Satu Artikel untuk Memahami: Kerangka Kebijakan Regulasi Aset Virtual Hong Kong Secara Sistematis

Dalam beberapa tahun terakhir, peta aset virtual telah berkembang pesat secara global, produk keuangan yang desentralisasi tidak hanya berdampak pada batasan sistem keuangan tradisional, tetapi juga menantang kerangka regulasi keuangan yang ada. Dikenal luas bahwa aset virtual memiliki dua karakteristik utama: fluktuasi harga yang tinggi dan leverage transaksi yang tinggi. Ini menimbulkan serangkaian tantangan regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi otoritas pengatur dan platform perdagangan: bagaimana mengatur aliran dana lintas batas? Bagaimana menyelesaikan identifikasi pelanggan (KYC)? Bagaimana menghindari terjadinya risiko keuangan sistemik seperti spiral kematian? ...... Deretan tanda tanya ini mengungkapkan suatu fakta bahwa regulasi terhadap aset virtual pasti akan menjadi isu komprehensif yang memerlukan kolaborasi lintas departemen dan lintas negara.

Pentingnya kebijakan regulasi Hong Kong tentang aset virtual sudah diketahui: di satu sisi, Hong Kong, sebagai pusat keuangan global terbesar ketiga di dunia, menempati posisi kunci dalam sistem keuangan global; Di sisi lain, Hong Kong membawa sistem khusus di bawah prinsip "satu negara, dua sistem" China. Kebijakan regulasinya seharusnya tidak hanya memikul misi mempromosikan pasar keuangan aset virtual global, tetapi juga memenuhi persyaratan pemerintah pusat untuk stabilitas keuangan. Hong Kong harus menemukan keseimbangan antara menghubungkan pasar modal internasional dengan keamanan keuangan Daratan. Pada saat yang sama, Hong Kong pasti akan menjadi jendela penting dan tempat pengujian bagi China untuk mengeksplorasi perkembangan pasar keuangan yang sedang berkembang. Oleh karena itu, jalur regulasi aset virtual di Hong Kong pasti kompleks, dan ini adalah proses rekonsiliasi globalisasi dan lokalisasi, inovasi, dan kekokohan.

Oleh karena itu, dalam artikel ini, Crypto Salad akan menyusun kerangka kebijakan regulasi aset virtual di Hong Kong untuk pembaca, dengan harapan dapat membantu semua orang membangun pemahaman yang lebih komprehensif dan jelas.

2017 Tahun-2021 Tahun: Dari Peringatan Risiko ke Bentuk Awal Sistem

Tahap ini adalah "periode awal" regulasi aset virtual di Hong Kong, di mana pemerintah Hong Kong terutama fokus pada peringatan risiko dan secara bertahap memperkenalkan elemen regulasi percobaan. Selama periode ini, sikap regulasi pemerintah Hong Kong secara bertahap beralih dari sikap hati-hati yang mengawasi menjadi transisi yang teratur dan terstandarisasi. Secara spesifik:

• Pada 5 September 2017, Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong (SFC) mengeluarkan "Pernyataan Mengenai Penawaran Koin Perdana", yang menunjukkan bahwa sebagian penawaran koin perdana (ICO) dapat dianggap sebagai "sekuritas" di bawah "Peraturan Sekuritas dan Futures", yang menetapkan dasar untuk pengelompokan aset virtual.
• Pada 11 Desember 2017, SFC menerbitkan surat edaran kepada lembaga berlisensi dan terdaftar mengenai kontrak berjangka Bitcoin dan produk investasi terkait cryptocurrency, yang mengharuskan lembaga keuangan yang menawarkan produk terkait cryptocurrency untuk mematuhi peraturan keuangan yang ada.

Penerbitan dua regulasi "generasi pertama" ini menunjukkan sikap konservatif dan hati-hati Hong Kong terhadap pengawasan aset virtual pada saat itu, tetapi telah mulai mencoba untuk memasukkan aset virtual ke dalam sistem regulasi hukum yang ada melalui metode klasifikasi atribut sekuritas.

