Analisis logika pengurangan kepemilikan Binance dan investasi MGX: valuasi, motivasi, dan dampak pasar

Penulis: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Seiring dengan pendinginan pasar, hari ini Binance mengumumkan bahwa mereka telah berinvestasi pada MGX. Mengingat fakta objektif bahwa Binance menjual aset kripto dalam jumlah besar pada bulan Januari, saya akan menganalisis kemungkinan logika investasi MGX, motivasi Binance untuk mengurangi kepemilikan, serta dampak pasar, dengan harapan dapat memberikan penjelasan yang logis untuk serangkaian peristiwa ini.

Satu,** Penilaian Investasi Minoritas**

Selama bekerja di bank investasi asing, saya terlibat dalam transaksi investasi minoritas MinorityStakelnvestmentDeal). Pada saat itu, pembeli adalah lembaga manajemen aset pensiun Eropa, penjualnya adalah perusahaan Cina, dan bank kami bertindak sebagai penasihat pembeli (BuysideAdvisory).

Dalam jenis transaksi investasi ini, pembeli perlu menentukan nilai perusahaan target, oleh karena itu biasanya akan membangun model valuasi yang kompleks.

Kami saat itu menggunakan model Excel yang terdiri dari puluhan lembar kerja (Tab) untuk melakukan estimasi nilai, memastikan harga transaksi wajar.

Karena pembeli ingin membeli dengan harga rendah dan penjual ingin menjual dengan harga tinggi, kedua belah pihak biasanya perlu melakukan beberapa putaran negosiasi untuk mencapai kesepakatan harga transaksi.

Dari sudut pandang logika investasi, proses MGX berinvestasi dalam ekuitas minoritas Binance kemungkinan besar serupa. Dalam transaksi, MGX perlu melakukan pemodelan valuasi terhadap Binance dan bernegosiasi dengan Binance mengenai valuasi dan syarat investasi.

Pertimbangan/penilaian transaksi akan menjadi inti dari transaksi. Jika pembeli dapat menekan harga, ia dapat meningkatkan laba atas investasi (IRR/MOIC); Penjual dapat meningkatkan penghasilan mereka jika mereka dapat menaikkan harga, dan ada konflik kepentingan di antara keduanya, itulah sebabnya menurut saya aksi jual Binance pada bulan Januari berasal. **

**Dua,**Latar Belakang MGX dan Metode Investasi

**MGX adalah platform investasi yang didirikan bersama oleh dana kekayaan negara Abu Dhabi Mubadala (Mubadala) dan grup teknologi G42, dan memiliki atribut dana kekayaan semi-negara. ** Mubadala dikenal dengan gajinya yang tinggi, dan sebagian besar stafnya berasal dari bank investasi asing di Eropa/Hong Kong/Amerika Serikat, dan beberapa telah melompat dari (Mega Fund) ekuitas swasta, sehingga timnya sangat profesional.

Sesuai dengan prosedur reguler investasi ekuitas swasta (PE), MGX juga akan melakukan penilaian terperinci sebelum berinvestasi di Binance.

Harga transaksi akhir tidak diungkapkan kepada publik, hanya lembaga profesional terkait transaksi seperti bank investasi, pengacara, dan auditor yang dapat melihat data spesifik. Metode perhitungan yang umum digunakan mungkin termasuk P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, dll. Di sini, Anda dapat merujuk pada bagaimana analis penjual di AS menilai Coinbase, logikanya cukup mirip.

Tiga, Struktur Aset dan Jumlah Pengurangan di Binance

Dalam penilaian perusahaan tradisional, aset terutama mengacu pada aset tetap, dan akan dievaluasi oleh lembaga profesional ( seperti JLL, Cushman&Wakefield ). Sebagai platform perdagangan kripto terbesar di dunia, aset Binance tidak hanya mencakup aset tetap, tetapi juga sejumlah besar kepemilikan cryptocurrency.

Menurut bukti cadangan yang dipublikasikan oleh Binance (Proofof Reserves), aset mereka dapat dihitung dengan mengurangi "saldo dompet yang aman" dari "saldo bersih pelanggan". Pada tahun 2025

• 1 Januari: Binance memiliki sekitar 50.000 BTC, 3 miliar USDT, 220.000 ETH, 6 juta BNB, 450.000 SOL, 70 juta FDUSD, 100 juta XRP, 700 juta USDC, dan lain-lain.
• 1 Februari: Binance memiliki sekitar 2700 BTC, 2,7 miliar USDT, 150 ETH, 5 juta BNB, 4000 SOL, 30 juta FDUSD, 90 juta XRP, 1,3 miliar USDC, dan lain-lain.

Menurut data, Binance secara signifikan mengurangi kepemilikannya pada bulan Januari.

• 50.000 BTC( sekitar 5 miliar dolar AS)
• 220.000 ETH( sekitar 700 juta dolar)
• 1 juta BNB( sekitar 600 juta dolar AS
• 450.000 SOL( sekitar 100 juta dolar AS)
• USDT berkurang 2,7 miliar, USDC meningkat 1,3 miliar, total pengurangan bersih stablecoin sebesar 1,4 miliar dolar AS

Total pengurangan sekitar 8 miliar dolar AS aset kripto.

