Affectés par l’aversion au risque de guerre et les bénéfices du T3 inférieurs aux attentes, les taux d’intérêt des bons du Trésor ont atteint un nouveau sommet, la Fed a de nouveau durci le ton et les données économiques ont été meilleures que prévu (ventes au détail, demandes d’allocations chômage), après une légère hausse au cours des deux premières semaines, l’indice boursier américain a fortement chuté la semaine dernière, le NAS100 a chuté de plus de 3 %, le SP500 a chuté de 2,5 %, clôturant sous la moyenne mobile à 200 jours, les grandes entreprises technologiques ont mené la baisse la semaine dernière ; Les actions eurasiennes ont également chuté largement, avec l’Allemagne30 en baisse de 2,4 %, la Chine50 en baisse de 4,3 % (bien que le PIB de la Chine ait dépassé les attentes de 4,9 %, le déflateur -1,4 %) et JPN225 en baisse de 2,7 %. Les actions américaines à petite capitalisation et les actions chinoises sont tombées sous leurs plus bas niveaux depuis le début de l’année.
Les prix de l’or ont augmenté de près de 3 % la semaine dernière, le plus haut niveau en cinq mois, et les crypto-monnaies menées par le BTC ont grimpé en flèche dans le contexte de tous les vents contraires macroéconomiques la semaine dernière, conformément au point de vue présenté dans notre rapport hebdomadaire de la semaine précédente, dans un contexte d’incertitude croissante, la nécessité d’une allocation décentralisée sera mise en évidence, et les actifs alternatifs tels que l’or et les monnaies numériques en bénéficieront, bien que le marché des crypto-monnaies ait démarré une semaine plus tard que l’or.
Dans le contexte de la baisse des marchés boursiers mondiaux, les crypto-monnaies peuvent inverser la tendance, ce qui rompt avec la tendance précédente de corrélation positive entre les deux et aidera les crypto-monnaies à restaurer davantage la confiance du marché indépendant.
Les valeurs défensives sont plus solides :
Selon les données de GS PrimeBook, le secteur des technologies de l’information a connu une forte réduction et des prises de bénéfices parmi les investisseurs institutionnels la semaine dernière, principalement dans des actions de mauvaise qualité :
Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a atteint près de 5 % dans les échanges intrajournaliers jeudi, mettant à jour son plus haut niveau depuis juillet 2007 ; Le prix des bons du Trésor à 30 ans a défié la barre des 5,1% pendant deux jours consécutifs jeudi et vendredi, mettant à jour son plus haut niveau depuis mai 2007. Depuis le mois d’août, les obligations à 10 ans et à 30 ans ont augmenté de 1 point de pourcentage, ce qui équivaut à 4 hausses de taux. En outre, les obligations d’État des principaux pays européens défient également leurs plus hauts niveaux pluriannuels (DE 10 ans 2011, IT 10 ans 2012, GB 10 ans 2008)
Historiquement, les rendements des bons du Trésor ont atteint un sommet avant le taux directeur de la Fed, et si nous nous attendons à ce que la Fed finisse de relever les taux, les rendements pourraient également être proches d’un sommet.
L’incapacité de la Banque du Japon à empêcher le rendement à 10 ans de dépasser le niveau de 0,8 % (le plus haut depuis 2013) pourrait réduire davantage la dépendance du Japon à l’égard des actifs en dollars :
S&P a confirmé le maintien de la note de la dette souveraine de l’Italie à BBB avec une perspective stable. L’écart qui se creuse actuellement entre les rendements des obligations d’État italiennes et ceux de l’Allemagne et des autres obligations de base de la zone euro pourrait être au centre de la réunion de la BCE de cette semaine, qui se concentrera sur la question de savoir si elle sera soutenue en premier par le programme de réinvestissement PEPP.
Les investisseurs chinois se sont débarrassés de 21,2 milliards de dollars d’obligations et d’actions américaines en août, le plus haut niveau en quatre ans, dont un record de 5,1 milliards de dollars d’actions américaines, selon des données publiées mercredi. Cela a suscité des spéculations selon lesquelles les actifs sont liquidés pour obtenir des liquidités en dollars au cas où le renminbi aurait besoin d’être défendu plus tard par des interventions.
Progression des bénéfices au T3
Sur la base des résultats réels de 86 sociétés qui ont déjà publié leurs bénéfices, ainsi que des prévisions des sociétés qui n’ont pas annoncé de résultats mais qui s’attendaient à des résultats, les attentes en matière de bénéfices des sociétés de l’indice S&P 500 se sont détériorées ce trimestre.
Si l’on tient compte des entreprises qui ont publié leurs résultats la semaine dernière, le bénéfice net global devrait diminuer de 0,4 % par rapport à la même période l’an dernier. Cette prévision a été légèrement revue à la baisse par rapport à l’estimation de la semaine précédente, qui était attendue en hausse de 0,4% en glissement annuel.
Il convient de noter en particulier la société vedette Tesla, dont le rapport financier du troisième trimestre 2023 montre que le chiffre d’affaires de Tesla au troisième trimestre de cette année était d’environ 23,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 9 % en glissement annuel, inférieure aux attentes de Wall Street de 24,3 milliards de dollars, le taux de croissance le plus lent en trois ans ; Le bénéfice net s’est établi à 1,853 milliard de dollars, en baisse de 44 % par rapport à l’année précédente, et la marge brute a encore reculé à 17,9 %, en baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport à 18,2 % au deuxième trimestre et atteignant son plus bas niveau en quatre ans. Combiné au repli général des valeurs technologiques, les actions de Tesla ont plongé de -15,22 % la semaine dernière, perdant plus de 100 milliards de dollars de valeur marchande.
