Le 17 juillet 2023, deux associés de McKinsey & Company sont montés sur le podium de la Bourse de New York pour présenter l’attrait de la blockchain à des dizaines de régulateurs gouvernementaux et de dirigeants financiers, insistant sur le fait que ses utilisations vont bien au-delà du marché des crypto-monnaies en proie à des scandales.
Depuis leur pic de novembre 2021, les prix du Bitcoin, de l’Ethereum, du Solana et de plus de 10 000 autres crypto-monnaies ont chuté de 60 %, perdant 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière.
Alors que le prix du bitcoin a dépassé la barre des 34 000 dollars pour la première fois depuis mai 2022, soutenu plus tôt mardi par les attentes du lancement imminent d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin, cela s’explique par le fait que l’ETF permettra aux investisseurs sur le marché boursier d’investir dans le bitcoin sans avoir à détenir directement la crypto-monnaie volatile, et n’auront plus besoin de compter sur les échanges de crypto-monnaies ou de construire des portefeuilles de crypto-monnaies.
En outre, les plateformes de crypto-monnaie sont souvent piratées, et plusieurs des entreprises les plus importantes ont été soumises à des interrogatoires et à des enquêtes par les régulateurs. Mais même ainsi, les deux conseillers insistent sur le fait que la technologie derrière cette monnaie numérique est toujours viable et prometteuse.
Julian Sevillano, associé chez McKinsey & Company, a affirmé : « C’est de la blockchain, pas de la crypto-monnaie, elle a une réelle utilité. »
Les conseillers ont abordé les bases de la blockchain, défini des termes numériques tels que les « contrats intelligents » (transactions qui sont automatiquement exécutées lorsque certaines conditions sont remplies) et expliqué comment les actifs financiers traditionnels tels que les actions, les obligations et l’immobilier peuvent être « tokenisés » en leur donnant un code blockchain qui leur permet de changer de mains dans le monde entier en quelques secondes, plutôt qu’en quelques heures ou jours, comme c’est le cas aujourd’hui
Cependant, bien qu’ils aient parlé d'« amélioration de l’efficacité du capital », de « réduction des coûts opérationnels » et d'« amélioration de la conformité et de la transparence », leurs discours sont quelque peu creux.
Mis à part la mention de l’effondrement catastrophique des prix des crypto-monnaies de l’année dernière, la présentation n’était pas déraisonnable si elle avait été publiée en 2015, alors que les premières plateformes de tokenisation telles que R3CEV venaient d’être lancées. Depuis, seules quelques entreprises ont adopté cette technologie, et de nombreux projets sont toujours confrontés aux mêmes défis et débats que l’année dernière. La tokenisation est peut-être encore l’avenir des services financiers, mais elle semble très lointaine.
Pour illustrer ce point, nous n’avons qu’à regarder la présentation ultérieure au Comité consultatif sur les marchés mondiaux de la CFTC.
Per von Zelowitz, du Centre d’innovation de la Réserve fédérale à New York, a déclaré à l’auditoire que leur projet pilote de dépôt en gros, qu’ils exploitent sur des réseaux privés en partenariat avec des banques comme Wells Fargo et Citigroup, est toujours une « expérience scientifique » dans « l’infrastructure théorique des marchés financiers ».
En ce qui concerne la séance de questions-réponses, un autre intervenant, Sandy Kaul du gestionnaire d’actifs Franklin Templeton, a demandé si la Fed avait envisagé de tester un système ouvert pour tirer parti des avantages qu’un environnement de type blockchain pourrait offrir.
— Par exemple ? Zelowitz a répondu.
Promesse de « tokenisation"
Depuis que le livre blanc de Satoshi Nakamoto décrivant le bitcoin a circulé le soir d’Halloween en 2008, la crypto est soudainement apparue dans la vie des gens et a donné naissance à une série de programmes censés être des applications tueuses. La promesse de telles applications comprend des paiements instantanés à des prix extrêmement bas partout dans le monde, des outils pour protéger les identités et les informations personnelles des regards indiscrets des régulateurs et des entreprises, et des outils pour se protéger contre les politiques gouvernementales inflationnistes.
