Stablecoin Tidak Lagi Stabil, Apa Yang Terjadi Pada FDUSD?

[TL；DR]:

Baru-baru ini, Justin Sun menuduh First Digital Trust bangkrut, menyebabkan stablecoin dolar ASnya FDUSD sementara terlepas menjadi $0.8799. Kemudian, nilainya kembali di atas $0.9980 karena pernyataan resmi bahwa penarikan stabil.

Sebagai stablecoin inti dari ekosistem pertukaran yang terkenal, kenaikan FDUSD erat kaitannya dengan dukungan strategisnya.

Insiden pelepasan FDUSD mengungkapkan masalah seperti kurangnya transparansi stablecoins, celah regulasi, dan kepercayaan pasar yang rapuh.

Pengantar

Setiap kali pasar jatuh ke dalam panik beruang, jalur stablecoin akan selalu menghadapi krisis depegging, sama seperti ketika Terra(UST) mengalami kejatuhan spiral kematian selama putaran terakhir siklus bull dan bear. Baru-baru ini, ketika pasar lemah dan rapuh, Justin Sun menuduh First Digital Trust tidak likuid dan menyebabkan FDUSD terdepresiasi sebesar 20% secara instan, yang membuat syaraf pasar yang sudah sensitif menjadi tegang lagi.

Catatan Panoramik Acara Depegging FDUSD

“First Digital Trust sebenarnya bangkrut!” Pada pukul 22:17 tanggal 2 April, Justin Sun memposting cuitan ini di platform X, yang langsung meledakkan pasar stablecoin seperti bom kedalaman.
Sumber: @justinsuntron

Harga pasangan perdagangan FDUSD/USDT turun dengan cepat di bursa besar, dengan Gate.io menunjukkan penurunan minimum sebesar 0.8799 USDT, turun 12%. Selama periode ini, sistem perdagangan algoritmik market maker Wintermute mendeteksi fluktuasi yang abnormal dan secara otomatis memicu pesanan jual sebesar $120 juta untuk melindungi posisinya.

Sumber: Gate.io

Tuduhan Justin Sun bukannya tidak berdasar. Sekering badai ini dapat ditelusuri kembali ke tiga minggu lalu. Pada 14 Maret, dokumen kasus Techteryx v. Aria Commodities yang diungkapkan oleh pengadilan Hong Kong menunjukkan bahwa cadangan $ 456 juta yang dipegang oleh operator TUSD melalui First Digital Trust ditransfer secara ilegal ke entitas Dubai Aria DMCC. Meskipun Justin Sun awalnya memberikan pinjaman darurat kepada Techteryx atas nama pribadinya untuk mengisi kesenjangan, saraf pasar menjadi sangat sensitif - lagipula, hanya setengah tahun yang lalu, TUSD, yang juga milik sistem TrueCoin, mencapai penyelesaian $ 500.000 dengan SEC karena “penyalahgunaan dana cadangan.” Ketika kepanikan menyebar ke FDUSD, First Digital Trust dengan cepat mengeluarkan pernyataan yang dengan tegas menyangkal rumor kebangkrutan, menekankan bahwa FDUSD dengan nilai pasar $ 2,5 miliar sepenuhnya didukung oleh obligasi Treasury AS 1: 1, dan mengungkapkan Nomor Identifikasi Sekuritas Internasional (ISIN) cadangan untuk menunjukkan transparansi.

Sementara itu, bursa besar, sebagai pendukung terbesar FDUSD, juga merilis berita baik melalui saluran tidak resmi. Anggota, SiSi, mengatakan dalam grup pengguna: “FDUSD dapat diterima dengan rasio 1:1.” Pernyataan ini secara resmi diumumkan pada dini hari hari berikutnya dan dengan cepat menyebar di komunitas, menstabilkan kepercayaan beberapa investor.
Sumber: @FirstDigitalHQ

Pada pukul 7:00 pagi pada tanggal 3 April, platform mengumumkan rincian audit dari Prescient Assurance, menekankan bahwa cadangan FDUSD termasuk obligasi Departemen Keuangan AS dan deposito semalam, dan berjanji untuk merilis laporan pembaruan Maret dalam waktu dua minggu. Setelah berita tersebut muncul, harga FDUSD melonjak dari $0.98 menjadi $0.995 dalam dua jam, namun tekanan pengembalian sebesar $60 juta telah menyebabkan diskon permanen.

Ketenaran Membawa Masalah: FDUSD dari Label Hong Kong ke Arbitrase Regulasi

Akar krisis FDUSD dapat ditelusuri kembali ke perselisihan antara FDT dan Justin Sun lima tahun yang lalu. FDUSD diterbitkan oleh First Digital Trust Limited (FDT), perusahaan trust yang terdaftar di Hong Kong. Ini diposisikan sebagai aset digital yang terkait dengan dolar AS dengan rasio 1:1, dan cadangannya didukung oleh uang tunai atau obligasi Departemen Keuangan AS. Perusahaan induknya, First Digital Group, dapat melacak sejarahnya kembali ke Legacy Trust, yang didirikan pada tahun 1992. Klien-kliennya termasuk modal tradisional seperti kantor keluarga Li Ka-shing. Latar belakang lintas batas ini dengan cepat membuat FDUSD populer di kalangan lembaga.
Sumber: CoinDesk

Pada tahun 2019, FDT dipisahkan dari Legacy Trust sebagai entitas independen dan menyelesaikan putaran pendanaan sebesar $20 juta pada Mei 2022. Investor termasuk investor awal Telegram Nogle dan firma modal ventura berbasis di Hong Kong, Kenetic Capital.

