Pembicara: Sam Kazemian, pendiri Frax Finance; Stani Kulechov, pendiri Aave
Pembawa Acara: Robbie
Sumber podcast: The Rollup
Judul Asli: Bagaimana Genius Act Dapat Mengubah Dolar Selamanya - Sam Kazemian & Stani Kulechov
Tanggal tayang: 29 Mei 2025
Ringkasan poin utama
Sam Kazemian ( pendiri Frax Finance ) dan Stani Kulechov ( pendiri Aave ) baru-baru ini terlibat dalam diskusi mengenai GENIUS Act. Legislatif kunci ini dapat secara resmi menetapkan stablecoin sebagai mata uang yang sah, yang merupakan hal yang sangat berarti.
Dolar AS sedang mempercepat "peralihan ke blockchain", tren ini sedang mengubah lanskap keuangan tradisional. Kami mengeksplorasi makna perubahan ini, mengapa bank menentangnya, dan bagaimana Frax dan Aave bersiap untuk pergeseran ini.
Dalam diskusi, Sam menjelaskan secara rinci tentang FrxUSD dan menguraikan mengapa stablecoin dan kecerdasan buatan (AI) adalah bidang yang paling menarik saat ini. Sementara itu, Stani berbagi pandangannya, berpendapat bahwa token sekuritas mungkin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain. Meskipun saat ini stablecoin hanya menyumbang 1,1% dari total peredaran dolar, proporsi ini mungkin akan segera mengalami perubahan yang signifikan.
Ringkasan Pandangan Menarik
Stablecoin, DeFi, dan teknologi lainnya pada akhirnya akan menjadi fondasi sistem keuangan.
Hal-hal yang sederhana lebih mudah untuk diperluas, dan ini juga berlaku di bidang kripto. Konsep stablecoin sangat sederhana, yang merupakan salah satu alasan penting mengapa ia dapat mengubah pandangan orang tentang mata uang kripto.
Selama pemerintah Amerika Serikat mendukung stablecoin, stablecoin hanya akan memperkuat pengaruh dolar, bukan melemahkannya.
Di bidang kripto, kita perlu memastikan bahwa inovasi tidak hilang karena regulasi. Saya masih optimis tentang masa depan. Selama kita dapat menemukan keseimbangan antara regulasi dan inovasi, kita dapat membangun sistem keuangan yang lebih transparan dan efisien, serta memberikan layanan yang lebih baik untuk pengguna di seluruh dunia.
M1 supply uang global sebesar 20 triliun dolar AS dapat sepenuhnya diubah menjadi bentuk digital melalui stablecoin. Saat ini, kami hanya telah mencapai sekitar 1% konversi dari dunia keuangan tradisional Web 2 menuju dolar digital Web 3. Oleh karena itu, kuncinya adalah membangun sistem dolar digital yang mendasar, seperti FRX USD, USDC, atau stablecoin yang diterbitkan oleh bank.
Adopsi stablecoin berskala besar
Robbie：
Halo dan selamat datang di Roll Up. Hari ini kami senang memiliki dua ahli di ruang stablecoin – Sam dari Frax dan Stani dari Aave. Stablecoin sedang naik dengan cepat, dan saya pikir ini adalah salah satu dari sedikit produk di ruang kripto yang benar-benar menemukan kecocokan pasar. Kami telah melihat kemajuan pesat tagihan peraturan terkait stablecoin di kedua majelis Kongres AS, yang saat ini menyumbang 1,1% dari dolar AS yang beredar, dan hanya akan terus tumbuh di masa depan. Apa pendapat Anda tentang keadaan ruang stablecoin saat ini?
Sam Kazemian：
Saya sebenarnya terus berusaha mengendalikan emosi kegembiraan saya, dan situasi saat ini membuat saya merasa sangat bersemangat. Saya tidak menyangka perkembangan stablecoin akan mencapai tingkat seperti sekarang ini, saat ini dua industri yang paling menarik perhatian di dunia adalah kecerdasan buatan dan stablecoin. Dalam lingkungan pasar saat ini, tidak ada industri lain yang bisa menandingi. Melihat bidang yang saya usahakan selama bertahun-tahun mencapai puncak seperti ini sangat menggembirakan. Bisa dibilang, dunia akhirnya mulai memperhatikan dan mengakui semua ini.