Et la promesse de cette série de promesses inclut également la tokenisation, c’est-à-dire la réception numérique d’actifs du monde réel tels que l’immobilier, l’art, les obligations et même la propriété intellectuelle. Les premières tentatives de tokenisation se sont concentrées sur les registres privés, qui sont des blockchains contrôlées par un consortium d’entités ou de sociétés, sans aucun élément de vérification publique. À première vue, cette alternative offre la rapidité et la transparence de la blockchain sans le risque que des criminels utilisent la plateforme à des fins illégales.
Et puis tout a vraiment démarré en 2015, lorsque ces registres autorisés de haut niveau ont été lancés, tous avec de grandes ambitions et souvent soutenus par de grandes banques, cherchant à utiliser la technologie blockchain pour rationaliser tout, des paiements aux règlements de back-office. Même IBM s’est lancé dans une forte poussée pour la blockchain et a un plan marketing brillant (bien que l’entreprise se soit depuis tournée vers le battage médiatique de ses capacités d’IA).
Même le Nasdaq a lancé un projet visant à utiliser une blockchain autorisée pour faciliter la vente de titres « tokenisés » émis par des particuliers. Un rapport publié en 2015 par la branche de capital-risque de Banco Santander indiquait : « D’ici 2022, la technologie des registres distribués pourrait réduire les paiements transfrontaliers, le commerce de titres et les coûts de conformité réglementaire pour les banques de 15 à 20 milliards de dollars. » « Aujourd’hui, l’année 2022 est passée, mais le secteur bancaire ne ressent aucun changement notable.
L’histoire de la « tokenisation"
En mars 2015, une start-up new-yorkaise appelée Digital Asset Holdings (DAH) a embauché Blythe Masters en tant que PDG, la première tentative de tokenisation la plus médiatisée.
Au début du XXIe siècle, Masters, alors âgé de 28 ans et cadre chez JPMorgan Chase & Co., a conçu les CDS, un outil intelligent permettant aux investisseurs obligataires de se prémunir contre le non-paiement de la dette des emprunteurs, qui est devenu célèbre lors de la crise financière de 2008. Masters vise à inspirer l’adoption généralisée de la technologie blockchain pour révolutionner les marchés financiers. Dans une interview accordée à Bloomberg en 2015, il a déclaré : « Vous devriez prendre cette technologie aussi au sérieux que vous l’avez fait avec le développement d’Internet au début des années 90. »
Masters et DAH ont connu un premier succès en 2017 lorsque la société a remporté un contrat pour remplacer le système obsolète de compensation et de règlement de l’ASX. Mais l’accord a mal tourné et le projet a été contrecarré en raison de retards dans la stabilité, l’évolutivité, la gouvernance et la gestion globale du projet jusqu’à ce qu’il soit complètement annulé à la fin de 2022. La bourse a également annulé son investissement de 165 millions de dollars dans DAH. Le président du conseil d’administration, Damian Roche, a déclaré : « Nous avons lancé ce projet sur la base des dernières informations disponibles à l’époque, déterminés à fournir au marché australien une solution post-marché qui équilibre l’innovation et la technologie de pointe de manière sûre et sécurisée. Cependant, après un examen plus approfondi, nous avons conclu que la voie que nous empruntons ne répondra pas aux normes élevées de l’ASX et du marché. "
De tous les booms de tokenisation de l’industrie de la dernière décennie, le projet le plus mémorable est peut-être la vente de 18 millions de dollars de St. Regis Aspen, dans le Colorado. Regis hotel), ce qui est considéré comme une blague dans l’industrie. Will Peck, de WisdomTree Investments, a déclaré : « Personne ne veut vraiment détenir un étage d’hôtel ou un millième de tableau sous forme de symboles. »
Aujourd’hui, les partisans de la tokenisation ont encore du mal à faire de ce concept une réalité. Les projets vont de centaines de millions de dollars d’obligations émises en Europe à des applications d’investissement de type Robinhood qui pourraient théoriquement permettre aux otaku d’acheter des bons du Trésor américain tokenisés avec le même effort qu’ils remplaceraient leurs téléviseurs. Au mieux, ces projets peuvent fonctionner à petites doses et dans un environnement contrôlé, mais aucun d’entre eux n’a encore déchiffré le code qui génère une demande généralisée.
