big dump, PHK, arus kas kritis: HashKey terjebak di pusat badai.
Penulis: Joe Zhou, Foresight News
Platform coin turun besar 85% dalam enam bulan, apa yang terjadi pada HashKey, bursa cryptocurrency ritel berlisensi pertama di Hong Kong?
Menurut data CoinGecko, dari 30 Desember 2024 hingga 30 Mei 2025, HSK turun dari titik tertinggi 2,38 U menjadi 0,35 U, dengan penurunan selama enam bulan mencapai 85%. Tingginya penurunan ini mengejutkan banyak pendukung ekosistem, pemegang token, bahkan karyawan HashKey, yang harus menanggung kerugian investasi yang cukup besar.
"Turun membuat saya ingin memperjuangkan hak saya." ungkap seorang mantan karyawan HashKey dengan nada putus asa. Karyawan HashKey yang memiliki pemikiran serupa mungkin tidak sedikit. "Diperkirakan ada lebih dari 200 karyawan aktif dan mantan yang memiliki HSK."
"Karyawan di bursa HashKey dan blockchain hampir seluruhnya memiliki HSK, banyak bonus karyawan juga dibayarkan dalam bentuk HSK." Diketahui bahwa karyawan di HashKey dapat menukarkan hingga 50% dari gaji mereka menjadi token HSK. Banyak karyawan tidak hanya memiliki HSK melalui bonus tetapi juga menukarkan gaji bulanan mereka menjadi HSK.
Di balik kinerja HSK yang kurang baik, beberapa masalah yang lebih mendalam dalam perkembangan HashKey mulai muncul ke permukaan.
"Biaya yang tinggi membuat HashKey tidak mampu bertahan, perlu mencari pendanaan lebih lanjut untuk mendukung perkembangan berkelanjutan dari berbagai lini bisnis yang ada," kata seorang praktisi lainnya.
Menurut beberapa sumber yang mengetahui, situasi keuangan HashKey telah menjadi cukup ketat. Seorang praktisi yang enggan disebutkan namanya menyatakan: HashKey baru-baru ini melakukan pemecatan besar-besaran, sepertiga dari karyawan dipecat, beberapa penyedia IT mengalami keterlambatan pembayaran dan bahkan dibatalkan kontraknya.
Dua praktisi dari perusahaan yang berbeda tetapi dekat dengan HashKey menyatakan: "HashKey hampir hanya memiliki aliran kas selama enam bulan."
Terkait hal ini, penulis telah mengkonfirmasi informasi di atas kepada pihak HashKey. HashKey menyatakan: memang memberikan sebagian HSK kepada tim sebagai insentif, dan biaya kepatuhan yang tinggi adalah fakta. Namun, mengenai pemutusan hubungan kerja besar-besaran baru-baru ini, HashKey menyatakan bahwa itu tidak benar, tidak ada pemutusan hubungan kerja, dan menyatakan bahwa jumlah karyawan global grup tetap 600 orang +.
Apa yang sebenarnya terjadi dengan Hashkey sehingga harga tokennya mengalami fluktuasi besar? Bagaimana situasi keuangan dan profitabilitas saat ini, dan melalui saluran apa ia mencari pendanaan baru? Masalah perkembangan yang ditunjukkan oleh HashKey mencerminkan masalah apa yang terungkap dalam perkembangan ekosistem industri kripto Hong Kong selama tiga tahun terakhir? Ini menjadi topik yang sangat diperhatikan oleh banyak praktisi.
"Terlalu boros"
"Mendirikan bursa cryptocurrency yang sesuai dengan regulasi sangat menghabiskan biaya." kata seorang insider.
Kepatuhan adalah sekumpulan lisensi waralaba, yang juga merupakan gunung besar yang menekan perusahaan rintisan. Sebagai salah satu aset inti dari HashKey Group, HashKey Exchange memiliki harapan besar. Namun, di saat yang sama, ia juga merupakan binatang penghisap uang yang nyata.
"(Awal) 100 juta dolar, kurang dari tiga bulan sudah habis." seorang sumber yang dekat dengan HashKey Exchange mengungkapkan.
"(Saat ini) rata-rata setiap bulan HashKey Exchange perlu mengeluarkan biaya sekitar 10 juta dolar AS." "Di antaranya, sekitar tiga hingga empat puluh persen digunakan untuk biaya kepatuhan."
"Pada saat terendah, setiap bulan juga melebihi 5 juta dolar AS, dan pada saat tertinggi, setiap bulan bisa mencapai dua hingga tiga puluh juta dolar AS." Namun, mengenai jumlah spesifik pengeluaran biaya bulanan, pihak HashKey resmi menjawab bahwa itu melibatkan rahasia perusahaan dan tidak dapat diungkapkan.
