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Malgré les perspectives disruptives de la blockchain, le statu quo à la Bourse de New York
Le 17 juillet 2023, deux associés de McKinsey & Company sont montés sur scène à la Bourse de New York pour parler à des dizaines de régulateurs gouvernementaux et de dirigeants financiers de l’attrait de la blockchain, insistant sur le fait que son utilité s’étend bien au-delà du marché des crypto-monnaies en proie à des scandales.
Bitcoin, Ethereum, Solana et des dizaines de milliers d’autres crypto-monnaies sont en baisse de 60 % par rapport à leur pic de novembre 2021, perdant 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. Les plateformes de crypto-monnaies sont souvent piratées, et les plus importantes sociétés de crypto-monnaies sont également réprimées par les régulateurs. Malgré cela, les évangélistes insistent sur le fait que la technologie derrière les crypto-monnaies est toujours viable et a un avenir radieux.
Julian Sevillano, associé chez McKinsey, a déclaré : « C’est une blockchain, pas une crypto-monnaie, et elle a une réelle utilité. »
Les évangélistes ont couvert les bases, défini des termes cryptographiques tels que les « contrats intelligents » (transactions qui sont exécutées automatiquement lorsque certaines conditions sont remplies) et expliqué comment les actifs financiers traditionnels tels que les actions, les obligations et l’immobilier peuvent être « tokenisés ». Le code blockchain permet de les transférer dans le monde entier en quelques secondes, plutôt qu’en quelques heures ou jours comme c’est le cas aujourd’hui.
Mais malgré leurs discours sur « l’amélioration de l’efficacité du capital », « la réduction des coûts d’exploitation » et « l’amélioration de la conformité et de la transparence », leur discours était quelque peu creux. Sans mentionner la chute catastrophique des prix des crypto-monnaies l’année dernière, ce discours aurait pu être prononcé en 2015, lorsque les premières plateformes tokenisées comme R3CEV ont été annoncées. Mais peu d’entreprises l’ont adopté depuis, et de nombreux projets sont toujours confrontés aux mêmes défis et débats qu’auparavant. La tokenisation est peut-être l’avenir des services financiers, mais elle semble bien loin.
Pour s’en convaincre, il suffit de regarder un rapport ultérieur soumis au Comité consultatif sur les marchés mondiaux de la CFTC. Per von Zelowitz, du Centre d’innovation de la Fed de New York, a déclaré que le programme pilote de dépôts en masse mené sur des réseaux privés en collaboration avec des banques telles que Wells Fargo et Citigroup est encore une « expérience scientifique » dans l’infrastructure théorique des marchés financiers.
Au cours de la séance de questions-réponses, un autre intervenant, Sandy Kaul de Franklin Templeton, un gestionnaire d’actifs de 1,5 billion de dollars, a demandé si la Fed avait envisagé de tester des systèmes ouverts pour tirer parti des divers avantages offerts par la technologie blockchain.
« Comme quoi ? » Zelowitz a répondu.
Depuis la nuit d’Halloween 2008, avec le livre blanc Bitcoin de Satoshi Nakamoto devenu viral, la crypto a eu une série d’applications tueuses qui sont racontées par cycles. Il s’agit notamment de paiements instantanés partout dans le monde, d’outils pour protéger l’identité et les informations personnelles des regards indiscrets des régulateurs et des entreprises, et de politiques gouvernementales pour se protéger contre l’inflation.
Sur ce carrousel, il y a aussi la tokenisation, des reçus numériques pour des actifs du monde réel tels que l’immobilier, l’art, les obligations et même la propriété intellectuelle. Les premiers efforts de tokenisation se sont concentrés sur les registres privés, qui sont des blockchains contrôlées par un consortium d’entités ou d’entreprises qui n’ont pas les gènes de la vérification publique. Cette alternative offre ostensiblement l’efficacité et la transparence de la blockchain, et il n’y a aucun risque que les criminels utilisent la plate-forme à des fins illégales.
Les choses ont vraiment commencé en 2015, lorsqu’une série de registres de licences très médiatisés ont vu le jour avec de grandes ambitions. Ils sont souvent soutenus par de grandes banques qui utilisent la technologie blockchain pour tout rationaliser, des paiements aux règlements de back-office. IBM s’est également fortement appuyé sur la blockchain et a lancé des programmes de marketing tape-à-l’œil (l’entreprise s’est depuis tournée vers la promotion de son activité d’IA).