Prenons, par exemple, le marché institutionnel. En novembre 2022, Goldman Sachs a lancé une plateforme de tokenisation qui s’est associée à Santander et à la Société Générale pour faire face à une émission d’euro-obligations de 100 millions de dollars par la Banque européenne d’investissement, « une décision révolutionnaire à bien des égards », a déclaré Matthew McDermott, directeur général de l’activité d’investissement de Goldman Sachs, réduisant le risque d’erreurs administratives, par exemple, avec un cycle de règlement de 60 secondes au lieu des 5 jours traditionnels de la banque d’investissement européenne. et rendre les actifs plus liquides.
Le système peut même gérer les paiements d’intérêts sur les obligations. « Nous utilisons actuellement la blockchain pour suivre les flux de trésorerie dérivés et valider la viabilité de l’intégration avec les canaux de paiement de la Banque de France et de la Banque Luxembourg, qui ont tous deux créé des monnaies numériques de gros pour le projet », a déclaré McDermott. Mais à ce jour, la plateforme n’a réalisé que deux petites transactions.
McDermott a déclaré à Forbes que Goldman Sachs Group Inc. cherchait à regrouper les obligations émises par les banques d’investissement européennes avec d’autres produits pour créer un marché secondaire liquide. Cependant, c’est plus facile à dire qu’à faire, car une décision aussi radicale nécessite plus d’infrastructures, un ensemble unifié de technologies et un effort concerté de la part des concurrents, ce qui a toujours été un défi.
Nadine Chakar, alors PDG de la société de tokenisation Securrency et ancienne responsable de la division des actifs numériques de State Street, a déclaré : « Qu’il s’agisse de BlackRock et Goldman Sachs, ou de Citigroup et JPMorgan Chase, tout le monde dit que la tokenisation est l’avenir. « Son entreprise a récemment été acquise par la Securities Depository and Clearing Corporation (DTCC) des États-Unis pour 50 millions de dollars, soit une décote de 50 % par rapport à sa valeur en mars 2021, lorsque la société a levé son dernier tour de capital-risque. » Mais le problème, c’est l’interopérabilité et la liquidité. Les banques s’associent à une certaine entreprise, émettent des obligations, puis publient des communiqués de presse. Que se passe-t-il ensuite ? Il ne se passera rien. Ces obligations sont comme des animaux de compagnie en pierre qui sont difficiles à faire circuler sur le marché. Chakar a déclaré en juillet de cette année.
Avant d’être rachetée, Securrency a adopté une approche différente. Elle s’est associée à WisdomTree pour lancer une série de fonds tokenisés sur des plateformes blockchain publiques telles qu’Ethereum et une application appelée WisdomTree Prime, qui offre un accès à faible coût aux fonds et aux bons du Trésor indiciels boursiers et est largement disponible pour les investisseurs. Ces fonds ont un investissement minimum de 25 $ et un ratio de frais aussi bas que 0,05 %. Bien que ce taux de frais soit encore élevé par rapport aux transactions sans frais proposées par des plateformes telles que Robinhood, qui bénéficient du modèle controversé de paiement des flux d’ordres, WisdomTree parie dessus, arguant que les clients recherchent cette option d’investissement alternative. À l’heure actuelle, ces fonds tokenisés sont toujours en activité, mais les actifs combinés des neuf fonds ne sont que de 12 millions de dollars, et ni Chakar ni Peck de WisdomTree n’ont répondu aux questions sur l’avenir des fonds.
Le Franklin Templeton Fund propose également un produit similaire par le biais d’une application d’investissement de détail appelée « Benji », qui propose des fonds du marché monétaire adossés à des titres du gouvernement américain en plus des actifs numériques. À l’heure actuelle, Franklin Templeton gère 295 millions de dollars d’actifs pour de tels produits.
Les actifs alternatifs tels que le crédit privé et le capital-investissement sont probablement les types d’actifs les plus prometteurs pour la tokenisation. Caroline Pham, membre de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, a déclaré que le crédit privé devrait former un marché de 10 000 milliards de dollars au cours des 10 prochaines années.
