Dengan harga Bitcoin yang kembali melampaui 100.000 USD, Ethereum mengalami rebound yang signifikan, dan pasar kripto secara keseluruhan meningkat. Aktivitas on-chain dan volume perdagangan di berbagai blockchain publik meningkat secara signifikan, menunjukkan minat investor yang kembali tinggi dan preferensi risiko yang terus meningkat. Di bawah pengaruh positif makro dan kekuatan internal pasar, pasar kripto sedang berada dalam periode akumulasi energi tinggi.
Dalam konteks ini, pasar secara umum memperhatikan apakah musim altcoin telah dimulai. Artikel ini melakukan analisis mendalam tentang karakteristik dan faktor pendorong dari gelombang pasar ini dari berbagai dimensi seperti lingkungan ekonomi makro, struktur pasar, indeks on-chain, karakteristik pasar altcoin kali ini, dan tren jalur potensial, serta memberikan pandangan ke depan tentang kemungkinan pergerakan dan risiko di masa depan, untuk memberikan referensi bagi pembaca dalam memahami pola pasar kripto saat ini dan tren masa depan.
II. Analisis Latar Belakang Makro dan Struktur Pasar
Di bawah dampak dari meredanya ketegangan tarif antara China dan AS, pelonggaran likuiditas global, seruan Trump untuk pemotongan suku bunga, dan perbaikan berkelanjutan dalam lingkungan regulasi kripto, struktur pasar kripto mengalami penyesuaian mendalam: dominasi Bitcoin menurun, indeks musim altcoin menguat, dan pasokan stablecoin meningkat pesat, yang membentuk dasar yang baik untuk evolusi pasar altcoin selanjutnya.
1.Lingkungan Makro dan Latar Belakang Kebijakan
Baru-baru ini, lingkungan makro global menunjukkan banyak sinyal yang menguntungkan untuk aset berisiko. Inflasi di Amerika Serikat secara signifikan mengalami penurunan, dengan CPI bulan April hanya 2,3% dibandingkan tahun lalu, mencetak level terendah dalam empat tahun, sehingga Federal Reserve dapat tetap tenang pada bulan Mei dan mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 4,25%-4,50%. Sementara itu, perang dagang antara AS dan China mengalami pelonggaran signifikan: kedua belah pihak mencapai kesepakatan penangguhan tarif selama 90 hari, di mana AS akan menurunkan tarif terhadap produk-produk China dari 125% hingga 145% menjadi 10% hingga 30%, dan China juga akan menurunkan tarif dari 125% menjadi 10%. "Gencatan senjata" ini mengurangi kekhawatiran akan resesi ekonomi, dan lembaga-lembaga di Wall Street mulai menurunkan ekspektasi probabilitas resesi. Presiden AS Donald Trump bahkan telah beberapa kali mendorong Federal Reserve untuk segera menurunkan suku bunga. Meskipun pejabat Federal Reserve tetap berhati-hati terhadap penurunan suku bunga yang lebih awal, pasar memperkirakan mungkin akan ada dua penurunan suku bunga yang moderat di paruh kedua tahun ini.
Serangkaian berita makro positif ini meningkatkan selera risiko global, dan modal kembali mengalir ke saham, mata uang kripto, dan aset berisiko lainnya. Perbaikan lingkungan makro ini meletakkan dasar untuk bull market struktural di pasar kripto pada tahun 2025: ekspektasi pelonggaran meningkat, likuiditas kembali, dan investor "memegang kas" siap untuk membeli berbagai aset kripto saat harga rendah. Hingga 15 Mei, total kapitalisasi pasar mata uang kripto telah meningkat menjadi 3,5 triliun dolar AS.
Perubahan Struktur Pasar Kripto
Struktur pasar crypto mengalami perubahan yang jelas dalam siklus ini. Pertama, dominasi Bitcoin mengalami puncak dan penurunan. Pada awal tahun, karena masuknya dana institusi, pangsa pasar Bitcoin (BTC Dominance) terus meningkat, mendekati 64-65% pada awal Mei, mencerminkan bahwa pasar sebelumnya masih dalam "musim Bitcoin". Dengan kembalinya Bitcoin ke level 100.000 dolar AS pada 9 Mei dan terus naik, dana mulai beralih dari Bitcoin ke sektor altcoin yang lebih luas. Menurut data TradingView, dominasi Bitcoin anjlok sekitar 4,6 poin persentase dalam waktu singkat hanya dalam satu minggu, mencatat penurunan mingguan terbesar tahun ini. Penurunan pangsa pasar Bitcoin di pasar crypto adalah salah satu sinyal khas dibukanya "musim altcoin" dalam sejarah.
Sumber:
Sementara itu, total kapitalisasi pasar altcoin mengalami pemulihan yang signifikan. Total kapitalisasi pasar altcoin (tanpa BTC) jatuh ke titik terendah sekitar 0,93 triliun dolar AS pada bulan April, namun rebound kuat terjadi pada bulan Mei, kini telah melampaui 1,45 triliun dolar AS, berhasil menembus pola wedge penurunan sejak akhir 2024, dan memasuki gelombang kenaikan baru. Terobosan ini bertepatan dengan penurunan signifikan pada kurva dominasi Bitcoin, serta dana "keluar" dari aset tunggal Bitcoin dan melakukan redistribusi ke koin lainnya.
Sumber:
Analisis Indeks Musim Koin Alt
Indikator emosi yang lebih intuitif adalah "Indeks Musim Altcoin" (Altcoin Season Index). Menurut data Coinglass, indeks ini sempat jatuh ke level rendah 14 pada 26 April. Indeks Musim Altcoin telah dengan cepat naik menjadi 31. Meskipun masih belum mencapai ambang batas "musim altcoin resmi" di atas 75, indeks ini telah keluar dari keadaan dominasi Bitcoin dan berpindah ke area netral yang lebih kuat. Ini menegaskan bahwa sentimen pasar sedang berubah dari konservatif menjadi berani: para investor mulai meningkatkan investasi di altcoin. Perubahan sentimen ini juga tercermin dalam data on-chain, dengan jumlah alamat aktif dan volume transaksi, beberapa blockchain utama mengalami pertumbuhan signifikan pada awal Mei, menunjukkan peningkatan partisipasi investor. Total volume transaksi DEX juga meningkat 30% dalam seminggu, mencapai 8,4 miliar USD. Aktivitas on-chain yang lama terdiam kembali aktif, menunjukkan bahwa popularitas pasar mulai pulih.
