Undang-undang GENIUS disahkan: era baru regulasi stablecoin dimulai, pasar kripto menyambut titik balik.

Pada tanggal 19 Mei 2025, Senat Amerika Serikat dengan hasil suara 66-32 menyetujui pemungutan suara prosedural untuk "Undang-Undang Panduan dan Pembangunan Inovasi Stabilitas Koin Amerika 2025" (GENIUS Act), menandakan bahwa kerangka regulasi stabilcoin federal yang komprehensif pertama di AS akan segera dilaksanakan. Peristiwa bersejarah ini dengan cepat membangkitkan semangat pasar kripto, dengan zona DeFi dan RWA (aset dunia nyata) yang terkait dengan stabilcoin memimpin pasar, di mana pasar secara umum percaya bahwa ini bisa menjadi katalis untuk bull run baru. Artikel ini akan menganalisis konten inti dari undang-undang, aset yang diuntungkan, dan niat strategis di baliknya.

Dari "pertumbuhan liar" menuju regulasi: inti dari undang-undang GENIUS

Undang-Undang GENIUS adalah kerangka regulasi federal komprehensif pertama di AS yang ditujukan untuk stablecoin, bertujuan untuk mengatasi masalah stablecoin yang telah lama berada di "zona abu-abu". Isi intinya termasuk:

Persyaratan cadangan:

Penerbit stablecoin harus memegang 100% aset likuid tinggi (seperti dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek) sebagai cadangan, dan secara terbuka mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan. Ketentuan ini secara langsung mengecualikan stablecoin algoritma dan aset yang tidak terikat pada dolar, memperkuat posisi dominan dolar dalam ekosistem stablecoin.

Regulasi Berjenjang:

Penerbit dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar USD (seperti Tether, Circle) harus menerima pengawasan langsung dari lembaga federal (seperti Federal Reserve atau Otoritas Pengawasan Mata Uang);

Penerbit kecil dapat diawasi oleh lembaga tingkat negara bagian, tetapi harus memenuhi standar federal.

Transparansi dan Kepatuhan:

Larangan iklan yang menyesatkan (seperti yang menyiratkan dijamin oleh pemerintah AS)

Diminta untuk mematuhi aturan anti pencucian uang (AML) dan verifikasi identitas pelanggan (KYC)

Penerbit dengan kapitalisasi pasar lebih dari 50 miliar dolar harus menjalani audit tahunan.

Motivasi legislasi:

Dorongan undang-undang ini berasal dari pelajaran yang diambil dari runtuhnya stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, serta tekanan persaingan dari regulasi MiCA Uni Eropa dan digital yuan China. Dengan mengatur pasar stablecoin, Amerika Serikat berusaha untuk memperkuat hegemoni dolar, sekaligus membuka jalan bagi lembaga keuangan tradisional untuk memasuki bidang enkripsi.

Aset enkripsi mana yang akan mendapatkan manfaat?

Melalui disahkannya RUU GENIUS, secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin, dan melalui reaksi berantai berdampak pada Keuangan Desentralisasi, blockchain Layer 1, dan jalur RWA. Berikut adalah arah manfaat kunci:

stabilcoin terpusat:

USDC (Circle):

80% dari cadangan adalah obligasi AS, sepenuhnya sesuai dengan persyaratan undang-undang, dan telah terdaftar di AS serta patuh secara aktif, diharapkan menjadi stablecoin pilihan utama institusi.

USDT (Tether):

Meskipun 60% dari cadangan adalah utang AS, model operasi offshore mereka mungkin menghadapi tekanan regulasi. Jika Tether memilih untuk menyesuaikan kepatuhan, mereka masih dapat mempertahankan pangsa pasar.

Stabilcoin terdesentralisasi dan Keuangan Desentralisasi:

DAI (MakerDAO):

Perlu meningkatkan proporsi cadangan obligasi AS untuk memenuhi regulasi, tetapi jika penyesuaian berhasil, akan diuntungkan oleh ekspansi pasar.