Certaines tentatives initiales de tokenisation se sont avérées avoir réussi à accélérer l’émission d’obligations et à abaisser la barrière à l’entrée – par exemple, KKR s’est associé à une société de tokenisation appelée Securitize pour émettre une partie de son fonds Healthcare Strategic Growth II Fund (HCSG II) de 4 milliards de dollars sur la blockchain Avalanche, mais aucune des deux sociétés n’a souhaité divulguer le montant d’argent levé de cette manière. Avalanche semble faire un gros effort pour la tokenisation, et il s’est associé au gestionnaire d’actifs T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management et Cumberland DRW se sont associés pour lancer un réseau de test qui permettra aux sociétés financières traditionnelles de compenser et de régler les transactions dans la partie bloquée de la blockchain publique.
Cependant, il y a encore des praticiens qui pensent qu’il n’est pas nécessaire d’emprunter la voie de la tokenisation, de sorte que ces projets tokenisés ont encore un long chemin à parcourir avant de pouvoir faire des progrès significatifs. Par exemple, iCapital a créé une série de fonds nourriciers avec un investissement minimum de 25 000 $ pour financer des investissements alternatifs, mais n’a pas vu la nécessité d’utiliser la blockchain dans le processus. Lawrence Calcano, PDG de la société, a déclaré : « Notre activité a atteint une certaine échelle, mais nous n’avons encore rien tokenisé. Certaines personnes pensent que l’idée qu’il faut être tokenisé pour se développer n’est pas vraie ; Mais ils ne s’excluent pas mutuellement. "
À ce jour, la seule utilisation relativement réussie de la tokenisation a été celle des stablecoins, qui sont généralement garantis à 100 % et conçus pour maintenir la valeur de 1 $. Le marché mondial des stablecoins a atteint 127 milliards de dollars en quelques années seulement, mais l’utilisation principale des stablecoins a été de faciliter le trading spéculatif sur les bourses de crypto-monnaies non réglementées du monde entier, dont beaucoup n’acceptent pas les paiements en devises traditionnelles. De plus, le marché est dominé par Tether, un organisme gris qui a longtemps opéré en dehors de l’examen réglementaire. Tether possède 84 milliards de dollars d’actifs en stablecoins en dollars américains, mais n’a jamais fait l’objet d’un audit et a refusé de nommer la banque qui détient ses fonds.
Cependant, le projet pilote de tokenisation se poursuit et des communiqués de presse continuent d’émerger. Au cours des dernières semaines, la société de services de messagerie de paiement Swift a publié les résultats d’un projet pilote avec BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon et Lloyd’s Banking Group pour déterminer si les systèmes de back-office des banques peuvent se connecter aux blockchains publiques et privées qui prennent en charge les actifs tokenisés ; Citibank a également annoncé un plan visant à commencer à tokeniser les dépôts des clients auprès de la banque, afin que les clients puissent transférer instantanément des fonds de n’importe où dans le monde sans contrainte de temps. Le projet pilote initial a été mené en partenariat avec le client de la banque, le géant du transport maritime Maersk.
La Bourse de Londres cherche également à lancer une activité de trading tokenisée, mais devrait d’abord se concentrer sur les actifs opaques de capital-investissement. Cependant, Murray Roos, responsable des marchés de capitaux chez LSE Group, est comme un disque rayé, ne faisant que répéter les commentaires de l’ASX d’il y a des années, affirmant que la technologie a atteint un « point d’inflexion » : « L’idée est d’utiliser la technologie numérique pour rendre les processus plus fluides, moins chers et plus transparents... et superviser le processus ».
Chakar, PDG de Securrency, a déclaré : « Au cours des 18 à 24 prochains mois, nous ferons certainement la différence. "
Faire la même chose encore et encore dans l’attente de résultats différents peut être appelé de la folie. Du point de vue de la technologie blockchain, la tokenisation de milliards d’actifs du monde réel à l’avenir est imminente, mais cela ne se produira jamais tant que les investisseurs ne feront pas confiance au marché des crypto-monnaies.
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Pourquoi la tendance autrefois vigoureuse à la « tokenisation » s’est-elle essoufflée ?
