- Topik
22 Popularitas
27k Popularitas
13k Popularitas
10k Popularitas
716 Popularitas
5k Popularitas
4k Popularitas
11k Popularitas
45k Popularitas
152k Popularitas
- Sematkan
22 Popularitas
27k Popularitas
13k Popularitas
10k Popularitas
716 Popularitas
5k Popularitas
4k Popularitas
11k Popularitas
45k Popularitas
152k Popularitas
Bagaimana cara berpartisipasi dalam Web3 melalui investasi yang terstruktur dan kepatuhan?
Penulis: Portal Labs
Ketika pembatasan identitas di pasar sekunder semakin ketat, investasi jenis inkubasi memiliki hambatan yang tinggi dan periode yang panjang, satu cara investasi yang lebih fleksibel dan lebih "dapat dikonfigurasi" semakin menarik perhatian banyak investor bernilai tinggi: produk terstruktur.
Sebenarnya, investasi terstruktur bukanlah topik baru yang ada di Web3, itu adalah "permainan lama" dalam keuangan tradisional.
Di pasar tradisional, bank investasi sering kali mengemas sekumpulan aset dan kemudian memprosesnya secara bertingkat: tingkat risiko tinggi, seperti "ekuitas" atau "obligasi subordinasi", dialokasikan untuk investor yang bersedia mengambil risiko untuk mendapatkan imbal hasil; tingkat risiko rendah, dilindungi oleh mekanisme pembayaran utang yang diutamakan, perlindungan modal, dan metode lainnya, menarik dana yang lebih konservatif.
Kini logika ini telah diterapkan dalam Web3.
Apa itu investasi terstruktur Web3?
Inti dari produk terstruktur adalah memecah suatu "hak atas hasil" dan menyusunnya kembali menjadi kombinasi yang sesuai dengan berbagai preferensi risiko.
Dalam keuangan tradisional, praktik ini banyak ditemukan dalam produk seperti ABS, CDO, sertifikat pendapatan, dan tiket bola salju. Di Web3, pemikiran ini tidak ditinggalkan, melainkan menjadi lebih dapat diprogram dan efisien dalam kombinasi karena fleksibilitas kontrak pintar dan mekanisme Token.
Dalam pasar Web3 saat ini, kita dapat melihat beberapa jenis produk terstruktur berikut, di mana setiap jenis mewakili suatu pemikiran pemecahan yang khas:
produk pendapatan tetap
Ini adalah jenis produk terstruktur yang paling umum. Proyek atau platform Web3 mengemas sebagian hak atas pendapatan masa depan, seperti pendapatan Staking, suku bunga DeFi, dan pembagian biaya protokol, dan menjualnya dalam bentuk "pendapatan tahunan tetap" untuk menarik masuknya dana konservatif.
Contoh paling umum adalah produk manajemen kekayaan dan sertifikat pendapatan stablecoin yang diluncurkan oleh platform perdagangan utama. Sebagian besar platform yang diwakili oleh Binance, OKX, dan Bitget menawarkan struktur produk "reguler + tahunan". Aset dikunci selama 30 hari atau 90 hari, dan pengembalian tahunan biasanya antara 5%-15%, dan mata uang sebagian besar merupakan aset utama seperti USDT, ETH, BTC, dll. Beberapa platform juga akan memberikan kata "pelestarian modal" untuk mengurangi persepsi risiko pengguna.
Selain itu, beberapa platform DeFi, seperti Pendle Finance, akan melakukan tokenisasi dan pembagian hak hasil DeFi, membentuk struktur "YT (Yield Token) + PT (Principal Token)". Pengguna dapat memilih untuk hanya membeli PT, mengunci hasil di masa depan, tetapi tidak menanggung risiko fluktuasi hasil; atau memilih YT, mempertaruhkan kemungkinan kenaikan suku bunga di masa depan. Pada dasarnya, ini adalah pemisahan "hak hasil" dan "hak pokok" untuk memenuhi preferensi risiko yang berbeda.
obligasi konversi / produk sertifikat pendapatan
Produk jenis ini lebih banyak muncul dalam investasi tingkat pertama atau kerjasama proyek. Ini pada dasarnya adalah jalur "prioritas utang + konversi Token secara acak": di awal dengan pengembalian tetap yang stabil untuk investor, dan di akhir berdasarkan kondisi yang dipicu, ditukar dengan Token proyek dengan harga diskon, menggabungkan aspek konservatif dan spekulatif.