Pendant ce temps, le Nasdaq a lancé un projet visant à tirer parti des blockchains autorisées pour faciliter la vente de titres « tokenisés » émis par des particuliers. Selon un rapport publié en 2015 par l’unité de capital-risque de Santander, « la technologie des registres distribués pourrait réduire les coûts des banques pour les paiements transfrontaliers, le commerce de titres et la conformité réglementaire de 15 à 20 milliards de dollars d’ici 2022 ». Cette année s’est écoulée sans impact évident.
La première pratique de tokenisation la plus notable a eu lieu en mars 2015, lorsqu’une start-up basée à New York appelée Digital Asset Holdings (DAH) a embauché Blythe Masters en tant que PDG. Au début des années 2000, Masters, 28 ans, cadre chez JPMorgan Chase, a conçu les credit default swaps, un outil ingénieux permettant aux investisseurs obligataires de couvrir le risque de non-remboursement des emprunteurs, un outil qui a gagné en notoriété lors de la crise financière de 2008. Masters veut inspirer l’adoption généralisée de la technologie blockchain pour révolutionner les marchés financiers. Dans une interview accordée à Bloomberg en 2015, il a déclaré : « Vous devriez prendre cette technologie au sérieux, tout comme vous devriez prendre le développement d’Internet au début des années 90 du XXe siècle. »
Masters et DAH ont connu un premier succès en 2017 lorsque la société a remporté un contrat pour remplacer le système obsolète de compensation et de règlement de l’Australian Securities Exchange. Mais en raison de retards dans la stabilité, l’évolutivité, la gouvernance et la gestion globale du projet, l’accord a connu des difficultés et n’a été annulé qu’à la fin de 2022. La bourse a amorti un investissement de 165 millions de dollars, et le président Damian Roche a déclaré : « Nous avons lancé ce projet avec les dernières informations disponibles à l’époque, déterminés à fournir au marché australien une solution post-négociation sûre et fiable qui équilibre l’innovation et la technologie de pointe. » Cependant, après un examen plus approfondi, nous sommes arrivés à la conclusion que la voie que nous empruntons ne répondra pas aux normes élevées de l’Australian Securities Exchange et du marché.
Pour l’effervescence de la tokenisation dans tous les secteurs au cours de la dernière décennie, le projet le plus mémorable a été la vente d’une participation de 18 millions de dollars dans The St. Regis Colorado Aspen, qui a été considérée comme une blague dans l’industrie. Will Peck, de WisdomTree Investments, a déclaré que « personne ne veut vraiment tenir un étage ou un millième d’un tableau dans un hôtel sous forme de tokenisé ».
À ce jour, les partisans de la tokenisation tentent toujours de faire décoller le concept. Les projets vont de centaines de millions de dollars d’émissions obligataires en Europe à des applications d’investissement de type Robinhood. Ces applications permettent aux fans de canapé d’acheter facilement des actions tokenisées de bons du Trésor américain sans faire plus d’efforts que de changer de chaîne de télévision. La meilleure façon de le dis-le est qu’ils fonctionnent à petites doses et dans un environnement contrôlé, mais n’ont pas déchiffré le code qui génère une demande généralisée.
Prenons l’exemple du marché institutionnel. En novembre 2022, Goldman Sachs a lancé une plateforme tokenisée qui s’est associée à Santander et à Société Générale pour traiter 100 millions de dollars d’euro-obligations émises par la Banque européenne d’investissement. Le directeur général Matthew McDermott a déclaré que la plate-forme était « révolutionnaire à bien des égards ». Le cycle de règlement est de 60 secondes au lieu des 5 jours habituels pour les BEI, ce qui réduit le risque d’erreurs administratives et rend les actifs plus liquides.
Le système peut même gérer les paiements d’intérêts sur les obligations. « Nous représentons en fait les flux de trésorerie des produits dérivés on-chain et démontrons qu’il est possible d’interagir avec les canaux de paiement des banques françaises et des banques luxembourgeoises, qui ont toutes deux frappé des monnaies numériques en masse pour le projet », a déclaré McDermott. Mais seules deux petites transactions ont été réalisées jusqu’à présent.