Texte | Steven Ehrlich
Le 17 juillet 2023, deux associés de McKinsey & Company sont montés sur le podium de la Bourse de New York pour présenter l’attrait de la blockchain à des dizaines de régulateurs gouvernementaux et de dirigeants financiers, insistant sur le fait que ses utilisations vont bien au-delà du marché des crypto-monnaies en proie à des scandales.
Depuis leur pic de novembre 2021, les prix du Bitcoin, de l’Ethereum, du Solana et de plus de 10 000 autres crypto-monnaies ont chuté de 60 %, perdant 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière.
Alors que le prix du bitcoin a dépassé la barre des 34 000 dollars pour la première fois depuis mai 2022, soutenu plus tôt mardi par les attentes du lancement imminent d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin, cela s’explique par le fait que l’ETF permettra aux investisseurs sur le marché boursier d’investir dans le bitcoin sans avoir à détenir directement la crypto-monnaie volatile, et n’auront plus besoin de compter sur les échanges de crypto-monnaies ou de construire des portefeuilles de crypto-monnaies.
En outre, les plateformes de crypto-monnaie sont souvent piratées, et plusieurs des entreprises les plus importantes ont été soumises à des interrogatoires et à des enquêtes par les régulateurs. Mais même ainsi, les deux conseillers insistent sur le fait que la technologie derrière cette monnaie numérique est toujours viable et prometteuse.
Julian Sevillano, associé chez McKinsey & Company, a affirmé : « C’est de la blockchain, pas de la crypto-monnaie, elle a une réelle utilité. »
Les conseillers ont abordé les bases de la blockchain, défini des termes numériques tels que les « contrats intelligents » (transactions qui sont automatiquement exécutées lorsque certaines conditions sont remplies) et expliqué comment les actifs financiers traditionnels tels que les actions, les obligations et l’immobilier peuvent être « tokenisés » en leur donnant un code blockchain qui leur permet de changer de mains dans le monde entier en quelques secondes, plutôt qu’en quelques heures ou jours, comme c’est le cas aujourd’hui
Cependant, bien qu’ils aient parlé d'« amélioration de l’efficacité du capital », de « réduction des coûts opérationnels » et d'« amélioration de la conformité et de la transparence », leurs discours sont quelque peu creux.
Mis à part la mention de l’effondrement catastrophique des prix des crypto-monnaies de l’année dernière, la présentation n’était pas déraisonnable si elle avait été publiée en 2015, alors que les premières plateformes de tokenisation telles que R3CEV venaient d’être lancées. Depuis, seules quelques entreprises ont adopté cette technologie, et de nombreux projets sont toujours confrontés aux mêmes défis et débats que l’année dernière. La tokenisation est peut-être encore l’avenir des services financiers, mais elle semble très lointaine.
Pour illustrer ce point, nous n’avons qu’à regarder la présentation ultérieure au Comité consultatif sur les marchés mondiaux de la CFTC.
Per von Zelowitz, du Centre d’innovation de la Réserve fédérale à New York, a déclaré à l’auditoire que leur projet pilote de dépôt en gros, qu’ils exploitent sur des réseaux privés en partenariat avec des banques comme Wells Fargo et Citigroup, est toujours une « expérience scientifique » dans « l’infrastructure théorique des marchés financiers ».
En ce qui concerne la séance de questions-réponses, un autre intervenant, Sandy Kaul du gestionnaire d’actifs Franklin Templeton, a demandé si la Fed avait envisagé de tester un système ouvert pour tirer parti des avantages qu’un environnement de type blockchain pourrait offrir.
— Par exemple ? Zelowitz a répondu.
Promesse de « tokenisation"
Depuis que le livre blanc de Satoshi Nakamoto décrivant le bitcoin a circulé le soir d’Halloween en 2008, la crypto est soudainement apparue dans la vie des gens et a donné naissance à une série de programmes censés être des applications tueuses. La promesse de telles applications comprend des paiements instantanés à des prix extrêmement bas partout dans le monde, des outils pour protéger les identités et les informations personnelles des regards indiscrets des régulateurs et des entreprises, et des outils pour se protéger contre les politiques gouvernementales inflationnistes.
