Laporan analisis kedalaman dan valuasi tokenomik Hyperliquid (HYPE)

Ditulis oleh: Alvis

​​Satu, Analisis Model Ekonomi Token​​

Model distribusi token Hyperliquid mengutamakan komunitas sebagai inti, seimbang antara likuiditas jangka pendek dan insentif ekosistem jangka panjang melalui desain multidimensi (total 1 miliar token).

1. Airdrop komunitas (31%)

Skala distribusi: 310 juta HYPE didistribusikan melalui airdrop genesis kepada 94.000 pengguna awal, tanpa batasan penguncian, untuk mencapai sirkulasi penuh.

Efektivitas Strategi: Mekanisme airdrop dengan tepat menyaring pengguna nyata, mengeluarkan 27.000 alamat palsu, meningkatkan rata-rata keuntungan pengguna asli menjadi 26.000/alamat, dan menyuntikkan likuiditas on-chain harian sebesar 120 juta.

Dampak pasar: Dalam sebulan setelah airdrop, harga HYPE meningkat lebih dari 900%, menjadi salah satu kasus peluncuran komunitas paling efisien dalam sejarah kripto.

2. Kolam Insentif Ekosistem (38.888%)

Mekanisme Pelepasan Dinamis: 388.88 juta token digunakan untuk penambangan perdagangan (45%), hadiah pengembang (30%) dan subsidi likuiditas (25%), setiap insentif 1 dolar dapat menggerakkan pertumbuhan TVL sebesar 5,3 dolar, proporsi pelepasan bulan ini saat ini adalah 0,8%.

Efisiensi Modal: Dana ekosistem didistribusikan melalui proposal tata kelola protokol, seperti $120 juta yang disetujui untuk pengembangan jembatan lintas rantai pada Q1 2025, mendorong peningkatan kompatibilitas HyperEVM.

3. Tim Inti (23,8%)

Mekanisme kunci: Peluncuran pelepasan linier selama 24 bulan dimulai pada November 2025, 60% terkonsentrasi pada tahun 2027-2028 untuk dibuka, menghindari tekanan jual jangka pendek di pasar.

Latar Belakang Tim: Pendiri Jeff Yan pernah mengelola perusahaan pembuatan pasar kripto Chameleon Trading dengan skala $50 miliar, tim teknis terdiri dari doktor sistem terdistribusi MIT dan mantan insinyur kuantitatif Citadel, memiliki pengalaman ganda dalam perdagangan frekuensi tinggi dan pengembangan blockchain publik.

4. Cadangan Strategis (6,3%)

Pengeluaran R&D dan kepatuhan teknologi: 6% token digunakan untuk optimalisasi algoritma konsensus HyperBFT dan pembangunan kerangka kepatuhan regulasi, 0,3% dana ekosistem mendukung pengembangan alat pengembang.

Manajemen Likuiditas: 0,012% HIP-2 likuiditas digunakan untuk pembuatan pasar protokol, dengan rata-rata pemeliharaan kedalaman pesanan $50 juta per hari, mengurangi volatilitas pasar.

Dinamika Peredaran Token

1. Mesin Deflasi

Pembelian kembali dan penghancuran: 97% pendapatan platform disalurkan ke Dana Bantuan (Assistance Fund), pada Mei 2025, jumlah pembelian kembali dalam satu hari mencapai puncaknya sebesar 1,4 juta USD, dengan total penghancuran 22,8 juta HYPE (menggambarkan 6,2% dari total sirkulasi).

Staking Terkunci: Saat ini 31% dari sirkulasi berpartisipasi dalam staking DPoS, dengan tingkat pengembalian tahunan 18,9%, membentuk moat pemegang jangka panjang.

2. Kontrol Volume Peredaran

Volume yang Beredar: Hingga Mei 2025, volume yang beredar adalah 370 juta token (37%), sisa token akan dirilis secara bertahap melalui kolam insentif dan pembukaan kunci tim, dengan tingkat inflasi tahunan 26%, tetapi mekanisme deflasi dapat mengimbangi lebih dari 80% pasokan baru yang ditambahkan.

​​Dua, Membangun Model Penilaian​​

Indikator efisiensi dan perbandingan industri

Keunggulan inti Hyperliquid terletak pada efisiensi penggunaan modal dan efisiensi penangkapan pendapatan:

Rasio TVL/Pendapatan: 25 (TVL 440 juta USD vs pendapatan 7 hari 17 juta USD), jauh lebih baik dibandingkan Uniswap (315) dan Raydium (345), peringkat pertama di jalur derivatif

Struktur biaya: Tarif transaksi kontrak 0,01%-0,035%, pendapatan tahunan lelang spot 141 juta USD, membentuk aliran pendapatan yang beragam.

Model Diskonto Arus Kas (DCF)

1. Prediksi Pendapatan

Biaya transaksi: Rata-rata volume transaksi harian antara 5-10 miliar dolar AS dari Januari hingga Mei 2025, dengan pendapatan tahunan sebesar 587,5 juta dolar AS; dalam skenario optimis jika pangsa pasar melebihi 10%, pendapatan dapat mencapai 818 juta dolar AS.

Ekosistem EVM: Merujuk pada model pendapatan rantai Base, HyperEVM diperkirakan akan menyumbang pendapatan Gas sebesar 54 juta dolar AS pada tahun 2025, yang merupakan 50% dari rantai Base.

