Écrit par : Zack Pokorny Compilé par : Deep Wave TechFlow
La croissance des RWA et l’introduction de nouveaux types de RWA en chaîne sont principalement motivées par les besoins des utilisateurs natifs de crypto plutôt que par les nouveaux adeptes de la crypto.
Il existe plusieurs RWA différents sur la blockchain, chacun avec ses propres caractéristiques et servant différents cas d'utilisation. Alors que certains types de RWA, comme les pièces stables et l’or symbolisé, existent depuis des années, d’autres, comme les bons du Trésor américain, ont récemment émergé dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. Cet article fournira un bref aperçu des types suivants de RWA basés sur les revenus :
immobilier
*Crédit privé
*Obligations du Trésor
Remarque : L'analyse suivante se concentre sur ces actifs tokenisés de RWA et leur capitalisation boursière. Ce rapport ne contient pas d'informations sur les protocoles sous-jacents sur lesquels RWA est construit (par exemple, Ethereum, Polygon, Stellar, etc.) ni sur les services auxiliaires natifs de blockchain qui prennent en charge les transactions RWA et la gestion financière. De plus, le rapport n'inclut pas les pièces stables (le RWA le plus grand et le plus ancien avec une part de valeur de 125 milliards de dollars) dans les graphiques et les calculs de RWA TVL afin d'éviter que la croissance d'autres RWA avec des capitalisations boursières plus petites soit obscurcie ou que le moteur RWA soit éclipsé. .
Intégrer le monde réel au monde numérique
Les RWA sont créés par des émetteurs qui accomplissent une ou plusieurs des activités suivantes :
Acquérir des actifs dans le monde réel
Tokeniser ces actifs sur la chaîne
Distribuez les jetons RWA aux utilisateurs de la chaîne
Sans émetteurs, qu’il s’agisse de sociétés centralisées, de protocoles décentralisés ou d’une combinaison des deux, RWA n’existerait pas en chaîne.
Parmi les émetteurs de RWA remarquables figurent :
Centrifuge (RWA activement émis d'une valeur de 238 millions de dollars) - Le plus grand émetteur de prêts de crédit privés en chaîne.
Franklin Templeton (RWA activement émis d'une valeur de 310 millions de dollars) – Institution financière traditionnelle émettant des jetons du Trésor tokenisés.
Wisdom Tree (RWA activement émis d'une valeur de 11 millions de dollars) - Marchés des capitaux institutionnels émettant des fonds traqués du Trésor
Cette courte liste, associée aux autres émetteurs présentés dans l'image ci-dessus, met en évidence la situation dans laquelle les entités hors chaîne approuvent les RWA en chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux sociétés financières traditionnelles chevronnées dont l'activité principale n'a rien à voir avec la technologie des cryptomonnaies et de la blockchain. Franklin Templeton est une société d'investissement mondiale âgée de 76 ans qui propose des fonds communs de placement, des ETF et d'autres produits de fonds aux particuliers et aux institutions. En tant qu'entreprise, Franklin Templeton gère plus de 100 produits ETF et fonds communs de placement avec 1,5 billion de dollars d'actifs sous gestion. WisdomTree est une société mondiale d'innovation financière fondée en 1985. La société propose une gamme diversifiée de produits négociés en bourse (ETP), de modèles et de solutions. WisdomTree a un actif total sous gestion de 95,948 milliards de dollars américains.
Au cours des dernières années, Franklin Templeton et WisdomTree ont commencé à expérimenter le RWA pour répondre aux besoins des clients institutionnels en symbolisant divers instruments financiers traditionnels tels que les fonds d'actions tokenisés et les obligations du Trésor. Bien que ces efforts n’en soient qu’à leurs débuts, la décision des sociétés financières traditionnelles d’émettre des RWA a le potentiel de catalyser l’entrée d’un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans les crypto-monnaies qui n’ont jamais été en chaîne.
Croissance des RWA basée sur les revenus
Au 30 septembre, la valeur marchande de RWA atteignait 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au sommet de 2,75 milliards de dollars atteint le 19 avril. Malgré une forte croissance des RWA liés aux bons du Trésor, les prêts actifs des émetteurs de crédit privés ont fortement chuté au cours des 18 derniers mois, maintenant la capitalisation boursière des RWA en dessous de son plus haut historique.
Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur du RWA non stable a augmenté de 1,05 milliard de dollars. Les 855,7 millions de dollars de nouvelle croissance au cours des trois derniers trimestres provenaient des bons du Trésor et autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.
