! [Analyse complète de Frax Finance v3 : une mise à niveau multidimensionnelle du stablecoin en dollars américains FAX] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-832397faf3-dd1a6f-69ad2a.webp)
Auteur : Haibo Jiang, PANews
Frax Finance propose presque les produits les plus complets de la DeFi, notamment : le stablecoin USD FRAX, l’indice de prix Frax FPI, les dérivés de jalonnement liquide ETH FraxEther, le marché de prêt natif Fraxlend, le pont inter-chaînes Fraxferry, etc.
Frax v3 est disponible depuis octobre, et le premier à être lancé est sFRAX, qui est comparé à sDAI dans MakerDAO. Mais la mise à jour Frax v3 ne s’arrête pas là, certaines fonctionnalités sont encore en développement, et PANews sera décrit plus en détail ci-dessous.
Introduction à Frax v3 dans son ensemble
Frax v3 est officiellement décrit comme un « stablecoin final ». Dans l’ensemble, FRAX est toujours un stablecoin, utilisant toujours des contrôleurs d’opérations de marché algorithmiques (AMO) et des sous-protocoles internes et externes Fraxlend, Fraxswap et Curve pour maintenir la stabilité. Cependant, Frax v3 introduit un certain nombre de nouvelles mécaniques, comme décrit ci-dessous.
Complètement exogènement collatéralisé. À l’avenir, le protocole s’efforcera de faire en sorte que le ratio de collatéral (CR) > = 100%, notez que Frax n’inclut pas la partie FXS des actifs détenus lors du calcul du CR, c’est-à-dire que le protocole s’efforcera de faire en sorte que chaque stablecoin FRAX ait un montant équivalent de garantie derrière lui sans avoir besoin de frapper des FXS supplémentaires. À la suite de l’effondrement de Terra, cette mesure pourrait renforcer la confiance des détenteurs de FRAX, ainsi que rendre FRAX plus stable et potentiellement plus réglementaire.
Rattaché à la monnaie fiduciaire américaine. Maintenez le prix de FRAX à 1 $ au lieu d’ancrer des actifs tels que USDC, USDT, DAI, etc. Une fois que le CR aura atteint 100 %, l’USD sera suivi à l’aide d’une combinaison d’oracles Chainlink et de taux de référence approuvés par la gouvernance.
Introduction des oracles IOBR. Les intérêts sur le solde de la Réserve fédérale (IORB) sont utilisés pour activer certaines fonctions, telles que le rendement de jalonnement de sFRAX. L’IORB est un outil de contrôle des taux d’intérêt introduit par la Réserve fédérale en 2021 pour remplacer le taux de réserve statutaire et le taux de réserve excédentaire précédents, et représente la limite supérieure du corridor de taux d’intérêt fixé par la Réserve fédérale pour les institutions financières.
Éliminez l’hypothèse de confiance des multisigs. Les contrats intelligents fonctionneront entièrement sur la chaîne, déterminés par la gouvernance, éliminant ainsi le facteur de centralisation d’origine.
Il ne peut plus être racheté. FRAX ne garantit pas qu’il sera échangé contre un actif financier ou un jeton spécifique (par exemple, USDC), mais il maintiendra toujours la stabilité grâce aux contrats AMO. Par exemple, lorsque le prix du FRAX baisse, AMO retire et brûle une partie du FRAX détenu par le protocole dans la paire de trading FRAX/USDC de Curve, ce qui réduit la proportion de FRAX dans la liquidité et augmente la proportion d’USDC, ce qui fait augmenter le prix du FRAX.
Ces caractéristiques garantiront que le prix du FRAX est aligné sur le dollar américain, ce qui renforcera la résilience du protocole et marquera des améliorations dans la décentralisation, la stabilité et l’efficacité de Frax.
Actifs réels au bilan
Le bilan de Frax peut désormais permettre la détention de certains actifs du monde réel (RWA) qui sont approuvés par le module de gouvernance et détenus par des entités partenaires. Frax a introduit l’oracle IORB, qui déploie une partie des fonds dans le RWA lorsque le taux IOBR est élevé.
