Par Patrick Bush, analyste principal des investissements pour les actifs numériques chez VanEck, et Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEk
Compilateur : Karen, Foresight News
Dans cette étude, nous avons simulé un scénario où Solana était la première blockchain à héberger une application avec plus de 100 millions d’utilisateurs.
Nous supposons que le taux de prise de SOL n’est que de 20 % de l’ETH et que sa part de marché est inférieure à la moitié de celle de l’ETH en raison de différences fondamentales dans les philosophies de la communauté.
Nous voyons un chemin infaillible pour que les détenteurs de jetons SOL atteignent 8 milliards de dollars de revenus d’ici 2030.
répertoire
L’approche de Solana : Facilité d’utilisation
Solana vs Ethereum : Comparaison des idées
Les défis de Solana en termes de coûts par rapport aux revenus
Aperçu des scénarios de valorisation de Solana pour 2023
Le paysage des transactions projetées par Solana jusqu’en 2030
Potentiel de Solana : risque et récompense
L’objectif d’une plate-forme de contrats intelligents (SCP) est d’héberger des applications qui permettent aux utilisateurs de participer à des activités économiques efficaces et non censurées tout en minimisant l’extraction de rente par des tiers de ces activités économiques.
Malgré la diversité des blockchains actuelles, toutes les blockchains ont une petite base d’utilisateurs par rapport aux utilisateurs qui effectuent des transactions hors chaîne. Il y a environ 5,5 millions d’adresses uniques actives sur la plate-forme de contrats intelligents chaque jour et environ 44 millions d’adresses uniques actives par mois.
Cependant, il est probable que ces données exagèrent considérablement le nombre d’utilisateurs, car de nombreux utilisateurs contrôlent plusieurs adresses. Même si nous regardons la valeur nominale de ces données, ces chiffres sont encore relativement faibles par rapport aux 2 milliards de personnes qui interagissent quotidiennement avec Facebook et aux 431 millions d’utilisateurs qui utilisent PayPal chaque mois.
La raison pour laquelle l’adoption de la blockchain n’est pas assez rapide est qu’il y a des problèmes encombrants avec l’utilisation de la blockchain, et qu’il y a très peu à faire sur la chaîne autre que l’échange de valeur et la spéculation.
Pour que les crypto-monnaies soient largement adoptées et élargissent leur capitalisation boursière de 1,3 billion de dollars, elles doivent être physiquement attrayantes pour les personnes et les entreprises qui ne sont pas des extrémistes décentralisés ou des fanatiques libéraux, c’est-à-dire une application qui tue.
De cette façon, la blockchain hébergeant l’application tueuse tirera d’énormes avantages de l’activité générée par l’application. Dans cette étude, nous avons simulé un scénario dans lequel Solana devenait la première blockchain à héberger une seule application qui a attiré plus de 100 millions d’utilisateurs.
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Utilisateurs actifs mensuels SCP
Le potentiel de Solana commence avec son équipe fondatrice combinant une expérimentation radicale avec la science appliquée pour améliorer considérablement l’évolutivité de la blockchain.
Alors que d’autres blockchains ont opté pour des chemins de mise à l’échelle qui contournent intelligemment les limites des registres distribués, Solana a choisi de pousser la question de la faisabilité technique à la limite et de commencer à penser à l’envers à partir de là.
L’écosystème Ethereum et de nombreuses autres blockchains ont opté pour une vision modulaire où différentes blockchains se concentrent sur la fonctionnalité de base de la chaîne de couche 1.
Solana, quant à lui, a travaillé dur pour optimiser chaque composant de sa blockchain, en s’efforçant d’obtenir un débit de transaction plus élevé et de le rendre ultra-efficace.
En conséquence, Solana dispose d’un avantage significatif sur ses concurrents traditionnels en termes de puissance de traitement de la blockchain. Dans le même temps, et plus important encore, Solana a traduit son esprit pionnier en une philosophie d’écosystème basée sur la prise de risque et l’optimisme technologique.
Solana a donné naissance à une variété d’expériences fascinantes, notamment des téléphones blockchain, des NFT avec des applications et des produits destinés aux consommateurs tels que des cartes décentralisées et la collecte de données automobiles.
Plus que d’autres écosystèmes, les constructeurs de projets sur Solana créent plus de choses qui ont le potentiel d’avoir un impact substantiel sur la vie quotidienne.
Solana Path : Disponibilité
La probabilité qu’un réseau blockchain héberge la prochaine « killer app » dépend de la capacité de la chaîne à rendre l’utilisation de l’application rapide, pratique et accessible. Plus cette capacité est forte, meilleur est l’environnement sur lequel l’utilisateur peut compter.
La question clé est de savoir comment mesurer les capacités de la blockchain et les traduire en facilité d’utilisation. Une mesure couramment utilisée, le TPS (Transactions Per Second), est une mesure inadéquate et peut être facilement manipulée.
En fait, les équipes blockchain peuvent améliorer cette métrique avec une variété d’astuces, notamment en modifiant la quantité de données contenues dans chaque transaction, en abandonnant l’ordre des transactions et en limitant les parties du registre que les transactions peuvent modifier.
En fait, la meilleure mesure pour vraiment mesurer la capacité d’une blockchain n’est pas le nombre de transactions par seconde (TPS), mais le débit de données.
Le débit de données implique que la blockchain ingère, traite et trie les données, puis se mette d’accord sur l’impact des données sur le registre de la blockchain.
Le débit de données est déterminé en mesurant la quantité de données qu’une blockchain est capable de recevoir et d’appliquer sur une certaine période de temps.
Actuellement, Solana a plus de débit de données que toute autre blockchain existante. En fait, la capacité de données de Solana dépasse celle de la plupart des blockchains prévues, et la prochaine mise à niveau logicielle majeure de Solana, la mise à niveau Firedancer, promet de multiplier par 10 la capacité actuelle de Solana. Bien que nous ne puissions pas dire avec certitude combien de données devront être traitées par la blockchain pour la prochaine application qui tue, nous pouvons imaginer que plus de 100 millions d’utilisateurs pousseront l’évolutivité de la blockchain à ses limites.
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Comparaison du débit de données Mo/s
Solana tire parti de cette capacité de débit de données pour répondre aux préoccupations des utilisateurs. Par rapport à la plupart des autres chaînes, Solana est en mesure de fournir un retour d’information relativement rapide aux utilisateurs car elle est capable de traiter les transactions en continu.
Ethereum, par exemple, le fait en agrégeant les transactions soumises par les utilisateurs dans une zone d’attente appelée mempool. Les validateurs Ethereum (constructeurs de blocs dans le nouveau paradigme) sélectionnent et trient ensuite les transactions du pool en fonction du prix offert par chaque transaction. Toutes les 12 secondes, des transactions sont exécutées et des blocs contenant ces transactions sont transmis à d’autres nœuds du réseau Ethereum. Par conséquent, Ethereum traite les transactions à intervalles discrets.
Cette façon de traiter les transactions est beaucoup plus lente que celle de Solana, ce qui oblige les utilisateurs à attendre plus longtemps. Sur Ethereum, les utilisateurs doivent attendre que l’ensemble du processus soit terminé avant de savoir si leur transaction est terminée. Habituellement, cela prend quelques minutes.
En revanche, Solana commence à traiter les transactions immédiatement et le temps de traitement est d’environ 2 secondes.
Applications sur Solana
Pour améliorer l’expérience utilisateur, Solana a également créé une nouvelle fonctionnalité appelée « Local Fee Marketplace ».
Si les blockchains sont comparées à des pipelines de données des utilisateurs vers le registre de la blockchain, le marché des frais natif de Solana est en fait un sous-tuyau interne, permettant aux informations de circuler de différents utilisateurs vers plusieurs parties du grand livre en même temps.