Dibandingkan dengan bursa cryptocurrency lainnya, HashKey Exchange sejak awal harus menanggung lebih banyak biaya kepatuhan, seperti perlu merekrut sekelompok eksekutif di bidang kepatuhan, harus menerima audit dari tiga dari empat perusahaan audit besar, perlu memberikan asuransi untuk aset pengguna..... dan semua ini adalah biaya yang umumnya tidak diperlukan oleh bursa cryptocurrency lainnya. Semua ini adalah harga kepatuhan, yang merupakan gunung besar yang menekan bursa cryptocurrency yang patuh seperti HashKey.
Penulis sebelumnya telah mengekspos biaya kepatuhan pertukaran kripto Hong Kong melalui sejumlah artikel: mengajukan lisensi VASP membutuhkan HK$20 juta hingga HK$50 juta; Persyaratan peraturan mengharuskan setidaknya dua RO (HashKey memiliki empat), dan satu praktisi mengungkapkan: gaji setiap RO berkisar dari HK$2 juta hingga HK$5 juta; Persyaratan peraturan harus bekerja sama dengan perusahaan asuransi dan membayar biaya perusahaan asuransi; Persyaratan peraturan untuk bekerja dengan firma audit, seperti kebutuhan HashKey untuk bekerja dengan tiga dari empat perusahaan audit besar, dan seorang orang dalam mengungkapkan bahwa salah satu firma audit memiliki biaya tahunan yang 5-10 kali lebih tinggi dari rata-rata proyek industri tradisional, yang datang dengan biaya tambahan...... Ini semua ditambahkan sebagai bagian dari biaya "pertukaran mata uang kripto yang sesuai".
Sebagai bursa cryptocurrency yang baru muncul, tanpa sepenuhnya berkembang, harus menanggung biaya yang lebih tinggi dibandingkan pesaing. Sementara itu, HashKey sedang mencari lebih banyak saluran pendanaan.
Menurut informasi publik, HashKey Group telah menarik beberapa investor institusi. Pada Januari 2024, HashKey Group menyelesaikan putaran pendanaan A dengan jumlah dana sekitar 100 juta dolar. Seorang sumber internal mengungkapkan: China Merchants Bank dan OKX adalah investor utama dalam putaran pendanaan ini. Pada Februari 2025, Gao Rong Capital menginvestasikan 30 juta dolar ke HashKey Group.
Meskipun jumlah pendanaan tidak sedikit, namun seperti yang telah dianalisis sebelumnya, biaya kepatuhan dari HashKey Exchange itu sendiri sangat tinggi. Jika dihitung dengan biaya 10 juta dolar per bulan, hingga saat ini sudah menghabiskan lebih dari 200 juta dolar. Ini juga memberikan tekanan pada seluruh HashKey Group.
Seorang praktisi institusi yang enggan disebutkan namanya mengatakan: "Hampir hanya memiliki aliran kas selama setengah tahun."
Di bawah tekanan seperti itu, HashKey juga mulai melakukan pengurangan biaya secara menyeluruh. Seorang praktisi yang enggan disebutkan namanya menyatakan: HashKey baru-baru ini melakukan pemecatan besar-besaran, sepertiga karyawan dipecat, beberapa penyedia IT mengalami penundaan pembayaran bahkan dibatalkan kontraknya. Namun, mengenai informasi ini, HashKey menyatakan bahwa itu tidak benar dan menyebutkan bahwa mereka tidak melakukan pemecatan.
Mengurangi biaya hanyalah salah satu cara, bagaimana cara mendapatkan lebih banyak aliran kas? Praktisi lainnya menyatakan: "HashKey sedang mencari lebih banyak pendanaan VC, dan juga tidak pernah menyerah pada ide untuk melantai di bursa saham Hong Kong."
Banyak batasan
Mendirikan bursa yang sesuai dengan regulasi tidak hanya menghabiskan banyak uang, tetapi juga saluran pendapatan yang normal mengalami banyak pembatasan.
HashKey Exchange menawarkan layanan perdagangan cryptocurrency kepada publik selama lebih dari 18 bulan, namun banyak praktisi yang tidak mengerti: hingga saat ini, mengapa ritel di HashKey Exchange masih hanya dapat memperdagangkan 4 jenis koin?
Pada 28 Agustus 2023, HashKey Exchange secara resmi membuka layanan perdagangan cryptocurrency untuk investor ritel, menandai dimulainya penyediaan layanan perdagangan Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) kepada publik sebagai platform perdagangan aset virtual berlisensi pertama di Hong Kong. Namun, 18 bulan kemudian, investor ritel di HashKey Exchange hanya dapat memperdagangkan 4 jenis koin (BTC, ETH, AVAX, LINK), bahkan untuk investor institusi profesional, seorang pelaku industri menyatakan, mereka hanya dapat memperdagangkan lima hingga enam puluh jenis koin di HashKey Exchange.
Namun dibandingkan dengan itu, bursa seperti Binance, Coinbase, Upbit, dan lainnya telah meluncurkan ratusan jenis koin, dan setiap kali meluncurkan jenis koin baru, itu adalah cara yang baik untuk mendapatkan pengguna baru dan volume perdagangan baru.