Les actifs pondérés en fonction des risques autorisés ne comprennent que les types de bons du Trésor qui se rapprochent du taux de l’IORB et qui présentent le risque le plus faible possible, notamment les bons du Trésor américain à court terme, les conventions de prise en pension au jour le jour de la Fed, les dollars américains détenus dans le compte principal de la Réserve fédérale et les actions de certains fonds communs de placement du marché monétaire.
Le premier partenaire de PDC approuvé par la proposition FIP-277 est FinresPBC, qui se concentrera sur les actifs pondérés en fonction des risques à faible risque d’équivalents de trésorerie. FinresPBC est une société d’intérêt public enregistrée au Delaware dont l’objectif principal est de fournir un accès aux actifs financiers traditionnels pour le protocole Frax et de garantir des équivalents de trésorerie et des bénéfices pour le protocole Frax qui sont proches du taux de la réserve fédérale, le produit étant entièrement distribué à Frax. Son partenaire bancaire est Lead Bank, et les opérations qu’elle peut effectuer comprennent :
Gagnez un revenu en détenant des dépôts en dollars américains dans des comptes d’épargne couverts par la FDIC.
Frapper/racheter des stablecoins USDC et USDP.
Détenez, achetez, vendez et obtenez du rendement sur les bons du Trésor américain dans un compte de courtage indépendant.
Au 30 octobre, le bilan de Frax comprenait déjà « OFFCHAIN_USD », c’est-à-dire des dépôts bancaires assurés par la FDIC et des bons du Trésor américain à court terme d’une valeur d’environ 2,98 millions de dollars, de type Token.
Benchmarking de sFRAX par rapport à sDAI
sFRAX est l’abréviation de Staked FRAX, un coffre-fort de jalonnement spécial qui distribue une partie des revenus du protocole Frax aux jalonneurs sur une base hebdomadaire. Le rendement annualisé de sFRAX tentera de suivre à peu près le taux IORB de la Réserve fédérale américaine, que le graphique ci-dessous montre à 5,4 % de fin juillet à aujourd’hui.
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Le rendement du coffre-fort sFRAX est déterminé par une fonction d’utilisation qui commence à 10 % et diminue à mesure que les fonds jalonnés augmentent. Le protocole déploiera le FRAX jalonné vers une source de rendement aussi proche que possible du taux IORB, et tous les jeudis à 7 h 59 min 59 s, heure de Beijing, le protocole émettra de nouveaux stablecoins FRAX en fonction des bénéfices et les ajoutera au coffre-fort sFRAX. sFRAX représente un pourcentage du dépôt FRAX dans le coffre-fort, ce qui signifie qu’une plus grande quantité de FRAX peut être échangée au fil du temps.
Le protocole s’efforce seulement de rendre le rendement proche de l’IORB, mais il n’y a aucune garantie qu’il sera en mesure de le faire, et le rendement proviendra principalement de la stratégie RWA du partenaire. Frax détient également 56,28 millions de dollars en sDAI et peut également gagner de l’argent grâce à la stratégie RWA de MakerDAO.
Tokens obligataires à coupon zéro FXBs
Frax prévoit également d’émettre un jeton, les FXB, similaire aux obligations, qui peut être converti en stablecoins FRAX à l’échéance. Plus précisément, les FXB sont des jetons de dette libellés dans le stablecoin FRAX et ne sont garantis d’être convertis en stablecoin FRAX qu’à l’échéance.
Les FXB sont mis aux enchères dans le cadre d’une enchère néerlandaise progressive, un système qui fixe des limites de volume et de prix par gouvernance pour s’assurer que le prix d’adjudication des jetons FXB ne tombera pas en dessous du prix de réserve. Dans le même temps, selon les caractéristiques des obligations à coupon zéro, elles sont généralement émises avec une décote, par exemple, les FXB arrivant à échéance dans un an peuvent être négociés à un prix de 0,95 $, et chaque FXB peut être échangé contre 1 FRAX après l’échéance de détention, avec un rendement de 0,05/0,95, soit environ 5,26 %. Cela permet de former une courbe de rendement permettant aux FXB de fixer le prix de la valeur temps du prêt de FRAX au protocole lui-même.
