Ringkasan: Dalam artikel sebelumnya, kami menjelaskan risiko yang terkait dengan strategi penghasilan levered Pendle PT menggunakan AAVE, dan banyak teman yang memberikan umpan balik positif, untuk itu kami mengucapkan terima kasih atas dukungan kalian. Karena dalam beberapa waktu terakhir kami terus meneliti peluang pasar di ekosistem Pendle, jadi minggu ini kami berharap untuk terus berbagi pengamatan tentang ekosistem Pendle, yaitu tingkat pengembalian nyata dan risiko dari strategi poin levered YT. Secara keseluruhan, dengan menggunakan Ethena sebagai contoh, potensi tingkat pengembalian strategi poin levered YT Pendle saat ini dapat mencapai 393%, tetapi tetap perlu diperhatikan risiko investasi di dalamnya.
Manfaatkan sifat leverage aset YT untuk bertaruh pada potensi tingkat pengembalian Point.
Pertama-tama, perlu untuk memperkenalkan strategi keuntungan ini secara singkat. Sebenarnya, pada awal tahun 2024, dengan munculnya proyek LRT yang diwakili oleh Eigenlayer yang memilih mekanisme point untuk menentukan distribusi hadiah airdrop berikutnya, strategi ini mendapatkan perhatian di pasar. Pengguna dapat menggunakan pembelian Pendle YT untuk meningkatkan leverage dana, mendapatkan lebih banyak point, dan dengan demikian saat distribusi hadiah, memperoleh bagian hadiah yang lebih besar.
Alasan mengapa membeli aset YT memiliki efek meningkatkan leverage modal adalah karena mekanisme Pendle. Kita tahu bahwa Pendle mengubah kredensial token berbunga menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT) dengan mensintesis aset. Satu token berbunga dapat dikonversi menjadi satu PT dan satu YT, di mana PT adalah obligasi tanpa kupon yang dapat ditukar dengan aset asli 1:1 ketika tanggal jatuh tempo tiba. Suku bunga tetap ditentukan oleh persentase diskon PT terhadap aset utama di pasar sekunder yang diciptakan oleh Pendle AMM saat ini, serta durasi yang tersisa. YT, di sisi lain, mewakili kemampuan aset berbunga terkunci untuk mengakumulasi pengembalian selama masa pakainya. Memegang satu YT setara dengan memiliki hak atas penghasilan dari aset asli untuk jangka waktu tertentu di masa depan.
Karena kepemilikan YT hanya memberikan hak atas keuntungan, tanpa kemampuan untuk menebus pokok (bagian ini ditanggung oleh PT). Oleh karena itu, seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, sisa nilai YT akan semakin kecil, hingga pada saat jatuh tempo nilainya menjadi nol. Tentu saja, ini tidak berarti adanya pengurangan nilai, hanya saja sebagian nilai telah dicairkan sebagai hadiah dan didistribusikan kepada pemegang YT. Dengan kata lain, setelah Anda memegang YT untuk beberapa waktu, Anda akan menemukan dua fenomena:
Nilai YT yang kamu miliki semakin rendah;
Di halaman Dasbor Pendle, Anda melihat sebagian rewards yang dapat diklaim;
Dari sinilah leverage modal YT berasal. Karena hanya ada hak atas penghasilan, harga YT jauh lebih rendah daripada 1 aset berbunga, jadi membeli YT berarti Anda dapat menggunakan sejumlah kecil modal untuk memanfaatkan skala aset berbunga yang lebih besar untuk mendapatkan penghasilan untuk Anda. Sebagai contoh, harga pasar YT adalah 0,0161 USDe, yang berarti bahwa jika Anda tidak mempertimbangkan selip perdagangan, dengan asumsi modal Anda adalah 1 USDe, Anda dapat membeli 62 YT, yang berarti bahwa dalam 66 hari ke depan, Anda akan mendapatkan hak pendapatan 62 USDe, yang merupakan inti dari leverage modal.