Ini secara efektif memeras ruang untuk memperluas penggunanya, beroperasi dengan gesit, dan mencapai profitabilitas yang lebih tinggi. Dan itu hanya puncak gunung es ketika HashKey Exchange terbatas dalam menghasilkan uang. Dalam banyak hal, bursa yang patuh memiliki batasan yang lebih ketat tentang apa yang dapat mereka lakukan untuk menarik pengguna daripada bursa lain.
"Hampir setiap urusan besar dan kecil perlu dilaporkan kepada regulator." kata seorang sumber internal HashKey Exchange.
"Beberapa kosakata di industri Crypto tidak bisa langsung digunakan di grup kerja, dan perlu diganti dengan kode lain, misalnya simbol emoji roket untuk istilah 'to the moon' yang umum digunakan di industri kripto tidak bisa digunakan, tetapi harus diganti dengan simbol emoji cabai, rasanya seperti sedang berperang di bawah tanah."
Kepatuhan adalah pedang bermata dua. Keuntungan dari HashKey adalah bahwa banyak bursa kripto yang tidak sesuai tidak dapat melakukannya, seperti masuknya beberapa modal tradisional yang sesuai, seperti OTC, seperti RWA. Dan itulah yang dirugikan: apa yang dapat dilakukan oleh banyak bursa yang tidak patuh, tidak bisa, dan sangat dibatasi. Masalahnya adalah bahwa banyak bisnis lama adalah kebutuhan pasar nyata yang telah dibuktikan oleh waktu, dan akan membutuhkan lebih banyak waktu untuk membuktikan apakah arah kepatuhan yang baru adalah permintaan nyata, dan seberapa menguntungkan permintaan tersebut.
"Pasar belum meluas, banyak pemain yang terjebak"
Karena penataan dan penggarapan yang dilakukan lebih awal, HashKey sedang menjadi perusahaan acuan dan pemimpin di industri kripto Hong Kong. Namun saat ini, posisi pasar ini sedang menghadapi tantangan dari pesaing yang kuat.
Tekanan lain yang nyata bagi HashKey adalah: mereka belum benar-benar muncul, sementara para raksasa di bidang lainnya telah tiba di medan perang yang masih belum luas ini, termasuk: OSL, Futu dan pesaing bisnis kripto lokal Hong Kong lainnya; Coinbase, Kraken, Binance dan pesaing bisnis internasional, serta pesaing baru di bidang blockchain lokal seperti Ant L2 - Jovay.
HashKey Group memiliki cakupan yang cukup besar, dengan modul bisnis HashKey Group mencakup bursa (HashKey Exchange dan HashKey Global), investasi (HashKey Capital), perdagangan over-the-counter (HashKey OTC), layanan infrastruktur (HashKey Cloud), layanan tokenisasi (HashKey Tokenisation), blockchain publik (HashKey Chain), dan layanan broker (HashKey Brokerage). Modul-modul ini bersama-sama membentuk ekosistem Web3 global yang sangat sesuai dengan regulasi, melayani institusi, kantor keluarga, investor profesional, dan pelanggan ritel.
Toko OTC aset virtual Hong Kong, biasanya ditemukan di mal, gedung perkantoran, atau toko pinggir jalan
Dalam aspek bisnis pertukaran, HashKey Exchange dan HashKey Global keduanya menghadapi persaingan yang ketat.
Berbeda dengan stasiun Hong Kong, pesaing HashKey Global lebih luas, misalnya di stasiun Eropa, harus menghadapi persaingan dengan raksasa cryptocurrency seperti Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX, serta bursa lokal di daerah tersebut. Sementara para pesaingnya sudah memiliki wilayah yang stabil dan sangat menguntungkan. Bagaimana HashKey dapat menerapkan metode pasar untuk menembus kerumunan, menjadi sebuah tantangan.
HashKey Exchange di Hong Kong saat ini merupakan pesaing utama OSL dan Futu. Kedua perusahaan ini sendiri mewakili raksasa di satu sisi, tidak hanya memiliki pengalaman yang kaya dalam keuangan baru, tetapi juga memiliki kekuatan yang besar.
Saingan potensial Futu memiliki lebih dari 20 juta pengguna di seluruh dunia, Futu Securities adalah pialang ritel terbesar di Hong Kong, dengan pengguna di Hong Kong yang mewakili lebih dari 40% dari populasi dewasa setempat. Mereka telah mempercepat langkah masuk ke pasar Hong Kong dan telah mengembangkan sistem perdagangan cryptocurrency mereka sendiri. Pada 7 Mei, Futu Securities International (Hong Kong) Limited mengumumkan bahwa mereka secara resmi meluncurkan layanan pengisian Bitcoin, Ethereum, dan USDT.
