Pada kuartal pertama tahun 2025, ukuran penggalangan dana di ruang Web3 tetap stabil, dengan total $7,7 miliar terkumpul, hampir setara dengan rekor kuartal keempat tahun 2024 ($7,9 miliar). Namun, jumlah transaksi turun 34% ke level terendah sejak kuartal III-2023.
Binance melakukan pendanaan tunggal sebesar 2 miliar USD, mewakili lebih dari seperempat dari total modal kuartal ini. Jika tidak memperhitungkan pendanaan ini, aktivitas pasar sebenarnya sekitar 5,7 miliar USD, yang hampir sesuai dengan rata-rata tahun 2024.
Putaran pendanaan strategis mendominasi pasar, dengan 102 transaksi menarik dana sebesar 2,5 miliar dolar, melanjutkan tren dukungan dana dari dana kedaulatan dan ekosistem untuk proyek infrastruktur besar dan Layer 1.
Pendidikan awal menunjukkan perbedaan: jumlah pendanaan putaran benih turun ke titik terendah dalam dua tahun (440 juta dolar AS), sementara pendanaan putaran Pre-seed tetap kuat (290 juta dolar AS). Pendanaan putaran A masih tertekan, hanya menyelesaikan 27 transaksi, tetapi jumlah pendanaan per transaksi meningkat, mencapai 1560 juta dolar AS.
Kategori menunjukkan karakteristik keberadaan desentralisasi dan fokus. Kategori Jaringan (Networks) berada di puncak (berkat dorongan dari Binance), sementara Data, Dompet (Wallets), dan Infrastruktur Konsumen (Consumer Infra) menunjukkan jumlah pendanaan median yang tinggi. Alat Pengembang (Developer Tooling) menarik partisipasi investor terbanyak, tetapi ukuran putaran pendanaan relatif kecil, menunjukkan bahwa ini masih merupakan bagian ‘ekor panjang’ dari bidang infrastruktur.
Pendanaan Token mengalami rebound yang kuat: 96 penjualan publik dan swasta mengumpulkan total 1,6 miliar USD, menjadikannya kinerja kuartalan terkuat sejak 2022. Di antara mereka, World Liberty (590 juta USD) dan TON (400 juta USD) menjadi kasus yang menonjol.
Tinjauan Pasar: Konsentrasi Modal Mengutamakan Jumlah Perdagangan
Pendanaan Web3 pada kuartal pertama 2025 menunjukkan perbandingan yang unik: meskipun total modal yang disalurkan tetap tinggi (7,7 miliar USD), hampir mencapai rekor 7,9 miliar USD pada kuartal keempat 2024—tetapi jumlah transaksi turun drastis, hanya 603 transaksi. Apa artinya ini? Para investor sedang mengalirkan dana yang lebih besar ke lebih sedikit perusahaan, memprioritaskan konsentrasi modal daripada penyebaran yang luas.
Gambar 1: Jumlah transaksi Web3 dan dana yang dihimpun per kuartal, dari Kuartal 1 2021 hingga Kuartal 1 2025
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Fenomena pemisahan ini menyoroti penyesuaian strategi investor yang berkelanjutan. Seiring dengan pemulihan likuiditas pasar secara bertahap, suasana keseluruhan cenderung optimis, lembaga investasi risiko tampaknya semakin meningkatkan taruhan pada "pemenang kategori" serta proyek infrastruktur yang semakin matang, alih-alih menyebarkan modal ke proyek-proyek berisiko tinggi di tahap awal. Sama seperti pada kuartal keempat tahun 2024, sebagian besar dana mengalir ke putaran pendanaan menengah hingga akhir dan proyek-proyek yang mendefinisikan ekosistem, yang biasanya memiliki daya tarik pasar yang kuat, dukungan investor terkenal, atau strategi Token yang telah siap untuk diluncurkan ke pasar. (Jika ingin memahami lebih dalam tentang pergeseran ini dari proyek konsumen ke proyek infrastruktur, silakan baca artikel analisis kami sebelumnya: "Segala yang Anda Ketahui tentang Pendanaan Web3 Salah".)
Namun, total pendanaan sebesar 770 juta dolar AS menutupi keadaan sebenarnya di baliknya. Pendanaan 2 miliar dolar AS dari Binance — yang dipimpin oleh MGX Capital yang berbasis di Uni Emirat Arab, dan dikenal sebagai pendanaan private crypto tunggal terbesar hingga saat ini — menyumbang lebih dari 25% dari semua penempatan modal pada kuartal ini. Jika mengabaikan kasus khusus ini, total pendanaan pada kuartal pertama 2025 akan turun menjadi sekitar 5,7 miliar dolar AS, yang lebih dekat dengan tingkat keseluruhan 2024 (yang berada di bawah 4 miliar dolar AS sebelum kuartal keempat 2024). Ini menunjukkan bahwa minat investor relatif berlanjut, bukan bahwa kegiatan pendanaan tiba-tiba melonjak.
Meskipun mengecualikan nilai anomali ini, penempatan modal masih menunjukkan ketahanan. Pembiayaan putaran pertumbuhan tahap lanjut di bidang infrastruktur dan yang terkait dengan AI terus menarik perhatian. Pembiayaan putaran C Phantom sebesar $150 juta, pembiayaan Flowdesk sebesar $91,8 juta, serta pembiayaan putaran ekspansi LayerZero sebesar $50 juta, semuanya menunjukkan sekelompok perusahaan infrastruktur yang semakin matang sedang mengkonsolidasikan pangsa pasar dan bergerak menuju skala pendapatan.