• Pada 1 November 2018, SFC menerbitkan pernyataan "Kerangka Regulasi untuk Manajer Perusahaan, Distributor Dana, dan Pengelola Platform Perdagangan atas Portofolio Aset Virtual," yang bertujuan untuk memperjelas kerangka regulasi untuk manajemen portofolio aset virtual dan operasi platform perdagangan, serta mengusulkan agar pengelola platform perdagangan aset virtual yang memenuhi standar dimasukkan ke dalam sandbox regulasi oleh OJK. Dalam kerangka konsep regulasi yang diusulkan oleh SFC, konten regulasi inti mencakup ketentuan untuk investor profesional, larangan leverage dan derivatif, pembatasan perdagangan ICO (harus ditransaksikan setidaknya 12 bulan setelah penerbitan), serta ketentuan terkait pemisahan aset klien.
• Pada 28 Maret 2019, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mengeluarkan "Pernyataan Mengenai Penerbitan Token Sekuritas", yang mendefinisikan STO dan memberikan ketentuan awal mengenai tanggung jawab perantara. Pernyataan ini telah digantikan dan diperbarui oleh surat edaran yang diterbitkan pada 2 November 2023.
• Pada 6 November 2019, Komisi Regulasi Sekuritas China (CSRC) mengeluarkan Peringatan tentang Kontrak Berjangka Aset Virtual dan Pernyataan Posisi: Mengatur Platform Perdagangan Aset Virtual, memperingatkan investor untuk menyadari risiko yang terkait dengan pembelian kontrak berjangka aset virtual. Dalam dokumen ini, CSRC juga mengusulkan aturan peninjauan untuk akses token, dan mengusulkan untuk membentuk komite untuk mengevaluasi kepatuhan token.
• Pada bulan November 2020, Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan mengadakan konsultasi mengenai revisi "Peraturan Pemberantasan Pencucian Uang", dan berencana untuk memasukkan Penyedia Layanan Aset Virtual (VASP) ke dalam sistem perizinan.
• Pada Mei 2021, Otoritas Keuangan mengeluarkan ringkasan konsultasi di atas dan secara resmi mengkonfirmasi penerapan sistem perizinan VASP, yang mengharuskan para pelaku usaha terkait untuk mengajukan lisensi dan mematuhi regulasi anti pencucian uang.

Hong Kong secara bertahap beralih dari peringatan risiko ke regulasi konkret terhadap perilaku, mulai mendefinisikan tanggung jawab peserta pasar aset virtual. Pada saat ini, regulator telah menyadari bahwa aset virtual akan menjadi bagian penting dari pasar keuangan, dan sikapnya perlahan-lahan beralih menuju pengelolaan yang positif. Namun, untuk pihak-pihak dalam ekosistem, tetap dengan prinsip "partisipasi sukarela". Pemerintah Hong Kong memperkenalkan bentuk awal mekanisme lisensi, jika platform memilih untuk menerima regulasi, maka perlu secara proaktif mengajukan permohonan lisensi dan membuktikan bahwa mereka memenuhi standar.

Perlu dicatat bahwa mekanisme "kotak pasir peraturan" juga telah memasuki mata publik dan digunakan dalam pengawasan platform perdagangan aset virtual. Konsep sandbox pertama kali diusulkan dan dipraktikkan di Inggris, yang merupakan mekanisme yang memungkinkan perusahaan atau proyek fintech yang sedang berkembang untuk menguji produk, layanan, atau model bisnis lainnya dalam lingkungan yang spesifik dan terkendali dan dalam ruang lingkup terbatas, tanpa harus sepenuhnya memenuhi semua persyaratan peraturan yang ada. Karena model regulasi tradisional pasti akan tertinggal dari perkembangan teknologi, mekanisme sandbox dapat menyediakan tanah yang relatif bebas dan melimpah untuk pertumbuhan beberapa proyek inovatif potensial. Pentingnya kotak pasir terletak pada kenyataan bahwa itu berbeda dari pengawasan pemerintah satu arah tradisional, dan lebih seperti regulator dan pasar "menyeberangi sungai dengan merasakan batu", sepenuhnya menguji air di area kecil, yang memiliki inklusivitas dan signifikansi praktis yang cukup besar.