Pesaing OSL didukung oleh "raksasa baru" di industri kripto Bitget, memiliki dana yang cukup, ekosistem yang lengkap, dan karena memilih untuk terdaftar di bursa saham Hong Kong, kini telah menjadi saham BTC pertama di Hong Kong. Selama setahun terakhir, harga saham OSL telah naik 91%, dengan nilai pasar mencapai 8 miliar HKD. Sedangkan dibandingkan, harga token HSK telah turun 85% dalam enam bulan terakhir, dengan nilai pasar sebesar 47 juta USD, FDV sebesar 360 juta USD.
Namun, seseorang yang mengetahui hal tersebut mengungkapkan: HashKey terus mendorong pembiayaan VC dan juga aktif mendorong penawaran umum saham di Hong Kong. Jika langkah ini berhasil, dapat memberikan dukungan pendanaan yang cukup bagi HashKey.
Selain aspek bisnis pertukaran, dalam aspek bisnis blockchain, HashKey Chain juga menghadapi persaingan dari pesaing di jalur yang sama. L2 Jovay milik Ant Group telah secara resmi diumumkan pada bulan Mei, dan kepala produk mereka juga pernah menyatakan kepada penulis bahwa jaringan utama diharapkan dapat diluncurkan pada kuartal ketiga tahun ini. Ant Group sebagai raksasa teknologi finansial Asia memiliki kekuatan yang tak tertandingi di seluruh industri keuangan baru. Jovay dan HashKey Chain keduanya memfokuskan RWA dan Hong Kong sebagai arah perkembangan penting mereka, dan mereka juga mungkin membentuk persaingan positif di masa depan.
Kemunculan tiga pesaing yang sangat kuat ini sedang menantang narasi HashKey sebagai "unicorn cryptocurrency Hong Kong". Pasar Hong Kong sendiri tidak besar, pasar lepas pantai belum terbentuk daya saing, dengan ukuran seperti ini, banyak raksasa "merebut porsi", hal ini membuat masa depan HashKey semakin tidak menentu.
Masalah Apa yang Dihadapi Hong Kong di Balik HashKey?
"Guntur besar, hujan kecil." Ini adalah perasaan banyak praktisi Web3 ketika mengevaluasi perkembangan ekosistem kripto di Hong Kong.
Misalnya, setelah berlalunya BTC ETF di Amerika Serikat, $45,7 miliar dana mengalir masuk; Setelah berlalunya ETF BTC Hong Kong, itu hanya $529 juta, yang seringkali hanya seukuran arus masuk bersih ETF BTC spot AS dalam satu hari; Setelah berlalunya ETF spot Ethereum AS, ada arus masuk bersih sebesar $2,9 miliar; Setelah berlalunya ETF spot Ethereum Hong Kong, total hanya ada $58,44 juta dalam arus masuk bersih, dan sekali lagi, total arus masuk bersih di Hong Kong seringkali kurang dari arus masuk bersih ETF spot Ethereum AS dalam satu hari.
Dan seringkali waktu penerapan kebijakan di Hong Kong cenderung lebih awal dibandingkan dengan Amerika Serikat, seperti ETF spot Ethereum, kebijakan stablecoin, dan kebijakan staking Ethereum. Namun semuanya hanya bangun lebih awal, tetapi terlambat sampai.
Jika dibandingkan dengan pasar cryptocurrency Korea Selatan dan pasar cryptocurrency Dubai, ekosistem cryptocurrency di Hong Kong juga menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Pengguna ritel di Korea Selatan sangat aktif, menjadikan ekosistem cryptocurrency mereka sangat dinamis. Banyak pengusaha proyek Web3 berharap untuk mengembangkan pasar di Korea Selatan sebagai pasar yang penting, sementara kebijakan terbuka Dubai membuatnya menjadi pusat lepas pantai, banyak bursa dan pemain OTC memilih untuk mengalirkan dana ke Dubai, bukan ke Hong Kong.
"Konferensi Crypto Tahun Pertama di Hong Kong sangat meriah, tetapi tahun kedua dan ketiga jauh lebih sepi," kata seorang praktisi. "Selama tiga tahun ini, Hong Kong perlahan-lahan kehilangan kepercayaan terhadap pasar cryptocurrency."
Ini mungkin juga menjelaskan sebagian alasan mengapa konsep koin HSK di Hong Kong mengalami big dump seperti ini, keyakinan orang-orang terhadap masa depan Hong Kong sebagai pusat Web3 global telah goyah.
Amerika Serikat memiliki hampir 50 miliar dolar AS dalam aliran bersih ETF BTC spot, apa yang dimiliki Hong Kong? Amerika Serikat memiliki Coinbase, Eropa memiliki Kraken, Dubai memiliki Binance, Bybit, dan perusahaan cryptocurrency terkemuka lainnya di seluruh dunia, apa yang dimiliki Hong Kong? Korea Selatan dengan kuat menguasai pasar ritel lokal yang aktif, Dubai dengan tegas menggenggam pasar pusat lepas pantai, Hong Kong berhasil menguasai apa? Pertanyaan-pertanyaan ini, ekosistem cryptocurrency Hong Kong dan perusahaan-perusahaan terkemukanya tampaknya belum menemukan jawabannya.
