Avant que vous ne vous en rendiez compte, 2023 est sur le point de se diriger vers le quatrième trimestre. D’une manière générale, le marché primaire récent a été terne, les nouvelles bouteilles de vieux vin représentant la majorité. Du seul point de vue de la valorisation, la popularité ne faiblit pas. Cet article vise à partager quelques points de vue personnels en conjonction avec les observations récentes du marché primaire sur le volet infrastructure.
! [Du cycle de vie des transactions par blocs aux nouvelles tendances centrées sur le cumul dans le domaine de l’infrastructure du marché primaire] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/04150f6a44f98d8765d980f09d6d950e.png)
Cycle de vie des transactions
Selon le cycle de vie d’une transaction, certains projets d’infrastructure peuvent être divisés dans les catégories suivantes :
Validateur
Les validateurs peuvent être divisés en Solo Staker, Staking Service Provider, CEX Staking et Liquid Staking, ainsi que Lido et Liquid Collective.
À l’heure actuelle, le ratio LTV est d’environ 22 %, et l’auteur estime qu’il y aura encore de la place pour une croissance d’environ 15 % au cours des deux prochaines années, et cette partie du marché incrémental est plus susceptible d’affluer des institutions traditionnelles en tant qu’outil d’allocation d’actifs. L’exposition au staking d’Ethereum détenue par les institutions traditionnelles est propice à la consolidation et à la diversification de la collection de validateurs Ethereum.
Les hébergeurs (tels que Fireblocks et BitGo) s’associent principalement à des fournisseurs de services de jalonnement pour fournir des services d’agrégation de rendement personnalisés et à guichet unique ; Dans le même temps, la plupart des portefeuilles, en particulier les portefeuilles matériels, offrent également une entrée au jalonnement. Ce type de coopération appartient au partenariat de distribution du côté du jalonnement, qui dispose d’un grand degré de liberté, et même les concurrents peuvent coopérer et se soutenir mutuellement. Parmi eux, en tant que fournisseur de solutions de jalonnement, il obtient environ 10 % à 30 % des bénéfices, et l’extrémité qui fournit le trafic des utilisateurs obtient plus de part des bénéfices.
À l’heure actuelle, le marché du staking d’Ethereum présente un paysage concurrentiel dynamique motivé par des événements (tels que le blocage par la SEC de l’activité de staking de Kraken aux États-Unis), une orientation vers la guerre des prix (réduction des frais de service de staking) et une différenciation de la clientèle cible (à la fois crypto-native et de conformité). L’auteur estime que le marché de la conformité sera un champ de bataille à l’avenir. Sur le plan géographique, avec le durcissement de la réglementation sur les crypto-monnaies aux États-Unis, la plupart des services de staking cherchent des moyens de sortir dans la région Asie-Pacifique, l’Asie-Pacifique et le Moyen-Orient étant de nouveaux points de croissance pour l’activité de Staking.
*Constructeur
Builder intègre les ressources d’Orderflow à travers divers canaux, enchérissant les uns contre les autres dans les enchères pour gagner de l’espace de bloc. À l’inverse, ce que fait Builder, c’est de l’espace de bloc en gros de Proposer, qui est démonté et vendu à Searcher pour gagner une partie des spreads en tant qu’intermédiaire. Les compétences clés de Builder sont principalement au nombre de deux : Orderflow et Infrastructure.
Le premier est le moyen de production le plus basique pour la construction de blocs, et plus vous obtenez d’Orderflow, plus vous avez d’opportunités de représenter MEV. Si Builder ne peut pas maîtriser suffisamment de flux de commandes, même la meilleure stratégie sera difficile à cuisiner pour une femme, et il y aura peu de compétitivité sur le marché.
Cette dernière peut également être considérée comme une capacité de simulation, c’est-à-dire qu’il est nécessaire de simuler en permanence l’exécution des transactions entrantes et de mettre à jour les offres, et en même temps, il est nécessaire d’observer les offres de l’adversaire et de les mettre à jour en conséquence. Ce processus est précis à la milliseconde, et Builder peut mettre à jour des centaines d’enchères en seulement 12 secondes dans un seul emplacement.
