Obligasi AS, stablecoin, dan Bitcoin: Apakah siklus akhir digitalisasi dolar akan segera terbentuk?

【Teks ini berdasarkan kiriman pengguna X @beiming8888】

Di saat pasar aset kripto global kembali bergelora, harga Bitcoin pada pertengahan hingga akhir Mei berhasil menembus 107.000 dolar AS, sekali lagi memicu diskusi luas di pasar mengenai kembalinya bull market cryptocurrency. Namun, di balik harga tersebut, ada satu variabel yang sangat terabaikan tetapi memiliki arti struktural yang signifikan yang sedang berkembang diam-diam — kemajuan legislasi stablecoin di AS, yang mungkin akan mengubah posisi makro Bitcoin secara total, dan secara halus menjadi "senjata non-tradisional" bagi AS dalam menghadapi masalah utang kedaulatan.

1. RUU Stablecoin: bukan rincian teknis, tetapi alat keuangan makro

Pada tanggal 18 Mei 2025, Kongres AS kembali mendorong kerangka regulasi stablecoin, salah satu tuntutan inti dari undang-undang tersebut adalah: penerbit stablecoin yang patuh harus memiliki aset cadangan berupa obligasi pemerintah AS jangka pendek atau uang tunai untuk menjamin pengikatan 1:1.

Secara superficially, ini bertujuan untuk melindungi keamanan dana pengguna dan meningkatkan transparansi, tetapi pada kenyataannya, regulasi ini membangun lingkaran tertutup yang sempurna antara mata uang dan utang:

Perusahaan stablecoin (seperti Tether/USDC) perlu menginvestasikan dolar AS yang ditukar pengguna ke dalam obligasi pemerintah jangka pendek.

Obligasi AS sendiri menjadi jaminan inti untuk "hak penerbitan stablecoin";

Peningkatan pasokan stablecoin → Permintaan untuk obligasi AS jangka pendek meningkat → Mendukung likuiditas obligasi AS → Secara tidak langsung membantu Departemen Keuangan AS mengurangi tekanan refinancing.

Sebagai contoh Tether, kepemilikan obligasi AS-nya telah melampaui 100 miliar USD, menyumbang lebih dari 60% dari total cadangannya, menjadikannya salah satu pemegang obligasi AS utama setelah Jepang dan China.

​​​​​​​

Kedua, Apakah Bitcoin Menjadi Pendorong Tidak Langsung dari "Digitalisasi Dolar"?

Variabel terbesar dalam siklus tertutup ini berasal dari Bitcoin.

Stablecoin memerlukan perluasan berkelanjutan di sisi permintaan, sementara Bitcoin sebagai "pusat aliran" ekosistem aset kripto memainkan peran sebagai mesin stablecoin yang alami:

Harga Bitcoin naik → Investor berbondong-bondong ke bursa → Volume perdagangan stablecoin melonjak → Penerbit menerbitkan lebih banyak USDT/USDC untuk memenuhi kebutuhan likuiditas;

Lebih banyak sirkulasi stablecoin → Lebih banyak obligasi AS yang dibeli → Tekanan refinancing di pasar obligasi AS menurun;

Pasar modal melihat obligasi AS diserap secara efektif → Harapan kredit fiskal AS membaik → Daya tarik aset dolar meningkat.

Dengan kata lain, kenaikan Bitcoin bukan lagi sekadar perilaku pasar, melainkan "pemicu" dalam permainan besar digitalisasi sistem dolar. Terdapat umpan balik positif struktural antara utang AS, stablecoin, dan BTC.

Tiga, Trump dan Stablecoin: Menghindari Permainan Politik dan Ekonomi Federal Reserve?

Di balik legislatif stablecoin saat ini, mungkin ada permainan yang lebih dalam yang tersembunyi.

Seperti yang kita ketahui, obligasi pemerintah AS diterbitkan oleh Departemen Keuangan, sementara hak penerbitan mata uang berada di tangan Federal Reserve. Esensi stablecoin adalah bentuk "quasi-mata uang" yang dihasilkan dengan jaminan aset dan tidak bergantung pada Federal Reserve. Jika mata uang semacam itu mendapatkan status hukum, substansinya adalah mengalihkan sebagian hak penerbitan dolar dari Federal Reserve ke lembaga pasar (penerbit stablecoin).