Une autre entreprise vedette qui a inversé le sort de Tesla est TSMC, qui a annoncé la semaine dernière un chiffre d’affaires de 547 milliards de dollars NT (17 milliards de dollars) au troisième trimestre, en baisse de 11% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net s’est élevé à 211 milliards de dollars NT, en hausse par rapport aux prévisions des analystes de 190 milliards de dollars NT, mais en baisse de 25 % par rapport à l’année précédente. Mais la société s’attend à une reprise plus large des semi-conducteurs l’année prochaine et à une demande plus forte de puces haut de gamme. Les actions de TSMC ont donc résisté à la tendance et ont clôturé en hausse de 1 % la semaine dernière.
Il convient également de noter que les revenus de la division de calcul haute performance, qui comprend les puces d’IA haut de gamme, ont représenté 42 % de ses ventes totales, en baisse par rapport à 44 % au trimestre précédent, mais en hausse par rapport aux 39 % de la même période l’an dernier.
Progrès de la guerre israélo-kazakhe
Les Forces de défense israéliennes et les réservistes conscrits sont maintenant rassemblés à la frontière entre Israël et Gaza, prêts à lancer une offensive terrestre sur Gaza.
Afin d’empêcher l’escalade de la guerre israélo-kazakhe, plus d’une douzaine de pays ont tenu un sommet de paix au Caire le week-end dernier, et les principaux pays du monde entier ont envoyé des responsables pour y assister, mais Israël a refusé d’y assister. Enfin, aucune déclaration commune n’a été publiée à l’issue de la réunion en raison de divergences entre les dirigeants et les représentants des pays arabes et occidentaux présents à la réunion. Lors de la réunion, les dirigeants arabes ont condamné le bombardement de la bande de Qassa par Israël et ont exigé qu’Israël mette immédiatement fin à ses opérations. Les dirigeants occidentaux insistent surtout sur le fait que les civils doivent être protégés, appelant à une aide humanitaire pour les civils, etc.
Le voyage de Biden en Israël la semaine dernière a été particulièrement marqué pendant la guerre. Il a ensuite offert au Congrès une aide de 14 milliards de dollars à Israël (un total de 100 milliards de dollars, un gros déblocage financier), et il a également déclaré qu’il ne voulait pas envoyer de troupes américaines en guerre contre la Russie sur le territoire ukrainien, mais qu’il n’avait pas pris le même engagement en territoire israélien.
Selon des sources, le gouvernement américain a fait pression sur Israël pour qu’il reporte son incursion imminente à Gaza afin de libérer davantage d’otages du Hamas. Antony Blinken : « Il y a encore 10 Américains portés disparus dans ce conflit... Nous savons que certains d’entre eux ont été pris en otage par le Hamas, et environ 200 otages sont également détenus à Gaza. « Mais dans le même temps, l’armée américaine envoie plus de systèmes de défense antimissile au Moyen-Orient et envoie plus de troupes américaines en réponse aux ordres de préparation. »
Les Israéliens ont été catégoriques sur le fait qu’ils désintégreront le Hamas, quoi qu’il arrive aux otages. Le Hamas a proposé samedi de rapatrier deux femmes israéliennes, mais Israël a refusé de les accepter, dans ce que le bureau du Premier ministre a considéré comme une astuce de propagande du Hamas pour gagner la sympathie internationale.
Le porte-parole de Tsahal, Daniel Hagari, a déclaré samedi que l’armée israélienne augmenterait ses frappes aériennes sur Gaza à partir d’aujourd’hui. Lorsqu’on lui a demandé si Israël avait cessé ses opérations terrestres à Gaza en raison de la pression américaine, Hagari a déclaré que l’armée israélienne lancerait de telles opérations dans des conditions militaires optimales.
Le Premier ministre israélien a averti que le parti Allah serait « dévastateur » pour le Liban s’il entrait en guerre.
Le bilan à Gaza est passé à 4.651 morts depuis le 7 octobre, avec plus de 14.245 blessés, selon le ministère palestinien de la Santé à Gaza, dimanche.
À l’heure actuelle, il semble que la guerre entre Israël et le Kazakhstan ne commence pas vraiment, il est peu probable que les États-Unis organisent Israël pour qu’il envoie le terrain de travers, l’impact sur les prix du pétrole pourrait se poursuivre pendant un certain temps, les pays du Moyen-Orient pourraient utiliser le pétrole brut comme une arme contre Israël et ses alliés, comme le ministre iranien des Affaires étrangères a appelé la semaine dernière tous les pays musulmans à imposer un embargo pétrolier à Israël, ce qui a fait grimper à nouveau les prix du pétrole.
La réduction des exportations de pétrole iranien est la conséquence la plus probable à court terme. Les exportations de pétrole iranien sont actuellement à leur plus haut niveau de 2 millions de barils par jour depuis 2018, en grande partie en raison de l’assouplissement des sanctions américaines. Cependant, le soutien public de l’Iran au Hamas et à Allah pourrait conduire à un changement majeur dans la politique américaine envers l’Iran, bien que cela ait peu d’impact sur la production de l’OPEP de plus de 30 millions de barils par jour.