Tahap pendanaan: Modal strategis mendominasi
Data pendanaan yang dibagi berdasarkan tahap putaran pada kuartal pertama tahun 2025 sekali lagi menekankan satu tema inti: modal strategis mendominasi.
Putaran strategis hanya menyumbang 18% dari total volume kesepakatan, tetapi menarik lebih dari 32% penyebaran modal, dengan total $2,5 miliar, tersebar di 102 kesepakatan. Ini melanjutkan tren yang kami amati pada akhir tahun 2024: raksasa industri kripto, dana ekologis, dan entitas yang didukung pemerintah secara aktif turun tangan untuk melakukan investasi yang ditargetkan dan memiliki keyakinan tinggi, seringkali sangat selaras dengan kepentingan tingkat nasional, institusional, atau protokol. Putaran pendanaan ini biasanya difokuskan pada Layer 1 (blockchain Layer 1), protokol middleware, dan infrastruktur token – kekuatan pendorong untuk penyebaran modal tidak hanya pengembalian investasi (ROI), tetapi juga keselarasan minat dan tujuan yang mendalam.
Sebaliknya, pembiayaan di tahap awal masih menunjukkan tren desentralisasi. Putaran Pre-seed dan Seed menyumbang hampir seperempat dari total volume transaksi (24%), tetapi hanya menarik 6% dari penempatan modal. Rata-rata setiap putaran pembiayaan pre-seed sekitar 2,6 juta dolar AS; pembiayaan putaran seed rata-rata adalah 4 juta dolar AS, jauh di bawah median pembiayaan tahun 2024. Ini menunjukkan bahwa kompresi valuasi sedang terjadi, atau investor berinvestasi dengan jumlah cek yang lebih kecil, sambil memberlakukan syarat yang lebih ketat pada pendiri. Ini juga berarti bahwa 'due diligence yang sebenarnya' sedang kembali: pendiri perlu membuktikan daya tarik pasar, bukan hanya mengandalkan visi untuk mendapatkan dukungan modal.
Grafik 2: Jumlah transaksi dan jumlah dana yang dihimpun dari pra-bibit (Pre-seed) hingga Seri B dan di atasnya (Series B+) serta putaran strategis pada kuartal pertama tahun 2025. Analisis lebih lanjut tentang aktivitas Token akan dibahas di bawah ini.
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Putaran A masih menghadapi tekanan. Pada kuartal ini hanya tercatat 27 transaksi putaran A, yang merupakan kurang dari 5% dari total volume transaksi, tetapi menarik dana sebesar 392 juta dolar AS, dengan rata-rata ukuran setiap putaran pembiayaan sekitar 14,5 juta dolar AS. Para investor tampaknya sepenuhnya melewatkan putaran A, memilih untuk masuk di tahap putaran benih dengan cara yang mirip dengan opsi, atau menunggu untuk memasuki tahap putaran B dan seterusnya yang memiliki risiko lebih rendah dan strategi Token yang lebih jelas.
Kinerja investasi di tahap akhir stabil. Pada tahap putaran B dan di atasnya, hanya selesai 9 transaksi, tetapi menarik dana sebesar 531 juta dolar AS, dengan rata-rata ukuran pendanaan per putaran hampir 59 juta dolar AS. Perusahaan-perusahaan ini biasanya memiliki model bisnis dan mekanisme Token yang telah teruji, dan telah siap untuk listing di bursa atau manajemen dana. Dalam banyak kasus, transaksi ini tidak lagi dianggap sebagai investasi ventura dalam arti tradisional, tetapi lebih seperti transaksi ekuitas swasta yang sedang berkembang.
Secara keseluruhan, data yang dibagi berdasarkan tahap pendanaan mengonfirmasi pandangan yang lebih luas: pasar pendanaan menunjukkan tren diferensiasi, tidak hanya antara proyek konsumen dan proyek infrastruktur, tetapi juga antara tahap percobaan awal dan investasi keyakinan tinggi tahap lanjut. Sementara itu, tahap tengah — pendanaan putaran A — adalah tempat di mana selera risiko menghilang, dan juga merupakan bidang yang saat ini paling tidak ingin dijelajahi oleh modal.
Jika jumlah transaksi mencerminkan emosi pasar, penempatan modal mengungkapkan keyakinan investasi, maka mediana pendanaan mencerminkan kemampuan tawar pendiri. Pada kuartal pertama tahun 2025, kemampuan tawar ini semakin menjauh dari tim tahap awal.
Grafik 3: Perubahan median pendanaan tahap Pre-seed, Seed, dan Series A dari kuartal pertama 2021 hingga kuartal pertama 2025
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Pendanaan rata-rata dalam pra-putaran awal mencapai $2,9 juta, hampir menyamai puncaknya pada kuartal pertama tahun 2024 dan hampir tiga kali lipat dari rata-rata tahun 2021. Ini menandai peningkatan kepercayaan yang tenang pada tahap awal. Akselerator, dana ekosistem, dan aliansi investasi malaikat tampaknya masih mendukung investasi tahap awal dengan opsi, terutama yang didasarkan pada narasi kepercayaan tinggi, seperti jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN), infrastruktur AI asli, dan alat agen onchain. Ini masih merupakan tahap yang paling ramah modal bagi para pendiri.
