Krisis FDUSD: Ujian Kepercayaan Lain di Pasar Stablecoin

Pengenalan

Pada 3 April 2025, pasar cryptocurrency sekali lagi memicu gelombang karena stablecoin. Kali ini, protagonisnya adalah FDUSD (First Digital USD), stablecoin yang terikat dengan dolar AS yang diterbitkan oleh First Digital Trust (FDT), perusahaan trust Hong Kong. Tuduhan yang menggegerkan oleh pendiri Tron, Justin Sun, mendorong FDUSD ke sorotan, menyebabkan harganya sempat turun menjadi $0.87 dan memicu panik di pasar.

Apakah ini kampanye fitnah yang disengaja, atau paparan masalah yang tertanam dalam industri stablecoin? Mari kita mulai dari awal untuk mengungkap krisis ini dan mengambil kesempatan untuk memahami prinsip-prinsip operasional stablecoin.

Apa itu stablecoin?

Sebelum kita memulai acara, mari kita berbicara tentang apa itu stablecoin. Stablecoin adalah jenis mata uang kripto yang dirancang untuk menjaga stabilitas harga, biasanya diikat 1:1 ke mata uang fiat seperti dolar. Mereka bertindak sebagai ‘jembatan’ di dunia blockchain, memungkinkan pengguna untuk memiliki aset ‘stabil’ di pasar kripto yang volatile untuk tujuan perdagangan, pembayaran, atau lindung nilai.

Stabilitas dari stablecoin biasanya dicapai dengan cara berikut:

1. Didukung aset: Penerbit menyimpan jumlah setara dari mata uang fiat atau aset (seperti USD, obligasi pemerintah) sebagai cadangan, yang dapat ditebus pengguna kapan saja. Misalnya, USDT (Tether) dan USDC (Circle) adalah perwakilan dari kategori ini.
2. Algoritmik: Menstabilkan harga dengan menyesuaikan pasokan melalui kontrak pintar, seperti early TerraUSD (UST), namun, stablecoin seperti itu membawa risiko yang lebih tinggi, kejatuhan UST pada tahun 2022 menjadi pelajaran.
3. Jenis campuran: menggabungkan dukungan aset dan penyesuaian algoritmik, kurang umum.

FDUSD termasuk dalam tipe pertama, yang dijanjikan oleh FDT akan didukung 1:1 oleh dolar AS atau aset yang setara (seperti obligasi Departemen Keuangan AS). Namun, ‘stabilitas’ dari stablecoin tidak secara inheren alami, tetapi dibangun di atas reputasi penerbit dan transparansi cadangan. Begitu kepercayaan terguncang, pemutusan kait mungkin terjadi - itulah yang sedang dialami FDUSD saat ini.

Latar Belakang Acara: Kontroversi dari TUSD ke FDUSD

FDUSD diluncurkan pada Juni 2023, didukung oleh FDT Hong Kong, dengan cepat naik ke empat besar di pasar stablecoin dengan kapitalisasi pasar sekitar $3,3 miliar. Namun, FDT tidak tanpa kontroversi, karena juga mengelola stablecoin lain, TUSD (TrueUSD), yang telah menghadapi masalah terus-menerus dalam beberapa tahun terakhir.

Dari 2023 hingga awal 2024, TUSD sering membuat berita utama karena masalah manajemen cadangan. Dokumen pengadilan di Hong Kong mengungkapkan bahwa penerbit TUSD, Techteryx, menghadapi kesenjangan pendanaan sebesar $456 juta karena FDT menginvestasikan cadangan dalam aset berisiko tinggi, yang mengakibatkan penundaan pengembalian dana. Pendiri Tron, Justin Sun, memberikan pinjaman darurat untuk membantu TUSD, namun hubungan dengan FDT memburuk setelah itu. Dendam ini menanamkan benih krisis FDUSD saat ini.

