Pengacara Yang Qi menafsirkan: Penerapan "Undang-Undang Pengawasan Stablecoin" Hong Kong dan pentingnya Undang-Undang Stablecoin

Penulis: Pengacara Yang Qi

Pendahuluan

BERITA BESAR!! Pada 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong meloloskan RUU Penerbitan dan Pengawasan Stablecoin (selanjutnya disebut sebagai "RUU") dalam pembacaan ketiganya, menandai langkah tonggak sejarah di bidang regulasi aset virtual di Hong Kong. Sebagai pusat keuangan global, undang-undang Hong Kong tidak hanya mengisi kesenjangan peraturan yang sudah lama ada di pasar stablecoin, tetapi juga membangun kerangka kerja lengkap yang mencakup perizinan penerbitan, manajemen dana cadangan, pengungkapan informasi, dan perlindungan investor berdasarkan prinsip "pengendalian risiko, inovasi, dan inklusivitas". Implementasi RUU tersebut tidak hanya merupakan tanggapan terhadap pelajaran dari krisis pasar seperti Terra/Luna, tetapi juga merangkul aktif gelombang fintech, yang mempercepat transformasi Hong Kong dari "tempat pengujian kripto" menjadi "pusat kepatuhan aset virtual internasional" dengan menyeimbangkan kepatuhan dan inovasi. Bagaimana perubahan ini akan membentuk kembali lanskap pasar? Apa artinya bagi investor institusional, ekosistem DeFi, dan keuangan lintas batas? Artikel ini akan menganalisis dampak luas undang-undang terhadap investasi aset virtual dari berbagai dimensi.

1. Meningkatkan kepercayaan pasar, menarik investor institusi

Peningkatan Kejelasan Regulasi: RUU tersebut mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendapatkan lisensi dan memenuhi persyaratan cadangan, audit, serta pengungkapan, yang mengurangi ketidakjelasan pasar dan risiko potensial (seperti kemungkinan terulangnya peristiwa keruntuhan Terra/Luna), memberikan lingkungan perdagangan yang lebih aman bagi investor.

Pemasukan dana institusi semakin cepat: Institusi keuangan tradisional (seperti bank, perusahaan manajemen aset) lebih sensitif terhadap kerangka kepatuhan, regulasi yang jelas dapat mendorong mereka untuk mengembangkan produk terkait stablecoin (seperti staking, solusi pembayaran), yang akan meningkatkan likuiditas pasar.

Kedua, sentralisasi pasar stablecoin dan meningkatnya biaya kepatuhan

Peningkatan hambatan industri: Persyaratan lisensi dan cadangan yang ketat (seperti 100% jaminan fiat) mungkin memaksa penerbit stablecoin kecil atau yang kurang matang secara teknis untuk keluar dari pasar, sementara proyek-proyek terkemuka yang mematuhi aturan (seperti penerbit USDC Circle) atau lembaga berlisensi lokal di Hong Kong akan mendominasi.

Keseimbangan antara inovasi dan biaya: Biaya kepatuhan (audit, konsultasi hukum, pembaruan sistem) dapat menghambat sebagian inovasi, tetapi dalam jangka panjang, kepatuhan akan menjadi inti dari persaingan, mendorong pembaruan teknologi (seperti teknologi audit cadangan waktu nyata).

Tiga, Pendalaman Integrasi Aset Virtual dan Sistem Keuangan Tradisional

Ekspansi skenario pembayaran dan penyelesaian: Stablecoin yang sesuai dengan peraturan dapat dimasukkan ke dalam infrastruktur keuangan Hong Kong (seperti integrasi dengan sistem pembayaran cepat FPS), mendorong aplikasi di bidang pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan, dan meningkatkan nilai praktis aset virtual.

Diversifikasi produk keuangan: Bank mungkin meluncurkan produk tabungan stablecoin, ETF, dan perusahaan asuransi mungkin mengembangkan derivatif yang terkait dengan stablecoin, lebih lanjut menarik investor konservatif untuk masuk.

Empat, Efek pedang bermata dua pada ekosistem DeFi

Tekanan likuiditas jangka pendek: Beberapa protokol DeFi bergantung pada stablecoin yang tidak diatur (seperti DAI), jika mereka dikeluarkan dari pasar Hong Kong karena ketidakpatuhan, dapat menyebabkan penurunan likuiditas protokol terkait.

Peluang kepatuhan jangka panjang: Undang-undang tersebut dapat mendorong proyek DeFi untuk bekerja sama dengan stablecoin berlisensi (seperti menggunakan stablecoin yang sesuai sebagai jaminan), memfasilitasi interaksi yang sesuai antara DeFi dan keuangan tradisional.

Lima, Penguatan Status Hong Kong sebagai Pusat Keuangan Internasional

Perbedaan kompetisi wilayah: Berbeda dengan "pembukaan hati-hati" Singapura dan kerangka MiCA Uni Eropa, Hong Kong dengan fokus pada regulasi stablecoin, mungkin akan menjadi pusat koneksi antara mata uang fiat dan aset kripto di kawasan Asia-Pasifik, menarik perusahaan Web 3 untuk mendirikan kantor pusat Asia-Pasifik.

Jendela internasionalisasi Renminbi: Jika Hong Kong meluncurkan stablecoin Renminbi offshore (seperti stablecoin yang terikat pada Dolar Hong Kong digital), hal ini dapat mendorong penggunaan Renminbi dalam perdagangan dan investasi lintas batas, mendukung strategi nasional.

Enam. Tantangan dan Risiko Potensial

Arbitrase regulasi dan tantangan koordinasi lintas batas: Jika yurisdiksi lain memiliki regulasi yang longgar, ini dapat menyebabkan aliran dana menuju "lubang regulasi", perlu memperkuat kolaborasi internasional (seperti koordinasi kebijakan dengan BIS, IMF).

Risiko teknis dan kejahatan baru: stablecoin yang patuh mungkin menjadi target serangan hacker, perlu memperkuat investasi dalam keamanan siber dan teknologi anti pencucian uang (AML).

Ringkasan: Dampak struktural jangka panjang lebih besar daripada fluktuasi jangka pendek

RUU stablecoin Hong Kong dapat memicu koreksi pasar dalam jangka pendek (misalnya, fluktuasi pasokan stablecoin), tetapi dalam jangka panjang, itu akan mendorong pergeseran dari "didorong secara spekulatif" menjadi "didorong oleh nilai" dalam investasi aset virtual. Investor harus memperhatikan:

Produk yang sesuai: Pilih terlebih dahulu stablecoin berlisensi dan produk keuangan terkait.

Keterkaitan Kebijakan: Memperhatikan peluang pengembangan kolaboratif antara digital Hong Kong dollar (e-HKD) dan stablecoin.

Faktor geopolitik: Di tengah permainan regulasi antara AS dan China, Hong Kong mungkin menjadi "zona penyangga" bagi modal Timur dan Barat di bidang aset virtual.

Tentu saja, keberhasilan pelaksanaan akhir undang-undang tergantung pada rincian pelaksanaan (seperti pengaturan masa transisi, mekanisme pengakuan lintas batas) dan umpan balik pasar. Hong Kong diharapkan dapat memperkuat perannya sebagai pelopor regulasi aset virtual global. Mari kita tunggu dan lihat!