Namun, putaran benih telah menghadapi guncangan. Median pendanaan turun menjadi 4,4 juta dolar AS, turun dari lebih dari 5,8 juta dolar AS di kuartal sebelumnya, dan mencetak level terendah sejak kuartal keempat tahun 2022. Ini adalah sinyal kuat bahwa tahap menengah sedang menyusut. Para investor mengurangi jumlah cek, memperketat syarat, atau langsung melewati tahap ini, kecuali proyek sudah memiliki indikator kunci yang jelas atau kemampuan distribusi. Model "perluasan jaring" (spray-and-scale) jelas sudah tidak ada lagi.
Putaran A mengalami sedikit pemulihan, dengan median mencapai 15,6 juta dolar AS, lebih tinggi dari titik terendah siklus pada kuartal sebelumnya (13,2 juta dolar AS). Meskipun demikian, ini masih jauh di bawah puncak pada tahun 2021 dan awal 2022, ketika median sering kali melebihi 30 juta dolar AS. Yang lebih penting, jumlah transaksi pada tahap ini sangat sedikit (hanya 27 transaksi), menyoroti selektivitas pasar. Pendanaan putaran A ini bukan hanya sekadar nama—penetapannya lebih mirip dengan mini putaran B, yang hanya berlaku untuk perusahaan yang sudah memiliki pendapatan, daya tarik pasar, dan strategi token yang dapat dilaksanakan.
Singkatnya, "efek barbell" masih ada: ada aliran dana pada tahap kreatif dan tahap daya tarik pasar, tetapi tahap tengah ditinggalkan. Ini bukanlah musim dingin pendanaan, melainkan sebuah rekonstruksi dan penyeimbangan yang diharapkan oleh para pendiri.
Aliran modal: Sorotan kategori
Dari segi kategori, kuartal pertama 2025 terus menonjolkan desentralisasi penempatan modal serta diferensiasi antusiasme investor.
Seperti yang diharapkan, bidang jaringan (Networks) menduduki peringkat teratas, dengan median pendanaan mencapai 45,1 juta dolar AS, data ini sangat dipengaruhi oleh pendanaan strategis senilai 2 miliar dolar AS dari Binance. Namun, bahkan tanpa mempertimbangkan anomali ini, 243 transaksi investasi dalam kategori ini menunjukkan minat yang tinggi dari alokasi institusi, dana strategis, dan pendukung ekosistem terhadap blockchain Layer 1 dan proyek skalabilitas. Infrastruktur jaringan tetap menjadi "pusat" arus modal, merupakan bidang di mana investor ingin menunjukkan sikap serius.
Grafik 4: Rata-rata tahap pendanaan dan ukuran putaran berdasarkan kategori untuk kuartal pertama 2025
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Catatan: "Transaksi investor" mengacu pada jumlah total partisipasi investor dalam satu kategori, bukan jumlah investor independen. Jika seorang investor berpartisipasi dalam tiga putaran pendanaan, itu akan dihitung sebagai tiga transaksi investor.
Alat Pengembang (Developer Tooling) menarik partisipasi investor terbanyak, dengan total 290 transaksi investor, tetapi median pendanaannya hanya sebesar 3,1 juta dolar. Perbandingan ini menyoroti peran alat pengembang sebagai "ekor panjang" infrastruktur: minat tinggi, risiko rendah, dan potensi modular. Ini biasanya adalah transaksi yang lebih kecil dan lebih cepat - dipimpin oleh insinyur, diselaraskan dengan protokol, dan kadang-kadang juga mendapatkan subsidi pendanaan.
Di sisi konsumen, bidang Metaverse dan Gaming mencatat 193 transaksi investor, dengan median jumlah pendanaan hanya sebesar 2,9 juta dolar AS, yang mencerminkan pergeseran dari investasi berbasis konten ke investasi "infrastruktur untuk hiburan" (infra-for-fun). Bidang Entertainment juga menunjukkan pola serupa - dengan median jumlah pendanaan sebesar 4,65 juta dolar AS, total 164 transaksi investor - sekali lagi menunjukkan bahwa perusahaan modal ventura (VCs) masih tertarik pada proyek Web3 yang berfokus pada audiens, tetapi dengan sikap yang lebih hati-hati.
Pasar (Marketplaces) dan layanan keuangan (Financial Services) juga menarik perhatian karena tingginya tingkat partisipasi investor, dengan masing-masing mencatat 279 dan 277 transaksi investor, meskipun tingkat intensitas modal berbeda. Jumlah pendanaan median di sektor pasar adalah 9 juta dolar AS, menunjukkan minat baru terhadap infrastruktur perdagangan dan bisnis tokenisasi. Jumlah pendanaan median di sektor layanan keuangan adalah 11,98 juta dolar AS, menjadikannya salah satu sektor konsumer dengan jumlah pendanaan tertinggi pada kuartal ini.
Dalam kategori infrastruktur, infrastruktur konsumen (Consumer Infrastructure, 19,3 juta dolar AS), dompet (Wallets, 20,7 juta dolar AS), dan data (Data, 24,3 juta dolar AS) menunjukkan mediana pendanaan yang tinggi dan partisipasi investor yang moderat, menunjukkan bahwa meskipun bidang-bidang ini tidak sepopuler jaringan (Networks) atau komputasi (Compute), mereka diuntungkan karena kembali ke dasar: pengalaman pengguna (UX), komposabilitas (composability), dan likuiditas data (data liquidity).
