Meneruskan judul asli "Web3 Lawyers’ In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Stablecoin Regulatory Frameworks in the EU, UAE, and Singapore"

Dalam artikel sebelumnya, tim Crypto Salad memberikan pengantar mendetail tentang kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong dari berbagai perspektif. Selain Amerika Serikat dan Hong Kong, banyak negara atau wilayah lain di seluruh dunia juga telah membangun kerangka regulasi stablecoin yang relatif lengkap.

Dalam artikel ini, tim Crypto Salad telah memilih tiga negara atau wilayah yang paling representatif dan berpengaruh secara internasional — Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan Singapura. Menggunakan kerangka analisis dan logika pemikiran yang sama, disertai dengan pengalaman proyek blockchain tim Crypto Salad, kami akan menguraikan kerangka regulasi untuk stablecoin di masing-masing dari ketiga wilayah ini.

Artikel ini menganalisis kerangka regulasi untuk stablecoin dari perspektif berikut: proses regulasi, dokumen normatif, agen regulasi, dan konten inti dari kerangka regulasi. Kerangka konten spesifik adalah sebagai berikut:

Katalog

(1) Uni Eropa

1. Proses regulasi dan dokumen normatif

2. Otoritas regulasi yang sesuai

3. Isi utama dari kerangka regulasi

a. Definisi stablecoin

b. Ambang akses untuk penerbit

c. Mekanisme stabilitas nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan

d. Persyaratan kepatuhan dalam tautan sirkulasi

e. Aturan regulasi khusus untuk ART penting

(2) Uni Emirat Arab

1. Proses regulasi dan dokumen normatif

2. Otoritas regulasi yang bersangkutan

3. Isi utama dari kerangka regulasi

a. Definisi stablecoin

b. Ambang akses untuk penerbit

c. Mekanisme untuk menjaga stabilitas nilai koin dan aset cadangan

d. Persyaratan kepatuhan di tahap peredaran

(3) Singapura

1. Proses regulasi dan dokumen normatif

2. Otoritas regulasi yang sesuai

3. Isi utama dari kerangka regulasi

a. Definisi stablecoin

b. Ambang akses penerbit

c. Mekanisme untuk menstabilkan nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan.

d. Persyaratan kepatuhan dalam tautan sirkulasi

(Gambar di atas adalah diagram perbandingan kerangka regulasi stablecoin dari UE, UAE, dan Singapura, hanya untuk referensi)

1. Uni Eropa

1. Proses regulasi dan dokumen normatif

Uni Eropa secara resmi merilis dokumen regulasi inti "Regulasi Pasar dalam Aset Kripto" (selanjutnya disebut sebagai "Regulasi MiCA") pada Juni 2023. "Regulasi MiCA" bertujuan untuk menetapkan kerangka regulasi yang terintegrasi untuk aset kripto, menangani isu-isu seperti fragmentasi regulasi di antara negara-negara anggota.

Aturan yang relevan mengenai penerbitan stablecoin dalam Undang-Undang MiCA secara resmi mulai berlaku pada 30 Juni 2024, dan semua perusahaan yang tunduk pada aturan ini sekarang harus sepenuhnya mematuhi peraturan yang relevan.

2. Otoritas regulasi yang sesuai

Otoritas Perbankan Eropa (EBA) dan Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) bertanggung jawab untuk menetapkan kerangka regulasi dan mengawasi penerbit stablecoin yang signifikan serta penyedia layanan terkait.

Otoritas regulasi dari negara anggota tempat penerbit stablecoin berada juga memiliki kekuatan regulasi tertentu atas penerbit stablecoin.

3. Kerangka Regulasi dan Konten Utama

a. Definisi stablecoin

Pasal 18 dari Regulasi MiCA mengklasifikasikan stablecoin ke dalam dua kategori, yaitu

I. Token Uang Elektronik (EMT)

EMT mengacu pada jenis aset kripto yang menstabilkan nilainya dengan merujuk hanya pada satu mata uang resmi. Regulasi MiCA secara eksplisit menyatakan bahwa fungsi EMT sangat mirip dengan yang didefinisikan untuk uang elektronik dalam Arahan 2009/110/EC. Seperti uang elektronik, EMT pada dasarnya adalah pengganti elektronik untuk mata uang fiat tradisional, yang dapat digunakan untuk pembayaran dan skenario sehari-hari lainnya.