M. McDermott a déclaré à Forbes que la banque cherchait à regrouper l’offre de la BEI avec d’autres entreprises afin de créer un marché secondaire liquide. Plus facile à dire qu’à faire, car une telle démarche nécessiterait plus d’infrastructures et rassemblerait les acteurs de l’industrie autour d’un ensemble de technologies, ce qui a été un obstacle majeur car elle nécessite que les concurrents travaillent ensemble.
« Tout le monde, de BlackRock à Goldman Sachs, en passant par Citi et JPMorgan Chase, dit que la tokenisation est l’avenir », a déclaré Nadine Chakar, alors PDG de la société de tokenisation Securrency, qui dirigeait auparavant la division des actifs numériques de Bank of New York Mellon. Sa société a récemment été acquise par l’American Depositary Trusts and Clearing Corporation (DTCC) pour 50 millions de dollars, soit seulement 50 % de la valorisation de la société au moment de son dernier tour de financement en mars 2021. « Le problème est l’interopérabilité et la liquidité », a déclaré Chakar en juillet, « et la banque s’est associée à la société XYZ pour l’émission, puis a publié un communiqué de presse. Que se passe-t-il ensuite ? Il ne s’est rien passé. Ils deviennent des cailloux parce qu’ils ne peuvent aller nulle part.
Avant l’acquisition de Securrency, l’entreprise adoptait une approche différente. Elle s’est associée à WisdomTree pour lancer une série de fonds tokenisés sur des blockchains publiques telles qu’Ethereum et une application appelée WisdomTree Prime, offrant une méthode d’investissement à faible coût pour les fonds et les bons du Trésor de suivi des indices boursiers avec une large accessibilité. Ces fonds ont un placement minimum de 25 $ et un ratio de frais de 0,05 %. Bien que cela reste plus cher que les transactions sans frais proposées par des plateformes comme Robinhood (Robinhood bénéficie du modèle controversé de flux de paiement à la commande), WisdomTree pense que les clients recherchent des alternatives à Robinhood. À l’heure actuelle, ces fonds sont toujours en activité, mais la taille totale de l’actif de ces 9 fonds n’est que de 12 millions de dollars, et ni Chakar ni Peck de WisdomTree n’ont répondu aux questions sur leur avenir.
Franklin Templeton offre un service similaire par le biais d’une application d’investissement de détail appelée Benji, qui propose des investissements dans des fonds du marché monétaire adossés à des titres du gouvernement américain en plus des actifs numériques. Le produit de Franklin Templeton gère 295 millions de dollars d’actifs.
Les actifs alternatifs tels que le crédit privé et le capital-investissement peuvent être le meilleur espoir pour la tokenisation. La commissaire de la CFTC, Caroline Pham, a déclaré que le crédit privé devrait représenter un marché de 10 000 milliards de dollars au cours des 10 prochaines années.
Certains tests initiaux se sont avérés fructueux en matière de tokenisation en accélérant les émissions et en abaissant les seuils d’investissement, comme le partenariat de KKR avec une société de tokenisation appelée Securitize pour émettre une partie de son fonds de croissance stratégique de 4 milliards de dollars dans le domaine de la santé, II (HCSG II), sur la blockchain Avalanche, mais la société ne divulguera pas la taille exacte de l’investissement.
Avalanche semble travailler dur pour passer à la tokenisation, en lançant un réseau de test avec les gestionnaires d’actifs T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management et Cumberland DRW pour permettre aux sociétés financières traditionnelles de négocier la compensation et de régler les blockchains publiques dans un bac à sable.
Mais l’initiative a encore un long chemin à parcourir avant que les acteurs historiques du secteur ne voient pas la nécessité d’emprunter la voie de la tokenisation pour faire des progrès significatifs. Par exemple, iCapital a créé une série de fonds communs de placement d’un montant minimum de 25 000 $ pour financer des investissements alternatifs, mais ne voit pas la nécessité d’utiliser la blockchain dans le processus. « L’entreprise a atteint une grande échelle, mais nous n’avons encore rien tokenisé », a déclaré le PDG Lawrence Calcano, « et l’idée que les entreprises doivent être tokenisées pour se développer n’est pas correcte, mais elles ne s’excluent pas mutuellement. »
À ce jour, les stablecoins sont les seules applications qui ont connu un certain succès avec la tokenisation. Le marché mondial des stablecoins a atteint 127 milliards de dollars en quelques années seulement, mais l’utilisation principale du jeton, qui est généralement soutenu par une garantie à 100 % et conçu pour maintenir une valeur de 1 $, a été de faciliter le trading spéculatif sur les échanges de crypto-monnaies non réglementés du monde entier. De nombreux pays dans le monde n’acceptent pas les paiements dans les devises traditionnelles. De plus, le marché est dominé par Tether, une société fantôme qui a longtemps opéré en dehors de l’examen réglementaire. Tether, qui possède 84 milliards de dollars d’actifs en stablecoins, n’a jamais fait l’objet d’un audit et a refusé de nommer la banque qu’il utilise pour stocker les fonds.