Sumber:
Selain itu, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai level tertinggi sepanjang masa sekitar $245 miliar pada awal Mei. Di antara mereka, pasokan USDT, stablecoin terkemuka, telah melonjak, dan nilai pasarnya telah melampaui angka $150 miliar. Sebagai perbandingan, USDT sekitar $83 miliar pada puncak pasar bullish pada tahun 2021. Sebagai jembatan antara mata uang fiat dan kripto, pasokan stablecoin yang melonjak berarti bahwa sejumlah besar dana telah memasuki pasar melalui saluran stablecoin dan sedang menunggu kesempatan untuk memasuki pasar, yang menyediakan "bahan bakar" untuk kenaikan altcoin lebih lanjut, dan dana diperkirakan akan terus dikonversi dari stablecoin ke BTC dan berbagai aset peniru, meningkatkan babak baru pasar.
Tiga, karakteristik dari pergerakan harga altcoin kali ini
Secara historis, musim altcoin biasanya terjadi setelah Bitcoin naik tajam atau mencapai puncaknya, dan dana mulai mencari hasil yang lebih tinggi demi koin berkapitalisasi kecil dan menengah. Stasiun terburu-buru Bitcoin senilai $100.000 adalah sumbu untuk dimulainya putaran musim peniru ini, dan ritme rotasi modal sejalan dengan siklus sebelumnya. Namun, dibandingkan dengan musim peniru sebelumnya, putaran pasar ini sangat berbeda dalam hal durasi, struktur peningkatan, dan peserta.
Durasi dan ritme peluncuran: Gelombang altcoin di masa lalu sering kali berlangsung selama berbulan-bulan bahkan dalam fase konsolidasi atau koreksi Bitcoin. Namun, pada putaran ini hingga pertengahan Mei baru saja menunjukkan tanda-tanda awal, banyak altcoin masih mengalami kenaikan yang moderat. Seperti yang dikatakan seorang analis dengan sindiran: "Kebanyakan altcoin telah jatuh 90% dari puncak Desember lalu, dan minggu ini rebound 10%, beberapa orang sudah berteriak 'musim altcoin yang didambakan telah tiba'". Ledakan keseluruhan pasar altcoin belum mencapai tingkat antusiasme masyarakat yang seperti pada siklus sebelumnya. Indeks musim altcoin baru saja pulih dari titik terendah tetapi belum menyentuh garis euforia tipikal di 75; perhatian di media sosial dan emosi FOMO di kalangan ritel juga masih dalam proses pembentukan. Oleh karena itu, pasar altcoin kali ini mungkin akan lebih lambat, berlangsung lebih lama, dan tidak seperti sebelumnya yang cepat naik dan turun.
Struktur kenaikan dan urutan rotasi: Gelombang altcoin kali ini menunjukkan karakteristik "pasar besar yang memimpin, secara bertahap menyebar". Pada awal Mei, yang pertama kali mengalami lonjakan adalah koin bernilai pasar besar seperti ETH, Solana, BNB, dengan kenaikan harian berkisar antara 5-15%. Selanjutnya, koin arus utama dengan nilai pasar menengah (seperti MKR, CRV, AAVE, dll.) juga mengalami kenaikan. Sebaliknya, koin dengan nilai pasar kecil dan aset ekor panjang tidak langsung melambung. Ini mungkin mencerminkan bahwa dana saat ini lebih condong pada proyek yang didukung oleh fundamental, dan tirai spekulasi belum sepenuhnya dibuka. Tentu saja, seiring perkembangan pasar, tidak menutup kemungkinan koin dengan nilai pasar kecil dapat mengalami kenaikan atau bahkan lonjakan harga.
Narasi dan sifat pendanaan: Hype altcoin tahun 2017 didorong oleh konsep ICO, di mana banyak token baru dapat melonjak hanya dengan whitepaper; pada tahun 2021, DeFi, euforia Dogecoin, dan NFT/metaverse muncul secara bergantian, didorong oleh emosi investor ritel yang besar. Narasi di balik siklus pasar kali ini lebih beragam dan "profesional". Beberapa tema dominan di pasar, seperti AI dan RWA, relatif menarik dana yang tidak hanya dari spekulan, tetapi juga melibatkan proporsi yang cukup besar dari institusi dan modal industri.
Struktur dan Profil Investor: Karakteristik struktur peserta pasar crypto dalam putaran ini adalah penurunan signifikan dalam partisipasi ritel dibandingkan dengan putaran sebelumnya, sementara proporsi modal institusi meningkat. Investor institusi memainkan peran "dana tambahan" dalam putaran ini. Ini berarti bahwa pasar saat ini sering kali merupakan permainan institusi melawan institusi. Peserta pasar saat ini lebih banyak adalah "veteran" yang telah mengalami beberapa siklus, dalam tren kali ini, dana berpindah dengan cepat antar sektor, durasi titik panas lebih pendek, dan kurang memiliki semangat gila yang biasanya terlihat ketika ritel menyerbu. Ini membuktikan bahwa ketidakhadiran ritel menyebabkan spekulasi jangka pendek di pasar tetapi kekurangan tren jangka panjang. Selain itu, meningkatnya proporsi pasar derivatif juga menunjukkan bahwa dana yang lebih profesional menggunakan strategi seperti futures dan opsi untuk melakukan perdagangan margin, yang berbeda dengan ritel yang hanya membeli spot di masa lalu. Semua hal ini membuat ritme dan struktur volatilitas dalam putaran ini menjadi lebih rumit.
Lingkungan regulasi dan ekologi pasar: Di masa lalu, hiruk-pikuk peniru sebagian besar terjadi pada periode relatif kurangnya regulasi dan "pertumbuhan liar", tetapi sekarang regulasi global mempercepat keterlibatannya. Dalam putaran pasar ini, faktor regulasi telah menjadi penarik tertentu: sikap regulasi AS cenderung longgar, ETF disetujui, Hong Kong dan tempat-tempat lain terbuka untuk diperdagangkan, dan cadangan strategis Bitcoin telah memberikan ekspektasi positif bagi pasar. Artinya, dana institusional dapat lebih agresif terlibat dalam investasi aset kripto. Perubahan ekologis ini membuat putaran musim peniru ini lebih teratur dan lebih menekankan pada dukungan nilai.