II. Token yang Direferensikan Aset (ART)

ART mengacu pada jenis cryptocurrency yang menstabilkan nilainya dengan merujuk pada kombinasi satu atau lebih mata uang resmi.

Perbedaan antara EMT dan ART tidak hanya terletak pada jenis dan jumlah mata uang resmi yang dirujuk. Pasal 19 dari Regulasi MiCA memberikan penjelasan rinci tentang perbedaan antara keduanya.

Menurut definisi yang relevan dalam Direktif 2009/110/EC, pemegang token uang elektronik, atau EMT, selalu memiliki klaim kreditor terhadap penerbit uang elektronik dan memiliki hak kontraktual untuk menukarkan nilai moneter dari uang elektronik yang dipegang pada nilai nominal kapan saja. Ini berarti bahwa kemampuan penukaran EMT sepenuhnya dijamin oleh klaim hukum.

Sebagai perbandingan, ART tidak secara otomatis memberikan hak kepada pemegangnya terhadap penerbit aset kripto tersebut dan oleh karena itu mungkin tidak berada di bawah yurisdiksi Arahan 2009/110/EC. Beberapa ART tidak memberikan hak kepada pemegangnya untuk nilai nominal mata uang referensi atau memberlakukan batasan pada periode penukaran. Jika pemegang ART tidak memiliki klaim terhadap penerbit mereka, atau jika klaim mereka tidak sesuai dengan nilai nominal mata uang referensi, kepercayaan pemegang terhadap stabilitas mungkin terguncang.

Analisis berikut mengenai aspek regulasi akan dilakukan dari perspektif ART dan EMT.

Mengenai stablecoin algoritmik, undang-undang MiCA tidak mencakup stablecoin algoritmik dalam kerangka regulasi untuk stablecoin. Karena stablecoin algoritmik tidak memiliki cadangan yang jelas yang terikat pada aset nyata, mereka tidak termasuk dalam kategori EMT atau ART seperti yang didefinisikan dalam undang-undang MiCA.

Dari perspektif regulasi, ini sebenarnya berarti bahwa stablecoin algoritmik dilarang di bawah undang-undang MiCA. Posisi undang-undang MiCA mengenai stablecoin algoritmik sangat mirip dengan arahan kebijakan di Amerika Serikat, Hong Kong, dan wilayah lainnya. Ini juga menunjukkan bahwa otoritas regulasi di berbagai negara mempertahankan sikap hati-hati terhadap stablecoin algoritmik yang tidak memiliki cadangan aset nyata.

Analisis mengenai regulasi yang relevan tentang ART dalam Undang-Undang MiCA

b. Ambang akses untuk penerbit

Menurut ketentuan yang relevan dari Pasal 16 Peraturan MiCA, ada dua jenis penerbit ART:

• Tipe pertama adalah badan hukum atau perusahaan lain yang didirikan di Uni Eropa yang telah memperoleh otorisasi dari otoritas yang berwenang di negara anggotanya sesuai dengan Pasal 21 Undang-Undang MiCA. Jika sebuah bisnis ingin mengajukan permohonan otorisasi dari otoritas terkait sebelumnya, permohonan tersebut harus mencakup: alamat penerbit, identifikasi badan hukum, anggaran dasar, model bisnis, pendapat hukum, dan informasi serta dokumen relevan lainnya.
• Tipe kedua adalah lembaga kredit yang memenuhi Pasal 17 dari Regulasi MiCA. Pasal 17 dari Regulasi MiCA dengan jelas menyatakan bahwa lembaga kredit perlu menyediakan berbagai dokumen relevan kepada pihak berwenang dalam waktu 90 hari: rencana operasional, opini hukum, pengaturan pemerintahan token, dll.

Namun, MiCA juga melengkapi ketentuan mengenai pengecualian untuk kualifikasi penerbit. Ketika penerbit memenuhi salah satu dari keadaan berikut, mereka dapat dikecualikan dari persyaratan kualifikasi yang disebutkan sebelumnya untuk penerbit ART.