Cela résout un problème fondamental avec Ethereum et d’autres blockchains, car la surutilisation d’une application sur le pipeline d’Ethereum ralentit toutes les autres applications.
Par exemple, sur Ethereum, s’il y a beaucoup d’utilisateurs qui essaient de frapper un NFT, la congestion qui en résultera empêchera les autres utilisateurs d’emprunter ou de prêter sur AAVE. Dans le contexte des killer apps, les utilisateurs doivent être en mesure d’interagir avec la blockchain de manière continue.
En revanche, Solana peut utiliser un marché local pour compartimenter ces différents tuyaux, en facturant des prix différents en fonction de la demande. Même si une application connaît une utilisation de charge élevée, de nombreuses autres peuvent toujours accéder à Solana.
Ceci est particulièrement important car la fonctionnalité d’une killer app peut reposer sur une interaction simultanée avec de nombreuses applications différentes.
De plus, la possibilité d’ajuster le marché local des frais pour fixer le prix de différents types de transactions peut être essentielle pour que Solana ajuste les prix en fonction de l’utilisation. Cela peut permettre à Solana de fixer des prix différents en fonction de la valeur économique de chaque transaction.
Le marché local des frais peut permettre aux développeurs d’applications d’évaluer plus précisément leurs coûts.
Solana vs Ethereum : Comparaison des idées
Solana a été construit par des ingénieurs de Qualcomm qui ont appliqué leur expertise dans l’amélioration de la capacité du réseau mobile pour construire une blockchain haute performance.
Le principe de base de l’équipe Solana est de construire un réseau qui suppose qu’à mesure que la puissance de calcul des consommateurs augmente, la bande passante du réseau augmente également. En conséquence, Solana est conçu pour tirer parti des avancées matérielles plus directement que ses concurrents.
Nous considérons cela comme un état d’esprit optimiste et nous pensons que nous continuerons à faire des progrès à l’avenir. La conviction fondamentale de l’équipe de Solana est que les blockchains devraient rendre l’espace de bloc (c’est-à-dire la quantité de données qui s’insère dans le stockage sur la chaîne sur une période de temps) très bon marché. Selon eux, cela permet aux ingénieurs logiciels et aux entrepreneurs de tester de nouveaux cas d’utilisation de la blockchain à moindre coût. C’est un contraste frappant avec le point de vue d’Ethereum. Dans le paradigme d’Ethereum, le succès dépend d’Ethereum (ETH) en tant que principal (et seul) collatéral pour sécuriser toutes les blockchains.
Solana a été conçu à l’origine pour être un « NASDAQ décentralisé ». Bien que cet argument ait encore du potentiel, le lancement d’applications grand public non financières de haut niveau telles que Hivemapper, Render et Helium a élargi la perception des capacités de Solana.
L’équipe de Solana est louable pour son ouverture à l’utilisation de la technologie innovante de Solana. Ils ont essayé d’apporter la blockchain aux téléphones mobiles via SMS ou la pile mobile Solana, permettant aux développeurs de créer des applications blockchain pour les téléphones mobiles. Les expériences de Solana ont même conduit à la création de téléphones mobiles optimisés pour l’utilisation de la blockchain. Bien que le téléphone Solana ait été critiqué comme une distraction par rapport à la mission principale de Solana, il démontre le désir de Solana de résoudre les problèmes de base des utilisateurs. C’est cet engagement envers les consommateurs qui a permis à Solana de nouer des partenariats avec Shopify, Visa et Google afin d’explorer de nouveaux cas d’utilisation pour Solana et de stimuler la croissance de son écosystème.
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Part de marché des développeurs Solana
Le défi des coûts par rapport aux revenus de Solana
L’accent mis par Solana sur l’espace de bloc bon marché, l’expérimentation et la technologie de pointe n’est pas sans inconvénients. Bien que la fourniture d’un espace de blocs bon marché favorise la croissance de l’écosystème en fournissant un environnement de bac à sable pratiquement gratuit pour les projets et les utilisateurs, nous devons garder à l’esprit qu’il y a toujours un coût à fournir cet espace de bloc.
Solana a généré 1,26 million de dollars de revenus de frais au cours des 30 derniers jours, mais il en a coûté 52,78 millions de dollars à Solana pour sécuriser sa blockchain en payant des frais aux validateurs en utilisant l’inflation SOL au cours de la même période.
Bien que Solana ne soit pas en danger de s’effondrer à court terme en raison de son manque de « rentabilité », à long terme, le coût de la garantie de la sécurité doit être couvert par la demande organique de SOL pour la blockchain Solana.
En effet, les validateurs de Solana vendent une partie de leurs jetons d’inflation pour couvrir leurs coûts d’exploitation quotidiens, y compris les coûts de matériel, de main-d’œuvre et de connectivité (dans ce calcul, nous ignorons les coûts de vote).
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Solana Revenus Frais vs Dépenses
Nous estimons que le coût total hors blockchain de l’exploitation des 1 977 nœuds de validation de Solana est de 11,8 millions de dollars par an, sans même compter la main-d’œuvre. Par conséquent, nous considérons ce nombre comme l’estimation la plus basse de la pression de vente du jeton annuel SOL de Solana.
Du côté des revenus, la moitié des frais de revenus (630 000 $) a été brûlée, ce qui représente la pression d’achat des jetons SOL (l’autre moitié des jetons est remise aux validateurs et aux jalonneurs et compensée par des ventes potentielles).
Sur la base de cette pression d’achat et de vente simplifiée, nous devons avoir un déséquilibre net de -11,17 millions de dollars, ce qui représente la pression d’achat qui doit compenser la pression de vente collective des validateurs.
En fait, la pression de vente des validateurs de Solana a été compensée par les fonds des spéculateurs.
Par conséquent, la capacité de Solana en tant qu’écosystème à fonctionner dans son état actuel dépend de l’introduction continue de nouveaux capitaux spéculatifs jusqu’à ce que les revenus d’honoraires de Solana s’améliorent.
Le prix à long terme de l’espace de bloc de Solana et le coût d’utilisation de Solana sont une autre question délicate. Le principal problème avec les chaînes monolithiques comme Solana est qu’il est difficile d’extraire de la valeur des utilisateurs et de la restituer aux détenteurs de jetons.
Ce modèle existe car Solana fixe le prix de ses transactions en fonction du calcul requis, de la demande totale de calcul et de l’encombrement dans la région où le calcul est appliqué.
Alors que la tarification des ressources est économiquement logique du point de vue de la tarification de la capacité du réseau Solana à allouer ses ressources réseau, la tarification des ressources est illogique du point de vue de la tarification efficace des diverses actions des utilisateurs.
Par exemple, l’envoi d’ordres de trading au Chicago Mercantile Exchange (CME) est essentiellement gratuit.
Cependant, CME Group et d’autres bourses similaires facturent des frais aux traders lorsqu’une transaction est exécutée, et peuvent même faire varier le montant des frais selon que la transaction est exécutée après « l’acceptation volontaire » d’un autre ordre ou après « l’acceptation » d’un autre ordre. De même, sur des plateformes comme Twitter, la publication est gratuite, mais les utilisateurs encourront des coûts plus élevés s’ils choisissent de promouvoir leurs publications ou de les cibler auprès d’autres utilisateurs.
Pris isolément, ce prix, bien qu’il soit loin d’être idéal du point de vue de l’extraction de la valeur, n’est pas pertinent.
Cependant, en présence de dizaines de milliers de blockchains, chacune adaptée à un cas d’utilisation spécifique, chaque blockchain peut être en mesure de capturer de la valeur plus efficacement pour les détenteurs de jetons.