Saya tahu bahwa Stani dikenal sebagai "ayah baptis" DeFi, dan dia mungkin telah mengalami rasa pencapaian ini untuk waktu yang lama. Ketika Anda telah berada di ruang DeFi selama bertahun-tahun, dan akhirnya seluruh dunia berada di pihak Anda, itu pasti terasa berbeda. Setelah disahkannya Genius Act Senin ini, bagian paling tidak pasti dan sulit dari ruang stablecoin telah berlalu. Sistem politik dan legislatif AS sangat kompleks sehingga banyak orang tidak benar-benar tahu cara kerjanya. Badan legislatif bikameral Kongres membutuhkan beberapa putaran pemungutan suara, seringkali membingungkan, seperti "Bagaimana dengan putaran pemungutan suara lain?" "Tetapi pada akhirnya, kecuali ada perubahan besar, seperti pergeseran prioritas Partai Republik (yang sangat tidak mungkin), beberapa bentuk RUU stablecoin atau versi DPR-nya akan disahkan.
Jadi, sementara beberapa RUU telah disahkan di Senat saat ini, itu tidak berarti mereka telah menjadi undang-undang dan masih membutuhkan tanda tangan presiden. Namun, ini tidak diragukan lagi merupakan momen bersejarah, dan semua orang menantikannya. Minggu depan, saya akan bergabung dengan Senator Bill Hagerty (Bill Hagerty) dan Tom Maeber (Tom Member) untuk membahas undang-undang stablecoin dan implikasinya setelah diberlakukan. Saya sangat bersemangat tentang itu. Ketika saya memikirkan peluncuran Aave di DeFi Summer, saya bisa membayangkan perasaan menggembirakannya.
Stani Kulechov：
Saya sangat setuju dengan pendapat Sam, bekerja di bidang ini benar-benar menarik. Anda mungkin tidak menyangka bahwa hal-hal akan berkembang hingga skala saat ini, tetapi di lubuk hati selalu ada keyakinan: teknologi seperti stablecoin, DeFi, dan lain-lain pada akhirnya akan menjadi fondasi sistem keuangan.
Perubahan ini adalah alami, seperti peralihan dari pembayaran kertas ke pembayaran digital, sekarang kita sedang melangkah menuju dunia keuangan yang baru, dan proses ini memerlukan waktu. Ingat ketika kami bekerja sama dengan Aave di awal, saat itu hampir tidak ada konsep stablecoin di Ethereum. Dan beberapa tahun kemudian, stablecoin telah menjadi infrastruktur penting untuk mendapatkan likuiditas dan hasil, bentuk ini sangat intuitif dan mudah diterima oleh institusi dan pengguna mainstream.
Saya selalu percaya bahwa hal-hal yang sederhana lebih mudah untuk diperluas, dan ini juga berlaku di bidang kripto. Konsep stablecoin sangat sederhana, dan ini adalah salah satu alasan penting mengapa ia dapat mengubah pandangan orang terhadap cryptocurrency. Di masa lalu, ketika media mainstream menyebut cryptocurrency, sering kali dikaitkan dengan perdagangan spekulatif, karena sebagian besar pengguna mengenal aset-aset ini melalui bursa, dan aset-aset ini sering kali kurang memiliki kegunaan praktis. Namun, stablecoin membuka skenario penggunaan baru bagi pengguna mainstream, seperti pembayaran lintas batas dan transfer nilai, yang sebelumnya tidak ada.
Tentu saja, untuk beberapa wilayah di mana sistem keuangannya tidak cukup stabil, seperti Argentina, beberapa negara di Afrika, dan beberapa bagian Timur Tengah dan Asia, "stabilitas" stablecoin sangat penting. Di dunia Barat, seperti Eropa dan Amerika Serikat, stablecoin lebih berguna untuk menyediakan peluang DeFi, akses ke likuiditas, dan penarikan pendapatan. Saya pikir ini adalah kasus penggunaan yang sangat menarik. Selain itu, saya sangat senang dengan potensi stablecoin dalam hal pembayaran dan distribusi nilai tanpa batas.
Tentu saja, rincian legislasi sangat penting untuk perkembangan masa depan di bidang ini. Meskipun stablecoin telah mendapatkan regulasi, kita juga perlu memastikan bahwa regulasi ini masuk akal, sambil melakukan kompromi bila diperlukan.
Stablecoin vs Dolar
Robbie:
Stani, salah satu nilai proposisi penting yang kamu sebutkan, dan juga disebutkan oleh Sam, adalah memperluas pengaruh dolar ke pasar-pasar di mana mata uang langka dan mata uang berkualitas sulit didapat. Misalnya, Argentina yang kamu sebutkan, beberapa negara di Afrika, serta bagian-bagian di Timur Tengah dan Asia, yang secara umum menghadapi masalah hiper inflasi yang sangat tinggi. Oleh karena itu, permintaan terhadap dolar sangat kuat, karena dolar adalah salah satu mata uang paling stabil di dunia.