Pada tahun 2020, FDT mengambil alih pengelolaan cadangan dari stablecoin TUSD. Menurut dokumen pengadilan, FDT mentransfer $456 juta cadangan dari Dana Aria di Kepulauan Cayman ke entitas Aria DMCC di Dubai antara 2022 dan 2023, yang pengontrol sebenarnya terkait dengan eksekutif FDT. Ke mana akhirnya dana tersebut pergi? Dakwaan menunjukkan bahwa $15 juta dari dana tersebut digunakan untuk memberikan pinjaman ilegal kepada eksekutif FDT, dan sisanya dana tersebut diduga diinvestasikan di pabrik manufaktur berisiko tinggi dan proyek pertambangan.

Keterlibatan Justin Sun dimulai pada tahun 2022. Saat itu, Techteryx (penerbit TUSD) menuntut dana dari FDT karena gagal menebus. Penolakan Aria untuk menebus menyebabkan kekurangan TUSD. Justin Sun kemudian memberikan pinjaman darurat atas namanya sendiri untuk mengisi kesenjangan, namun dana terkait belum dikembalikan hingga saat ini. Utang ini akhirnya menjadi sumbu untuk Justin Sun menyerang FDT.
Sumber: ethersan.io

Pada Juni 2023, FDUSD resmi diluncurkan, sama seperti Hong Kong meluncurkan sistem lisensi untuk penyedia layanan aset virtual. Kecocokan ini memberikan FDUSD label ‘Hong Kong’ yang kuat karena keterkaitannya yang dalam dengan bursa besar, sekitar 94% (sekitar $2,35 miliar) dari total nilai pasar $2,5 miliar dipegang olehnya. Ketergantungan yang sangat terkonsentrasi ini telah membuat FDUSD melonjak dari ketidakjelasan menjadi pemain utama di pasar stablecoin.

Mengapa Stablecoin Tidak Stabil Atau Transparan?

Menurut pendapat saya, “stabilitas” dari stablecoin tidak hanya bergantung pada cadangan aset, tetapi lebih pada transparansi dan kesetaraan informasi.

Sejauh ini, berdasarkan informasi publik yang tersedia, meskipun FDT telah mengungkapkan nomor ISIN-nya, namun belum mengungkapkan komposisi aset dan status likuiditasnya secara rinci, sehingga sulit bagi dunia luar untuk memverifikasi solvabilitas sebenarnya. Dalam konteks ini, pernyataan Justin Sun tentang “insolvent” dapat memicu penjualan panik, yang menunjukkan seberapa rapuhnya fondasi kepercayaan investor terhadap FDT di bawah dampak asimetri informasi dan narasi eksternal.
Sumber: @FirstDigitalHQ

Pada level yang lebih dalam, insiden FDUSD juga mengekspos kekosongan regulasi. Anggota Dewan Legislatif Hong Kong Wu Jiezhuang menyoroti bahwa insiden FDT menyoroti kurangnya pengawasan terhadap perusahaan-perusahaan kepercayaan di Web3 bidang dan menyarankan bahwa “kepercayaan” dimasukkan dalam pengawasan hukum. Hal ini mengungkapkan dilema regulasi pusat keuangan luar negeri: saat ini “Peraturan Anti-Pencucian Uang” hanya memerlukan penyedia layanan aset virtual untuk berlisensi, tetapi kurangnya aturan rinci tentang isolasi aset dan ruang lingkup investasi penjaga stablecoin.

Apa yang lebih patut diwaspadai adalah arbitrase regulasi lintas batas. Bisnis pembiayaan perdagangan Aria DMCC di Dubai terjadi di area abu-abu regulasi keuangan UAE. Saat cadangan $456 juta diinvestasikan dalam proyek fisik seperti tambang nikel Indonesia dan pelabuhan Vietnam, hal itu tidak hanya menghindari tinjauan daftar sanksi OFAC AS, tetapi juga meloloskan aturan penyimpanan aset virtual Hong Kong. Strategi “depresi kepatuhan” ini adalah jalur khas bagi global arus dari modal kripto.

Per tanggal penulisan, harga FDUSD telah pulih menjadi $0.9982, dan pasar nampaknya telah kembali tenang. Namun banyak detail mencurigakan yang diwakili oleh FDUSD belum terselesaikan, dan transparansi, stabilitas, dan keamanan jalur stablecoin masih patut diperhatikan. Di masa depan, apakah FDUSD dapat melepaskan ketergantungannya pada Binance dan membangun kembali kepercayaan investor mungkin bukan hanya tantangannya sendiri, tetapi juga sebuah proposisi bagi seluruh pasar stablecoin.