Dengan ini, regulasi Hong Kong terhadap aset virtual telah mencapai ambang kematangan dan sistematis, fokus regulasi tidak lagi terbatas pada penilaian klasifikasi produk, tetapi cenderung membangun ekosistem kepatuhan yang lengkap. Mengingat tren global selama periode ini, bahkan di Amerika Serikat dan Uni Eropa, pasar aset virtual masih tergolong awal, intervensi regulasi yang terlalu dalam dapat menghambat inovasi teknologi dan eksplorasi industri.

Selain itu, Tiongkok daratan telah mempertahankan postur tekanan tinggi pada aset kripto selama periode ini: Pada tahun 2017, tujuh kementerian dan komisi Tiongkok mengeluarkan "Pengumuman tentang Pencegahan Risiko Penerbitan dan Pembiayaan Token" untuk sepenuhnya menangguhkan ICO dan menutup platform perdagangan domestik yang relevan; Setelah 2018, daratan meningkatkan tindakan kerasnya terhadap "perdagangan terselubung" dan "perdagangan over-the-counter"; Pada September 2021, 10 departemen bersama-sama mengeluarkan Pemberitahuan tentang Pencegahan dan Penanganan Lebih Lanjut dengan Risiko Spekulasi dalam Transaksi Mata Uang Virtual, yang mengkarakterisasi semua bisnis yang terkait dengan mata uang virtual (perdagangan, penebusan, perantara, periklanan, dll.) sebagai kegiatan keuangan ilegal.

Dalam arah pengaturan "pemisahan", Hong Kong memilih strategi pengaturan ketiga: tidak secara agresif membuka, juga tidak melarang secara seragam. Hong Kong sebagai daerah keuangan di bawah kerangka "satu negara, dua sistem", tidak memiliki ruang untuk segera menetapkan jalur independen dalam kebijakan terkait. Apalagi saat itu belum ada konsensus pengaturan yang seragam di tingkat internasional, Hong Kong tidak memiliki kondisi untuk memimpin, dan juga tidak ada kebutuhan untuk memimpin.

Tahun 2022: Titik Kunci Transformasi Kebijakan

Pada tahun 2022, gaya regulasi yang suam-suam kuku ini telah berubah besar, dari regulasi terbatas sebelumnya yang didasarkan pada wait and see menjadi dukungan kebijakan yang proaktif dan proaktif.

Tahun 2022 secara resmi menjadi titik balik dalam kebijakan regulasi aset virtual di Hong Kong: Pada 31 Oktober 2022, Biro Keuangan dan Perbendaharaan merilis pernyataan kebijakan pertama mengenai pengembangan aset virtual di Hong Kong, yang pertama kalinya menegaskan bahwa Hong Kong akan "secara aktif mendorong" pengembangan ekosistem aset virtual. Pernyataan kebijakan ini tidak hanya menyatakan bahwa sistem lisensi VASP akan diterapkan, tetapi juga mengusulkan dukungan untuk tokenisasi, obligasi hijau, dan NFT serta skenario baru lainnya, menandakan pergeseran pemikiran regulasi dari "berorientasi risiko" ke "berorientasi peluang", untuk menetapkan arah strategis bagi reformasi sistem yang akan datang.

Pernyataan ini menandakan bahwa sikap pemerintah Hong Kong terhadap regulasi aset virtual telah mengalami perubahan yang substansial. Crypto Salad berpendapat bahwa perubahan ini tidak muncul begitu saja, mengingat situasi internasional saat itu, motivasi di baliknya dapat secara garis besar diringkas menjadi dua poin:

**1. Persaingan internasional semakin intensif, dan Hong Kong perlu mempertahankan statusnya sebagai pusat keuangan. **Pada saat itu, meskipun pasar aset virtual global mengalami fluktuasi, pengembangan bidang Web3 yang muncul seperti Web3, NFT, dan Metaverse dipercepat, dan pusat keuangan utama dunia meningkatkan tata letak aset virtual mereka. Sebagai pusat keuangan internasional, Hong Kong telah tertinggal dari pesaing seperti Amerika Serikat dan Singapura. Secara khusus, setelah Singapura memperkenalkan Undang-Undang Layanan Pembayaran pada tahun 2020, Singapura telah menarik sejumlah besar perusahaan dan proyek Web3 ke pendaratan baru, dan Hong Kong sangat perlu menyesuaikan kebijakannya untuk bersaing memperebutkan sumber daya industri, jika tidak, kemungkinan besar akan melewatkan jendela untuk pengembangan keuangan digital global.

