Penulis: Michael Nadeau, The DeFi Report; Terjemahan: Deng Tong, Jinse Caijing
Pada Januari 2023, harga perdagangan SOL diskon 97% dibandingkan ETH.
Hingga Juli tahun lalu, tingkat diskon ini telah menyusut menjadi 83%.
Kini, hampir satu tahun telah berlalu. Seiring dengan keraguan pasar terhadap peta jalan perluasan Ethereum, serta penilaian terhadap potensi Solana "membawa Nasdaq ke dalam rantai", kesenjangan ini terus menyusut.
Dalam analisis sebelumnya, kami terutama fokus pada biaya, volume perdagangan bursa terdesentralisasi, jumlah pasokan stablecoin dan volume perdagangan, serta total nilai terkunci (TVL) sebagai KPI tingkat tinggi untuk membandingkan kedua jaringan ini.
Laporan minggu ini akan berfokus pada nilai nyata yang dapat diperoleh pemegang token.
Nilai nyata yang dapat diperoleh oleh pemegang token
Solana
Nilai nyata yang dapat diperoleh pemegang/token Solana/staker = Jito Tips (MEV) yang dihasilkan oleh validator dan dibagikan dengan staker. Ini tidak termasuk SOL yang baru diterbitkan, biaya dasar, biaya prioritas, atau MEV yang dipertahankan oleh pencari.
Solana senilai $475 juta adalah nilai bersih dari biaya 6% yang dibebankan oleh Jito kepada semua validator yang menjalankan router dan mesin blok Jito Tips. Jika Anda memegang SOL, Anda dapat melakukan staking ke validator/LST tepercaya, seperti Helius (hSOL), yang membebankan komisi $0 kepada staker. Dalam hal ini, staker SOL menyimpan 94% dari MEV yang berjalan melalui Jito (95% dari taruhan Solana berjalan di Jito).
Ethereum
Nilai nyata yang dapat diperoleh pemegang/token Ethereum/penyedia staking = MEV + biaya prioritas yang diperoleh validator dan dibagikan dengan penyedia staking. Ini tidak termasuk jumlah penerbitan ETH baru, biaya dasar, biaya blok, serta bagian MEV yang disimpan oleh pencari dan pembangun blok.
Nilai bersih 134 juta dolar AS dari Ethereum dikurangi biaya 10% yang dikenakan oleh Lido (penyedia staking likuid yang paling terpercaya di Ethereum).
Poin Kunci:
TVL Ethereum adalah 6,6 kali lipat dari Solana, dan pasokan stablecoin adalah 10 kali lipat dari Solana.
Namun, untuk nilai nyata yang dimiliki oleh pemegang token dari awal tahun hingga sekarang, nilai nyata Solana adalah 3,6 kali lipat dari Ethereum.
Apa penyebabnya? Daya eksekusi dan kecepatan menentukan nilai nyata. Inilah cara validator dan pemegang token memonetisasi TVL.
Dalam TradFi, Nasdaq bertanggung jawab untuk eksekusi dan kecepatan sirkulasi. DTCC bertanggung jawab untuk kustodian/penyelesaian. Ethereum semakin mirip dengan DTCC (kustodian + akuntansi penyelesaian/ transaksi L2). Base dan platform L2 lainnya semakin mirip dengan Nasdaq (mengelola eksekusi/kecepatan sirkulasi). Sementara itu, Solana semakin mirip dengan kombinasi keduanya.
Mengintegrasikan Nasdaq + DTCC menjadi satu solusi berarti pemegang SOL dapat memperoleh nilai layanan kecepatan eksekusi/likuiditas 100%, sementara pemegang ETH dapat memperoleh sekitar 10% nilai (melalui pembakaran ETH yang didapat dari platform L2).