Les constructeurs doivent également accorder des subventions (c’est-à-dire des subventions de brûlage) de manière appropriée pour les aider à gagner ou à conserver des parts de marché. Grosso modo, la part de marché de Block Building peut être comprise comme une garantie d’inclusion, c’est-à-dire la probabilité que le chercheur vous donne le lot, et vous pouvez vous assurer que le bundle est inclus dans le bloc suivant. Directement lié à ses profits et pertes, Searcher a des exigences élevées en matière de garanties d’utilisation. Par conséquent, les subventions sont considérées comme un moyen de commercialisation. La différence entre les offres entre les constructeurs peut être très faible, de sorte que la subvention pour chaque créneau n’a pas besoin d’être trop importante. Dans cet environnement concurrentiel, la question de savoir comment choisir judicieusement les subventions ou non, et le montant des subventions, est également l’espace de jeu.
Depuis l’adoption progressive de MEV-Boost depuis The Merge, le paysage concurrentiel de Builder a changé à plusieurs reprises. Selon les avantages et l’expérience d’Orderflow et de l’infrastructure, le constructeur principal peut former une position de monopole, et la position de monopole est difficile à ébranler. Dans l’ensemble, je pense que Builder a fait preuve d’une situation où le gagnant rafle tout, les quatre premiers constructeurs représentant 85 % du marché. Du point de vue du modèle d’affaires, ses bénéfices sont relativement faibles, et sa stabilité et sa durabilité sont incertaines. Les constructeurs du secteur intermédiaire ou en aval ont du mal à obtenir des incitations économiques durables et suffisantes, et peuvent éventuellement devoir renoncer à la concurrence, ce qui renforce encore la domination des constructeurs en amont. (Le constructeur neutre est discuté ici, ce qui serait mieux s’il s’agissait d’une entité de recherche-constructeur, mais la rentabilité est plus difficile à estimer en raison de l’arbitrage impliqué entre CEX-DEX.) ）
Côté utilisateur et portefeuille
OFA(Orderflow Auction)。 OFA signifie que l’utilisateur ou le portefeuille envoie l’ordre à OFA, et fournit une partie des informations de l’ordre pour que l’acheteur détermine la valeur de l’ordre, et l’acheteur enchérit pour choisir de participer ou non à l’enchère. L’enchère finale est renvoyée à l’utilisateur ou au portefeuille sous forme de remise. À l’heure actuelle, il existe deux produits principaux : MEV-Share et MEV Blocker. À ce jour, ce dernier a retourné 443 ETH de rabais pour environ 320 000 utilisateurs.
Les OFA sont généralement bons pour les utilisateurs (bien qu’un article récent de Blocknative ait souligné que les OFA entraînent un glissement plus important et une exécution plus lente) car la valeur générée par leur flux d’ordres dans le réseau est reflétée et ils obtiennent des remises qui n’étaient pas disponibles auparavant ; Il évite également les attaques run-and-run et les attaques en sandwich. De plus, les portefeuilles peuvent également utiliser le flux de commandes comme moyen de monétiser le trafic. OFA, d’autre part, offre diverses options en tant que nouveau canal permettant aux chercheurs et aux constructeurs d’acquérir Orderflow. Mais si davantage d’utilisateurs et de portefeuilles adoptent OFA, plutôt que d’envoyer des transactions à un mempool commun, cela signifie que le coût d’acquisition d’Orderflow devient plus élevé, ce qui réduit les bénéfices en amont de la chaîne d’approvisionnement.
L’intention est un concept qui couvre une grande partie du cycle de vie de la transaction. L’intention peut être considérée comme un changement de paradigme dans les transactions blockchain.
La méthode de transaction traditionnelle consiste à spécifier le chemin par l’utilisateur. Comme inviter quelqu’un à dîner, je choisis un restaurant, je précise quel est chaque plat, comment mélanger la viande et les légumes, etc. L’objectif principal est de mettre en avant la demande et le montant que vous êtes prêt à payer pour cette demande, de faire des offres et enfin de sélectionner la meilleure admission. Je peux commander une consommation par habitant de 500, laisser différents restaurants l’organiser, et finalement je choisis le meilleur plan. Dans le cas d’une même satisfaction de la demande, la concurrence se reflète dans le prix. Les restaurants pratiquent des enchères inversées, ce qui réduit les coûts pour les utilisateurs.
