Dialog Match: Logika Investasi di Balik Budaya Semua

Pengorganisasian & Kompilasi: Shenchao TechFlow

Tanggal tayang: 24 Mei 2025

Sumber podcast: Web3 101

【Penyiar】

Liu Feng, Mitra BODL Ventures, mantan pemimpin redaksi Chain News

Xiong Haojun Jack, Wakil Pemimpin Redaksi BlockBeats, Pembawa Acara "Web3 Wu Ming Shuo"

【Tamu】

Pima, Salah satu pendiri Continue Capital

Investor legendaris di dunia cryptocurrency, Pi Ma, menjadi tamu di Web3 101, membahas mengapa ia percaya bahwa Meme tidak mati dan logika investasi dari platform peluncuran Meme, serta bagaimana tema investasi di dunia cryptocurrency berubah di mata Pi Ma setelah era yang kita jalani sepenuhnya berubah.

Cosmos Meme Refleksi: Efek Siphon Likuiditas dan Efek Matthew

Liu Feng: Sebagai OG, Anda pernah memiliki prestasi yang cemerlang di bidang blockchain publik dan DeFi, tetapi di dunia investasi Crypto saat ini, istilah OG terasa seperti kata makian. Sekarang, cerita paling keren adalah bagaimana P Xiaojiang berubah menjadi P Yuan Shuai. Apa pendapat Anda tentang tren ini?

**Kuda: **

Saya bisa dibilang sebagai peserta yang cukup berpengalaman dalam Memecoin. Di satu sisi, saya banyak berinvestasi di Solana selama siklus ini. Semua Memecoin di Solana, termasuk BONK, WIF, BOME, POP CAT yang paling awal, hingga GOAT dan banyak proyek lainnya yang terhapus oleh seleksi alam, saya semua sudah berpartisipasi.

Saat itu, kami menganggap bahwa pemulihan Solana Meme akan diikuti oleh pemulihan tertentu di blockchain lainnya, jadi setelah menempatkan BONK di Solana, kami mencari Memecoin serupa di ekosistem seperti Cosmos dan Avalanche. Menurut saya saat itu, logikanya cukup selaras.

Tapi saya mengabaikan efek siphon dan efek likuiditas Matthew, setelah gelombang pertama Anda berpartisipasi, itu benar-benar berakhir, Anda pikir itu memiliki gelombang kedua, gelombang ketiga, tetapi pada kenyataannya, itu menyelesaikan misi historisnya pada tahap rebound awal, dan perhatian modal arus utama yang tersisa akan kembali ke beberapa ekosistem on-chain yang didominasi oleh Solana pada saat itu.

Saya sebelumnya telah membagikan bahwa Memecoin kira-kira menyumbang 1% hingga 3% dari nilai pasar blockchain, dan dalam kondisi ekstrem bisa mencapai 5%. Saat itu, saya melakukan banyak pengamatan dan statistik dan menyimpulkan bahwa Memecoin terbaik dalam jangka waktu tertentu menyumbang 1% hingga 5% dari nilai pasar blockchain saat itu. Ada beberapa kasus yang mencolok dalam rentang ini, seperti DOGE dan SHIB, tetapi saya mengeluarkannya.

Nantinya, dengan perkembangan lingkaran cryptocurrency, Anda akan menemukan bahwa Solana sama sekali tidak cocok untuk sistem ini, dan memiliki sejumlah besar memecoin yang muncul satu demi satu, menghadirkan suasana yang sama sekali berbeda dari ekosistem lain.

Hal ini sepenuhnya ditentukan oleh investor ritel Solana, yaitu pasar dengan investor ritel sebagai intinya, yang menentukan bahwa ekosistem Solana telah melahirkan banyak trek dan bidang yang mudah membawa emosi, volatilitas dan pasarisasi yang tinggi kepada investor ritel. Di satu sisi, saya ingin mengamati seluruh ekosistem Solana, dan di sisi lain, saya bersedia berpartisipasi aktif dalam Memecoin, yang memiliki likuiditas, partisipasi, dan basis pengguna yang luas, dan relatif tidak begitu mainstream.

Bagaimana Anda bisa menghasilkan uang dalam pesta keuangan perilaku Memecoin?

Liu Feng: Jika ingin berinvestasi di Memecoin, bagaimana cara untuk menghasilkan uang? Ini adalah pertanyaan yang sangat langsung.

**Kuda: **

Saya pada dasarnya memiliki 90% Memecoin di Solana, bahkan lebih, dan tidak akan memperhatikan koin lain di rantai mana pun. Pasar ini telah memberikan Anda solusi optimal, Anda hanya mencari alternatif kedua pada solusi optimal ini.

Alasan utama untuk menemukan alternatif kedua adalah bahwa Anda tidak mendapatkan hasil pada solusi yang optimal, atau Anda tidak terlibat, Anda hanya mencari ketertinggalan semacam itu, dan sangat mudah bagi orang untuk jatuh ke dalam perangkap investasi. Anda akan menemukan bahwa begitu Anda masuk, itu tidak akan naik, atau itu akan menyiksa Anda antara pasang surut. Inti lainnya adalah sulit untuk masuk ke dalam saku, dan Anda akan menemukan bahwa ketika meme kepala Solana turun sebesar 30%, keuntungan 200% Anda hilang, dan penarikannya sangat cepat. Itu sebabnya saya pada dasarnya tidak akan mengejar yang terbaik dalam sistem investasi apa pun. Secara pribadi, saya pikir sangat sulit bagi Anda untuk mencoba menghindari pemotongan pertama dari seluruh pasar dari bull ke bear. Crypto adalah 7 x 24 jam, dan Anda tidak dapat mengawasi semua fluktuasi pasar secara real time, yang berarti bahwa keuntungan mengambang mudah jatuh ke kantong.