Empat, Analisis Tren Jalur Potensial dan Narasi Populer
Kemeriahan Memecoin berlanjut
Tidak ada keraguan bahwa Meme Coin telah menjadi trek paling aktif di pasar cryptocurrency. Peluncuran Pump.fun telah menurunkan ambang batas untuk membuat koin Meme menjadi nol, memungkinkan "semua orang untuk mencetak koin, membuka karnaval demam emas koin Meme." Pada awal tahun ini, terlepas dari volatilitas dan penurunan pasar secara keseluruhan, BNB Chain telah menjadi jaringan koin meme aktif terbesar kedua setelah Solana, didorong oleh serangkaian aktivitas seperti teriakan CZ, Four.me peluncuran platform peluncuran BNB Chain Meme, peluncuran bagian Binance Alpha, dompet Binance TGE, dan mekanisme poin Alpha. Baru-baru ini, platform peluncuran meme secara bertahap mematahkan pola dominasi Pump.fun. Dengan peluncuran LaunchLab Raydium dan munculnya Letsbonk.fun and Believe yang dibangun di atasnya, rilis auto.fun Eliza Labs, mereplikasi pengalaman "penerbitan nol-kode" pump.fun dan melapisi kemampuan penerapan proxy AI, dll., Token Meme akan terus menunjukkan pertumbuhan yang eksplosif, dan akan semakin memperkuat spekulasi dan volatilitas.
Selain itu, koin meme lama seperti DOGE dan SHIB akhirnya menemukan katalis baru pada tahun 2025 setelah mengalami waktu yang lama. Selain koin Meme lama yang mengalami pemulihan, koin meme baru yang muncul seperti BONK, WIF, PEPE, MOODENG, POPCAT, dan FARTCOIN secara bergantian meningkatkan harga. Sebagai koin meme dari IP Trump, TRUMP telah mengalami fluktuasi sejak diluncurkan pada bulan Januari, dan pada 22 Mei, harga koin mengalami rebound signifikan dipicu oleh acara "Makan Malam TRUMP". Ini menunjukkan bahwa koin meme dengan komunitas yang aktif dan pengaruh yang berkelanjutan akan secara bertahap melepaskan diri dari batasan spekulasi jangka pendek dan secara bertahap mengkristalkan nilai konsensus yang lebih stabil.
Sumber dana untuk Meme coin terutama berasal dari spekulasi oleh dana dan ritel. Saat ini, data on-chain menunjukkan ciri-ciri bahwa transaksi berlangsung frekuensi tinggi tetapi dengan skala per transaksi yang kecil, dan ada karakteristik uang yang cepat masuk dan keluar. Sementara itu, diskusi tentang meme coin di media sosial seperti Twitter dan Reddit mulai meningkat, beberapa KOL mulai merekomendasikan "koin dengan potensi sepuluh kali lipat hari ini" setiap hari, menunjukkan bahwa suasana spekulatif sedang berkembang.
Minat pada sektor AI tidak berkurang
Setelah ChatGPT meledakkan gelombang AI tahun lalu, sejumlah koin konsep AI, seperti FET, AGIX, OCEAN, dll., lepas landas sebentar. Namun, saat pasar mendingin, token ini mengalami koreksi yang dalam. Memasuki tahun 2025, perhatian global terhadap kecerdasan buatan terus berlanjut, ditambah dengan pasar kripto yang berubah menjadi bullish, jalur AI kembali aktif. Sejak April tahun ini, sejumlah koin konsep AI telah meningkat pesat, dan peningkatannya jauh melebihi pasar. Fetch.ai (FET) Dalam beberapa bulan terakhir, kami terus mengumumkan kemajuan teknis dan mencapai kerja sama dengan Google Cloud dan lainnya, yang pada dasarnya bagus. Secara teknis, FET keluar dari pola arc bottom setelah mencapai titik terendah pada bulan Februari, dan membentuk pola pegangan cangkir klasik pada pertengahan April, menunjukkan bahwa pasar penuh dengan ekspektasi untuk kembalinya ke pasar bullish.
Protokol Virtual (VIRTUAL) dan ai16z (AI16Z) adalah dua proyek Agen AI yang mencatatkan kenaikan yang mengesankan pada akhir 2024, tetapi mengalami penurunan nilai pasar sekitar 90% selama penyesuaian keseluruhan di awal tahun ini. Pada bulan April, seiring dengan pemulihan pasar, keduanya mengalami lonjakan kembali yang signifikan, menarik kembali perhatian pasar ke konsep populer "agen AI". Pada paruh kedua 2025, jika aplikasi AI global terus berkembang pesat, token narasi AI mungkin akan mengalami penguatan ganda dari fundamental dan sentimen pasar.
Layer2 diharapkan akan mengalami kenaikan harga
Ekspansi Layer2 Ethereum adalah salah satu tren teknologi terpenting di bidang kripto selama dua tahun terakhir. Memasuki tahun 2025, jalur ini terus berkembang dan muncul beberapa perubahan baru. Jalur Layer2 menunjukkan pola persaingan yang seimbang: Arbitrum memimpin dalam jumlah pengguna dan DApp ekosistem, Optimism mempertahankan pengaruhnya berkat OP Stack, sementara Base dengan cepat memperluas basis pengguna menggunakan sumber daya Coinbase. Dibandingkan dengan kemajuan ekosistem, harga token proyek Layer2 dalam siklus pasar ini menunjukkan kinerja yang relatif mengecewakan. Sejak April, ARB dan OP mengalami pemulihan moderat sejalan dengan pasar, tetapi secara keseluruhan kenaikannya tertinggal di belakang pasar. Khususnya Arbitrum, karena kontroversi tata kelola komunitas setelah airdrop tahun lalu, serta penurunan 80% yang terjadi kemudian, membuat kepercayaan pasar terguncang, sehingga ekspektasi pemulihan terhadapnya sangat hati-hati. Meskipun kinerja token jangka pendek tidak mengesankan, potensi jangka panjang dan posisi strategis jalur Layer2 tetap dipandang positif oleh para pelaku industri.