Dalam praktiknya, investor biasanya memperoleh hak untuk membeli Token proyek di masa depan dengan menandatangani perjanjian seperti SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) atau Token Warrant. Perjanjian ini biasanya menetapkan titik atau kondisi tertentu, seperti peluncuran proyek, mencapai tahap pengembangan tertentu, atau titik waktu tertentu.
Sementara itu, untuk meningkatkan daya tarik dan melindungi dari risiko penurunan, protokol juga akan memperkenalkan ketentuan pendapatan tetap, seperti selama periode Token belum diluncurkan, pihak proyek akan membayar bunga tetap kepada investor setiap kuartal atau setengah tahun, dalam bentuk stablecoin atau aset lainnya. Keberadaan bagian imbalan ini membuat investor dapat mengunci pendapatan dasar selama menunggu kemajuan proyek, sehingga risiko yang ditanggung sangat berkurang.
Misalnya, proyek Web3 Astar Network pada tahap pendanaan awal, menggunakan cara pendanaan terstruktur yang serupa. Investor awalnya masuk dalam bentuk utang, menikmati imbal hasil tetap; setelah proyek diluncurkan dan nilai pasar mencapai tingkat yang ditentukan, investor dapat memilih untuk mengonversi pokok dan bunga yang belum dibayarkan menjadi Token proyek dengan rasio diskon yang telah ditentukan.
dana stratifikasi risiko
Ini adalah jenis yang paling "rasa rekayasa keuangan" di antara semua produk terstruktur Web3.
Produk jenis ini biasanya akan mengemas sekumpulan aset, kemudian membaginya menjadi berbagai tingkat risiko. Struktur yang paling umum adalah dua lapisan Junior (rendah) dan Senior (prioritas): Lapisan Junior menanggung risiko utama, dengan imbal hasil yang lebih tinggi; sementara lapisan Senior akan mendapatkan pembagian keuntungan lebih dulu ketika proyek menghasilkan, dan melindungi modal lebih dulu saat mengalami kerugian.
Apakah terdengar sedikit seperti CDO (Collateralized Debt Obligation) dalam keuangan tradisional di masa lalu? Benar, ini adalah rekonstruksi on-chain dari logika klasik tersebut.
Proyek Web3 yang cukup representatif, seperti Element Finance. Proyek ini pernah sangat terkenal di tahun 2021, dengan memisahkan hak atas hasil dan pokok, membangun struktur ganda "penghasilan tetap + permainan risiko tinggi". Dalam iterasi selanjutnya, proyek ini lebih lanjut memperkenalkan kolam pemisahan risiko, di mana pengguna dapat memilih untuk masuk ke kolam suku bunga tetap (Principal) atau kolam permainan hasil (Yield), yang pada dasarnya sesuai dengan pemisahan risiko Senior dan Junior.
Keunggulan inti dari struktur ini terletak pada mekanisme pencocokan risiko—imbalan yang jelas, yang memenuhi preferensi berbagai investor. Sedangkan untuk platform, hal ini juga mewujudkan pengoptimalan alokasi dana, meningkatkan daya tarik keseluruhan kolam.
Namun, kelemahannya juga sangat jelas. Begitu pasar bergejolak dengan hebat dan aset kolam utama mengalami kerugian yang parah, Junior Tranche sebagai "penyangga risiko pertama" akan segera menyusut, bahkan bisa sepenuhnya hilang. Sementara Senior Tranche memiliki hak prioritas, jika seluruh kolam mengalami kegagalan dalam kemampuan pembayaran, hak prioritas tersebut juga tidak dapat direalisasikan.