Le lancement des FXB aide Frax à faire le pont entre les obligations et les crypto-monnaies décentralisées dans la finance traditionnelle, offrant aux utilisateurs un moyen innovant d’atteindre un équilibre entre risque et rendement.
Limites de la stratégie RWA de Frax par rapport à MakerDAO
Alors que le sFRAX de Frax offre un rendement plus élevé que le sDAI de MakerDAO, qui est de 6,5 % et 5 %, la stratégie RWA de Frax présente de nombreuses limites par rapport à MakerDAO.
Par rapport au DAI, qui repose principalement sur la surcollatéralisation ou les swaps de stablecoins, FRAX a toujours un CR inférieur à 100 %, ce qui peut également inquiéter certains utilisateurs. Selon les données au 30 octobre, CR = (total des actifs au bilan - liquidités immobilisées) / dette totale = (806442146-120069640) / 742061132 = 92,5 %.
En ce qui concerne l’ampleur de l’émission de stablecoins, selon les données des sites Web officiels de Makerburn et Frax, l’émission de DAI était de 5,565 milliards et le volume d’émission était de 4,44 milliards avant la mise en œuvre du taux de dépôt DAI amélioré. Avec une émission d’environ 672 millions, FRAX a diminué au cours de la dernière année et demie et n’a pas augmenté depuis le lancement de sFRAX ce mois-ci.
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Les stablecoins représentaient à l’origine la grande majorité des garanties frappées par MakerDAO, et cette partie des fonds peut être utilisée pour acheter des actifs pondérés en fonction des risques après avoir conservé une petite quantité de stablecoins comme liquidité de sortie, et jusqu’à présent, les garanties des actifs pondérés en fonction des risques ont représenté 3,378 milliards. Dans Frax, de nombreux FRAX sont contrôlés par le protocole lui-même, comme AMO qui frappe FRAX dans le pool Curve USDC/FRAX pour fournir de la liquidité, et cette partie de la garantie est indiquée dans le bilan comme le FRAX détenu par le protocole ou la liquidité détenue par le protocole, il n’y a évidemment pas tant de liquidité sur le marché que toute cette partie de FRAX peut être échangée contre d’autres stablecoins, puis utilisée pour être échangée en dollars américains pour acheter des bons du Trésor. Selon l’explorateur de blockchain, il y a 262 millions de FRAX contrôlés par le seul Frax Finance : l’adresse du contrat du contrôleur, ce qui représente 39,1 % de l’émission de FRAX.
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En ce qui concerne les méthodes d’échange de stablecoins, le PSM de MakerDAO fournit un swap USDC/DAI à coût nul de 1 :1 ; Si vous souhaitez acheter du FRAX pour investir dans le sFRAX, vous devez trader sur Curve, il y a des frais de transaction et du slippage, ce qui n’est pas convivial pour les grands investisseurs.
Les projets de type RWA ont également des effets de réseau, et la conformité hors chaîne et d’autres travaux nécessitent des coûts précieux, et ce n’est qu’avec suffisamment d’actifs qu’ils peuvent générer suffisamment de bénéfices, réaliser des opérations à long terme et être plus dignes de confiance.
Résumé
Frax v3 rendra Frax plus décentralisé, plus stable et plus efficace, avec sFRAX, qui est comparé à MakerDAO sDAI, lancé ce mois-ci, en plus du lancement d’obligations FXB et d’autres produits.
Cependant, il y a toujours un grand écart entre Frax et le MakerDAO déjà à grande échelle, et l’émission de FRAX n’a pas augmenté après le lancement de sFRAX, seulement 670 millions, et la moitié de celle-ci pourrait être détenue par Frax lui-même, qui ne peut pas être vendu pour acheter RWA.