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Terjerat dalam badai opini publik, apa yang terjadi dengan HashKey?
Penulis: Joe Zhou, Foresight News
Platform coin turun besar 85% dalam enam bulan, apa yang terjadi pada HashKey, bursa cryptocurrency ritel berlisensi pertama di Hong Kong?
Menurut data CoinGecko, dari 30 Desember 2024 hingga 30 Mei 2025, HSK turun dari titik tertinggi 2,38 U menjadi 0,35 U, dengan penurunan selama enam bulan mencapai 85%. Tingginya penurunan ini mengejutkan banyak pendukung ekosistem, pemegang token, bahkan karyawan HashKey, yang harus menanggung kerugian investasi yang cukup besar.
"Turun membuat saya ingin memperjuangkan hak saya." ungkap seorang mantan karyawan HashKey dengan nada putus asa. Karyawan HashKey yang memiliki pemikiran serupa mungkin tidak sedikit. "Diperkirakan ada lebih dari 200 karyawan aktif dan mantan yang memiliki HSK."
"Karyawan di bursa HashKey dan blockchain hampir seluruhnya memiliki HSK, banyak bonus karyawan juga dibayarkan dalam bentuk HSK." Diketahui bahwa karyawan di HashKey dapat menukarkan hingga 50% dari gaji mereka menjadi token HSK. Banyak karyawan tidak hanya memiliki HSK melalui bonus tetapi juga menukarkan gaji bulanan mereka menjadi HSK.
Di balik kinerja HSK yang kurang baik, beberapa masalah yang lebih mendalam dalam perkembangan HashKey mulai muncul ke permukaan.
"Biaya yang tinggi membuat HashKey tidak mampu bertahan, perlu mencari pendanaan lebih lanjut untuk mendukung perkembangan berkelanjutan dari berbagai lini bisnis yang ada," kata seorang praktisi lainnya.
Menurut beberapa sumber yang mengetahui, situasi keuangan HashKey telah menjadi cukup ketat. Seorang praktisi yang enggan disebutkan namanya menyatakan: HashKey baru-baru ini melakukan pemecatan besar-besaran, sepertiga dari karyawan dipecat, beberapa penyedia IT mengalami keterlambatan pembayaran dan bahkan dibatalkan kontraknya.
Dua praktisi dari perusahaan yang berbeda tetapi dekat dengan HashKey menyatakan: "HashKey hampir hanya memiliki aliran kas selama enam bulan."
Terkait hal ini, penulis telah mengkonfirmasi informasi di atas kepada pihak HashKey. HashKey menyatakan: memang memberikan sebagian HSK kepada tim sebagai insentif, dan biaya kepatuhan yang tinggi adalah fakta. Namun, mengenai pemutusan hubungan kerja besar-besaran baru-baru ini, HashKey menyatakan bahwa itu tidak benar, tidak ada pemutusan hubungan kerja, dan menyatakan bahwa jumlah karyawan global grup tetap 600 orang +.
Apa yang sebenarnya terjadi dengan Hashkey sehingga harga tokennya mengalami fluktuasi besar? Bagaimana situasi keuangan dan profitabilitas saat ini, dan melalui saluran apa ia mencari pendanaan baru? Masalah perkembangan yang ditunjukkan oleh HashKey mencerminkan masalah apa yang terungkap dalam perkembangan ekosistem industri kripto Hong Kong selama tiga tahun terakhir? Ini menjadi topik yang sangat diperhatikan oleh banyak praktisi.
"Terlalu boros"
"Mendirikan bursa cryptocurrency yang sesuai dengan regulasi sangat menghabiskan biaya." kata seorang insider.
Kepatuhan adalah sekumpulan lisensi waralaba, yang juga merupakan gunung besar yang menekan perusahaan rintisan. Sebagai salah satu aset inti dari HashKey Group, HashKey Exchange memiliki harapan besar. Namun, di saat yang sama, ia juga merupakan binatang penghisap uang yang nyata.
"(Awal) 100 juta dolar, kurang dari tiga bulan sudah habis." seorang sumber yang dekat dengan HashKey Exchange mengungkapkan.
"(Saat ini) rata-rata setiap bulan HashKey Exchange perlu mengeluarkan biaya sekitar 10 juta dolar AS." "Di antaranya, sekitar tiga hingga empat puluh persen digunakan untuk biaya kepatuhan."
"Pada saat terendah, setiap bulan juga melebihi 5 juta dolar AS, dan pada saat tertinggi, setiap bulan bisa mencapai dua hingga tiga puluh juta dolar AS." Namun, mengenai jumlah spesifik pengeluaran biaya bulanan, pihak HashKey resmi menjawab bahwa itu melibatkan rahasia perusahaan dan tidak dapat diungkapkan.