Langkah pertama adalah membawa dolar ke pasar ini melalui stablecoin, membantu orang-orang melindungi kekayaan mereka dari pengaruh depresiasi mata uang lokal. Langkah selanjutnya adalah menyediakan peluang keuntungan bagi daerah ini melalui stablecoin, sehingga mereka tidak hanya dapat mempertahankan nilai, tetapi juga meningkatkan nilai.
Tentang dampak stablecoin terhadap posisi global dolar AS, saya telah mendengar berbagai pendapat. Beberapa orang khawatir bahwa stablecoin dapat mengancam dominasi global dolar. Namun, saya rasa kita semua di sini setuju bahwa stablecoin sebenarnya memperkuat posisi dolar di pasar global. Bagaimana pendapat kalian tentang kritik ini?
Sam Kazemian:
Masalah ini memerlukan beberapa pengetahuan latar belakang. Saya sudah memiliki pengalaman lebih dari sepuluh tahun di bidang kripto, mulai menambang sejak masa kuliah, bahkan sebelum proyek seperti Ethereum.
Mengenai perkembangan stablecoin, saya suka membaginya menjadi dua tahap, seperti sejarah yang dibagi menjadi sebelum dan sesudah Masehi. Tahap pertama adalah ide awal stablecoin: bisakah kita menggabungkan desentralisasi dan mekanisme kepercayaan Bitcoin untuk menciptakan aset stabil yang terikat pada dolar AS? Gagasan ini mirip dengan pencarian "Cawan Suci". Stablecoin algoritmik adalah perwujudan dari ide ini, yang berusaha mencapai ekspansi dan kontraksi tanpa batas melalui mekanisme on-chain, tanpa memerlukan rekening bank atau cadangan fiat untuk menjaga stabilitas. Desain ini menggabungkan keunggulan Bitcoin dan Ethereum.
Namun, praktik menunjukkan bahwa desain ini tidak sempurna, bahkan tidak mungkin. Mirip dengan konsep "mesin abadi", model ini melanggar hukum dasar ekonomi dan fisika. Oleh karena itu, industri mulai beralih ke desain yang lebih realistis. Sebagai contoh, versi V1 dari FRAX mencoba model desentralisasi campuran, tetapi akhirnya ditemukan bahwa untuk mencapai stabilitas yang terikat dengan dolar AS, dukungan negara dan pengakuan hukum masih dibutuhkan.
Tapi sekarang kemungkinan itu benar-benar muncul. Pemerintah AS mungkin secara hukum mengakui stablecoin tertentu setara dengan dolar AS, yang tidak terbayangkan hanya beberapa tahun yang lalu. Itulah mengapa peta jalan baru FRAX masih memiliki stablecoin sebagai intinya. Tujuan kami adalah menjangkau pasar multi-triliun dolar, dan itu membutuhkan desain yang realistis dan dapat diterapkan. Secara historis, kami menyadari bahwa stablecoin yang sepenuhnya terdesentralisasi yang mencapai $20 triliun tidak mungkin. Tetapi itu akan menjadi hal yang paling menarik untuk membuat Fed dan pemerintah AS mendukung aset digital ini. Di situlah arah FRAX.
Mengenai apakah stablecoin mengancam posisi dolar AS, saya pikir selama pemerintah AS mendukung stablecoin, mereka hanya akan memperkuat pengaruh dolar, bukan melemahkannya.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya setuju dengan pendapat Stani. Dolar pada dasarnya adalah alat transaksi yang sederhana dan efisien, dan kemunculan internet tidak melemahkan posisi dolar, tetapi justru memperluas pengaruh globalnya. Saya memperkirakan stablecoin juga akan menghasilkan efek serupa, karena mereka membuat jangkauan dolar lebih luas.
Dalam hal skala, saya juga sangat setuju dengan pendapat Stani. Mewujudkan sistem mata uang global yang sepenuhnya terdesentralisasi membutuhkan waktu yang lama dan adopsi pengguna yang besar. Namun, untuk saat ini, potensi teknologi stablecoin lebih terlihat dalam memperluas sistem keuangan yang ada.
Dalam beberapa tahun ke depan, saya percaya stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain. Selanjutnya, token sekuritas mungkin akan melampaui jumlah stablecoin dan aset kripto lainnya, menjadi kategori aset terbesar di blockchain. Proses transformasi ini sangat penting, karena tidak hanya memperkuat peran dolar dalam perdagangan, tetapi juga meletakkan dasar untuk sistem keuangan di masa depan.