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Auteur : Haibo Jiang, PANews
Frax Finance propose presque les produits les plus complets de la DeFi, notamment : le stablecoin USD FRAX, l’indice de prix Frax FPI, les dérivés de jalonnement liquide ETH FraxEther, le marché de prêt natif Fraxlend, le pont inter-chaînes Fraxferry, etc.
Frax v3 est disponible depuis octobre, et le premier à être lancé est sFRAX, qui est comparé à sDAI dans MakerDAO. Mais la mise à jour Frax v3 ne s’arrête pas là, certaines fonctionnalités sont encore en développement, et PANews sera décrit plus en détail ci-dessous.
Introduction à Frax v3 dans son ensemble
Frax v3 est officiellement décrit comme un « stablecoin final ». Dans l’ensemble, FRAX est toujours un stablecoin, utilisant toujours des contrôleurs d’opérations de marché algorithmiques (AMO) et des sous-protocoles internes et externes Fraxlend, Fraxswap et Curve pour maintenir la stabilité. Cependant, Frax v3 introduit un certain nombre de nouvelles mécaniques, comme décrit ci-dessous.
Complètement exogènement collatéralisé. À l’avenir, le protocole s’efforcera de faire en sorte que le ratio de collatéral (CR) > = 100%, notez que Frax n’inclut pas la partie FXS des actifs détenus lors du calcul du CR, c’est-à-dire que le protocole s’efforcera de faire en sorte que chaque stablecoin FRAX ait un montant équivalent de garantie derrière lui sans avoir besoin de frapper des FXS supplémentaires. À la suite de l’effondrement de Terra, cette mesure pourrait renforcer la confiance des détenteurs de FRAX, ainsi que rendre FRAX plus stable et potentiellement plus réglementaire.
Rattaché à la monnaie fiduciaire américaine. Maintenez le prix de FRAX à 1 $ au lieu d’ancrer des actifs tels que USDC, USDT, DAI, etc. Une fois que le CR aura atteint 100 %, l’USD sera suivi à l’aide d’une combinaison d’oracles Chainlink et de taux de référence approuvés par la gouvernance.
Introduction des oracles IOBR. Les intérêts sur le solde de la Réserve fédérale (IORB) sont utilisés pour activer certaines fonctions, telles que le rendement de jalonnement de sFRAX. L’IORB est un outil de contrôle des taux d’intérêt introduit par la Réserve fédérale en 2021 pour remplacer le taux de réserve statutaire et le taux de réserve excédentaire précédents, et représente la limite supérieure du corridor de taux d’intérêt fixé par la Réserve fédérale pour les institutions financières.
Éliminez l’hypothèse de confiance des multisigs. Les contrats intelligents fonctionneront entièrement sur la chaîne, déterminés par la gouvernance, éliminant ainsi le facteur de centralisation d’origine.
Il ne peut plus être racheté. FRAX ne garantit pas qu’il sera échangé contre un actif financier ou un jeton spécifique (par exemple, USDC), mais il maintiendra toujours la stabilité grâce aux contrats AMO. Par exemple, lorsque le prix du FRAX baisse, AMO retire et brûle une partie du FRAX détenu par le protocole dans la paire de trading FRAX/USDC de Curve, ce qui réduit la proportion de FRAX dans la liquidité et augmente la proportion d’USDC, ce qui fait augmenter le prix du FRAX.
Ces caractéristiques garantiront que le prix du FRAX est aligné sur le dollar américain, ce qui renforcera la résilience du protocole et marquera des améliorations dans la décentralisation, la stabilité et l’efficacité de Frax.
Actifs réels au bilan
Le bilan de Frax peut désormais permettre la détention de certains actifs du monde réel (RWA) qui sont approuvés par le module de gouvernance et détenus par des entités partenaires. Frax a introduit l’oracle IORB, qui déploie une partie des fonds dans le RWA lorsque le taux IOBR est élevé.