Curve（CRV）：

Volume perdagangan stablecoin menyumbang 70% dari likuiditasnya, pertumbuhan volume yang didorong oleh undang-undang akan secara langsung meningkatkan pendapatan protokol.

Aave（AAVE）：

Permintaan pinjaman stablecoin yang meningkat mungkin mendorong TVL (Total Locked Value) nya melampaui 10 milyar dolar.

Layer 1 public blockchain:

Ethereum (ETH):

Menampung 90% stablecoin dan kegiatan Keuangan Desentralisasi, volume transaksi on-chain dan biaya Gas mungkin akan tumbuh lebih lanjut.

Tron（TRX）：

Proporsi sirkulasi USDT di blockchain mencapai 46%, peningkatan penggunaan stablecoin akan meningkatkan aktivitas jaringannya.

Solana (SOL):

Karakteristik biaya rendah dan throughput tinggi menarik proyek stablecoin, volume sirkulasi USDC di blockchain telah mencapai 5 miliar dolar.

RWA (aset dunia nyata):

Ondo Finance（ONDO）：

Proyek tokenisasi utang AS USDY mungkin menjadi pilihan utama aset cadangan bagi penerbit stablecoin, yang secara langsung diuntungkan dari permintaan terhadap utang AS yang diatur oleh undang-undang.

Hegemoni dolar AS 'yang terang-terangan': ikatan antara stablecoin dan utang AS

Undang-undang GENIUS bukan hanya terobosan regulasi di pasar kripto, tetapi juga merupakan bagian penting dari strategi dolar.

1. Memperluas pengaruh dolar:

99% stablecoin di seluruh dunia terikat dengan dolar AS, dan setelah undang-undang disetujui, akan semakin memperluas penggunaan dolar dalam skenario keuangan digital.

Pembeli baru obligasi AS:

Memaksa stablecoin untuk menyimpan cadangan dalam utang AS, memberikan permintaan jangka panjang ke pasar obligasi AS. Mengambil Tether sebagai contoh, nilai utang AS yang dimilikinya telah melebihi beberapa negara maju.

Menghindari utang Federal Reserve:

Melalui penerbitan stablecoin oleh lembaga swasta, Amerika Serikat dapat memperluas likuiditas dolar tanpa harus secara langsung menambah pasokan uang.

Risiko dan Tantangan

Meskipun undang-undang memberikan kepastian bagi pasar, ada juga masalah potensial:

Inovasi terdesentralisasi terbatas:

Proyek stablecoin algoritmik dan non-US Treasury yang dijaminkan mungkin terpinggirkan, menghambat keragaman DeFi.

Risiko arbitrase regulasi:

Stablecoin offshore (seperti USDT) jika menolak kepatuhan, dapat menyebabkan perpecahan pasar.

Risiko sistemik:

Fluktuasi harga obligasi AS dapat mempengaruhi stabilitas stablecoin, perlu waspada terhadap terulangnya kejadian penarikan dana ala "Bank Silicon Valley".

Ringkasan: Masa Depan Enkripsi di Bawah Gelombang Kepatuhan

Melalui disahkannya RUU GENIUS, industri enkripsi telah memasuki era kepatuhan dari "pertumbuhan liar". Dalam jangka pendek, pasar mungkin akan menarik aliran dana institusi karena kejelasan regulasi; sementara dalam jangka panjang, perlu adanya keseimbangan antara inovasi dan konflik regulasi. Bagi investor, fokus pada stablecoin yang patuh (seperti USDC), infrastruktur (seperti Curve), dan jalur RWA (seperti Ondo) akan menjadi kunci. Sementara itu, strategi dolar untuk memperkuat hegemoninya melalui stablecoin membawa peluang sekaligus menyimpan risiko ketergantungan pada utang AS. Ledakan berikutnya di dunia enkripsi mungkin dimulai dari "revolusi kepatuhan" ini.