Paradoks ketidakpastian: Peran hedging yang semakin berkembang dari Aset Kripto dalam dunia yang terpecah

Catatan editor: Situs web South China Morning Post pada 20 Mei menerbitkan artikel oleh COO Cobo, Lily Z. King, yang menganalisis secara mendalam latar belakang fragmentasi ekonomi global saat ini, munculnya aset enkripsi sebagai "emas digital" dan infrastruktur keuangan baru.

Dalam beberapa bulan terakhir, sistem keuangan global telah mengalami perubahan yang signifikan, menyoroti pentingnya posisi aset digital. ETF Bitcoin spot AS (yang memungkinkan investor untuk berinvestasi secara tidak langsung dalam Bitcoin melalui dana yang diperdagangkan di bursa) mengalami pertumbuhan yang pesat, dengan total aset yang telah melampaui 120 miliar dolar AS, angka ini mencerminkan perubahan besar dalam perilaku investor.

Sementara itu, volume perdagangan stablecoin melonjak lebih dari 27 triliun dolar AS tahun lalu, melampaui total transaksi Visa dan Mastercard. Di Asia, beberapa yurisdiksi seperti Hong Kong telah mengambil langkah-langkah awal, mengeluarkan lisensi bursa, merumuskan kerangka regulasi stablecoin, dan menyetujui ETF kripto, berusaha menjadikan diri mereka sebagai pusat ekonomi aset digital di kawasan.

Ini bukanlah kejadian yang terisolasi; mereka mencerminkan penilaian ulang yang lebih luas terhadap nilai praktis dari enkripsi di pasar pada era fragmentasi ekonomi dan meningkatnya ketidakpastian. Kita mungkin bisa menyebutnya sebagai "paradoks ketidakpastian": aset digital sedang bergerak dari tepi spekulasi ke arus utama, secara tak terduga menjadi alat lindung nilai terhadap risiko sistemik.

Di saat pemerintah negara-negara memberlakukan hambatan perdagangan dan aliran modal, blockchain secara diam-diam membangun "jalan raya" yang mendorong aliran dana global. Emas masih merupakan aset pelindung dalam arti tradisional, tetapi ia tidak dapat menyelesaikan transaksi lintas batas dalam hitungan menit, apalagi menghindari batasan sistem keuangan di tengah krisis.

Reaksi antusias investor terhadap ETF spot Bitcoin menunjukkan daya tarik konsep "emas digital". Ketika regulator AS menyetujui produk semacam itu pada bulan Januari tahun lalu, banyak skeptis yang memprediksi reaksi pasar akan dingin. Namun kenyataannya adalah bahwa Dana Trust Bitcoin iShares BlackRock (IBIT) berkembang pesat, dengan total aset yang dikelola melebihi 65 miliar dolar, menjadikannya ETF spot Bitcoin terbesar di dunia.

Melampaui narasi "emas digital", makna revolusioner sejati dari enkripsi mata uang terletak pada kemampuannya untuk membangun sistem keuangan baru yang independen dari perantara keuangan tradisional. Inti dari sistem ini adalah stablecoin: sebuah token blockchain yang terikat pada mata uang fiat seperti dolar AS.

Pasar stablecoin telah dengan cepat berkembang dari ukuran sirkulasi 2 miliar dolar AS pada tahun 2019 menjadi lebih dari 200 miliar dolar AS saat ini, menjadi alat keuangan yang tak tergantikan di pasar di mana mata uang lokal tidak stabil atau aliran dana lintas batas terbatas.

Dunia bisnis telah dengan cermat menyadari tren ini. Pada bulan Oktober lalu, Visa meluncurkan "Visa Tokenised Asset Platform", yang membantu bank menerbitkan dan mengelola token digital yang dipatok pada mata uang fiat; sementara pada bulan lalu, perusahaan fintech Stripe mulai menguji solusi pembayaran stablecoin di pasar yang sedang berkembang, memungkinkan perusahaan untuk lebih mudah mendapatkan dolar melalui token digital. Mastercard juga meluncurkan fitur baru yang mendukung perdagangan stablecoin.

Cryptocurrency sebagai alat lindung nilai dan platform inovasi memiliki peran ganda yang paling jelas terlihat di Hong Kong. Dalam waktu yang sangat singkat, Hong Kong telah berubah dari pengamat yang hati-hati menjadi pemimpin di bidang regulasi dan aplikasi cryptocurrency global.

Sejak 2020, Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong (SFC) telah melisensikan 10 platform perdagangan aset virtual untuk mengatur perdagangan mata uang kripto oleh investor dan institusi individu. Seperti yang dikatakan Sekretaris Keuangan Hong Kong Paul Chan Mo-po pada acara Web3 baru-baru ini, langkah tersebut sejalan dengan strategi Hong Kong untuk membangun "ekosistem aset digital yang berkembang" sambil memperkuat perlindungan investor.

