Lido di Sui? HaedalTVL menembus 200 juta, staking penambangan masih bisa mendapatkan bagi hasil biaya transaksi DEX

Haedal berada di jalur liquid staking Sui dan memegang posisi terdepan, tetapi menghadapi risiko seperti valuasi yang terlalu tinggi, penguncian Token, dan pengembangan ekosistem.

Ditulis oleh: Lawrence, Mars Finance

I. Tinjauan Proyek: Mesin dasar dari liquid staking ekosistem Sui

1.1 Penentuan inti dan peluang pasar

Haedal Protocol adalah protokol liquid staking yang diterapkan di blockchain Sui, yang bertujuan untuk mengatasi masalah periode penguncian aset yang panjang dan pemisahan likuiditas dalam mekanisme staking tradisional. Pengguna dapat memperoleh sertifikat liquid staking haSUI dengan melakukan staking SUI, yang memungkinkan mereka untuk mempertahankan hasil staking dasar (APY saat ini 3,21%), sekaligus memasukkan haSUI ke dalam ekosistem DeFi untuk berpartisipasi dalam pinjaman, perdagangan, dan skenario lainnya, mewujudkan penggabungan hasil dan pelepasan likuiditas.

Hingga April 2025, tingkat penetrasi liquid staking ekosistem Sui hanya 2%, jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum (20,78%) dan Solana (10,1%).

Dengan TVL mainnet Sui melampaui 1 miliar dolar AS, aplikasi DeFi mempercepat kemakmuran, Haedal sebagai protokol dengan TVL tertinggi di sektor ini (117 juta dolar AS), berpotensi mendapatkan manfaat dari ruang pertumbuhan 10 kali lipat yang dihasilkan oleh peningkatan penetrasi.

1.2 Arsitektur Teknologi dan Terobosan Inovasi

Desain dasar Haedal berfokus pada kerangka Hae3, yang mencakup tiga komponen inti:

• ​​HMM (Haedal Market Maker)​​: Mengoptimalkan likuiditas DEX melalui penetapan harga dengan oracle dan data pasar waktu nyata, menangkap 0,04% dari biaya transaksi. Pada Februari-Maret 2025, modul HMM mendorong pendapatan protokol dari 59,13 juta dolar menjadi 284 juta dolar, menghasilkan biaya sebesar 236 ribu dolar, dan tingkat pengembalian tahunan haSUI meningkat 24,4% menjadi 3,21%.
• HaeVault (Brankas Pendapatan): Menggunakan strategi penyeimbangan ultra-sempit, meningkatkan tingkat pengembalian tahunan kolam likuiditas SUI-USDC dari 250,8% di platform Cetus menjadi 1117% (setelah biaya, keuntungan bersih 938%), secara signifikan mengoptimalkan efisiensi modal.
• HaeDAO (modul pemerintahan): Pemegang koin HAEDAL dapat berpartisipasi dalam pemerintahan protokol melalui model veToken, termasuk penyesuaian parameter stake, aturan distribusi pendapatan, dan sebagainya, membentuk sistem pengambilan keputusan terdesentralisasi.

​​1.3 Dukungan Modal dan Integrasi Ekosistem​​

Haedal telah menyelesaikan putaran pendanaan awal, dengan investor termasuk Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands, dan lembaga terkemuka lainnya seperti Sui Foundation. Dana tersebut digunakan untuk pengembangan infrastruktur staking dan perluasan ekosistem. Sertifikat liquid stakingnya haSUI telah terintegrasi secara mendalam ke dalam protokol DeFi terkemuka Sui:

• Cetus: DEX terbesar di ekosistem Sui, dengan volume perdagangan harian sebesar 92 juta dolar, haSUI menyumbang 6,12% dari likuiditas kolamnya;
• ​​NAVI Protocol​​: Protokol pinjam meminjam dengan TVL mencapai 4,99 juta dolar, mendukung haSUI sebagai agunan;
• Aftermath Finance: platform DEX+ kontrak permanen satu atap, haSUI dapat digunakan untuk kombinasi hasil lintas protokol.