Dibandingkan dengan bursa cryptocurrency lainnya, HashKey Exchange sejak awal harus menanggung lebih banyak biaya kepatuhan, seperti perlu merekrut sekelompok eksekutif di bidang kepatuhan, harus menerima audit dari tiga dari empat perusahaan audit besar, perlu memberikan asuransi untuk aset pengguna..... dan semua ini adalah biaya yang umumnya tidak diperlukan oleh bursa cryptocurrency lainnya. Semua ini adalah harga kepatuhan, yang merupakan gunung besar yang menekan bursa cryptocurrency yang patuh seperti HashKey.
Penulis sebelumnya telah mengekspos biaya kepatuhan pertukaran kripto Hong Kong melalui sejumlah artikel: mengajukan lisensi VASP membutuhkan HK$20 juta hingga HK$50 juta; Persyaratan peraturan mengharuskan setidaknya dua RO (HashKey memiliki empat), dan satu praktisi mengungkapkan: gaji setiap RO berkisar dari HK$2 juta hingga HK$5 juta; Persyaratan peraturan harus bekerja sama dengan perusahaan asuransi dan membayar biaya perusahaan asuransi; Persyaratan peraturan untuk bekerja dengan firma audit, seperti kebutuhan HashKey untuk bekerja dengan tiga dari empat perusahaan audit besar, dan seorang orang dalam mengungkapkan bahwa salah satu firma audit memiliki biaya tahunan yang 5-10 kali lebih tinggi dari rata-rata proyek industri tradisional, yang datang dengan biaya tambahan...... Ini semua ditambahkan sebagai bagian dari biaya "pertukaran mata uang kripto yang sesuai".
Sebagai bursa cryptocurrency yang baru muncul, tanpa sepenuhnya berkembang, harus menanggung biaya yang lebih tinggi dibandingkan pesaing. Sementara itu, HashKey sedang mencari lebih banyak saluran pendanaan.
Menurut informasi publik, HashKey Group telah menarik beberapa investor institusi. Pada Januari 2024, HashKey Group menyelesaikan putaran pendanaan A dengan jumlah dana sekitar 100 juta dolar. Seorang sumber internal mengungkapkan: China Merchants Bank dan OKX adalah investor utama dalam putaran pendanaan ini. Pada Februari 2025, Gao Rong Capital menginvestasikan 30 juta dolar ke HashKey Group.
Meskipun jumlah pendanaan tidak sedikit, namun seperti yang telah dianalisis sebelumnya, biaya kepatuhan dari HashKey Exchange itu sendiri sangat tinggi. Jika dihitung dengan biaya 10 juta dolar per bulan, hingga saat ini sudah menghabiskan lebih dari 200 juta dolar. Ini juga memberikan tekanan pada seluruh HashKey Group.
Seorang praktisi institusi yang enggan disebutkan namanya mengatakan: "Hampir hanya memiliki aliran kas selama setengah tahun."
Di bawah tekanan seperti itu, HashKey juga mulai melakukan pengurangan biaya secara menyeluruh. Seorang praktisi yang enggan disebutkan namanya menyatakan: HashKey baru-baru ini melakukan pemecatan besar-besaran, sepertiga karyawan dipecat, beberapa penyedia IT mengalami penundaan pembayaran bahkan dibatalkan kontraknya. Namun, mengenai informasi ini, HashKey menyatakan bahwa itu tidak benar dan menyebutkan bahwa mereka tidak melakukan pemecatan.
Mengurangi biaya hanyalah salah satu cara, bagaimana cara mendapatkan lebih banyak aliran kas? Praktisi lainnya menyatakan: "HashKey sedang mencari lebih banyak pendanaan VC, dan juga tidak pernah menyerah pada ide untuk melantai di bursa saham Hong Kong."
Banyak batasan
Mendirikan bursa yang sesuai dengan regulasi tidak hanya menghabiskan banyak uang, tetapi juga saluran pendapatan yang normal mengalami banyak pembatasan.
HashKey Exchange menawarkan layanan perdagangan cryptocurrency kepada publik selama lebih dari 18 bulan, namun banyak praktisi yang tidak mengerti: hingga saat ini, mengapa ritel di HashKey Exchange masih hanya dapat memperdagangkan 4 jenis koin?
Pada 28 Agustus 2023, HashKey Exchange secara resmi membuka layanan perdagangan cryptocurrency untuk investor ritel, menandai dimulainya penyediaan layanan perdagangan Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) kepada publik sebagai platform perdagangan aset virtual berlisensi pertama di Hong Kong. Namun, 18 bulan kemudian, investor ritel di HashKey Exchange hanya dapat memperdagangkan 4 jenis koin (BTC, ETH, AVAX, LINK), bahkan untuk investor institusi profesional, seorang pelaku industri menyatakan, mereka hanya dapat memperdagangkan lima hingga enam puluh jenis koin di HashKey Exchange.
Namun dibandingkan dengan itu, bursa seperti Binance, Coinbase, Upbit, dan lainnya telah meluncurkan ratusan jenis koin, dan setiap kali meluncurkan jenis koin baru, itu adalah cara yang baik untuk mendapatkan pengguna baru dan volume perdagangan baru.