I. Rata-rata nilai sirkulasi dari ART yang diterbitkan tidak pernah melebihi 5.000.000 euro atau mata uang resmi setara lainnya dalam satu tahun;

II. ART hanya diterbitkan untuk investor yang memenuhi syarat dan hanya beredar di antara investor yang memenuhi syarat;

Meskipun regulasi MiCA mengecualikan persyaratan kualifikasi untuk dua jenis penerbit ART di atas, itu tidak berarti bahwa tidak ada regulasi sama sekali. Sebenarnya, penerbit ART masih perlu menyusun dokumen putih aset kripto sesuai dengan ketentuan relevan Pasal 19 MiCA dan memberi tahu otoritas yang berwenang di negara anggota asalnya untuk menyelesaikan pendaftaran.

(Gambar di atas adalah teks asli dari Pasal 16.2 Regulasi MiCA)

Selain itu, MiCA memberlakukan regulasi yang lebih ketat pada ART dengan nilai sirkulasi rata-rata yang melebihi 100.000.000 euro, dan penerbitnya akan menanggung kewajiban pelaporan tambahan, yang mengharuskan mereka untuk melaporkan informasi berikut kepada otoritas yang berwenang setiap kuartal:

Jumlah pemegang, nilai ART yang diterbitkan, skala cadangan aset, rata-rata volume perdagangan harian ART dan rata-rata jumlah transaksi untuk kuartal tersebut, serta informasi lainnya.

Akhirnya, "Regulasi MiCA" juga menjelaskan persyaratan modal sendiri untuk semua penerbit ART. Modal sendiri yang harus selalu dimiliki oleh penerbit ART harus lebih besar dari atau sama dengan nilai tertinggi dari tiga standar berikut:

I.350.000 euro;

II. 2% dari jumlah rata-rata aset cadangan yang disebutkan dalam Pasal 36;

III. Satu perempat dari biaya manajemen tetap dari tahun lalu.

Singkatnya, regulasi MiCA mengadopsi model regulasi "berlapis" yang relatif fleksibel untuk penerbit token ART.

Penerbit ART yang memiliki nilai sirkulasi rata-rata tidak melebihi 5.000.000 euro, atau yang diterbitkan dan diedarkan hanya kepada investor yang memenuhi syarat, mungkin dibebaskan dari persyaratan kualifikasi penerbit, tetapi tetap harus menyusun kertas putih untuk aset kripto dan memberi tahu otoritas yang berwenang.

Penerbit ART dengan nilai sirkulasi rata-rata antara 5.000.000 euro dan 100.000.000 euro harus memenuhi persyaratan kualifikasi untuk penerbit ART di bawah Regulasi MiCA, menyelesaikan aplikasi otorisasi yang sesuai, dan mengajukan materi yang relevan.

Untuk penerbit ART yang nilai sirkulasi rata-ratanya melebihi 100.000.000 euro, mereka diwajibkan untuk memenuhi kewajiban pelaporan tambahan sambil memenuhi persyaratan kualifikasi penerbit.

Semua penerbit ART, terlepas dari nilai sirkulasi rata-rata token mereka dan kelompok penerbit, perlu memiliki setidaknya dana sendiri yang cukup.

(Persyaratan kualifikasi penerbit yang sesuai dengan ART yang berbeda dalam gambar di atas)

c. Mekanisme stabilisasi nilai stablecoin dan pemeliharaan aset cadangan

Pertama-tama, Pasal 36 dari Regulasi MiCA dengan jelas menyatakan bahwa penerbit ART harus selalu mempertahankan aset cadangan, dan cadangan serta pengelolaan aset ini harus memenuhi syarat inti berikut:

I. Mampu menutupi risiko yang terkait dengan aset yang terhubung ke ART.

II. Dan itu dapat mengatasi risiko likuiditas yang terkait dengan hak penebusan permanen pemegang.

Dengan kata lain, aset cadangan dari penerbit ART perlu menghindari dan menutupi risiko endogen yang disebabkan oleh aset cadangan itu sendiri, sambil juga mampu menghadapi risiko penukaran eksternal yang disebabkan oleh pemegang token.

Namun, Regulasi MiCA tidak menyediakan standar regulasi yang jelas mengenai jumlah dan jenis aset cadangan untuk penerbit ART, tetapi malah menunjuk Otoritas Perbankan Eropa untuk mengawasi pengembangan draf standar teknis yang relevan, yang lebih lanjut memperjelas persyaratan aset cadangan dan likuiditas.

(Gambar di atas adalah teks asli Pasal 36 dari Regulasi MiCA)

Kedua, penerbit ART harus memastikan bahwa aset cadangan sepenuhnya terpisah dari aset pemilik dan bahwa aset cadangan disimpan secara independen oleh pihak ketiga.