Di sisi lain, jumlah pembiayaan median (sekitar 2 juta dolar AS) dan jumlah investor di bidang Konsultasi & Nasihat serta Berita & Informasi relatif rendah — kategori-kategori ini sulit untuk membuktikan prospek dalam skala investasi ventura, dan mungkin sedang tertekan oleh pembiayaan barang publik atau model monetisasi asli.
Kategori sorotan "menengah" untuk kuartal ini — interoperabilitas lintas rantai (Cross-Chain Interoperability, 9,7 juta dolar), keamanan (Security, 6,4 juta dolar), dan jaringan komputasi (Compute Networks, 4,8 juta dolar) — mencerminkan bahwa lapisan infrastruktur yang memiliki teknologi tinggi dan rendah eksposur masih mendapatkan dukungan penting. Kategori-kategori ini bukan lagi bidang yang terdepan, tetapi telah menjadi bagian dari tumpukan teknologi yang diharapkan.
Rebound kuat dalam pembiayaan token: Penawaran publik dan private placement berjalan bersamaan
Pada kuartal pertama 2025, pembiayaan token menunjukkan pembalikan yang jelas terhadap tren 2024, dengan penjualan swasta yang bernilai tinggi dan berisiko tinggi kembali dengan kuat, sementara penjualan umum besar-besaran juga kembali memicu antusiasme.
Pada kuartal ini, terdapat 69 penjualan token publik, dengan total dana yang dihimpun mencapai 798 juta USD, di mana World Liberty Financial memimpin dengan jumlah pendanaan sebesar 590 juta USD, menyumbang hampir 74% dari total pendanaan token publik kuartal ini. Sementara itu, penjualan token pribadi berhasil mengumpulkan 771 juta USD melalui hanya 27 transaksi, dengan pendanaan 400 juta USD dari TON Foundation sebagai yang terdepan. Secara keseluruhan, total pendanaan token kuartal pertama mencapai 1,6 miliar USD, jauh melampaui tingkat di kuartal mana pun di tahun 2024.
Grafik 5: Perbandingan Penjualan Token Swasta dan Publik Berdasarkan Jumlah Pendanaan dan Transaksi dari 2022 hingga 2024
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Dibandingkan dengan tahun lalu: Pada kuartal pertama tahun 2024, jumlah transaksi penjualan publik jauh melebihi jumlah penempatan pribadi (163 vs. 24), tetapi jumlah keseluruhan yang dikumpulkan lebih kecil ($296 juta vs. $140 juta). Pada saat itu, pasar lebih condong ke arah penerbitan likuiditas, partisipasi ritel, dan tokenomik yang dipimpin komunitas. Kuartal pertama tahun 2025 menunjukkan ujung lain dari pendulum: alokasi token yang terpusat dan dipimpin oleh institusional kembali naik – baik tanda meningkatnya kepercayaan diri dan preferensi untuk kontrol, penguncian, dan harga over-the-counter.
Yang paling menarik adalah, bukan hanya pertumbuhan absolut, tetapi juga perubahan struktural: penjualan publik kini hanya menyumbang kurang dari 60% dari total volume transaksi pendanaan token, tetapi hanya sedikit mengumpulkan lebih banyak dana dibandingkan dengan private sale—meskipun jumlah transaksi penjualan publik lebih dari dua kali lipat dibandingkan dengan private sale. Perbedaan modal per transaksi ini mengungkapkan perubahan pasar.
Perdagangan token swasta kembali populer, dengan skala yang lebih besar, kedalaman yang lebih tinggi, dan strategi yang lebih kuat. Perdagangan ini bukan lagi sekadar penerbitan DEX awal (IDO) biasa atau mesin spekulasi yang cepat diluncurkan, melainkan penataan penting dalam ekosistem - erat kaitannya dengan kas tingkat satu (L1), tugas yayasan, atau pergerakan modal lintas batas.
Sementara itu, penjualan publik tampak tidak seimbang. Setelah mengeluarkan pendanaan World Liberty, rata-rata jumlah pendanaan untuk 68 putaran publik lainnya hanya sebesar 3 juta dolar AS—ini menunjukkan bahwa meskipun akses pasar semakin meluas, permintaan ritel dalam jumlah besar masih terkonsentrasi pada sejumlah proyek dengan kepercayaan tinggi dan merek terkemuka.
Ringkasan Pemikiran: Menelusuri Pasar yang Terpisah
Kuartal pertama tahun 2025 memvalidasi banyak perasaan para pelaku industri: ini bukan pasar beruang, melainkan pasar yang lebih terfokus. Modal tidak menghilang, tetapi menjadi lebih selektif, lebih strategis, dan lebih cenderung mendukung pembangunan infrastruktur, hasil nyata, serta narasi jangka panjang.
Kuartal ini juga menandai kembalinya dinamika ganda yang sehat: putaran swasta digunakan untuk kontrol strategis, sementara putaran publik membangun kerangka untuk citra pasar dan likuiditas. Ini adalah pertama kalinya dalam lebih dari setahun, baik putaran swasta maupun publik berkembang secara bersamaan.
Bagi pendiri, jalan di masa depan sudah jelas: Anda tidak perlu "menangkap momen pasar"; Anda perlu menciptakan hal-hal yang "pasti akan terwujud".