Akhirnya, kami berharap dapat membangun sistem keuangan global yang lebih terdesentralisasi, adil, dan efisien, tetapi sebelum itu, stablecoin adalah langkah penting untuk mencapai tujuan ini. Melihat semakin banyak lembaga keuangan tradisional dan perusahaan teknologi yang bergabung dalam bidang stablecoin, saya merasa sangat bersemangat. Ini menunjukkan bahwa penerimaan terhadap stablecoin semakin meningkat, dan industri juga berkembang dengan cepat.
Stablecoin, aset dunia nyata (RWAs), token sekuritas
Robbie：
Stani, prediksi Anda sebelumnya telah diverifikasi berkali-kali, seperti kesuksesan di bidang pinjaman (DeFi) dalam keuangan terdesentralisasi, yang mungkin merupakan salah satu bagian terpenting dari DeFi. Dan sekarang, stablecoin juga telah mencapai momen puncaknya. Anda telah memprediksi dengan benar dua kali, dan sekarang Anda kembali menyebutkan bahwa token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melebihi total stablecoin dan aset kripto.
Dapatkah Anda menjelaskan kepada kami apa itu token sekuritas? Apakah itu berarti kepemilikan saham? Misalnya, kami melihat pengumuman terbaru dari Kraken, Robinhood juga meluncurkan saham yang ditokenisasi. Apakah ini yang Anda sebut sebagai token sekuritas? Mengapa Anda berpikir token sekuritas dapat melampaui stablecoin dan aset kripto lainnya, menjadi kategori aset terbesar di blockchain?
Stani Kulechov：
Pertama, prediksi saya tidak selalu benar. Namun, dalam hal token sekuritas, atau lebih luas lagi, kita dapat menggunakan istilah "real world assets (RWAs)" untuk menggambarkan hal ini, yang mencakup cakupan yang sangat luas.
Token sekuritas dapat mencakup ekuitas, seperti saham perusahaan publik, serta saham perusahaan swasta. Aset-aset ini saat ini tidak selalu mudah diakses oleh semua orang dalam sistem keuangan tradisional, biasanya hanya sedikit lembaga atau individu yang dapat berpartisipasi.
Selain itu, token sekuritas juga dapat mencakup aset utang. Contoh yang khas adalah obligasi pemerintah (T-Bills), yang telah mulai diperkenalkan ke dalam blockchain melalui cara tokenisasi. Ketika suku bunga DeFi relatif rendah, aset ini menjadi sangat menarik karena dapat membawa aset berisiko rendah dari keuangan tradisional ke dalam ekosistem blockchain.
Seiring berjalannya waktu, kita juga akan melihat lebih banyak peluang investasi dengan risiko dan imbal hasil tinggi diperkenalkan ke dalam blockchain, seperti obligasi korporasi atau aset berimbal hasil tinggi lainnya. Tren ini tidak hanya memperluas jenis aset yang ada di blockchain, tetapi juga memungkinkan banyak aset yang kurang likuid di keuangan tradisional menemukan nilai baru. Misalnya, beberapa aset tidak kurang likuid karena kurang menarik, tetapi karena ambang batas investasi yang tinggi atau proses perdagangan yang rumit. Keunggulan DeFi terletak pada kemampuannya untuk mengumpulkan sejumlah besar likuiditas dan menghubungkan modal dengan peluang keuangan ini melalui interoperabilitas yang efisien.
Dalam arti tertentu, stablecoin juga dapat dianggap sebagai salah satu RWAs. Perbedaan mereka terletak pada kenyataan bahwa stablecoin biasanya tidak memberikan keuntungan langsung kepada pengguna akhir, sehingga lebih mirip sebagai alat B2B. Namun, kemunculan mereka menunjukkan bahwa sistem blockchain dapat menarik aliran nilai yang besar dari sistem keuangan tradisional, dan tren ini hanya akan terus berkembang.
Robbie：
Saya sepenuhnya setuju. Saya pikir Anda telah menggambarkan gambaran yang sangat jelas, menunjukkan potensi besar untuk membawa aset-aset ini ke dalam jaringan. Ini bukan hanya tentang mengubah aset-aset ini menjadi aset produktif, tetapi juga memanfaatkan sepenuhnya interoperabilitas di jaringan dan peluang yang ditawarkan oleh kombinabilitas dengan sistem keuangan tradisional.
Hasil dan likuiditas adalah faktor kunci. Aset ini membutuhkan likuiditas dan hasil, dan ekosistem on-chain mampu memenuhi kebutuhan ini. Anda menyebutkan Treasuries, yang saya yakini telah menjadi bagian penting dari banyak aset cadangan stablecoin, yang selanjutnya menunjukkan daya tarik keuangan on-chain.