Et la promesse de cette série de promesses inclut également la tokenisation, c’est-à-dire la réception numérique d’actifs du monde réel tels que l’immobilier, l’art, les obligations et même la propriété intellectuelle. Les premières tentatives de tokenisation se sont concentrées sur les registres privés, qui sont des blockchains contrôlées par un consortium d’entités ou de sociétés, sans aucun élément de vérification publique. À première vue, cette alternative offre la rapidité et la transparence de la blockchain sans le risque que des criminels utilisent la plateforme à des fins illégales.
Et puis tout a vraiment démarré en 2015, lorsque ces registres autorisés de haut niveau ont été lancés, tous avec de grandes ambitions et souvent soutenus par de grandes banques, cherchant à utiliser la technologie blockchain pour rationaliser tout, des paiements aux règlements de back-office. Même IBM s’est lancé dans une forte poussée pour la blockchain et a un plan marketing brillant (bien que l’entreprise se soit depuis tournée vers le battage médiatique de ses capacités d’IA).
Même le Nasdaq a lancé un projet visant à utiliser une blockchain autorisée pour faciliter la vente de titres « tokenisés » émis par des particuliers. Un rapport publié en 2015 par la branche de capital-risque de Banco Santander indiquait : « D’ici 2022, la technologie des registres distribués pourrait réduire les paiements transfrontaliers, le commerce de titres et les coûts de conformité réglementaire pour les banques de 15 à 20 milliards de dollars. » « Aujourd’hui, l’année 2022 est passée, mais le secteur bancaire ne ressent aucun changement notable.
L’histoire de la « tokenisation"
En mars 2015, une start-up new-yorkaise appelée Digital Asset Holdings (DAH) a embauché Blythe Masters en tant que PDG, la première tentative de tokenisation la plus médiatisée.
Au début du XXIe siècle, Masters, alors âgé de 28 ans et cadre chez JPMorgan Chase & Co., a conçu les CDS, un outil intelligent permettant aux investisseurs obligataires de se prémunir contre le non-paiement de la dette des emprunteurs, qui est devenu célèbre lors de la crise financière de 2008. Masters vise à inspirer l’adoption généralisée de la technologie blockchain pour révolutionner les marchés financiers. Dans une interview accordée à Bloomberg en 2015, il a déclaré : « Vous devriez prendre cette technologie aussi au sérieux que vous l’avez fait avec le développement d’Internet au début des années 90. »
Masters et DAH ont connu un premier succès en 2017 lorsque la société a remporté un contrat pour remplacer le système obsolète de compensation et de règlement de l’ASX. Mais l’accord a mal tourné et le projet a été contrecarré en raison de retards dans la stabilité, l’évolutivité, la gouvernance et la gestion globale du projet jusqu’à ce qu’il soit complètement annulé à la fin de 2022. La bourse a également annulé son investissement de 165 millions de dollars dans DAH. Le président du conseil d’administration, Damian Roche, a déclaré : « Nous avons lancé ce projet sur la base des dernières informations disponibles à l’époque, déterminés à fournir au marché australien une solution post-marché qui équilibre l’innovation et la technologie de pointe de manière sûre et sécurisée. Cependant, après un examen plus approfondi, nous avons conclu que la voie que nous empruntons ne répondra pas aux normes élevées de l’ASX et du marché. "
De tous les booms de tokenisation de l’industrie de la dernière décennie, le projet le plus mémorable est peut-être la vente de 18 millions de dollars de St. Regis Aspen, dans le Colorado. Regis hotel), ce qui est considéré comme une blague dans l’industrie. Will Peck, de WisdomTree Investments, a déclaré : « Personne ne veut vraiment détenir un étage d’hôtel ou un millième de tableau sous forme de symboles. »
Aujourd’hui, les partisans de la tokenisation ont encore du mal à faire de ce concept une réalité. Les projets vont de centaines de millions de dollars d’obligations émises en Europe à des applications d’investissement de type Robinhood qui pourraient théoriquement permettre aux otaku d’acheter des bons du Trésor américain tokenisés avec le même effort qu’ils remplaceraient leurs téléviseurs. Au mieux, ces projets peuvent fonctionner à petites doses et dans un environnement contrôlé, mais aucun d’entre eux n’a encore déchiffré le code qui génère une demande généralisée.