2. Dari perspektif pasar, pengembangan aset virtual telah menimbulkan banyak permintaan, dan Hong Kong kebetulan memainkan peran sebagai titik koneksi utama. ** Hong Kong sendiri membutuhkan peluang terobosan dan transformasi bagi industri keuangan baru untuk memperkuat statusnya sebagai pusat keuangan internasional; Tiongkok daratan berharap memiliki "tempat pengujian" yang dapat mengeksplorasi ekonomi digital di bawah premis kepatuhan; Kelompok praktisi perintis juga ingin menemukan pijakan yang "diatur dan tertib" di Hong Kong untuk mencapai kepatuhan hukum terhadap aset, bisnis, dan identitas; Platform perdagangan, di sisi lain, bercita-cita untuk perlindungan institusional dan legitimasi dalam kerangka hukum. Kebutuhan ini secara bertahap menyatu sekitar tahun 2022, memberikan kondisi realistis untuk relaksasi signifikan kebijakan aset virtual Hong Kong.

Secara keseluruhan, pergeseran ini tidak hanya berkaitan dengan penyesuaian terhadap pasar keuangan yang inovatif, tetapi juga merupakan pilihan strategis proaktif Hong Kong untuk mempertahankan posisinya sebagai pusat keuangan dalam lingkungan internasional yang kompleks.

2023 Tahun - hingga sekarang: Kebijakan regulasi yang cepat beradaptasi, mendalam, dan bertransformasi

Sejak tahun 2023, regulasi aset virtual di Hong Kong secara resmi memasuki tahap "implementasi praktis". Model percobaan di masa lalu secara bertahap digantikan oleh sistem hukum dan lisensi yang lengkap dan wajib, kebijakan pemerintah Hong Kong secara resmi bertransformasi dari "pernyataan kebijakan" menjadi "pelaksanaan pengawasan", secara bertahap menjadi lengkap dan terinstitusi.

• Pada Februari 2023, pemerintah Wilayah Administratif Khusus Hong Kong menerbitkan obligasi hijau yang ter-tokenisasi pertama. Obligasi ini dikelola oleh Bank of China (Hong Kong) dan HSBC, serta dikelola melalui sistem penyelesaian sentral instrumen utang (CMU) yang dikelola oleh Otoritas Moneter.
• Pada bulan Juni 2023, SFC secara resmi menerapkan "Panduan untuk Platform Perdagangan Aset Virtual", memulai sistem lisensi VASP, dengan hanya dua platform - OSL dan HashKey - yang berhasil disetujui selama periode transisi.

• Pada bulan yang sama, Ordonansi Anti Pencucian Uang dan Pencegahan Pendanaan Teroris (Amandemen) mulai berlaku, menandai bahwa platform perdagangan aset virtual (PPN) harus dilisensikan untuk beroperasi, dan persyaratan peraturan mencakup kecukupan modal, penitipan dompet dingin, KYC/AML, pencegahan manipulasi pasar, penilaian kesesuaian investor, dll. Dengan diundangkannya Pedoman untuk Platform Perdagangan Aset Virtual, Hong Kong telah sepenuhnya bergeser dari "pengawasan opsional" menjadi "lisensi wajib", menetapkan ambang batas masuk pasar dan norma operasional yang jelas. Selain itu, pembatasan pada investor juga telah dilonggarkan dari "investor profesional" menjadi investor ritel, tetapi hanya jika platform memenuhi persyaratan perlindungan tambahan seperti penilaian kesesuaian investor, pengungkapan risiko, penitipan dompet dingin, dll.
• 20 23 bulan 8, HashKey menjadi bursa berlisensi pertama di Hong Kong yang dibuka untuk investor ritel, menandai bahwa investor ritel dapat secara regulatif berpartisipasi dalam perdagangan aset virtual, dengan peluncuran pertama Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH), menandai dimulainya kepatuhan pasar ritel.