Et n’oubliez pas les frappes de drones de la semaine dernière par les troupes américaines en Irak et en Syrie, tandis que la marine a été confrontée à des drones et à des missiles de croisière tirés depuis le Yémen.
Par ailleurs, le département américain de l’Énergie a déclaré la semaine dernière qu’il était prêt à acheter 6 millions de barils de pétrole en réserve à 79 dollars le baril ou moins. Les délais pour les achats potentiels sont décembre et janvier. Ceci, bien sûr, signifie zéro reconstitution, car il est difficile de faire tomber le pétrole aussi bas, et l’état de la réserve stratégique de pétrole des États-Unis est à moitié épuisé à un moment où les risques géopolitiques sont à leur plus haut niveau depuis des années :
L’annonce d’un renforcement du programme SPR a contribué à faire grimper les prix du pétrole, 79 $ semblant être la nouvelle borne inférieure des prix du pétrole.
Le président de la Chambre des représentants du Congrès des États-Unis est à nouveau en travail
Jim Jordan a mentionné la semaine dernière qu’il avait finalement perdu l’élection, et certains commentateurs ont déclaré que depuis le début de l’année où McCarthy a été élu président de la Chambre après 15 tours de scrutin, jusqu’à la difficulté actuelle de présenter un candidat reconnu au sein du Parti républicain, la « naissance difficile » du président de la Chambre est devenue l’une des « crises institutionnelles les plus graves » rencontrées dans la politique américaine depuis des décennies.
Avec l’expiration du financement temporaire du gouvernement le 17 novembre, les craintes d’une fermeture du gouvernement reviendront sur le marché au fil du temps. Et si l’on ajoute à cela l’aide militaire simultanée de plus de 100 milliards de dollars de Biden à l’Ukraine et à Israël, qui a entraîné une forte augmentation des dépenses budgétaires américaines, entraînant une plus grande pression du côté de l’offre sur la dette américaine + les prix de la guerre civile du gouvernement américain, le résultat est un nouveau record depuis 2007 depuis 10 ans.
Il y a un peu de moment Truss américain là-dedans, pensez au déficit britannique de l’année dernière face à l’inflation et a provoqué l’effondrement du marché des capitaux, amenant la Première ministre britannique la plus éphémère, Mme Truss.
Discours belliciste des responsables de la Fed
Jerome Powell a laissé entrevoir la possibilité de laisser les taux inchangés lors de sa prochaine réunion de politique monétaire, qui se terminera le 1er novembre. Mais l’inflation reste trop élevée et les taux pourraient encore être relevés si l’économie semble bonne. (Faucon)
Fed Logan : Il n’est pas prévu de réduire les taux d’intérêt pour le moment, et il n’y a aucune certitude que l’inflation revienne au niveau de 2 %. Bien que l’inflation ait connu une évolution encourageante, des niveaux élevés demeurent, ce qui nécessite le maintien de conditions financières restrictives. (Faucon)
Fed Bostic : L’équilibre à long terme de l’économie américaine évolue toujours dans une direction positive, et il pense qu’il n’y aura pas de baisse des taux avant le milieu de 2024, et qu’il y a une certaine chance au second semestre de 2024. Il croit que l’inflation reviendra à son objectif de 2 %, mais la Fed devrait faire preuve de beaucoup de prudence et de patience, soulignant que l’économie américaine n’entrera pas non plus en récession. (Colombes)
Fed Harker : L’économie américaine est très saine et le marché du travail est très solide. La préférence de maintenir les taux d’intérêt inchangés tout en surveillant de près les données économiques a été réaffirmée. (Faucon)
Fed Mester : Je suis toujours en faveur d’une nouvelle hausse des taux. Il se peut qu’il atteigne ou s’approche du pic des taux d’intérêt. On s’attend à ce que les taux d’intérêt restent à leur sommet pendant un certain temps. Le resserrement quantitatif peut être totalement indépendant de la politique de hausse des taux d’intérêt. (Faucon)
Avis d’experts
[Morgan Stanley : Une flambée des rendements équivalente à 3 hausses de taux, un ralentissement au quatrième trimestre incitera la Fed à faire volte-face]
La hausse des rendements des bons du Trésor a entraîné un resserrement marqué des conditions financières. Par rapport à la réunion de septembre, l’environnement actuel, tel que mesuré par l’indice Morgan Stanley des conditions financières (MSFCI), se traduit par trois hausses supplémentaires de 25 points de base du taux directeur.
Si l’austérité est causée par des facteurs exogènes ou endogènes. La poursuite des hausses de taux exogènes devrait ralentir la croissance économique, obligeant la Fed à ajuster la trajectoire des taux directeurs au fil du temps pour compenser le ralentissement de la hausse des taux d’intérêt. À l’inverse, si la hausse des taux d’intérêt est une réaction endogène, reflétant la vigueur continue de l’économie, tirée par un soutien budgétaire accru, une productivité plus élevée, ou les deux, alors la Fed pourrait ne pas voir la nécessité de réduire sa trajectoire de politique.