Empat, Kemungkinan Alasan Penurunan Besar-Besaran di Binance

Binance mengurangi sekitar 8 miliar dolar aset kripto pada bulan Januari, yang merupakan sebagian besar dari aset yang dimilikinya. Saya pikir ada tiga kemungkinan alasan utama.

1. Memudahkan konfirmasi valuasi, mengurangi dampak fluktuasi harga

Harga cryptocurrency sangat fluktuatif, dengan rentang harian dapat mencapai 5%-10%, sementara masalah diskon likuiditas sangat jelas. Membersihkan aset kripto sebelum perdagangan dapat membantu mengurangi ketidakpastian penilaian, sehingga memudahkan kedua belah pihak untuk mencapai kesepakatan.

2、Cocokkan preferensi investasi MGX

Sebagai dana semi-negara, investasi MGX mungkin tidak hanya mengejar pengembalian finansial, tetapi juga relevan dengan daya tarik investasi/strategi nasional pemerintah Abu Dhabi. Akibatnya, MGX lebih cenderung fokus pada bisnis perdagangan inti Binance dan kurang tertarik untuk membeli kepemilikan kriptonya. Binance dapat secara aktif mendivestasi aset kripto sebelum perdagangan agar sesuai dengan preferensi investasi MGX.

3. Pembagian dividen pemegang saham lama

Binance mungkin akan menggunakan sebagian dana yang diperoleh dari penjualan aset kripto untuk memberikan dividen kepada pemegang saham lama, sehingga pemegang saham lama dapat memperoleh uang tunai sebelum perdagangan. Sementara itu, MGX dapat membeli saham di bisnis inti Binance dengan harga yang lebih rendah, mencapai keuntungan ganda.

Lima, Analisis Dampak Pasar

Tindakan pengurangan kepemilikan Binance memiliki dampak tertentu pada pasar kripto di bulan Januari

• BTC: Total net inflow ETF Januari sebesar 5,25 miliar dolar AS, pengurangan kepemilikan BTC oleh Binance bernilai 5 miliar dolar AS, keduanya hampir saling mengimbangi.
• ETH: Total net outflow ETF Januari sebesar 660 juta USD, Binance mengurangi kepemilikan sebesar 700 juta USD, hampir sama dengan jumlah aliran keluar ETF yang berlipat ganda.

Jika Binance tidak melakukan pengurangan ini, harga penutupan BTC dan ETH pada bulan Januari mungkin lebih tinggi dari 102.500 dan 3.300. BTC juga mungkin mencetak ATH di atas 109.000 pada bulan Januari.

Namun, karena sebagian besar altcoin pada pertengahan hingga akhir Desember, termasuk ETH(, telah mengalami penurunan, meskipun tidak ada tekanan jual yang ketat, masih belum diketahui apakah pasar dapat secara keseluruhan mencapai titik tertinggi baru pada bulan Januari.

Perkiraan saya adalah bahwa tanpa tekanan jual Binance, ETH akan cenderung ditutup hijau secara keseluruhan pada Januari ) ( di atas 3.300, tetapi dapat ditutup lebih rendah dari pembukaan Desember di 3.700. Perlombaan gunung mungkin juga naik sedikit dari 31 Desember secara keseluruhan, tetapi masih di bawah tertinggi 7 Desember.

Penurunan di bulan Februari terutama disebabkan oleh ketidakpastian tarif/penurunan yang dibawa oleh pemerintahan Trump, hal ini tidak banyak berhubungan dengan tekanan jual dari Binance

Enam, Pandangan Masa Depan

Setelah investasi MGX, saya pikir pasar mata uang secara keseluruhan netral atau positif

• MGX menggunakan stablecoin untuk investasi di Binance, yang berarti bahwa sisi aset Binance telah menambahkan stablecoin, yang stabil dan mungkin akan digunakan untuk melakukan pinjaman pasar/ membeli kembali cryptocurrency, sehingga meningkatkan likuiditas di dunia crypto.
• Jika MGX meminta Binance untuk tidak lagi memegang cryptocurrency dan hanya beroperasi sebagai bursa murni, karena hampir tidak ada cryptocurrency dalam aset Anance yang ada, ini tidak akan lagi berdampak negatif pada pasar di masa depan
• Jika Binance hanya menjual untuk kemudahan penilaian + kebutuhan dividen pemegang saham, dan masih memiliki rencana untuk memasuki cryptocurrency di masa depan, dengan pasar yang perlahan turun/menyentuh dasar pada bulan Maret, ada kemungkinan mereka akan membeli kembali sebagai kekuatan potensi untuk membeli di dasar, ini dapat menjadi kabar baik bagi rebound pasar di masa depan.

Sebagai perusahaan swasta, An tidak memiliki kewajiban untuk memberi tahu kami sebelumnya tentang operasi penjualan koin di bulan Januari. Informasi yang tidak seimbang yang diterima oleh investor ritel di pasar ini bukan hanya kasus ini.