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Laporan Pembiayaan Outlier Ventures Q1 2025: L1 dan infrastruktur masih disukai, VC menginginkan "kebahagiaan yang stabil"
Penulis: Robert Osborne
Kompilasi: Shenchao TechFlow
Ikhtisar
Pada kuartal pertama tahun 2025, ukuran penggalangan dana di ruang Web3 tetap stabil, dengan total $7,7 miliar terkumpul, hampir setara dengan rekor kuartal keempat tahun 2024 ($7,9 miliar). Namun, jumlah transaksi turun 34% ke level terendah sejak kuartal III-2023.
Binance melakukan pendanaan tunggal sebesar 2 miliar USD, mewakili lebih dari seperempat dari total modal kuartal ini. Jika tidak memperhitungkan pendanaan ini, aktivitas pasar sebenarnya sekitar 5,7 miliar USD, yang hampir sesuai dengan rata-rata tahun 2024.
Putaran pendanaan strategis mendominasi pasar, dengan 102 transaksi menarik dana sebesar 2,5 miliar dolar, melanjutkan tren dukungan dana dari dana kedaulatan dan ekosistem untuk proyek infrastruktur besar dan Layer 1.
Pendidikan awal menunjukkan perbedaan: jumlah pendanaan putaran benih turun ke titik terendah dalam dua tahun (440 juta dolar AS), sementara pendanaan putaran Pre-seed tetap kuat (290 juta dolar AS). Pendanaan putaran A masih tertekan, hanya menyelesaikan 27 transaksi, tetapi jumlah pendanaan per transaksi meningkat, mencapai 1560 juta dolar AS.
Kategori menunjukkan karakteristik keberadaan desentralisasi dan fokus. Kategori Jaringan (Networks) berada di puncak (berkat dorongan dari Binance), sementara Data, Dompet (Wallets), dan Infrastruktur Konsumen (Consumer Infra) menunjukkan jumlah pendanaan median yang tinggi. Alat Pengembang (Developer Tooling) menarik partisipasi investor terbanyak, tetapi ukuran putaran pendanaan relatif kecil, menunjukkan bahwa ini masih merupakan bagian ‘ekor panjang’ dari bidang infrastruktur.
Pendanaan Token mengalami rebound yang kuat: 96 penjualan publik dan swasta mengumpulkan total 1,6 miliar USD, menjadikannya kinerja kuartalan terkuat sejak 2022. Di antara mereka, World Liberty (590 juta USD) dan TON (400 juta USD) menjadi kasus yang menonjol.
Tinjauan Pasar: Konsentrasi Modal Mengutamakan Jumlah Perdagangan
Pendanaan Web3 pada kuartal pertama 2025 menunjukkan perbandingan yang unik: meskipun total modal yang disalurkan tetap tinggi (7,7 miliar USD), hampir mencapai rekor 7,9 miliar USD pada kuartal keempat 2024—tetapi jumlah transaksi turun drastis, hanya 603 transaksi. Apa artinya ini? Para investor sedang mengalirkan dana yang lebih besar ke lebih sedikit perusahaan, memprioritaskan konsentrasi modal daripada penyebaran yang luas.
Gambar 1: Jumlah transaksi Web3 dan dana yang dihimpun per kuartal, dari Kuartal 1 2021 hingga Kuartal 1 2025
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Fenomena pemisahan ini menyoroti penyesuaian strategi investor yang berkelanjutan. Seiring dengan pemulihan likuiditas pasar secara bertahap, suasana keseluruhan cenderung optimis, lembaga investasi risiko tampaknya semakin meningkatkan taruhan pada "pemenang kategori" serta proyek infrastruktur yang semakin matang, alih-alih menyebarkan modal ke proyek-proyek berisiko tinggi di tahap awal. Sama seperti pada kuartal keempat tahun 2024, sebagian besar dana mengalir ke putaran pendanaan menengah hingga akhir dan proyek-proyek yang mendefinisikan ekosistem, yang biasanya memiliki daya tarik pasar yang kuat, dukungan investor terkenal, atau strategi Token yang telah siap untuk diluncurkan ke pasar. (Jika ingin memahami lebih dalam tentang pergeseran ini dari proyek konsumen ke proyek infrastruktur, silakan baca artikel analisis kami sebelumnya: "Segala yang Anda Ketahui tentang Pendanaan Web3 Salah".)
Namun, total pendanaan sebesar 770 juta dolar AS menutupi keadaan sebenarnya di baliknya. Pendanaan 2 miliar dolar AS dari Binance — yang dipimpin oleh MGX Capital yang berbasis di Uni Emirat Arab, dan dikenal sebagai pendanaan private crypto tunggal terbesar hingga saat ini — menyumbang lebih dari 25% dari semua penempatan modal pada kuartal ini. Jika mengabaikan kasus khusus ini, total pendanaan pada kuartal pertama 2025 akan turun menjadi sekitar 5,7 miliar dolar AS, yang lebih dekat dengan tingkat keseluruhan 2024 (yang berada di bawah 4 miliar dolar AS sebelum kuartal keempat 2024). Ini menunjukkan bahwa minat investor relatif berlanjut, bukan bahwa kegiatan pendanaan tiba-tiba melonjak.
Meskipun mengecualikan nilai anomali ini, penempatan modal masih menunjukkan ketahanan. Pembiayaan putaran pertumbuhan tahap lanjut di bidang infrastruktur dan yang terkait dengan AI terus menarik perhatian. Pembiayaan putaran C Phantom sebesar $150 juta, pembiayaan Flowdesk sebesar $91,8 juta, serta pembiayaan putaran ekspansi LayerZero sebesar $50 juta, semuanya menunjukkan sekelompok perusahaan infrastruktur yang semakin matang sedang mengkonsolidasikan pangsa pasar dan bergerak menuju skala pendapatan.