2. Model FDV yang disesuaikan

Pengurangan pasokan: Diperkirakan pada tahun 2025 akan menghancurkan 41,8 juta HYPE, jumlah yang beredar akan berkurang menjadi 328 juta, FDV yang disesuaikan = harga × (1 miliar - jumlah yang dihancurkan kumulatif)

Perbandingan P/E: P/E saat ini 30 kali, lebih rendah dari BNB (45 kali) dan Solana (55 kali), jika pangsa pasar melampaui 20%, P/E bisa turun ke kisaran 15-20 kali

3. Analisis Sensitivitas

Skenario bull market: Volume perdagangan meningkat dua kali lipat, proporsi pendapatan EVM meningkat menjadi 70%, target harga $100-120 (setara dengan FDV 1000-1200 miliar USD)

Skenario dasar: Pertumbuhan tahunan 30%, target harga 2026 $79,5, rasionalitas penilaian lebih tinggi dibandingkan saham fintech tradisional (seperti Coinbase P/E 45 kali)

​​Tiga, Analisis Nilai Investasi dan Risiko​​

Empat logika investasi inti

Kekuatan tim dan semangat geek

Tim mengembangkan algoritma konsensus HyperBFT sendiri, mencapai kecepatan konfirmasi transaksi 0,2 detik, performanya mengungguli kerangka Cosmos SDK.

Tanpa mode VC, mencapai 350 juta TVL dan 50 juta profit melalui strategi HLP Vault, membuktikan kemampuan pembangunan ekosistem mandiri.

Paradigma Pertukaran Terdesentralisasi

Model buku pesanan on-chain memproses rata-rata 200.000 transaksi per hari, dengan rasio kontrak terbuka (OI) mencapai 10% dari Binance, dan kemampuan penahanan dana melebihi CEX.

Desain tanpa biaya gas menarik trader frekuensi tinggi, dengan proporsi perdagangan leverage 50 kali rata-rata harian melebihi 60%, retensi pengguna terdepan di industri.

Keseimbangan nilai asli Web3 dan kepatuhan

Pengelolaan aset yang sepenuhnya terintegrasi menghindari risiko regulasi, karakteristik anti-sensor menarik migrasi dana institusi sebesar $18 miliar

Teknologi geofencing dinamis memblokir yurisprudensi berisiko tinggi, sesuai dengan pedoman kepatuhan SEC AS.

Ekspansi Ekologi Dual Engine

Standar HIP-1 kini mendukung proyek seperti Azuki, Solv untuk penerbitan token dengan satu klik, volume perdagangan token MEME Purr melampaui $1,2 juta dalam 24 jam.

Setelah HyperEVM diluncurkan, pengembang dapat memanggil likuiditas buku pesanan di blockchain, melahirkan istilah DeFi baru seperti "Likuiditas sebagai Layanan" (LaaS).

Peringatan Risiko

​​Sentralisasi Validator​​: Saat ini, 4 validator mainnet utama dikendalikan oleh tim, transisi ke desentralisasi mungkin mempengaruhi stabilitas kinerja.

Ekosistem belum matang: Tingkat penyempurnaan alat HyperEVM masih kurang, jika tidak dapat menarik pengembang berkualitas akan membatasi langit-langit valuasi.

Tekanan pelepasan token: Token tim mulai dirilis pada November 2025, perlu diperhatikan apakah kekuatan pembelian kembali dapat mengimbangi potensi tekanan penjualan.

Empat, Saran Strategi Pasar

1. Periode Posisi

Jangka pendek (0-6 bulan): Perhatikan kemajuan peluncuran ekosistem HyperEVM, jika pendapatan Gas melebihi harapan, dapat menambah posisi hingga total 30%.

Jangka menengah hingga panjang (6-18 bulan): Setiap peningkatan 1% pangsa pasar, harga token dapat meningkat 3-5 kali lipat, disarankan untuk mempertahankan hingga siklus pasar bullish 2026.

2. Strategi Pembelian

Beli pada saat pullback: Jika harga turun ke level support $30-35 (setara P/E 25 kali), dapat membeli secara bertahap.

Melewati lonjakan harga: Jika pangsa pasar melebihi 5% atau TVL mencapai $10 miliar, harga mungkin masuk ke jalur percepatan, dapat ditambahkan hingga target posisi 50%.

3. Manajemen Posisi

Konservatif: Alokasikan 5-10% dari bobot portofolio untuk melindungi risiko kebijakan CEX.

​​Radikal​​: 20-30% bobot, bertaruh pada realisasi narasi "Binance di atas rantai".

Lima, Kesimpulan

Hyperliquid merekonstruksi paradigma penangkapan nilai keuangan terdesentralisasi melalui desain ganda mekanisme deflasi token dan rantai publik berkinerja tinggi. Model arus kas di mana 97% pendapatannya digunakan untuk pembelian kembali, dikombinasikan dengan potensi ekspansi ekologis HyperEVM, memberi HYPE 3-5 kali ruang untuk peningkatan valuasi pada tahun 2025. Terlepas dari risiko transisi validator dan pembukaan kunci token, parit teknis dan kekuatan konsensus komunitasnya telah secara signifikan mengungguli proyek serupa. Bagi investor yang setuju dengan tren "ireversibilitas on-chain", HYPE adalah target alfa yang sangat diperlukan dalam portofolio aset kripto.