Fungsi keran adalah memungkinkan Anda memiliki kesempatan kedua untuk menyentuh titik tinggi, untuk memberi Anda upaya keuntungan, jadi pada dasarnya hanya fokus pada keran.

Yang kedua adalah saya pikir ketika orang berinvestasi di Memecoin, mereka sering memperhatikan semacam short flat fast, sebenarnya dari pengalaman pribadi saya untuk mendapatkan hasil yang besar, short flat fast mungkin tidak cocok untuk investor menengah atau lebih, kecuali Anda sangat kecil.

Peserta berumur pendek seringkali hanya tertarik oleh perhatian jangka pendek dan tidak mempertimbangkan logika operasi inti Memecoin. Pisahkan Memecoin menjadi sumbu horizontal dan vertikal, dengan sumbu x adalah waktu. Sumbu y adalah kapitalisasi pasar, Anda akan menemukan bahwa nilai pasar sebagian besar Memecoin berbanding lurus dengan waktu, waktu adalah konsep yang sangat penting, kecuali untuk BOME, TRUMP dan kasus langka lainnya, semua Memecoin saat ini lebih dari $1 miliar pada dasarnya berjalan selama lebih dari setengah tahun, tanpa faktor waktu, banyak asumsi yang tidak valid.

Saya rasa Memecoin sering kali merupakan pesta perilaku keuangan.

Salah satu pendiri keuangan perilaku bernama Richard Brown. Thaler, yang juga peraih Nobel, membagi sistem investasi asli menjadi dua jenis, satu adalah rekening tabungan dan yang lainnya adalah rekening hiburan. Daniel · Kahneman juga telah menulis pemikiran yang sangat terkenal sebelumnya, dia pada dasarnya membagi orang menjadi dua sistem: sistem pertama perlu berpikir, memperhatikan logika, rasionalitas, dan membutuhkan banyak energi; Sistem 2 sederhana, mudah, dan cepat, dan tidak membutuhkan banyak usaha. Tercermin dalam bidang Crypto, Memecoin sangat kompatibel dengan Sistem 2, cepat dan efektif, volatilitas tinggi, dan memuaskan operasi emosional dan kapitalisasi dari beberapa FOMO kami.

Dalam dua minggu pertama, saya menggesek kertas yang mengatakan bahwa proses pengambilan keputusan investasi seseorang mungkin tidak memakan waktu lebih dari 6 menit, dan sekarang di Memecoin bahkan 6 detik, yang sangat mirip dengan banyak keputusan investasi kami, saya sebenarnya memiliki banyak keputusan investasi yang sangat impulsif, tentu saja, saya impulsif karena saya telah memikirkan beta dasar atau rekening tabungan telah diatur dengan jelas, dan saya memiliki banyak waktu dan energi untuk mencari lebih banyak kemungkinan di pasar alfa. Tantangan yang sangat penting dari keuangan perilaku terhadap keuangan tradisional adalah bahwa setiap orang tidak rasional, apa yang Anda pikir rasional hanya hidup dalam kepompong informasi Anda sendiri, orang hidup dalam kebisingan yang keras, dan kebanyakan orang tidak memiliki kemampuan untuk membedakan kebisingan.

Singkatnya, saya pikir Memecoin adalah perkembangan besar dari keuangan perilaku, dan jika kita memiliki pengembangan teori terkait keuangan perilaku di masa depan, kita sebenarnya dapat mengambil beberapa data dari Memecoin sebagai sampel penelitian.

Tiga Pertanyaan Jiwa: Berani membelinya? Jika sudah membeli, berani untuk berinvestasi besar? Apakah bisa bertahan saat harga turun?

Liu Feng: Dari beberapa siklus yang lalu, kami mempelajari logika investasi Anda yang sangat tepat, hingga hari ini kami mungkin hanya melihat volatilitas, hanya melihat apakah konsensus sosial Meme dapat dengan cepat menarik likuiditas. Menurut Anda, apakah situasi ini dapat bertahan?

**Kuda: **

Sebenarnya banyak investasi yang sulit karena zaman sedang berubah, struktur investor, kelompok usia investasi, serta tingkat pendapatan investor semuanya sedang berubah.

Izinkan saya mulai dengan mengatakan bahwa Memecoin akan terus berkembang, dan ini bukan hanya di Crypto. Dalam sistem saya, ruang kripto bukanlah pasar yang terpisah, itu sepenuhnya berkorelasi dan disinkronkan dengan perkembangan dunia. Orang-orang yang belum mengejar dividen zaman, sejumlah besar pengangguran, orang-orang yang telah dihilangkan oleh globalisasi, dan orang-orang yang telah dipadatkan oleh kelas dan tidak memiliki arah dan peluang investasi, mereka menggunakan psikologi pemberontak untuk menolak memilih para elit itu, apakah itu tarif Amerika Serikat, kebangkitan nasionalisme baru di Eropa, termasuk kebangkitan konservatisme di sisi kanan Australia, gelombang nasionalisme baru sedang terjadi di dunia. Pemetaan tren ini dalam kehidupan nyata diringkas menjadi slogan-slogan seperti "All in" dan "One Shuttle", dan tren seperti itu tidak hanya di bidang kripto, tetapi secara global.

Saya percaya kebangkitan nasionalisme telah memberikan kekuatan besar pada pasar Memecoin serta pasar niche lainnya dan pasar spekulatif, dan kekuatan ini akan menyebabkan guncangan besar pada pasar keuangan tradisional seiring dengan perkembangan AI dan teknologi informasi internet peer-to-peer.