Sam, kamu menyebutkan bahwa minggu depan akan berdiskusi dengan Hagardy dan penulis legislasi lainnya di Las Vegas. Kamu menyebutkan bahwa setelah undang-undang yang relevan ditandatangani dan mulai berlaku, mungkin akan membuka banyak peluang baru. Saat ini kita semua tahu keadaan pasar stablecoin, jadi setelah undang-undang ditandatangani, perkembangan dan peluang baru apa yang akan ada?
Sam Kazemian：
RUU ini sangat berbeda dari stablecoin Uni Eropa (seperti RUU Mika) atau stablecoin regional lainnya. Di UEA terdapat Otoritas Regulasi Aset Virtual (VAR), dan di Jepang juga terdapat izin stablecoin serupa. Misalnya, Circle beberapa bulan yang lalu mengumumkan bahwa mereka telah mendapatkan izin penerbitan stablecoin di Jepang. Namun, poin kunci dari RUU ini bukanlah untuk mendapatkan izin atau panduan tertentu, melainkan berhubungan dengan entitas penerbit dolar - pemerintah Amerika Serikat itu sendiri.
Saat ini, lebih dari 95% stablecoin di pasar global dipatok terhadap dolar AS. Oleh karena itu, sikap pemerintah AS terhadap stablecoin ini sangat penting, karena ini bukan hanya masalah regional, tetapi juga memiliki dampak global. Dengan kata lain, jika suatu stablecoin dapat diakui oleh pemerintah AS sebagai aset yang setara dengan dolar, maka kemungkinan besar akan diterima secara luas dalam sistem keuangan global.
Misalnya, Arthur Hayes pernah menyebutkan, "Undang-undang ini hanya berlaku untuk pasar Amerika." Namun, sebenarnya, pandangan ini salah, karena ini melibatkan status hukum dolar AS. Begitu suatu stablecoin diakui sebagai unit dolar, ia dapat beredar di semua wilayah yang menerima dolar. Bahkan bank-bank di Uni Eropa mungkin bersedia menerima stablecoin ini, asalkan mereka dapat terhubung melalui blockchain, dan bukan bergantung pada sistem SWIFT tradisional.
Dari sudut pandang hukum, pentingnya RUU ini adalah alih-alih melegalkan stablecoin, justru memberikan status hukum kepada dolar AS. Misalnya, di yurisdiksi yang berbeda, selama dolar AS adalah mata uang resmi, maka stablecoin ini dapat beroperasi secara bebas di wilayah tersebut. Pergeseran ini telah membuat bank secara serius mempertimbangkan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, dengan bank-bank besar seperti JP Morgan dan Citigroup menjajaki konsorsium untuk meluncurkan stablecoin yang sah. Meskipun saya tidak dapat memberikan rincian lebih lanjut karena perjanjian kerahasiaan yang ditandatangani, kami memiliki percakapan mendalam dengan bank-bank ini. Ini adalah peristiwa yang sangat penting.
Selain itu, dengan peluncuran FRX USD dan stablecoin berbasis pembayaran lainnya, saya percaya USDC dari Circle juga sedang mengawasi tren ini dengan cermat. Paulo dari Tether baru-baru ini juga terlibat dalam aktivitas di Washington, jelas mereka juga menyadari pentingnya undang-undang ini. Ini bukan hanya masalah regulasi regional, melainkan hal besar yang berkaitan dengan perkembangan masa depan pasar stablecoin global.
Robbie：
Memang benar. RUU ini mendefinisikan kembali hubungan antara dolar dan stablecoin. Dulu, hak penerbitan dolar hanya dikendalikan oleh satu entitas, tetapi sekarang beberapa lembaga mungkin akan terlibat dalam penerbitan dolar, seperti JP Morgan dan Citibank yang sedang menjajaki kemungkinan untuk meluncurkan stablecoin secara bersama-sama. Mendengar bahwa kalian sudah melakukan negosiasi dengan bank-bank ini dan menandatangani perjanjian kerahasiaan menunjukkan bahwa kemajuan nyata sedang dicapai. Ini benar-benar sangat dinantikan.
Memperluas kredit dolar
Robbie：
Sekarang kita melihat sejumlah perusahaan menjajaki penerbitan stablecoin, seperti Meta yang mengatakan mungkin meluncurkan stablecoin-nya sendiri, dan Apple juga mempertimbangkannya. Semakin banyak entitas keuangan, teknologi, dan DeFi yang bereksperimen dengan menerbitkan stablecoin. Stablecoin ini pada dasarnya dalam bentuk dolar AS, dan selama mereka dapat diberi label sebagai "$1", mereka memenuhi syarat dan termasuk dalam kategori ini. Ini memang perubahan sistemik. Di masa lalu, hak untuk menerbitkan dolar AS dikendalikan oleh satu entitas, tetapi sekarang beberapa perusahaan dan organisasi dapat berpartisipasi dalam penerbitan dolar AS. Menurut pendapat saya, perubahan seperti itu dapat mengarah pada desentralisasi penerbitan dolar.