Perlu dicatat bahwa pemulihan kuat dari L1 berkinerja tinggi seperti Solana, BNB, dan Sui memberi tekanan kompetitif tertentu terhadap L2, tetapi dari segi kompatibilitas dan keamanan, L2 tetap menjadi jalur pilihan untuk ekspansi ekosistem Ethereum. Jika tren terus berlanjut, dana selanjutnya mungkin berputar dari koin kecil yang terlalu panas kembali ke platform koin bernilai pasar tinggi ini, untuk mencapai pemulihan.
Jalur RWA diminati oleh institusi
RWA adalah narasi penting lainnya dalam gelombang pasar kripto saat ini. Di tengah kenaikan suku bunga aset tradisional yang disebabkan oleh kebijakan kenaikan suku bunga yang terus-menerus dari Federal Reserve, penerapan RWA dalam DeFi dianggap sebagai strategi "win-win": pengguna DeFi dapat memperoleh imbal hasil stabil di blockchain, sementara lembaga tradisional juga dapat memperluas saluran pendanaan mereka. MakerDAO dan Ondo Finance adalah dua pilar di jalur RWA. MakerDAO mengonfigurasi obligasi pemerintah melalui "Rencana Endgame", sehingga stablecoin DAI-nya memiliki imbal hasil yang dapat diandalkan, dan pemegang token MKR dapat berbagi keuntungan dari protokol tersebut dan meningkatkan nilai mereka; Ondo, di sisi lain, langsung menawarkan dana obligasi AS yang ter-tokenisasi kepada lembaga dan investor besar, dengan inovasi yang memungkinkan pengguna di blockchain untuk dengan mudah memiliki produk investasi tradisional. Selain itu, ada juga Maple Finance (yang menyediakan kredit on-chain untuk lembaga), Centrifuge (platform tokenisasi aset), dan lainnya yang juga patut diperhatikan. Proyek-proyek ini masing-masing memiliki fokus yang berbeda, tetapi bersama-sama mendorong penggabungan antara keuangan on-chain dan off-chain.
Meskipun konsep RWA sedang populer, partisipasi ritel biasa saat ini relatif terbatas. Karena banyak produk RWA yang melibatkan persyaratan kepatuhan (KYC, ambang investor yang memenuhi syarat) dan pengetahuan profesional, sebagian besar investor kecil hanya berada di tahap mendengar konsep. Ini berarti bahwa pergerakan pasar di jalur RWA sebagian besar didorong oleh dana besar.
V. Kesimpulan dan Harapan
Berbagai tanda menunjukkan bahwa pasar kripto telah meningkat secara signifikan, tetapi puncak euforia yang sebenarnya mungkin belum tiba, "musim altcoin" tampak semakin dekat. Dominasi Bitcoin telah turun dari puncaknya, banyak altcoin mengalami kenaikan bergantian, narasi baru muncul tanpa henti, dan sentimen pasar telah beralih dari hati-hati menjadi serakah... Secara keseluruhan, saat ini pasar berada dalam tahap transisi dari "pasar Bitcoin" ke "pasar altcoin", musim altcoin telah mulai dipersiapkan dan berlangsung, tetapi belum mencapai tahap akhir yang paling gila.
Singkatnya, pasar cryptocurrency saat ini berada di titik keseimbangan yang rumit: Bitcoin memimpin, altcoin bersiap-siap, rasionalitas institusi berpadu dengan emosi ritel. Musim altcoin sedang berkembang tetapi belum sepenuhnya meledak. Kami memperkirakan bahwa, seiring berlanjutnya sentimen makro yang positif dan aliran dana yang semakin besar, sektor altcoin di paruh kedua tahun ini diharapkan akan mengalami puncak yang lebih besar. Namun kali ini, pergerakan mungkin tidak akan sekadar meniru pola kegilaan di masa lalu, melainkan akan berkembang dengan karakteristik baru di bawah lingkungan pasar yang lebih matang.
Likuiditas makro akan menjadi faktor penentu yang mempengaruhi panjang dan tinggi siklus pasar kali ini. Konsensus saat ini di pasar adalah bahwa Federal Reserve mungkin mulai menurunkan suku bunga pada paruh kedua tahun 2025. Begitu memasuki siklus penurunan suku bunga yang substansial, likuiditas global akan semakin longgar, dan aset-aset berisiko diharapkan akan mengalami "percepatan di paruh kedua". Oleh karena itu, pasar bull kripto kali ini mungkin akan menghadirkan "dua puncak" - naik pada paruh pertama didorong oleh ekspektasi, dan pada paruh kedua mengalami lonjakan lagi karena pelonggaran yang nyata. Ini berarti bahwa pasar altcoin mungkin tidak hanya tidak akan terhenti secara tiba-tiba, tetapi bahkan ada harapan untuk kebangkitan kedua. Jika likuiditas semakin membaik, narasi terus berkembang, puncak musim altcoin mungkin akan muncul pada paruh kedua tahun 2025 atau bahkan awal tahun 2026. Sebelum itu, pesta ini kemungkinan besar akan berlanjut untuk waktu yang cukup lama.
Tentang Kami
Sebagai pusat investasi dan penelitian inti dari ekosistem Hotcoin, Hotcoin Research berfokus pada penyediaan analisis mendalam yang profesional dan wawasan berwawasan ke depan bagi investor aset kripto global. Kami telah membangun sistem layanan tiga-dalam-satu "penelitian dan penilaian tren + penambangan nilai + pelacakan waktu nyata", dan memberikan interpretasi pasar yang akurat dan strategi praktis bagi investor di berbagai tingkatan melalui analisis mendalam tentang tren industri cryptocurrency, evaluasi multi-dimensi proyek potensial, dan pemantauan fluktuasi pasar segala cuaca. Mengandalkan model analisis data mutakhir dan jaringan sumber daya industri, kami terus memberdayakan investor pemula untuk membangun kerangka kerja kognitif, membantu institusi profesional menangkap pengembalian alfa, dan bersama-sama memahami peluang pertumbuhan nilai di era Web3.
Peringatan Risiko
Pasar cryptocurrency memiliki volatilitas yang tinggi, dan investasi itu sendiri membawa risiko. Kami sangat menyarankan para investor untuk berinvestasi hanya setelah benar-benar memahami risiko ini dan dalam kerangka manajemen risiko yang ketat untuk memastikan keamanan dana.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Hotcoin Research | Bitcoin menembus seratus ribu dolar, apakah musim alts benar-benar datang?