Tentu saja, karena kurangnya kemampuan penebusan pokok, strategi ini hanya dapat ditetapkan ketika pengembalian di masa depan setidaknya lebih tinggi dari pokok investasi di YT, di sini kita akan membuat perhitungan sederhana terlebih dahulu, seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, tingkat bunga tahunan resmi saat ini dari sUSDe adalah sekitar 7% (dividen tingkat pendanaan), kemudian dengan asumsi bahwa tingkat suku bunga tetap tidak berubah untuk jangka waktu tertentu di masa depan, tingkat bunga pengguna yang memegang selama 66 hari adalah sekitar 1,26%. Namun, leverage dana untuk membeli YT hanya 62 kali, yang tidak berarti bahwa berinvestasi di YT hanya bisa mendapatkan 62 \ * 1,26% sekitar 78% dari imbal hasil saat jatuh tempo, yang pada dasarnya berarti tidak ada pendapatan tambahan dari berinvestasi di YT, dan bahkan beberapa kerugian, dan kita dapat melihat dari grafik bahwa suku bunga tersirat dan suku bunga riil telah menunjukkan tren konvergensi baru-baru ini, tetapi sebagian besar waktu sebelum itu, spread suku bunga masih besar, yang berarti bahwa selama waktu itu, harga YT mungkin lebih rendah, Ini berarti bahwa strateginya berada di zona merah. Itu sebabnya saya tidak memilih untuk mengerjakan strategi ini setahun yang lalu.
Namun, kenyataannya tidak demikian, karena dalam perhitungan kasar di atas, kami mengabaikan sumber pendapatan lain, yaitu Point, dan pada kenyataannya inilah tujuan utama pemegang YT membeli YT dan sumber kelebihan pendapatan.
Bagaimana cara mengukur perkiraan penghasilan Point
Pada halaman Point Market Pendle, kita dapat melihat bahwa memegang YT bisa mendapatkan poin untuk beberapa proyek, mengambil sUSDe YT sebagai contoh, memegang 1 YT bisa mendapatkan 30 poin Sats yang dikeluarkan oleh Ethena setiap hari. Cara secara efektif mengukur pengembalian yang diharapkan dari Point akan menentukan profitabilitas strategi.
Jika Anda ingin memahami cara menghitung potensi tingkat pengembalian poin dengan benar, penting untuk mengetahui mekanisme distribusi poin dari masing-masing proyek. Masih menggunakan Ethena sebagai contoh, hingga saat ini, Ethena telah melakukan 3 putaran kegiatan poin, dan telah membuka insentif poin musim keempat pada tanggal 25 Maret 2025, yang akan berlangsung selama 6 bulan, dengan total distribusi hadiah ENA tidak kurang dari 3,5%. Dalam Ethena, berbagai kecepatan insentif poin sats dirancang untuk banyak skenario penggunaan USDe, dan mekanisme spesifik akan dibagikan berdasarkan jumlah mata uang fiat yang terlibat dalam skenario partisipasi, dengan "kelipatan" yang berbeda, dan poin akan dialokasikan harian.
Jadi, untuk menghitung potensi tingkat pengembalian investasi YT dalam menghasilkan point, kita perlu melibatkan beberapa parameter kunci berikut: total point yang dihasilkan setiap hari, point yang telah didistribusikan, perkiraan rasio airdrop setelah musim berakhir, serta harga ENA saat distribusi. Selanjutnya, mari kita coba menghitungnya:
Pertama, kita dapat menggunakan API resmi Ethena untuk mendapatkan jumlah total point yang diberikan untuk musim ini, yaitu T sats dalam periode 2 bulan.
Selanjutnya kita dapat mencatat perubahan total point setiap 24 jam, dan berdasarkan ini memperkirakan berapa banyak point yang mungkin dihasilkan di sisa waktu mendatang jika laju pelepasan point tetap sama. Di sini kita mengasumsikan bahwa laju pelepasan point saat ini tetap tidak berubah setiap hari, yang berarti rata-rata 168,6 B point baru ditambahkan setiap harinya.