Tahap pendanaan: Modal strategis mendominasi
Data pendanaan yang dibagi berdasarkan tahap putaran pada kuartal pertama tahun 2025 sekali lagi menekankan satu tema inti: modal strategis mendominasi.
Putaran strategis hanya menyumbang 18% dari total volume kesepakatan, tetapi menarik lebih dari 32% penyebaran modal, dengan total $2,5 miliar, tersebar di 102 kesepakatan. Ini melanjutkan tren yang kami amati pada akhir tahun 2024: raksasa industri kripto, dana ekologis, dan entitas yang didukung pemerintah secara aktif turun tangan untuk melakukan investasi yang ditargetkan dan memiliki keyakinan tinggi, seringkali sangat selaras dengan kepentingan tingkat nasional, institusional, atau protokol. Putaran pendanaan ini biasanya difokuskan pada Layer 1 (blockchain Layer 1), protokol middleware, dan infrastruktur token – kekuatan pendorong untuk penyebaran modal tidak hanya pengembalian investasi (ROI), tetapi juga keselarasan minat dan tujuan yang mendalam.
Sebaliknya, pembiayaan di tahap awal masih menunjukkan tren desentralisasi. Putaran Pre-seed dan Seed menyumbang hampir seperempat dari total volume transaksi (24%), tetapi hanya menarik 6% dari penempatan modal. Rata-rata setiap putaran pembiayaan pre-seed sekitar 2,6 juta dolar AS; pembiayaan putaran seed rata-rata adalah 4 juta dolar AS, jauh di bawah median pembiayaan tahun 2024. Ini menunjukkan bahwa kompresi valuasi sedang terjadi, atau investor berinvestasi dengan jumlah cek yang lebih kecil, sambil memberlakukan syarat yang lebih ketat pada pendiri. Ini juga berarti bahwa 'due diligence yang sebenarnya' sedang kembali: pendiri perlu membuktikan daya tarik pasar, bukan hanya mengandalkan visi untuk mendapatkan dukungan modal.
Grafik 2: Jumlah transaksi dan jumlah dana yang dihimpun dari pra-bibit (Pre-seed) hingga Seri B dan di atasnya (Series B+) serta putaran strategis pada kuartal pertama tahun 2025. Analisis lebih lanjut tentang aktivitas Token akan dibahas di bawah ini.
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Putaran A masih menghadapi tekanan. Pada kuartal ini hanya tercatat 27 transaksi putaran A, yang merupakan kurang dari 5% dari total volume transaksi, tetapi menarik dana sebesar 392 juta dolar AS, dengan rata-rata ukuran setiap putaran pembiayaan sekitar 14,5 juta dolar AS. Para investor tampaknya sepenuhnya melewatkan putaran A, memilih untuk masuk di tahap putaran benih dengan cara yang mirip dengan opsi, atau menunggu untuk memasuki tahap putaran B dan seterusnya yang memiliki risiko lebih rendah dan strategi Token yang lebih jelas.
Kinerja investasi di tahap akhir stabil. Pada tahap putaran B dan di atasnya, hanya selesai 9 transaksi, tetapi menarik dana sebesar 531 juta dolar AS, dengan rata-rata ukuran pendanaan per putaran hampir 59 juta dolar AS. Perusahaan-perusahaan ini biasanya memiliki model bisnis dan mekanisme Token yang telah teruji, dan telah siap untuk listing di bursa atau manajemen dana. Dalam banyak kasus, transaksi ini tidak lagi dianggap sebagai investasi ventura dalam arti tradisional, tetapi lebih seperti transaksi ekuitas swasta yang sedang berkembang.
Secara keseluruhan, data yang dibagi berdasarkan tahap pendanaan mengonfirmasi pandangan yang lebih luas: pasar pendanaan menunjukkan tren diferensiasi, tidak hanya antara proyek konsumen dan proyek infrastruktur, tetapi juga antara tahap percobaan awal dan investasi keyakinan tinggi tahap lanjut. Sementara itu, tahap tengah — pendanaan putaran A — adalah tempat di mana selera risiko menghilang, dan juga merupakan bidang yang saat ini paling tidak ingin dijelajahi oleh modal.
Jika jumlah transaksi mencerminkan emosi pasar, penempatan modal mengungkapkan keyakinan investasi, maka mediana pendanaan mencerminkan kemampuan tawar pendiri. Pada kuartal pertama tahun 2025, kemampuan tawar ini semakin menjauh dari tim tahap awal.
Grafik 3: Perubahan median pendanaan tahap Pre-seed, Seed, dan Series A dari kuartal pertama 2021 hingga kuartal pertama 2025
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Pendanaan rata-rata dalam pra-putaran awal mencapai $2,9 juta, hampir menyamai puncaknya pada kuartal pertama tahun 2024 dan hampir tiga kali lipat dari rata-rata tahun 2021. Ini menandai peningkatan kepercayaan yang tenang pada tahap awal. Akselerator, dana ekosistem, dan aliansi investasi malaikat tampaknya masih mendukung investasi tahap awal dengan opsi, terutama yang didasarkan pada narasi kepercayaan tinggi, seperti jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN), infrastruktur AI asli, dan alat agen onchain. Ini masih merupakan tahap yang paling ramah modal bagi para pendiri.