Penulis: Hotcoin Research
I. Pendahuluan
Dengan harga Bitcoin yang kembali melampaui 100.000 USD, Ethereum mengalami rebound yang signifikan, dan pasar kripto secara keseluruhan meningkat. Aktivitas on-chain dan volume perdagangan di berbagai blockchain publik meningkat secara signifikan, menunjukkan minat investor yang kembali tinggi dan preferensi risiko yang terus meningkat. Di bawah pengaruh positif makro dan kekuatan internal pasar, pasar kripto sedang berada dalam periode akumulasi energi tinggi.
Dalam konteks ini, pasar secara umum memperhatikan apakah musim altcoin telah dimulai. Artikel ini melakukan analisis mendalam tentang karakteristik dan faktor pendorong dari gelombang pasar ini dari berbagai dimensi seperti lingkungan ekonomi makro, struktur pasar, indeks on-chain, karakteristik pasar altcoin kali ini, dan tren jalur potensial, serta memberikan pandangan ke depan tentang kemungkinan pergerakan dan risiko di masa depan, untuk memberikan referensi bagi pembaca dalam memahami pola pasar kripto saat ini dan tren masa depan.
II. Analisis Latar Belakang Makro dan Struktur Pasar
Di bawah dampak dari meredanya ketegangan tarif antara China dan AS, pelonggaran likuiditas global, seruan Trump untuk pemotongan suku bunga, dan perbaikan berkelanjutan dalam lingkungan regulasi kripto, struktur pasar kripto mengalami penyesuaian mendalam: dominasi Bitcoin menurun, indeks musim altcoin menguat, dan pasokan stablecoin meningkat pesat, yang membentuk dasar yang baik untuk evolusi pasar altcoin selanjutnya.
1.Lingkungan Makro dan Latar Belakang Kebijakan
Baru-baru ini, lingkungan makro global menunjukkan banyak sinyal yang menguntungkan untuk aset berisiko. Inflasi di Amerika Serikat secara signifikan mengalami penurunan, dengan CPI bulan April hanya 2,3% dibandingkan tahun lalu, mencetak level terendah dalam empat tahun, sehingga Federal Reserve dapat tetap tenang pada bulan Mei dan mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 4,25%-4,50%. Sementara itu, perang dagang antara AS dan China mengalami pelonggaran signifikan: kedua belah pihak mencapai kesepakatan penangguhan tarif selama 90 hari, di mana AS akan menurunkan tarif terhadap produk-produk China dari 125% hingga 145% menjadi 10% hingga 30%, dan China juga akan menurunkan tarif dari 125% menjadi 10%. "Gencatan senjata" ini mengurangi kekhawatiran akan resesi ekonomi, dan lembaga-lembaga di Wall Street mulai menurunkan ekspektasi probabilitas resesi. Presiden AS Donald Trump bahkan telah beberapa kali mendorong Federal Reserve untuk segera menurunkan suku bunga. Meskipun pejabat Federal Reserve tetap berhati-hati terhadap penurunan suku bunga yang lebih awal, pasar memperkirakan mungkin akan ada dua penurunan suku bunga yang moderat di paruh kedua tahun ini.
Serangkaian berita makro positif ini meningkatkan selera risiko global, dan modal kembali mengalir ke saham, mata uang kripto, dan aset berisiko lainnya. Perbaikan lingkungan makro ini meletakkan dasar untuk bull market struktural di pasar kripto pada tahun 2025: ekspektasi pelonggaran meningkat, likuiditas kembali, dan investor "memegang kas" siap untuk membeli berbagai aset kripto saat harga rendah. Hingga 15 Mei, total kapitalisasi pasar mata uang kripto telah meningkat menjadi 3,5 triliun dolar AS.
Struktur pasar crypto mengalami perubahan yang jelas dalam siklus ini. Pertama, dominasi Bitcoin mengalami puncak dan penurunan. Pada awal tahun, karena masuknya dana institusi, pangsa pasar Bitcoin (BTC Dominance) terus meningkat, mendekati 64-65% pada awal Mei, mencerminkan bahwa pasar sebelumnya masih dalam "musim Bitcoin". Dengan kembalinya Bitcoin ke level 100.000 dolar AS pada 9 Mei dan terus naik, dana mulai beralih dari Bitcoin ke sektor altcoin yang lebih luas. Menurut data TradingView, dominasi Bitcoin anjlok sekitar 4,6 poin persentase dalam waktu singkat hanya dalam satu minggu, mencatat penurunan mingguan terbesar tahun ini. Penurunan pangsa pasar Bitcoin di pasar crypto adalah salah satu sinyal khas dibukanya "musim altcoin" dalam sejarah.
Sumber:
Sementara itu, total kapitalisasi pasar altcoin mengalami pemulihan yang signifikan. Total kapitalisasi pasar altcoin (tanpa BTC) jatuh ke titik terendah sekitar 0,93 triliun dolar AS pada bulan April, namun rebound kuat terjadi pada bulan Mei, kini telah melampaui 1,45 triliun dolar AS, berhasil menembus pola wedge penurunan sejak akhir 2024, dan memasuki gelombang kenaikan baru. Terobosan ini bertepatan dengan penurunan signifikan pada kurva dominasi Bitcoin, serta dana "keluar" dari aset tunggal Bitcoin dan melakukan redistribusi ke koin lainnya.
Sumber:
Indikator emosi yang lebih intuitif adalah "Indeks Musim Altcoin" (Altcoin Season Index). Menurut data Coinglass, indeks ini sempat jatuh ke level rendah 14 pada 26 April. Indeks Musim Altcoin telah dengan cepat naik menjadi 31. Meskipun masih belum mencapai ambang batas "musim altcoin resmi" di atas 75, indeks ini telah keluar dari keadaan dominasi Bitcoin dan berpindah ke area netral yang lebih kuat. Ini menegaskan bahwa sentimen pasar sedang berubah dari konservatif menjadi berani: para investor mulai meningkatkan investasi di altcoin. Perubahan sentimen ini juga tercermin dalam data on-chain, dengan jumlah alamat aktif dan volume transaksi, beberapa blockchain utama mengalami pertumbuhan signifikan pada awal Mei, menunjukkan peningkatan partisipasi investor. Total volume transaksi DEX juga meningkat 30% dalam seminggu, mencapai 8,4 miliar USD. Aktivitas on-chain yang lama terdiam kembali aktif, menunjukkan bahwa popularitas pasar mulai pulih.