Akhirnya, penerbit ART dapat menggunakan sebagian dari aset cadangan untuk investasi, tetapi investasi tersebut harus memenuhi syarat-syarat berikut:

I. Target investasi adalah instrumen keuangan likuid tinggi dengan risiko pasar minimal, risiko kredit, dan risiko konsentrasi;

II. Investasi harus mudah dilikuidasi dan memiliki dampak negatif minimal pada harga saat keluar.

Singkatnya, aset cadangan hanya dapat digunakan untuk berinvestasi dalam instrumen keuangan yang mematuhi peraturan yang memiliki risiko sangat rendah dan likuiditas yang sangat tinggi, sehingga meminimalkan risiko yang dihadapi oleh aset cadangan sebanyak mungkin.

d. Kepatuhan di segmen sirkulasi

Pertama, Pasal 39 dari Regulasi MiCA dengan jelas menetapkan bahwa pemegang ART berhak untuk memulai penukaran dari penerbit ART kapan saja. Selanjutnya, ART harus ditebus pada harga pasar dari aset referensi atas permintaan pemegang. Pada saat yang sama, penerbit ART harus merumuskan aturan kebijakan yang sesuai mengenai hak permanen pemegang untuk menukarkan, yang menetapkan kondisi spesifik untuk menggunakan hak penukaran dan mekanisme dasar untuk penukaran token.

Kedua, Regulasi MiCA juga memberlakukan batasan pada sirkulasi maksimum ART. Jika volume perdagangan kuartalan dan rata-rata total nilai perdagangan harian dari ART tertentu melebihi 1 juta transaksi dan 200.000.000 euro masing-masing, penerbit harus segera menghentikan penerbitan lebih lanjut dari token ART tersebut dan mengajukan rencana kepada otoritas yang berwenang dalam waktu 40 hari kerja untuk memastikan bahwa volume perdagangan dan nilai perdagangan token berada di bawah standar yang disebutkan di atas.

Ini juga berarti bahwa legislasi MiCA menetapkan batas atas yang ketat pada sirkulasi token ART, menetapkan plafon yang tidak dapat dilampaui oleh ART dalam keadaan apa pun. Aturan ini juga dirancang untuk mengurangi potensi risiko likuiditas internal yang dapat muncul dari sirkulasi ART yang berlebihan.

e. Aturan regulasi khusus untuk ART penting

Token yang Direferensikan oleh Aset yang Signifikan (ART) merujuk pada ART yang memenuhi kriteria tertentu, dengan total tujuh kriteria untuk penilaian.

Tiga standar pertama berkaitan dengan sirkulasi dan nilai pasar ART itu sendiri:

I. Jumlah pemegang ART ini lebih dari 10.000.000;

II. Kapitalisasi pasar atau skala aset cadangan dari ART lebih tinggi dari 5.000.000.000 euro;

III. Rata-rata volume perdagangan harian dan nilai perdagangan harian dari ART ini keduanya di atas 2,5 juta transaksi dan 500.000.000 euro;

Empat standar terakhir terkait dengan karakteristik tertentu dari penerbit ART:

IV. Penerbit ART ditunjuk sebagai penyedia layanan platform inti yang bertindak sebagai Penjaga sesuai dengan Regulasi (UE) 2022/1925 dari Parlemen Eropa dan Dewan;

V. Kegiatan penerbit ART memiliki signifikansi internasional, termasuk penggunaan token yang terreferensi aset untuk pembayaran dan pengiriman uang;

VI. Keterkaitan antara penerbit ART dan sistem keuangan

VII. Penerbit ART juga telah menerbitkan ART lain, EMT, atau menyediakan setidaknya satu Layanan Aset Kripto.

Ketika suatu ART tertentu memenuhi tiga dari tujuh kriteria yang disebutkan di atas, Otoritas Perbankan Eropa harus mengklasifikasikan ART tersebut sebagai ART yang signifikan. Tanggung jawab regulasi dari penerbit ART harus dipindahkan dari otoritas yang berwenang di negara anggota tempat penerbit berada ke Otoritas Perbankan Eropa dalam waktu 20 hari kerja sejak tanggal pemberitahuan keputusan, dan pengawasan selanjutnya harus dilakukan oleh Otoritas Perbankan Eropa.