Namun, putaran benih telah menghadapi guncangan. Median pendanaan turun menjadi 4,4 juta dolar AS, turun dari lebih dari 5,8 juta dolar AS di kuartal sebelumnya, dan mencetak level terendah sejak kuartal keempat tahun 2022. Ini adalah sinyal kuat bahwa tahap menengah sedang menyusut. Para investor mengurangi jumlah cek, memperketat syarat, atau langsung melewati tahap ini, kecuali proyek sudah memiliki indikator kunci yang jelas atau kemampuan distribusi. Model "perluasan jaring" (spray-and-scale) jelas sudah tidak ada lagi.
Putaran A mengalami sedikit pemulihan, dengan median mencapai 15,6 juta dolar AS, lebih tinggi dari titik terendah siklus pada kuartal sebelumnya (13,2 juta dolar AS). Meskipun demikian, ini masih jauh di bawah puncak pada tahun 2021 dan awal 2022, ketika median sering kali melebihi 30 juta dolar AS. Yang lebih penting, jumlah transaksi pada tahap ini sangat sedikit (hanya 27 transaksi), menyoroti selektivitas pasar. Pendanaan putaran A ini bukan hanya sekadar nama—penetapannya lebih mirip dengan mini putaran B, yang hanya berlaku untuk perusahaan yang sudah memiliki pendapatan, daya tarik pasar, dan strategi token yang dapat dilaksanakan.
Singkatnya, "efek barbell" masih ada: ada aliran dana pada tahap kreatif dan tahap daya tarik pasar, tetapi tahap tengah ditinggalkan. Ini bukanlah musim dingin pendanaan, melainkan sebuah rekonstruksi dan penyeimbangan yang diharapkan oleh para pendiri.
Aliran modal: Sorotan kategori
Dari segi kategori, kuartal pertama 2025 terus menonjolkan desentralisasi penempatan modal serta diferensiasi antusiasme investor.
Seperti yang diharapkan, bidang jaringan (Networks) menduduki peringkat teratas, dengan median pendanaan mencapai 45,1 juta dolar AS, data ini sangat dipengaruhi oleh pendanaan strategis senilai 2 miliar dolar AS dari Binance. Namun, bahkan tanpa mempertimbangkan anomali ini, 243 transaksi investasi dalam kategori ini menunjukkan minat yang tinggi dari alokasi institusi, dana strategis, dan pendukung ekosistem terhadap blockchain Layer 1 dan proyek skalabilitas. Infrastruktur jaringan tetap menjadi "pusat" arus modal, merupakan bidang di mana investor ingin menunjukkan sikap serius.
Grafik 4: Rata-rata tahap pendanaan dan ukuran putaran berdasarkan kategori untuk kuartal pertama 2025
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Catatan: "Transaksi investor" mengacu pada jumlah total partisipasi investor dalam satu kategori, bukan jumlah investor independen. Jika seorang investor berpartisipasi dalam tiga putaran pendanaan, itu akan dihitung sebagai tiga transaksi investor.
Alat Pengembang (Developer Tooling) menarik partisipasi investor terbanyak, dengan total 290 transaksi investor, tetapi median pendanaannya hanya sebesar 3,1 juta dolar. Perbandingan ini menyoroti peran alat pengembang sebagai "ekor panjang" infrastruktur: minat tinggi, risiko rendah, dan potensi modular. Ini biasanya adalah transaksi yang lebih kecil dan lebih cepat - dipimpin oleh insinyur, diselaraskan dengan protokol, dan kadang-kadang juga mendapatkan subsidi pendanaan.
Di sisi konsumen, bidang Metaverse dan Gaming mencatat 193 transaksi investor, dengan median jumlah pendanaan hanya sebesar 2,9 juta dolar AS, yang mencerminkan pergeseran dari investasi berbasis konten ke investasi "infrastruktur untuk hiburan" (infra-for-fun). Bidang Entertainment juga menunjukkan pola serupa - dengan median jumlah pendanaan sebesar 4,65 juta dolar AS, total 164 transaksi investor - sekali lagi menunjukkan bahwa perusahaan modal ventura (VCs) masih tertarik pada proyek Web3 yang berfokus pada audiens, tetapi dengan sikap yang lebih hati-hati.
Pasar (Marketplaces) dan layanan keuangan (Financial Services) juga menarik perhatian karena tingginya tingkat partisipasi investor, dengan masing-masing mencatat 279 dan 277 transaksi investor, meskipun tingkat intensitas modal berbeda. Jumlah pendanaan median di sektor pasar adalah 9 juta dolar AS, menunjukkan minat baru terhadap infrastruktur perdagangan dan bisnis tokenisasi. Jumlah pendanaan median di sektor layanan keuangan adalah 11,98 juta dolar AS, menjadikannya salah satu sektor konsumer dengan jumlah pendanaan tertinggi pada kuartal ini.
Dalam kategori infrastruktur, infrastruktur konsumen (Consumer Infrastructure, 19,3 juta dolar AS), dompet (Wallets, 20,7 juta dolar AS), dan data (Data, 24,3 juta dolar AS) menunjukkan mediana pendanaan yang tinggi dan partisipasi investor yang moderat, menunjukkan bahwa meskipun bidang-bidang ini tidak sepopuler jaringan (Networks) atau komputasi (Compute), mereka diuntungkan karena kembali ke dasar: pengalaman pengguna (UX), komposabilitas (composability), dan likuiditas data (data liquidity).
