Judul Asli: Peluncuran Token Solana Datang untuk Modal Ventura | Ryan Connor

Sumber asli: Lightspeed

Menyusun, mengompilasi: Shenchao TechFlow

Pembicara: Ryan Connor, Kepala Penelitian Blockworks

Pembawa Acara: Jack Kubinec

Sumber podcast: Lightspeed

Judul Asli: Peluncuran Token Solana Datang untuk Modal Ventura | Ryan Connor

Tanggal siaran: 16 Mei 2025

Ringkasan Poin

Kami mengundang Ryan Connor untuk membahas peluncuran aplikasi Believe. Diskusi kali ini mencakup beberapa topik hangat, termasuk: Apakah Believe dapat menjadi model investasi risiko yang baru, memeisasi pasar modal, bagaimana menemukan titik pertemuan terbaik antara produk dan pasar (PMF), serta masalah perebutan pesanan di platform Pump.

Ringkasan Pandangan Menarik

· Praktik di industri teknologi adalah bertindak sebelum regulasi. Kuncinya adalah untuk menjadi yang terdepan, membuat sistem regulasi beradaptasi denganmu. Jika kamu menunggu, kesempatan mungkin akan diambil oleh orang lain.

· Believe menerbitkan unit nilai yang benar-benar langka, seperti arus kas yang merupakan sumber daya langka.

· Believe bukanlah aplikasi sosial, melainkan lebih mirip aplikasi keuangan, yang tidak memerlukan pengguna aktif harian seperti aplikasi sosial.

· Kripto konsumen telah menjadi fakta objektif yang sangat konkret dan sangat terfinansialisasi. Kripto konsumen telah datang, dan seiring dengan semakin jelasnya regulasi, prospek di bidang ini akan semakin menjanjikan.

· Pump sangat sukses, saya adalah penggemar setianya, tetapi tidak semua orang bersedia berpartisipasi dalam mode kompetisi yang intens itu. Di pasar, ada sekelompok orang yang mencari platform dengan pengalaman yang lebih terseleksi. Jika kemampuan inovasi pengembang independen dapat digabungkan dengan permintaan pengguna akan pengalaman berkualitas tinggi, Believe mungkin akan menjadi platform yang sangat potensial.

· Believe dapat membantu pengembang aplikasi independen menerbitkan token mereka, yang biasanya akan diluncurkan bersama proyek aplikasi independen mereka. Pihak penyedia memiliki permintaan potensial, berharap dapat merealisasikan beberapa keuntungan ekuitas atau mengumpulkan modal kecil; sementara pihak permintaan jelas memiliki permintaan yang kuat untuk mendapatkan keuntungan seperti investasi risiko dalam proyek-proyek kecil ini.

· Apakah ide tersebut dapat berhasil adalah kuncinya, dan Memecoin adalah cara pembentukan modal yang sangat cepat dan instan. Pendiri dapat "vibe code" sebuah aplikasi atau mengajukan sebuah ide, Memecoin dapat lebih cepat memberikan harga untuk ide tersebut.

· Apakah cocok untuk menerbitkan token perlu dinilai berdasarkan situasi spesifik. Jika Anda memutuskan untuk menerbitkan token, Anda perlu menjelaskan bagaimana mengelola harapan komunitas, dan juga harus merumuskan strategi jangka panjang untuk terus menciptakan nilai bagi token.

· Sebuah platform penerbitan yang memenuhi syarat perlu mampu menerbitkan unit nilai, mendukung perdagangan, menyediakan grafik harga dan tampilan grid untuk mengevaluasi tingkat pengembalian investasi berbagai token (ROI). Namun, Zora menghapus fungsi-fungsi ini, yang menyebabkan ketidakcocokan antara desain fungsional Zora dan kebutuhan nyata dari platform penerbitan token, sehingga logika produknya tidak dapat berdiri.

· Saat ini kami berada dalam tahap di mana regulasi belum sepenuhnya jelas. Ini membuat penerbit token berada dalam posisi yang canggung - mereka perlu mematuhi peraturan, sambil juga mengetahui bahwa penerbitan token bermanfaat bagi produk, pengguna, dan pemegang token; mereka ingin memberikan lebih banyak fungsi kepada token, tetapi juga dibatasi.

· Pump adalah sebuah "permainan pengecut" (chicken game) yang menarik, dan telah menemukan kecocokan pasar produk yang baik (PMF), orang-orang akan terus memainkan permainan ini. Sementara itu, Believe menarik sebagian orang yang lebih bersedia untuk berpartisipasi dalam investasi proyek startup "hacker pertumbuhan", seperti berinvestasi pada token-token dengan kapitalisasi pasar yang sangat kecil namun memiliki masa depan yang nyata.

· Percaya bahwa proyek di tingkat perencanaan memang berpotensi mengalami kehabisan. Waktu pasar yang tidak baik, jumlah pengguna yang tidak mencukupi, atau kurangnya modal dan kreativitas, semuanya dapat menyebabkan pengurangan proyek.

· Dari sudut pandang pengembang, semua aplikasi ini memiliki masalah masing-masing, tetapi pada akhirnya yang benar-benar penting adalah fungsi inti. Untuk Pump.fun, fungsi inti ini adalah memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam permainan ini.

· Kebaruan bukanlah kunci untuk menentukan keberhasilan atau kegagalan. Pump.fun tidak menciptakan sesuatu yang baru, hanya mengemas permintaan kuat dalam bidang kripto untuk penerbitan dan perdagangan aset dalam sepuluh tahun terakhir menjadi produk yang mudah digunakan, mengurangi ambang penggunaan bagi pengguna, dan hasilnya adalah keberhasilan.