Si la faiblesse du prix du SOL fait que le budget de sécurité de Solana ne répond pas à ses besoins, cela pourrait menacer la viabilité économique de Solana.
De même, du point de vue des ressources, les blockchains voudront s’assurer que leurs ressources limitées sont allouées à des activités économiquement bénéfiques.
Si les ressources ne sont pas correctement tarifées, la blockchain peut être inondée d’activités nuisibles à l’économie, que ces activités soient segmentées ou non par le marché des frais natif de Solana. C’est déjà le cas et cela conduit à plus d’interférences avec des cas d’utilisation plus légitimes. De même, Solana exécutant des centaines de transactions par seconde, des transactions d’arbitrage de faible valeur ont inondé le réseau. Cela peut être atténué par le marché local des frais, mais il reste à voir si cette amélioration est suffisamment adaptable si l’utilisation de Solana s’accélère de manière significative.
Nous accordons un grand crédit à Solana et à son équipe pour leur vision et leur esprit d’expérimentation, mais son architecture a conduit à de mauvais résultats et a affecté la stabilité technique de Solana.
Bien qu’après mars 2023, Solana ait atteint une disponibilité de 100 % après une série de mises à niveau importantes du réseau, il a connu plusieurs temps d’arrêt avant cela, ce qui a entraîné un arrêt complet des fonctionnalités du réseau.
Entre janvier 2022 et février 2023, Solana a connu des pannes au cours de 7 de ces 13 mois. La panne la plus récente s’est produite le 25 février 2023 et a duré près de 19 heures.
La cause principale de cette panne et d’autres pannes dans le passé est un système expérimental que Solana exécute.
Le mécanisme de consensus de Solana n’a pas été formellement validé et, en raison de la quantité de données traitées par le système, il est impossible de prédire les défaillances futures potentielles de la conception de Solana.
Bien que Solana ait mis en œuvre de nombreuses améliorations pour l’atténuer, la conception de Solana peut entraîner une complexité qui ne peut être prédite à l’avenir jusqu’à ce que des problèmes surviennent. En conséquence, l’équipe de Solana considère toujours que la chaîne est dans un état « bêta », car les futures défaillances du réseau pourraient être causées par des causes imprévues.
En raison de la complexité de Solana et de la quantité de données qu’il traite, la résolution de ces problèmes peut prendre un certain temps.
De toute évidence, cette situation est inacceptable pour les entreprises financières et non financières qui pourraient chercher à se déployer sur Solana. L’imprévisibilité de la disponibilité de Solana est l’une des raisons pour lesquelles Solana a une faible TVL (Total Value Locked) par rapport à ses pairs dans l’espace de la finance décentralisée.
Bien que l’équipe de Solana ait mis en œuvre des correctifs qu’elle juge importants, la vulnérabilité du réseau restera un problème dans un avenir prévisible, et le déploiement de la nouvelle conception Firedancer pourrait même augmenter la probabilité de problèmes irréconciliables.
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Part de marché hebdomadaire des développeurs actifs de SCL
Enfin, nous avons soulevé quelques questions sur la capacité de Solana à attirer des développeurs dans son écosystème. En raison de la complexité de la machine virtuelle Solana (SVM) et de la conception complexe de Solana, la création d’applications sur Solana est une tâche difficile.
En fait, la construction d’un projet Solana est difficile pour les développeurs, et le fondateur de Solana, Anatoly, l’a un jour comparé à du « verre à mâcher ». Cela s’explique en partie par le fait que les développeurs de Solana doivent se familiariser avec Rust, un langage qui compte 2,2 millions de développeurs actifs, par rapport à Ethereum, qui attire 17,4 millions de développeurs Java. Bien que Solana ait fait des progrès significatifs dans la création d’outils qui simplifient le développement, ses exigences élevées en matière de compétences en programmation ont conduit Solana à représenter environ 6 à 7 % des développeurs de crypto-monnaies actifs hebdomadaires au cours des 18 derniers mois.
Étant donné que Solana a perdu son plus grand soutien, FTX/Alameda, en novembre 2022, il est normal de maintenir une part relativement stable de développeurs, mais il devra augmenter le nombre total de développeurs et la part de marché des développeurs pour augmenter la possibilité d’héberger des applications à succès.
Tour d’horizon du scénario de valorisation de Solana 2023
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Nous avons appliqué le cadre d’évaluation standard de VanEchk à Solana et sommes arrivés à une évaluation symbolique de 335 $ dans le scénario de référence en 2030. Cette estimation est basée sur une projection du multiple de valorisation final du jeton SOL sur la base du taux de rendement réel prévu.
Ce taux de rendement réel est calculé sur la base des flux de trésorerie projetés retournés aux détenteurs de jetons SOL. Ce multiple est ensuite appliqué au jeton FCF (Free Cash Flow) pour la dernière année et divisé par le nombre prévu de jetons pour la dernière année.
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Plus précisément, en termes de revenus et de flux de trésorerie, notre cadre examine d’abord les différents postes de revenus de Solana. Le premier est le taux d’acceptation des activités du marché final. Nous commençons par identifier les marchés finaux qui tireront parti des blockchains publiques, telles qu’Ethereum et Solana.
Ses trois principales catégories sont la finance, la banque et les paiements (FBP), le métavers et les jeux (MG) et l’infrastructure (I).
Selon les circonstances, nous supposons qu’une partie de l’entreprise et de ses revenus proviendra de l’activité de la blockchain, ou tirera parti de la blockchain d’une manière ou d’une autre pour trouver des clients, créer de nouveaux produits, réduire les coûts ou simplifier les fonctions commerciales back-end.
Étant donné que les blockchains publiques sont similaires aux plateformes Web 2.0 telles qu’Amazon, Apple App Store et Uber, nous supposons que les blockchains publiques adopteront un ratio de taux de prise effectif (GMV/revenus de la plateforme) de la valeur totale des transactions (GMV) de leurs revenus sur le marché final.
Dans notre scénario de base, nous avons constaté que le taux d’adoption de l’activité blockchain était de 1/5 du taux d’adoption équivalent d’Ethereum. En conséquence, le chiffre d’affaires total de Solana provenant des transactions sur le marché final s’élevait à 2,88 milliards de dollars.
De plus, nous avons également le MEV en tant qu’élément de revenu, le MEV passe en fait d’une entité de commerçant à un validateur puis à un détenteur de jetons. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d’actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par le taux de prise annuel.
En outre, nous considérons la MEV (Maximum Extractible Value) comme un élément de revenu qui circule effectivement de l’entité de trading vers le validateur et, en fin de compte, vers le détenteur du jeton. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d’actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par le pourcentage de collecte annuel.
Dans notre scénario de référence, nous estimons que les revenus des véhicules électriques en 2030 s’élèveront à 5,99 milliards de dollars. Une fois que nous avons les données brutes sur les revenus, nous déduisons le taux d’imposition présumé, ainsi qu’une estimation approximative du coût des validateurs pour l’écosystème.
Hypothèses d’estimation des revenus des transactions en 2030
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Hypothèses relatives aux estimations des revenus tirés des transactions pour 2030 selon le scénario de référence
Malgré son grand potentiel, nous pensons que la probabilité que Solana héberge la majorité des transactions cryptographiques dans le monde d’ici 2030 est toujours inférieure à celle d’Ethereum.
Le réseau et le moteur d’exécution de Solana permettent un débit plus élevé et débloquent un plus grand potentiel, mais ils n’ont pas l’élan d’adoption de la plupart des utilisateurs et des développeurs de crypto-monnaies.
Actuellement, Solana n’a qu’une part plus faible de la valeur totale verrouillée (TVL) de la crypto-monnaie de 40,8 milliards de dollars, soit 408 millions de dollars, et un faible pourcentage d’utilisateurs actifs quotidiens, à 184 000 sur 5,5 millions d’utilisateurs.