Berdasarkan posisi kita, hitung total point yang mungkin dihasilkan dalam sisa waktu di masa depan. Misalkan kita memiliki aset YTsUSDe senilai $10000, yang berarti kita dapat memperoleh 10000 * 62 * 30 setiap hari, sekitar 18,6 juta poin.
Menggabungkan harga ENA saat ini $0,359, dan memperkirakan total hadiah ENA setelah akhir musim sebesar 3,5%. Lakukan perhitungan berikut:
Dengan kata lain, jika Anda membeli YT sekarang untuk berpartisipasi dalam kompetisi poin, di masa mendatang, dengan asumsi bahwa semua kondisi tetap sama, Anda akan mendapatkan tambahan 415,8% hasil APY di bagian hadiah airdrop dari poin, total hadiah ENA $13861. Mempertimbangkan kerugian -22% dalam dividen suku bunga sUSDe, total APY bisa mencapai 393%. Tentu saja, dengan mempertaruhkan ENA, Anda dapat meningkatkan hasil bagian ini sebesar 20%~100%, tetapi kami tidak akan memperkenalkannya di sini, mitra yang tertarik dapat mendiskusikannya dengan penulis.
Bagaimana mengurangi risiko fluktuasi imbal hasil
Selanjutnya, mari kita analisis secara singkat risiko dari strategi ini. Pertama, seperti yang disebutkan di atas, ada lima parameter utama yang mempengaruhi tingkat pengembalian, yaitu: tingkat pengembalian dividen sUSDe, harga YT sUSDe, harga ENA, proporsi total hadiah yang diperkirakan akan dialokasikan oleh proyek pada musim ini, dan jumlah point baru yang ditambahkan per hari. Kita dapat menggunakan rumus berikut untuk menggambarkan pengaruh masing-masing parameter terhadap total tingkat pengembalian tahunan:
Lalu, bagaimana cara mengurangi risiko fluktuasi imbal hasil dari strategi ini? Kita dapat memiliki tiga jenis strategi hedging secara umum:
Saat harga ENA tinggi, kunci harga ENA yang diperkirakan saat distribusi keuntungan dengan cara melakukan short ENA, untuk menghindari risiko fluktuasi harga ENA. Tentu saja, perlu mempertimbangkan margin untuk short ENA, yang mempengaruhi penggunaan modal dan berdampak pada tingkat pengembalian.
Di beberapa bursa Point OTC pihak ketiga, seperti whales market, ketika harga Point diizinkan tinggi, mencairkan sebagian nilai airdrop point lebih awal.
Untuk tingkat dividen dari sUSDe, hanya bisa dilakukan dengan menjual aset besar seperti BTC, ETH, dan lain-lain, untuk memberikan efek lindung nilai sebagian, karena kita tahu bahwa tingkat biaya sUSDe biasanya lebih tinggi selama pasar bullish, karena ketika pasar bullish datang, investor bullish bersedia membayar tingkat biaya yang lebih tinggi, dan seiring dengan pembalikan sentimen pasar, saat ini hanya bisa melalui penjualan aset besar untuk secara tidak langsung melindungi dari risiko penurunan tingkat. Namun, dalam fungsi produk Boros Pendle, memungkinkan pengguna untuk melindungi risiko biaya, sehingga saluran ini juga patut diperhatikan.