Crédit privé
Le crédit privé est une forme de prêt accordé par des institutions non bancaires. Les marchés du crédit privé se sont considérablement développés, les banques étant confrontées à une réglementation accrue depuis la crise financière de 2008, les emprunteurs recherchant des sources secondaires de capitaux. Cette tendance s’est amplifiée au cours du cycle actuel des taux d’intérêt, les bilans des banques étant particulièrement tendus (comme en témoignent les faillites bancaires du début de l’année). Les solutions de crédit privé profitent à la fois aux emprunteurs et aux prêteurs. Il offre aux emprunteurs une flexibilité qui manque aux prêts bancaires ; ses taux d’intérêt variables offrent aux prêteurs une protection contre les taux d’intérêt que les alternatives à taux fixe n’offrent pas. En août 2023, le marché mondial des prêts privés était évalué à 1 500 milliards de dollars américains.
Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés en chaîne a augmenté de 210,5 millions de dollars (croissance de 84 %). La majeure partie de la croissance (74 %) est venue de Centrifuge, qui a augmenté son solde de prêt impayé de 155,7 millions de dollars. Clearpool, le marché du crédit décentralisé, a connu le changement relatif le plus important au cours des trois derniers trimestres. Du 1er janvier au 30 septembre, le solde des prêts de la plateforme a augmenté de 966 %, atteignant 23,96 millions de dollars au 30 septembre. Clearpool a émis plus de 400 millions de dollars de prêts privés sur 3 chaînes (Polygon, Polygon zkEVM et Ethereum) au cours de sa vie.
Malgré la croissance enregistrée en 2023, la valeur totale des prêts privés représentés sur la chaîne est toujours inférieure de 70 % au sommet historique de 1,54 milliard de dollars atteint en mai 2022. Les fortes hausses des taux d'intérêt de la Fed ont coïncidé avec une forte baisse des prêts actifs et une hausse des rendements à l'échéance au cours des neuf mois écoulés depuis la première hausse des taux en mars 2022.
Les avantages que les utilisateurs peuvent obtenir en déposant des pièces stables pour des prêts de crédit privés en chaîne sont nettement supérieurs aux avantages que les utilisateurs peuvent obtenir en utilisant des pièces stables via des protocoles de prêt DeFi tels que Aave et Compound. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart quotidien moyen entre le rendement des prêts de crédit privés tokenisés en chaîne et la moyenne pondérée des taux d'approvisionnement en pièces stables Aave et Compound était de 7,7 %. Les taux d'intérêt des dépôts Stablecoin sont calculés sur la base de la moyenne pondérée des montants d'emprunt des actifs suivants sur Aave et Compound :
Il convient de noter que le dépôt de pièces stables dans des protocoles de prêt décentralisés comme Aave et Compound présente un profil de risque différent de celui du dépôt de pièces stables dans les rendements de prêts privés tokenisés du monde réel comme Centrifuge et Clearpool. Alors que les prêts sur la plupart des protocoles de prêt décentralisés sont sur-garantis, les jetons de prêt de crédit privé peuvent ne pas l'être.
immobilier
L'immobilier est une classe d'actifs physiques qui comprend des propriétés telles que des maisons, des bâtiments commerciaux et des terrains. L’immobilier est particulièrement attractif pour les investisseurs en raison de son potentiel à générer des flux de trésorerie positifs grâce à des flux de revenus passifs tels que les locations. En 2023, l'immobilier constitue la classe d'actifs la plus importante au monde, évalué à environ 613 000 milliards de dollars.
De toutes les catégories RWA rémunératrices couvertes dans ce rapport, l’immobilier en chaîne a connu la plus faible croissance en termes de dollars américains. La valeur totale de ces actifs symboliques, qui dans certains cas représentent la propriété d'actions immobilières, était de 178 millions de dollars du 1er janvier au 30 septembre. RealT Token est le plus grand émetteur de biens immobiliers tokenisés, représentant 49 % de la part de marché. Tangible est un autre émetteur de RWA axé sur l'immobilier avec la plus forte croissance cette année. La valeur totale bloquée dans les jetons Tangible est passée de 100 000 $ à 64 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de 2023.
Trésor et autres obligations
Les bons du Trésor américain sont des titres de créance garantis par le gouvernement. Ils sont largement considérés comme le type d’actif générateur de revenus le plus sûr et le plus fiable, mondialement « sans risque » (pour être clair, le risque est un défaut du gouvernement américain). En revanche, les obligations d’entreprises sont des titres de créance émis par des sociétés qui peuvent offrir des rendements plus élevés mais qui sont également plus risqués que les bons du Trésor. En 2022, le marché obligataire mondial est évalué à 133 000 milliards de dollars américains, et les entreprises américaines ont émis à elles seules 1 020 milliards de dollars américains d’obligations d’entreprises au cours des trois premiers trimestres de 2023.