Ethereum memiliki aset-aset ini. Namun, ia perlu membuatnya dapat beredar di blockchain. Ini telah mulai berfungsi di platform L2 dan harus terus tumbuh. Pertanyaan sekarang adalah apakah pemegang token ETH pada akhirnya dapat mendapatkan nilai-nilai ini — sementara Solana saat ini belum memiliki masalah ini.
Selain beberapa LST inovatif di Sanctum, validator Solana akan mempertahankan 100% biaya prioritas yang diperoleh dari transaksi pengguna (tidak dibagikan dengan staker). Jito berharap dapat mengubah keadaan ini. DAO saat ini memiliki proposal tata kelola yang akan memperbarui router tip, yang selain MEV yang saat ini dialokasikan dan dibayarkan kepada staker, juga akan mencakup biaya prioritas. Menurut Jito, proposal tersebut diharapkan akan diimplementasikan dalam beberapa bulan ke depan.
Jika kita menambahkan biaya prioritas (372 juta dolar AS, dikurangi biaya router tip), angka tahun ini hingga saat ini adalah sebagai berikut:
Saat ini tidak jelas seberapa besar antusiasme validator terhadap pemilihan biaya prioritas berbagi, tetapi kami berharap untuk menambahkannya di sini agar Anda memiliki pemahaman tentang bagaimana angka berubah.
Persentase Hasil Sebenarnya
Berikut adalah data di atas yang dikonversi menjadi tingkat pengembalian tahunan yang sebenarnya (dalam satuan SOL dan ETH):
Gunakan biaya prioritas Solana:
Total pendapatan (termasuk inflasi penerbitan/jaringan):
Poin kunci:
Dengan mempertaruhkan aset, pemegang token dapat memperoleh pasokan/volume baru yang diterbitkan (digunakan untuk mendorong validator/staker memberikan layanan). Ini adalah perbedaan kunci antara jaringan kripto dan perusahaan, karena pemegang saham perusahaan tidak dapat menghindari dilusi ekuitas.
"Tingkat Penerbitan Solana" = 7,3%, berdasarkan volume penerbitan jaringan aktual hingga 5 Juni 2025 (annualized). "Tingkat Penerbitan Ethereum" = 2,78%.
Hingga saat ini, Solana telah menerbitkan 9,4 juta token, yang akan dibayarkan kepada SOL yang dipertaruhkan pada validator di jaringan (hingga 5 Juni 2025, rata-rata jumlah yang dipertaruhkan adalah 385 juta token). Ethereum telah menerbitkan 329.380 ETH untuk 34,3 juta token yang dipertaruhkan pada validator di jaringan.
Karena tingkat inflasi jaringan Ethereum sangat rendah (berdasarkan data aktual dari awal tahun hingga sekarang, tingkat pengembalian tahunan adalah 0,64%), "tingkat pengembalian penerbitan" nya telah mendekati normalisasi. Tingkat pengembalian penerbitan Solana akan terus menurun, karena tingkat inflasi jaringannya saat ini adalah 4,5%, dan akan turun 15% setiap tahun, sampai mencapai tingkat inflasi terminal 1,5%.
Sumber Nilai Sejati
Solana
Memecoins menyumbang lebih dari setengah volume perdagangan DEX Solana (naik 51% dalam beberapa bulan terakhir). SOL/USD menyumbang sekitar 35% dari volume perdagangan DEX, sedangkan 14% sisanya terdiri dari stablecoin, LST, dan aset lainnya.
Apakah ada masalah dengan ini?
Iya dan tidak.
Jelas, spekulasi/perjudian adalah salah satu kasus penggunaan terkuat dalam cryptocurrency. Solana menemukan kecocokan produk/pasar dengan memberikan pengalaman pengguna yang lebih baik.
Kami percaya bahwa situasi ini tidak akan hilang dalam waktu dekat.
Selain itu, perdagangan memecoin sedang melakukan pengujian tekanan pada sistem dan memberikan umpan balik yang berharga kepada penyedia infrastruktur.
Memecoins hari ini. Saham, obligasi, mata uang, dan aset pribadi besok?