Anda mengikuti Junior P karena dia membawa banyak chip dan hasil, yang paling berdampak, komunikatif, dan menarik, dan saya akan menghindari membagikan diagram yang sebenarnya sendiri, tetapi sejumlah besar pengguna Twitter lain malah akan menggunakannya untuk mendapatkan eksposur besar. Di sisi lain, kami sekarang berfokus pada kesetaraan informasi. Perhatian orang sangat terbatas, ketika Anda memberikan banyak perhatian pada P Juniors, Anda pasti tidak akan melakukan penelitian mendalam tentang sistem teoretis, dan intinya akan kembali ke tiga yang lama: Apakah Anda berani membeli? Apakah Anda berani mengambil posisi berat setelah membeli? Bisakah Anda menahannya saat posisi berat jatuh?

Seringkali, Anda hanya mendapatkan hasil, tetapi tidak mendapatkan proses pemikiran pengambilan keputusan di balik hasil tersebut, jadi bahkan jika Anda mengetahui hasilnya, Anda tetap tidak akan membeli, tidak berani membeli, tidak memiliki posisi besar, dan tidak akan terus memegang.

Dengan munculnya masyarakat yang kesepian, lebih menarik bagi trek khusus untuk menjual permintaan daripada menjual produk. Apa itu Permintaan di Sektor Crypto? Artinya, identitas psikologis, pengguna yang memegang Memecoin membentuk kelompok kecil dan komunitas, yang membawa identitas psikologis yang kuat, dan komunitas yang sangat teridentifikasi ini hanya akan memperkuat diri sendiri. Sayangnya, Pump telah menembakkan lebih dari 1 juta Memecoin, tetapi hanya segelintir yang bertahan. Keadaan keterlibatan yang berlebihan dan ketidakmampuan yang berlebihan untuk mendapatkan hasil ini akan membentuk situasi yang sangat memberontak: **Melihat orang lain mendapatkan hasil yang baik akan menyebabkan rangsangan besar bagi diri mereka sendiri, sehingga menjadi lebih rajin, lebih jauh salah dalam pilihan yang salah, dan kemudian lebih mempengaruhi mentalitas, tidak dapat fokus pada analisis dan ringkasan, dan bahkan lebih buruk lagi untuk mendapatkan hasil, lingkaran setan yang sangat setan. **

Memecoin adalah fenomena sosial yang sangat menarik, tetapi semakin sedikit orang yang mengamatinya.

Lebih Fokus pada Infrastruktur Meme: LaunchPad Mana yang Layak Diteliti?

Jack：

Banyak Meme meskipun ditransfer 100 kali mungkin tidak akan membawa hasil yang sangat besar. Jadi apa tujuan Anda sering berpartisipasi dalam Meme kecil dan menengah?

**Kuda: **

Ini adalah suhu air untuk partisipasi pasar, dan saya perlu berpartisipasi di pasar paling likuid dengan jumlah investor ritel terbesar. Ketika saya berbicara tentang Memecoin, saya tidak berbicara tentang hasil seperti apa yang dapat diberikan Memecoin kepada saya, untuk investasi kami, saya mungkin lebih peduli dengan infrastruktur Memecoin, seperti DEX, LaunchPad, dll., yang merupakan sistem yang sama sekali berbeda, Anda dapat memahaminya sebagai beta kidal dan alfa kidal. Bagi saya, hanya setelah pekerjaan beta saya sudah solid, saya menyisihkan waktu dan energi untuk berinvestasi di pasar Memecoin untuk merasakan pasar. **

Salah satu hal terbaik tentang ruang kripto adalah Anda dapat merasakan aliran pasar modal global dengan pengamatan yang sangat kecil. Semua Memecoin dinolkan dan tidak ada yang terlalu signifikan bagi kami. Namun, Memecoin dipetakan dan berkorelasi dengan pasar investasi lain setiap saat, tetapi kebanyakan orang tidak terlalu merasakannya. Kita harus mempertimbangkan alokasi modal global, dan target ini hanyalah pilihan beta yang melayani inti saya, jadi partisipasi dalam Memecoin hanya untuk mengkonfirmasi beberapa logika, sehingga kita dapat membuat evaluasi yang lebih masuk akal dari beberapa target inti beta.

Liu Feng: Saya sebenarnya memahami logika Anda ini, sebelumnya Anda membagikan logika investasi Meme, mengapa hanya ingin mendapatkan keuntungan nyata dari Meme dengan kapitalisasi pasar besar? Ini berkaitan dengan ukuran Anda, dan sangat berbeda dengan logika banyak orang yang konon mengubah nasib mereka melalui investasi Meme. Mungkin investor ritel hanya ingin membahas Alpha, tetapi bagi Anda Beta lebih penting.

Era ini sebenarnya adalah era Memecoin, dan Meme sudah menjadi suara zaman, dan kita tidak boleh menyangkalnya, tetapi menerimanya.

Dalam kasus ini, kita bisa melihat Beta, platform peluncuran Meme yang telah melalui beberapa generasi evolusi. Bisakah Anda memperkenalkan platform peluncuran operasional yang Anda anggap menarik dan masih layak untuk diteliti?

**Kuda: **

Yang paling menarik perhatian adalah Pump.fun (selanjutnya disebut sebagai Pump), sebenarnya mereka tidak memiliki banyak inovasi, tetapi model bisnis inti Crypto adalah biaya transaksi, berapa banyak pangsa pasar yang dapat Anda tempati dari model bisnis ini, berapa banyak arus kas yang Anda miliki, saya dapat memberi Anda penilaian. Pump memenuhi kebutuhan penerbitan aset, dan dalam permintaan besar untuk Memecoin, kedua belah pihak akan cocok, ada jumlah pasokan yang tak terbatas, dan ada jumlah tak terbatas pengejaran yang tak terlihat dari kelipatan investor ritel yang sangat tinggi, jadi Anda akan melihat platform penerbitan aset bermunculan.