Akhirnya, dampak apa yang mungkin dibawa oleh tren ini? Ketika berbagai perusahaan dapat menerbitkan dolar, reaksi berantai ekonomi apa yang akan terjadi? Misalnya, apakah beberapa penerbit dolar akan mendorong pasar kredit yang lebih lokal? Dengan cara ini, lebih banyak penerbit dapat terlibat dalam pemberian pinjaman, sehingga memperluas pasokan dolar. Apa pendapat kalian tentang ini?
Sam Kazemian：
Apa yang Anda sebutkan sangat penting. Sebenarnya, Federal Reserve sudah mendefinisikan berbagai bentuk dolar, seperti M1, M2, M3. Definisi ini mencerminkan berbagai jenis aset dolar dalam sistem keuangan. Beberapa aset terlihat seperti dolar, tetapi sebenarnya bukan dolar yang sesungguhnya. Misalnya, dalam DeFi kita juga telah melihat situasi serupa, seperti stablecoin Terra, yang dulunya dianggap sebagai dolar, tetapi kemudian runtuh dan kehilangan nilainya.
M1 adalah bentuk mata uang yang paling dasar, yang mengacu pada aset yang dapat segera digunakan dalam ekonomi, seperti simpanan bank atau dana pasar uang. Aset-aset ini dapat diubah menjadi uang tunai kapan saja, langsung melayani aktivitas ekonomi; sedangkan M2 mencakup aset yang dinilai dalam dolar dengan risiko lebih tinggi.
Mengenai Genius Act dan stablecoin berbasis pembayaran, inti dari undang-undang ini adalah bahwa untuk pertama kalinya, entitas non-bank diizinkan untuk menerbitkan mata uang M1. Di masa lalu, hanya bank yang terlisensi yang dapat menerbitkan mata uang M1 dalam sistem keuangan Amerika Serikat, dan itu diatur secara ketat. Namun, melalui disahkannya undang-undang ini, mungkin akan memecahkan monopoli tersebut dan memungkinkan lembaga lain untuk berinovasi dan menerbitkan mata uang M1.
Tentu saja, penerbitan ini harus mematuhi aturan yang ketat, seperti harus didukung oleh dana pasar uang, obligasi pemerintah, dan pembelian kembali terbalik federal. Aset-aset ini hampir setara dengan uang, sehingga memenuhi definisi M1 uang oleh Federal Reserve. FRAX USD sedang berusaha untuk menjadi entitas pertama yang mendapatkan lisensi stablecoin berbasis pembayaran, yang akan menjadi momen bersejarah.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya setuju. Rincian undang-undang ini sangat penting, karena tidak hanya mempengaruhi regulasi stablecoin, tetapi juga dapat menentukan ruang inovasi. Melihat sejarah bidang fintech, seperti munculnya P2P lending, kita dapat melihat bahwa regulasi sering kali mengikuti dengan cepat dan membatasi inovasi. Situasi ini mungkin membuat tim kecil dan startup kesulitan untuk bersaing, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Dalam bidang kripto, kita perlu memastikan bahwa inovasi tidak hilang karena regulasi. Undang-Undang Mika di Eropa adalah salah satu contohnya. Meskipun undang-undang ini menetapkan beberapa aturan untuk mengatur operasi perusahaan kripto dan stablecoin, proses legislasi tersebut lebih banyak berfokus pada stablecoin, yang tidak sepenuhnya berlaku untuk industri kripto saat ini. Oleh karena itu, legislasi perlu lebih memperhatikan kebutuhan nyata industri, bukan menghalangi inovasi.
Saya masih memiliki sikap optimis terhadap masa depan. Selama kita dapat menemukan keseimbangan antara regulasi dan inovasi, kita dapat membangun sistem keuangan yang lebih transparan dan efisien, serta memberikan layanan yang lebih baik kepada pengguna global.
Reaksi terhadap Genius Act
Robbie:
Secara eksternal, tampaknya pemerintah AS mencoba untuk menderegulasi sektor keuangan. Salah satu poin penting yang disebutkan oleh Sam adalah bahwa di masa lalu, hak untuk menerbitkan dolar telah dimonopoli oleh bank, dan hanya bank sewaan yang dapat menerbitkan dolar, yang juga merupakan bagian dari mata uang M1. Dan melalui Undang-Undang Jenius, meskipun ada peningkatan regulasi, itu benar-benar mematahkan monopoli ini dan memperluas hak untuk menerbitkan dolar ke lebih banyak lembaga dan entitas, memungkinkan mereka untuk berpartisipasi dalam penerbitan dolar juga. Pendekatan regulasi ini membantu industri tumbuh sekaligus menurunkan hambatan masuk bagi perusahaan baru untuk berinovasi di pasar.