Serangkaian langkah legislasi pada tahun 2023 ini menandai bahwa sistem lisensi aset virtual di Hong Kong secara resmi memasuki tahap operasional, di mana pengawasan terhadap platform beralih dari "sukarela" menjadi "wajib". Sementara itu, Hashkey sebagai platform pertama yang menerima lisensi selama periode transisi, telah menetapkan standar industri. Pada saat yang sama, berlakunya undang-undang anti pencucian uang secara resmi memasukkan platform perdagangan aset virtual ke dalam kerangka pengawasan anti pencucian uang yang setara dengan lembaga keuangan TradFi, memperkuat dasar hukum sistem lisensi.

• November 2023, SFC mengeluarkan "Surat Edaran Mengenai Kegiatan Terkait Sekuritas Token oleh Perantara", sekali lagi menekankan bahwa meskipun sekuritas token diterbitkan menggunakan teknologi blockchain, hakikatnya tetap merupakan sekuritas tradisional dan harus mematuhi peraturan sekuritas yang berlaku. Perantara harus melakukan due diligence, memastikan kesesuaian produk, dan memberi tahu OJK sebelumnya saat mendistribusikan, memperdagangkan, dan mengelola aset tersebut.
• Pada bulan Desember 2023, HKMA dan SFC bersama-sama menerbitkan Surat Edaran yang diperbarui tentang Aktivitas Terkait Aset Virtual dari Permedia, mengklarifikasi untuk pertama kalinya bahwa ETF aset virtual spot dan berjangka dapat dijual sesuai dengan kepatuhan. Penerbitan surat edaran tersebut merupakan perpanjangan persyaratan kepatuhan Hong Kong dari regulasi platform perdagangan ke perantara (misalnya broker, bank, penasihat keuangan), menandai awal dari regulasi aset virtual untuk mencakup seluruh rantai distribusi keuangan, membentuk lingkaran pengawasan tertutup yang lengkap. Untuk pertama kalinya, Surat Edaran juga memungkinkan perantara untuk menjual ETF terkait VA, membuka jalan bagi peluncuran produk ETF spot dan futures di masa depan.
• Bulan yang sama, SFC menerbitkan "Surat Edaran tentang Persetujuan Dana yang Diakui oleh Otoritas Pasar Modal untuk Investasi Aset Virtual", menunjukkan bahwa Otoritas Pasar Modal mempertimbangkan persyaratan yang harus dipenuhi saat memperbolehkan dana untuk penawaran umum, di mana nilai aset bersih ("NAV") dari dana yang melibatkan aset virtual ("VA") harus lebih dari 10%.}
• Pada Januari 2024, GF Securities (Hong Kong) berhasil menerbitkan sekuritas tokenisasi pertama yang sesuai dengan hukum Hong Kong.
• Maret 2024, Otoritas Moneter memulai "Proyek Ensemble", yang bertujuan untuk mengeksplorasi integrasi aset tokenisasi dengan mata uang digital bank sentral wholesale (wCBDC), menguji mekanisme penyelesaian atom untuk berbagai skenario termasuk obligasi hijau, kredit karbon, real estat, dan pembiayaan rantai pasokan. Di antara itu, sandbox Ensemble fokus pada eksplorasi skenario aplikasi teknologi tokenisasi, di mana beberapa proyek RWA telah berhasil dilaksanakan.
• Pada Juli 2024, Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan program sandbox regulasi stablecoin, yang memungkinkan lembaga untuk menguji model penerbitan dan aplikasi stablecoin dalam lingkungan yang terkendali. Peserta awal termasuk JD Technology, Circle, dan Standard Chartered Bank. Di antaranya, JD menjadi yang pertama meluncurkan stablecoin "JD-HKD" yang dipatok pada dolar Hong Kong, menjelajahi skenario penerapannya dalam penyelesaian pembayaran dan manajemen rantai pasokan. Ini menandai Hong Kong sebagai yang pertama di dunia dalam mengeksplorasi jalur lokal, praktis, dan sesuai regulasi untuk stablecoin.
• Agustus 2024, Langxin Technology bekerja sama dengan Ant Group meluncurkan proyek hak hasil dari stasiun pengisian RWA.
• September 2024, GCL-Poly Energy and Ant Group collaborated to launch the photovoltaic power station revenue rights RWA project.
• Pada bulan Februari 2025, Sekretaris Keuangan Chen Maobo mengumumkan akan menerbitkan pernyataan kebijakan aset virtual kedua, yang berencana mengintegrasikan TradFi dengan teknologi blockchain, mendorong sistem perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian.
• Pada Februari 2025, Huaxia Fund (Hong Kong, China) mengumumkan bahwa dana digital Hong Kong Dollar yang diterbitkannya telah disetujui oleh Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong (SFC), menjadi dana tokenisasi pertama yang ditujukan untuk investor ritel di kawasan Asia-Pasifik, dan diharapkan akan resmi terdaftar pada 28 Februari.
• Pada Maret 2025, jumlah bursa berlisensi meningkat menjadi 10, 8 dalam proses persetujuan, efisiensi regulasi meningkat dan kepercayaan pasar secara signifikan meningkat. Pada saat yang sama, SFC mengeluarkan peta jalan regulasi "A-S-P-I-Re" untuk menghubungkan, menjamin, produk, infrastruktur, dan lima pilar hubungan untuk memperdalam pengembangan pasar.
• Pada bulan yang sama, Grup Xunying berhasil melaksanakan proyek aset fisik RWA penggantian baterai pertama di dunia.