L’auteur croit que l’intention est une orientation d’investissement importante. Elle est principalement basée sur trois raisons : premièrement, les transactions sont la forme de base de l’expression de soi des entités de la chaîne, et l’intention a réalisé un changement de paradigme sur cette base ; Deuxièmement, ce domaine est relativement précoce, y compris Flashbots, Essential, et d’autres projets, développeurs et communautés sont encore au stade de l’exploration, et le modèle est indécis ; Troisièmement, l’intention est relativement complexe, l’espace de conception, y compris l’architecture technique et les incitations économiques, est relativement vaste, différentes solutions peuvent être très différentes, et qui sera le gagnant ne peut pas être déterminé prématurément.
Cela dit, je crois que pendant une longue période de temps, il s’agira encore d’un état intermédiaire où les deux paradigmes commerciaux du trading traditionnel et de l’intention coexistent. L’idée d’une approche centrée sur l’intention semble prématurée.
En résumé, selon la division du cycle de vie de la transaction, on peut voir que l’infrastructure explore l’amont du cycle de vie de la transaction, et dans ce processus, le degré de spécialisation et de raffinement est considérablement amélioré, tandis que la diversité de la concurrence est continuellement introduite et que les conditions concurrentielles sont équilibrées.
Feuille de route centrée sur le rollup
! [Du cycle de vie des transactions par blocs aux nouvelles tendances centrées sur le cumul dans le domaine de l’infrastructure du marché primaire] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/649779a409655d72c92cc65832671f01.png)
Vitalik a proposé la feuille de route centrée sur le Rollup en octobre 2020, c’est-à-dire qu’Ethereum a besoin d’un support centralisé pour le Rollup à court et moyen terme. Tout d’abord, la mise à l’échelle de la couche de base Ethereum se concentrera sur l’expansion de la capacité de données des blocs afin de fournir plus d’espace pour la disponibilité des données, ce qui se reflète ensuite dans le partitionnement des données et l’introduction de l’EIP-4844. Deuxièmement, l’infrastructure d’Ethereum a été adaptée pour prendre en charge le cumul (comme la prise en charge de L2 pour ENS, l’intégration de L2 pour les portefeuilles et le transfert transparent d’actifs entre L2).
Avec l’essor actuel des composants modulaires, nous avons déjà le prototype de la vision de la feuille de route centrée sur le Rollup. Dans cette architecture, Ethereum passe progressivement au second plan, déchargeant la couche d’exécution et devenant une couche de règlement et de disponibilité des données suffisamment sécurisée. Le cumul à usage général se charge principalement de la mise à l’échelle, en transportant la majeure partie du trafic des applications et des utilisateurs, et implémente en outre la prise en charge des environnements d’exécution dédiés (c’est-à-dire la mise à l’échelle fractale) pour la confidentialité, les jeux et d’autres applications via L3. Le RaaS fournit aux développeurs des outils pour un lancement rapide de l’infrastructure. Le retaking tire parti de l’exposition existante au jalonnement Ethereum pour fournir une confiance économique, une confiance décentralisée et un alignement Ethereum pour les nouveaux composants modulaires. Alors que l’utilité de l’ETH continue de croître, ces composants renforcent également la position d’Ethereum en tant que couche de base et fournissent un retour d’information sur la valeur.
Le monolithisme et la modularité ont toujours fait l’objet de débats. Lorsqu’un système atteint un certain niveau de complexité, la modularité est généralement un choix éprouvé. Par exemple, une voiture est un produit modulaire typique. En tant que principe d’ingénierie, la modularité présente les avantages d’interfaces standardisées, d’indépendance, de réutilisation et de flexibilité.
