Mode Pumpfun memicu perdebatan: apakah ini "paradigma sukses" ekosistem Solana atau "pemotongan terakhir" di akhir siklus Meme?

Question

Penjualan publik token PUMP dari Pumpfun mengumpulkan 600 juta USD dalam 12 menit, sekali lagi memicu kontroversi tentang mode Launchpad Meme koin Solana. Laporan dari Alea Research menunjukkan bahwa proyek ini telah mencapai struktur keuntungan setelah meluncurkan AMM miliknya di awal tahun, dengan total pendapatan protokol melebihi 650 juta USD; namun, pada saat yang sama, pembiayaan besar dan valuasi tinggi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang konsentrasi dana dan puncak siklus.

Evolusi Mode Launchpad: Dari Outsourcing ke Ekosistem Mandiri Laporan penelitian yang dirilis oleh Alea Research pada 16 Juli berjudul "Pumpfun: Asymmetric Upside or The Final Extraction" secara rinci menganalisis bagaimana Pumpfun bertransformasi dari produk "kasino meme" awal menjadi platform protokol yang memiliki kemampuan penangkapan pendapatan yang lengkap.

Pada awal 2025, Pumpfun meluncurkan pembuat pasar otomatis (AMM) miliknya, PumpSwap, yang sepenuhnya menghilangkan ketergantungan pada Raydium, mewujudkan integrasi vertikal biaya transaksi, pembuatan Token, dan migrasi likuiditas.

Menurut estimasi Alea, pendapatan protokol rata-rata Pumpfun saat ini berada di antara 30 juta hingga 40 juta dolar , total volume transaksi melebihi 100 miliar dolar , total pendapatan protokol melebihi 650 juta dolar , yang menunjukkan kinerja pendapatan teratas di antara protokol DeFi.

PUMP Token pendanaan memicu kontroversi, mekanisme pembelian kembali meredakan emosi pasar Meskipun penjualan publik PUMP selesai dengan cepat, menarik total investasi sebesar 130 juta USD dan valuasi mencapai 4 miliar USD, beberapa suara di pasar menyebut ini sebagai "The Final Extraction", khawatir tentang spekulasi valuasi tinggi saat siklus Meme mendekati akhir.

Untuk menstabilkan pasar, Pumpfun kemudian mengumumkan rencana pembelian kembali terstruktur. Laporan menunjukkan bahwa pihak proyek telah menginvestasikan 30 juta dolar AS ke dalam dompet pembelian kembali, dan telah menggunakan 20 juta dolar AS di antaranya untuk membeli kembali PUMP di pasar sekunder.

Selain itu, pihak proyek telah mengungkapkan rincian distribusi Token, termasuk komunitas, tim, investor, dan kas, untuk memungkinkan pasar melacak jalur pembukaan dan potensi tekanan jual.

Persaingan antara BonkFun dan LaunchCoin Alea menganggap BonkFun sebagai kompetitor terkuat saat ini untuk Pumpfun. Mekanisme insentif asli Solana-nya menggunakan 58% dari pendapatan protokol untuk pembakaran BONK, 15% untuk hadiah bagi staker SOL, dan mendorong kreator untuk berpartisipasi. Model pembagian yang berorientasi komunitas ini dianggap lebih sesuai dengan budaya ritel Solana.

Meskipun volume transaksi tidak sebesar Pumpfun, jumlah peluncuran koin baru BonkFun di berbagai platform agregator telah mencapai lebih dari 50% ekosistem Solana.

Dibandingkan dengan itu, LaunchCoin yang mendapatkan perhatian lebih awal menunjukkan kinerja yang kurang baik. Meskipun menawarkan dukungan multi-chain dan endorsement dari selebriti sebagai keunggulan, saat ini tingkat aktivitas perdagangan dan pendapatan protokolnya lebih rendah dibandingkan dengan Pumpfun dan BonkFun.

Dualitas Struktur Tertutup dan Permainan Likuiditas Kesimpulan laporan Alea menunjukkan bahwa ICO Pumpfun memiliki:

Aliran kas protokol yang dapat diverifikasi
Lingkaran integrasi vertikal yang lengkap
Efek merek yang kuat Namun, pasar juga tetap waspada terhadap konsentrasi dana, perputaran likuiditas, dan gelembung valuasi.

Seiring dengan kekuatan relatif Ethereum terhadap Bitcoin mulai terlihat, Meme koin dan altcoin secara keseluruhan mendapatkan dorongan baru. Apakah Pumpfun mewakili fase baru aliran kas konsumen, ataukah sinyal peringatan dari puncak siklus, masih perlu diuji oleh waktu.

Alea akhirnya menulis:

"Pumpfun mungkin adalah contoh kisah sukses App chain yang paling mendekati di Solana, yang mengintegrasikan penerbitan, perdagangan, dan operasi Meme ke dalam satu protokol."

Kesimpulan Keberhasilan Pumpfun memberikan paradigma Launchpad yang sangat bernilai komersial bagi ekosistem Solana, namun masalah seperti pembiayaan besar, likuiditas Token, dan model kompetisi masih menjadi perdebatan. Bagi pengguna kripto, memahami struktur pendapatan protokol dan desain ekonomi Token adalah kunci untuk menilai apakah proyek semacam itu memiliki nilai jangka panjang.