« Nous préférons la première interprétation à la seconde. Selon nous, il est peu probable que la dynamique de croissance du troisième trimestre se poursuive. Ellen Zentner, économiste en chef pour les États-Unis chez Morgan Stanley, a noté que les dépenses de consommation ont bénéficié d’événements exceptionnels importants au troisième trimestre - Barbenheimer, The Eras Tour de Taylor Swift et Renaissance Tour de Beyoncé... La fin de ces événements, combinée à l’expiration du moratoire sur les prêts étudiants, affectera sérieusement la consommation personnelle réelle au T23 et, par conséquent, la croissance économique. Le resserrement des conditions financières en raison de la hausse des rendements à long terme ne fera qu’exacerber ce frein. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les données du T4 montrent un ralentissement de la croissance, ce qui entraînera un renversement de la récente flambée des taux en raison de la baisse des primes de terme. "
Flux d’argent et positions
Les fonds monétaires américains ont enregistré leur plus forte décollecte hebdomadaire depuis Lehman Brothers (T3 2008), -99 milliards de dollars :
Les sorties sont toutes des fonds institutionnels (entrées de détail) :
Cela peut être dû à l’allongement des délais de paiement, mais cela pourrait aussi être autre chose ?
Les positions subjectives des investisseurs (37e centile) et les positions systémiques (36e centile) ont légèrement diminué, légèrement en dessous de la neutralité :
Les fonds d’actions mondiales (moins 5,2 milliards de dollars) ont enregistré des sorties de capitaux au cours de la deuxième semaine. Les États-Unis (300 millions de dollars) ont reçu des entrées modestes, tandis que d’autres grandes régions ont connu des sorties de capitaux. Les entrées de capitaux dans les fonds obligataires (2,1 milliards de dollars) ont ralenti par rapport à la semaine dernière.
Les CTA ont continué de réduire davantage leur allocation globale en actions après la semaine dernière, après avoir vendu à découvert des indices boursiers pour la première fois depuis novembre 2022.
Sur le plan sectoriel, presque tous les secteurs, à l’exception de l’énergie (68e centile), se situent en dessous de la moyenne et en dessous du 50e centile, les postes dans les matériaux (27e centile), les soins de santé (17e centile) et les services financiers (12e centile) étant déjà nettement inférieurs à la moyenne, et les services publics (5e centile) et l’immobilier (2e centile) se situant à des niveaux extrêmement bas.
Dans l’ensemble, les positions longues nettes sur les actions ont augmenté, tandis que les positions longues nettes sur le S&P 500 et le NASDAQ 100 ont augmenté, tandis que les positions courtes nettes sur le Russell 2000 ont diminué.
Sur le marché obligataire, les positions courtes nettes globales ont légèrement diminué, la baisse des positions courtes nettes à 10 ans et à 30 ans ayant dépassé l’augmentation des échéances à 2 ans et à 5 ans.
Sur le marché des changes, le net vendeur global sur le dollar américain a légèrement augmenté en raison de l’augmentation des positions longues nettes sur l’euro :
Sur le marché des matières premières, les positions longues nettes sur le pétrole brut ont légèrement augmenté. Les positions vendeuses nettes sur l’argent ont été essentiellement stables, tandis que les positions sur l’or et l’argent sont passées d’une position courte nette à une position acheteuse nette ; La vente nette de cuivre augmente encore.
Indicateur de sentiment
L’indicateur haussier/baissier de Bank of America passe en territoire « extrêmement baissier », ce qui, selon le stratège en chef des investissements de Bank of America, Hartnett, signifie que le signal d’achat inversé pour les actifs risqués a été déclenché : historiquement, le rendement médian sur 3 mois après le signal d’achat s’est traduit par une hausse de 5,4 % pour les actions américaines, de 7,6 % pour les actions mondiales et de 9,1 % pour les obligations investment grade.
La proportion d’opinions longues et courtes dans l’enquête de l’AAII a diminué dans le même temps, et la proportion d’opinions neutres a augmenté, ce qui montre que le marché est entré dans une phase d’enchevêtrement :
L’indice de la peur et de la cupidité de CNN est tombé près de la peur extrême :
Suivre cette semaine
Examen du PIB des États-Unis
Le gouvernement américain doit publier jeudi une estimation préliminaire de la croissance économique au troisième trimestre, le marché s’attendant à une croissance trimestrielle annualisée de 4,3 %, soit plus du double des 2,1 % du deuxième trimestre.
PCE de base de septembre aux États-Unis
L’indice PCE de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie, devrait augmenter de 3,7 % en glissement annuel en septembre, légèrement plus lent que les 3,9 % d’août, mais s’accélérer à 0,2 % en glissement mensuel, contre 0,1 % en août. Le marché s’attend à ce que l’indice global des prix PCE augmente de 3,4 % en glissement annuel, ralentissant par rapport aux 3,5 % du mois précédent et ralentissant à 0,35 % en glissement mensuel, contre 0,4 % le mois précédent.
Décision de la BCE sur les taux d’intérêt
La suspension des hausses de taux d’intérêt est acquise d’avance, mais il existe toujours une possibilité de hausse des taux en décembre, et il est nécessaire de prêter attention à l’opinion de la gouverneure Lagarde sur la situation économique et l’évolution des taux d’intérêt lors de la conférence de presse.
Les rapports financiers des grandes entreprises sont publiés de manière intensive
162 entreprises ont publié leurs résultats cette semaine, les événements les plus notables étant Microsoft, Alphabet, Coca-Cola, GE, GM, Meta, IBM, Amazon, Intel, MasterCard, Colgate et ExxonMobil. Alors que Wall Street s’attend généralement à ce que la croissance des bénéfices du S&P 500 diminue légèrement, des sociétés telles que Meta et Amazon, qui ont des valorisations énormes, devraient contribuer de manière significative à la croissance globale des bénéfices.