Nous pensons également que les nouveaux développeurs qui entrent dans l’espace peuvent ne pas se sentir dépendants de l’écosystème existant et ne sont pas nécessairement des extrémistes décentralisés à mesure que les blockchains publiques sont largement adoptées.
Par conséquent, les nouveaux développeurs qui rejoindront l’entreprise à l’avenir seront probablement intrigués par la prochaine génération de blockchains qui offrent de nouveaux cadres, fonctionnalités et capacités de développement, tout comme les cycles précédents de crypto-monnaie. Par conséquent, dans notre scénario de base, nous nous attendons à ce que l’adoption de Solana soit proche de 30 %, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux chiffres actuels, mais bien en deçà de la base de référence d’Ethereum de 70 %.
Cette comparaison est appropriée car la croissance de l’écosystème Ethereum a un effet de trou noir, qui dévore et absorbe diverses idées tout en augmentant sa part parmi les développeurs de blockchain.
Il convient de mentionner que notre objectif de prix de 11 800 $ pour Ethereum est d’atteindre une part de marché de 70 % en termes de transfert de valeur dans les blockchains open source basées sur le réseau Ethereum.
Si Solana peut éviter de tomber dans l’horizon des événements d’Ethereum (la limite la plus extérieure du trou noir) et atteindre une domination semblable à celle d’Ethereum, notre scénario haussier montre un chiffre d’affaires de 51,8 milliards de dollars et un objectif de prix de 3 211 dollars en 2030.
En termes de capture de valeur pour les revenus du marché final basés sur la blockchain, nous ne pensons pas que Solana ait le même potentiel de capture de valeur qu’Ethereum. Dans notre scénario de base, nous pensons que la capture de la valeur GMV de Solana sera de 20 % d’Ethereum. Nous faisons cette affirmation en nous basant sur la simplicité du cadre de capture de valeur de Solana et sur le soutien du fondateur Anatoly Yakovenko à la proposition philosophique de l’abondance plutôt que de la rareté.
Le résultat de l’abondance plutôt que de la rareté signifie que l’espace de bloc restera bon marché, ce qui se traduira par des coûts de transaction extrêmement faibles. En termes mathématiques, cela donnerait à Solana un taux de prise d’environ 0,60 % de FBP, 2,00 % de MSG et 1,00 % de I sur la valeur totale de la transaction (GMV).
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Le coût moyen par transaction sur différents réseaux au cours des 30 derniers jours
La question clé est la suivante : « Comment Solana peut-il gagner de l’argent à long terme, compte tenu de ses faibles prix de transaction ? » Actuellement, le prix de la transaction est très faible, de sorte que beaucoup d’activité de trading est nécessaire pour augmenter les chiffres de revenus de Solana.
Dans notre modèle de référence, nous prévoyons que le volume annuel des transactions sera d’environ 600 milliards de dollars d’ici 2030, sur la base d’hypothèses sur la part de marché de Solana sur le marché final et du nombre de transactions par utilisateur. Sur la base de ces hypothèses, nous estimons le nombre d’utilisateurs actifs mensuels à 534 millions.
Bien que le MEV soit le mécanisme de capture de valeur le plus important de Solana dans notre scénario de base, représentant 67,5 % de tous les revenus, nous pensons que même si l’utilisation ne correspond pas à nos estimations de base, Solana a le potentiel d’augmenter la valeur de ses jetons d’autres manières.
Comme nous l’avons mentionné précédemment, les blockchains doivent être suffisamment bon marché pour encourager une adoption généralisée, tout en garantissant que les validateurs sont suffisamment payés pour valider le réseau.
Les blockchains comme Solana fournissent un budget sécurisé en introduisant de l’inflation, c’est-à-dire l’argent versé aux validateurs, et cette inflation dilue la part des détenteurs de jetons existants pour compenser les validateurs.
S’il n’y a pas d’activité économique, ou si l’activité économique on-chain est trop bas, il n’est pas viable de financer un budget de sécurité uniquement par l’inflation. Cela ne peut pas continuer indéfiniment.
Bien que le débit des transactions diminuera presque certainement si Solana augmente le prix de la transaction, il est raisonnable de dire que Solana devrait être en mesure de capturer efficacement une partie de cette valeur s’il y a une activité de valeur économique.
En outre, Solana peut également réduire l’offre effective de ses jetons en augmentant le montant des frais facturés pour les applications, les portefeuilles de cryptomonnaies, les NFT et les jetons utilisés pour stocker des données sur la chaîne.
Sur Solana, toutes les entités qui déploient du code sur Solana ou exploitent un portefeuille doivent payer des frais en SOL en fonction de leur taille de stockage. Toute personne utilisant Solana peut choisir de renoncer à ces frais et de simplement garder suffisamment de SOL sur son compte pour couvrir 2 ans de loyer.
Étant donné que les frais de stockage sont de 0,00000348 SOL par octet et que la taille des données du portefeuille est de 372 octets, chaque détenteur de portefeuille actif doit conserver 0,0026 SOL. De même, les applications et les contrats intelligents de jetons doivent maintenir ces frais de stockage.
Un programme comme Serum, dont la taille est d’environ 340 Ko, doit maintenir un solde de 2,4 SOL afin d’éviter de payer un loyer. Si Solana choisit de le faire, il peut augmenter considérablement ces équilibres, réduisant ainsi efficacement l’offre de SOL en circulation.
Bien sûr, ces changements dans les loyers et les coûts de transaction violeraient les principes de l’accord actuellement contrôlé par l’équipe fondatrice de Solana. Dans le même temps, Solana ne dispose pas d’un mécanisme de gouvernance pour réglementer ces décisions, mais récemment, certains validateurs ont proposé d’introduire une gouvernance de vote symbolique sur Solana. D’ici 2030, nous pensons que Solana sera déjà gouverné à l’aide du vote par jeton, ce qui améliorera l’économie du jeton SOL si la blockchain Solana dispose d’un écosystème dynamique.
Le potentiel de Solana : risques et avantages
Solana est en effet un projet très convaincant qui vise à améliorer l’expérience utilisateur en repoussant les limites de ce qui est possible sur la blockchain, en fournissant les bonnes fonctionnalités nécessaires pour faire évoluer la prochaine application qui tue.
De plus, l’équipe de Solana est un « géant » dans l’espace, et son état d’esprit non consensuel a donné naissance à l’une des blockchains les plus puissantes du marché.
Alors qu’ils continuent d’innover, leurs idées d’expérimentation et d’optimisme ont imprégné un écosystème d’applications petit mais créatif et axé sur le consommateur.
En plus de cela, la communauté de Solana a un fort sentiment d’identité, ce qui lui a permis de rester résiliente face à d’énormes revers qui pourraient détruire de nombreux autres écosystèmes blockchain.
Contrairement à Ethereum et à ses partisans, qui se concentrent sur la construction de composants modulaires de blockchain, Solana a choisi une voie différente, en développant une blockchain complète qui combine ces composants dans une machine de débit de données intégrée.
Il s’agit d’une tâche ardue, et l’équipe de Solana est partie d’une position relativement faible, où elle a moins de développeurs, de valeur totale verrouillée (TVL), de fonds de capital-risque et de capital de fondation que les chaînes compatibles EVM. De même, ils sont toujours confrontés à d’énormes problèmes en ce qui concerne la stabilité à long terme de leur approche de la technologie blockchain.
Néanmoins, même si les hypothèses de part de marché finale et de taux de prise que nous utilisons sont beaucoup plus faibles que nos hypothèses pour Ethereum, notre modèle présente un plus grand potentiel de hausse pour le jeton SOL dans le scénario de base. Par conséquent, nous pensons qu’il est raisonnable d’accorder une importance significative aux jetons SOL dans les portefeuilles des investisseurs.