· Aplikasi konsumen seperti ini, mereka bukan menciptakan permintaan, tetapi mengoptimalkan cara pemenuhan permintaan yang ada.

Platform inkubasi proyek terbaru Solana

**Jack：**Kami ingin membahas aplikasi Believe yang sangat populer belakangan ini. Ini adalah aplikasi Solana baru, yang merupakan platform peluncuran Memecoin baru, menyediakan model yang mirip dengan "pseudo-equity" untuk startup.

Saya mengirimkan tweet pagi ini yang menyebutkan bahwa dari 25 token baru yang diluncurkan minggu ini di Solana, 14 di antaranya diterbitkan melalui platform Believe, sementara Pump.fun hanya menyumbang 7 token. Jika Anda membandingkan dengan situasi perdagangan Memecoin selama setahun terakhir, ini jelas merupakan perubahan besar. Menurut data dari alat pelacak yang dikembangkan oleh komunitas, Believe Screener, volume perdagangan 24 jam terakhir platform Believe mencapai 724 juta dolar.

Ini jelas merupakan kesuksesan besar bagi pendiri platform Ben Pasternak. Sebelumnya, ia mendirikan sebuah perusahaan rintisan makanan alternatif yang meluncurkan produk tiruan nugget ayam bernama Nuggs, yang sangat kreatif. Dan sekarang, ia meluncurkan platform Believe.

Ryan, saya rasa kamu mungkin lebih menyukai Believe dibandingkan saya, mari kita mulai dengan pertanyaan yang sederhana. Believe adalah platform peluncuran Memecoin, ada banyak platform peluncuran seperti ini di pasaran. Lalu apa yang membuatnya istimewa?

**Ryan：**Ini adalah pertanyaan yang baik, saya sering mengingatkan diri saya untuk tidak terburu-buru menyimpulkan bahwa suatu proyek startup akan gagal. Yang lebih penting, kita perlu membedakan antara "ide buruk" yang ditakdirkan untuk gagal dan proyek-proyek yang berpotensi sukses jika dilaksanakan dengan baik.

Saya yakin Believe termasuk dalam kategori yang kedua, saya percaya proyek ini dapat berhasil.

Ada dua alasan utama mengapa ini berbeda dari platform peluncuran Memecoin lainnya. Pertama, strategi pasarnya sangat jelas, dengan target kelompok yaitu pengembang aplikasi independen dan growth hackers (. Orang-orang ini biasanya sulit untuk mendapatkan keuntungan dari proyek mereka dalam sejarah. Namun, Believe memberikan cara monetisasi yang baru bagi mereka melalui penerbitan token, yang merupakan inovasi yang sangat menarik bagi para pengembang.

Alasan kedua adalah bahwa ia memiliki lapisan penyaringan ekstra. Banyak dari launchpad sebelumnya memiliki pengalaman pengguna yang buruk karena kurangnya penyaringan untuk kualitas proyek. Lapisan penyaringan Believe dirancang untuk memenuhi kebutuhan pengguna yang ingin berpartisipasi dalam proyek berkualitas tinggi.

Pump sangat sukses, saya pikir itu akan terus sangat sukses. Saya adalah penggemar setianya, tetapi tidak semua orang bersedia terlibat dalam model kompetisi yang ketat, ada sebagian orang di pasar yang mencari platform dengan pengalaman penyaringan yang lebih baik. Jika kemampuan inovasi pengembang independen dapat digabungkan dengan kebutuhan pengguna akan pengalaman berkualitas tinggi, Believe mungkin akan menjadi platform yang sangat potensial.

Model Baru untuk Modal Ventura?

Jack: Untuk memberi Anda pengantar singkat, cara kerja Believe adalah siapa pun dapat menerbitkan token melaluinya. Yang perlu Anda lakukan adalah menandai token saat peluncuran, masukkan nama dan simbol token. Tim Believe menyaring semua token startup, hanya menampilkan token yang relevan dengan start-up atau ide aplikasi yang menarik.

Saya rasa kompleksitas di sini adalah, ini sedikit mirip dengan investasi ekuitas, tetapi bukan ekuitas dalam arti tradisional, Anda dapat berinvestasi di perusahaan. Saya penasaran mengapa proyek seperti ini harus didanai dengan Memecoin? Menurut pendapat saya, ini tampaknya bukan kecocokan yang baik.

**Ryan：**Menariknya di sini adalah banyak pengembang independen yang tidak bisa mendapatkan investasi ventura tradisional, dan investasi ventura juga tidak terlalu tertarik pada kelompok ini. Oleh karena itu, daya tarik proyek ini adalah Believe dapat membantu para pengembang aplikasi independen ini menerbitkan token mereka, yang biasanya diluncurkan bersamaan dengan proyek aplikasi independen mereka.

Jadi, apa itu pengembang aplikasi indie? Mereka biasanya tidak bekerja untuk perusahaan besar atau memiliki proyek sampingan mereka sendiri dan meluncurkan beberapa aplikasi setiap tahun untuk mendapatkan penghasilan dan bahkan mungkin mendapatkan pengembalian yang tinggi. Dalam kasus Steam, data mereka menunjukkan bahwa sebagian besar pengembang aplikasi indie menghasilkan kurang dari $1.000. Hanya 10% teratas dari mereka yang berpenghasilan tinggi yang menghasilkan antara $150.000 dan $180.000 per aplikasi, sedangkan 1% teratas menghasilkan $7 juta. Alhasil, dari sudut pandang indie developer, sangat sedikit proyek yang bisa mendapatkan modal ventura. Akibatnya, mereka biasanya tidak mengumpulkan uang dan tidak melakukan pemasaran skala besar, melainkan membuat aplikasi mereka populer melalui pemasaran yang ditargetkan.

Saya pikir model bisnis ini dapat diterima. Jika Anda dapat membuat aplikasi yang menghasilkan ratusan ribu atau jutaan pendapatan setiap tahun, meskipun mungkin tidak akan menjadi Facebook berikutnya, itu sudah hasil yang sangat baik. Anda sangat mungkin tidak dapat menghasilkan keuntungan melalui nilai ekuitas. Jika Anda mempelajari dengan serius, Anda akan menemukan potensi masa depan platform ini. Ini adalah segmen pasar yang diabaikan oleh pasar modal. Pihak penyedia memiliki permintaan potensial dan berharap dapat mewujudkan beberapa keuntungan ekuitas atau mengumpulkan modal kecil; sedangkan pihak permintaan jelas memiliki permintaan yang kuat untuk mendapatkan imbal hasil yang mirip dengan investasi risiko dalam proyek-proyek kecil ini. Permintaan ini terlihat jelas selama periode COVID dalam perdagangan dan pasar kripto. Oleh karena itu, kedua belah pihak memiliki permintaan yang jelas, yang membuat saya sangat bersemangat.

**Jack：**Saya sebenarnya memiliki banyak keraguan tentang Believe, tetapi saya masih ingin memberi kesempatan kepada proyek-proyek ini. Karena lebih mudah untuk bersikap skeptis terhadap segala hal, dan dalam banyak kasus, Anda biasanya benar. Tapi saya ingin bertanya, apa kesenangannya melakukan hal seperti ini?

Pemahaman saya tentang hal ini adalah bahwa ini adalah suatu model pembentukan modal di era "vibe coding". Dulu, Anda memiliki sebuah ide, mungkin Anda akan mengumpulkan dana untuk itu, menghabiskan beberapa bulan untuk mengkode, menciptakan sebuah aplikasi yang dapat digunakan, dan kemudian meluncurkannya ke pasar. Berinteraksi dengan pengguna dan memahami apa yang benar-benar mereka inginkan cukup sulit, sehingga ada banyak gesekan dalam menciptakan aplikasi yang sebenarnya. Sekarang, jika alat seperti Cursor menjadi lebih baik, Anda dapat menciptakan aplikasi baru dalam beberapa menit, sehingga modal manusia yang sebenarnya, seperti kemampuan untuk menciptakan sesuatu, tidak lagi begitu penting.

Sekarang, apakah ide tersebut dapat berhasil adalah kunci, dan Memecoin adalah cara pembentukan modal yang sangat cepat dan instan. Pendiri dapat "kode vibe" sebuah aplikasi atau mengajukan sebuah ide, berdasarkan itu meluncurkan sebuah token di Believe, untuk melihat apakah itu dapat menarik perhatian pasar. Jika perdagangan token ini berjalan dengan baik, maka saya akan membuat aplikasi ini dan membawanya ke pasar, untuk melihat bagaimana hasilnya. Jika perdagangan token ide ini buruk, maka Anda tahu mungkin sebaiknya mengalihkan perhatian ke tempat lain. Oleh karena itu, saya percaya dalam hal ini, "kode vibe" menjadi lebih cepat, dan Memecoin juga dapat lebih cepat memberi harga untuk ide.

Saya ingin menambahkan satu hal, perilaku trader Memecoin seringkali sangat gila, dan tuntutan mereka mungkin membuat para pendiri merasa sulit untuk menghadapinya, yang pada akhirnya bisa berakibat merugikan. Misalnya, minggu lalu terjadi sesuatu yang aneh, Jeffy Yu berpura-pura meninggal, tampaknya untuk melarikan diri dari lingkungan yang dia hadapi. Dugaan saya adalah setelah Anda menerima dukungan dana dari investor Memecoin, mereka mungkin akan mengajukan banyak permintaan yang berlebihan, dan orang-orang ini mungkin bukan investor ideal Anda. Jadi saya tidak bisa tidak berpikir, meskipun cara ini menarik, apakah layak membayar harga yang begitu tinggi?

**Ryan：**Memang, menerbitkan token dapat membawa banyak masalah kompleks. Kami telah melihat di beberapa proyek mendalam bahwa pendiri tidak hanya perlu mengelola bisnis, tim penjualan, tim pengembangan, dan pemasaran, tetapi juga harus mengelola sebuah komunitas. Dan anggota komunitas ini mungkin bukan kelompok investor yang Anda harapkan yang matang atau sabar.

Selain itu, penerbitan token juga dapat menimbulkan beberapa sinyal negatif. Misalnya, di pasar saham tradisional, jika harga saham perusahaan turun, orang biasanya akan menganggap ini sebagai penilaian negatif pasar terhadap prospek perusahaan. Namun, di bidang cryptocurrency, situasinya tidak selalu demikian. Di sini sering terjadi fluktuasi harga yang tidak terduga, seperti perubahan drastis yang disebabkan oleh operasi leverage tinggi. Jadi, penerbitan token mungkin akan menambah banyak tekanan dan beban tambahan bagi pendiri.

Saya percaya, apakah layak untuk menerbitkan token perlu dinilai berdasarkan situasi spesifik. Jika Anda memutuskan untuk menerbitkan token, Anda perlu menjelaskan bagaimana mengelola harapan komunitas dan juga merumuskan strategi jangka panjang untuk terus menciptakan nilai bagi token.

Ada beberapa kebingungan saat ini, seperti fakta bahwa masih ada sangat sedikit dokumentasi untuk platform Believe, dan jelas bahwa itu masih dalam tahap awal, baru berumur beberapa bulan, dan versi terbaru baru berjalan selama beberapa hari atau minggu. Lantas, bagaimana platform ini akan berkembang di masa depan? Misalnya, apakah akan ada standar yang seragam untuk distribusi token? Akankah vesting distandarisasi? Saya perhatikan bahwa tim telah secara terbuka membahas masalah ini di platform X dan mengatakan bahwa mereka mendorong langkah-langkah kanonik ini, yang menunjukkan bahwa mereka berada di jalur yang benar.

Perlu dicatat bahwa tim Believe menyediakan panduan praktik terbaik dan manajemen ekspektasi untuk penerbit token, yang merupakan hal yang unik di pasar saat ini. Mereka jelas telah melakukan penelitian yang sangat mendalam tentang masalah ini. Perlu diingat bahwa pelanggan utama Believe adalah para profesional dari bidang Web2 tradisional, yang tidak akrab dengan cryptocurrency. Oleh karena itu, Believe perlu membantu pelanggan ini beradaptasi melalui bimbingan dan pendidikan. Saya melihat beberapa tanda bahwa mereka mengambil tugas ini dengan serius.

Memeisasi Pasar Modal

**Jack：**JellyJelly mengalami lonjakan harga yang luar biasa dalam semalam, tetapi kemudian dengan cepat turun. Pagi ini saya melihat harganya meskipun masih jauh di bawah titik tertinggi sebelumnya, tetapi dalam beberapa hari terakhir, seiring dengan kepopuleran aplikasi Believe, harganya mulai naik kembali. Salah satu alasannya mungkin karena pasar memberikan harapan yang terlalu tinggi padanya, tetapi sebenarnya likuiditasnya sangat buruk, hampir tidak ada yang mau memperdagangkannya. Jadi saya berpikir, apakah dalam membuat Memecoin, apakah setiap promosi adalah promosi yang baik? Atau apakah cara ini mungkin berdampak negatif pada kinerja aplikasi videonya setelah diluncurkan?

**Ryan：**Saya tidak tahu banyak tentang situasi spesifik JellyJelly. Namun, saya percaya bahwa hubungan erat antara pasar modal kripto dan pasar Memecoin saat ini memang membawa beberapa masalah. Pasar Memecoin sering kali dipenuhi dengan "permainan pengecut" (sebuah konsep dalam teori permainan), manipulasi pasar, dan perilaku irasional dari ritel. Oleh karena itu, beberapa fenomena aneh muncul di pasar. Misalnya, ketika token tertentu diluncurkan di bursa terpusat )CEX(, harga dapat mengalami fluktuasi ekstrem. Seperti ketika Bonk diluncurkan di Coinbase, harga sempat melonjak hingga 50 sen, meskipun tidak seaneh itu, tetapi fluktuasi harga gila seperti ini memang sangat umum, karena banyak investor selalu membeli terlebih dahulu sebelum memahami detailnya.

Namun, pasar secara bertahap menuju regulasi. Kasus ekstrem seperti Jelly semakin sedikit, fenomena token Layer 1 )L1( diperdagangkan dengan premium tinggi juga semakin berkurang, dan situasi di mana proyek Layer 2 )L2( dapat memperoleh valuasi miliaran dolar melalui peluncuran sederhana juga menjadi tidak umum. Meskipun pasar tidak mungkin sepenuhnya normal dalam jangka pendek, ia memang bergerak ke arah yang benar. Meskipun dalam proses ini akan ada banyak topik untuk didiskusikan orang-orang, atau keluhan di platform X, secara keseluruhan, pasar sedang secara bertahap menjadi teratur, yang merupakan hal yang baik.

Apakah model Zora memiliki makna dalam kenyataan?

Jack: Ryan, saya punya pertanyaan untukmu. Sebelumnya, saat kamu mengikuti program podcast, kamu mengemukakan beberapa kritik terhadap model Zora. Pandanganmu saat itu adalah bahwa nilai dari konten itu sendiri cenderung nol, sehingga menerbitkan token di Zora tidak ada artinya. Seharusnya, nilai dari kebanyakan perusahaan rintisan atau ide juga bisa dikatakan cenderung nol. Lalu mengapa kamu optimis terhadap Believe, tetapi pesimis terhadap Zora?

Ryan: Sikap pesimistis saya terhadap Zora terutama berasal dari sifat kontennya. Konten sangat kaya dan tidak langka, sehingga nilai seharusnya bukan milik pencipta konten, melainkan milik pengumpul, karena mereka bertanggung jawab atas kurasi dan integrasi konten.

Yang lebih penting, Zora pada dasarnya adalah sebuah platform penerbitan token )token launchpad(. Namun, untuk memenuhi beberapa kelompok pengguna di komunitas Ethereum—yang biasanya tertarik pada konfrontasi "perusahaan besar dan perusahaan kecil" serta masalah monetisasi kreator—Zora menghapus fitur kunci dari platform penerbitan token.** Sebuah platform penerbitan yang memenuhi syarat perlu mampu menerbitkan unit nilai, mendukung perdagangan, menyediakan grafik harga dan tampilan grid untuk mengevaluasi pengembalian investasi berbagai token )ROI(.** Namun, Zora menghapus fitur-fitur ini dan beralih untuk menekankan beberapa fungsi visual yang meskipun terlihat menarik, sama sekali tidak membantu dalam mengevaluasi pengembalian finansial.** Ini mengakibatkan ketidakcocokan antara desain fungsi Zora dan kebutuhan aktual dari platform penerbitan token, sehingga logika produknya tidak dapat ditegakkan.**

Believe sangat berbeda. Itu menerbitkan unit nilai yang benar-benar langka, seperti arus kas yang merupakan sumber daya yang langka. Melihat ke depan, kita dapat membayangkan bahwa itu akan meluncurkan semacam mekanisme pembagian pendapatan atau hak bagi pemegang token. Yang paling penting, aplikasi Believe menyediakan grafik harga dan alat lainnya, memungkinkan pengguna untuk mengevaluasi karakteristik keuangan dari token. Ini adalah platform penerbitan token yang nyata, dilengkapi dengan fungsi yang diperlukan untuk perdagangan dan penilaian hasil keuangan potensial. Oleh karena itu, Believe memiliki perbedaan mendasar dengan Zora.

Believe sangat berbeda karena sebenarnya merupakan unit nilai yang langka. Arus kas itu langka. Jika Anda melihat ke depan, Anda dapat membayangkan semacam pembagian pendapatan atau hubungan hak dengan pemegang token. Dan yang paling penting, saya dapat melihat grafik harga di aplikasi Believe, menilai karakteristik keuangan relatif dari token dalam aplikasi tersebut. Oleh karena itu, Believe adalah platform penerbitan yang memiliki fungsi yang diperlukan untuk trading dan menilai hasil keuangan potensial, itulah perbedaannya dengan Zora.

Zora jika mau, bisa kapan saja memperbaiki masalah ini. Mereka sepenuhnya bisa dengan jujur mengakui bahwa mereka adalah platform penerbitan token, tanpa perlu menyamar sebagai alat media sosial atau platform monetisasi kreator. Mereka sepenuhnya mampu melakukan hal ini, tetapi sampai saat ini, saya belum melihat mereka mengambil tindakan.

Peluang dan Tantangan Arbitrase Regulasi

**Jack：**Saya ingin menambahkan sedikit, sebenarnya Memecoin adalah kesempatan yang sangat besar. Misalnya, ketika mengunjungi situs Pump, saya tidak menyukai kontennya, sebagian besar Memecoin terlihat sangat konyol. Tetapi di aplikasi Believe, semua token telah direncanakan, sehingga terlihat lebih berarti. Setelah mengklik token, Anda akan menemukan beberapa proyek awal yang menarik. Saya melihat ada satu proyek yang merupakan AI yang dapat mengakses riwayat media sosial Anda, yang membuat saya berpikir mengapa Grok tidak dapat melakukan hal ini. Mungkin karena masalah privasi, tetapi saya selalu ingin Grok memberikan saran berdasarkan tweet saya, tetapi itu tidak bisa.

Namun, saya juga ingin bersuara untuk pengguna komunitas kripto: apakah model ini sedikit tidak etis?

Dari sudut pandang yang lebih tinggi, pendiri meluncurkan Memecoin untuk menarik investor berinvestasi dalam token-token ini, sementara investor tidak mendapatkan hak kepemilikan yang nyata. Kita semua tahu nilai Memecoin pada akhirnya akan mendekati nol, kuncinya adalah waktu masuk dan keluar. Meskipun Believe menyediakan mekanisme anti-sniping, saya tidak yakin seberapa efektifnya, dan orang dalam mungkin masih akan menemukan cara untuk berdagang. Saya telah melihat dokumen pencipta Believe, yang menyebutkan bahwa jika pendiri tidak berkomitmen untuk memberikan imbalan, kepemilikan, atau hak finansial, dan token jelas hanya untuk hiburan, maka mungkin berada dalam zona aman hukum. Ini memang menghindari risiko hukum, tetapi juga seperti mendorong investor biasa untuk terlibat, tanpa memberikan mereka hak yang nyata, sementara pendiri mungkin mendapat keuntungan yang cukup besar dari situ.

**Ryan：**Saya pikir ini harus dianalisis berdasarkan situasi spesifik. Jika pasar modal terbuka dan bebas, dan seseorang menerbitkan suatu unit nilai sembarangan, saya yakin pasar akan memberikan harga yang wajar untuk itu.

Namun, saat ini kita berada dalam fase di mana regulasi belum sepenuhnya jelas, meskipun kita dapat melihat tren regulasi yang lebih jelas, tetapi belum benar-benar diterapkan. Meskipun para pembuat undang-undang dan lembaga pengawas telah mengeluarkan sinyal, kami belum memiliki kerangka hukum yang jelas. Ini membuat penerbit token berada dalam posisi yang canggung—mereka perlu tetap mematuhi peraturan, sambil juga mengetahui bahwa penerbitan token menguntungkan produk, pengguna, dan pemegang token. Mereka ingin memberikan lebih banyak fungsi pada token, tetapi juga terbatas.

Jadi apa yang harus mereka lakukan? Menunggu hari ketika peraturan sudah jelas? Tetapi sudah menjadi praktik umum di industri teknologi untuk mendahului peraturan. Pikirkanlah, jika Uber atau Airbnb telah sepenuhnya mematuhi aturan pada awalnya, perusahaan-perusahaan ini mungkin tidak ada sama sekali. Kuncinya adalah maju dan menyesuaikan sistem regulasi dengan Anda. Jika Anda menunggu, kesempatan itu mungkin direnggut oleh orang lain. Misalnya, jika Believe tidak memanfaatkan kesempatan ini untuk menjadi platform penerbitan token bagi pengembang, itu dapat digantikan oleh orang lain.

Tentu saja, pengembang aplikasi jika memilih untuk menunggu, bisa saja ketinggalan. Oleh karena itu, saya pikir ini sangat bergantung pada situasi spesifik. Jelas, setiap kasus perlu dievaluasi secara konkret, karena memang ada orang yang akan mencoba memanfaatkan pasar terbuka ini untuk melakukan tindakan penipuan. Namun, saya melihat Believe menyediakan alat perencanaan, sementara masa depan dengan regulasi yang jelas juga tidak lagi jauh, ini membuat saya merasa bersemangat. Saya bersedia memberikan kepercayaan kepada sebagian besar penerbit.

**Jack：**Tetapi risiko melakukan ini tampaknya dialihkan kepada pengguna. Pendiri mungkin bisa menambahkan beberapa komitmen, seperti memberikan akses saham masa depan bagi pemegang Memecoin. Misalnya, Memecoin Trump menawarkan semacam fungsi sekuritas, seperti memberikan kesempatan makan malam bagi 220 pemegang pertama. Namun, tampaknya Trump sendiri mungkin tidak akan menghadapi masalah hukum karena ini. Jadi, Believe mungkin juga tidak masalah, tetapi Anda tetap mengalihkan risiko hukum kepada pengguna. Mereka memegang token ini tetapi tidak memiliki hak atau keuntungan nyata, tetapi mereka tampaknya menerima hal ini. Bahkan seperti Zora yang berulang kali menekankan bahwa token tidak akan memiliki nilai, masih ada orang yang bersedia untuk memperdagangkannya.

**Ryan：**Jika Anda mengunjungi situs token Trump, Anda akan menemukan bahwa mereka secara jelas menyatakan bahwa token ini "hanyalah koleksi." Banyak penerbit token menghindari masalah hukum dengan menyediakan semacam "akses ambang" dengan merancangnya sebagai kartu keanggotaan, bukan sekuritas. Selama token tidak melibatkan hak atas aliran kas di masa depan, masih ada ruang pembelaan secara hukum.

Tetapi pada akhirnya, saya tidak akan menyalahkan pendiri dan platform. Masalahnya adalah dalam beberapa tahun terakhir kita kekurangan kerangka hukum yang jelas. Sebenarnya, kejelasan regulasi seharusnya sudah terwujud delapan tahun yang lalu, tetapi itu tidak pernah terjadi.

**Jack：**Ketika saya menjelajahi Believe, saya melihat bahwa ada dua label yaitu "proyek baru" dan "proyek pilihan". Seperti yang Anda sebutkan, kurasi Memecoin oleh Believe memang lebih unggul daripada Pump, yang meningkatkan pengalaman pengguna. Namun jika demikian, pengguna inti Anda mungkin akan segera kehabisan token yang dapat mereka investasikan. Dan meskipun era "vibe coding" memungkinkan pembuatan banyak aplikasi mini atau proyek dengan cepat, itu masih tidak sebanding dengan model sederhana Pump yang "unggah JPEG dan kemudian terbitkan token". Model ini pernah mendorong pertumbuhan cepat Pump.

Apakah ada batasan untuk Believe? Misalnya, apakah pengguna akan merasa tidak ada lagi ide menarik untuk diinvestasikan setelah tiga hari, dan kemudian kembali ke Pump?

**Ryan：**Saya rasa tidak. Untuk pengguna awal, setiap platform akan memiliki posisinya sendiri. **Pump jelas merupakan sebuah 'permainan pengecut' (chicken game) yang menarik dan sudah menemukan kecocokan pasar produk yang baik )PMF(, orang-orang akan terus memainkan permainan ini. Sementara Believe menarik sebagian orang yang lebih bersedia untuk berinvestasi dalam proyek startup 'hacker pertumbuhan' (Growth hacking, yaitu strategi atau model yang cepat mendorong pertumbuhan startup melalui cara yang inovatif, biaya rendah, dan efisien. Metode ini biasanya berfokus pada pertumbuhan pengguna, ekspansi pasar, dan optimasi produk, menekankan penggunaan keputusan berbasis data dan teknik pemasaran non-tradisional untuk mencapai terobosan yang cepat.) seperti berinvestasi pada token dengan kapitalisasi pasar yang sangat kecil tetapi memiliki masa depan yang nyata. Tentu saja, akan ada beberapa tumpang tindih antara kedua pasar ini, karena banyak pengguna crypto yang bertujuan untuk mengejar pengembalian 10 kali lipat bahkan 1000 kali lipat.

Saya pikir kapitalisasi pasar ini seharusnya tetap pada tingkat yang rendah. Misalnya, kapitalisasi pasar sebesar 20 juta dolar AS, untuk sebuah proyek yang dinilai secara wajar, sudah merupakan hasil yang sangat baik. Ini adalah keadaan ideal. Namun, beberapa token yang kita lihat saat ini dengan kapitalisasi pasar ratusan juta bahkan miliaran dolar AS jelas terlalu tinggi untuk pasar niche yang ditargetkan oleh Believe. Oleh karena itu, setiap penurunan kapitalisasi pasar token Believe saat ini, menurut saya, adalah hal yang sehat, karena ini lebih sesuai dengan realitas keuangan.

Adapun apakah proyek-proyek di lapisan dalang Believe akan mengering atau tidak, saya pikir itu adalah kemungkinan nyata. Misalnya, waktu pasar yang buruk, tidak cukup pengguna, atau modal dan kreativitas yang tidak mencukupi dapat menyebabkan lebih sedikit proyek. Saya tidak akan terkejut jika popularitas Believe turun karena kurangnya pengguna, modal, atau ide. Tetapi saya menyambut baik penyesuaian pasar apa pun pada kapitalisasi pasar token Believe saat ini, karena mereka sedikit melampaui apa yang sebenarnya. Kapitalisasi pasar token ini harus lebih dekat ke tingkat start-up kecil, daripada mencapai valuasi yang lebih tinggi di setiap kesempatan.

Apakah aplikasi Believe telah menemukan kesesuaian pasar produk?

Jack: Saya pikir sebagian besar aplikasi media sosial memiliki konsep "gulir tanpa batas" (infinite scroll), algoritma, yang terus-menerus memberikan konten kepada pengguna, seolah-olah tidak ada habisnya. Namun Believe memiliki titik akhir, saya berpikir, apakah ini akan menjadi sesuatu yang terlupakan setelah kita diskusikan selama seminggu seperti Zora.

Ryan: Believe bukanlah aplikasi sosial, melainkan lebih mirip aplikasi keuangan. Oleh karena itu, ia tidak memerlukan pengguna aktif harian seperti aplikasi sosial. Saya pikir situasi ideal adalah pengguna aktif seminggu sekali atau sebulan sekali, bukan setiap hari. Jika tidak menargetkan pengguna harian, maka tidak perlu desain "scroll tak terbatas" seperti itu. Inilah mengapa banyak aplikasi keuangan tidak memiliki fitur ini, karena pengguna seharusnya tidak berinvestasi setiap hari. Dalam pasar yang sangat niche ini, melakukan hal tersebut tidak masuk akal.

Analisis Masalah Pembelian Pump.fun

**Jack：**Saya juga tidak terlalu jelas tentang cara kerjanya, tetapi saya mendengar bahwa Believe bekerja sama dengan Meteora untuk memperkenalkan kurva obligasi )bonding curve( yang memiliki mekanisme anti-bot. Singkatnya, sebelum token mencapai nilai pasar tertentu, biaya transaksi akan dikenakan lebih tinggi, dan setelah nilai pasar melampaui ambang ini, biayanya akan menurun.

Desain ini dibuat untuk mengatasi salah satu masalah inti dari Pump.fun**: sebagian besar token langsung diborong setelah diluncurkan, bahkan dalam blok yang sama.** Jika Anda hanya seorang pengguna biasa yang ingin menemukan peluang pengembalian 1000 kali lipat melalui Memecoin, mungkin Anda sudah melewatkannya segera setelah token diluncurkan. Jika dapat mencegah pembelian besar-besaran dengan meningkatkan biaya, itu memang merupakan perbaikan yang baik. Namun, sepertinya tidak ada yang benar-benar membahas masalah ini.** Apakah Anda pikir pengguna benar-benar peduli?**

Ryan: Saya tidak berpikir pengguna terlalu peduli dengan kapitalisasi pasar yang sangat rendah ini. Sebagai pengguna, saya juga telah mengamati perilaku banyak pengguna Memecoin, dan perasaan saya adalah bahwa jumlah uang yang diinvestasikan umumnya lebih kecil. Ini lebih merupakan perilaku seperti taruhan olahraga, terutama di Pump.fun, di mana pengguna mencari pengembalian tinggi yang mirip dengan beberapa taruhan. Oleh karena itu, tidak penting bagi mereka untuk membayar biaya tambahan. Orang yang berpartisipasi dalam permainan ini biasanya siap secara mental untuk mengetahui bahwa mereka dapat kehilangan dana ini. Jadi, pengeluaran semacam ini berdampak kecil pada pengambilan keputusan mereka. Tetap saja, mekaniknya sendiri cukup menarik. Saya pikir ada kebutuhan nyata untuk "mekanisme pembelian anti-panik" yang lebih kuat di Believe, karena token ini mungkin melibatkan atribut ekuitas di masa depan, dan diambil dapat menyebabkan fluktuasi harga yang besar, yang tidak baik untuk kesehatan pasar. Pada Pump.fun, pembelian panik tampaknya tidak memiliki banyak dampak negatif, dan bahkan dapat dikatakan masih berfungsi dalam mode ini.

Jack: Saya pikir pembelian panik masih akan terjadi. Bahkan jika biayanya sedikit lebih tinggi, jika peretas pertumbuhan di Silicon Valley meluncurkan token, seseorang dapat mengatur skrip untuk menyelesaikan pembelian pada saat token dirilis. Ini kemungkinan akan terus berlanjut. Meskipun mekanisme ini dapat membuat pembelian panik menjadi lebih sedikit dari "jaring acak" seperti Pump.fun, mekanisme ini masih layak dalam peluncuran Memecoin. Jika Anda tahu bahwa pencipta yang Anda tembak kemungkinan akan direkomendasikan oleh platform Believe dan mendapatkan profil dan kehadiran pasar yang lebih tinggi, maka sniping masih bisa menguntungkan bahkan jika Anda membayar biaya yang lebih tinggi. Jadi saya tidak yakin apakah mekanik ini benar-benar mengakhiri sniping. Tentu saja, seperti yang Anda sebutkan, mekanisme ini mungkin diperlukan, tetapi pada akhirnya ini lebih tentang meningkatkan buzz di media sosial daripada mengubah perilaku pengguna secara signifikan. Banyak token yang ditembak atau diperdagangkan di dalamnya, yang membuat saya pribadi kecewa dengan penggunaan token ini. Tetapi tujuan pasar adalah selalu menemukan peluang pengembalian 1000x berikutnya sebelum orang lain.

Ryan: Dari sudut pandang pengembang, semua aplikasi ini memiliki masalahnya sendiri, bahkan yang berkinerja baik, seperti bug, perilaku tidak etis, dan penyalahgunaan akun. Tetapi pada akhirnya, fitur inti yang benar-benar penting. Sebagai Pump.fun, fitur inti ini adalah untuk memungkinkan pengguna berpartisipasi dalam permainan karena menyenangkan dan berpotensi menguntungkan secara finansial. **Saya yakin pengembang akan mencoba memperbaiki masalah ini dan menemukan cara untuk menguranginya dari waktu ke waktu. Ini akan menjadi permainan kucing-dan-tikus, tetapi pada akhirnya, masalah ini tidak akan menghalangi kesuksesan Pump.fun. Sama seperti MEV ) Nilai Maksimum yang Dapat Diekstraksi ( tidak menghalangi keberhasilan blockchain atau NASDAQ. Masalah-masalah ini memang ada, tetapi manfaatnya jelas lebih besar jika dibandingkan.

Ringkasan dan Prospek Masa Depan

**Jack：**Saya ingin mengajukan satu poin lagi, Believe mengingatkan saya pada Kickstarter. Meskipun kita merasa Believe sangat inovatif saat membahasnya, sebenarnya lebih mirip dengan kombinasi Kickstarter dan Memecoin. Ide dasarnya adalah memberikan dukungan crowdfunding bagi mereka yang tidak dapat mengakses modal ventura atau saluran pendanaan lainnya. Model ini telah ada di Web2, tetapi anehnya tidak benar-benar masuk ke Web3. Dan kembali ke masalah hukum sekuritas yang kita diskusikan sebelumnya, Kickstarter biasanya menjanjikan beberapa imbalan kepada para pendukung, seperti kaos atau permainan papan yang didanai, dan tampaknya mereka beroperasi dengan baik.

Apa perbedaan mendasar antara Kickstarter dan Believe? Jika Kickstarter dapat beroperasi secara legal di bawah hukum sekuritas, mengapa Believe tidak bisa?

Ryan: Saya tidak tahu banyak tentang model spesifik Kickstarter, tetapi saya menduga itu mungkin memiliki beberapa ) verifikasi identitas ( KYC atau proses penyaringan untuk investor terakreditasi. Selain itu, saya pikir mungkin ada klausul pengecualian dalam undang-undang yang menghilangkan kebutuhan untuk mengikuti proses hukum sekuritas reguler jika jumlah yang dikumpulkan cukup rendah dan jumlah investor terbatas. Saya bukan ahli hukum, dan itu hanya tebakan saya, tetapi ini mungkin perbedaan utama antara itu dan Believe.

Mengenai kebaruan, saya rasa itu tidak penting. Misalnya Facebook, nama itu awalnya berasal dari buku tahunan universitas; fitur Stories Snapchat kemudian dicontohkan oleh Instagram dan diubah namanya menjadi Reels, dan akhirnya juga berhasil. Jadi, kebaruan bukanlah kunci untuk menentukan keberhasilan atau kegagalan. Pump.fun adalah contoh yang sangat baik. Mereka tidak menciptakan sesuatu yang baru, hanya melihat permintaan yang kuat untuk penerbitan dan perdagangan aset acak di bidang kripto selama sepuluh tahun terakhir, dan mengemas permintaan ini menjadi produk yang mudah digunakan. Mereka hanya mengurangi hambatan penggunaan bagi pengguna, dan hasilnya mereka berhasil. Banyak aplikasi konsumen seperti itu, mereka bukan menciptakan permintaan, tetapi mengoptimalkan cara pemenuhan permintaan yang sudah ada. Jadi, meskipun Believe tidak dianggap baru, melalui beberapa optimalisasi dalam detail, itu sepenuhnya mungkin untuk menonjol.

Jack：Apakah gelombang Believe dalam beberapa hari terakhir mengubah pandangan Anda tentang konsumen di bidang kripto? Bisakah Anda merangkum arti pentingnya bagi bidang ini?

Ryan: Saya percaya bahwa kripto konsumen telah menjadi fakta objektif yang sangat konkret dan sangat terfinancialisasi. Saya tidak berpikir itu adalah Instagram atau Twitter yang terdesentralisasi, tetapi lebih mirip dengan beberapa aplikasi konsumen yang menarik dan berdekatan dengan perjudian, dan memiliki kemampuan inovasi yang unik. Pump.fun adalah contoh klasik, sejak diluncurkan, telah menghasilkan pendapatan sebesar 700 juta dolar. Semakin banyak pendiri yang fokus pada pengalaman yang sangat terfinancialisasi ini. Jadi kripto konsumen telah datang, dan seiring dengan semakin jelasnya regulasi, prospek di bidang ini akan semakin menjanjikan.

Tautan asli

：