​​Kedua, Token Ekonomi: Penangkapan Nilai HAEDAL dan Permainan Pasar

2.1 Model Distribusi Token

Total HAEDAL Token adalah 1 miliar koin, dengan jumlah sirkulasi awal 19,5% (195 juta koin), struktur distribusi adalah sebagai berikut:

• Insentif ekosistem (55%): digunakan untuk insentif pengguna jangka panjang dan pengembangan protokol, perlu memperhatikan dampak ritme pembukaan terhadap pasar;
• ​​Dana Likuiditas​​ (10%): mendukung pembuatan pasar DEX dan pembangunan likuiditas lintas rantai;
• ​​Porsi Investor​​ (15%): Investor putaran benih termasuk Hashed, OKX Ventures, dll., periode penguncian tidak diungkapkan secara jelas;
• Tim dan penasihat (20%): biasanya disertai dengan periode kunci 12-36 bulan, tetapi perlu waspada terhadap risiko pembukaan awal.

Saat ini harga HAEDAL adalah 0,16 USD, dengan FDV (Fully Diluted Valuation) sebesar 160 juta USD, dan kapitalisasi pasar yang beredar sebesar 31 juta USD. Dibandingkan dengan proyek serupa Suilend (SEND FDV 72 juta USD), valuasi Haedal menunjukkan premi 2 kali lipat, mencerminkan harapan pasar terhadap posisinya sebagai pemimpin.

​​2.2 Mekanisme Penangkapan Nilai​​

HAEDAL Token mengakumulasi nilai melalui cara berikut:

• ​​Hak tata kelola​​: Pemegang veHAEDAL dapat memberikan suara untuk memutuskan pembagian pendapatan protokol (seperti proporsi dividen biaya), optimasi parameter staking, dan keputusan kunci lainnya;
• Peningkatan Pendapatan: Staking HAEDAL dapat meningkatkan tingkat pengembalian HaeVault, misalnya, meningkatkan APY dasar dari 3,21% menjadi lebih dari 5%;
• Ekspansi Lintas Rantai: Rencana untuk menjembatani haSUI ke ekosistem seperti Ethereum, Solana, HAEDAL akan berfungsi sebagai media tata kelola lintas rantai untuk menangkap pendapatan multi-rantai.

2.3 Performa Pasar dan Kontroversi Penilaian

HAEDAL menghadapi tantangan ganda valuasi tinggi dan likuiditas yang tidak mencukupi pada tahap awal peluncurannya:

• ​​Bui pasar pra-perdagangan​​: Whales.market pernah muncul dengan penawaran 0,3 dolar, tetapi kedalaman pembeli lemah (pesanan beli 0,15 dolar hanya didukung 300 USDC), volume perdagangan yang sebenarnya kurang dari 1000 dolar, ada dugaan manipulasi yang disengaja 4;
• Penilaian rasional terikat: FDV/TVL dari protokol teratas Ethereum Lido hanya 0,056 (TVL 19,1 miliar USD, FDV 1,07 miliar USD), jika Haedal menerapkan logika yang sama, FDV yang wajar seharusnya di bawah 100 juta USD (harga terkait 0,1 USD);
• Kemampuan dukungan pendapatan: Pendapatan tahunan Haedal sebesar 236.000 USD, rasio FDV/Pendapatan saat ini mencapai 678 kali, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan Lido yang 328 kali, mencerminkan optimisme pasar yang berlebihan.

​​Tiga, Struktur Persaingan: Analisis Jalur Likuid Staking Ekosistem Sui

3.1 Perbandingan Produk Utama

Haedal secara keseluruhan unggul dalam tiga indikator: TVL, APY, dan integrasi ekosistem, tetapi memiliki premi yang jelas dibandingkan dengan pesaingnya Suilend (SEND FDV 72 juta USD), yang perlu diimbangi melalui terobosan teknologi dan perluasan lintas rantai untuk mengurangi valuasi yang tinggi.