La valeur des bons du Trésor et autres obligations tokenisés a augmenté de 557,05 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les trois principaux émetteurs de RWA d'obligations du Trésor. Ensemble, ils ont émis 572,05 millions de dollars d'actifs (85 % des titres du Trésor tokenisés et d'autres catégories d'obligations) et ont émis 468,5 millions de dollars de RWA du Trésor cette année.
Frigg.eco se distingue des autres émetteurs de la catégorie en émettant des obligations liées à des développeurs d'infrastructures durables. Ces instruments ressemblent davantage à des obligations d’entreprises qu’à des bons du Trésor (RWA) émis par d’autres parties. Les obligations émises par Frigg.eco permettent aux détenteurs de jetons de gagner des revenus en finançant le développement et permettent aux développeurs d'émettre des dettes utilisées pour financer leurs initiatives.
Un autre actif de trésorerie symbolique avec une capitalisation boursière d'environ 1,8 milliard de dollars est le stUSDT. stUSDT est le premier projet RWA lancé sur Tron. L'actif a récemment été critiqué pour le manque de transparence de son soutien et de ses sources de revenus.
Depuis près de 18 mois, le rendement moyen des bons du Trésor américain d’une maturité inférieure à 3 ans (l’échéance la plus largement adoptée de la chaîne) est supérieur au rendement moyen des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart quotidien moyen entre le taux d'intérêt moyen de ces bons du Trésor et le taux d'intérêt moyen pondéré des taux Aave et Compound stablecoin est d'environ 3% (taux d'intérêt des bons du Trésor - taux d'intérêt en chaîne). En comparaison, l'écart moyen entre les rendements des obligations d'entreprises notées AAA par Moody's et les rendements des pièces stables en chaîne est de 2,7 % (rendement des obligations d'entreprises - taux d'intérêt en chaîne).
perspective
La croissance du RWA en chaîne est tirée par la demande de rendement de la part des utilisateurs natifs de crypto-monnaie. Environ 82 % de la nouvelle valeur créée dans le domaine des RWA cette année provient de RWA générateurs de rendement, tels que le crédit privé tokenisé, l'immobilier et les bons du Trésor. Parmi la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA générateurs de revenus a presque doublé, passant de 31 % entre le 1er janvier et le 30 septembre à 53 % (de 4 % par rapport au sommet historique de 57 %).
Entre 2021 et 2023, un changement agressif de la politique monétaire de la Réserve fédérale portera le taux d'intérêt de référence à des niveaux jamais vus depuis 2007. Cela crée une nouvelle demande pour les utilisateurs de la finance décentralisée natifs de RWA à la recherche de rendements plus élevés.
La plupart des utilisateurs de RWA sont des utilisateurs crypto-natifs
** La plupart des demandes de RWA en chaîne proviennent d'un petit nombre d'utilisateurs natifs de crypto plutôt que de nouveaux adeptes de crypto ou d'investisseurs traditionnels. L'adresse de l'utilisateur moyen interagissant avec les jetons RWA a été créée plus tôt que la création de ces actifs en chaîne, soulignant que le détenteur moyen de RWA effectue des transactions en chaîne depuis un certain temps. **
Le graphique ci-dessous montre l'âge des adresses d'utilisateurs uniques détenant des jetons RWA émis par les sociétés et protocoles suivants. Les symboles symboliques des RWA émis par ces actifs sont les suivants (entre parenthèses). Ensemble, ces actifs représentent près de 70% du résultat RWA TVL :
OK (OUSG)
Matrixdock (STBT)
Maple（MPLcashUSDT et MPLcashUSDC）
Ouvrez Eden (TBILL)
Soutenu (biB01 et bIBTA)
Laboratoires Arca (RCOIN)
Arbre de la sagesse (WSTY)
Essaim (TBONDS13 et TBONDS01)
Flux de financement (US4W)
Bloom（TBY-Feb1924、TBY-mar24（a） et TBY-mar24（b））
*Franklin Templeton(FOBXX)
Remarque : un instantané de ces détenteurs d'actifs a été pris le 31 août 2023. Par conséquent, l'âge d'une adresse est calculé comme le nombre de jours entre la première transaction en chaîne de l'adresse et le 31 août 2023. Les adresses d'utilisateurs détenant plusieurs RWA sont calculées une seule fois. Plusieurs adresses déterminées comme étant contrôlées par un seul utilisateur sont également comptées une fois, en utilisant leur transaction la plus ancienne. Les données suivent l'âge de toutes les adresses en chaîne où ces actifs sont émis, notamment : Ethereum, Stellar et Polygon. Les données ci-dessous montrent également l'âge des adresses des utilisateurs pour les représentations tokenisées de crédit privé émises par les trois protocoles suivants :
Clearpool sur Ethereum et Polygon zkEVM
Érable sur Ethereum
Chardonneret.