Prenons, par exemple, le marché institutionnel. En novembre 2022, Goldman Sachs a lancé une plateforme de tokenisation qui s’est associée à Santander et à la Société Générale pour faire face à une émission d’euro-obligations de 100 millions de dollars par la Banque européenne d’investissement, « une décision révolutionnaire à bien des égards », a déclaré Matthew McDermott, directeur général de l’activité d’investissement de Goldman Sachs, réduisant le risque d’erreurs administratives, par exemple, avec un cycle de règlement de 60 secondes au lieu des 5 jours traditionnels de la banque d’investissement européenne. et rendre les actifs plus liquides.
Le système peut même gérer les paiements d’intérêts sur les obligations. « Nous utilisons actuellement la blockchain pour suivre les flux de trésorerie dérivés et valider la viabilité de l’intégration avec les canaux de paiement de la Banque de France et de la Banque Luxembourg, qui ont tous deux créé des monnaies numériques de gros pour le projet », a déclaré McDermott. Mais à ce jour, la plateforme n’a réalisé que deux petites transactions.
** « Tokenisation » : tendance ou côtes levées ? **
McDermott a déclaré à Forbes que Goldman Sachs Group Inc. cherchait à regrouper les obligations émises par les banques d’investissement européennes avec d’autres produits pour créer un marché secondaire liquide. Cependant, c’est plus facile à dire qu’à faire, car une décision aussi radicale nécessite plus d’infrastructures, un ensemble unifié de technologies et un effort concerté de la part des concurrents, ce qui a toujours été un défi.
Nadine Chakar, alors PDG de la société de tokenisation Securrency et ancienne responsable de la division des actifs numériques de State Street, a déclaré : « Qu’il s’agisse de BlackRock et Goldman Sachs, ou de Citigroup et JPMorgan Chase, tout le monde dit que la tokenisation est l’avenir. « Son entreprise a récemment été acquise par la Securities Depository and Clearing Corporation (DTCC) des États-Unis pour 50 millions de dollars, soit une décote de 50 % par rapport à sa valeur en mars 2021, lorsque la société a levé son dernier tour de capital-risque. » Mais le problème, c’est l’interopérabilité et la liquidité. Les banques s’associent à une certaine entreprise, émettent des obligations, puis publient des communiqués de presse. Que se passe-t-il ensuite ? Il ne se passera rien. Ces obligations sont comme des animaux de compagnie en pierre qui sont difficiles à faire circuler sur le marché. Chakar a déclaré en juillet de cette année.
Avant d’être rachetée, Securrency a adopté une approche différente. Elle s’est associée à WisdomTree pour lancer une série de fonds tokenisés sur des plateformes blockchain publiques telles qu’Ethereum et une application appelée WisdomTree Prime, qui offre un accès à faible coût aux fonds et aux bons du Trésor indiciels boursiers et est largement disponible pour les investisseurs. Ces fonds ont un investissement minimum de 25 $ et un ratio de frais aussi bas que 0,05 %. Bien que ce taux de frais soit encore élevé par rapport aux transactions sans frais proposées par des plateformes telles que Robinhood, qui bénéficient du modèle controversé de paiement des flux d’ordres, WisdomTree parie dessus, arguant que les clients recherchent cette option d’investissement alternative. À l’heure actuelle, ces fonds tokenisés sont toujours en activité, mais les actifs combinés des neuf fonds ne sont que de 12 millions de dollars, et ni Chakar ni Peck de WisdomTree n’ont répondu aux questions sur l’avenir des fonds.
Le Franklin Templeton Fund propose également un produit similaire par le biais d’une application d’investissement de détail appelée « Benji », qui propose des fonds du marché monétaire adossés à des titres du gouvernement américain en plus des actifs numériques. À l’heure actuelle, Franklin Templeton gère 295 millions de dollars d’actifs pour de tels produits.
Les actifs alternatifs tels que le crédit privé et le capital-investissement sont probablement les types d’actifs les plus prometteurs pour la tokenisation. Caroline Pham, membre de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, a déclaré que le crédit privé devrait former un marché de 10 000 milliards de dollars au cours des 10 prochaines années.