Ini adalah tujuan akhir dari Solana.
Jika Anda penasaran, saat ini 1-2% dari volume perdagangan DEX di Ethereum Layer-1 adalah memecoins. Volume perdagangan stablecoin swap menyumbang sekitar setengahnya, sedangkan swap ETH/stablecoin dan token proyek lainnya masing-masing menyumbang sekitar 20% dari volume perdagangan.
Saat ini sekitar 50% volume perdagangan DEX di Base berasal dari meme, di mana sebagian besar berasal dari koin Meme baru.
MEV
Beberapa analis cryptocurrency percaya bahwa seiring dengan biaya dasar yang menyusut/termartketing seiring berjalannya waktu, MEV (nilai yang dibayarkan pengguna untuk transaksi yang sensitif terhadap waktu) adalah satu-satunya nilai jangka panjang yang dapat bertahan di Layer 1.
Kami tidak setuju dengan pandangan ini, tetapi kami memang percaya bahwa MEV akan mendorong sebagian besar manfaat ekonomi. Oleh karena itu, perlu untuk menjelaskan perbedaan cara kerja MEV di Solana dan Ethereum, serta kemungkinan dampak yang dihasilkan oleh Layer 2.
Ethereum
Ethereum memiliki sebuah mempool, di mana semua transaksi melewati mempool ini sebelum diurutkan dan diajukan kepada validator.
Pasar MEV ada di sini. Para peserta utama adalah:
Pencari: Robot-robot ini menggunakan algoritma pembelajaran mesin untuk mengidentifikasi peluang keuntungan dalam pool memori.
Pembuat blok: Pembuat blok bertanggung jawab untuk membangun blok. Dengan kata lain, mereka mengurutkan transaksi dalam blok dan selama proses ini menerima "suap" dari pencari.
Validator: Validator menyetujui blok setelah pembangun blok mengirimkan blok tersebut (disertai tip).
Alur kerja:
Pengguna mengirimkan transaksi —> Memori pool Ethereum —> "Pencari" (robot) mengidentifikasi nilai (arbitrase, perdagangan sandwich, likuidasi) —> Mengirimkan transaksi tambahan kepada pembangun blok (termasuk tip) —> Pembangun blok mengemas transaksi —> Mengirim ke validator (termasuk tip) —> Validator menyetujui transaksi, menyimpan sebagian besar tip (pembangun blok dan pencari menyimpan sebagian).
Ketidakpastian terbesar Ethereum: Bagaimana jika sebagian besar volume transaksi berpindah ke Layer-2 seperti yang diharapkan, apa yang akan terjadi pada MEV?
Kami percaya bahwa MEV akan dialihkan ke Layer-2 melalui biaya prioritas. Gambar di bawah menunjukkan bahwa 85% biaya di Base berasal dari biaya prioritas.
Solana
Solana tidak memiliki mempool. Sebaliknya, ia memiliki klien validator khusus seperti Jito, yang mengimplementasikan semacam mempool privat yang digulirkan.
Cara kerja:
Mesin blok Jito akan membuat jendela yang sangat singkat (sekitar 200 milidetik), di mana pencari dapat mengirimkan paket transaksi untuk dimasukkan ke dalam blok berikutnya. Memori gulung ini tidak bersifat publik, tetapi pencari yang terhubung ke infrastruktur Jito dapat mengaksesnya, sehingga memungkinkan mereka untuk menemukan dan memanfaatkan peluang arbitrase yang mungkin ada dalam jendela singkat ini.
Pencari biasanya memantau status di blockchain secara langsung dengan menjalankan node penuh atau titik akhir RPC mereka sendiri (misalnya, buku pesanan, kolam likuiditas). Mereka mendeteksi peluang arbitrase dengan mengamati perubahan status yang disebabkan oleh transaksi yang telah dikonfirmasi, bukan dengan melihat transaksi yang tertunda di mempool.