Pourtant, les projets pilotes et les nouvelles de la tokenisation se poursuivent. Au cours des dernières semaines, le service de messagerie de paiement Swift a publié les résultats d’expériences menées avec BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon et Lloyds Banking Group pour déterminer si leurs systèmes back-end peuvent se connecter à des blockchains publiques et privées qui prennent en charge les actifs tokenisés ; Citi a annoncé un plan visant à commencer à tokeniser les dépôts des clients dans les banques afin que les clients puissent envoyer des fonds instantanément de n’importe où dans le monde. Le projet pilote initial a été mené en collaboration avec le client de la banque, le géant du transport maritime Maersk.
La Bourse de Londres souhaite également lancer une activité de trading tokenisée qui pourrait se concentrer d’abord sur le capital-investissement opaque. Comme pour battre des records, Murray Roos, responsable des marchés de capitaux au London Stock Exchange Group, a fait écho aux commentaires de l’Australian Securities Exchange il y a des années, affirmant que la technologie avait atteint un « point d’inflexion » et que « l’idée était d’utiliser la technologie numérique pour créer et réglementer un processus plus fluide, moins cher et plus transparent ».
« Au cours des 18 à 24 prochains mois, nous devrons apporter des changements », a déclaré Chakar, PDG de Securrency.
C’est fou de faire la même chose encore et encore et de s’attendre à des résultats différents. D’un point de vue technique, l’avenir de la tokenisation blockchain de milliards d’actifs dans le monde réel est à portée de main, mais cela n’arrivera jamais tant que la confiance dans le marché des crypto-monnaies n’existera pas.
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Forbes : Huit ans de long chemin, de hauts et de bas de la tokenisation des actifs
Écrit par Steven Ehrlich, Forbes
Compilé par Luffy, Foresight News
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Le 17 juillet 2023, deux associés de McKinsey & Company sont montés sur scène à la Bourse de New York pour parler à des dizaines de régulateurs gouvernementaux et de dirigeants financiers de l’attrait de la blockchain, insistant sur le fait que son utilité s’étend bien au-delà du marché des crypto-monnaies en proie à des scandales.
Bitcoin, Ethereum, Solana et des dizaines de milliers d’autres crypto-monnaies sont en baisse de 60 % par rapport à leur pic de novembre 2021, perdant 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. Les plateformes de crypto-monnaies sont souvent piratées, et les plus importantes sociétés de crypto-monnaies sont également réprimées par les régulateurs. Malgré cela, les évangélistes insistent sur le fait que la technologie derrière les crypto-monnaies est toujours viable et a un avenir radieux.
Julian Sevillano, associé chez McKinsey, a déclaré : « C’est une blockchain, pas une crypto-monnaie, et elle a une réelle utilité. »
Les évangélistes ont couvert les bases, défini des termes cryptographiques tels que les « contrats intelligents » (transactions qui sont exécutées automatiquement lorsque certaines conditions sont remplies) et expliqué comment les actifs financiers traditionnels tels que les actions, les obligations et l’immobilier peuvent être « tokenisés ». Le code blockchain permet de les transférer dans le monde entier en quelques secondes, plutôt qu’en quelques heures ou jours comme c’est le cas aujourd’hui.
Mais malgré leurs discours sur « l’amélioration de l’efficacité du capital », « la réduction des coûts d’exploitation » et « l’amélioration de la conformité et de la transparence », leur discours était quelque peu creux. Sans mentionner la chute catastrophique des prix des crypto-monnaies l’année dernière, ce discours aurait pu être prononcé en 2015, lorsque les premières plateformes tokenisées comme R3CEV ont été annoncées. Mais peu d’entreprises l’ont adopté depuis, et de nombreux projets sont toujours confrontés aux mêmes défis et débats qu’auparavant. La tokenisation est peut-être l’avenir des services financiers, mais elle semble bien loin.