Sam Kazemian：
Poin yang Anda sebutkan ini sangat penting. Peraturan dan RUU khusus ini benar-benar positif karena, lebih sering daripada tidak, usaha kecil cenderung menentang regulasi, seperti yang dikatakan Stani, karena mereka kekurangan sumber daya yang dimiliki perusahaan besar. Sering diasumsikan bahwa regulasi hanya akan membuat monopoli petahana lebih kuat dan lebih sulit untuk dipatahkan. Namun, oposisi lobi perbankan dan sistem keuangan tradisional terhadap undang-undang ini adalah bukti dari hal ini. Ini adalah salah satu dari sedikit undang-undang yang benar-benar membuka arena untuk persaingan.
Dalam keadaan ideal, regulasi seharusnya dapat mendorong lebih banyak inovasi dalam persaingan, sekaligus mendorong dan memberi insentif kepada para wirausahawan dan inovator untuk memasuki bidang tertentu, serta menetapkan aturan yang jelas untuk diikuti semua orang. Contoh seperti ini tidak banyak ditemukan, jika saya bertanya kepada Anda, contoh terakhir yang Anda ketahui adalah apa, para wirausahawan akan berkata "ya, kami membutuhkan lebih banyak regulasi", sementara perusahaan yang ada tidak ingin ada lebih banyak regulasi. Situasi seperti ini sangat jarang terjadi, itulah sebabnya undang-undang ini sangat penting di bidang ini, karena benar-benar mengubah pandangan orang tentang regulasi tradisional.
Robbie:
Dengan semakin banyaknya penerbit yang memasuki bidang kompetitif ini, kami juga mulai melihat lebih banyak jenis stablecoin. Saya sangat penasaran, bagaimana perusahaan-perusahaan yang sudah ada seperti kalian menyesuaikan posisi mereka dalam lingkungan stablecoin dan penerbit baru ini? Kami juga membahas tentang beberapa bank besar yang mulai memasuki bidang stablecoin. Bagaimana pandangan kalian tentang FRAX dan stablecoin yang diterbitkan oleh bank-bank ini, serta interaksi dengan stablecoin lain seperti Meta? Apakah stablecoin ini saling melengkapi, atau justru akan membentuk pola persaingan baru?
Stani Kulechov：
Saya tidak berpikir ada kompetisi langsung antara stablecoin. Sebenarnya, saya lebih cenderung melihatnya sebagai jalur pembayaran yang berbeda. Mungkin terdengar aneh, tetapi ketika orang memilih untuk menggunakan GHO atau USDC, mereka sebenarnya sedang memilih cara pembayaran. Saya pikir logika ini berlaku untuk hampir semua stablecoin.
Dari sudut pandang Aave, stablecoin sangat penting bagi protokol pinjam meminjam. Kami menjaga hubungan kerja yang baik dengan penerbit stablecoin, karena melalui DeFi, tidak hanya memungkinkan untuk menghasilkan keuntungan dan konsumsi, tetapi juga mendukung permintaan untuk memegang dalam jangka panjang. Misalnya, dalam protokol Aave, sekitar setengah dari pengguna akan mempertahankan stablecoin mereka selama lebih dari enam bulan, yang sangat menguntungkan bagi penerbit stablecoin.
Dari perspektif GHO, GHO terutama menggunakan aset kripto asli seperti Ethereum dan Bitcoin sebagai jaminan, sementara itu juga dapat dicetak melalui stablecoin lainnya untuk mencapai efek skala.
Misalnya, dalam ekosistem GHO, kami memperkenalkan modul stabilitas (GSMS), yang saat ini mendukung USDT dan USDC, dan mungkin akan diperluas ke lebih banyak stablecoin di masa depan. Modul ini memungkinkan pengguna untuk mencetak GHO dengan menggadaikan aset-aset ini, sehingga memperluas jangkauan jaminan.