Les actifs pondérés en fonction des risques autorisés ne comprennent que les types de bons du Trésor qui se rapprochent du taux de l’IORB et qui présentent le risque le plus faible possible, notamment les bons du Trésor américain à court terme, les conventions de prise en pension au jour le jour de la Fed, les dollars américains détenus dans le compte principal de la Réserve fédérale et les actions de certains fonds communs de placement du marché monétaire.
Le premier partenaire de PDC approuvé par la proposition FIP-277 est FinresPBC, qui se concentrera sur les actifs pondérés en fonction des risques à faible risque d’équivalents de trésorerie. FinresPBC est une société d’intérêt public enregistrée au Delaware dont l’objectif principal est de fournir un accès aux actifs financiers traditionnels pour le protocole Frax et de garantir des équivalents de trésorerie et des bénéfices pour le protocole Frax qui sont proches du taux de la réserve fédérale, le produit étant entièrement distribué à Frax. Son partenaire bancaire est Lead Bank, et les opérations qu’elle peut effectuer comprennent :
Au 30 octobre, le bilan de Frax comprenait déjà « OFFCHAIN_USD », c’est-à-dire des dépôts bancaires assurés par la FDIC et des bons du Trésor américain à court terme d’une valeur d’environ 2,98 millions de dollars, de type Token.
Benchmarking de sFRAX par rapport à sDAI
sFRAX est l’abréviation de Staked FRAX, un coffre-fort de jalonnement spécial qui distribue une partie des revenus du protocole Frax aux jalonneurs sur une base hebdomadaire. Le rendement annualisé de sFRAX tentera de suivre à peu près le taux IORB de la Réserve fédérale américaine, que le graphique ci-dessous montre à 5,4 % de fin juillet à aujourd’hui.
! [Analyse complète de Frax Finance v3 : une mise à niveau multidimensionnelle du stablecoin en dollars américains FAX] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-189150483c-dd1a6f-69ad2a.webp)
Le rendement du coffre-fort sFRAX est déterminé par une fonction d’utilisation qui commence à 10 % et diminue à mesure que les fonds jalonnés augmentent. Le protocole déploiera le FRAX jalonné vers une source de rendement aussi proche que possible du taux IORB, et tous les jeudis à 7 h 59 min 59 s, heure de Beijing, le protocole émettra de nouveaux stablecoins FRAX en fonction des bénéfices et les ajoutera au coffre-fort sFRAX. sFRAX représente un pourcentage du dépôt FRAX dans le coffre-fort, ce qui signifie qu’une plus grande quantité de FRAX peut être échangée au fil du temps.
Le protocole s’efforce seulement de rendre le rendement proche de l’IORB, mais il n’y a aucune garantie qu’il sera en mesure de le faire, et le rendement proviendra principalement de la stratégie RWA du partenaire. Frax détient également 56,28 millions de dollars en sDAI et peut également gagner de l’argent grâce à la stratégie RWA de MakerDAO.
Tokens obligataires à coupon zéro FXBs
Frax prévoit également d’émettre un jeton, les FXB, similaire aux obligations, qui peut être converti en stablecoins FRAX à l’échéance. Plus précisément, les FXB sont des jetons de dette libellés dans le stablecoin FRAX et ne sont garantis d’être convertis en stablecoin FRAX qu’à l’échéance.
Les FXB sont mis aux enchères dans le cadre d’une enchère néerlandaise progressive, un système qui fixe des limites de volume et de prix par gouvernance pour s’assurer que le prix d’adjudication des jetons FXB ne tombera pas en dessous du prix de réserve. Dans le même temps, selon les caractéristiques des obligations à coupon zéro, elles sont généralement émises avec une décote, par exemple, les FXB arrivant à échéance dans un an peuvent être négociés à un prix de 0,95 $, et chaque FXB peut être échangé contre 1 FRAX après l’échéance de détention, avec un rendement de 0,05/0,95, soit environ 5,26 %. Cela permet de former une courbe de rendement permettant aux FXB de fixer le prix de la valeur temps du prêt de FRAX au protocole lui-même.