Konsumen ritel di bidang Crypto adalah sekelompok orang yang sangat terfinancialisasi, dengan kesadaran risiko yang tinggi, mereka memiliki dorongan bermain yang kuat, dan Anda harus merancang produk berdasarkan dorongan ini. Di mana ritel menghabiskan uang? Hanya pada biaya transaksi, mereka lebih memilih membayar biaya yang lebih tinggi untuk mencoba mendapatkan Memecoin. Mereka bukan orang bodoh, mengapa mereka membayar biaya MEV prioritas yang begitu tinggi? Karena mereka merasa bahwa hasilnya dapat menutupi biaya.

Posisi investor ritel Crypto kami adalah sekelompok orang yang sangat finansial, dan kami meluncurkan semua produk kami sesuai kebutuhan mereka, yang merupakan salah satu faktor penting dalam keberhasilan Pump.fun, termasuk Virtuals, yang kemudian melakukan AI, dan juga merupakan LaunchPad. Keduanya juga untuk memenuhi permintaan yang kuat untuk penerbitan aset, jadi kami mengamati bahwa platform peluncuran ** semacam ini adalah target investasi yang sangat baik. Memecoin bisa mati seribu, sepuluh ribu, dan akan ada suksesi Memecoin yang naik, tetapi platform peluncuran yang baik dapat memungkinkan dana Anda untuk menguatkan, menghasilkan keuntungan, dan benar-benar berbaring untuk menang, dan melakukan penangkapan nilai terbesar dalam menangkap seluruh tren atau tren Memecoin yang sedang berjalan.

Platform Peluncuran dan Blockchain Publik: Menarik Pengembang adalah Intinya

**Jack：**Jadi misalnya Virtuals sekarang sudah ada di Solana, apakah Anda merasa sudah terlambat? Apakah kesempatan hanya ada sekali?

**Kuda: **

Semua platform peluncuran, Anda perlu memahami pasokan dan permintaannya. Siapa yang menjadi penyedia untuk platform peluncuran? Ini adalah faktor yang sangat penting. Penyedia Pump adalah banyak yang anonim, Virtuals memiliki beberapa pilihan tertentu, tetapi tentu saja juga anonim, jadi ketika Anda melihat baik atau buruknya suatu platform peluncuran, Anda harus memperhatikan pendapatannya.

Untuk platform peluncuran, sistem evaluasi saya persis sama dengan DEX, pada kenyataannya, sampai batas lain, platform peluncuran juga sedikit mirip dengan rantai publik, tetapi semua orang belum menaikkan keduanya ke tingkat yang sama.

Sebagai platform peluncuran, kemampuan inti terletak pada bagaimana menarik pengembang, ini sama persis dengan logika blockchain publik, mengapa pengembang memilih A dan bukan B? Ini adalah hal yang sangat patut untuk dipikirkan lebih dalam, ini adalah masalah terpenting yang menentukan arah masa depan platform peluncuran dan blockchain publik.

Karena pengalaman layanan didominasi oleh banyak investor ritel, kami sering menganggap bahwa platform peluncuran termasuk blockchain publik adalah pasar to C, tetapi sebenarnya menurut saya mereka adalah pasar to B. Jika tidak ada aset yang baik dan tidak ada pengembang yang baik yang masuk, blockchain publik/platform peluncuran Anda tidak akan pernah berkembang.

Hal terpenting untuk rantai publik dan platform peluncuran adalah pendapatan arus kas di masa depan, yang bergantung pada volume perdagangan yang berkelanjutan, dan volume perdagangan bergantung pada pengayaan varietas yang berkelanjutan, jadi bagaimana menarik pengembang yang sangat baik ke platform peluncuran Anda adalah intinya. Sebenarnya sangat mudah untuk menaklukkan investor ritel, selama ada aset yang bagus, investor ritel akan datang ketika mereka menciumnya.

Tentu saja, baik itu blockchain publik atau platform peluncuran, sering kali juga menguji beberapa strategi dan metode pemasaran, tetapi jika tidak ada penyuntikan aset berkualitas tinggi, platform peluncuran atau blockchain publik sulit untuk bertahan lama.

Posisi pasar unik Believe

**Kuda: **

Saya pikir strategi go-to-market Believe adalah yang tepat. PENGEMBANG APLIKASI MEMBUTUHKAN BANYAK DANA, TETAPI MEREKA JARANG MENDAPATKANNYA. Di sisi penawaran Believe, ada pengembang independen yang membangun sejumlah besar aplikasi setiap tahun dengan harapan mencapai arus kas positif untuk aplikasi mereka, tetapi mereka tidak memiliki saluran yang tepat untuk memonetisasi aplikasi mereka. Jika pasarnya ceruk, itu tidak akan dapat mencapai nilai pasar satu miliar atau sepuluh miliar.

Believe berfokus pada kelompok pengembang indie ini, atau ingin mencoba sesuatu yang baru dan terarah. Kesadaran risiko dan toleransi investor ritel Crypto sangat tinggi, dan intinya adalah kapitalisasi pasarnya sangat rendah, yang telah lama menyadari kemungkinan 100 kali atau 1.000 kali. Believe telah secara langsung meminjam beberapa pengalaman platform peluncuran lainnya dengan berbagi biaya dengan pengembang ini, yang sangat bagus dan telah mencapai arus kas positif bagi pengembang indie selama awal yang dingin.

Di bidang tradisional, membuat APP membutuhkan banyak orang untuk melakukan banyak pekerjaan, termasuk pengembangan dan pemasaran, tetapi di Crypto, itu hanya sebuah produk, dan tidak masalah apakah produk tersebut bisa berhasil, tetapi begitu peluncuran berhasil, ia akan dapat berbagi arus kas ratusan ribu dolar hanya dalam satu minggu, yang merupakan pendapatan yang sangat besar bagi pengembang independen, setelah mereka memiliki arus kas positif ini, mereka dapat terus memoles produk, memperluas pasar, dan melayani pengguna.