Saat peluang keuntungan muncul (misalnya ketidakseimbangan harga antara DEX), robot akan dengan cepat membangun dan mengajukan transaksinya sendiri atau mengemasnya untuk pemimpin blok berikutnya (biasanya melalui Jito atau relai serupa), berharap dapat menangkap kesempatan sebelum orang lain.
Saat ini, sekitar 50% dari MEV arbitrase dilakukan melalui Jito (nilai ini dibagikan kepada staker melalui router tip):
Jika Anda berinvestasi di jaringan ini, Anda perlu memahami bagaimana MEV dapat terakumulasi untuk Anda sebagai pemegang token melalui staking.
Kami percaya bahwa pemegang SOL saat ini memiliki peluang lebih besar untuk mendapatkan MEV (serta kemungkinan biaya transaksi prioritas) dibandingkan dengan pemegang ETH.
Ringkasan
Apakah harga transaksi SOL seharusnya didiskon 65% dibandingkan ETH (setelah dilusi sepenuhnya adalah 63,5%)?
Dari sudut pandang fundamental, itu seharusnya tidak. Bahkan dengan mempertimbangkan efek jaringan ETH yang luar biasa, desentralisasi, protokol Lindy, jaminan aset, dan faktor-faktor lainnya, diskon ini terlalu tinggi.
Kesimpulan kami adalah bahwa, berdasarkan efek jaringan ETH dan total nilai terkunci (TVL), saat ini pasar menilai ETH lebih tinggi dibandingkan SOL.
Salah satu sorotan besar ETH adalah, ia akan menjadi tempat bagi triliunan aset tokenisasi, mencakup saham, obligasi, mata uang/stablecoin, aset pribadi, dan lainnya.
Masa depan mungkin akan seperti itu.
Tetapi pada akhirnya, investor perlu memperhatikan bagaimana ETH mendapatkan nilai nyata dari aset-aset ini.
Mengapa?
Karena investor memiliki pilihan. Jika rantai lain dapat terus memberikan lebih banyak nilai kepada pemegang token, kita harus mengharapkan, dalam jangka panjang, akan ada lebih banyak modal mengalir ke aset tersebut.
Seperti yang pernah dikatakan oleh Benjamin Graham:
“Dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara. Tetapi dalam jangka panjang, itu adalah mesin penimbang.”
Salah satu cara ETH dapat mengejar ketertinggalannya adalah melalui penyetoran ulang dan penyesuaian biaya blob. Dengan peluncuran lapisan L2 baru yang menarik (seperti MegaETH (menggunakan EigenLayer untuk akses data)), pemegang ETH dapat memperoleh nilai nyata tambahan dari jaringan-jaringan ini dengan cara menyetorkan ulang ETH.
Kami akan melakukan lebih banyak analisis di bidang-bidang ini.
Tetapi kita harus memperjelas satu hal:
Saat ini, aset kripto jarang diperdagangkan berdasarkan fundamental.
Meskipun kami yakin ini akan terjadi, ini tidak terjadi saat ini.
Narasi, momentum, sifat cerita, pengaruh sosial, dan kondisi likuiditas tetap menjadi faktor yang mendorong perkembangan pasar.
Tentu saja, selama beberapa tahun terakhir, ETH telah berada di posisi yang kurang menguntungkan dalam permainan naratif.
Tetapi merasa situasinya sedang membaik.
Untuk aset senilai lebih dari 2200 miliar dolar, fluktuasi 20% dalam satu hari tidaklah berarti.
Ingat: pasar cryptocurrency memiliki refleksivitas yang sangat kuat. Harga —> narasi —> fundamental.
Kami menunggu dengan sabar untuk melihat apakah fluktuasi terbaru hanyalah awal dari fluktuasi yang lebih besar.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Apakah harga perdagangan SOL seharusnya 68% lebih rendah dibandingkan ETH?