Di sisi lain, jumlah pembiayaan median (sekitar 2 juta dolar AS) dan jumlah investor di bidang Konsultasi & Nasihat serta Berita & Informasi relatif rendah — kategori-kategori ini sulit untuk membuktikan prospek dalam skala investasi ventura, dan mungkin sedang tertekan oleh pembiayaan barang publik atau model monetisasi asli.
Kategori sorotan "menengah" untuk kuartal ini — interoperabilitas lintas rantai (Cross-Chain Interoperability, 9,7 juta dolar), keamanan (Security, 6,4 juta dolar), dan jaringan komputasi (Compute Networks, 4,8 juta dolar) — mencerminkan bahwa lapisan infrastruktur yang memiliki teknologi tinggi dan rendah eksposur masih mendapatkan dukungan penting. Kategori-kategori ini bukan lagi bidang yang terdepan, tetapi telah menjadi bagian dari tumpukan teknologi yang diharapkan.
Rebound kuat dalam pembiayaan token: Penawaran publik dan private placement berjalan bersamaan
Pada kuartal pertama 2025, pembiayaan token menunjukkan pembalikan yang jelas terhadap tren 2024, dengan penjualan swasta yang bernilai tinggi dan berisiko tinggi kembali dengan kuat, sementara penjualan umum besar-besaran juga kembali memicu antusiasme.
Pada kuartal ini, terdapat 69 penjualan token publik, dengan total dana yang dihimpun mencapai 798 juta USD, di mana World Liberty Financial memimpin dengan jumlah pendanaan sebesar 590 juta USD, menyumbang hampir 74% dari total pendanaan token publik kuartal ini. Sementara itu, penjualan token pribadi berhasil mengumpulkan 771 juta USD melalui hanya 27 transaksi, dengan pendanaan 400 juta USD dari TON Foundation sebagai yang terdepan. Secara keseluruhan, total pendanaan token kuartal pertama mencapai 1,6 miliar USD, jauh melampaui tingkat di kuartal mana pun di tahun 2024.
Grafik 5: Perbandingan Penjualan Token Swasta dan Publik Berdasarkan Jumlah Pendanaan dan Transaksi dari 2022 hingga 2024
Sumber: Outlier Ventures, Messari
Dibandingkan dengan tahun lalu: Pada kuartal pertama tahun 2024, jumlah transaksi penjualan publik jauh melebihi jumlah penempatan pribadi (163 vs. 24), tetapi jumlah keseluruhan yang dikumpulkan lebih kecil ($296 juta vs. $140 juta). Pada saat itu, pasar lebih condong ke arah penerbitan likuiditas, partisipasi ritel, dan tokenomik yang dipimpin komunitas. Kuartal pertama tahun 2025 menunjukkan ujung lain dari pendulum: alokasi token yang terpusat dan dipimpin oleh institusional kembali naik – baik tanda meningkatnya kepercayaan diri dan preferensi untuk kontrol, penguncian, dan harga over-the-counter.
Yang paling menarik adalah, bukan hanya pertumbuhan absolut, tetapi juga perubahan struktural: penjualan publik kini hanya menyumbang kurang dari 60% dari total volume transaksi pendanaan token, tetapi hanya sedikit mengumpulkan lebih banyak dana dibandingkan dengan private sale—meskipun jumlah transaksi penjualan publik lebih dari dua kali lipat dibandingkan dengan private sale. Perbedaan modal per transaksi ini mengungkapkan perubahan pasar.
Perdagangan token swasta kembali populer, dengan skala yang lebih besar, kedalaman yang lebih tinggi, dan strategi yang lebih kuat. Perdagangan ini bukan lagi sekadar penerbitan DEX awal (IDO) biasa atau mesin spekulasi yang cepat diluncurkan, melainkan penataan penting dalam ekosistem - erat kaitannya dengan kas tingkat satu (L1), tugas yayasan, atau pergerakan modal lintas batas.
Sementara itu, penjualan publik tampak tidak seimbang. Setelah mengeluarkan pendanaan World Liberty, rata-rata jumlah pendanaan untuk 68 putaran publik lainnya hanya sebesar 3 juta dolar AS—ini menunjukkan bahwa meskipun akses pasar semakin meluas, permintaan ritel dalam jumlah besar masih terkonsentrasi pada sejumlah proyek dengan kepercayaan tinggi dan merek terkemuka.
Ringkasan Pemikiran: Menelusuri Pasar yang Terpisah
Kuartal pertama tahun 2025 memvalidasi banyak perasaan para pelaku industri: ini bukan pasar beruang, melainkan pasar yang lebih terfokus. Modal tidak menghilang, tetapi menjadi lebih selektif, lebih strategis, dan lebih cenderung mendukung pembangunan infrastruktur, hasil nyata, serta narasi jangka panjang.
Kuartal ini juga menandai kembalinya dinamika ganda yang sehat: putaran swasta digunakan untuk kontrol strategis, sementara putaran publik membangun kerangka untuk citra pasar dan likuiditas. Ini adalah pertama kalinya dalam lebih dari setahun, baik putaran swasta maupun publik berkembang secara bersamaan.
Bagi pendiri, jalan di masa depan sudah jelas: Anda tidak perlu "menangkap momen pasar"; Anda perlu menciptakan hal-hal yang "pasti akan terwujud".