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Scénario d’évaluation de Solana
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Top 5 des dApps gourmandes en gaz et 5 dApps les plus prometteuses sur Solana
Divulgation : L’équipe VanEck possède une part du jeton SOL, ainsi que d’autres applications basées sur Solana telles que Hivemapper, Helium et Render.
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SOL peut-il atteindre 3 211 $ en 2030 ? Pourquoi VanEck est-il si optimiste ?
Par Patrick Bush, analyste principal des investissements pour les actifs numériques chez VanEck, et Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEk
Compilateur : Karen, Foresight News
répertoire
L’objectif d’une plate-forme de contrats intelligents (SCP) est d’héberger des applications qui permettent aux utilisateurs de participer à des activités économiques efficaces et non censurées tout en minimisant l’extraction de rente par des tiers de ces activités économiques.
Malgré la diversité des blockchains actuelles, toutes les blockchains ont une petite base d’utilisateurs par rapport aux utilisateurs qui effectuent des transactions hors chaîne. Il y a environ 5,5 millions d’adresses uniques actives sur la plate-forme de contrats intelligents chaque jour et environ 44 millions d’adresses uniques actives par mois.
Cependant, il est probable que ces données exagèrent considérablement le nombre d’utilisateurs, car de nombreux utilisateurs contrôlent plusieurs adresses. Même si nous regardons la valeur nominale de ces données, ces chiffres sont encore relativement faibles par rapport aux 2 milliards de personnes qui interagissent quotidiennement avec Facebook et aux 431 millions d’utilisateurs qui utilisent PayPal chaque mois.
La raison pour laquelle l’adoption de la blockchain n’est pas assez rapide est qu’il y a des problèmes encombrants avec l’utilisation de la blockchain, et qu’il y a très peu à faire sur la chaîne autre que l’échange de valeur et la spéculation.
Pour que les crypto-monnaies soient largement adoptées et élargissent leur capitalisation boursière de 1,3 billion de dollars, elles doivent être physiquement attrayantes pour les personnes et les entreprises qui ne sont pas des extrémistes décentralisés ou des fanatiques libéraux, c’est-à-dire une application qui tue.
De cette façon, la blockchain hébergeant l’application tueuse tirera d’énormes avantages de l’activité générée par l’application. Dans cette étude, nous avons simulé un scénario dans lequel Solana devenait la première blockchain à héberger une seule application qui a attiré plus de 100 millions d’utilisateurs.
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Utilisateurs actifs mensuels SCP
Le potentiel de Solana commence avec son équipe fondatrice combinant une expérimentation radicale avec la science appliquée pour améliorer considérablement l’évolutivité de la blockchain.
Alors que d’autres blockchains ont opté pour des chemins de mise à l’échelle qui contournent intelligemment les limites des registres distribués, Solana a choisi de pousser la question de la faisabilité technique à la limite et de commencer à penser à l’envers à partir de là.
L’écosystème Ethereum et de nombreuses autres blockchains ont opté pour une vision modulaire où différentes blockchains se concentrent sur la fonctionnalité de base de la chaîne de couche 1.
Solana, quant à lui, a travaillé dur pour optimiser chaque composant de sa blockchain, en s’efforçant d’obtenir un débit de transaction plus élevé et de le rendre ultra-efficace.
En conséquence, Solana dispose d’un avantage significatif sur ses concurrents traditionnels en termes de puissance de traitement de la blockchain. Dans le même temps, et plus important encore, Solana a traduit son esprit pionnier en une philosophie d’écosystème basée sur la prise de risque et l’optimisme technologique.
Solana a donné naissance à une variété d’expériences fascinantes, notamment des téléphones blockchain, des NFT avec des applications et des produits destinés aux consommateurs tels que des cartes décentralisées et la collecte de données automobiles.
Plus que d’autres écosystèmes, les constructeurs de projets sur Solana créent plus de choses qui ont le potentiel d’avoir un impact substantiel sur la vie quotidienne.
Solana Path : Disponibilité
La probabilité qu’un réseau blockchain héberge la prochaine « killer app » dépend de la capacité de la chaîne à rendre l’utilisation de l’application rapide, pratique et accessible. Plus cette capacité est forte, meilleur est l’environnement sur lequel l’utilisateur peut compter.
La question clé est de savoir comment mesurer les capacités de la blockchain et les traduire en facilité d’utilisation. Une mesure couramment utilisée, le TPS (Transactions Per Second), est une mesure inadéquate et peut être facilement manipulée.
En fait, les équipes blockchain peuvent améliorer cette métrique avec une variété d’astuces, notamment en modifiant la quantité de données contenues dans chaque transaction, en abandonnant l’ordre des transactions et en limitant les parties du registre que les transactions peuvent modifier.
En fait, la meilleure mesure pour vraiment mesurer la capacité d’une blockchain n’est pas le nombre de transactions par seconde (TPS), mais le débit de données.
Le débit de données implique que la blockchain ingère, traite et trie les données, puis se mette d’accord sur l’impact des données sur le registre de la blockchain.
Le débit de données est déterminé en mesurant la quantité de données qu’une blockchain est capable de recevoir et d’appliquer sur une certaine période de temps.
Actuellement, Solana a plus de débit de données que toute autre blockchain existante. En fait, la capacité de données de Solana dépasse celle de la plupart des blockchains prévues, et la prochaine mise à niveau logicielle majeure de Solana, la mise à niveau Firedancer, promet de multiplier par 10 la capacité actuelle de Solana. Bien que nous ne puissions pas dire avec certitude combien de données devront être traitées par la blockchain pour la prochaine application qui tue, nous pouvons imaginer que plus de 100 millions d’utilisateurs pousseront l’évolutivité de la blockchain à ses limites.
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Comparaison du débit de données Mo/s
Solana tire parti de cette capacité de débit de données pour répondre aux préoccupations des utilisateurs. Par rapport à la plupart des autres chaînes, Solana est en mesure de fournir un retour d’information relativement rapide aux utilisateurs car elle est capable de traiter les transactions en continu.
Ethereum, par exemple, le fait en agrégeant les transactions soumises par les utilisateurs dans une zone d’attente appelée mempool. Les validateurs Ethereum (constructeurs de blocs dans le nouveau paradigme) sélectionnent et trient ensuite les transactions du pool en fonction du prix offert par chaque transaction. Toutes les 12 secondes, des transactions sont exécutées et des blocs contenant ces transactions sont transmis à d’autres nœuds du réseau Ethereum. Par conséquent, Ethereum traite les transactions à intervalles discrets.
Cette façon de traiter les transactions est beaucoup plus lente que celle de Solana, ce qui oblige les utilisateurs à attendre plus longtemps. Sur Ethereum, les utilisateurs doivent attendre que l’ensemble du processus soit terminé avant de savoir si leur transaction est terminée. Habituellement, cela prend quelques minutes.
En revanche, Solana commence à traiter les transactions immédiatement et le temps de traitement est d’environ 2 secondes.
Applications sur Solana
Pour améliorer l’expérience utilisateur, Solana a également créé une nouvelle fonctionnalité appelée « Local Fee Marketplace ».
Si les blockchains sont comparées à des pipelines de données des utilisateurs vers le registre de la blockchain, le marché des frais natif de Solana est en fait un sous-tuyau interne, permettant aux informations de circuler de différents utilisateurs vers plusieurs parties du grand livre en même temps.
Cela résout un problème fondamental avec Ethereum et d’autres blockchains, car la surutilisation d’une application sur le pipeline d’Ethereum ralentit toutes les autres applications.