Le lancement des FXB aide Frax à faire le pont entre les obligations et les crypto-monnaies décentralisées dans la finance traditionnelle, offrant aux utilisateurs un moyen innovant d’atteindre un équilibre entre risque et rendement.
Limites de la stratégie RWA de Frax par rapport à MakerDAO
Alors que le sFRAX de Frax offre un rendement plus élevé que le sDAI de MakerDAO, qui est de 6,5 % et 5 %, la stratégie RWA de Frax présente de nombreuses limites par rapport à MakerDAO.
Par rapport au DAI, qui repose principalement sur la surcollatéralisation ou les swaps de stablecoins, FRAX a toujours un CR inférieur à 100 %, ce qui peut également inquiéter certains utilisateurs. Selon les données au 30 octobre, CR = (total des actifs au bilan - liquidités immobilisées) / dette totale = (806442146-120069640) / 742061132 = 92,5 %.
En ce qui concerne l’ampleur de l’émission de stablecoins, selon les données des sites Web officiels de Makerburn et Frax, l’émission de DAI était de 5,565 milliards et le volume d’émission était de 4,44 milliards avant la mise en œuvre du taux de dépôt DAI amélioré. Avec une émission d’environ 672 millions, FRAX a diminué au cours de la dernière année et demie et n’a pas augmenté depuis le lancement de sFRAX ce mois-ci.
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Les stablecoins représentaient à l’origine la grande majorité des garanties frappées par MakerDAO, et cette partie des fonds peut être utilisée pour acheter des actifs pondérés en fonction des risques après avoir conservé une petite quantité de stablecoins comme liquidité de sortie, et jusqu’à présent, les garanties des actifs pondérés en fonction des risques ont représenté 3,378 milliards. Dans Frax, de nombreux FRAX sont contrôlés par le protocole lui-même, comme AMO qui frappe FRAX dans le pool Curve USDC/FRAX pour fournir de la liquidité, et cette partie de la garantie est indiquée dans le bilan comme le FRAX détenu par le protocole ou la liquidité détenue par le protocole, il n’y a évidemment pas tant de liquidité sur le marché que toute cette partie de FRAX peut être échangée contre d’autres stablecoins, puis utilisée pour être échangée en dollars américains pour acheter des bons du Trésor. Selon l’explorateur de blockchain, il y a 262 millions de FRAX contrôlés par le seul Frax Finance : l’adresse du contrat du contrôleur, ce qui représente 39,1 % de l’émission de FRAX.
! [Analyse complète de Frax Finance v3 : une mise à niveau multidimensionnelle du stablecoin en dollars américains FAX] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-79f4b00627-dd1a6f-69ad2a.webp)
En ce qui concerne les méthodes d’échange de stablecoins, le PSM de MakerDAO fournit un swap USDC/DAI à coût nul de 1 :1 ; Si vous souhaitez acheter du FRAX pour investir dans le sFRAX, vous devez trader sur Curve, il y a des frais de transaction et du slippage, ce qui n’est pas convivial pour les grands investisseurs.
Les projets de type RWA ont également des effets de réseau, et la conformité hors chaîne et d’autres travaux nécessitent des coûts précieux, et ce n’est qu’avec suffisamment d’actifs qu’ils peuvent générer suffisamment de bénéfices, réaliser des opérations à long terme et être plus dignes de confiance.
Résumé
Frax v3 rendra Frax plus décentralisé, plus stable et plus efficace, avec sFRAX, qui est comparé à MakerDAO sDAI, lancé ce mois-ci, en plus du lancement d’obligations FXB et d’autres produits.
Cependant, il y a toujours un grand écart entre Frax et le MakerDAO déjà à grande échelle, et l’émission de FRAX n’a pas augmenté après le lancement de sFRAX, seulement 670 millions, et la moitié de celle-ci pourrait être détenue par Frax lui-même, qui ne peut pas être vendu pour acheter RWA.