Penulis: Michael Nadeau, The DeFi Report; Terjemahan: Deng Tong, Jinse Caijing
Pada Januari 2023, harga perdagangan SOL diskon 97% dibandingkan ETH.
Hingga Juli tahun lalu, tingkat diskon ini telah menyusut menjadi 83%.
Kini, hampir satu tahun telah berlalu. Seiring dengan keraguan pasar terhadap peta jalan perluasan Ethereum, serta penilaian terhadap potensi Solana "membawa Nasdaq ke dalam rantai", kesenjangan ini terus menyusut.
Dalam analisis sebelumnya, kami terutama fokus pada biaya, volume perdagangan bursa terdesentralisasi, jumlah pasokan stablecoin dan volume perdagangan, serta total nilai terkunci (TVL) sebagai KPI tingkat tinggi untuk membandingkan kedua jaringan ini.
Laporan minggu ini akan berfokus pada nilai nyata yang dapat diperoleh pemegang token.
Nilai nyata yang dapat diperoleh oleh pemegang token
Solana
Nilai nyata yang dapat diperoleh pemegang/token Solana/staker = Jito Tips (MEV) yang dihasilkan oleh validator dan dibagikan dengan staker. Ini tidak termasuk SOL yang baru diterbitkan, biaya dasar, biaya prioritas, atau MEV yang dipertahankan oleh pencari.
Solana senilai $475 juta adalah nilai bersih dari biaya 6% yang dibebankan oleh Jito kepada semua validator yang menjalankan router dan mesin blok Jito Tips. Jika Anda memegang SOL, Anda dapat melakukan staking ke validator/LST tepercaya, seperti Helius (hSOL), yang membebankan komisi $0 kepada staker. Dalam hal ini, staker SOL menyimpan 94% dari MEV yang berjalan melalui Jito (95% dari taruhan Solana berjalan di Jito).
Ethereum
Nilai nyata yang dapat diperoleh pemegang/token Ethereum/penyedia staking = MEV + biaya prioritas yang diperoleh validator dan dibagikan dengan penyedia staking. Ini tidak termasuk jumlah penerbitan ETH baru, biaya dasar, biaya blok, serta bagian MEV yang disimpan oleh pencari dan pembangun blok.
Nilai bersih 134 juta dolar AS dari Ethereum dikurangi biaya 10% yang dikenakan oleh Lido (penyedia staking likuid yang paling terpercaya di Ethereum).
Poin Kunci:
TVL Ethereum adalah 6,6 kali lipat dari Solana, dan pasokan stablecoin adalah 10 kali lipat dari Solana.
Namun, untuk nilai nyata yang dimiliki oleh pemegang token dari awal tahun hingga sekarang, nilai nyata Solana adalah 3,6 kali lipat dari Ethereum.
Apa penyebabnya? Daya eksekusi dan kecepatan menentukan nilai nyata. Inilah cara validator dan pemegang token memonetisasi TVL.
Jika kita menambahkan biaya prioritas (372 juta dolar AS, dikurangi biaya router tip), angka tahun ini hingga saat ini adalah sebagai berikut:
Saat ini tidak jelas seberapa besar antusiasme validator terhadap pemilihan biaya prioritas berbagi, tetapi kami berharap untuk menambahkannya di sini agar Anda memiliki pemahaman tentang bagaimana angka berubah.
Persentase Hasil Sebenarnya
Berikut adalah data di atas yang dikonversi menjadi tingkat pengembalian tahunan yang sebenarnya (dalam satuan SOL dan ETH):
Gunakan biaya prioritas Solana:
Total pendapatan (termasuk inflasi penerbitan/jaringan):
Poin kunci:
Sumber Nilai Sejati
Solana
Memecoins menyumbang lebih dari setengah volume perdagangan DEX Solana (naik 51% dalam beberapa bulan terakhir). SOL/USD menyumbang sekitar 35% dari volume perdagangan DEX, sedangkan 14% sisanya terdiri dari stablecoin, LST, dan aset lainnya.