Au 31 août 2023, un total de 3 232 adresses uniques détenaient des actifs RWA émis par les sociétés et protocoles ci-dessus. L’âge moyen des adresses détenant et interagissant avec RWA est de 882 jours, soit 2,42 ans. Cela signifie que l'adresse moyenne est sur la chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l’âge moyen des actifs RWA est de 375 jours. Pour les actifs de trésorerie tokenisés, l’âge de ces RWA est calculé comme le nombre de jours entre la première date de frappe du token et le 31 août 2023. Pour les actifs émis par des plateformes de crédit privées telles que Clearpool, Maple et Goldfinch, l'âge est calculé en fonction du nombre de jours depuis la date de lancement du protocole jusqu'au 31 août 2023. Pour les actifs de crédit privé RWA, l'utilisation du lancement du protocole comme date de début de l'âge de ces actifs compense la nature continue du crédit privé en chaîne (c'est-à-dire l'expiration des prêts/la clôture du pool, l'ouverture de nouveaux prêts).
20 % des adresses qui interagissent avec ou détiennent les RWA ci-dessus ont commencé à effectuer des transactions en chaîne en 2023 et plus de trois ans avant l'augmentation des actifs RWA sur la chaîne. Le tableau suivant résume la tranche d’âge des adresses d’utilisateurs détenant des RWA au 31 août 2023 :
De nombreux détenteurs de RWA mentionnés ci-dessus et qui ont exécuté leur première transaction il y a moins d'un an sont des détenteurs de RWA d'actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree (34 %, 188 adresses), ce qui indique une création par des sociétés financières chevronnées. Le produit RWA pourrait attirer avec succès de nouveaux groupes d’utilisateurs dans l’espace crypto, bien que la majorité des utilisateurs de RWA semblent toujours être des utilisateurs natifs de crypto.
Les #RWA impliquent des risques et des limites réels
Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, ils ne fournissent pas aux utilisateurs un accès fluide aux produits et services financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs interagissant avec les RWA en chaîne devront effectuer une vérification KYC/AML ou sur liste blanche, des vérifications de crédit et devront peut-être satisfaire aux exigences de solde minimum pour créer, acheter, déposer et/ou échanger des RWA. Les RWA sont soumis à des restrictions similaires, voire, dans certains cas, plus importantes que leurs homologues financiers traditionnels. Cela signifie que les RWA n’étendent pas l’accès aux instruments financiers en permettant aux individus de s’engager dans des activités financières qui autrement ne leur seraient pas accessibles.
De plus, les RWA présentent des risques uniques au-delà des risques techniques associés à toutes les applications et services en chaîne. Par exemple, étant donné que les prêts privés ne sont dans certains cas pas garantis dans le secteur financier traditionnel, les expressions symboliques des prêts privés doivent également refléter cette réalité. Si les emprunteurs hors chaîne ne remboursent pas leurs prêts, les déposants en chaîne peuvent perdre leurs fonds. Pour compenser ces risques en chaîne, les émetteurs de crédit privés RWA doivent trouver des moyens de positionner les actifs par le biais de transferts dans le spectre risque/rendement du prêt et d'examiner les nouveaux prêts via un processus de gouvernance transparent par le biais d'organisations autonomes décentralisées (DAO).
La politique de la Réserve fédérale américaine est cruciale**
Les actions de la Fed ont considérablement accru la popularité des RWA cette année. À mesure que les taux d’intérêt augmentent, les rendements hors chaîne deviennent plus attrayants pour les utilisateurs en chaîne. De plus, à mesure que les taux d’intérêt augmentent, les types de RWA les plus précieux changent. Par exemple, au deuxième trimestre 2022, les RWA adossés à du crédit privé représentaient 56 % du total des RWA TVL, tandis que les RWA adossés à des titres du Trésor américain représentaient 0 %. Au troisième trimestre 2023, la part des RWA adossés à du crédit privé dans le total des RWA TVL est tombée à 18 %, tandis que la part des RWA adossés à des titres du Trésor américain a augmenté à 27 %. La politique de la Réserve fédérale est la force motrice affectant l’expansion et la configuration du champ RWA DeFi.
en conclusion
La croissance des RWA et l’introduction de nouveaux types de RWA en chaîne sont principalement motivées par les besoins des utilisateurs natifs de crypto plutôt que par les nouveaux adeptes de la crypto. Cependant, l’adoption des RWA par de grandes sociétés financières traditionnelles telles que Franklin Templeton et WisdomTree montre le potentiel de ce domaine émergent de la DeFi pour attirer de nouveaux utilisateurs à l’avenir. Les RWA connaissent une forte dynamique en 2023, les capitalisations boursières de bon nombre de ces actifs se dirigeant vers de nouveaux sommets historiques. L’évolution de l’environnement macro continuera d’influencer le développement de cet espace, tout comme la demande continue pour ce type d’actifs de la part des utilisateurs de crypto natifs et non natifs.