Alasan untuk membedakan konsep ART penting adalah bahwa Pasal 45 Regulasi MiCA dengan jelas menyatakan bahwa penerbit ART penting diwajibkan untuk memikul kewajiban tambahan, termasuk namun tidak terbatas pada:

I. Penerbit ART yang penting harus mengadopsi dan menerapkan kebijakan remunerasi yang mendorong manajemen risiko yang efektif.

II. Penerbit ART yang signifikan harus mengevaluasi dan memantau permintaan likuiditas untuk koin guna memenuhi kebutuhan pemegangnya untuk menukarkan koin referensi aset. Untuk tujuan ini, penerbit koin referensi aset yang signifikan harus menetapkan, memelihara, dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen likuiditas.

III. Penerbit ART yang penting harus secara teratur melakukan uji stres likuiditas pada token. Otoritas regulasi, Otoritas Perbankan Eropa, juga akan secara dinamis menyesuaikan persyaratan likuiditas untuk ART berdasarkan hasil uji stres likuiditas.

Analisis peraturan yang relevan mengenai EMT dalam Undang-Undang MiCA

EMT (Token Uang Elektronik) memiliki ambang akses penerbit dan persyaratan kualifikasi yang lebih ketat dibandingkan ART. Hanya Institusi Uang Elektronik (EMI) yang terakreditasi atau lembaga kredit yang dapat secara hukum menerbitkan EMT di bawah regulasi MiCA. Selain itu, penerbit EMT juga diharuskan untuk menyusun dokumen putih aset cryptocurrency dan memberitahukan otoritas yang berwenang mengenai dokumen putih ini.

Selain itu, persyaratan regulasi dari Undang-Undang MiCA mengenai pemeliharaan dan pengelolaan aset cadangan untuk penerbit EMT cukup mirip dengan spesifikasi terkait untuk penerbit ART, dengan banyak tumpang tindih, yang tidak akan dianalisis di sini.

2. Uni Emirat Arab

1. Proses Regulasi
Pada bulan Juni 2024, Bank Sentral UEA mengeluarkan Regulasi Layanan Token Pembayaran, yang menjelaskan definisi dan kerangka regulasi untuk "token pembayaran" (stablecoin).

2. Dokumen Regulasi
Dokumen regulasi inti adalah “Regulasi Layanan Token Pembayaran” yang disebutkan di atas.

3. Otoritas regulasi
Uni Emirat Arab adalah negara federal yang terdiri dari tujuh emirate otonom. Emirat yang terkenal termasuk Dubai, Abu Dhabi, dan seterusnya. Oleh karena itu, kerangka regulasi untuk stablecoin di UEA juga memiliki karakteristik paralel jalur ganda "federal - emirate".

Bank Sentral UEA telah mengeluarkan "Regulasi Layanan Token Pembayaran" dan secara langsung bertanggung jawab untuk mengawasi penerbitan kegiatan stablecoin di tingkat federal. Namun, yurisdiksi Bank Sentral UEA tidak mencakup dua zona bebas keuangan di UEA: DIFC (Dubai International Financial Centre) dan ADGM (Abu Dhabi Global Market).

Keduanya memiliki sistem regulasi hukum independen dan lembaga regulasi yang sesuai, sehingga mereka tidak langsung diatur oleh Bank Sentral UEA.

Sistem regulasi paralel dual-track "federal - UAE" ini memastikan regulasi yang terintegrasi untuk penerbitan stablecoin di tingkat federal, sehingga memastikan perkembangan yang baik dari industri stablecoin, sambil juga memberikan ruang untuk inovasi dan eksplorasi institusional di zona bebas finansial. Sebagai negara federal, dibandingkan dengan sistem regulasi yang kacau dan tidak teratur untuk aset kripto di Amerika Serikat — dengan SEC, CFTC, dan Fed yang bergantian dan menciptakan kebingungan yurisdiksi, sistem regulasi dual-track di UAE jelas lebih jelas dan efisien.

4. Konten inti dari kerangka peraturan

a. Definisi stablecoin

“Regulasi Layanan Token Pembayaran” (selanjutnya disebut “regulasi ini”) tidak menggunakan konsep “stablecoin,” tetapi lebih kepada istilah “Token Pembayaran.” Demi konsistensi di seluruh dokumen ini, istilah ini juga akan disebut sebagai “stablecoin.”