Sumber:
Selain itu, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai level tertinggi sepanjang masa sekitar $245 miliar pada awal Mei. Di antara mereka, pasokan USDT, stablecoin terkemuka, telah melonjak, dan nilai pasarnya telah melampaui angka $150 miliar. Sebagai perbandingan, USDT sekitar $83 miliar pada puncak pasar bullish pada tahun 2021. Sebagai jembatan antara mata uang fiat dan kripto, pasokan stablecoin yang melonjak berarti bahwa sejumlah besar dana telah memasuki pasar melalui saluran stablecoin dan sedang menunggu kesempatan untuk memasuki pasar, yang menyediakan "bahan bakar" untuk kenaikan altcoin lebih lanjut, dan dana diperkirakan akan terus dikonversi dari stablecoin ke BTC dan berbagai aset peniru, meningkatkan babak baru pasar.
Tiga, karakteristik dari pergerakan harga altcoin kali ini
Secara historis, musim altcoin biasanya terjadi setelah Bitcoin naik tajam atau mencapai puncaknya, dan dana mulai mencari hasil yang lebih tinggi demi koin berkapitalisasi kecil dan menengah. Stasiun terburu-buru Bitcoin senilai $100.000 adalah sumbu untuk dimulainya putaran musim peniru ini, dan ritme rotasi modal sejalan dengan siklus sebelumnya. Namun, dibandingkan dengan musim peniru sebelumnya, putaran pasar ini sangat berbeda dalam hal durasi, struktur peningkatan, dan peserta.
Durasi dan ritme peluncuran: Gelombang altcoin di masa lalu sering kali berlangsung selama berbulan-bulan bahkan dalam fase konsolidasi atau koreksi Bitcoin. Namun, pada putaran ini hingga pertengahan Mei baru saja menunjukkan tanda-tanda awal, banyak altcoin masih mengalami kenaikan yang moderat. Seperti yang dikatakan seorang analis dengan sindiran: "Kebanyakan altcoin telah jatuh 90% dari puncak Desember lalu, dan minggu ini rebound 10%, beberapa orang sudah berteriak 'musim altcoin yang didambakan telah tiba'". Ledakan keseluruhan pasar altcoin belum mencapai tingkat antusiasme masyarakat yang seperti pada siklus sebelumnya. Indeks musim altcoin baru saja pulih dari titik terendah tetapi belum menyentuh garis euforia tipikal di 75; perhatian di media sosial dan emosi FOMO di kalangan ritel juga masih dalam proses pembentukan. Oleh karena itu, pasar altcoin kali ini mungkin akan lebih lambat, berlangsung lebih lama, dan tidak seperti sebelumnya yang cepat naik dan turun.
Struktur kenaikan dan urutan rotasi: Gelombang altcoin kali ini menunjukkan karakteristik "pasar besar yang memimpin, secara bertahap menyebar". Pada awal Mei, yang pertama kali mengalami lonjakan adalah koin bernilai pasar besar seperti ETH, Solana, BNB, dengan kenaikan harian berkisar antara 5-15%. Selanjutnya, koin arus utama dengan nilai pasar menengah (seperti MKR, CRV, AAVE, dll.) juga mengalami kenaikan. Sebaliknya, koin dengan nilai pasar kecil dan aset ekor panjang tidak langsung melambung. Ini mungkin mencerminkan bahwa dana saat ini lebih condong pada proyek yang didukung oleh fundamental, dan tirai spekulasi belum sepenuhnya dibuka. Tentu saja, seiring perkembangan pasar, tidak menutup kemungkinan koin dengan nilai pasar kecil dapat mengalami kenaikan atau bahkan lonjakan harga.
Narasi dan sifat pendanaan: Hype altcoin tahun 2017 didorong oleh konsep ICO, di mana banyak token baru dapat melonjak hanya dengan whitepaper; pada tahun 2021, DeFi, euforia Dogecoin, dan NFT/metaverse muncul secara bergantian, didorong oleh emosi investor ritel yang besar. Narasi di balik siklus pasar kali ini lebih beragam dan "profesional". Beberapa tema dominan di pasar, seperti AI dan RWA, relatif menarik dana yang tidak hanya dari spekulan, tetapi juga melibatkan proporsi yang cukup besar dari institusi dan modal industri.
Struktur dan Profil Investor: Karakteristik struktur peserta pasar crypto dalam putaran ini adalah penurunan signifikan dalam partisipasi ritel dibandingkan dengan putaran sebelumnya, sementara proporsi modal institusi meningkat. Investor institusi memainkan peran "dana tambahan" dalam putaran ini. Ini berarti bahwa pasar saat ini sering kali merupakan permainan institusi melawan institusi. Peserta pasar saat ini lebih banyak adalah "veteran" yang telah mengalami beberapa siklus, dalam tren kali ini, dana berpindah dengan cepat antar sektor, durasi titik panas lebih pendek, dan kurang memiliki semangat gila yang biasanya terlihat ketika ritel menyerbu. Ini membuktikan bahwa ketidakhadiran ritel menyebabkan spekulasi jangka pendek di pasar tetapi kekurangan tren jangka panjang. Selain itu, meningkatnya proporsi pasar derivatif juga menunjukkan bahwa dana yang lebih profesional menggunakan strategi seperti futures dan opsi untuk melakukan perdagangan margin, yang berbeda dengan ritel yang hanya membeli spot di masa lalu. Semua hal ini membuat ritme dan struktur volatilitas dalam putaran ini menjadi lebih rumit.
Lingkungan regulasi dan ekologi pasar: Di masa lalu, hiruk-pikuk peniru sebagian besar terjadi pada periode relatif kurangnya regulasi dan "pertumbuhan liar", tetapi sekarang regulasi global mempercepat keterlibatannya. Dalam putaran pasar ini, faktor regulasi telah menjadi penarik tertentu: sikap regulasi AS cenderung longgar, ETF disetujui, Hong Kong dan tempat-tempat lain terbuka untuk diperdagangkan, dan cadangan strategis Bitcoin telah memberikan ekspektasi positif bagi pasar. Artinya, dana institusional dapat lebih agresif terlibat dalam investasi aset kripto. Perubahan ekologis ini membuat putaran musim peniru ini lebih teratur dan lebih menekankan pada dukungan nilai.