Penataan dan Analisis Sistem Regulasi Hong Kong

Melalui ringkasan kebijakan regulasi negara maju terkait aset virtual di atas, serta penelusuran jalur regulasi Hong Kong, Crypto Salad berpendapat bahwa Hong Kong tidak sekadar menyalin kerangka regulasi Eropa dan Amerika, melainkan telah membentuk logika tata kelola sendiri berdasarkan aturan internasional.

Hong Kong selalu mengadopsi strategi "regulasi bertanda" yang berbasis pada kerangka hukum yang ada untuk mengatur aset virtual, yaitu dengan menerbitkan pedoman atau surat edaran untuk melakukan regulasi "perbaikan" pada aset digital, alih-alih mengikuti Uni Eropa dan membuat hukum baru dari awal. Mengingat identifikasi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, kita dapat membuat beberapa penilaian tentang logika di balik strategi regulasi tersebut:

Pemerintah Hong Kong percaya bahwa aset virtual pada dasarnya sama saja dengan aset keuangan tradisional, dan bahkan dapat dianggap sebagai perpanjangan dari aset keuangan tradisional. Oleh karena itu, hal terpenting dalam pengawasan aset virtual adalah dengan tegas mematuhi tiga garis pertahanan kepatuhan keuangan, anti pencucian uang, dan perlindungan investor, yang dapat dimasukkan ke dalam sistem regulasi keuangan saat ini untuk manajemen. Sebagai kota internasional dengan sumber daya yang langka tetapi sistem yang matang, Hong Kong sangat bergantung pada sektor keuangan dalam hal struktur ekonomi, dan PDB, lapangan kerja, dan pengaruh internasionalnya terkait erat dengan stabilitas, transparansi, dan efisiensi sistem keuangan. Munculnya aset virtual adalah peluang bagi Hong Kong, tetapi juga merupakan tantangan. Secara objektif, pengawasan "patching" Hong Kong adalah metode regulasi yang paling efisien dan mudah beradaptasi di bidang ini.

Hong Kong, dari regulator hingga praktisi keuangan, cukup familiar dengan pengendalian risiko dan operasi regulasi di bidang sekuritas, perbankan, dan manajemen aset. Meskipun aset virtual memiliki perbedaan dalam bentuk teknis, namun dalam fungsi memiliki kesamaan yang tinggi dengan aset yang terfinancialisasi—dapat dinilai, dapat diperdagangkan, memiliki pasar, memiliki risiko, dan dapat dimasukkan ke dalam kerangka regulasi yang sudah dikenal. Oleh karena itu, regulasi di Hong Kong tampaknya lebih cenderung memperlakukan ini sebagai produk turunan dari aset keuangan. Ini tidak hanya mengurangi biaya koordinasi regulasi, tetapi juga membangun jembatan antara lembaga keuangan dan perusahaan teknologi baru, sehingga transformasi institusi dan perkembangan industri dapat berintegrasi dengan baik.

Hanya mewakili pandangan pribadi penulis artikel ini, tidak membentuk konsultasi hukum dan pendapat hukum mengenai hal tertentu.