Par exemple, sur Ethereum, s’il y a beaucoup d’utilisateurs qui essaient de frapper un NFT, la congestion qui en résultera empêchera les autres utilisateurs d’emprunter ou de prêter sur AAVE. Dans le contexte des killer apps, les utilisateurs doivent être en mesure d’interagir avec la blockchain de manière continue.
En revanche, Solana peut utiliser un marché local pour compartimenter ces différents tuyaux, en facturant des prix différents en fonction de la demande. Même si une application connaît une utilisation de charge élevée, de nombreuses autres peuvent toujours accéder à Solana.
Ceci est particulièrement important car la fonctionnalité d’une killer app peut reposer sur une interaction simultanée avec de nombreuses applications différentes.
De plus, la possibilité d’ajuster le marché local des frais pour fixer le prix de différents types de transactions peut être essentielle pour que Solana ajuste les prix en fonction de l’utilisation. Cela peut permettre à Solana de fixer des prix différents en fonction de la valeur économique de chaque transaction.
Le marché local des frais peut permettre aux développeurs d’applications d’évaluer plus précisément leurs coûts.
Solana vs Ethereum : Comparaison des idées
Solana a été construit par des ingénieurs de Qualcomm qui ont appliqué leur expertise dans l’amélioration de la capacité du réseau mobile pour construire une blockchain haute performance.
Le principe de base de l’équipe Solana est de construire un réseau qui suppose qu’à mesure que la puissance de calcul des consommateurs augmente, la bande passante du réseau augmente également. En conséquence, Solana est conçu pour tirer parti des avancées matérielles plus directement que ses concurrents.
Nous considérons cela comme un état d’esprit optimiste et nous pensons que nous continuerons à faire des progrès à l’avenir. La conviction fondamentale de l’équipe de Solana est que les blockchains devraient rendre l’espace de bloc (c’est-à-dire la quantité de données qui s’insère dans le stockage sur la chaîne sur une période de temps) très bon marché. Selon eux, cela permet aux ingénieurs logiciels et aux entrepreneurs de tester de nouveaux cas d’utilisation de la blockchain à moindre coût. C’est un contraste frappant avec le point de vue d’Ethereum. Dans le paradigme d’Ethereum, le succès dépend d’Ethereum (ETH) en tant que principal (et seul) collatéral pour sécuriser toutes les blockchains.
Solana a été conçu à l’origine pour être un « NASDAQ décentralisé ». Bien que cet argument ait encore du potentiel, le lancement d’applications grand public non financières de haut niveau telles que Hivemapper, Render et Helium a élargi la perception des capacités de Solana.
L’équipe de Solana est louable pour son ouverture à l’utilisation de la technologie innovante de Solana. Ils ont essayé d’apporter la blockchain aux téléphones mobiles via SMS ou la pile mobile Solana, permettant aux développeurs de créer des applications blockchain pour les téléphones mobiles. Les expériences de Solana ont même conduit à la création de téléphones mobiles optimisés pour l’utilisation de la blockchain. Bien que le téléphone Solana ait été critiqué comme une distraction par rapport à la mission principale de Solana, il démontre le désir de Solana de résoudre les problèmes de base des utilisateurs. C’est cet engagement envers les consommateurs qui a permis à Solana de nouer des partenariats avec Shopify, Visa et Google afin d’explorer de nouveaux cas d’utilisation pour Solana et de stimuler la croissance de son écosystème.
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Part de marché des développeurs Solana
Le défi des coûts par rapport aux revenus de Solana
L’accent mis par Solana sur l’espace de bloc bon marché, l’expérimentation et la technologie de pointe n’est pas sans inconvénients. Bien que la fourniture d’un espace de blocs bon marché favorise la croissance de l’écosystème en fournissant un environnement de bac à sable pratiquement gratuit pour les projets et les utilisateurs, nous devons garder à l’esprit qu’il y a toujours un coût à fournir cet espace de bloc.
Solana a généré 1,26 million de dollars de revenus de frais au cours des 30 derniers jours, mais il en a coûté 52,78 millions de dollars à Solana pour sécuriser sa blockchain en payant des frais aux validateurs en utilisant l’inflation SOL au cours de la même période.
Bien que Solana ne soit pas en danger de s’effondrer à court terme en raison de son manque de « rentabilité », à long terme, le coût de la garantie de la sécurité doit être couvert par la demande organique de SOL pour la blockchain Solana.
En effet, les validateurs de Solana vendent une partie de leurs jetons d’inflation pour couvrir leurs coûts d’exploitation quotidiens, y compris les coûts de matériel, de main-d’œuvre et de connectivité (dans ce calcul, nous ignorons les coûts de vote).
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Solana Revenus Frais vs Dépenses
Nous estimons que le coût total hors blockchain de l’exploitation des 1 977 nœuds de validation de Solana est de 11,8 millions de dollars par an, sans même compter la main-d’œuvre. Par conséquent, nous considérons ce nombre comme l’estimation la plus basse de la pression de vente du jeton annuel SOL de Solana.
Du côté des revenus, la moitié des frais de revenus (630 000 $) a été brûlée, ce qui représente la pression d’achat des jetons SOL (l’autre moitié des jetons est remise aux validateurs et aux jalonneurs et compensée par des ventes potentielles).
Sur la base de cette pression d’achat et de vente simplifiée, nous devons avoir un déséquilibre net de -11,17 millions de dollars, ce qui représente la pression d’achat qui doit compenser la pression de vente collective des validateurs.
En fait, la pression de vente des validateurs de Solana a été compensée par les fonds des spéculateurs.
Par conséquent, la capacité de Solana en tant qu’écosystème à fonctionner dans son état actuel dépend de l’introduction continue de nouveaux capitaux spéculatifs jusqu’à ce que les revenus d’honoraires de Solana s’améliorent.
Le prix à long terme de l’espace de bloc de Solana et le coût d’utilisation de Solana sont une autre question délicate. Le principal problème avec les chaînes monolithiques comme Solana est qu’il est difficile d’extraire de la valeur des utilisateurs et de la restituer aux détenteurs de jetons.
Ce modèle existe car Solana fixe le prix de ses transactions en fonction du calcul requis, de la demande totale de calcul et de l’encombrement dans la région où le calcul est appliqué.
Alors que la tarification des ressources est économiquement logique du point de vue de la tarification de la capacité du réseau Solana à allouer ses ressources réseau, la tarification des ressources est illogique du point de vue de la tarification efficace des diverses actions des utilisateurs.
Par exemple, l’envoi d’ordres de trading au Chicago Mercantile Exchange (CME) est essentiellement gratuit.
Cependant, CME Group et d’autres bourses similaires facturent des frais aux traders lorsqu’une transaction est exécutée, et peuvent même faire varier le montant des frais selon que la transaction est exécutée après « l’acceptation volontaire » d’un autre ordre ou après « l’acceptation » d’un autre ordre. De même, sur des plateformes comme Twitter, la publication est gratuite, mais les utilisateurs encourront des coûts plus élevés s’ils choisissent de promouvoir leurs publications ou de les cibler auprès d’autres utilisateurs.
Pris isolément, ce prix, bien qu’il soit loin d’être idéal du point de vue de l’extraction de la valeur, n’est pas pertinent.
Cependant, en présence de dizaines de milliers de blockchains, chacune adaptée à un cas d’utilisation spécifique, chaque blockchain peut être en mesure de capturer de la valeur plus efficacement pour les détenteurs de jetons.
Si la faiblesse du prix du SOL fait que le budget de sécurité de Solana ne répond pas à ses besoins, cela pourrait menacer la viabilité économique de Solana.
De même, du point de vue des ressources, les blockchains voudront s’assurer que leurs ressources limitées sont allouées à des activités économiquement bénéfiques.