Empat, Analisis Tren Jalur Potensial dan Narasi Populer
Tidak ada keraguan bahwa Meme Coin telah menjadi trek paling aktif di pasar cryptocurrency. Peluncuran Pump.fun telah menurunkan ambang batas untuk membuat koin Meme menjadi nol, memungkinkan "semua orang untuk mencetak koin, membuka karnaval demam emas koin Meme." Pada awal tahun ini, terlepas dari volatilitas dan penurunan pasar secara keseluruhan, BNB Chain telah menjadi jaringan koin meme aktif terbesar kedua setelah Solana, didorong oleh serangkaian aktivitas seperti teriakan CZ, Four.me peluncuran platform peluncuran BNB Chain Meme, peluncuran bagian Binance Alpha, dompet Binance TGE, dan mekanisme poin Alpha. Baru-baru ini, platform peluncuran meme secara bertahap mematahkan pola dominasi Pump.fun. Dengan peluncuran LaunchLab Raydium dan munculnya Letsbonk.fun and Believe yang dibangun di atasnya, rilis auto.fun Eliza Labs, mereplikasi pengalaman "penerbitan nol-kode" pump.fun dan melapisi kemampuan penerapan proxy AI, dll., Token Meme akan terus menunjukkan pertumbuhan yang eksplosif, dan akan semakin memperkuat spekulasi dan volatilitas.
Selain itu, koin meme lama seperti DOGE dan SHIB akhirnya menemukan katalis baru pada tahun 2025 setelah mengalami waktu yang lama. Selain koin Meme lama yang mengalami pemulihan, koin meme baru yang muncul seperti BONK, WIF, PEPE, MOODENG, POPCAT, dan FARTCOIN secara bergantian meningkatkan harga. Sebagai koin meme dari IP Trump, TRUMP telah mengalami fluktuasi sejak diluncurkan pada bulan Januari, dan pada 22 Mei, harga koin mengalami rebound signifikan dipicu oleh acara "Makan Malam TRUMP". Ini menunjukkan bahwa koin meme dengan komunitas yang aktif dan pengaruh yang berkelanjutan akan secara bertahap melepaskan diri dari batasan spekulasi jangka pendek dan secara bertahap mengkristalkan nilai konsensus yang lebih stabil.
Sumber dana untuk Meme coin terutama berasal dari spekulasi oleh dana dan ritel. Saat ini, data on-chain menunjukkan ciri-ciri bahwa transaksi berlangsung frekuensi tinggi tetapi dengan skala per transaksi yang kecil, dan ada karakteristik uang yang cepat masuk dan keluar. Sementara itu, diskusi tentang meme coin di media sosial seperti Twitter dan Reddit mulai meningkat, beberapa KOL mulai merekomendasikan "koin dengan potensi sepuluh kali lipat hari ini" setiap hari, menunjukkan bahwa suasana spekulatif sedang berkembang.
Setelah ChatGPT meledakkan gelombang AI tahun lalu, sejumlah koin konsep AI, seperti FET, AGIX, OCEAN, dll., lepas landas sebentar. Namun, saat pasar mendingin, token ini mengalami koreksi yang dalam. Memasuki tahun 2025, perhatian global terhadap kecerdasan buatan terus berlanjut, ditambah dengan pasar kripto yang berubah menjadi bullish, jalur AI kembali aktif. Sejak April tahun ini, sejumlah koin konsep AI telah meningkat pesat, dan peningkatannya jauh melebihi pasar. Fetch.ai (FET) Dalam beberapa bulan terakhir, kami terus mengumumkan kemajuan teknis dan mencapai kerja sama dengan Google Cloud dan lainnya, yang pada dasarnya bagus. Secara teknis, FET keluar dari pola arc bottom setelah mencapai titik terendah pada bulan Februari, dan membentuk pola pegangan cangkir klasik pada pertengahan April, menunjukkan bahwa pasar penuh dengan ekspektasi untuk kembalinya ke pasar bullish.
Protokol Virtual (VIRTUAL) dan ai16z (AI16Z) adalah dua proyek Agen AI yang mencatatkan kenaikan yang mengesankan pada akhir 2024, tetapi mengalami penurunan nilai pasar sekitar 90% selama penyesuaian keseluruhan di awal tahun ini. Pada bulan April, seiring dengan pemulihan pasar, keduanya mengalami lonjakan kembali yang signifikan, menarik kembali perhatian pasar ke konsep populer "agen AI". Pada paruh kedua 2025, jika aplikasi AI global terus berkembang pesat, token narasi AI mungkin akan mengalami penguatan ganda dari fundamental dan sentimen pasar.
Ekspansi Layer2 Ethereum adalah salah satu tren teknologi terpenting di bidang kripto selama dua tahun terakhir. Memasuki tahun 2025, jalur ini terus berkembang dan muncul beberapa perubahan baru. Jalur Layer2 menunjukkan pola persaingan yang seimbang: Arbitrum memimpin dalam jumlah pengguna dan DApp ekosistem, Optimism mempertahankan pengaruhnya berkat OP Stack, sementara Base dengan cepat memperluas basis pengguna menggunakan sumber daya Coinbase. Dibandingkan dengan kemajuan ekosistem, harga token proyek Layer2 dalam siklus pasar ini menunjukkan kinerja yang relatif mengecewakan. Sejak April, ARB dan OP mengalami pemulihan moderat sejalan dengan pasar, tetapi secara keseluruhan kenaikannya tertinggal di belakang pasar. Khususnya Arbitrum, karena kontroversi tata kelola komunitas setelah airdrop tahun lalu, serta penurunan 80% yang terjadi kemudian, membuat kepercayaan pasar terguncang, sehingga ekspektasi pemulihan terhadapnya sangat hati-hati. Meskipun kinerja token jangka pendek tidak mengesankan, potensi jangka panjang dan posisi strategis jalur Layer2 tetap dipandang positif oleh para pelaku industri.