3.2 Benteng dan Titik Risiko

​​Kota Benteng Inti​​:

• Algoritma pemilihan validator dinamis: memantau kinerja node validasi secara real-time, memprioritaskan penarikan investasi dari node yang tidak efisien, memastikan tingkat pengembalian haSUI terus lebih tinggi dari rata-rata pasar;
• Penangkapan arbitrase modul HMM: Mengubah biaya transaksi menjadi pendapatan protokol melalui penetapan harga oracle dan optimasi likuiditas DEX, membentuk siklus positif;
• ​​Kolaborasi Modal dan Ekosistem​​: Sumber daya lembaga seperti Hashed, OKX Ventures, dan lainnya membantu haSUI terintegrasi ke dalam berbagai skenario DeFi multi-chain.

Risiko Potensial:

• Pengembangan ekosistem Sui tertinggal: Jika Sui tidak dapat menarik cukup banyak pengembang dan pengguna, pertumbuhan TVL Haedal akan terhambat;
• ​​Token terkonsentrasi dibuka​​: Tim dan proporsi kepemilikan investor 35%, jika dilakukan penjualan besar-besaran pada paruh kedua tahun 2025, dapat menyebabkan harga ambruk;
• Ketidakpastian regulasi: Protokol liquid staking mungkin menghadapi pemeriksaan kepatuhan terhadap "aset yang menghasilkan bunga" di berbagai negara.

​​Empat, Prospek Pasar dan Strategi Investasi​​

4.1 Peluang kepastian dalam peningkatan penetrasi

Total SUI yang dipertaruhkan di jaringan Sui saat ini adalah 769 juta koin, di mana likuid staking hanya menyumbang 2% (15,37 juta koin). Jika merujuk pada tingkat penetrasi Ethereum dan Solana (20,78% dan 10,1%), jika ekosistem Sui mencapai target netral 10%, TVL likuid staking akan meningkat menjadi 1 miliar USD, Haedal sebagai pemimpin diharapkan menguasai lebih dari 50% pangsa pasar, mendorong FDV melampaui 500 juta USD (bercorrespond dengan harga HAEDAL 0,5 USD).

4.2 Prediksi Harga dan Saran Operasi

Jangka pendek (1-3 bulan):

• Skenario optimis: Jika upgrade mainnet Sui memicu ledakan ekosistem, HAEDAL mungkin akan mencapai 0.2-0.25 dolar, tetapi perlu waspada terhadap pengambilan keuntungan;
• ​​Skenario netral​​: Berdasarkan TVL dan kemampuan pendapatan saat ini, harga diperkirakan akan berfluktuasi di kisaran 0,08-0,12 dolar.
• ​​Skenario pesimis​​: Token yang terkunci dan pertumbuhan ekosistem yang tidak sesuai harapan, harga mungkin turun di bawah 0,05 dolar.

Jangka panjang (6-12 bulan):

• Variabel kunci: kemajuan lintas rantai haSUI, penerapan utilitas tata kelola HaeDAO, peningkatan APY staking Sui menjadi di atas 4%;
• ​​Target interval​​: Jika kondisi di atas terpenuhi, HAEDAL diharapkan dapat menembus 0,5 dolar, yang sesuai dengan FDV 500 juta dolar.

​​

4.3 Saran Alokasi Aset

​​

​​Lima, Kesimpulan: Penyeimbangan Risiko dan Imbal Hasil​​

Haedal dengan optimasi hasil dinamis, sumber daya modal, dan keunggulan awal ekosistem, telah menjadi infrastruktur dasar utama dalam jalur staking likuid Sui. Namun, valuasi saat ini telah sebagian menyalahi ekspektasi pertumbuhan, investor perlu waspada terhadap risiko berikut:

• Ketergantungan ekosistem yang berlebihan: Jika Sui tidak dapat meniru gelombang Memecoin Solana atau adopsi institusi Ethereum, pertumbuhan TVL akan terhenti;
• ​​Kekurangan ekonomi token​​: Jika 55% dari token insentif ekosistem dirilis secara sembarangan, dapat menyebabkan tekanan jual jangka panjang;
• Risiko penggantian teknologi: Penebusan tanpa keterlambatan, staking ulang, dan paradigma baru lainnya mungkin melemahkan keunggulan kompetitif Haedal.
• Saran akhir: Pantau jangka pendek menunggu koreksi di bawah 0,1 dolar, dalam jangka menengah dan panjang perhatikan kemajuan lintas rantai haSUI dan pemberdayaan token tata kelola, pilih waktu untuk membangun posisi secara bertahap.