Pour s’en convaincre, il suffit de regarder un rapport ultérieur soumis au Comité consultatif sur les marchés mondiaux de la CFTC. Per von Zelowitz, du Centre d’innovation de la Fed de New York, a déclaré que le programme pilote de dépôts en masse mené sur des réseaux privés en collaboration avec des banques telles que Wells Fargo et Citigroup est encore une « expérience scientifique » dans l’infrastructure théorique des marchés financiers.
Au cours de la séance de questions-réponses, un autre intervenant, Sandy Kaul de Franklin Templeton, un gestionnaire d’actifs de 1,5 billion de dollars, a demandé si la Fed avait envisagé de tester des systèmes ouverts pour tirer parti des divers avantages offerts par la technologie blockchain.
« Comme quoi ? » Zelowitz a répondu.
Depuis la nuit d’Halloween 2008, avec le livre blanc Bitcoin de Satoshi Nakamoto devenu viral, la crypto a eu une série d’applications tueuses qui sont racontées par cycles. Il s’agit notamment de paiements instantanés partout dans le monde, d’outils pour protéger l’identité et les informations personnelles des regards indiscrets des régulateurs et des entreprises, et de politiques gouvernementales pour se protéger contre l’inflation.
Sur ce carrousel, il y a aussi la tokenisation, des reçus numériques pour des actifs du monde réel tels que l’immobilier, l’art, les obligations et même la propriété intellectuelle. Les premiers efforts de tokenisation se sont concentrés sur les registres privés, qui sont des blockchains contrôlées par un consortium d’entités ou d’entreprises qui n’ont pas les gènes de la vérification publique. Cette alternative offre ostensiblement l’efficacité et la transparence de la blockchain, et il n’y a aucun risque que les criminels utilisent la plate-forme à des fins illégales.
Les choses ont vraiment commencé en 2015, lorsqu’une série de registres de licences très médiatisés ont vu le jour avec de grandes ambitions. Ils sont souvent soutenus par de grandes banques qui utilisent la technologie blockchain pour tout rationaliser, des paiements aux règlements de back-office. IBM s’est également fortement appuyé sur la blockchain et a lancé des programmes de marketing tape-à-l’œil (l’entreprise s’est depuis tournée vers la promotion de son activité d’IA).
Pendant ce temps, le Nasdaq a lancé un projet visant à tirer parti des blockchains autorisées pour faciliter la vente de titres « tokenisés » émis par des particuliers. Selon un rapport publié en 2015 par l’unité de capital-risque de Santander, « la technologie des registres distribués pourrait réduire les coûts des banques pour les paiements transfrontaliers, le commerce de titres et la conformité réglementaire de 15 à 20 milliards de dollars d’ici 2022 ». Cette année s’est écoulée sans impact évident.
La première pratique de tokenisation la plus notable a eu lieu en mars 2015, lorsqu’une start-up basée à New York appelée Digital Asset Holdings (DAH) a embauché Blythe Masters en tant que PDG. Au début des années 2000, Masters, 28 ans, cadre chez JPMorgan Chase, a conçu les credit default swaps, un outil ingénieux permettant aux investisseurs obligataires de couvrir le risque de non-remboursement des emprunteurs, un outil qui a gagné en notoriété lors de la crise financière de 2008. Masters veut inspirer l’adoption généralisée de la technologie blockchain pour révolutionner les marchés financiers. Dans une interview accordée à Bloomberg en 2015, il a déclaré : « Vous devriez prendre cette technologie au sérieux, tout comme vous devriez prendre le développement d’Internet au début des années 90 du XXe siècle. »
Masters et DAH ont connu un premier succès en 2017 lorsque la société a remporté un contrat pour remplacer le système obsolète de compensation et de règlement de l’Australian Securities Exchange. Mais en raison de retards dans la stabilité, l’évolutivité, la gouvernance et la gestion globale du projet, l’accord a connu des difficultés et n’a été annulé qu’à la fin de 2022. La bourse a amorti un investissement de 165 millions de dollars, et le président Damian Roche a déclaré : « Nous avons lancé ce projet avec les dernières informations disponibles à l’époque, déterminés à fournir au marché australien une solution post-négociation sûre et fiable qui équilibre l’innovation et la technologie de pointe. » Cependant, après un examen plus approfondi, nous sommes arrivés à la conclusion que la voie que nous empruntons ne répondra pas aux normes élevées de l’Australian Securities Exchange et du marché.