Perlu dicatat bahwa pemulihan kuat dari L1 berkinerja tinggi seperti Solana, BNB, dan Sui memberi tekanan kompetitif tertentu terhadap L2, tetapi dari segi kompatibilitas dan keamanan, L2 tetap menjadi jalur pilihan untuk ekspansi ekosistem Ethereum. Jika tren terus berlanjut, dana selanjutnya mungkin berputar dari koin kecil yang terlalu panas kembali ke platform koin bernilai pasar tinggi ini, untuk mencapai pemulihan.
RWA adalah narasi penting lainnya dalam gelombang pasar kripto saat ini. Di tengah kenaikan suku bunga aset tradisional yang disebabkan oleh kebijakan kenaikan suku bunga yang terus-menerus dari Federal Reserve, penerapan RWA dalam DeFi dianggap sebagai strategi "win-win": pengguna DeFi dapat memperoleh imbal hasil stabil di blockchain, sementara lembaga tradisional juga dapat memperluas saluran pendanaan mereka. MakerDAO dan Ondo Finance adalah dua pilar di jalur RWA. MakerDAO mengonfigurasi obligasi pemerintah melalui "Rencana Endgame", sehingga stablecoin DAI-nya memiliki imbal hasil yang dapat diandalkan, dan pemegang token MKR dapat berbagi keuntungan dari protokol tersebut dan meningkatkan nilai mereka; Ondo, di sisi lain, langsung menawarkan dana obligasi AS yang ter-tokenisasi kepada lembaga dan investor besar, dengan inovasi yang memungkinkan pengguna di blockchain untuk dengan mudah memiliki produk investasi tradisional. Selain itu, ada juga Maple Finance (yang menyediakan kredit on-chain untuk lembaga), Centrifuge (platform tokenisasi aset), dan lainnya yang juga patut diperhatikan. Proyek-proyek ini masing-masing memiliki fokus yang berbeda, tetapi bersama-sama mendorong penggabungan antara keuangan on-chain dan off-chain.
Meskipun konsep RWA sedang populer, partisipasi ritel biasa saat ini relatif terbatas. Karena banyak produk RWA yang melibatkan persyaratan kepatuhan (KYC, ambang investor yang memenuhi syarat) dan pengetahuan profesional, sebagian besar investor kecil hanya berada di tahap mendengar konsep. Ini berarti bahwa pergerakan pasar di jalur RWA sebagian besar didorong oleh dana besar.
V. Kesimpulan dan Harapan
Berbagai tanda menunjukkan bahwa pasar kripto telah meningkat secara signifikan, tetapi puncak euforia yang sebenarnya mungkin belum tiba, "musim altcoin" tampak semakin dekat. Dominasi Bitcoin telah turun dari puncaknya, banyak altcoin mengalami kenaikan bergantian, narasi baru muncul tanpa henti, dan sentimen pasar telah beralih dari hati-hati menjadi serakah... Secara keseluruhan, saat ini pasar berada dalam tahap transisi dari "pasar Bitcoin" ke "pasar altcoin", musim altcoin telah mulai dipersiapkan dan berlangsung, tetapi belum mencapai tahap akhir yang paling gila.
Singkatnya, pasar cryptocurrency saat ini berada di titik keseimbangan yang rumit: Bitcoin memimpin, altcoin bersiap-siap, rasionalitas institusi berpadu dengan emosi ritel. Musim altcoin sedang berkembang tetapi belum sepenuhnya meledak. Kami memperkirakan bahwa, seiring berlanjutnya sentimen makro yang positif dan aliran dana yang semakin besar, sektor altcoin di paruh kedua tahun ini diharapkan akan mengalami puncak yang lebih besar. Namun kali ini, pergerakan mungkin tidak akan sekadar meniru pola kegilaan di masa lalu, melainkan akan berkembang dengan karakteristik baru di bawah lingkungan pasar yang lebih matang.
Likuiditas makro akan menjadi faktor penentu yang mempengaruhi panjang dan tinggi siklus pasar kali ini. Konsensus saat ini di pasar adalah bahwa Federal Reserve mungkin mulai menurunkan suku bunga pada paruh kedua tahun 2025. Begitu memasuki siklus penurunan suku bunga yang substansial, likuiditas global akan semakin longgar, dan aset-aset berisiko diharapkan akan mengalami "percepatan di paruh kedua". Oleh karena itu, pasar bull kripto kali ini mungkin akan menghadirkan "dua puncak" - naik pada paruh pertama didorong oleh ekspektasi, dan pada paruh kedua mengalami lonjakan lagi karena pelonggaran yang nyata. Ini berarti bahwa pasar altcoin mungkin tidak hanya tidak akan terhenti secara tiba-tiba, tetapi bahkan ada harapan untuk kebangkitan kedua. Jika likuiditas semakin membaik, narasi terus berkembang, puncak musim altcoin mungkin akan muncul pada paruh kedua tahun 2025 atau bahkan awal tahun 2026. Sebelum itu, pesta ini kemungkinan besar akan berlanjut untuk waktu yang cukup lama.
Tentang Kami
Sebagai pusat investasi dan penelitian inti dari ekosistem Hotcoin, Hotcoin Research berfokus pada penyediaan analisis mendalam yang profesional dan wawasan berwawasan ke depan bagi investor aset kripto global. Kami telah membangun sistem layanan tiga-dalam-satu "penelitian dan penilaian tren + penambangan nilai + pelacakan waktu nyata", dan memberikan interpretasi pasar yang akurat dan strategi praktis bagi investor di berbagai tingkatan melalui analisis mendalam tentang tren industri cryptocurrency, evaluasi multi-dimensi proyek potensial, dan pemantauan fluktuasi pasar segala cuaca. Mengandalkan model analisis data mutakhir dan jaringan sumber daya industri, kami terus memberdayakan investor pemula untuk membangun kerangka kerja kognitif, membantu institusi profesional menangkap pengembalian alfa, dan bersama-sama memahami peluang pertumbuhan nilai di era Web3.
Peringatan Risiko
Pasar cryptocurrency memiliki volatilitas yang tinggi, dan investasi itu sendiri membawa risiko. Kami sangat menyarankan para investor untuk berinvestasi hanya setelah benar-benar memahami risiko ini dan dalam kerangka manajemen risiko yang ketat untuk memastikan keamanan dana.