Ini secara efektif memeras ruang untuk memperluas penggunanya, beroperasi dengan gesit, dan mencapai profitabilitas yang lebih tinggi. Dan itu hanya puncak gunung es ketika HashKey Exchange terbatas dalam menghasilkan uang. Dalam banyak hal, bursa yang patuh memiliki batasan yang lebih ketat tentang apa yang dapat mereka lakukan untuk menarik pengguna daripada bursa lain.
"Hampir setiap urusan besar dan kecil perlu dilaporkan kepada regulator." kata seorang sumber internal HashKey Exchange.
"Beberapa kosakata di industri Crypto tidak bisa langsung digunakan di grup kerja, dan perlu diganti dengan kode lain, misalnya simbol emoji roket untuk istilah 'to the moon' yang umum digunakan di industri kripto tidak bisa digunakan, tetapi harus diganti dengan simbol emoji cabai, rasanya seperti sedang berperang di bawah tanah."
Kepatuhan adalah pedang bermata dua. Keuntungan dari HashKey adalah bahwa banyak bursa kripto yang tidak sesuai tidak dapat melakukannya, seperti masuknya beberapa modal tradisional yang sesuai, seperti OTC, seperti RWA. Dan itulah yang dirugikan: apa yang dapat dilakukan oleh banyak bursa yang tidak patuh, tidak bisa, dan sangat dibatasi. Masalahnya adalah bahwa banyak bisnis lama adalah kebutuhan pasar nyata yang telah dibuktikan oleh waktu, dan akan membutuhkan lebih banyak waktu untuk membuktikan apakah arah kepatuhan yang baru adalah permintaan nyata, dan seberapa menguntungkan permintaan tersebut.
"Pasar belum meluas, banyak pemain yang terjebak"
Karena penataan dan penggarapan yang dilakukan lebih awal, HashKey sedang menjadi perusahaan acuan dan pemimpin di industri kripto Hong Kong. Namun saat ini, posisi pasar ini sedang menghadapi tantangan dari pesaing yang kuat.
Tekanan lain yang nyata bagi HashKey adalah: mereka belum benar-benar muncul, sementara para raksasa di bidang lainnya telah tiba di medan perang yang masih belum luas ini, termasuk: OSL, Futu dan pesaing bisnis kripto lokal Hong Kong lainnya; Coinbase, Kraken, Binance dan pesaing bisnis internasional, serta pesaing baru di bidang blockchain lokal seperti Ant L2 - Jovay.
HashKey Group memiliki cakupan yang cukup besar, dengan modul bisnis HashKey Group mencakup bursa (HashKey Exchange dan HashKey Global), investasi (HashKey Capital), perdagangan over-the-counter (HashKey OTC), layanan infrastruktur (HashKey Cloud), layanan tokenisasi (HashKey Tokenisation), blockchain publik (HashKey Chain), dan layanan broker (HashKey Brokerage). Modul-modul ini bersama-sama membentuk ekosistem Web3 global yang sangat sesuai dengan regulasi, melayani institusi, kantor keluarga, investor profesional, dan pelanggan ritel.
Toko OTC aset virtual Hong Kong, biasanya ditemukan di mal, gedung perkantoran, atau toko pinggir jalan
Dalam aspek bisnis pertukaran, HashKey Exchange dan HashKey Global keduanya menghadapi persaingan yang ketat.
Berbeda dengan stasiun Hong Kong, pesaing HashKey Global lebih luas, misalnya di stasiun Eropa, harus menghadapi persaingan dengan raksasa cryptocurrency seperti Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX, serta bursa lokal di daerah tersebut. Sementara para pesaingnya sudah memiliki wilayah yang stabil dan sangat menguntungkan. Bagaimana HashKey dapat menerapkan metode pasar untuk menembus kerumunan, menjadi sebuah tantangan.
HashKey Exchange di Hong Kong saat ini merupakan pesaing utama OSL dan Futu. Kedua perusahaan ini sendiri mewakili raksasa di satu sisi, tidak hanya memiliki pengalaman yang kaya dalam keuangan baru, tetapi juga memiliki kekuatan yang besar.
Saingan potensial Futu memiliki lebih dari 20 juta pengguna di seluruh dunia, Futu Securities adalah pialang ritel terbesar di Hong Kong, dengan pengguna di Hong Kong yang mewakili lebih dari 40% dari populasi dewasa setempat. Mereka telah mempercepat langkah masuk ke pasar Hong Kong dan telah mengembangkan sistem perdagangan cryptocurrency mereka sendiri. Pada 7 Mei, Futu Securities International (Hong Kong) Limited mengumumkan bahwa mereka secara resmi meluncurkan layanan pengisian Bitcoin, Ethereum, dan USDT.