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Rapport RWA en chaîne : la dette américaine stimule la croissance des bénéfices
Écrit par : Zack Pokorny Compilé par : Deep Wave TechFlow
La croissance des RWA et l’introduction de nouveaux types de RWA en chaîne sont principalement motivées par les besoins des utilisateurs natifs de crypto plutôt que par les nouveaux adeptes de la crypto.
Il existe plusieurs RWA différents sur la blockchain, chacun avec ses propres caractéristiques et servant différents cas d'utilisation. Alors que certains types de RWA, comme les pièces stables et l’or symbolisé, existent depuis des années, d’autres, comme les bons du Trésor américain, ont récemment émergé dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. Cet article fournira un bref aperçu des types suivants de RWA basés sur les revenus :
Remarque : L'analyse suivante se concentre sur ces actifs tokenisés de RWA et leur capitalisation boursière. Ce rapport ne contient pas d'informations sur les protocoles sous-jacents sur lesquels RWA est construit (par exemple, Ethereum, Polygon, Stellar, etc.) ni sur les services auxiliaires natifs de blockchain qui prennent en charge les transactions RWA et la gestion financière. De plus, le rapport n'inclut pas les pièces stables (le RWA le plus grand et le plus ancien avec une part de valeur de 125 milliards de dollars) dans les graphiques et les calculs de RWA TVL afin d'éviter que la croissance d'autres RWA avec des capitalisations boursières plus petites soit obscurcie ou que le moteur RWA soit éclipsé. .
Intégrer le monde réel au monde numérique
Les RWA sont créés par des émetteurs qui accomplissent une ou plusieurs des activités suivantes :
Sans émetteurs, qu’il s’agisse de sociétés centralisées, de protocoles décentralisés ou d’une combinaison des deux, RWA n’existerait pas en chaîne.
Parmi les émetteurs de RWA remarquables figurent :
Cette courte liste, associée aux autres émetteurs présentés dans l'image ci-dessus, met en évidence la situation dans laquelle les entités hors chaîne approuvent les RWA en chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux sociétés financières traditionnelles chevronnées dont l'activité principale n'a rien à voir avec la technologie des cryptomonnaies et de la blockchain. Franklin Templeton est une société d'investissement mondiale âgée de 76 ans qui propose des fonds communs de placement, des ETF et d'autres produits de fonds aux particuliers et aux institutions. En tant qu'entreprise, Franklin Templeton gère plus de 100 produits ETF et fonds communs de placement avec 1,5 billion de dollars d'actifs sous gestion. WisdomTree est une société mondiale d'innovation financière fondée en 1985. La société propose une gamme diversifiée de produits négociés en bourse (ETP), de modèles et de solutions. WisdomTree a un actif total sous gestion de 95,948 milliards de dollars américains.
Au cours des dernières années, Franklin Templeton et WisdomTree ont commencé à expérimenter le RWA pour répondre aux besoins des clients institutionnels en symbolisant divers instruments financiers traditionnels tels que les fonds d'actions tokenisés et les obligations du Trésor. Bien que ces efforts n’en soient qu’à leurs débuts, la décision des sociétés financières traditionnelles d’émettre des RWA a le potentiel de catalyser l’entrée d’un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans les crypto-monnaies qui n’ont jamais été en chaîne.
Croissance des RWA basée sur les revenus
Au 30 septembre, la valeur marchande de RWA atteignait 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au sommet de 2,75 milliards de dollars atteint le 19 avril. Malgré une forte croissance des RWA liés aux bons du Trésor, les prêts actifs des émetteurs de crédit privés ont fortement chuté au cours des 18 derniers mois, maintenant la capitalisation boursière des RWA en dessous de son plus haut historique.
Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur du RWA non stable a augmenté de 1,05 milliard de dollars. Les 855,7 millions de dollars de nouvelle croissance au cours des trois derniers trimestres provenaient des bons du Trésor et autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.