Ditambah dengan dana Web3 yang "datang cepat, pergi lebih cepat", saat emosi panik menyebar, sering kali akan menyebabkan efek "diskon kepercayaan + penarikan dana" yang menyerang dua kali, akhirnya membentuk sesuatu yang mirip dengan "terjunan struktural" dalam keuangan tradisional.
produk struktur tipe platform
Dalam setahun terakhir, investasi terstruktur mulai bergerak dari "pengemasan aset peer-to-peer" di tingkat protokol, secara bertahap menuju jalur platformisasi dan produk. Terutama didorong oleh bursa, dompet, atau platform investasi pihak ketiga, produk terstruktur tidak lagi hanya "pemisahan hasil" yang berasal dari protokol, melainkan diselesaikan dalam siklus tertutup "desain—pengemasan—penjualan" yang dipimpin oleh platform.
Misalnya, Ribbon akan mengemas keuntungan volatilitas menjadi produk investasi terstruktur dengan menggabungkan strategi otomatis opsi (seperti menjual Covered Call secara otomatis) untuk dibeli oleh pengguna; produk "perlindungan modal + keuntungan mengambang" yang diluncurkan oleh Bitget Earn mengaitkan investasi stablecoin dasar dengan keuntungan dari aset berisiko tinggi, membentuk struktur tingkat yang dapat dipilih;
Produk ini ditujukan untuk pengguna yang biasanya "tidak memiliki kemampuan strategi yang kompleks" tetapi ingin mendapatkan pendapatan terstruktur, dengan desain platform yang mengurangi hambatan partisipasi mereka.
Struktur-struktur di atas tidak saling eksklusif, beberapa produk bahkan dapat melintasi berbagai struktur, seperti "Sertifikat Pendapatan yang Membungkus Pembagian Risiko", atau "Obligasi yang Dikoinsikan dan Dipotong Tranche".
Namun, terstruktur, bukanlah sebuah "jalur yang cocok untuk semua orang".
Sekilas, ini menurunkan ambang partisipasi dan meningkatkan fleksibilitas keuntungan; tetapi setelah membongkar setiap lapisan strukturnya, Anda akan menemukan bahwa persyaratan untuk investor lebih tinggi dari yang dibayangkan.
Batasan Hukum dan Tantangan Kepatuhan
Apakah itu kombinasi Token yang dikemas oleh protokol DeFi, atau sertifikat tahunan yang disesuaikan oleh bursa, selama Anda ingin berpartisipasi, Anda akan menghadapi satu masalah yang tidak bisa dihindari: Apakah itu sesuai aturan?
Kamu bisa bertanya pada dirimu beberapa pertanyaan berikut.
Apakah kamu seorang "investor yang memenuhi syarat"?
Dalam sistem keuangan tradisional, banyak produk terstruktur itu sendiri adalah "hanya dijual kepada investor yang memenuhi syarat". Web3 hanya memindahkan protokol ke dalam rantai, aturan sebenarnya tidak berubah.
Sebagai contoh di Hong Kong, SFC menetapkan: sebagian besar derivatif aset virtual (seperti futures, token leverage, dan perjanjian pendapatan terstruktur) dianggap sebagai produk kompleks dan hanya dapat ditujukan kepada investor profesional, tidak boleh dipromosikan kepada investor ritel. SEC Amerika Serikat juga sama, sebagian besar produk struktural yang melibatkan hak Token di masa depan, pembagian pendapatan, dan pembagian keuntungan prioritas termasuk dalam cakupan Reg D, hanya diperbolehkan untuk investor yang memenuhi syarat.
Dengan kata lain: jika Anda adalah pengguna individu dan berencana untuk "dompet anonim + jembatan USDT + partisipasi di blockchain", Anda mungkin sudah melanggar batas. Bahkan jika Anda terlihat hanya "membeli produk investasi", di mata regulator, itu mungkin dianggap sebagai partisipasi dalam rencana investasi kolektif (Collective Investment Scheme).
Bagaimana cara memasukkan uang? Bagaimana cara mengeluarkan uang?