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LD Capital : Rapport hebdomadaire 10.23 La vraie guerre n’a pas encore commencé
Source : LD Capital (en anglais seulement)
Affectés par l’aversion au risque de guerre et les bénéfices du T3 inférieurs aux attentes, les taux d’intérêt des bons du Trésor ont atteint un nouveau sommet, la Fed a de nouveau durci le ton et les données économiques ont été meilleures que prévu (ventes au détail, demandes d’allocations chômage), après une légère hausse au cours des deux premières semaines, l’indice boursier américain a fortement chuté la semaine dernière, le NAS100 a chuté de plus de 3 %, le SP500 a chuté de 2,5 %, clôturant sous la moyenne mobile à 200 jours, les grandes entreprises technologiques ont mené la baisse la semaine dernière ; Les actions eurasiennes ont également chuté largement, avec l’Allemagne30 en baisse de 2,4 %, la Chine50 en baisse de 4,3 % (bien que le PIB de la Chine ait dépassé les attentes de 4,9 %, le déflateur -1,4 %) et JPN225 en baisse de 2,7 %. Les actions américaines à petite capitalisation et les actions chinoises sont tombées sous leurs plus bas niveaux depuis le début de l’année.
Les prix de l’or ont augmenté de près de 3 % la semaine dernière, le plus haut niveau en cinq mois, et les crypto-monnaies menées par le BTC ont grimpé en flèche dans le contexte de tous les vents contraires macroéconomiques la semaine dernière, conformément au point de vue présenté dans notre rapport hebdomadaire de la semaine précédente, dans un contexte d’incertitude croissante, la nécessité d’une allocation décentralisée sera mise en évidence, et les actifs alternatifs tels que l’or et les monnaies numériques en bénéficieront, bien que le marché des crypto-monnaies ait démarré une semaine plus tard que l’or.
Dans le contexte de la baisse des marchés boursiers mondiaux, les crypto-monnaies peuvent inverser la tendance, ce qui rompt avec la tendance précédente de corrélation positive entre les deux et aidera les crypto-monnaies à restaurer davantage la confiance du marché indépendant.
Les valeurs défensives sont plus solides :
Selon les données de GS PrimeBook, le secteur des technologies de l’information a connu une forte réduction et des prises de bénéfices parmi les investisseurs institutionnels la semaine dernière, principalement dans des actions de mauvaise qualité :
Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a atteint près de 5 % dans les échanges intrajournaliers jeudi, mettant à jour son plus haut niveau depuis juillet 2007 ; Le prix des bons du Trésor à 30 ans a défié la barre des 5,1% pendant deux jours consécutifs jeudi et vendredi, mettant à jour son plus haut niveau depuis mai 2007. Depuis le mois d’août, les obligations à 10 ans et à 30 ans ont augmenté de 1 point de pourcentage, ce qui équivaut à 4 hausses de taux. En outre, les obligations d’État des principaux pays européens défient également leurs plus hauts niveaux pluriannuels (DE 10 ans 2011, IT 10 ans 2012, GB 10 ans 2008)
Historiquement, les rendements des bons du Trésor ont atteint un sommet avant le taux directeur de la Fed, et si nous nous attendons à ce que la Fed finisse de relever les taux, les rendements pourraient également être proches d’un sommet.
L’incapacité de la Banque du Japon à empêcher le rendement à 10 ans de dépasser le niveau de 0,8 % (le plus haut depuis 2013) pourrait réduire davantage la dépendance du Japon à l’égard des actifs en dollars :
S&P a confirmé le maintien de la note de la dette souveraine de l’Italie à BBB avec une perspective stable. L’écart qui se creuse actuellement entre les rendements des obligations d’État italiennes et ceux de l’Allemagne et des autres obligations de base de la zone euro pourrait être au centre de la réunion de la BCE de cette semaine, qui se concentrera sur la question de savoir si elle sera soutenue en premier par le programme de réinvestissement PEPP.
Les investisseurs chinois se sont débarrassés de 21,2 milliards de dollars d’obligations et d’actions américaines en août, le plus haut niveau en quatre ans, dont un record de 5,1 milliards de dollars d’actions américaines, selon des données publiées mercredi. Cela a suscité des spéculations selon lesquelles les actifs sont liquidés pour obtenir des liquidités en dollars au cas où le renminbi aurait besoin d’être défendu plus tard par des interventions.
Progression des bénéfices au T3
Sur la base des résultats réels de 86 sociétés qui ont déjà publié leurs bénéfices, ainsi que des prévisions des sociétés qui n’ont pas annoncé de résultats mais qui s’attendaient à des résultats, les attentes en matière de bénéfices des sociétés de l’indice S&P 500 se sont détériorées ce trimestre.
Si l’on tient compte des entreprises qui ont publié leurs résultats la semaine dernière, le bénéfice net global devrait diminuer de 0,4 % par rapport à la même période l’an dernier. Cette prévision a été légèrement revue à la baisse par rapport à l’estimation de la semaine précédente, qui était attendue en hausse de 0,4% en glissement annuel.
Il convient de noter en particulier la société vedette Tesla, dont le rapport financier du troisième trimestre 2023 montre que le chiffre d’affaires de Tesla au troisième trimestre de cette année était d’environ 23,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 9 % en glissement annuel, inférieure aux attentes de Wall Street de 24,3 milliards de dollars, le taux de croissance le plus lent en trois ans ; Le bénéfice net s’est établi à 1,853 milliard de dollars, en baisse de 44 % par rapport à l’année précédente, et la marge brute a encore reculé à 17,9 %, en baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport à 18,2 % au deuxième trimestre et atteignant son plus bas niveau en quatre ans. Combiné au repli général des valeurs technologiques, les actions de Tesla ont plongé de -15,22 % la semaine dernière, perdant plus de 100 milliards de dollars de valeur marchande.