Kesimpulan
Artikel ini terutama menggunakan sUSDe sebagai contoh, memperkenalkan bagaimana mengukur imbal hasil dan risiko dari strategi poin leverage YT. Untuk aset lainnya, teman-teman dapat melakukan penelitian sendiri berdasarkan metodologi ini, dan juga dipersilakan untuk berdiskusi dengan penulis.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tingkat tahunan 393%: Analisis mendalam tentang imbal hasil dan risiko nyata dari strategi poin leverage Pendle YT
Penulis: @Web3Mario
Ringkasan: Dalam artikel sebelumnya, kami menjelaskan risiko yang terkait dengan strategi penghasilan levered Pendle PT menggunakan AAVE, dan banyak teman yang memberikan umpan balik positif, untuk itu kami mengucapkan terima kasih atas dukungan kalian. Karena dalam beberapa waktu terakhir kami terus meneliti peluang pasar di ekosistem Pendle, jadi minggu ini kami berharap untuk terus berbagi pengamatan tentang ekosistem Pendle, yaitu tingkat pengembalian nyata dan risiko dari strategi poin levered YT. Secara keseluruhan, dengan menggunakan Ethena sebagai contoh, potensi tingkat pengembalian strategi poin levered YT Pendle saat ini dapat mencapai 393%, tetapi tetap perlu diperhatikan risiko investasi di dalamnya.
Manfaatkan sifat leverage aset YT untuk bertaruh pada potensi tingkat pengembalian Point.
Pertama-tama, perlu untuk memperkenalkan strategi keuntungan ini secara singkat. Sebenarnya, pada awal tahun 2024, dengan munculnya proyek LRT yang diwakili oleh Eigenlayer yang memilih mekanisme point untuk menentukan distribusi hadiah airdrop berikutnya, strategi ini mendapatkan perhatian di pasar. Pengguna dapat menggunakan pembelian Pendle YT untuk meningkatkan leverage dana, mendapatkan lebih banyak point, dan dengan demikian saat distribusi hadiah, memperoleh bagian hadiah yang lebih besar.
Alasan mengapa membeli aset YT memiliki efek meningkatkan leverage modal adalah karena mekanisme Pendle. Kita tahu bahwa Pendle mengubah kredensial token berbunga menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT) dengan mensintesis aset. Satu token berbunga dapat dikonversi menjadi satu PT dan satu YT, di mana PT adalah obligasi tanpa kupon yang dapat ditukar dengan aset asli 1:1 ketika tanggal jatuh tempo tiba. Suku bunga tetap ditentukan oleh persentase diskon PT terhadap aset utama di pasar sekunder yang diciptakan oleh Pendle AMM saat ini, serta durasi yang tersisa. YT, di sisi lain, mewakili kemampuan aset berbunga terkunci untuk mengakumulasi pengembalian selama masa pakainya. Memegang satu YT setara dengan memiliki hak atas penghasilan dari aset asli untuk jangka waktu tertentu di masa depan.
Karena kepemilikan YT hanya memberikan hak atas keuntungan, tanpa kemampuan untuk menebus pokok (bagian ini ditanggung oleh PT). Oleh karena itu, seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, sisa nilai YT akan semakin kecil, hingga pada saat jatuh tempo nilainya menjadi nol. Tentu saja, ini tidak berarti adanya pengurangan nilai, hanya saja sebagian nilai telah dicairkan sebagai hadiah dan didistribusikan kepada pemegang YT. Dengan kata lain, setelah Anda memegang YT untuk beberapa waktu, Anda akan menemukan dua fenomena:
Nilai YT yang kamu miliki semakin rendah;
Di halaman Dasbor Pendle, Anda melihat sebagian rewards yang dapat diklaim;
Dari sinilah leverage modal YT berasal. Karena hanya ada hak atas penghasilan, harga YT jauh lebih rendah daripada 1 aset berbunga, jadi membeli YT berarti Anda dapat menggunakan sejumlah kecil modal untuk memanfaatkan skala aset berbunga yang lebih besar untuk mendapatkan penghasilan untuk Anda. Sebagai contoh, harga pasar YT adalah 0,0161 USDe, yang berarti bahwa jika Anda tidak mempertimbangkan selip perdagangan, dengan asumsi modal Anda adalah 1 USDe, Anda dapat membeli 62 YT, yang berarti bahwa dalam 66 hari ke depan, Anda akan mendapatkan hak pendapatan 62 USDe, yang merupakan inti dari leverage modal.