Si les ressources ne sont pas correctement tarifées, la blockchain peut être inondée d’activités nuisibles à l’économie, que ces activités soient segmentées ou non par le marché des frais natif de Solana. C’est déjà le cas et cela conduit à plus d’interférences avec des cas d’utilisation plus légitimes. De même, Solana exécutant des centaines de transactions par seconde, des transactions d’arbitrage de faible valeur ont inondé le réseau. Cela peut être atténué par le marché local des frais, mais il reste à voir si cette amélioration est suffisamment adaptable si l’utilisation de Solana s’accélère de manière significative.
Nous accordons un grand crédit à Solana et à son équipe pour leur vision et leur esprit d’expérimentation, mais son architecture a conduit à de mauvais résultats et a affecté la stabilité technique de Solana.
Bien qu’après mars 2023, Solana ait atteint une disponibilité de 100 % après une série de mises à niveau importantes du réseau, il a connu plusieurs temps d’arrêt avant cela, ce qui a entraîné un arrêt complet des fonctionnalités du réseau.
Entre janvier 2022 et février 2023, Solana a connu des pannes au cours de 7 de ces 13 mois. La panne la plus récente s’est produite le 25 février 2023 et a duré près de 19 heures.
La cause principale de cette panne et d’autres pannes dans le passé est un système expérimental que Solana exécute.
Le mécanisme de consensus de Solana n’a pas été formellement validé et, en raison de la quantité de données traitées par le système, il est impossible de prédire les défaillances futures potentielles de la conception de Solana.
Bien que Solana ait mis en œuvre de nombreuses améliorations pour l’atténuer, la conception de Solana peut entraîner une complexité qui ne peut être prédite à l’avenir jusqu’à ce que des problèmes surviennent. En conséquence, l’équipe de Solana considère toujours que la chaîne est dans un état « bêta », car les futures défaillances du réseau pourraient être causées par des causes imprévues.
En raison de la complexité de Solana et de la quantité de données qu’il traite, la résolution de ces problèmes peut prendre un certain temps.
De toute évidence, cette situation est inacceptable pour les entreprises financières et non financières qui pourraient chercher à se déployer sur Solana. L’imprévisibilité de la disponibilité de Solana est l’une des raisons pour lesquelles Solana a une faible TVL (Total Value Locked) par rapport à ses pairs dans l’espace de la finance décentralisée.
Bien que l’équipe de Solana ait mis en œuvre des correctifs qu’elle juge importants, la vulnérabilité du réseau restera un problème dans un avenir prévisible, et le déploiement de la nouvelle conception Firedancer pourrait même augmenter la probabilité de problèmes irréconciliables.
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Part de marché hebdomadaire des développeurs actifs de SCL
Enfin, nous avons soulevé quelques questions sur la capacité de Solana à attirer des développeurs dans son écosystème. En raison de la complexité de la machine virtuelle Solana (SVM) et de la conception complexe de Solana, la création d’applications sur Solana est une tâche difficile.
En fait, la construction d’un projet Solana est difficile pour les développeurs, et le fondateur de Solana, Anatoly, l’a un jour comparé à du « verre à mâcher ». Cela s’explique en partie par le fait que les développeurs de Solana doivent se familiariser avec Rust, un langage qui compte 2,2 millions de développeurs actifs, par rapport à Ethereum, qui attire 17,4 millions de développeurs Java. Bien que Solana ait fait des progrès significatifs dans la création d’outils qui simplifient le développement, ses exigences élevées en matière de compétences en programmation ont conduit Solana à représenter environ 6 à 7 % des développeurs de crypto-monnaies actifs hebdomadaires au cours des 18 derniers mois.
Étant donné que Solana a perdu son plus grand soutien, FTX/Alameda, en novembre 2022, il est normal de maintenir une part relativement stable de développeurs, mais il devra augmenter le nombre total de développeurs et la part de marché des développeurs pour augmenter la possibilité d’héberger des applications à succès.
Tour d’horizon du scénario de valorisation de Solana 2023
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Nous avons appliqué le cadre d’évaluation standard de VanEchk à Solana et sommes arrivés à une évaluation symbolique de 335 $ dans le scénario de référence en 2030. Cette estimation est basée sur une projection du multiple de valorisation final du jeton SOL sur la base du taux de rendement réel prévu.
Ce taux de rendement réel est calculé sur la base des flux de trésorerie projetés retournés aux détenteurs de jetons SOL. Ce multiple est ensuite appliqué au jeton FCF (Free Cash Flow) pour la dernière année et divisé par le nombre prévu de jetons pour la dernière année.
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Plus précisément, en termes de revenus et de flux de trésorerie, notre cadre examine d’abord les différents postes de revenus de Solana. Le premier est le taux d’acceptation des activités du marché final. Nous commençons par identifier les marchés finaux qui tireront parti des blockchains publiques, telles qu’Ethereum et Solana.
Ses trois principales catégories sont la finance, la banque et les paiements (FBP), le métavers et les jeux (MG) et l’infrastructure (I).
Selon les circonstances, nous supposons qu’une partie de l’entreprise et de ses revenus proviendra de l’activité de la blockchain, ou tirera parti de la blockchain d’une manière ou d’une autre pour trouver des clients, créer de nouveaux produits, réduire les coûts ou simplifier les fonctions commerciales back-end.
Étant donné que les blockchains publiques sont similaires aux plateformes Web 2.0 telles qu’Amazon, Apple App Store et Uber, nous supposons que les blockchains publiques adopteront un ratio de taux de prise effectif (GMV/revenus de la plateforme) de la valeur totale des transactions (GMV) de leurs revenus sur le marché final.
Dans notre scénario de base, nous avons constaté que le taux d’adoption de l’activité blockchain était de 1/5 du taux d’adoption équivalent d’Ethereum. En conséquence, le chiffre d’affaires total de Solana provenant des transactions sur le marché final s’élevait à 2,88 milliards de dollars.
De plus, nous avons également le MEV en tant qu’élément de revenu, le MEV passe en fait d’une entité de commerçant à un validateur puis à un détenteur de jetons. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d’actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par le taux de prise annuel.
En outre, nous considérons la MEV (Maximum Extractible Value) comme un élément de revenu qui circule effectivement de l’entité de trading vers le validateur et, en fin de compte, vers le détenteur du jeton. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d’actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par le pourcentage de collecte annuel.
Dans notre scénario de référence, nous estimons que les revenus des véhicules électriques en 2030 s’élèveront à 5,99 milliards de dollars. Une fois que nous avons les données brutes sur les revenus, nous déduisons le taux d’imposition présumé, ainsi qu’une estimation approximative du coût des validateurs pour l’écosystème.
Hypothèses d’estimation des revenus des transactions en 2030
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Hypothèses relatives aux estimations des revenus tirés des transactions pour 2030 selon le scénario de référence
Malgré son grand potentiel, nous pensons que la probabilité que Solana héberge la majorité des transactions cryptographiques dans le monde d’ici 2030 est toujours inférieure à celle d’Ethereum.
Le réseau et le moteur d’exécution de Solana permettent un débit plus élevé et débloquent un plus grand potentiel, mais ils n’ont pas l’élan d’adoption de la plupart des utilisateurs et des développeurs de crypto-monnaies.
Actuellement, Solana n’a qu’une part plus faible de la valeur totale verrouillée (TVL) de la crypto-monnaie de 40,8 milliards de dollars, soit 408 millions de dollars, et un faible pourcentage d’utilisateurs actifs quotidiens, à 184 000 sur 5,5 millions d’utilisateurs.
Nous pensons également que les nouveaux développeurs qui entrent dans l’espace peuvent ne pas se sentir dépendants de l’écosystème existant et ne sont pas nécessairement des extrémistes décentralisés à mesure que les blockchains publiques sont largement adoptées.