Une autre entreprise vedette qui a inversé le sort de Tesla est TSMC, qui a annoncé la semaine dernière un chiffre d’affaires de 547 milliards de dollars NT (17 milliards de dollars) au troisième trimestre, en baisse de 11% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net s’est élevé à 211 milliards de dollars NT, en hausse par rapport aux prévisions des analystes de 190 milliards de dollars NT, mais en baisse de 25 % par rapport à l’année précédente. Mais la société s’attend à une reprise plus large des semi-conducteurs l’année prochaine et à une demande plus forte de puces haut de gamme. Les actions de TSMC ont donc résisté à la tendance et ont clôturé en hausse de 1 % la semaine dernière.
Il convient également de noter que les revenus de la division de calcul haute performance, qui comprend les puces d’IA haut de gamme, ont représenté 42 % de ses ventes totales, en baisse par rapport à 44 % au trimestre précédent, mais en hausse par rapport aux 39 % de la même période l’an dernier.
Progrès de la guerre israélo-kazakhe
Les Forces de défense israéliennes et les réservistes conscrits sont maintenant rassemblés à la frontière entre Israël et Gaza, prêts à lancer une offensive terrestre sur Gaza.
Afin d’empêcher l’escalade de la guerre israélo-kazakhe, plus d’une douzaine de pays ont tenu un sommet de paix au Caire le week-end dernier, et les principaux pays du monde entier ont envoyé des responsables pour y assister, mais Israël a refusé d’y assister. Enfin, aucune déclaration commune n’a été publiée à l’issue de la réunion en raison de divergences entre les dirigeants et les représentants des pays arabes et occidentaux présents à la réunion. Lors de la réunion, les dirigeants arabes ont condamné le bombardement de la bande de Qassa par Israël et ont exigé qu’Israël mette immédiatement fin à ses opérations. Les dirigeants occidentaux insistent surtout sur le fait que les civils doivent être protégés, appelant à une aide humanitaire pour les civils, etc.
Le voyage de Biden en Israël la semaine dernière a été particulièrement marqué pendant la guerre. Il a ensuite offert au Congrès une aide de 14 milliards de dollars à Israël (un total de 100 milliards de dollars, un gros déblocage financier), et il a également déclaré qu’il ne voulait pas envoyer de troupes américaines en guerre contre la Russie sur le territoire ukrainien, mais qu’il n’avait pas pris le même engagement en territoire israélien.
Selon des sources, le gouvernement américain a fait pression sur Israël pour qu’il reporte son incursion imminente à Gaza afin de libérer davantage d’otages du Hamas. Antony Blinken : « Il y a encore 10 Américains portés disparus dans ce conflit... Nous savons que certains d’entre eux ont été pris en otage par le Hamas, et environ 200 otages sont également détenus à Gaza. « Mais dans le même temps, l’armée américaine envoie plus de systèmes de défense antimissile au Moyen-Orient et envoie plus de troupes américaines en réponse aux ordres de préparation. »
Les Israéliens ont été catégoriques sur le fait qu’ils désintégreront le Hamas, quoi qu’il arrive aux otages. Le Hamas a proposé samedi de rapatrier deux femmes israéliennes, mais Israël a refusé de les accepter, dans ce que le bureau du Premier ministre a considéré comme une astuce de propagande du Hamas pour gagner la sympathie internationale.
Le porte-parole de Tsahal, Daniel Hagari, a déclaré samedi que l’armée israélienne augmenterait ses frappes aériennes sur Gaza à partir d’aujourd’hui. Lorsqu’on lui a demandé si Israël avait cessé ses opérations terrestres à Gaza en raison de la pression américaine, Hagari a déclaré que l’armée israélienne lancerait de telles opérations dans des conditions militaires optimales.
Le Premier ministre israélien a averti que le parti Allah serait « dévastateur » pour le Liban s’il entrait en guerre.
Le bilan à Gaza est passé à 4.651 morts depuis le 7 octobre, avec plus de 14.245 blessés, selon le ministère palestinien de la Santé à Gaza, dimanche.
À l’heure actuelle, il semble que la guerre entre Israël et le Kazakhstan ne commence pas vraiment, il est peu probable que les États-Unis organisent Israël pour qu’il envoie le terrain de travers, l’impact sur les prix du pétrole pourrait se poursuivre pendant un certain temps, les pays du Moyen-Orient pourraient utiliser le pétrole brut comme une arme contre Israël et ses alliés, comme le ministre iranien des Affaires étrangères a appelé la semaine dernière tous les pays musulmans à imposer un embargo pétrolier à Israël, ce qui a fait grimper à nouveau les prix du pétrole.
La réduction des exportations de pétrole iranien est la conséquence la plus probable à court terme. Les exportations de pétrole iranien sont actuellement à leur plus haut niveau de 2 millions de barils par jour depuis 2018, en grande partie en raison de l’assouplissement des sanctions américaines. Cependant, le soutien public de l’Iran au Hamas et à Allah pourrait conduire à un changement majeur dans la politique américaine envers l’Iran, bien que cela ait peu d’impact sur la production de l’OPEP de plus de 30 millions de barils par jour.