Pesaing OSL didukung oleh "raksasa baru" di industri kripto Bitget, memiliki dana yang cukup, ekosistem yang lengkap, dan karena memilih untuk terdaftar di bursa saham Hong Kong, kini telah menjadi saham BTC pertama di Hong Kong. Selama setahun terakhir, harga saham OSL telah naik 91%, dengan nilai pasar mencapai 8 miliar HKD. Sedangkan dibandingkan, harga token HSK telah turun 85% dalam enam bulan terakhir, dengan nilai pasar sebesar 47 juta USD, FDV sebesar 360 juta USD.
Namun, seseorang yang mengetahui hal tersebut mengungkapkan: HashKey terus mendorong pembiayaan VC dan juga aktif mendorong penawaran umum saham di Hong Kong. Jika langkah ini berhasil, dapat memberikan dukungan pendanaan yang cukup bagi HashKey.
Selain aspek bisnis pertukaran, dalam aspek bisnis blockchain, HashKey Chain juga menghadapi persaingan dari pesaing di jalur yang sama. L2 Jovay milik Ant Group telah secara resmi diumumkan pada bulan Mei, dan kepala produk mereka juga pernah menyatakan kepada penulis bahwa jaringan utama diharapkan dapat diluncurkan pada kuartal ketiga tahun ini. Ant Group sebagai raksasa teknologi finansial Asia memiliki kekuatan yang tak tertandingi di seluruh industri keuangan baru. Jovay dan HashKey Chain keduanya memfokuskan RWA dan Hong Kong sebagai arah perkembangan penting mereka, dan mereka juga mungkin membentuk persaingan positif di masa depan.
Kemunculan tiga pesaing yang sangat kuat ini sedang menantang narasi HashKey sebagai "unicorn cryptocurrency Hong Kong". Pasar Hong Kong sendiri tidak besar, pasar lepas pantai belum terbentuk daya saing, dengan ukuran seperti ini, banyak raksasa "merebut porsi", hal ini membuat masa depan HashKey semakin tidak menentu.
Masalah Apa yang Dihadapi Hong Kong di Balik HashKey?
"Guntur besar, hujan kecil." Ini adalah perasaan banyak praktisi Web3 ketika mengevaluasi perkembangan ekosistem kripto di Hong Kong.
Misalnya, setelah berlalunya BTC ETF di Amerika Serikat, $45,7 miliar dana mengalir masuk; Setelah berlalunya ETF BTC Hong Kong, itu hanya $529 juta, yang seringkali hanya seukuran arus masuk bersih ETF BTC spot AS dalam satu hari; Setelah berlalunya ETF spot Ethereum AS, ada arus masuk bersih sebesar $2,9 miliar; Setelah berlalunya ETF spot Ethereum Hong Kong, total hanya ada $58,44 juta dalam arus masuk bersih, dan sekali lagi, total arus masuk bersih di Hong Kong seringkali kurang dari arus masuk bersih ETF spot Ethereum AS dalam satu hari.
Dan seringkali waktu penerapan kebijakan di Hong Kong cenderung lebih awal dibandingkan dengan Amerika Serikat, seperti ETF spot Ethereum, kebijakan stablecoin, dan kebijakan staking Ethereum. Namun semuanya hanya bangun lebih awal, tetapi terlambat sampai.
Jika dibandingkan dengan pasar cryptocurrency Korea Selatan dan pasar cryptocurrency Dubai, ekosistem cryptocurrency di Hong Kong juga menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Pengguna ritel di Korea Selatan sangat aktif, menjadikan ekosistem cryptocurrency mereka sangat dinamis. Banyak pengusaha proyek Web3 berharap untuk mengembangkan pasar di Korea Selatan sebagai pasar yang penting, sementara kebijakan terbuka Dubai membuatnya menjadi pusat lepas pantai, banyak bursa dan pemain OTC memilih untuk mengalirkan dana ke Dubai, bukan ke Hong Kong.
"Konferensi Crypto Tahun Pertama di Hong Kong sangat meriah, tetapi tahun kedua dan ketiga jauh lebih sepi," kata seorang praktisi. "Selama tiga tahun ini, Hong Kong perlahan-lahan kehilangan kepercayaan terhadap pasar cryptocurrency."
Ini mungkin juga menjelaskan sebagian alasan mengapa konsep koin HSK di Hong Kong mengalami big dump seperti ini, keyakinan orang-orang terhadap masa depan Hong Kong sebagai pusat Web3 global telah goyah.
Amerika Serikat memiliki hampir 50 miliar dolar AS dalam aliran bersih ETF BTC spot, apa yang dimiliki Hong Kong? Amerika Serikat memiliki Coinbase, Eropa memiliki Kraken, Dubai memiliki Binance, Bybit, dan perusahaan cryptocurrency terkemuka lainnya di seluruh dunia, apa yang dimiliki Hong Kong? Korea Selatan dengan kuat menguasai pasar ritel lokal yang aktif, Dubai dengan tegas menggenggam pasar pusat lepas pantai, Hong Kong berhasil menguasai apa? Pertanyaan-pertanyaan ini, ekosistem cryptocurrency Hong Kong dan perusahaan-perusahaan terkemukanya tampaknya belum menemukan jawabannya.