Tim Trump telah beberapa kali mengeluarkan sinyal "mendukung alat keuangan inovatif" dan "mendorong pasar bebas kripto" dalam kampanye mereka dalam beberapa tahun terakhir. Ada suara di pasar yang berpendapat bahwa legislasi stablecoin sebenarnya merupakan strategi politik dan keuangan dari kelompok Trump untuk menghindari Federal Reserve dan memperkuat kontrol fiskal—memperluas ruang penerbitan fiskal tanpa melanggar konstitusi, dan memindahkan leverage sistemik melalui pasar kripto.

Ini adalah sebuah permainan kekuasaan yang tampaknya tidak terkait dengan Bitcoin, tetapi mungkin secara tidak terduga mendorong lonjakan kapitalisasi pasar BTC.

Empat, Verifikasi Data On-Chain dan Aspek Teknis: Modal Sedang Disusun Secara Diam-Diam

Dari analisis on-chain dan grafik teknis, kenaikan Bitcoin kali ini berbeda dengan logika peluncuran pasar bullish tradisional.

Situasi aliran dana: Menurut data dari CryptoQuant, dari 18 hingga 21 Mei, jumlah net inflow BTC ke bursa selama tiga hari berturut-turut adalah negatif, skala transfer on-chain menurun tetapi jumlah alamat aktif meningkat, yang berarti banyak koin dipindahkan dari bursa ke dompet self-custody, diduga sebagai akumulasi dana jangka panjang.

Struktur posisi: Data Glassnode menunjukkan bahwa jumlah HODLer mencapai rekor tertinggi, proporsi pasangan perdagangan USDT dalam volume perdagangan aktif melebihi 73%, dan partisipasi stablecoin tetap tinggi, menunjukkan bahwa kepercayaan pasar terhadap stablecoin beralih menjadi daya beli baru untuk BTC.

Lima, Harapan: Apakah BTC akan menjadi titik jangkar untuk penyeimbangan kembali likuiditas global?

Di tengah penurunan kredit dolar AS dan meningkatnya utang struktural dalam keuangan tradisional, Bitcoin tidak lagi sekadar "aset lindung nilai" atau "aset berisiko", melainkan menjadi alat redistribusi likuiditas global.

Bagi Amerika Serikat, kenaikan BTC memberikan ruang penerbitan untuk stablecoin, yang menguntungkan obligasi AS;

Bagi institusi, BTC adalah alat alokasi aset global dengan korelasi rendah dan kebebasan tinggi;

Untuk industri abu-abu/dana offshore, BTC menjadi saluran pemindahan penghindaran pajak;

Bagi negara berkembang, BTC adalah jangkar baru untuk melindungi terhadap devaluasi mata uang lokal.

Kesimpulan: Jangan lagi hanya menganggap BTC sebagai aset spekulatif, ia sedang menjadi wadah strategis untuk digitalisasi dolar.

Ini bukan hanya bull market yang didorong oleh harga, tetapi juga penilaian kembali aset yang dibentuk oleh kebijakan, struktur, dan permainan finansial. Bitcoin bukanlah akhir dari gelembung, melainkan titik awal baru dalam jalur digitalisasi tatanan lama. "Stabilitas" stablecoin justru menciptakan permintaan melalui "ketidakstabilan" BTC; kenaikan BTC bukan hanya spekulasi pasar, tetapi juga produk sampingan dari perjuangan kedaulatan finansial.

Ini adalah kesempatan sistematis. Dalam 3-5 tahun ke depan, Bitcoin mungkin tidak hanya menjadi aset, tetapi juga menjadi jari digital dari globalisasi dolar.

Artikel ini hanya mencerminkan pandangan pribadi penulis, tidak mencerminkan posisi dan pandangan platform ini. Artikel ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi bagi siapa pun.

Bergabunglah dengan komunitas kami untuk mendiskusikan acara ini

Saluran resmi Telegram:

Ruang Obrolan: Grup Kaya