Et n’oubliez pas les frappes de drones de la semaine dernière par les troupes américaines en Irak et en Syrie, tandis que la marine a été confrontée à des drones et à des missiles de croisière tirés depuis le Yémen.
Par ailleurs, le département américain de l’Énergie a déclaré la semaine dernière qu’il était prêt à acheter 6 millions de barils de pétrole en réserve à 79 dollars le baril ou moins. Les délais pour les achats potentiels sont décembre et janvier. Ceci, bien sûr, signifie zéro reconstitution, car il est difficile de faire tomber le pétrole aussi bas, et l’état de la réserve stratégique de pétrole des États-Unis est à moitié épuisé à un moment où les risques géopolitiques sont à leur plus haut niveau depuis des années :
L’annonce d’un renforcement du programme SPR a contribué à faire grimper les prix du pétrole, 79 $ semblant être la nouvelle borne inférieure des prix du pétrole.
Le président de la Chambre des représentants du Congrès des États-Unis est à nouveau en travail
Jim Jordan a mentionné la semaine dernière qu’il avait finalement perdu l’élection, et certains commentateurs ont déclaré que depuis le début de l’année où McCarthy a été élu président de la Chambre après 15 tours de scrutin, jusqu’à la difficulté actuelle de présenter un candidat reconnu au sein du Parti républicain, la « naissance difficile » du président de la Chambre est devenue l’une des « crises institutionnelles les plus graves » rencontrées dans la politique américaine depuis des décennies.
Avec l’expiration du financement temporaire du gouvernement le 17 novembre, les craintes d’une fermeture du gouvernement reviendront sur le marché au fil du temps. Et si l’on ajoute à cela l’aide militaire simultanée de plus de 100 milliards de dollars de Biden à l’Ukraine et à Israël, qui a entraîné une forte augmentation des dépenses budgétaires américaines, entraînant une plus grande pression du côté de l’offre sur la dette américaine + les prix de la guerre civile du gouvernement américain, le résultat est un nouveau record depuis 2007 depuis 10 ans.
Il y a un peu de moment Truss américain là-dedans, pensez au déficit britannique de l’année dernière face à l’inflation et a provoqué l’effondrement du marché des capitaux, amenant la Première ministre britannique la plus éphémère, Mme Truss.
Discours belliciste des responsables de la Fed
Jerome Powell a laissé entrevoir la possibilité de laisser les taux inchangés lors de sa prochaine réunion de politique monétaire, qui se terminera le 1er novembre. Mais l’inflation reste trop élevée et les taux pourraient encore être relevés si l’économie semble bonne. (Faucon)
Fed Logan : Il n’est pas prévu de réduire les taux d’intérêt pour le moment, et il n’y a aucune certitude que l’inflation revienne au niveau de 2 %. Bien que l’inflation ait connu une évolution encourageante, des niveaux élevés demeurent, ce qui nécessite le maintien de conditions financières restrictives. (Faucon)
Fed Bostic : L’équilibre à long terme de l’économie américaine évolue toujours dans une direction positive, et il pense qu’il n’y aura pas de baisse des taux avant le milieu de 2024, et qu’il y a une certaine chance au second semestre de 2024. Il croit que l’inflation reviendra à son objectif de 2 %, mais la Fed devrait faire preuve de beaucoup de prudence et de patience, soulignant que l’économie américaine n’entrera pas non plus en récession. (Colombes)
Fed Harker : L’économie américaine est très saine et le marché du travail est très solide. La préférence de maintenir les taux d’intérêt inchangés tout en surveillant de près les données économiques a été réaffirmée. (Faucon)
Fed Mester : Je suis toujours en faveur d’une nouvelle hausse des taux. Il se peut qu’il atteigne ou s’approche du pic des taux d’intérêt. On s’attend à ce que les taux d’intérêt restent à leur sommet pendant un certain temps. Le resserrement quantitatif peut être totalement indépendant de la politique de hausse des taux d’intérêt. (Faucon)
Avis d’experts
[Morgan Stanley : Une flambée des rendements équivalente à 3 hausses de taux, un ralentissement au quatrième trimestre incitera la Fed à faire volte-face]
La hausse des rendements des bons du Trésor a entraîné un resserrement marqué des conditions financières. Par rapport à la réunion de septembre, l’environnement actuel, tel que mesuré par l’indice Morgan Stanley des conditions financières (MSFCI), se traduit par trois hausses supplémentaires de 25 points de base du taux directeur.
Si l’austérité est causée par des facteurs exogènes ou endogènes. La poursuite des hausses de taux exogènes devrait ralentir la croissance économique, obligeant la Fed à ajuster la trajectoire des taux directeurs au fil du temps pour compenser le ralentissement de la hausse des taux d’intérêt. À l’inverse, si la hausse des taux d’intérêt est une réaction endogène, reflétant la vigueur continue de l’économie, tirée par un soutien budgétaire accru, une productivité plus élevée, ou les deux, alors la Fed pourrait ne pas voir la nécessité de réduire sa trajectoire de politique.
