Mengapa dolar AS terus menguat?

Sumber: Zhou Ziheng

Tantangan yang Dihadapi Ekonomi Amerika Serikat

Rasio utang terhadap PDB Amerika Serikat telah melampaui 130%, mencapai tingkat tertinggi dalam sejarah. Penelitian menunjukkan bahwa tingkat utang yang tinggi membatasi pertumbuhan ekonomi dan dapat menyebabkan default atau inflasi ekstrem. Karena Amerika Serikat dapat mencetak uang, kemungkinan default rendah, tetapi risiko inflasi signifikan, yang dapat menyebabkan devaluasi mata uang yang besar.

Pertumbuhan ekonomi lemah, defisit anggaran dan defisit perdagangan tidak terkendali. Meskipun tingkat pengangguran rendah hingga 3,5%, sekitar 8 juta hingga 10 juta orang berusia 25 hingga 54 tahun tidak berpartisipasi dalam pasar tenaga kerja. Tingkat partisipasi tenaga kerja turun dari 70% pada tahun 2000 menjadi 62%, dan jika memperhitungkan mereka yang tidak mencari pekerjaan, tingkat pengangguran bisa mendekati 10%, mendekati level resesi.

Mengapa Dolar Masih Kuat?

Terlepas dari kelemahan ekonomi, dolar AS tetap kuat karena "pipa" sistem moneter internasional. Pada tahun 1980, Walter Reston (seorang bankir terkenal abad ke-20 yang menemukan sertifikat deposito yang dapat dinegosiasikan) menjelaskan bahwa sistem moneter adalah lingkaran tertutup. Dana ditarik dari bank untuk membeli emas, penjual menyetorkan uang kembali ke bank, dana tidak hilang, hanya mempengaruhi nilai tukar atau suku bunga.

Sistem Euro dan Kekurangan Dolar

Kekuatan dolar AS bergantung pada sistem Eurodollar global. Pasar euro tergantung pada pinjaman antar bank, jika pasokan uang menyusut, akan memicu krisis keuangan. Saat ini, dunia menghadapi kekurangan dolar. Meskipun neraca Federal Reserve telah meningkat dari 800 miliar dolar pada tahun 2008 menjadi lebih dari 7,5 triliun dolar pada tahun 2020, pertumbuhan M1 lebih cepat, tetapi uang ini tidak masuk secara efektif ke dalam ekonomi.

Federal Reserve menciptakan M0 (mata uang dasar) melalui pembelian sekuritas, tetapi dana ini lebih banyak disimpan kembali ke Federal Reserve sebagai cadangan berlebih, tidak mengalir ke dalam ekonomi nyata. M1 dan M2 yang benar-benar mendorong ekonomi diciptakan oleh bank-bank komersial melalui pinjaman atau pembelian sekuritas. Kemampuan penciptaan uang bank komersial setara dengan Federal Reserve, tetapi pengaruh M0 terbatas. Satu kuadriliun (quadrillion) derivatif dalam sistem perbankan harus didukung oleh M0 sebesar 7 triliun atau M1 sebesar 24 triliun, yang mengakibatkan kekurangan dolar.

Kesimpulan

Kekuatan dolar bukanlah berasal dari fundamental ekonomi AS yang kuat, melainkan dari karakteristik struktural sistem mata uang internasional. Sirkuit tertutup sistem euro dan kekurangan dolar global secara bersama-sama mendukung posisi dolar. Ke depan, perlu diperhatikan utang, inflasi, dan perubahan pasar tenaga kerja untuk menilai keberlanjutan tren dolar.