Regulasi ini juga secara jelas mendefinisikan konsep stablecoin dalam Pasal 1:

Aset virtual yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada nilai mata uang fiat atau stablecoin lain yang denominasi dalam mata uang yang sama.

(Gambar di atas adalah Pasal 1.51 dari "Peraturan Layanan Token Pembayaran")

Dapat dilihat bahwa dibandingkan dengan Regulasi MiCA Uni Eropa dan regulasi stablecoin Hong Kong, definisi stablecoin dalam regulasi ini relatif luas.

Selain itu, regulasi ini juga menjelaskan dalam Pasal 4 token mana yang tidak termasuk dalam kategori stablecoin yang diatur oleh regulasi ini.

1. Pengecualian jenis token: Token yang digunakan untuk program hadiah, atau token berbasis poin yang hanya beredar di dalam ekosistem tertentu, seperti token yang diterbitkan dalam program insentif poin keanggotaan supermarket, tidak tunduk pada regulasi ini.

2. Pengecualian berdasarkan penggunaan token: Stablecoin dengan aset cadangan kurang dari 500.000 dirham dan jumlah total pemegang token tidak melebihi 100 orang juga tidak tunduk pada regulasi ini.

Dibandingkan dengan model regulasi berlapis yang terperinci dari regulasi MiCA Uni Eropa, pendekatan regulasi ini terhadap pengawasan stablecoin jauh lebih ringkas.

Perlu dicatat bahwa regulasi ini tidak hanya menstandarisasi penerbit stablecoin tetapi juga mencakup kegiatan terkait seperti konversi, penyimpanan, dan transfer stablecoin. Teks berikut akan fokus pada analisis regulasi yang relevan untuk penerbit stablecoin.

b. Ambang akses untuk penerbit

Penerbit stablecoin perlu memenuhi persyaratan aplikasi berikut saat mengajukan lisensi.

Persyaratan Bentuk Hukum:

Pemohon harus merupakan entitas hukum yang terdaftar di UEA dan harus memperoleh izin atau pendaftaran dari Bank Sentral UEA.

Kebutuhan Modal Awal;

Dokumen dan Informasi yang Diperlukan.

c. Mekanisme stabilisasi nilai stablecoin dan pemeliharaan aset cadangan

Pertama, penerbit stablecoin harus membangun sistem yang efektif dan kuat untuk melindungi dan mengelola aset cadangan, dan memastikan:

• Aset cadangan hanya digunakan untuk tujuan tertentu.
• Aset cadangan dilindungi dari risiko operasional dan risiko terkait lainnya.
• Aset cadangan harus dilindungi dalam segala keadaan dari klaim oleh kreditor lain dari penerbit.

Kedua, penerbit stablecoin harus menyimpan aset cadangan dalam bentuk kas di akun kustodian independen untuk memastikan independensi dan keamanan aset cadangan. Akun kustodian harus ditunjuk untuk menyimpan aset cadangan dari penerbit stablecoin.

Akhirnya, regulasi ini juga menyediakan persyaratan yang jelas untuk pemeliharaan dan pengelolaan aset cadangan:

Nilai aset cadangan dari penerbit stablecoin harus setidaknya sama dengan total nilai nominal mata uang fiat dari stablecoin yang beredar, yang berarti bahwa cadangan yang memadai harus dipelihara. Persyaratan ini sama dengan regulasi di UE dan tempat-tempat seperti Hong Kong.

Penerbitan stablecoin harus mencatat dan memverifikasi dengan akurat aliran masuk dan keluar aset cadangan stablecoin, dan secara berkala memeriksa hasil catatan sistem terhadap aset cadangan aktual, sehingga memastikan konsistensi antara nilai buku dan nilai aktual dari aset cadangan.

Penerbit stablecoin perlu menyewa tim audit eksternal untuk audit bulanan dan memastikan independensi tim audit tersebut — tim audit tidak memiliki afiliasi langsung dengan penerbit stablecoin. Tim audit pihak ketiga akan mengonfirmasi bahwa nilai aset cadangan tidak kurang dari nilai fiat dari stablecoin yang beredar. Dapat dilihat bahwa regulasi ini memiliki persyaratan yang relatif tinggi untuk audit aset cadangan. Saat ini, penerbit stablecoin terbesar USDT, Tether, hanya melakukan audit triwulanan dan tidak memenuhi persyaratan transparansi untuk audit yang ditetapkan oleh regulasi ini.

