) a gagné 4 % en septembre, un gain qui contraste avec les pertes importantes de nombreux actifs traditionnels au cours du mois (graphique 1). Les cryptomonnaies sont désormais davantage corrélées aux autres marchés, mais elles continuent d’offrir aux investisseurs un certain degré de diversification (gain) dans cet environnement de marché difficile.
Graphique 1 : Bitcoin offre des avantages en matière de diversification dans un contexte de contraction des marchés mondiaux
La dernière pression sur les actifs mondiaux semble provenir du marché obligataire américain (graphique 2), ce qui pourrait être lié aux actions connexes de la Réserve fédérale. Lors de sa réunion de mi-septembre, la Fed a indiqué qu'elle pourrait à nouveau relever ses taux d'intérêt plus tard cette année et qu'elle pourrait les réduire plus lentement l'année prochaine que prévu. Les nouvelles orientations de la Fed pourraient contribuer à faire grimper les rendements obligataires à court terme et à stimuler la valeur du dollar.
Graphique 2 : La hausse des rendements obligataires pèse sur les marchés mondiaux
Toutefois, le plus grand défi auquel sont confrontés les marchés obligataires pourrait être la surabondance d’obligations d’État à long terme. Le rendement du Trésor à 30 ans a augmenté de près de 50 points de base (pb) en septembre, atteignant son plus haut niveau depuis 2011. Les obligations à long terme (telles que celles dont l'échéance résiduelle est supérieure à 10 ans) sont généralement moins sensibles aux petits changements dans les orientations de la Fed en matière de taux d'intérêt.
Au lieu de cela, les marchés obligataires semblent avoir du mal à absorber les emprunts massifs auprès du Trésor américain, résultat de l’énorme déficit budgétaire du gouvernement. Même si le déficit budgétaire est important depuis un certain temps, les achats de la Fed (« assouplissement quantitatif ») ont absorbé une partie de l'offre d'obligations dans le passé. Maintenant que la Fed réduit son bilan (« resserrement quantitatif »), davantage d'emprunts publics frappent les marchés ouverts, exerçant une pression à la hausse sur les taux d'intérêt (graphique 3).
Graphique 3 : Sans l’assouplissement quantitatif (QE) de la Fed, les marchés obligataires peinent à absorber la dette publique américaine
La hausse des rendements obligataires et la hausse des prix du pétrole semblent peser sur les actions et la plupart des autres actifs à risque. L'indice S&P 500 a chuté de près de 5 % en septembre, en raison des pertes liées à la santé de l'économie américaine – constructeurs d'habitations, secteurs industriels et entreprises liées aux performances du commerce de détail.
Bitcoin est largement immunisé contre les baisses des actifs traditionnels et a surperformé la plupart des autres grandes crypto-monnaies.
Alors que le volume des transactions continue de baisser ce mois-ci, les différentes mesures en chaîne du Bitcoin se sont améliorées : les adresses de financement, les adresses actives et le nombre de transactions ont tous augmenté (graphique 4). Compte tenu des progrès de l’ETF spot Bitcoin fin août, la reprise de l’activité en chaîne pourrait représenter l’entrée de nouveaux investisseurs sur le marché avant une éventuelle approbation réglementaire.
La reprise du prix du Bitcoin peut également être liée à l'annonce selon laquelle le fiduciaire de l'échange de crypto-monnaie Mt Gox reportera les remboursements des créanciers jusqu'en octobre 2024 - il détient actuellement environ 138 000 Bitcoins, d'une valeur actuelle de 3,7 milliards de dollars. , cette décision pourrait réduire les attentes de pression à la vente sur le marché.
Graphique 4 : L'activité en chaîne du Bitcoin a augmenté en septembre
Pendant ce temps, les prix des jetons ETH ont légèrement baissé par rapport à septembre, le ratio ETH/BTC tombant à son plus bas niveau en un an. La volatilité des prix des ETH est également extrêmement faible : au 30 septembre, la volatilité annualisée des prix de l’ETH sur 30 jours n’était que de 25 %, inférieure à la volatilité du BTC au cours de la même période, tandis que la volatilité moyenne depuis janvier 2022 était d’environ 60 %.
Contrairement à Bitcoin, les fondamentaux de la chaîne d’ETH n’ont pas beaucoup changé. Plus tard en septembre, le ratio ETH/BTC s'est légèrement redressé alors que l'attention du marché s'est concentrée sur l'approbation potentielle des ETF à terme ETH.