Di balik istilah pemasaran seperti "10% per tahun" dan "struktur perlindungan modal", sebenarnya ada satu masalah yang lebih nyata dan lebih mudah diabaikan: bagaimana uang itu masuk? Dan apakah bisa keluar secara legal?
Bagi investor di daratan China, masalah ini sangat sensitif. Bahkan hanya mentransfer satu USDT ke platform luar negeri dapat secara hukum melanggar garis merah pengawasan valas. Belum lagi, daratan itu sendiri secara tegas melarang aktivitas keuangan yang melibatkan mata uang virtual—partisipasi itu sendiri memiliki risiko kepatuhan yang potensial.
Di sisi penarikan dana, situasinya juga sama rumit. Ketika Anda memperoleh Token, sertifikat pendapatan, atau imbal hasil dari produk terstruktur di masa depan, dalam banyak kasus Anda harus melalui "transfer stablecoin + penarikan OTC" untuk mewujudkan konversi mata uang fiat. Namun, begitu jalur tersebut melibatkan akun anonim atau platform abu-abu luar negeri, tidak hanya ada risiko pembekuan bank, tetapi juga dapat dianggap sebagai "perputaran dana ilegal" atau tindakan "menghindari pelaporan pajak", dan dapat dimasukkan oleh otoritas pengawas sebagai objek pemantauan ketat.
Secara sederhana, produk semacam ini meskipun terlihat "stabil", tetapi jika jalur dana Anda sendiri "tidak stabil", seluruh rantai investasi sudah menanamkan risiko kepatuhan.
Apakah kamu tahu apa yang sebenarnya kamu beli?
Kompleksitas produk terstruktur terletak pada kenyataan bahwa itu tampak seperti manajemen keuangan, tetapi sebenarnya merupakan kombinasi kontrak logika protokol. Anda mungkin berpikir bahwa yang Anda beli adalah "kunci 30 hari, dapatkan 10%", tetapi sebenarnya bisa jadi:
Desain-desain ini mungkin tidak dijelaskan dengan jelas di halaman penjualan. Namun, jika Anda sebagai investor tidak memahami mekanisme dasar dari protokol, jika Anda mengalami kerugian di masa depan, regulator tidak akan memberi Anda ampun hanya karena Anda "tidak mengerti". Sebaliknya, jika Anda adalah investor dengan kekayaan tinggi dan jumlah partisipasi Anda cukup besar, Anda bahkan bisa dianggap memiliki "kemampuan penilaian profesional", sehingga tanggung jawab Anda lebih besar.
Apakah platform ini memiliki kualifikasi untuk menjual ini kepada Anda?
Pertanyaan terakhir, yang juga sering diabaikan banyak orang: Apakah platform yang Anda ikuti benar-benar memenuhi syarat untuk menjual produk terstruktur?
Sebagai contoh Bitget Earn, ia memiliki lisensi VASP di negara-negara seperti Lithuania dan Selandia Baru, dan dapat menawarkan produk investasi dalam rentang tertentu. Sementara itu, beberapa platform kecil, dompet, bahkan tidak memiliki entitas terdaftar, hanya menjual "jebakan hasil" atau "Token保本包" langsung kepada pengguna global melalui situs web atau Telegram.
Platform seperti ini tidak hanya mungkin dianggap sebagai tindakan penjualan produk keuangan yang ilegal, tetapi jika proyek atau kumpulan aset mengalami masalah, Anda bahkan tidak akan dapat menemukan jalur pertanggungjawaban hukum yang paling dasar - karena itu sama sekali bukan penerbit yang memiliki subjek hukum.
Pada dasarnya, investasi terstruktur bukanlah sebuah "perang informasi", melainkan sebuah "perang kognisi".
Struktur produk bisa kompleks, tetapi identitas Anda tidak boleh samar; logika protokol bisa abstrak, tetapi jalur dana Anda harus jelas.
Hanya ketika keempat elemen "manusia—uang—platform—jalan" dapat terhubung secara patuh, Anda benar-benar memiliki kemampuan untuk berpartisipasi dalam produk terstruktur.