Les projets d’infrastructure sont toujours axés sur la narration et la résolution de problèmes, et ne peuvent pas supporter d’énormes valorisations en termes de modèles d’affaires seuls. Dans ce contexte modulaire, la concurrence entre les projets modulaires est de plus en plus encline à BD Game, et le faible sentiment du marché dans le marché baissier amplifie l’importance de BD et teste la capacité de la partie du projet à exploiter, commercialiser et construire des marques. Il va sans dire que les projets de cumul et de DA nécessitent des utilisateurs et des clients. Le séquenceur n’implémente les effets de réseau que s’il y a suffisamment de valeur sur l’adoptant pour être capturé. Le RaaS n’est pas une nouvelle histoire, Substrate a atteint la chaîne en un clic en 19, l’outil lui-même est secondaire, la clé est le type d’application que le développeur utilisant l’outil peut construire, puis parler de retour de valeur. En ce qui concerne le projet de sécurité partagée, la croissance d’EigenLayer et de Babylon dépend également d’incitations économiques suffisantes et de la durabilité de la demande. Copier un DEX ou une application similaire sur chaque Rollup n’est pas une écologie, mais doit Friend.tech pour jouer un produit différencié.
Pour l’instant, Ethereum et son écosystème L2 sont toujours dominants, et des applications plus grand public, une base d’utilisateurs plus solide et une sécurité testée de longue date renforcent constamment les douves de cet écosystème. Celo as L1 est également récemment passé à Ethereum L2, alimenté par Restaking. Après que le récit d’Alt-L1 ait progressivement décliné et que la voix du récit de la chaîne d’applications ait été progressivement remplacée par App-Rollup, le nouveau projet a dû répondre à la question de savoir « s’il est attaché à Ethereum ». Par exemple, Celestia, bien qu’il domine le récit des blockchains modulaires, n’est pas directement lié à Ethereum lui-même. En tant que couche DA à usage général, Celestia est confrontée à la concurrence d’Ethereum et d’EigenDA basée sur le retaking au même niveau. Dans ce modèle mental de catégorisation des projets, la légitimité semble dominer les jugements macro des gens sur les projets. Mais dans tous les cas, pour en revenir à la logique de l’investissement, il s’agit surtout de voir si le problème réel est résolu, plutôt que de créer une demande à partir de rien ; S’il faut s’exprimer de manière proactive plutôt qu’à huis clos.
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Du cycle de vie des transactions par blocs au Rollup-centric, un aperçu des nouvelles tendances dans le domaine de l’infrastructure du marché primaire
Écrit par Jiawei, IOSG Ventures
Avant que vous ne vous en rendiez compte, 2023 est sur le point de se diriger vers le quatrième trimestre. D’une manière générale, le marché primaire récent a été terne, les nouvelles bouteilles de vieux vin représentant la majorité. Du seul point de vue de la valorisation, la popularité ne faiblit pas. Cet article vise à partager quelques points de vue personnels en conjonction avec les observations récentes du marché primaire sur le volet infrastructure.
! [Du cycle de vie des transactions par blocs aux nouvelles tendances centrées sur le cumul dans le domaine de l’infrastructure du marché primaire] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/04150f6a44f98d8765d980f09d6d950e.png)
Cycle de vie des transactions
Selon le cycle de vie d’une transaction, certains projets d’infrastructure peuvent être divisés dans les catégories suivantes :
En résumé, selon la division du cycle de vie de la transaction, on peut voir que l’infrastructure explore l’amont du cycle de vie de la transaction, et dans ce processus, le degré de spécialisation et de raffinement est considérablement amélioré, tandis que la diversité de la concurrence est continuellement introduite et que les conditions concurrentielles sont équilibrées.
Feuille de route centrée sur le rollup
! [Du cycle de vie des transactions par blocs aux nouvelles tendances centrées sur le cumul dans le domaine de l’infrastructure du marché primaire] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/649779a409655d72c92cc65832671f01.png)
Vitalik a proposé la feuille de route centrée sur le Rollup en octobre 2020, c’est-à-dire qu’Ethereum a besoin d’un support centralisé pour le Rollup à court et moyen terme. Tout d’abord, la mise à l’échelle de la couche de base Ethereum se concentrera sur l’expansion de la capacité de données des blocs afin de fournir plus d’espace pour la disponibilité des données, ce qui se reflète ensuite dans le partitionnement des données et l’introduction de l’EIP-4844. Deuxièmement, l’infrastructure d’Ethereum a été adaptée pour prendre en charge le cumul (comme la prise en charge de L2 pour ENS, l’intégration de L2 pour les portefeuilles et le transfert transparent d’actifs entre L2).