Apakah ada masalah dengan ini?
Iya dan tidak.
Jelas, spekulasi/perjudian adalah salah satu kasus penggunaan terkuat dalam cryptocurrency. Solana menemukan kecocokan produk/pasar dengan memberikan pengalaman pengguna yang lebih baik.
Kami percaya bahwa situasi ini tidak akan hilang dalam waktu dekat.
Selain itu, perdagangan memecoin sedang melakukan pengujian tekanan pada sistem dan memberikan umpan balik yang berharga kepada penyedia infrastruktur.
Memecoins hari ini. Saham, obligasi, mata uang, dan aset pribadi besok?
Ini adalah tujuan akhir dari Solana.
Jika Anda penasaran, saat ini 1-2% dari volume perdagangan DEX di Ethereum Layer-1 adalah memecoins. Volume perdagangan stablecoin swap menyumbang sekitar setengahnya, sedangkan swap ETH/stablecoin dan token proyek lainnya masing-masing menyumbang sekitar 20% dari volume perdagangan.
Saat ini sekitar 50% volume perdagangan DEX di Base berasal dari meme, di mana sebagian besar berasal dari koin Meme baru.
MEV
Beberapa analis cryptocurrency percaya bahwa seiring dengan biaya dasar yang menyusut/termartketing seiring berjalannya waktu, MEV (nilai yang dibayarkan pengguna untuk transaksi yang sensitif terhadap waktu) adalah satu-satunya nilai jangka panjang yang dapat bertahan di Layer 1.
Kami tidak setuju dengan pandangan ini, tetapi kami memang percaya bahwa MEV akan mendorong sebagian besar manfaat ekonomi. Oleh karena itu, perlu untuk menjelaskan perbedaan cara kerja MEV di Solana dan Ethereum, serta kemungkinan dampak yang dihasilkan oleh Layer 2.
Ethereum
Ethereum memiliki sebuah mempool, di mana semua transaksi melewati mempool ini sebelum diurutkan dan diajukan kepada validator.
Pasar MEV ada di sini. Para peserta utama adalah:
Alur kerja:
Pengguna mengirimkan transaksi —> Memori pool Ethereum —> "Pencari" (robot) mengidentifikasi nilai (arbitrase, perdagangan sandwich, likuidasi) —> Mengirimkan transaksi tambahan kepada pembangun blok (termasuk tip) —> Pembangun blok mengemas transaksi —> Mengirim ke validator (termasuk tip) —> Validator menyetujui transaksi, menyimpan sebagian besar tip (pembangun blok dan pencari menyimpan sebagian).
Ketidakpastian terbesar Ethereum: Bagaimana jika sebagian besar volume transaksi berpindah ke Layer-2 seperti yang diharapkan, apa yang akan terjadi pada MEV?
Kami percaya bahwa MEV akan dialihkan ke Layer-2 melalui biaya prioritas. Gambar di bawah menunjukkan bahwa 85% biaya di Base berasal dari biaya prioritas.
Solana
Solana tidak memiliki mempool. Sebaliknya, ia memiliki klien validator khusus seperti Jito, yang mengimplementasikan semacam mempool privat yang digulirkan.
Cara kerja:
Mesin blok Jito akan membuat jendela yang sangat singkat (sekitar 200 milidetik), di mana pencari dapat mengirimkan paket transaksi untuk dimasukkan ke dalam blok berikutnya. Memori gulung ini tidak bersifat publik, tetapi pencari yang terhubung ke infrastruktur Jito dapat mengaksesnya, sehingga memungkinkan mereka untuk menemukan dan memanfaatkan peluang arbitrase yang mungkin ada dalam jendela singkat ini.
Pencari biasanya memantau status di blockchain secara langsung dengan menjalankan node penuh atau titik akhir RPC mereka sendiri (misalnya, buku pesanan, kolam likuiditas). Mereka mendeteksi peluang arbitrase dengan mengamati perubahan status yang disebabkan oleh transaksi yang telah dikonfirmasi, bukan dengan melihat transaksi yang tertunda di mempool.