« Nous préférons la première interprétation à la seconde. Selon nous, il est peu probable que la dynamique de croissance du troisième trimestre se poursuive. Ellen Zentner, économiste en chef pour les États-Unis chez Morgan Stanley, a noté que les dépenses de consommation ont bénéficié d’événements exceptionnels importants au troisième trimestre - Barbenheimer, The Eras Tour de Taylor Swift et Renaissance Tour de Beyoncé... La fin de ces événements, combinée à l’expiration du moratoire sur les prêts étudiants, affectera sérieusement la consommation personnelle réelle au T23 et, par conséquent, la croissance économique. Le resserrement des conditions financières en raison de la hausse des rendements à long terme ne fera qu’exacerber ce frein. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les données du T4 montrent un ralentissement de la croissance, ce qui entraînera un renversement de la récente flambée des taux en raison de la baisse des primes de terme. "
Flux d’argent et positions
Les fonds monétaires américains ont enregistré leur plus forte décollecte hebdomadaire depuis Lehman Brothers (T3 2008), -99 milliards de dollars :
Les sorties sont toutes des fonds institutionnels (entrées de détail) :
Cela peut être dû à l’allongement des délais de paiement, mais cela pourrait aussi être autre chose ?
Les positions subjectives des investisseurs (37e centile) et les positions systémiques (36e centile) ont légèrement diminué, légèrement en dessous de la neutralité :
Les fonds d’actions mondiales (moins 5,2 milliards de dollars) ont enregistré des sorties de capitaux au cours de la deuxième semaine. Les États-Unis (300 millions de dollars) ont reçu des entrées modestes, tandis que d’autres grandes régions ont connu des sorties de capitaux. Les entrées de capitaux dans les fonds obligataires (2,1 milliards de dollars) ont ralenti par rapport à la semaine dernière.
Les CTA ont continué de réduire davantage leur allocation globale en actions après la semaine dernière, après avoir vendu à découvert des indices boursiers pour la première fois depuis novembre 2022.
Sur le plan sectoriel, presque tous les secteurs, à l’exception de l’énergie (68e centile), se situent en dessous de la moyenne et en dessous du 50e centile, les postes dans les matériaux (27e centile), les soins de santé (17e centile) et les services financiers (12e centile) étant déjà nettement inférieurs à la moyenne, et les services publics (5e centile) et l’immobilier (2e centile) se situant à des niveaux extrêmement bas.
Dans l’ensemble, les positions longues nettes sur les actions ont augmenté, tandis que les positions longues nettes sur le S&P 500 et le NASDAQ 100 ont augmenté, tandis que les positions courtes nettes sur le Russell 2000 ont diminué.
Sur le marché obligataire, les positions courtes nettes globales ont légèrement diminué, la baisse des positions courtes nettes à 10 ans et à 30 ans ayant dépassé l’augmentation des échéances à 2 ans et à 5 ans.
Sur le marché des changes, le net vendeur global sur le dollar américain a légèrement augmenté en raison de l’augmentation des positions longues nettes sur l’euro :
Sur le marché des matières premières, les positions longues nettes sur le pétrole brut ont légèrement augmenté. Les positions vendeuses nettes sur l’argent ont été essentiellement stables, tandis que les positions sur l’or et l’argent sont passées d’une position courte nette à une position acheteuse nette ; La vente nette de cuivre augmente encore.
Indicateur de sentiment
L’indicateur haussier/baissier de Bank of America passe en territoire « extrêmement baissier », ce qui, selon le stratège en chef des investissements de Bank of America, Hartnett, signifie que le signal d’achat inversé pour les actifs risqués a été déclenché : historiquement, le rendement médian sur 3 mois après le signal d’achat s’est traduit par une hausse de 5,4 % pour les actions américaines, de 7,6 % pour les actions mondiales et de 9,1 % pour les obligations investment grade.
La proportion d’opinions longues et courtes dans l’enquête de l’AAII a diminué dans le même temps, et la proportion d’opinions neutres a augmenté, ce qui montre que le marché est entré dans une phase d’enchevêtrement :
L’indice de la peur et de la cupidité de CNN est tombé près de la peur extrême :
Suivre cette semaine
Examen du PIB des États-Unis
Le gouvernement américain doit publier jeudi une estimation préliminaire de la croissance économique au troisième trimestre, le marché s’attendant à une croissance trimestrielle annualisée de 4,3 %, soit plus du double des 2,1 % du deuxième trimestre.
PCE de base de septembre aux États-Unis
L’indice PCE de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie, devrait augmenter de 3,7 % en glissement annuel en septembre, légèrement plus lent que les 3,9 % d’août, mais s’accélérer à 0,2 % en glissement mensuel, contre 0,1 % en août. Le marché s’attend à ce que l’indice global des prix PCE augmente de 3,4 % en glissement annuel, ralentissant par rapport aux 3,5 % du mois précédent et ralentissant à 0,35 % en glissement mensuel, contre 0,4 % le mois précédent.
Décision de la BCE sur les taux d’intérêt
La suspension des hausses de taux d’intérêt est acquise d’avance, mais il existe toujours une possibilité de hausse des taux en décembre, et il est nécessaire de prêter attention à l’opinion de la gouverneure Lagarde sur la situation économique et l’évolution des taux d’intérêt lors de la conférence de presse.
Les rapports financiers des grandes entreprises sont publiés de manière intensive
162 entreprises ont publié leurs résultats cette semaine, les événements les plus notables étant Microsoft, Alphabet, Coca-Cola, GE, GM, Meta, IBM, Amazon, Intel, MasterCard, Colgate et ExxonMobil. Alors que Wall Street s’attend généralement à ce que la croissance des bénéfices du S&P 500 diminue légèrement, des sociétés telles que Meta et Amazon, qui ont des valorisations énormes, devraient contribuer de manière significative à la croissance globale des bénéfices.