Ini sebenarnya juga menjelaskan mengapa pola ini disebut pasar modal internet, karena memenuhi kebutuhan kuat dari banyak pengembang kecil dan usaha mikro untuk mendapatkan pendanaan, melepaskan sisi suplai, dan yang sangat sesuai dengan tren adalah, dengan datangnya AI, pengembang independen dapat menghasilkan pendapatan tahunan yang sangat baik sendirian, dan promosi operasional Anda sepenuhnya dapat memanfaatkan TikTok dan Twitter untuk penyebaran virus.

Tapi apakah Anda percaya bahwa Believe mungkin muncul sebagai perusahaan yang sangat besar dan baik di platform? Saya sebenarnya tidak yakin, saya bersikap mengamati tentang hal ini, tetapi yang saya percayai adalah Believe sangat baik dalam menangani pasar niche, pasar ini melayani lingkup kecil, melayani kelompok tertentu, melayani pelanggan yang sangat ditargetkan. Mereka menghasilkan uang dari bagian ini, artinya mereka tidak perlu menjadi besar, tetapi mereka memiliki pasar mereka.

Selain itu, salah satu hal yang membuat saya terkesan tentang Percaya adalah bahwa mereka direncanakan dan dikemas dengan hati-hati, desain halaman mereka lebih rumit, selain itu, mereka telah fokus pada peluncuran beberapa proyek dan kegiatan, mereka mencoba bercerita, selain bidang Crypto, mereka juga dapat terhubung dengan orang-orang ceruk pasar lainnya, pengembang Internet tradisional ini tidak terbiasa dengan enkripsi, proses ini harus sama dengan gelombang pertama pasar AI, saya pribadi berpikir bahwa ribuan proyek seperti itu akan mati, ini adalah proses keakraban dan adaptasi, Mari kita luangkan waktu kita dan menonton.

Liu Feng: Anda sangat mengakui logika Believe dan penentuan posisi dirinya sendiri, yang lebih mirip dengan platform peluncuran aplikasi yang praktis. Sekarang semua aset peluncuran telah menjadi Meme, Believe berpotensi muncul dengan sekelompok aplikasi yang dapat digunakan.

Kuda:

Semoga saja ha ha.

Pembaruan: Menjelang rilis podcast, tim Believe mengumumkan bahwa fitur penerbitan otomatis Launchcoin akan dijeda dan akan ditinjau secara manual dan tag terverifikasi akan ditambahkan. Sekali lagi, kami meminta Pima untuk mengomentari perubahan ini. Pandangan Pi Ma adalah: "Sistem audit umumnya bodoh; Tanpa izin adalah raja." Rupanya dia tidak menyukai perubahan itu.

Liu Feng: Kami baru-baru ini juga melihat beberapa aplikasi yang muncul di Believe, atau beberapa aset yang sedang diluncurkan, seharusnya saya memiliki tabel, kira-kira ada lima atau enam puluh. Saya juga berpikir, jika ini hanya hal yang di Meme-kan, sebenarnya sudah terlalu abstrak untuk peristiwa ini, tetapi jika benar-benar ada aplikasi yang muncul, mungkin ini akan menjadi sesuatu yang berbeda, termasuk seperti platform peluncuran yang didorong oleh Dingaling, keunggulannya terletak pada desain token yang cukup unik, tetapi hanya dengan desain token, saya rasa sangat sulit untuk menguasai posisi di pasar, karena desain token Virtuals sudah cukup ekstrem.

**Kuda: **

Poin utama di sini adalah ada orang, bagaimana cara membujuk pengembang untuk datang ke platform peluncuran Anda, ini adalah hal yang sangat penting.

Volume Transaksi: Satu-satunya Standar Evaluasi Platform Peluncuran

Kuda:

Satu-satunya standar untuk mengevaluasi LaunchPad adalah volume perdagangan, yang mewakili pendapatan inti. Jika Anda tidak memahami logika dasar ini, Anda juga tidak akan berinvestasi ketika Pump terjadi.

Anda sekarang melihat hasilnya, Pump telah menghasilkan 700 juta dolar, berapa valuasi Pump yang wajar? Secara logika normal, valuasi 14 miliar dolar dengan PE 20 kali juga wajar, jika mempertimbangkan volatilitas yang terlalu tinggi, Memecoin tidak tahan lama, valuasi 7 miliar dolar dengan PE 10 kali juga bisa diterima, bahkan valuasi 3,5 miliar dolar dengan PE 5 kali juga bisa diterima, inti dari masalah ini adalah:

Apa sebenarnya yang diinvestasikan? Ini adalah diskonto dari arus kas masa depan.

Jadi ketika Anda mempertimbangkan LaunchPad, tidak peduli apakah platform ini sekarang bernilai 100 juta, 200 juta, atau 1 miliar, tetapi apakah pendapatan platform ini dapat terus berkembang di masa depan, ini sebenarnya sepenuhnya sejalan dengan logika investasi pasar saham.

Crypto AI: Berorientasi pada Hasil Investasi

Liu Feng: Di sini Anda harus membuat pengungkapan, Believe Anda telah berinvestasi, bukan?

Kuda tunggal: Ya.

Liu Feng: Pengungkapan informasi ini cukup penting, pendengar juga dapat merasa bahwa Pima telah berinvestasi dalam proyek ini, sehingga mereka akan memandang proyek ini dengan sangat tinggi. Oleh karena itu, jika dilihat dari sudut pandang investasi, saya rasa semua orang tetap harus melakukan penelitian sendiri dan bertanggung jawab terhadap diri mereka sendiri.

Selain Meme, apakah Anda juga melihat AI Agent?

Kuda:

Sekarang seluruh jalur AI pada dasarnya berorientasi pada hasil, yaitu berorientasi pada keuntungan investasi.