Pour l’effervescence de la tokenisation dans tous les secteurs au cours de la dernière décennie, le projet le plus mémorable a été la vente d’une participation de 18 millions de dollars dans The St. Regis Colorado Aspen, qui a été considérée comme une blague dans l’industrie. Will Peck, de WisdomTree Investments, a déclaré que « personne ne veut vraiment tenir un étage ou un millième d’un tableau dans un hôtel sous forme de tokenisé ».
À ce jour, les partisans de la tokenisation tentent toujours de faire décoller le concept. Les projets vont de centaines de millions de dollars d’émissions obligataires en Europe à des applications d’investissement de type Robinhood. Ces applications permettent aux fans de canapé d’acheter facilement des actions tokenisées de bons du Trésor américain sans faire plus d’efforts que de changer de chaîne de télévision. La meilleure façon de le dis-le est qu’ils fonctionnent à petites doses et dans un environnement contrôlé, mais n’ont pas déchiffré le code qui génère une demande généralisée.
Prenons l’exemple du marché institutionnel. En novembre 2022, Goldman Sachs a lancé une plateforme tokenisée qui s’est associée à Santander et à Société Générale pour traiter 100 millions de dollars d’euro-obligations émises par la Banque européenne d’investissement. Le directeur général Matthew McDermott a déclaré que la plate-forme était « révolutionnaire à bien des égards ». Le cycle de règlement est de 60 secondes au lieu des 5 jours habituels pour les BEI, ce qui réduit le risque d’erreurs administratives et rend les actifs plus liquides.
Le système peut même gérer les paiements d’intérêts sur les obligations. « Nous représentons en fait les flux de trésorerie des produits dérivés on-chain et démontrons qu’il est possible d’interagir avec les canaux de paiement des banques françaises et des banques luxembourgeoises, qui ont toutes deux frappé des monnaies numériques en masse pour le projet », a déclaré McDermott. Mais seules deux petites transactions ont été réalisées jusqu’à présent.
M. McDermott a déclaré à Forbes que la banque cherchait à regrouper l’offre de la BEI avec d’autres entreprises afin de créer un marché secondaire liquide. Plus facile à dire qu’à faire, car une telle démarche nécessiterait plus d’infrastructures et rassemblerait les acteurs de l’industrie autour d’un ensemble de technologies, ce qui a été un obstacle majeur car elle nécessite que les concurrents travaillent ensemble.
« Tout le monde, de BlackRock à Goldman Sachs, en passant par Citi et JPMorgan Chase, dit que la tokenisation est l’avenir », a déclaré Nadine Chakar, alors PDG de la société de tokenisation Securrency, qui dirigeait auparavant la division des actifs numériques de Bank of New York Mellon. Sa société a récemment été acquise par l’American Depositary Trusts and Clearing Corporation (DTCC) pour 50 millions de dollars, soit seulement 50 % de la valorisation de la société au moment de son dernier tour de financement en mars 2021. « Le problème est l’interopérabilité et la liquidité », a déclaré Chakar en juillet, « et la banque s’est associée à la société XYZ pour l’émission, puis a publié un communiqué de presse. Que se passe-t-il ensuite ? Il ne s’est rien passé. Ils deviennent des cailloux parce qu’ils ne peuvent aller nulle part.
Avant l’acquisition de Securrency, l’entreprise adoptait une approche différente. Elle s’est associée à WisdomTree pour lancer une série de fonds tokenisés sur des blockchains publiques telles qu’Ethereum et une application appelée WisdomTree Prime, offrant une méthode d’investissement à faible coût pour les fonds et les bons du Trésor de suivi des indices boursiers avec une large accessibilité. Ces fonds ont un placement minimum de 25 $ et un ratio de frais de 0,05 %. Bien que cela reste plus cher que les transactions sans frais proposées par des plateformes comme Robinhood (Robinhood bénéficie du modèle controversé de flux de paiement à la commande), WisdomTree pense que les clients recherchent des alternatives à Robinhood. À l’heure actuelle, ces fonds sont toujours en activité, mais la taille totale de l’actif de ces 9 fonds n’est que de 12 millions de dollars, et ni Chakar ni Peck de WisdomTree n’ont répondu aux questions sur leur avenir.