Saat peluang keuntungan muncul (misalnya ketidakseimbangan harga antara DEX), robot akan dengan cepat membangun dan mengajukan transaksinya sendiri atau mengemasnya untuk pemimpin blok berikutnya (biasanya melalui Jito atau relai serupa), berharap dapat menangkap kesempatan sebelum orang lain.
Saat ini, sekitar 50% dari MEV arbitrase dilakukan melalui Jito (nilai ini dibagikan kepada staker melalui router tip):
Jika Anda berinvestasi di jaringan ini, Anda perlu memahami bagaimana MEV dapat terakumulasi untuk Anda sebagai pemegang token melalui staking.
Kami percaya bahwa pemegang SOL saat ini memiliki peluang lebih besar untuk mendapatkan MEV (serta kemungkinan biaya transaksi prioritas) dibandingkan dengan pemegang ETH.
Ringkasan
Apakah harga transaksi SOL seharusnya didiskon 65% dibandingkan ETH (setelah dilusi sepenuhnya adalah 63,5%)?
Dari sudut pandang fundamental, itu seharusnya tidak. Bahkan dengan mempertimbangkan efek jaringan ETH yang luar biasa, desentralisasi, protokol Lindy, jaminan aset, dan faktor-faktor lainnya, diskon ini terlalu tinggi.
Kesimpulan kami adalah bahwa, berdasarkan efek jaringan ETH dan total nilai terkunci (TVL), saat ini pasar menilai ETH lebih tinggi dibandingkan SOL.
Salah satu sorotan besar ETH adalah, ia akan menjadi tempat bagi triliunan aset tokenisasi, mencakup saham, obligasi, mata uang/stablecoin, aset pribadi, dan lainnya.
Masa depan mungkin akan seperti itu.
Tetapi pada akhirnya, investor perlu memperhatikan bagaimana ETH mendapatkan nilai nyata dari aset-aset ini.
Mengapa?
Karena investor memiliki pilihan. Jika rantai lain dapat terus memberikan lebih banyak nilai kepada pemegang token, kita harus mengharapkan, dalam jangka panjang, akan ada lebih banyak modal mengalir ke aset tersebut.
Seperti yang pernah dikatakan oleh Benjamin Graham:
“Dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara. Tetapi dalam jangka panjang, itu adalah mesin penimbang.”
Salah satu cara ETH dapat mengejar ketertinggalannya adalah melalui penyetoran ulang dan penyesuaian biaya blob. Dengan peluncuran lapisan L2 baru yang menarik (seperti MegaETH (menggunakan EigenLayer untuk akses data)), pemegang ETH dapat memperoleh nilai nyata tambahan dari jaringan-jaringan ini dengan cara menyetorkan ulang ETH.
Kami akan melakukan lebih banyak analisis di bidang-bidang ini.
Tetapi kita harus memperjelas satu hal:
Saat ini, aset kripto jarang diperdagangkan berdasarkan fundamental.
Meskipun kami yakin ini akan terjadi, ini tidak terjadi saat ini.
Narasi, momentum, sifat cerita, pengaruh sosial, dan kondisi likuiditas tetap menjadi faktor yang mendorong perkembangan pasar.
Tentu saja, selama beberapa tahun terakhir, ETH telah berada di posisi yang kurang menguntungkan dalam permainan naratif.
Tetapi merasa situasinya sedang membaik.
Untuk aset senilai lebih dari 2200 miliar dolar, fluktuasi 20% dalam satu hari tidaklah berarti.
Ingat: pasar cryptocurrency memiliki refleksivitas yang sangat kuat. Harga —> narasi —> fundamental.
Kami menunggu dengan sabar untuk melihat apakah fluktuasi terbaru hanyalah awal dari fluktuasi yang lebih besar.