Tentu saja, karena kurangnya kemampuan penebusan pokok, strategi ini hanya dapat ditetapkan ketika pengembalian di masa depan setidaknya lebih tinggi dari pokok investasi di YT, di sini kita akan membuat perhitungan sederhana terlebih dahulu, seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, tingkat bunga tahunan resmi saat ini dari sUSDe adalah sekitar 7% (dividen tingkat pendanaan), kemudian dengan asumsi bahwa tingkat suku bunga tetap tidak berubah untuk jangka waktu tertentu di masa depan, tingkat bunga pengguna yang memegang selama 66 hari adalah sekitar 1,26%. Namun, leverage dana untuk membeli YT hanya 62 kali, yang tidak berarti bahwa berinvestasi di YT hanya bisa mendapatkan 62 \ * 1,26% sekitar 78% dari imbal hasil saat jatuh tempo, yang pada dasarnya berarti tidak ada pendapatan tambahan dari berinvestasi di YT, dan bahkan beberapa kerugian, dan kita dapat melihat dari grafik bahwa suku bunga tersirat dan suku bunga riil telah menunjukkan tren konvergensi baru-baru ini, tetapi sebagian besar waktu sebelum itu, spread suku bunga masih besar, yang berarti bahwa selama waktu itu, harga YT mungkin lebih rendah, Ini berarti bahwa strateginya berada di zona merah. Itu sebabnya saya tidak memilih untuk mengerjakan strategi ini setahun yang lalu.
Namun, kenyataannya tidak demikian, karena dalam perhitungan kasar di atas, kami mengabaikan sumber pendapatan lain, yaitu Point, dan pada kenyataannya inilah tujuan utama pemegang YT membeli YT dan sumber kelebihan pendapatan.
Bagaimana cara mengukur perkiraan penghasilan Point
Pada halaman Point Market Pendle, kita dapat melihat bahwa memegang YT bisa mendapatkan poin untuk beberapa proyek, mengambil sUSDe YT sebagai contoh, memegang 1 YT bisa mendapatkan 30 poin Sats yang dikeluarkan oleh Ethena setiap hari. Cara secara efektif mengukur pengembalian yang diharapkan dari Point akan menentukan profitabilitas strategi.
Jika Anda ingin memahami cara menghitung potensi tingkat pengembalian poin dengan benar, penting untuk mengetahui mekanisme distribusi poin dari masing-masing proyek. Masih menggunakan Ethena sebagai contoh, hingga saat ini, Ethena telah melakukan 3 putaran kegiatan poin, dan telah membuka insentif poin musim keempat pada tanggal 25 Maret 2025, yang akan berlangsung selama 6 bulan, dengan total distribusi hadiah ENA tidak kurang dari 3,5%. Dalam Ethena, berbagai kecepatan insentif poin sats dirancang untuk banyak skenario penggunaan USDe, dan mekanisme spesifik akan dibagikan berdasarkan jumlah mata uang fiat yang terlibat dalam skenario partisipasi, dengan "kelipatan" yang berbeda, dan poin akan dialokasikan harian.
Jadi, untuk menghitung potensi tingkat pengembalian investasi YT dalam menghasilkan point, kita perlu melibatkan beberapa parameter kunci berikut: total point yang dihasilkan setiap hari, point yang telah didistribusikan, perkiraan rasio airdrop setelah musim berakhir, serta harga ENA saat distribusi. Selanjutnya, mari kita coba menghitungnya:
Pertama, kita dapat menggunakan API resmi Ethena untuk mendapatkan jumlah total point yang diberikan untuk musim ini, yaitu T sats dalam periode 2 bulan.