Penerbit stablecoin harus menetapkan langkah-langkah dan prosedur pengendalian internal yang baik untuk melindungi aset cadangan dari risiko seperti penyalahgunaan, penipuan, dan pencurian.

d. Persyaratan kepatuhan dalam link sirkulasi

Regulasi ini terutama membahas kepatuhan sirkulasi stablecoin dari beberapa perspektif berikut:

[Hanya stablecoin yang digunakan sebagai alat pembayaran, bukan stablecoin yang memberikan bunga]
Pertama-tama, regulasi ini menjelaskan bahwa stablecoin tidak diizinkan untuk membayar pelanggan bunga atau manfaat lain yang terkait dengan periode kepemilikan. Dengan kata lain, stablecoin hanya dapat digunakan sebagai alat pembayaran murni dan tidak boleh memiliki atribut keuangan apa pun. Oleh karena itu, dalam kerangka regulasi ini, stablecoin yang memberikan bunga (seperti token USDY yang diterbitkan oleh Ondo) sepenuhnya tidak diakui. Regulasi ini juga konsisten dengan posisi regulasi arus utama di berbagai wilayah.

[Tukarkan koin stabil tanpa batasan]
Kedua, pemegang stablecoin dapat menukarkan stablecoin mereka dengan mata uang fiat yang sesuai kapan saja tanpa batasan. Penerbit stablecoin harus dengan jelas menyatakan syarat penukaran dan biaya terkait dalam perjanjian pelanggan. Selain itu, penerbit stablecoin tidak boleh mengenakan biaya penukaran yang tidak wajar di luar biaya yang wajar.

[Persyaratan pembiayaan kontra-terorisme dan pencucian uang anti]
Penerbit stablecoin, sebagai pihak yang wajib mematuhi hukum anti pencucian uang, harus mematuhi hukum dan peraturan anti pencucian uang/pembiayaan terorisme yang berlaku di UAE, serta menetapkan strategi anti pencucian uang internal yang komprehensif dan efektif serta langkah-langkah pengendalian internal.

Secara umum, tanggung jawab pencegahan pencucian uang / pendanaan terorisme untuk penerbit stablecoin akan langsung berlaku untuk regulasi yang relevan yang saat ini berlaku di negara tersebut. Misalnya, penerbit stablecoin di Hong Kong juga diharuskan untuk mematuhi ketentuan yang relevan dari Ordinansi Pencegahan Pencucian Uang Hong Kong. Ini pada dasarnya mengintegrasikan penerbit stablecoin ke dalam kerangka regulasi pencegahan pencucian uang secara keseluruhan di negara atau wilayah tersebut untuk regulasi bersama.

[Perlindungan Informasi Pembayaran dan Pribadi]
Penerbit stablecoin harus menetapkan kebijakan yang relevan untuk melindungi dan menjaga data pribadi pengguna yang mereka kumpulkan; namun, penerbitan stablecoin dapat mengungkapkan data pribadi yang disebutkan di atas kepada institusi berikut di bawah keadaan tertentu:

• Bank Sentral UEA;
• Lembaga regulasi lain yang disetujui oleh bank sentral;
• Pengadilan;
• atau lembaga pemerintah lainnya yang memiliki hak akses.

3. Singapura

1. Proses Regulasi

Pada bulan Desember 2019, otoritas Singapura memperkenalkan Undang-Undang Layanan Pembayaran, yang memperjelas definisi Penyedia Layanan Pembayaran, persyaratan masuk, lisensi yang sesuai, dan regulasi terkait.

Otoritas Moneter Singapura (MAS) mengeluarkan kertas konsultasi kepada publik pada bulan Desember 2022 mengenai Rencana Regulasi Stablecoin yang diusulkan, mencari masukan publik. Kurang dari setahun kemudian, pada 15 Agustus 2023, MAS secara resmi merilis Rencana Regulasi Stablecoin, yang berlaku untuk stablecoin mata uang tunggal (SCS) yang diterbitkan di Singapura yang terikat pada Dolar Singapura atau mata uang G10.

2. Dokumen standar

• Undang-Undang Layanan Pembayaran
• Kerangka Regulasi Stablecoin

Di antara mereka, "kerangka regulasi stablecoin" berfungsi sebagai pelengkap untuk "Undang-Undang Layanan Pembayaran," yang lebih lanjut memperjelas persyaratan kepatuhan bagi penerbit stablecoin.