Bagaimana cara berpartisipasi dalam investasi terstruktur secara legal?
Produk terstruktur terlihat "terjebak dalam lapisan demi lapisan", tetapi yang benar-benar menentukan apakah Anda dapat berpartisipasi bukanlah seberapa rumit desain tingkat pengembaliannya, melainkan identitas, jalur, dan platform.
Dari sudut pandang praktis, Portal Labs menyarankan para investor untuk setidaknya memperjelas tiga poin berikut:
Jangan gunakan "pribadi" untuk menanggung semua risiko kepatuhan
Banyak investor terbiasa berpartisipasi dalam produk terstruktur dengan cara "dompet pribadi + OTC masuk", tetapi masalahnya adalah, begitu muncul sengketa atau pemeriksaan kepatuhan, yang pertama kali terpapar adalah diri Anda sendiri. Ketidakjelasan identitas adalah pemicu risiko yang pertama.
Jika Anda adalah pengguna dengan kekayaan tinggi, sangat disarankan untuk menetapkan struktur identitas yang relatif jelas sebelum berinvestasi, misalnya:
Terkadang, mendirikan sebuah struktur bukan hanya untuk pajak, tetapi juga untuk memberikan Anda sebuah "jalur isolasi risiko" yang jelas saat Anda berpartisipasi di pasar ini.
Dari mana uang itu datang? Bagaimana cara mengeluarkannya?
Banyak produk terstruktur yang "mengalami masalah" bukan karena produk itu sendiri ilegal, tetapi karena jalur partisipasi yang tidak sah, terutama ketika melibatkan partisipasi lintas batas.
Oleh karena itu, Anda dapat fokus pada langkah-langkah berikut:
Apakah platform ini dapat diandalkan, lihat di mana ia "daftar"
Banyak platform yang mengklaim "kami adalah platform aset terstruktur terkemuka di dunia", tetapi sebenarnya tidak ada informasi tentang lokasi pendaftaran entitasnya, apalagi pengungkapan kepatuhan.
Yang perlu Anda lakukan bukanlah terpesona oleh kata-kata iklan, tetapi memahami beberapa masalah mendasar:
Bagaimanapun, ketika produk dirancang semakin kompleks, dan narasi keuntungan semakin "anggun", Anda harus bertanya: Apakah barang ini benar-benar diizinkan untuk dijual kepada saya?
Akhirnya, investasi terstruktur juga tidak cocok untuk semua investor dengan kekayaan tinggi.
Secara superficial, itu menawarkan lebih banyak "kustomisasi" — Anda bisa hanya melakukan pokok, atau juga bertaruh pada fluktuasi; Anda bisa memilih suku bunga tetap, atau juga menukar sertifikat pendapatan untuk Token di masa depan. Namun, "fleksibilitas" ini bergantung pada pemahaman tentang mekanisme risiko, kemampuan merancang jalur dana, dan kesadaran akan tanggung jawab hukum yang ada.
Jika Anda terbiasa dengan "setelah investasi menunggu kenaikan", berharap untuk segera keluar, dan mengurangi kompleksitas partisipasi, maka produk terstruktur mungkin bukan pintu masuk yang ideal. Karena meskipun terlihat jelas strukturnya, setiap lapisan memiliki aturan dan leverage tersembunyi, Anda harus tahu apa yang Anda beli sebenarnya, agar tidak sepenuhnya pasif saat risiko terjadi.
Namun, jika Anda memiliki kemampuan untuk mengatur struktur keuangan tertentu, memiliki struktur identitas yang stabil dan saluran setoran, serta bersedia meluangkan waktu untuk memahami logika di balik produk tersebut, maka investasi terstruktur benar-benar dapat menjadi "jalan masuk yang dapat dikendalikan" bagi Anda untuk berpartisipasi dalam Web3. Ini tidak bergantung pada emosi siklus, tidak memaksakan konsensus teknis, lebih banyak mencari "titik keseimbangan risiko / imbalan" yang sesuai untuk Anda dalam mekanismenya.