Crédit privé
Le crédit privé est une forme de prêt accordé par des institutions non bancaires. Les marchés du crédit privé se sont considérablement développés, les banques étant confrontées à une réglementation accrue depuis la crise financière de 2008, les emprunteurs recherchant des sources secondaires de capitaux. Cette tendance s’est amplifiée au cours du cycle actuel des taux d’intérêt, les bilans des banques étant particulièrement tendus (comme en témoignent les faillites bancaires du début de l’année). Les solutions de crédit privé profitent à la fois aux emprunteurs et aux prêteurs. Il offre aux emprunteurs une flexibilité qui manque aux prêts bancaires ; ses taux d’intérêt variables offrent aux prêteurs une protection contre les taux d’intérêt que les alternatives à taux fixe n’offrent pas. En août 2023, le marché mondial des prêts privés était évalué à 1 500 milliards de dollars américains.
Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés en chaîne a augmenté de 210,5 millions de dollars (croissance de 84 %). La majeure partie de la croissance (74 %) est venue de Centrifuge, qui a augmenté son solde de prêt impayé de 155,7 millions de dollars. Clearpool, le marché du crédit décentralisé, a connu le changement relatif le plus important au cours des trois derniers trimestres. Du 1er janvier au 30 septembre, le solde des prêts de la plateforme a augmenté de 966 %, atteignant 23,96 millions de dollars au 30 septembre. Clearpool a émis plus de 400 millions de dollars de prêts privés sur 3 chaînes (Polygon, Polygon zkEVM et Ethereum) au cours de sa vie.
Malgré la croissance enregistrée en 2023, la valeur totale des prêts privés représentés sur la chaîne est toujours inférieure de 70 % au sommet historique de 1,54 milliard de dollars atteint en mai 2022. Les fortes hausses des taux d'intérêt de la Fed ont coïncidé avec une forte baisse des prêts actifs et une hausse des rendements à l'échéance au cours des neuf mois écoulés depuis la première hausse des taux en mars 2022.
Les avantages que les utilisateurs peuvent obtenir en déposant des pièces stables pour des prêts de crédit privés en chaîne sont nettement supérieurs aux avantages que les utilisateurs peuvent obtenir en utilisant des pièces stables via des protocoles de prêt DeFi tels que Aave et Compound. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart quotidien moyen entre le rendement des prêts de crédit privés tokenisés en chaîne et la moyenne pondérée des taux d'approvisionnement en pièces stables Aave et Compound était de 7,7 %. Les taux d'intérêt des dépôts Stablecoin sont calculés sur la base de la moyenne pondérée des montants d'emprunt des actifs suivants sur Aave et Compound :
Il convient de noter que le dépôt de pièces stables dans des protocoles de prêt décentralisés comme Aave et Compound présente un profil de risque différent de celui du dépôt de pièces stables dans les rendements de prêts privés tokenisés du monde réel comme Centrifuge et Clearpool. Alors que les prêts sur la plupart des protocoles de prêt décentralisés sont sur-garantis, les jetons de prêt de crédit privé peuvent ne pas l'être.
immobilier
L'immobilier est une classe d'actifs physiques qui comprend des propriétés telles que des maisons, des bâtiments commerciaux et des terrains. L’immobilier est particulièrement attractif pour les investisseurs en raison de son potentiel à générer des flux de trésorerie positifs grâce à des flux de revenus passifs tels que les locations. En 2023, l'immobilier constitue la classe d'actifs la plus importante au monde, évalué à environ 613 000 milliards de dollars.
De toutes les catégories RWA rémunératrices couvertes dans ce rapport, l’immobilier en chaîne a connu la plus faible croissance en termes de dollars américains. La valeur totale de ces actifs symboliques, qui dans certains cas représentent la propriété d'actions immobilières, était de 178 millions de dollars du 1er janvier au 30 septembre. RealT Token est le plus grand émetteur de biens immobiliers tokenisés, représentant 49 % de la part de marché. Tangible est un autre émetteur de RWA axé sur l'immobilier avec la plus forte croissance cette année. La valeur totale bloquée dans les jetons Tangible est passée de 100 000 $ à 64 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de 2023.
Trésor et autres obligations
Les bons du Trésor américain sont des titres de créance garantis par le gouvernement. Ils sont largement considérés comme le type d’actif générateur de revenus le plus sûr et le plus fiable, mondialement « sans risque » (pour être clair, le risque est un défaut du gouvernement américain). En revanche, les obligations d’entreprises sont des titres de créance émis par des sociétés qui peuvent offrir des rendements plus élevés mais qui sont également plus risqués que les bons du Trésor. En 2022, le marché obligataire mondial est évalué à 133 000 milliards de dollars américains, et les entreprises américaines ont émis à elles seules 1 020 milliards de dollars américains d’obligations d’entreprises au cours des trois premiers trimestres de 2023.