Dalam bidang Crypto AI, kami merasa bahwa semua investasi di bidang infrastruktur ini sepertinya hanya meniru beberapa teknologi AI dari bidang internet, sehingga kami merasa tidak ada keunggulan kompetitif yang mendalam dan tidak memiliki ciri khas yang unik. Jadi pada dasarnya kami akan berorientasi pada hasil, yaitu seberapa baik Anda bisa membantu saya melakukan transaksi atau meningkatkan pendapatan saya. Kombinasi AI dan media sosial mungkin memiliki titik ledak keuntungan yang lebih besar.

Liu Feng: Kedengarannya kalian tidak begitu percaya pada Crypto AI atau agen AI Crypto, ya?

Kuda:

Di satu sisi, saya rasa banyak teknologi inti mereka pada dasarnya berasal dari bidang internet tradisional, di sisi lain, mencari model bisnis mereka sendiri, Pump sebagai representasi dari munculnya sisi aplikasi adalah hal yang sangat penting, kami cenderung melihat lebih banyak ekosistem dari sisi aplikasi.

Ekosistem aplikasi, saya pertama-tama harus tahu di mana basis pengguna yang membayar? Selain penerbitan aset dan perdagangan, banyak proyek aplikasi akhirnya tidak berhasil karena tidak bisa menghasilkan aliran kas positif, seperti permainan. Bisakah Anda memberi tahu saya satu permainan yang telah menghasilkan pendapatan stabil sebesar 300 juta, 500 juta dolar per tahun? Tidak ada.

Feng Liu: Dalam game dunia nyata, ini pasti mungkin, tetapi di Crypto jelas bahwa Anda hanya dapat menghasilkan keuntungan dengan menjual koin.

**Kuda: **

Benar, karena keunikan pengguna Crypto, untuk permainan Crypto, pemain akan merasa bahwa Anda meminta saya untuk membayar, saya tidak salah dengar, kan? Tidak ada yang melakukan pembayaran, tetapi logika bisnis utama dari permainan adalah pembayaran.

Oleh karena itu, di bidang aplikasi, pendapatan masih menjadi fokus utama. Dari mana pendapatan dihasilkan? Seberapa tinggi kualitas pendapatan yang dihasilkan? Seberapa berkelanjutan pendapatan yang dihasilkan? Ini semua adalah beberapa poin yang sangat kami perhatikan, dengan pendekatan berbasis hasil.

Liu Feng: Jadi bisa dikatakan bahwa logika investasi Anda saat ini sangat jelas, yaitu jangan berbicara tentang tren dan membuat janji kosong, yang saya inginkan adalah Anda benar-benar bisa menunjukkan hasil, bisa mandiri, dan memiliki pengguna yang nyata.

Kuda:

Benar, karena zaman terus berkembang, inovasi juga berevolusi, lingkungan suku bunga makro juga berubah, dan logika perkembangan globalisasi juga berubah. Menurut saya, banyak hal tidak bisa tetap sama.

Memperhatikan perkembangan Crypto ke depan

Liu Feng: Apa yang Anda bicarakan tentang dunia koin ini sepertinya bukan dunia koin yang kita kenal.

Kuda:

Sebenarnya saya merasa sangat optimis tentang perkembangan di dunia kripto ke depan.

Banyak logika berputar di sekitar transaksi yang terjadi, jika bisa lebih baik memenuhi pengalaman transaksi pengguna global, baik itu platform peluncuran, DEX, bursa tradisional, atau perangkat lunak trading, produk-produk ini memiliki pasar, memiliki permintaan, dan memiliki pengguna, pelanggan bersedia membayar untuk produk ini.

Undang-undang AS perlahan-lahan menjadi legal dan patuh, dan akan ada banyak uang yang masuk ke rantai. Stablecoin hanya $200 miliar sekarang, dan dalam dua atau tiga tahun ke depan, tiga atau lima tahun, stablecoin dapat terus mengering hingga $1 triliun, dan pada volume ini, itu akan menunjukkan semacam perdagangan dan operasi 24 jam. Jalur perdagangan dapat memperluas banyak dan ruang pasar yang besar, jadi saya sangat menantikan produk dalam bentuk DeFi on-chain atau keuangan Internet on-chain.

Selain itu, model bisnis paling inti di seluruh bidang Crypto adalah biaya transaksi. Setelah mengembalikan biaya transaksi, pihak perusahaan dapat mengembalikan dana ke perusahaan, dan setelah perusahaan mendapatkan uang, mereka akan terus memperluas basis pengguna dengan cara positif. Mengingat sifat religius komunitas Crypto, sangat mungkin untuk mendapatkan pertumbuhan pasar dan ruang tertentu di beberapa segmen yang tidak dapat kita jangkau.

Ini sebenarnya adalah logika yang sangat baik dan efektif yang saya lihat, yaitu Anda tidak perlu menjual token untuk mempertahankan arus kas, Anda hanya perlu mendorong orang untuk bertransaksi lebih banyak, Anda dapat mencapai volume transaksi harian satu miliar dolar, dan Anda mungkin mendapatkan sekitar 1 juta dolar keuntungan, Anda sepenuhnya dapat memperluas jangkauan Anda untuk mencapai keuntungan yang lebih tinggi.

Tentu saja ada beberapa masalah, seperti ketika sudah sampai pada arbitrase, atau produk tidak mendapatkan aliran informasi positif selain dari perdagangan, mungkin akan menuju keruntuhan, tetapi itu tidak penting, yang penting adalah kita melihat cara peluncuran yang sangat baik, yaitu menggunakan biaya transaksi untuk mendukung pertumbuhan tahap awal perusahaan, ini juga sangat sesuai dengan karakteristik investasi Crypto.

Liu Feng: Kamu masih semangat seperti itu, terima kasih atas keyakinan top-up ini.

Kuda:

Saya hanya melihat satu kemungkinan.