Avec l’essor actuel des composants modulaires, nous avons déjà le prototype de la vision de la feuille de route centrée sur le Rollup. Dans cette architecture, Ethereum passe progressivement au second plan, déchargeant la couche d’exécution et devenant une couche de règlement et de disponibilité des données suffisamment sécurisée. Le cumul à usage général se charge principalement de la mise à l’échelle, en transportant la majeure partie du trafic des applications et des utilisateurs, et implémente en outre la prise en charge des environnements d’exécution dédiés (c’est-à-dire la mise à l’échelle fractale) pour la confidentialité, les jeux et d’autres applications via L3. Le RaaS fournit aux développeurs des outils pour un lancement rapide de l’infrastructure. Le retaking tire parti de l’exposition existante au jalonnement Ethereum pour fournir une confiance économique, une confiance décentralisée et un alignement Ethereum pour les nouveaux composants modulaires. Alors que l’utilité de l’ETH continue de croître, ces composants renforcent également la position d’Ethereum en tant que couche de base et fournissent un retour d’information sur la valeur.
Le monolithisme et la modularité ont toujours fait l’objet de débats. Lorsqu’un système atteint un certain niveau de complexité, la modularité est généralement un choix éprouvé. Par exemple, une voiture est un produit modulaire typique. En tant que principe d’ingénierie, la modularité présente les avantages d’interfaces standardisées, d’indépendance, de réutilisation et de flexibilité.
Les projets d’infrastructure sont toujours axés sur la narration et la résolution de problèmes, et ne peuvent pas supporter d’énormes valorisations en termes de modèles d’affaires seuls. Dans ce contexte modulaire, la concurrence entre les projets modulaires est de plus en plus encline à BD Game, et le faible sentiment du marché dans le marché baissier amplifie l’importance de BD et teste la capacité de la partie du projet à exploiter, commercialiser et construire des marques. Il va sans dire que les projets de cumul et de DA nécessitent des utilisateurs et des clients. Le séquenceur n’implémente les effets de réseau que s’il y a suffisamment de valeur sur l’adoptant pour être capturé. Le RaaS n’est pas une nouvelle histoire, Substrate a atteint la chaîne en un clic en 19, l’outil lui-même est secondaire, la clé est le type d’application que le développeur utilisant l’outil peut construire, puis parler de retour de valeur. En ce qui concerne le projet de sécurité partagée, la croissance d’EigenLayer et de Babylon dépend également d’incitations économiques suffisantes et de la durabilité de la demande. Copier un DEX ou une application similaire sur chaque Rollup n’est pas une écologie, mais doit Friend.tech pour jouer un produit différencié.
Pour l’instant, Ethereum et son écosystème L2 sont toujours dominants, et des applications plus grand public, une base d’utilisateurs plus solide et une sécurité testée de longue date renforcent constamment les douves de cet écosystème. Celo as L1 est également récemment passé à Ethereum L2, alimenté par Restaking. Après que le récit d’Alt-L1 ait progressivement décliné et que la voix du récit de la chaîne d’applications ait été progressivement remplacée par App-Rollup, le nouveau projet a dû répondre à la question de savoir « s’il est attaché à Ethereum ». Par exemple, Celestia, bien qu’il domine le récit des blockchains modulaires, n’est pas directement lié à Ethereum lui-même. En tant que couche DA à usage général, Celestia est confrontée à la concurrence d’Ethereum et d’EigenDA basée sur le retaking au même niveau. Dans ce modèle mental de catégorisation des projets, la légitimité semble dominer les jugements macro des gens sur les projets. Mais dans tous les cas, pour en revenir à la logique de l’investissement, il s’agit surtout de voir si le problème réel est résolu, plutôt que de créer une demande à partir de rien ; S’il faut s’exprimer de manière proactive plutôt qu’à huis clos.