Dari tuduhan hingga kekacauan pasar

Pada 2 April 2025, Justin Sun menjatuhkan bom di platform X: ‘First Digital Trust tidak likuid dan tidak mampu memenuhi kewajiban penebusan pelanggan.’ Dia mengklaim bahwa FDT terlibat dalam penipuan hingga $500 juta, dan regulasi kepercayaan di Hong Kong hampir tidak ada, menyerukan penarikan pengguna dan intervensi regulasi. Sun juga mengumumkan konferensi pers pada 3 April untuk mengungkapkan lebih banyak bukti.

Dakwaan ini langsung menargetkan urat nadi FDUSD - jika FDT benar-benar bangkrut, apakah cadangan USD dari FDUSD aman? Pasar dengan cepat terjun ke dalam kepanikan.

FDUSD decoupling dan penjualan besar-besaran

Setelah pengumuman, harga FDUSD dengan cepat terlepas. Pada 2 April, turun hingga $0.87 (dibandingkan dengan USDT), bahkan sempat menyentuh $0.76 (dibandingkan dengan USDC), dengan penurunan hingga 12%-24%. Volume perdagangan 24 jam melonjak menjadi $5.9 miliar, dengan banyak pengguna menjual FDUSD untuk menghindari risiko.

kontra serangan FDT

Di tengah krisis, FDT dengan cepat mengeluarkan pernyataan pada malam 2 April: ‘Tuduhan terhadap Justin Sun adalah sekadar rumor, tidak ada kaitannya dengan FDUSD, hanya melibatkan TUSD. Kami memiliki solvabilitas penuh, dengan sirkulasi FDUSD sebesar 20,4 miliar didukung oleh aset seperti obligasi 20 miliar dolar AS.’ Mereka menuduh Sun menyebarkan FUD (ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan) dan mengumumkan tindakan hukum, sambil merencanakan untuk mengadakan AMA di X Spaces pada 3 April pukul 16:00 (waktu Hong Kong) untuk klarifikasi publik.

Mengapa stablecoin rentan terhadap ‘destabilisasi’?

Penceraian FDUSD bukanlah kasus yang terisolasi. Pada tahun 2022, TerraUSD menjadi nol karena kegagalan algoritma, dan pada tahun 2023, USDC sempat turun menjadi 0,88 USD akibat krisis bank Silicon Valley. Alasan umum ketidakstabilan stablecoin termasuk:

• Cadangan yang tidak mencukupi atau kurang transparan: penerbit tidak memiliki aset yang mencukupi, atau berinvestasi dalam produk-produk berisiko tinggi.
• Panic pasar: aksi jual menyebabkan gelombang penjualan, bahkan jika cadangan dipulihkan, mungkin tidak cukup untuk merespons tepat waktu.
• Kekurangan regulasi: Banyak penerbit stablecoin beroperasi di luar regulasi keuangan tradisional, hanya mengandalkan self-disclosure untuk kepercayaan.

Dalam insiden FDUSD, tuduhan Sun secara langsung menghantam dasar kepercayaan, dan apakah FDT dapat membuktikan ketidakbersalahannya akan menentukan nasibnya.

Prospek Masa Depan FDUSD

Pendekatan: AMA FDT dan konferensi pers Sun akan menjadi sangat penting. Jika FDT dapat menunjukkan cadangan yang transparan, FDUSD mungkin akan kembali ke 1 USD; jika Sun menyajikan bukti konkret, itu mungkin memicu krisis yang lebih besar. Jangka panjang: Pengekangan regulasi terhadap stablecoin di Hong Kong dapat mengubah lanskap persaingan industri karena keberhasilan atau kegagalan FDUSD. USDT, USDC, dan bahkan USDD mungkin akan mendapat manfaat darinya.

Krisis FDUSD adalah contoh lain dari kepercayaan dan risiko dalam pasar stablecoin. Secara teknis, stablecoin adalah dasar ekonomi blockchain; namun dalam kenyataannya, stabilitas mereka bergantung pada permainan antara sifat manusia dan regulasi.