Inti dari blockchain publik adalah biaya Gas dan biaya MEV

Jack: Sebenarnya, saya masih memiliki teka-teki, saya baru saja menyebutkan bahwa dengan perkembangan stablecoin di masa depan, lebih banyak dana akan mengalir ke rantai, tetapi mungkinkah semua dana yang mengalir ke rantai dalam keadaan stablecoin, dan transaksi juga dihargai dan ditambatkan melalui stablecoin, dan tidak akan lagi menggunakan lapisan aset asli rantai ini, seperti ETH atau Solana, dan platform untuk mendapatkan keuntungan adalah tetap berada di lapisan aplikasi Pump. Rantai yang mendasarinya tampaknya masih terjebak dalam mode penjualan koin, menjual koin ke atau mengirimkannya ke node, dan kemudian node menjualnya ke pasar, dan kemudian koin yang mendasarinya tampaknya tidak memiliki kemampuan biaya hematopoietik diri. Dengan cara ini, meskipun mungkin ada banyak uang di industri ini, tampaknya tidak banyak membantu token yang mendasarinya.

**Kuda: **

Inti dari rantai publik adalah biaya gas dan MEV yang berkembang perlahan.

Biaya gas adalah biaya yang perlu Anda bayar untuk setiap tindakan, Anda dapat memahaminya sebagai pengeluaran biaya untuk penyimpanan bandwidth atau sumber daya komputasi rantai publik dalam jangka waktu tertentu, di mana Anda harus membayar, dan Anda harus membayar berarti bahwa ini adalah model bisnis dan logika sistem investasi yang sangat baik.

Sejumlah besar stablecoin datang ke rantai, dan tidak peduli rantai mana yang diaksesnya, ia pasti akan memiliki permintaan likuiditas dan permintaan untuk transaksi. Aset on-chain adalah aset on-chain dari segalanya, dan tokenisasi adalah tren yang sangat besar. Karena sangat transparan dan fleksibel, juga tersedia 24 jam sehari. Apakah Anda perlu memahami lebih dalam apa sebenarnya NASDAQ on-chain itu? Ini adalah penerbitan aset dan perdagangan aset, ini adalah sumber Anda.

Setelah Anda memasukkan begitu banyak dana, Anda dapat melihat pendapatan Tron, pendapatannya sangat stabil, Tron mempertahankan pendapatan di atas 10 miliar karena ada permintaan biaya Gas untuk stablecoin.

**Jack：**Saya mengerti poin ini, tetapi tren yang bisa dilihat sekarang, misalnya dari Ethereum, siklus sebelumnya mengalami dorongan besar dalam penangkapan nilai karena biaya Gas ini, serta berbagai inovasi di blockchain, baik itu NFT atau DeFi. Namun, dalam proses banyak aplikasi yang masuk ke blockchain, biaya Gas malah menjadi hambatan bagi ekspansinya sendiri, dan kemudian mulai memasuki proses penurunan biaya Gas. Biaya Gas terus menurun, dan meskipun adopsi di blockchain semakin banyak, pendapatan dari Gas semakin sedikit, hingga pada akhirnya hampir tidak bisa mengandalkan ini untuk mempertahankan nilai sendiri. Sepertinya fenomena serupa juga dapat dilihat di Solana.

**Kuda: **

Anda benar sekali, semua sistem blockchain adalah sejenis perangkat lunak, perangkat lunak akan terus beriterasi. Jika kita berpikir dari sudut pandang jangka panjang dan akhir, maka biaya marginal Gas dari semua blockchain publik adalah nol, lalu bagaimana cara mendapatkan keuntungan?

Anda bisa melihat biaya prioritas di Solana, biaya dasar Solana hanya sekitar 1/3, sebagian besar lainnya adalah tip dan biaya prioritas. Mengapa biaya tip dan biaya prioritas meningkat? Ini sebenarnya adalah yang paling kompetitif, pendapatan rantai publik di masa depan akan bergantung pada tip dan MEV untuk menentukan. Solana sebenarnya juga membedakan ekosistemnya melalui ini, biaya dasar hanya untuk transfer biasa, yang berarti transfer adalah satu jenis biaya, sedangkan transaksi lainnya adalah jenis biaya yang berbeda.

Anda akan menemukan bahwa ketika Anda mengoptimalkan sistem seputar perdagangan, Anda dapat mengambil banyak keuntungan di sisi perdagangan. Keuntungan MEV dan REV sangat besar, dan pasti akan jauh melebihi biaya gas dalam proses pengembangan di masa depan. Mengapa pengguna membayar untuk akselerasi? Karena kesediaan untuk merebut blok ini, pasar perdagangan adalah siapa cepat dia dapat, yang juga merupakan alasan mengapa Nasdaq di rantai mengejar kecepatan produksi blok tingkat milidetik, dan sekarang Solana adalah 400 milidetik, yang jauh dari cukup. Saya pikir mungkin 20 milidetik dapat bersaing dengan Internet tradisional.

Dalam proses persaingan REV atau MEV ini, pelanggan bersedia membayar, ini adalah kekuatan inti kompetisi. Mengapa pelanggan bersedia membayar? Karena pelanggan merasa ada keuntungan. Siapa yang menguasai sebagian besar MEV, siapa yang membuat pelanggan lebih bersedia membayar, ini menentukan cara mendiskontokan arus kas inti perusahaan di masa depan.

Solana sekarang memiliki 80% dari pendapatan harian yang berasal dari biaya tip, biaya prioritas, dan biaya MEV, yang sudah sangat menjelaskan masalah ini. Kita perlu mencari pendapatan yang lebih berkelanjutan, lebih efisien, dan lebih berkualitas.

Gali pertahanan perkembangan sebuah rantai adalah para pengembang. Jaringan publik adalah pasar yang ditujukan untuk sisi B, sisi C tidak menentukan keberhasilan atau kegagalannya. Bagaimana jaringan publik menarik pengembang tergantung pada kemampuan masing-masing, yang penting bagi saya adalah volume transaksi dari jaringan ini, REV, dan pengembangnya, ini adalah indikator penting bagi saya dalam melihat pertumbuhan dan potensi masa depan jaringan publik.