Selanjutnya kita dapat mencatat perubahan total point setiap 24 jam, dan berdasarkan ini memperkirakan berapa banyak point yang mungkin dihasilkan di sisa waktu mendatang jika laju pelepasan point tetap sama. Di sini kita mengasumsikan bahwa laju pelepasan point saat ini tetap tidak berubah setiap hari, yang berarti rata-rata 168,6 B point baru ditambahkan setiap harinya.
Berdasarkan posisi kita, hitung total point yang mungkin dihasilkan dalam sisa waktu di masa depan. Misalkan kita memiliki aset YTsUSDe senilai $10000, yang berarti kita dapat memperoleh 10000 * 62 * 30 setiap hari, sekitar 18,6 juta poin.
Menggabungkan harga ENA saat ini $0,359, dan memperkirakan total hadiah ENA setelah akhir musim sebesar 3,5%. Lakukan perhitungan berikut:
Dengan kata lain, jika Anda membeli YT sekarang untuk berpartisipasi dalam kompetisi poin, di masa mendatang, dengan asumsi bahwa semua kondisi tetap sama, Anda akan mendapatkan tambahan 415,8% hasil APY di bagian hadiah airdrop dari poin, total hadiah ENA $13861. Mempertimbangkan kerugian -22% dalam dividen suku bunga sUSDe, total APY bisa mencapai 393%. Tentu saja, dengan mempertaruhkan ENA, Anda dapat meningkatkan hasil bagian ini sebesar 20%~100%, tetapi kami tidak akan memperkenalkannya di sini, mitra yang tertarik dapat mendiskusikannya dengan penulis.
Bagaimana mengurangi risiko fluktuasi imbal hasil
Selanjutnya, mari kita analisis secara singkat risiko dari strategi ini. Pertama, seperti yang disebutkan di atas, ada lima parameter utama yang mempengaruhi tingkat pengembalian, yaitu: tingkat pengembalian dividen sUSDe, harga YT sUSDe, harga ENA, proporsi total hadiah yang diperkirakan akan dialokasikan oleh proyek pada musim ini, dan jumlah point baru yang ditambahkan per hari. Kita dapat menggunakan rumus berikut untuk menggambarkan pengaruh masing-masing parameter terhadap total tingkat pengembalian tahunan:
Lalu, bagaimana cara mengurangi risiko fluktuasi imbal hasil dari strategi ini? Kita dapat memiliki tiga jenis strategi hedging secara umum:
Saat harga ENA tinggi, kunci harga ENA yang diperkirakan saat distribusi keuntungan dengan cara melakukan short ENA, untuk menghindari risiko fluktuasi harga ENA. Tentu saja, perlu mempertimbangkan margin untuk short ENA, yang mempengaruhi penggunaan modal dan berdampak pada tingkat pengembalian.
Di beberapa bursa Point OTC pihak ketiga, seperti whales market, ketika harga Point diizinkan tinggi, mencairkan sebagian nilai airdrop point lebih awal.
Untuk tingkat dividen dari sUSDe, hanya bisa dilakukan dengan menjual aset besar seperti BTC, ETH, dan lain-lain, untuk memberikan efek lindung nilai sebagian, karena kita tahu bahwa tingkat biaya sUSDe biasanya lebih tinggi selama pasar bullish, karena ketika pasar bullish datang, investor bullish bersedia membayar tingkat biaya yang lebih tinggi, dan seiring dengan pembalikan sentimen pasar, saat ini hanya bisa melalui penjualan aset besar untuk secara tidak langsung melindungi dari risiko penurunan tingkat. Namun, dalam fungsi produk Boros Pendle, memungkinkan pengguna untuk melindungi risiko biaya, sehingga saluran ini juga patut diperhatikan.
Kesimpulan
Artikel ini terutama menggunakan sUSDe sebagai contoh, memperkenalkan bagaimana mengukur imbal hasil dan risiko dari strategi poin leverage YT. Untuk aset lainnya, teman-teman dapat melakukan penelitian sendiri berdasarkan metodologi ini, dan juga dipersilakan untuk berdiskusi dengan penulis.