Franklin Templeton offre un service similaire par le biais d’une application d’investissement de détail appelée Benji, qui propose des investissements dans des fonds du marché monétaire adossés à des titres du gouvernement américain en plus des actifs numériques. Le produit de Franklin Templeton gère 295 millions de dollars d’actifs.
Les actifs alternatifs tels que le crédit privé et le capital-investissement peuvent être le meilleur espoir pour la tokenisation. La commissaire de la CFTC, Caroline Pham, a déclaré que le crédit privé devrait représenter un marché de 10 000 milliards de dollars au cours des 10 prochaines années.
Certains tests initiaux se sont avérés fructueux en matière de tokenisation en accélérant les émissions et en abaissant les seuils d’investissement, comme le partenariat de KKR avec une société de tokenisation appelée Securitize pour émettre une partie de son fonds de croissance stratégique de 4 milliards de dollars dans le domaine de la santé, II (HCSG II), sur la blockchain Avalanche, mais la société ne divulguera pas la taille exacte de l’investissement.
Avalanche semble travailler dur pour passer à la tokenisation, en lançant un réseau de test avec les gestionnaires d’actifs T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management et Cumberland DRW pour permettre aux sociétés financières traditionnelles de négocier la compensation et de régler les blockchains publiques dans un bac à sable.
Mais l’initiative a encore un long chemin à parcourir avant que les acteurs historiques du secteur ne voient pas la nécessité d’emprunter la voie de la tokenisation pour faire des progrès significatifs. Par exemple, iCapital a créé une série de fonds communs de placement d’un montant minimum de 25 000 $ pour financer des investissements alternatifs, mais ne voit pas la nécessité d’utiliser la blockchain dans le processus. « L’entreprise a atteint une grande échelle, mais nous n’avons encore rien tokenisé », a déclaré le PDG Lawrence Calcano, « et l’idée que les entreprises doivent être tokenisées pour se développer n’est pas correcte, mais elles ne s’excluent pas mutuellement. »
À ce jour, les stablecoins sont les seules applications qui ont connu un certain succès avec la tokenisation. Le marché mondial des stablecoins a atteint 127 milliards de dollars en quelques années seulement, mais l’utilisation principale du jeton, qui est généralement soutenu par une garantie à 100 % et conçu pour maintenir une valeur de 1 $, a été de faciliter le trading spéculatif sur les échanges de crypto-monnaies non réglementés du monde entier. De nombreux pays dans le monde n’acceptent pas les paiements dans les devises traditionnelles. De plus, le marché est dominé par Tether, une société fantôme qui a longtemps opéré en dehors de l’examen réglementaire. Tether, qui possède 84 milliards de dollars d’actifs en stablecoins, n’a jamais fait l’objet d’un audit et a refusé de nommer la banque qu’il utilise pour stocker les fonds.
Pourtant, les projets pilotes et les nouvelles de la tokenisation se poursuivent. Au cours des dernières semaines, le service de messagerie de paiement Swift a publié les résultats d’expériences menées avec BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon et Lloyds Banking Group pour déterminer si leurs systèmes back-end peuvent se connecter à des blockchains publiques et privées qui prennent en charge les actifs tokenisés ; Citi a annoncé un plan visant à commencer à tokeniser les dépôts des clients dans les banques afin que les clients puissent envoyer des fonds instantanément de n’importe où dans le monde. Le projet pilote initial a été mené en collaboration avec le client de la banque, le géant du transport maritime Maersk.
La Bourse de Londres souhaite également lancer une activité de trading tokenisée qui pourrait se concentrer d’abord sur le capital-investissement opaque. Comme pour battre des records, Murray Roos, responsable des marchés de capitaux au London Stock Exchange Group, a fait écho aux commentaires de l’Australian Securities Exchange il y a des années, affirmant que la technologie avait atteint un « point d’inflexion » et que « l’idée était d’utiliser la technologie numérique pour créer et réglementer un processus plus fluide, moins cher et plus transparent ».
« Au cours des 18 à 24 prochains mois, nous devrons apporter des changements », a déclaré Chakar, PDG de Securrency.
C’est fou de faire la même chose encore et encore et de s’attendre à des résultats différents. D’un point de vue technique, l’avenir de la tokenisation blockchain de milliards d’actifs dans le monde réel est à portée de main, mais cela n’arrivera jamais tant que la confiance dans le marché des crypto-monnaies n’existera pas.