Par conséquent, les nouveaux développeurs qui rejoindront l’entreprise à l’avenir seront probablement intrigués par la prochaine génération de blockchains qui offrent de nouveaux cadres, fonctionnalités et capacités de développement, tout comme les cycles précédents de crypto-monnaie. Par conséquent, dans notre scénario de base, nous nous attendons à ce que l’adoption de Solana soit proche de 30 %, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux chiffres actuels, mais bien en deçà de la base de référence d’Ethereum de 70 %.
Cette comparaison est appropriée car la croissance de l’écosystème Ethereum a un effet de trou noir, qui dévore et absorbe diverses idées tout en augmentant sa part parmi les développeurs de blockchain.
Il convient de mentionner que notre objectif de prix de 11 800 $ pour Ethereum est d’atteindre une part de marché de 70 % en termes de transfert de valeur dans les blockchains open source basées sur le réseau Ethereum.
Si Solana peut éviter de tomber dans l’horizon des événements d’Ethereum (la limite la plus extérieure du trou noir) et atteindre une domination semblable à celle d’Ethereum, notre scénario haussier montre un chiffre d’affaires de 51,8 milliards de dollars et un objectif de prix de 3 211 dollars en 2030.
En termes de capture de valeur pour les revenus du marché final basés sur la blockchain, nous ne pensons pas que Solana ait le même potentiel de capture de valeur qu’Ethereum. Dans notre scénario de base, nous pensons que la capture de la valeur GMV de Solana sera de 20 % d’Ethereum. Nous faisons cette affirmation en nous basant sur la simplicité du cadre de capture de valeur de Solana et sur le soutien du fondateur Anatoly Yakovenko à la proposition philosophique de l’abondance plutôt que de la rareté.
Le résultat de l’abondance plutôt que de la rareté signifie que l’espace de bloc restera bon marché, ce qui se traduira par des coûts de transaction extrêmement faibles. En termes mathématiques, cela donnerait à Solana un taux de prise d’environ 0,60 % de FBP, 2,00 % de MSG et 1,00 % de I sur la valeur totale de la transaction (GMV).
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Le coût moyen par transaction sur différents réseaux au cours des 30 derniers jours
La question clé est la suivante : « Comment Solana peut-il gagner de l’argent à long terme, compte tenu de ses faibles prix de transaction ? » Actuellement, le prix de la transaction est très faible, de sorte que beaucoup d’activité de trading est nécessaire pour augmenter les chiffres de revenus de Solana.
Dans notre modèle de référence, nous prévoyons que le volume annuel des transactions sera d’environ 600 milliards de dollars d’ici 2030, sur la base d’hypothèses sur la part de marché de Solana sur le marché final et du nombre de transactions par utilisateur. Sur la base de ces hypothèses, nous estimons le nombre d’utilisateurs actifs mensuels à 534 millions.
Bien que le MEV soit le mécanisme de capture de valeur le plus important de Solana dans notre scénario de base, représentant 67,5 % de tous les revenus, nous pensons que même si l’utilisation ne correspond pas à nos estimations de base, Solana a le potentiel d’augmenter la valeur de ses jetons d’autres manières.
Comme nous l’avons mentionné précédemment, les blockchains doivent être suffisamment bon marché pour encourager une adoption généralisée, tout en garantissant que les validateurs sont suffisamment payés pour valider le réseau.
Les blockchains comme Solana fournissent un budget sécurisé en introduisant de l’inflation, c’est-à-dire l’argent versé aux validateurs, et cette inflation dilue la part des détenteurs de jetons existants pour compenser les validateurs.
S’il n’y a pas d’activité économique, ou si l’activité économique on-chain est trop bas, il n’est pas viable de financer un budget de sécurité uniquement par l’inflation. Cela ne peut pas continuer indéfiniment.
Bien que le débit des transactions diminuera presque certainement si Solana augmente le prix de la transaction, il est raisonnable de dire que Solana devrait être en mesure de capturer efficacement une partie de cette valeur s’il y a une activité de valeur économique.
En outre, Solana peut également réduire l’offre effective de ses jetons en augmentant le montant des frais facturés pour les applications, les portefeuilles de cryptomonnaies, les NFT et les jetons utilisés pour stocker des données sur la chaîne.
Sur Solana, toutes les entités qui déploient du code sur Solana ou exploitent un portefeuille doivent payer des frais en SOL en fonction de leur taille de stockage. Toute personne utilisant Solana peut choisir de renoncer à ces frais et de simplement garder suffisamment de SOL sur son compte pour couvrir 2 ans de loyer.
Étant donné que les frais de stockage sont de 0,00000348 SOL par octet et que la taille des données du portefeuille est de 372 octets, chaque détenteur de portefeuille actif doit conserver 0,0026 SOL. De même, les applications et les contrats intelligents de jetons doivent maintenir ces frais de stockage.
Un programme comme Serum, dont la taille est d’environ 340 Ko, doit maintenir un solde de 2,4 SOL afin d’éviter de payer un loyer. Si Solana choisit de le faire, il peut augmenter considérablement ces équilibres, réduisant ainsi efficacement l’offre de SOL en circulation.
Bien sûr, ces changements dans les loyers et les coûts de transaction violeraient les principes de l’accord actuellement contrôlé par l’équipe fondatrice de Solana. Dans le même temps, Solana ne dispose pas d’un mécanisme de gouvernance pour réglementer ces décisions, mais récemment, certains validateurs ont proposé d’introduire une gouvernance de vote symbolique sur Solana. D’ici 2030, nous pensons que Solana sera déjà gouverné à l’aide du vote par jeton, ce qui améliorera l’économie du jeton SOL si la blockchain Solana dispose d’un écosystème dynamique.
Le potentiel de Solana : risques et avantages
Solana est en effet un projet très convaincant qui vise à améliorer l’expérience utilisateur en repoussant les limites de ce qui est possible sur la blockchain, en fournissant les bonnes fonctionnalités nécessaires pour faire évoluer la prochaine application qui tue.
De plus, l’équipe de Solana est un « géant » dans l’espace, et son état d’esprit non consensuel a donné naissance à l’une des blockchains les plus puissantes du marché.
Alors qu’ils continuent d’innover, leurs idées d’expérimentation et d’optimisme ont imprégné un écosystème d’applications petit mais créatif et axé sur le consommateur.
En plus de cela, la communauté de Solana a un fort sentiment d’identité, ce qui lui a permis de rester résiliente face à d’énormes revers qui pourraient détruire de nombreux autres écosystèmes blockchain.
Contrairement à Ethereum et à ses partisans, qui se concentrent sur la construction de composants modulaires de blockchain, Solana a choisi une voie différente, en développant une blockchain complète qui combine ces composants dans une machine de débit de données intégrée.
Il s’agit d’une tâche ardue, et l’équipe de Solana est partie d’une position relativement faible, où elle a moins de développeurs, de valeur totale verrouillée (TVL), de fonds de capital-risque et de capital de fondation que les chaînes compatibles EVM. De même, ils sont toujours confrontés à d’énormes problèmes en ce qui concerne la stabilité à long terme de leur approche de la technologie blockchain.
Néanmoins, même si les hypothèses de part de marché finale et de taux de prise que nous utilisons sont beaucoup plus faibles que nos hypothèses pour Ethereum, notre modèle présente un plus grand potentiel de hausse pour le jeton SOL dans le scénario de base. Par conséquent, nous pensons qu’il est raisonnable d’accorder une importance significative aux jetons SOL dans les portefeuilles des investisseurs.
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Scénario d’évaluation de Solana
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Divulgation : L’équipe VanEck possède une part du jeton SOL, ainsi que d’autres applications basées sur Solana telles que Hivemapper, Helium et Render.