3. Otoritas regulasi

Diatur oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS), yang bertanggung jawab untuk mengeluarkan lisensi penerbitan stablecoin dan pengawasan kepatuhan.

4. Inti dari kerangka regulasi

a. Definisi stablecoin

Pasal 2 dari "Undang-Undang Layanan Pembayaran" mendefinisikan Token Pembayaran sebagai berikut:

(1) Dinyatakan dalam unit;

(2) Tidak dihargai dalam mata uang manapun, dan penerbitnya tidak mengaitkannya dengan mata uang manapun;

(3) adalah atau bertujuan untuk menjadi medium pertukaran yang diterima oleh publik atau sebagian publik, digunakan untuk pembayaran barang atau jasa atau untuk penyelesaian utang;

(4) Dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik.

(Gambar di atas adalah teks asli dari Pasal 2 "Undang-Undang Layanan Pembayaran" yang mendefinisikan token pembayaran digital)

Demikian pula, untuk memastikan kelancaran dan konsistensi teks, istilah "stablecoin" akan digunakan sebagai pengganti "payment token" dalam teks berikut.

Rilis selanjutnya dari "Kerangka Regulasi Stablecoin" memberikan definisi yang lebih ketat tentang stablecoin, khususnya mengatur stablecoin satu mata uang yang diterbitkan di Singapura yang dipatok pada dolar Singapura atau mata uang G10.

b. Ambang akses untuk penerbit

Jika penerbit stablecoin ingin mengajukan lisensi MAS, mereka harus memenuhi tiga syarat berikut:

• Persyaratan Modal Dasar: Modal penerbit stablecoin harus tidak kurang dari 50% dari biaya operasional tahunan atau 1 juta SGD.
• Persyaratan Pembatasan Bisnis: Penerbit stablecoin tidak boleh terlibat dalam perdagangan, manajemen aset, staking, peminjaman, atau bisnis lainnya, dan mereka juga tidak boleh langsung memiliki saham entitas hukum lainnya.
• Persyaratan solvabilitas: Aset likuid harus memenuhi skala yang dibutuhkan untuk penarikan aset normal atau berada di atas 50% dari biaya operasional tahunan.

c. Mekanisme stabilisasi nilai stablecoin dan pemeliharaan aset cadangan

Untuk pengelolaan dan pemeliharaan aset cadangan stablecoin, MAS telah menetapkan regulasi berikut:

Pertama, aset cadangan dari penerbit stablecoin hanya dapat terdiri dari aset berisiko rendah dan likuiditas tinggi berikut: uang tunai, setara uang tunai, dan obligasi dengan jangka waktu yang tersisa tidak lebih dari tiga bulan.

Penerbit aset di atas harus: sebuah pemerintah berdaulat, bank sentral, atau lembaga internasional dengan peringkat AA- atau lebih tinggi.

Dapat dilihat bahwa MAS memiliki pembatasan yang sangat ketat dan rinci terhadap aset cadangan penerbit stablecoin. Ini sangat kontras dengan kerangka regulasi di UE, yang tidak memberlakukan pembatasan yang jelas terhadap aset cadangan penerbit stablecoin.

Kedua, penerbit stablecoin harus mendirikan dana dan menyiapkan akun terpisah untuk secara ketat memisahkan dana mereka sendiri dari aset cadangan.

Akhirnya, nilai pasar harian dari aset cadangan penerbit stablecoin harus lebih tinggi daripada skala sirkulasi stablecoin untuk memastikan cadangan yang memadai.

d. Persyaratan kepatuhan di tahap sirkulasi

Penerbit stablecoin diharuskan untuk memenuhi kewajiban penukaran hukum. Pemegang stablecoin dapat dengan bebas menukarkan stablecoin mereka, dan penerbit stablecoin harus menukarkan stablecoin pemegang pada nilai nominal dalam waktu lima hari kerja.

Ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan nasihat hukum atau pendapat tentang masalah tertentu.

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [TechFlow] Judul aslinya adalah “Analisis Mendalam oleh Pengacara Web3: Penjelasan Rinci tentang Kerangka Regulasi Stablecoin di UE, UAE, dan Singapura,” hak cipta milik penulis asli [ Salad Kripto], jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungiTim Gate LearnTim akan memprosesnya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Pemberitahuan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini hanya merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarluaskan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan.