CITIC Sekuritas: AS menyesuaikan aturan pengendalian chip AI, arah mandiri dan terkendali jelas

Laporan penelitian CITIC Securities menunjukkan bahwa pemerintahan Trump di Amerika Serikat menghapuskan aturan "Kerangka Kontrol Ekspor Proliferasi Kecerdasan Buatan" pemerintahan Biden dan mengeluarkan tiga pedoman terpisah tentang kepatuhan peraturan kontrol ekspor chip AI di luar negeri, menyederhanakan aturan dan lebih memperkuat upaya, mempertahankan langkah-langkah tekanan tinggi untuk pengembangan AI China, dan mencerminkan perluasan ide penegakan hukum di masa depan. Di satu sisi, langkah-langkah yang relevan memiliki harapan tertentu untuk perbaikan rantai AI luar negeri seperti NVIDIA. Di sisi lain, arah inti respons domestik masih memperkuat daya komputasi domestik yang independen dan dapat dikendalikan, serta membangun rantai pasokan AI dan sistem teknologi China. Kami akan terus merekomendasikan pengecoran wafer domestik yang independen dan dapat dikendalikan, desain chip komputasi, peralatan semikonduktor, dan rantai industri pengemasan canggih, dan memperhatikan peluang perbaikan emosional NVIDIA Chain dalam jangka pendek.

Elektronik｜Amerika Serikat menyesuaikan aturan pengendalian chip AI, arah yang dapat dikendalikan secara mandiri jelas.

Saat mencabut aturan "Kerangka Kontrol Ekspor Proliferasi Kecerdasan Buatan" pemerintahan Biden, pemerintahan Trump mengeluarkan tiga pedoman tambahan tentang kepatuhan peraturan kontrol ekspor chip AI luar negeri, menyederhanakan aturan dan lebih memperkuat upaya, mempertahankan langkah-langkah tekanan tinggi untuk pengembangan AI China, dan mencerminkan gagasan untuk memperluas penegakan hukum di masa depan. Di satu sisi, langkah-langkah yang relevan memiliki harapan tertentu untuk perbaikan rantai AI luar negeri seperti NVIDIA. Di sisi lain, arah inti respons domestik masih memperkuat daya komputasi domestik yang independen dan dapat dikendalikan, serta membangun rantai pasokan AI dan sistem teknologi China. Kami akan terus merekomendasikan pengecoran wafer domestik yang independen dan dapat dikendalikan, desain chip komputasi, peralatan semikonduktor, dan rantai industri pengemasan canggih, dan memperhatikan peluang perbaikan emosional NVIDIA Chain dalam jangka pendek.

▍Acara：

Pada tanggal 13 Mei 2025, Departemen Perdagangan AS melalui Biro Keamanan Industri ("BIS") mengumumkan pencabutan aturan sementara yang dikeluarkan oleh pemerintahan Biden pada tanggal 13 Januari 2025 mengenai "Kerangka Pengendalian Ekspor Penyebaran Kecerdasan Buatan". Secara bersamaan, BIS juga mengeluarkan tiga pedoman kepatuhan mengenai pengendalian ekspor chip AI ke luar negeri, untuk memastikan bahwa meskipun aturan tersebut dicabut, pengawasan terhadap pengendalian ekspor chip AI dan aplikasi AI yang terkait dengan China tetap terjaga.

▍Secara keseluruhan, perubahan di atas menunjukkan perbedaan dalam filosofi kebijakan pengendalian ekspor antara pemerintahan Trump dan pemerintahan Biden.

Pemerintahan Trump mendorong kontrol ekspor ke arah yang "lebih sederhana dan lebih agresif", menyederhanakan aturan tetapi memperkuatnya. Di satu sisi, dampak dari penyesuaian ini adalah melonggarkan penjualan global produk perusahaan chip AI Amerika untuk mempertahankan posisi terdepan sistem teknologi AI Amerika di dunia; Di sisi lain, sistem AI Tiongkok masih merupakan penahanan yang komprehensif, memperluas target penegakan hukum potensial, dan memperkuat yurisdiksi lengan panjang dan penegakan hukum ekstrateritorial. Penyesuaian terkait jangka pendek mungkin memiliki harapan untuk perbaikan rantai luar negeri, tetapi tidak mengubah garis utama penentuan strategis yang independen dan dapat dikendalikan.

1) Kerangka kerja difusi AI pemerintahan Biden dicabut sebelum implementasi resmi 15 Mei, yang merupakan peristiwa yang diharapkan. Aturan di muka telah disambut dengan banyak tentangan dari industri karena kompleksitasnya dan menghambat kegiatan komersial (seperti "sistem kuota" untuk chip AI di sebagian besar negara). Setelah penghapusan, pembatasan pengiriman barang oleh perusahaan ke sebagian besar negara akan dilonggarkan, dan penindasan rantai industri NVIDIA dalam jangka pendek diperkirakan akan mereda. Baru-baru ini, Nvidia GB200 telah memasuki tahap produksi dan pengiriman massal, dan GB300 diperkirakan akan memasuki siklus rilis pada akhir Q3, dan kemacetan pasokan secara bertahap akan mereda. Pada saat yang sama, NVIDIA mengumumkan bahwa mereka telah menandatangani kerja sama strategis senilai $90 miliar dengan Humain, anak perusahaan dana kekayaan negara Arab Saudi, untuk memasok 18.000 superchip GB300 Blackwell ke Arab Saudi untuk pembangunan pusat data AI. Kemitraan ini diharapkan dapat memperkuat dominasi Nvidia di pasar chip AI di luar China dan Amerika Serikat. Selain itu, Financial Times melaporkan bahwa Nvidia berencana untuk mendirikan pusat penelitian dan pengembangan di Shanghai, yang juga memperkuat adaptasi dan upaya Nvidia ke pasar China, yaitu, di bawah kebijakan kontrol ekspor AS, untuk mencari cara untuk lebih memenuhi kebutuhan pelanggan China yang disesuaikan, dan juga akan menyuntikkan momentum peningkatan teknologi ke seluruh industri chip AI China.

2) Dengan pencabutan RUU tersebut, BIS juga telah menerbitkan sejumlah rincian interpretasi untuk lebih memperkuat dan memperluas ruang lingkup penegakan hukum terhadap chip dan model AI China, dan otonomi dan kemampuan kontrol jangka panjang adalah satu-satunya cara. Perlu dicatat bahwa tiga pedoman kepatuhan yang dirilis kali ini bukanlah kegiatan legislatif, tetapi perpanjangan, interpretasi, dan pernyataan ulang dari peraturan dan kebijakan sebelumnya, yang sampai batas tertentu mengklarifikasi arah penegakan potensial BIS di masa depan. Di satu sisi, untuk apa yang disebut chip AI China yang memenuhi standar 3A090 yang diproduksi dengan melanggar aturan EAR (Huawei Ascend disebutkan dalam aturan terperinci, tetapi tidak terbatas pada Huawei, dan daftarnya dapat diperbarui di masa mendatang) dibatasi untuk tempat penggunaan mana pun, dan ekspresi sebelumnya berfokus pada manufaktur dan perdagangan chip, tetapi panduan ini mengklarifikasi bahwa pelanggaran dapat melibatkan semua pihak, baik itu penjualan, transfer, ekspor, ekspor ulang, pembiayaan, pembelian, pesanan, eliminasi, penyimpanan, penyediaan pinjaman, pembuangan, pengiriman barang, atau penyediaan segala bentuk layanan. BIS dapat menjatuhkan hukuman kepada pihak-pihak yang terlibat. Di sisi lain, chip yang memenuhi standar 3A090 dibatasi untuk melatih model besar China dengan skala operasi tertentu (1026 operasi), atau pengawasan vendor cloud dan pusat data dapat diperkuat. Untuk pengembang AI dan pusat data di luar Tiongkok dan Amerika Serikat, mungkin perlu untuk memperkuat penilaian kepatuhan yang relevan di masa mendatang.

Secara umum, titik awal pengumuman ini adalah untuk terus memblokir ketat chip AI dan kemampuan manufaktur chip yang diimpor ke China, tetapi dengan tepat melonggarkan pembatasan di luar China untuk mencapai tujuan menghalangi penyebaran model besar AI China dan chip daya komputasi domestik. Intinya, ini masih merupakan blokade komprehensif terhadap AI China. Sampai batas tertentu, penyesuaian ini juga mencerminkan gagasan penegakan hukum dari ekspansi BIS selanjutnya, dan tidak dikecualikan bahwa peraturan baru akan diperkenalkan di masa depan untuk bekerja sama. Kami percaya bahwa arah respons jangka panjang masih merupakan kebutuhan untuk memperkuat daya komputasi domestik yang independen dan dapat dikendalikan, serta membangun rantai pasokan AI dan sistem teknologi China untuk menyelesaikan masalah ini secara mendasar.

▍Faktor Risiko:

Permintaan hulu pulih lebih rendah dari yang diharapkan, perubahan lingkungan industri internasional dan peningkatan ketegangan perdagangan, inovasi teknologi maju di negara kita tidak sesuai harapan, risiko kekurangan pasokan kapasitas proses maju, belanja modal perusahaan internet besar tidak sesuai harapan, kemajuan dan kekuatan kebijakan industri terkait tidak sesuai harapan, perkembangan teknologi dan aplikasi AI tidak sesuai harapan, serta peningkatan persaingan industri.

▍Strategi Investasi.

Kami percaya bahwa, dalam jangka pendek, penyesuaian kebijakan terkait di Amerika Serikat menguntungkan perbaikan ekspektasi dari rantai AI luar negeri seperti Nvidia; dalam jangka menengah hingga panjang, langkah-langkah pengaturan yang ketat di Amerika Serikat akan membantu percepatan penggantian produk domestik di industri AI China. Kami menyarankan untuk fokus pada empat arah utama: desain chip daya komputasi, peralatan dan komponen lokal, dan kemasan canggih.

1）Pabrik wafer memiliki posisi aset strategis inti untuk substitusi dalam negeri semikonduktor yang maju.

2）Perusahaan desain chip daya komputasi mempercepat pembangunan sistem teknologi lokal, disarankan untuk mengikuti perusahaan yang memiliki penataan proses domestik yang cepat.

3. Tren domestikasi perusahaan perangkat jelas, prioritaskan untuk mengikuti perusahaan yang memiliki proses canggih, platformisasi, dan tingkat domestikasi yang rendah dalam segmen.

4. Advanced packaging berperan dalam penguatan di bidang chip AI, dengan ruang iterasi teknologi yang berkelanjutan dalam arah 2.5D/3D/HBM. Disarankan untuk mengikuti vendor domestik yang mengatur advanced packaging.

5）Dengan peluncuran bertahap dari Nvidia GB200, GB300 diharapkan memasuki siklus pengiriman pada akhir Q3, dan kendala pasokan akan perlahan teratasi, ikuti peluang peningkatan kinerja di Rantai Pasokan.

（Sumber: Rakyat Finansial）

Sumber: Dongfang Caifu Wang

Penulis: Rincian Keuangan Rakyat