Certaines tentatives initiales de tokenisation se sont avérées avoir réussi à accélérer l’émission d’obligations et à abaisser la barrière à l’entrée – par exemple, KKR s’est associé à une société de tokenisation appelée Securitize pour émettre une partie de son fonds Healthcare Strategic Growth II Fund (HCSG II) de 4 milliards de dollars sur la blockchain Avalanche, mais aucune des deux sociétés n’a souhaité divulguer le montant d’argent levé de cette manière. Avalanche semble faire un gros effort pour la tokenisation, et il s’est associé au gestionnaire d’actifs T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management et Cumberland DRW se sont associés pour lancer un réseau de test qui permettra aux sociétés financières traditionnelles de compenser et de régler les transactions dans la partie bloquée de la blockchain publique.
Cependant, il y a encore des praticiens qui pensent qu’il n’est pas nécessaire d’emprunter la voie de la tokenisation, de sorte que ces projets tokenisés ont encore un long chemin à parcourir avant de pouvoir faire des progrès significatifs. Par exemple, iCapital a créé une série de fonds nourriciers avec un investissement minimum de 25 000 $ pour financer des investissements alternatifs, mais n’a pas vu la nécessité d’utiliser la blockchain dans le processus. Lawrence Calcano, PDG de la société, a déclaré : « Notre activité a atteint une certaine échelle, mais nous n’avons encore rien tokenisé. Certaines personnes pensent que l’idée qu’il faut être tokenisé pour se développer n’est pas vraie ; Mais ils ne s’excluent pas mutuellement. "
À ce jour, la seule utilisation relativement réussie de la tokenisation a été celle des stablecoins, qui sont généralement garantis à 100 % et conçus pour maintenir la valeur de 1 $. Le marché mondial des stablecoins a atteint 127 milliards de dollars en quelques années seulement, mais l’utilisation principale des stablecoins a été de faciliter le trading spéculatif sur les bourses de crypto-monnaies non réglementées du monde entier, dont beaucoup n’acceptent pas les paiements en devises traditionnelles. De plus, le marché est dominé par Tether, un organisme gris qui a longtemps opéré en dehors de l’examen réglementaire. Tether possède 84 milliards de dollars d’actifs en stablecoins en dollars américains, mais n’a jamais fait l’objet d’un audit et a refusé de nommer la banque qui détient ses fonds.
Cependant, le projet pilote de tokenisation se poursuit et des communiqués de presse continuent d’émerger. Au cours des dernières semaines, la société de services de messagerie de paiement Swift a publié les résultats d’un projet pilote avec BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon et Lloyd’s Banking Group pour déterminer si les systèmes de back-office des banques peuvent se connecter aux blockchains publiques et privées qui prennent en charge les actifs tokenisés ; Citibank a également annoncé un plan visant à commencer à tokeniser les dépôts des clients auprès de la banque, afin que les clients puissent transférer instantanément des fonds de n’importe où dans le monde sans contrainte de temps. Le projet pilote initial a été mené en partenariat avec le client de la banque, le géant du transport maritime Maersk.
La Bourse de Londres cherche également à lancer une activité de trading tokenisée, mais devrait d’abord se concentrer sur les actifs opaques de capital-investissement. Cependant, Murray Roos, responsable des marchés de capitaux chez LSE Group, est comme un disque rayé, ne faisant que répéter les commentaires de l’ASX d’il y a des années, affirmant que la technologie a atteint un « point d’inflexion » : « L’idée est d’utiliser la technologie numérique pour rendre les processus plus fluides, moins chers et plus transparents... et superviser le processus ».
Chakar, PDG de Securrency, a déclaré : « Au cours des 18 à 24 prochains mois, nous ferons certainement la différence. "
Faire la même chose encore et encore dans l’attente de résultats différents peut être appelé de la folie. Du point de vue de la technologie blockchain, la tokenisation de milliards d’actifs du monde réel à l’avenir est imminente, mais cela ne se produira jamais tant que les investisseurs ne feront pas confiance au marché des crypto-monnaies.