Pada 19 Februari 2025, Kepala Keuangan Hong Kong, Chan Mo-po, hadir di upacara pembukaan konferensi Consensus yang diselenggarakan oleh Coindesk di Hong Kong Convention and Exhibition Centre. Ini adalah pertama kalinya konferensi berat di industri enkripsi ini diadakan di luar AS dalam lima tahun.

Hong Kong telah mengadopsi pendekatan multi-segi dan pragmatis. Pada bulan April tahun lalu, Hong Kong menjadi salah satu yurisdiksi pertama di dunia yang meluncurkan ETF spot Bitcoin dan Ethereum. Pada bulan Desember tahun lalu, pemerintah Hong Kong memperkenalkan RUU stablecoin yang mewajibkan penerbit stablecoin yang dipatok fiat untuk mempertahankan cadangan yang cukup dan melindungi hak penebusan pengguna, menetapkan salah satu kerangka peraturan stablecoin paling canggih di dunia.

Pada akhir November tahun lalu, Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan Hong Kong merilis dokumen konsultasi yang mengusulkan pembebasan pajak atas pendapatan dari enkripsi cryptocurrency dan aset alternatif lainnya untuk dana lindung nilai, dana ekuitas swasta, dan kantor keluarga, dengan jelas menyampaikan niat strategis untuk menjadikan Hong Kong sebagai pusat aset digital di tengah ketegangan hubungan antara Timur dan Barat.

Momentum ini terus memanas tahun ini. Pada Februari 2025, Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong (SFC) menerbitkan peta jalan regulasi dari 12 inisiatif untuk lebih mempromosikan pengembangan dan keamanan industri aset virtual. Peta jalan tersebut mencakup rezim lisensi over-the-counter (OTC) dan penitipan aset kripto, serta mekanisme asuransi dan ganti rugi yang ditingkatkan untuk penyedia layanan aset virtual.

Kasus Hong Kong sangat penting karena nilai strategis ganda. Pertama, mengembangkan industri aset digital yang kuat dapat berfungsi sebagai alat lindung nilai terhadap fragmentasi dan ketidakpastian finansial global, sekaligus mengurangi ketergantungan Hong Kong pada sistem perbankan tradisional yang mungkin dipengaruhi oleh politik kekuatan besar. Jika di masa depan sistem keuangan internasional mengalami perpecahan, Hong Kong masih dapat bergantung pada infrastruktur cryptocurrency termasuk stablecoin, untuk terus menyediakan saluran bagi aliran modal.

Kedua, pengembangan industri aset digital juga menjadi mesin penting untuk mendorong inovasi keuangan dan daya saing jangka panjang. Hong Kong tidak hanya menerbitkan obligasi hijau yang dipatok oleh pemerintah pertama di dunia, tetapi juga memulai proyek percontohan e-HKD untuk mengeksplorasi jalur pengembangan mata uang digital bank sentral. Sementara itu, bank-bank lokal dan perusahaan teknologi finansial secara aktif menguji coba aplikasi blockchain dalam skenario pinjaman, pembiayaan perdagangan, dan penyelesaian.

Di era perubahan dramatis dalam pola aliansi global, posisi Hong Kong terhadap enkripsi tidak hanya merupakan hedging risiko, tetapi juga investasi strategis untuk kepemimpinan finansial di masa depan.

Seiring dengan fragmentasi ekonomi global yang semakin meningkat, munculnya hambatan tarif, dan goyangnya aliansi tradisional, permintaan pasar terhadap alat keuangan yang tanpa batas dan netral juga tumbuh dengan cepat. Sebagai produk yang lahir dalam konteks krisis keuangan global 2008, aset enkripsi dirancang untuk menghadapi era yang penuh ketidakpastian ini.

Gelombang keuangan berikutnya—apakah itu krisis mata uang, pemblokiran saluran data, atau senjata jaringan pembayaran—akan menguji kedalaman saluran keuangan alternatif ini. Namun, berbagai tanda mulai bermunculan: modal semakin cepat mengalir masuk, lembaga-lembaga sedang beradaptasi, dan pelopor regulasi seperti Hong Kong juga secara sadar mendorong pengaturan.

Kita mungkin sedang berdiri di titik awal restrukturisasi aset cadangan bersejarah. Bukan untuk menggantikan dolar, tetapi untuk menghadapi keterbatasannya — sebuah alternatif cadangan yang berkembang secara perlahan dan secara bertahap menjadi arus utama.