La valeur des bons du Trésor et autres obligations tokenisés a augmenté de 557,05 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les trois principaux émetteurs de RWA d'obligations du Trésor. Ensemble, ils ont émis 572,05 millions de dollars d'actifs (85 % des titres du Trésor tokenisés et d'autres catégories d'obligations) et ont émis 468,5 millions de dollars de RWA du Trésor cette année.
Frigg.eco se distingue des autres émetteurs de la catégorie en émettant des obligations liées à des développeurs d'infrastructures durables. Ces instruments ressemblent davantage à des obligations d’entreprises qu’à des bons du Trésor (RWA) émis par d’autres parties. Les obligations émises par Frigg.eco permettent aux détenteurs de jetons de gagner des revenus en finançant le développement et permettent aux développeurs d'émettre des dettes utilisées pour financer leurs initiatives.
Un autre actif de trésorerie symbolique avec une capitalisation boursière d'environ 1,8 milliard de dollars est le stUSDT. stUSDT est le premier projet RWA lancé sur Tron. L'actif a récemment été critiqué pour le manque de transparence de son soutien et de ses sources de revenus.
Depuis près de 18 mois, le rendement moyen des bons du Trésor américain d’une maturité inférieure à 3 ans (l’échéance la plus largement adoptée de la chaîne) est supérieur au rendement moyen des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart quotidien moyen entre le taux d'intérêt moyen de ces bons du Trésor et le taux d'intérêt moyen pondéré des taux Aave et Compound stablecoin est d'environ 3% (taux d'intérêt des bons du Trésor - taux d'intérêt en chaîne). En comparaison, l'écart moyen entre les rendements des obligations d'entreprises notées AAA par Moody's et les rendements des pièces stables en chaîne est de 2,7 % (rendement des obligations d'entreprises - taux d'intérêt en chaîne).
perspective
La croissance du RWA en chaîne est tirée par la demande de rendement de la part des utilisateurs natifs de crypto-monnaie. Environ 82 % de la nouvelle valeur créée dans le domaine des RWA cette année provient de RWA générateurs de rendement, tels que le crédit privé tokenisé, l'immobilier et les bons du Trésor. Parmi la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA générateurs de revenus a presque doublé, passant de 31 % entre le 1er janvier et le 30 septembre à 53 % (de 4 % par rapport au sommet historique de 57 %).
Entre 2021 et 2023, un changement agressif de la politique monétaire de la Réserve fédérale portera le taux d'intérêt de référence à des niveaux jamais vus depuis 2007. Cela crée une nouvelle demande pour les utilisateurs de la finance décentralisée natifs de RWA à la recherche de rendements plus élevés.
La plupart des utilisateurs de RWA sont des utilisateurs crypto-natifs
** La plupart des demandes de RWA en chaîne proviennent d'un petit nombre d'utilisateurs natifs de crypto plutôt que de nouveaux adeptes de crypto ou d'investisseurs traditionnels. L'adresse de l'utilisateur moyen interagissant avec les jetons RWA a été créée plus tôt que la création de ces actifs en chaîne, soulignant que le détenteur moyen de RWA effectue des transactions en chaîne depuis un certain temps. **
Le graphique ci-dessous montre l'âge des adresses d'utilisateurs uniques détenant des jetons RWA émis par les sociétés et protocoles suivants. Les symboles symboliques des RWA émis par ces actifs sont les suivants (entre parenthèses). Ensemble, ces actifs représentent près de 70% du résultat RWA TVL :
Remarque : un instantané de ces détenteurs d'actifs a été pris le 31 août 2023. Par conséquent, l'âge d'une adresse est calculé comme le nombre de jours entre la première transaction en chaîne de l'adresse et le 31 août 2023. Les adresses d'utilisateurs détenant plusieurs RWA sont calculées une seule fois. Plusieurs adresses déterminées comme étant contrôlées par un seul utilisateur sont également comptées une fois, en utilisant leur transaction la plus ancienne. Les données suivent l'âge de toutes les adresses en chaîne où ces actifs sont émis, notamment : Ethereum, Stellar et Polygon. Les données ci-dessous montrent également l'âge des adresses des utilisateurs pour les représentations tokenisées de crédit privé émises par les trois protocoles suivants :
Au 31 août 2023, un total de 3 232 adresses uniques détenaient des actifs RWA émis par les sociétés et protocoles ci-dessus. L’âge moyen des adresses détenant et interagissant avec RWA est de 882 jours, soit 2,42 ans. Cela signifie que l'adresse moyenne est sur la chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l’âge moyen des actifs RWA est de 375 jours. Pour les actifs de trésorerie tokenisés, l’âge de ces RWA est calculé comme le nombre de jours entre la première date de frappe du token et le 31 août 2023. Pour les actifs émis par des plateformes de crédit privées telles que Clearpool, Maple et Goldfinch, l'âge est calculé en fonction du nombre de jours depuis la date de lancement du protocole jusqu'au 31 août 2023. Pour les actifs de crédit privé RWA, l'utilisation du lancement du protocole comme date de début de l'âge de ces actifs compense la nature continue du crédit privé en chaîne (c'est-à-dire l'expiration des prêts/la clôture du pool, l'ouverture de nouveaux prêts).