Outre le BTC et l’ETH, un changement fondamental notable en septembre est que la valeur marchande des pièces stables s’est stabilisée après une longue période de baisse. Selon les données de DeFiLlama, la capitalisation boursière totale s'est stabilisée à environ 124 milliards de dollars, avec une baisse presque continue au cours de l'année écoulée ; depuis la mi-août, la circulation du DAI et du True USD (TUSD) a considérablement augmenté, tandis que Tether Tether Tether (USDT ) est une crypto-monnaie dont la valeur est conçue pour refléter la valeur du dollar américain et peut être utilisée comme un dollar numérique. Les pièces conçues pour devenir des alternatives stables au dollar américain sont appelées « pièces stables ». Tether est l’une des pièces stables les plus populaires qui sert d’alternative au dollar américain sur les bourses. L’utilisation principale de Tether est de fournir une certaine stabilité à l’espace des crypto-monnaies, par ailleurs instable, et de fournir des liquidités aux bourses et aux banques qui ne sont pas en mesure de négocier en dollars américains. L'offre de View More (USDT) a légèrement augmenté depuis début septembre.
Graphique 5 : La capitalisation boursière du Stablecoin s'est stabilisée après une chute
L’adoption de pièces stables semble pousser le jeton Tron à surperformer les autres jetons à grande capitalisation. En septembre, le prix du TRX a augmenté de 15 % ; la valeur totale verrouillée (TVL) des pièces stables hébergées sur Tron est supérieure à celle de toute autre blockchain, voire plus qu'Ethereum. Une grande partie du TVL provient de Tether (USDT), qui est principalement hébergé sur Tron et représente actuellement en moyenne 35 à 40 % des transactions quotidiennes du réseau.
Tron est en tête en termes de TVL, en grande partie grâce à des frais de transaction inférieurs. Le nombre de transferts TRC-USDT dépasse de loin celui de ERC-USDT et le volume quotidien moyen des transactions est environ 15 fois plus élevé (graphique 6). La forte adoption de Tron par l’USDT démontre l’adéquation produit-marché du stablecoin et souligne son importance croissante dans l’écosystème contemporain des crypto-monnaies.
La relation symbiotique entre le succès de l’USDT sur Tron et la récente hausse des prix du TRX peut indiquer que les pièces stables deviennent un élément de plus en plus important du mécanisme moderne du marché des cryptomonnaies.
Graphique 6 : L’activité du Tether sur Tron est bien supérieure à celle d’Ethereum
Au-delà des pièces stables, le marché des crypto-monnaies reste concentré sur le développement continu des blockchains de couche 2 – ce dont Grayscale Research a discuté dans un récent rapport.
Notamment, l'application de médias sociauxfriend.tech sur BASE a collecté plus de frais totaux que l'échange décentralisé Uniswap en septembre. Les autres jetons DeFi qui ont enregistré de solides performances du point de vue des prix sont AAVE, CRV et MKR, ainsi que le jeton de protocole Oracle LINK – qui, selon nous, est principalement dû aux récentes collaborations avec Swift et BASE.
Enfin, Toncoin (TON) a brièvement dépassé TRX pour devenir le dixième plus grand actif cryptographique en termes de capitalisation boursière. Le projet a annoncé son intégration avec l'application de messagerie Telegram lors de la conférence Token 2049 à Singapour (le projet TON a été initialement lancé par les fondateurs de Telegram). Bien que nous soyons optimistes quant aux perspectives d’intégration des cryptomonnaies aux applications de messagerie, les investisseurs devraient prendre en compte des facteurs tels que la liquidité de l’actif lors de l’évaluation de sa valorisation. Il convient de noter que la majorité de l’offre de TON appartient à une poignée de baleines et que le volume des échanges du jeton est extrêmement faible par rapport à sa capitalisation boursière. Par exemple, selon les données de The Tie, la capitalisation boursière de TON représente plus de 200 fois son volume de transactions mensuel.
À notre avis, la résilience du Bitcoin, associée à des pertes importantes d'actifs traditionnels, illustre les avantages de la diversification des actifs numériques et l'amélioration constante des fondamentaux du secteur. Le prochain catalyseur majeur pour les prix du Bitcoin pourrait venir de l’approbation d’un ETF au comptant. Lors du précédent litige avec Grayscale, la SEC a perdu le procès et a dû faire appel avant le 13 octobre pour demander un nouveau procès ; si la SEC abandonne l'appel, elle reconsidérera alors la demande en attente de Grayscale (pour convertir le Grayscale Bitcoin Trust GBTC en Spot Bitcoin ETF ), ainsi que d’autres applications spot Bitcoin ETF actuellement à l’étude.
Malgré ces signes encourageants, le contexte général des marchés financiers pourrait rester difficile pour le moment : la Réserve fédérale continue de resserrer sa politique, les rendements des obligations d'État pourraient encore trouver un nouvel équilibre et un « atterrissage en douceur » de l'économie américaine est peu probable. incertain. Cependant, la récente stabilité du Bitcoin suggère que sa valorisation pourrait commencer à se redresser une fois que le contexte macroéconomique s’améliorera.