Kami akan mencoba untuk tidak berinvestasi dalam proyek rantai publik apa pun sekarang, situasi keseluruhan telah diputuskan, dan yang tidak diputuskan adalah posisi Anda. Ada juga efek jaringan, sama seperti mengapa tidak menantang CATL di bidang energi baru, karena sangat sulit untuk membangun ekosistem.

Liu Feng: Apakah kita bisa mengatakan bahwa, menurut pandangan Anda, dunia blockchain publik saat ini sudah memiliki peta yang tetap, jangan berharap ada blockchain baru yang akan berhasil bangkit?

Kuda tunggal:

Internet China telah melahirkan ByteDance, raksasa bernilai 100 miliar dolar dalam sepuluh tahun terakhir, dan jika modal ventura atau modal sekunder belum diinvestasikan di ByteDance dalam sepuluh tahun terakhir, pada dasarnya tidak perlu melakukannya, karena 55% dari keuntungan diambil oleh Byte. Hukum dua puluh delapan ada di setiap bidang, dan alasan mengapa kita memiliki harapan untuk banyak hal adalah karena kita setia pada beberapa logika masa lalu.

Crypto masih memiliki harapan, seperti Hyperliquid yang sedang naik daun, saya rasa Hyperliquid dan Solana memiliki tujuan yang sama, yaitu untuk menjadi Nasdaq yang terdesentralisasi, Monad juga sepertinya bisa dihitung.

Inti dari semuanya adalah kita telah belajar menghitung, kita memiliki banyak ETF yang akan datang, kita menghadapi investor yang lebih matang, di masa depan dalam satu akun yang terintegrasi, gesekan dalam perdagangan semakin kecil, hari ini membeli Nvidia, Alibaba, Tencent, besok bisa membeli Bitcoin ETF di akun yang sama, siapa yang kamu beli akan menentukan siapa yang mahal dan siapa yang murah.

Masalah inti adalah, mengapa memberikan Solana dan Ethereum 100, 200 kali PE? Jika setelah beberapa siklus pendapatan Anda tidak memenuhi harapan, maka PE harus turun. Sistem investasi semakin matang, tetapi banyak orang tidak memikirkan masalah ini, yang penting adalah melihat pendapatan inti dan dasar inti.

Di dunia ini ada banyak orang yang mau berpikir, namun saat ini perhatian semua orang sangat terpecah dan terfragmentasi, sehingga mereka menggunakan bahasa yang sederhana dan abstrak untuk mengekspresikan emosi, seperti "sebuah shuttle" dan lain-lain, ini juga merupakan cerminan dari evolusi sosial. Yang langka di dunia ini adalah kemampuan berpikir independen dan membedakan kebisingan.

Layer 2 telah sangat mengurangi nilai ekonomi Ethereum

Liu Feng: Sebenarnya, pertanyaan terakhir yang ingin saya tanyakan kepada Anda adalah, jika harus memilih antara Ethereum dan Solana, mana yang akan Anda pilih? Tetapi jelas, pertanyaan ini sudah tidak perlu diajukan.

Jadi, bisakah kamu ceritakan mengapa kamu akhirnya meninggalkan Ethereum? Kenapa? Apakah pengembang Ethereum tidak mampu?

Kuda:

Saya percaya bahwa perubahan inti Ethereum terjadi pada tahun 2018 dan 2019. Ketika kamu bertanya kepada saya tentang area yang saya pandang negatif, saya mengatakan Layer 2, Layer 2 akan sangat mengurangi nilai ekonomi Ethereum.

Saya sebenarnya telah mempelajari apa yang disebut istilah teknis seperti lapisan penyelesaian mata uang dan lapisan eksekusi, tetapi saya tidak tertarik dengan mereka, karena hal-hal ini lebih baik diukur, dan berapa banyak uang yang diselesaikan oleh lapisan penyelesaian? Berapa penghasilan Layer 1 dalam sehari? Begitu Layer 2 dipecah, oke, setelah semua uang dihasilkan oleh Base dan Arbitrum, berapa banyak uang yang akan diserahkan kepada pemerintah pusat Ethereum? Apakah cara berbagi ini masuk akal? Setelah pangeran lokal Layer 2 memperoleh kepemilikan ekonomi dalam jumlah besar, apakah akan ada ide lain untuk kemerdekaan bersenjata? Akankah ia mencari operasi berorientasi pasar yang lebih menguntungkan? Saya pikir ini semua adalah pertanyaan yang belum dipikirkan Ethereum di masa lalu.

Saya percaya bahwa semua hal dapat diukur dan dapat dijelaskan dengan indikator keuangan tertentu. Margin laba kotor dari blockchain publik sebenarnya sangat tinggi, penting untuk memahami siapa yang menghasilkan uang dari ini, jika tidak, kita tidak tahu siapa yang akan membayar, ini adalah masalah yang sangat penting.

Jadi saya secara pribadi berpikir bahwa Ethereum berjalan di Layer 2 adalah cara yang cukup salah, tidak memberikan umpan balik yang baik untuk Ethereum, dan uang semuanya diambil oleh para penguasa lokal di Layer 2.

Kesimpulan

Liu Feng: Terakhir, episode podcast ini saya ingin persembahkan untuk seorang teman baik yang juga dikenal oleh saya dan Guru Pi Ma, dia adalah penggemar kecil Pi Ma, dan dia meninggalkan kita pada paruh kedua tahun lalu, kami semua sangat menyesal.

Saya rasa jika dia ada, dia pasti akan mendengarkan podcast ini dengan sangat serius, jadi saya ingin memberikannya kepada dia, dan terima kasih kepada Pima atas sharingnya.