20 % des adresses qui interagissent avec ou détiennent les RWA ci-dessus ont commencé à effectuer des transactions en chaîne en 2023 et plus de trois ans avant l'augmentation des actifs RWA sur la chaîne. Le tableau suivant résume la tranche d’âge des adresses d’utilisateurs détenant des RWA au 31 août 2023 :
De nombreux détenteurs de RWA mentionnés ci-dessus et qui ont exécuté leur première transaction il y a moins d'un an sont des détenteurs de RWA d'actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree (34 %, 188 adresses), ce qui indique une création par des sociétés financières chevronnées. Le produit RWA pourrait attirer avec succès de nouveaux groupes d’utilisateurs dans l’espace crypto, bien que la majorité des utilisateurs de RWA semblent toujours être des utilisateurs natifs de crypto.
Les #RWA impliquent des risques et des limites réels
Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, ils ne fournissent pas aux utilisateurs un accès fluide aux produits et services financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs interagissant avec les RWA en chaîne devront effectuer une vérification KYC/AML ou sur liste blanche, des vérifications de crédit et devront peut-être satisfaire aux exigences de solde minimum pour créer, acheter, déposer et/ou échanger des RWA. Les RWA sont soumis à des restrictions similaires, voire, dans certains cas, plus importantes que leurs homologues financiers traditionnels. Cela signifie que les RWA n’étendent pas l’accès aux instruments financiers en permettant aux individus de s’engager dans des activités financières qui autrement ne leur seraient pas accessibles.
De plus, les RWA présentent des risques uniques au-delà des risques techniques associés à toutes les applications et services en chaîne. Par exemple, étant donné que les prêts privés ne sont dans certains cas pas garantis dans le secteur financier traditionnel, les expressions symboliques des prêts privés doivent également refléter cette réalité. Si les emprunteurs hors chaîne ne remboursent pas leurs prêts, les déposants en chaîne peuvent perdre leurs fonds. Pour compenser ces risques en chaîne, les émetteurs de crédit privés RWA doivent trouver des moyens de positionner les actifs par le biais de transferts dans le spectre risque/rendement du prêt et d'examiner les nouveaux prêts via un processus de gouvernance transparent par le biais d'organisations autonomes décentralisées (DAO).
La politique de la Réserve fédérale américaine est cruciale**
Les actions de la Fed ont considérablement accru la popularité des RWA cette année. À mesure que les taux d’intérêt augmentent, les rendements hors chaîne deviennent plus attrayants pour les utilisateurs en chaîne. De plus, à mesure que les taux d’intérêt augmentent, les types de RWA les plus précieux changent. Par exemple, au deuxième trimestre 2022, les RWA adossés à du crédit privé représentaient 56 % du total des RWA TVL, tandis que les RWA adossés à des titres du Trésor américain représentaient 0 %. Au troisième trimestre 2023, la part des RWA adossés à du crédit privé dans le total des RWA TVL est tombée à 18 %, tandis que la part des RWA adossés à des titres du Trésor américain a augmenté à 27 %. La politique de la Réserve fédérale est la force motrice affectant l’expansion et la configuration du champ RWA DeFi.
en conclusion
La croissance des RWA et l’introduction de nouveaux types de RWA en chaîne sont principalement motivées par les besoins des utilisateurs natifs de crypto plutôt que par les nouveaux adeptes de la crypto. Cependant, l’adoption des RWA par de grandes sociétés financières traditionnelles telles que Franklin Templeton et WisdomTree montre le potentiel de ce domaine émergent de la DeFi pour attirer de nouveaux utilisateurs à l’avenir. Les RWA connaissent une forte dynamique en 2023, les capitalisations boursières de bon nombre de ces actifs se dirigeant vers de nouveaux sommets historiques. L’évolution de l’environnement macro continuera d’influencer le développement de cet espace, tout comme la demande continue pour ce type d’actifs de la part des utilisateurs de crypto natifs et non natifs.