Sam Kazemian:
Saya sangat setuju dengan Stani bahwa likuiditas mengarah pada lebih banyak likuiditas. Ekonomi tidak harus menjadi permainan zero-sum, terkadang itu jumlah positif, dan kita tidak perlu mengambil sepotong kue orang lain, tetapi dapat memperluas seluruh kue melalui kerja sama. Itulah mengapa saya sering menyebutkan bahwa jumlah uang beredar M1 senilai $20 triliun di dunia dapat diubah menjadi bentuk digital sepenuhnya melalui stablecoin. Saat ini, kami hanya mencapai sekitar 1% dari konversi dari dunia keuangan tradisional Web 2 ke dolar digital Web 3. Oleh karena itu, kuncinya adalah membangun sistem dolar digital dasar, seperti FRX USD, USDC, atau stablecoin yang dikeluarkan bank.
Untuk FRX USD, ia masih sangat muda, baru diluncurkan tiga bulan yang lalu. Saat ini kami sedang melalui proses peluncuran di Aave dan proses KYC, dan ke depannya kami berharap ia dapat menjadi modul stabilitas yang mendukung pencetakan stablecoin seperti GHO, karena FRX USD sepenuhnya dapat ditebus dan merupakan mata uang digital legal yang diterbitkan oleh FRAX. Ini adalah contoh yang baik yang menunjukkan bahwa stablecoin saling bersimbiosis, bukan dalam hubungan kompetisi.
Menariknya, dolar digital seperti FRX USD, USDC, dan USDT tidak dapat bersaing langsung dengan instrumen investasi yang memberikan hasil lebih tinggi. Nilainya harus selalu stabil di 1 dolar, dan sepenuhnya dapat ditebus. Namun, melalui inovasi, kami dapat menawarkan program penghasilan tambahan kepada pengguna. Misalnya, Coinbase menawarkan program penghasilan untuk USDC, dan kami juga akan meluncurkan layanan serupa yang disebut FRAX Net. Pengguna dapat mendaftar untuk akun fintech, menghubungkan akun bank Web 2 mereka atau akun broker, mencetak FRAX USD dan mengelolanya, sambil juga mendapatkan penghasilan tanpa risiko.
Dengan cara ini, stablecoin tidak hanya dapat meningkatkan likuiditas dolar digital, tetapi juga dapat meningkatkan penggunaannya dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi. Pada akhirnya, berbagai stablecoin ini akan saling melengkapi dan bersama-sama mendorong perkembangan ekosistem dolar digital.
Transisi Frax dari L2 ke L1
Robbie:
Saya sangat senang mendengar tentang kemajuan Anda. Kami menyebutkan bahwa dolar AS, atau yang beredar, saat ini hanya menyumbang 1,1% dari jumlah uang beredar M1. Ini menunjukkan bahwa kita baru saja memulai. Karena semakin banyak likuiditas memasuki blockchain, dana ini secara bertahap akan menyebar ke area lain, seperti Aave, pasar uang DeFi, serta berbagai platform perdagangan dan aplikasi DeFi. Ini adalah momen penting bagi industri untuk bersiap menghadapi ledakan likuiditas on-chain.
Anda sedang melakukan banyak inovasi untuk protokol Anda agar ketika lembaga mulai memperhatikan protokol ini, mereka dapat melalui due diligence. Sam, saya mendengar bahwa Anda sedang bertransisi dari L2 ke L1. Apakah ini bagian dari persiapan untuk gelombang dana institusi? Bagaimana proses pemikiran Anda? Perubahan apa yang akan terjadi ketika likuiditas mulai mengalir ke L1?
Sam Kazemian：
Ini memang keputusan yang penting, sekaligus sangat kompleks, baik secara teknis maupun struktural. Kami telah memperbarui token FXS yang lama. Token ini awalnya adalah token pemerintahan Frax, dan sekarang dirancang ulang sebagai token gas L1 dan token satuan ukur.
Kami juga telah mengganti nama token Frax Share menjadi Frax, karena stablecoin baru adalah FRX USD. Sekarang, fungsi kedua token ini sepenuhnya terpisah. Frax di L1 adalah aset yang langka, terutama digunakan untuk membayar biaya gas. Tentu saja, pengguna juga dapat memperoleh keuntungan dari ekosistem Frax dengan mempertaruhkan Frax.
Menyebut Libra, ini adalah analogi yang sangat baik. Frax sedang mewujudkan visi Libra pada waktu dan tempat yang tepat. Dengan membangun blockchain L1 miliknya sendiri, Frax telah menjadi pusat penerbitan dan penyelesaian stablecoin, yang fokus pada mendukung FRX USD dari Amerika. Agar FRX USD benar-benar menjadi "mata uang yang baik", ia perlu beredar di berbagai buku besar dan platform. Kami telah mewujudkannya melalui Frax L1.
Pikirkan seperti ini, Frax L1 kami mirip dengan CCTP Circle, tetapi sepenuhnya dapat diprogram. CCTP adalah protokol transfer lintas rantai yang memungkinkan pengguna untuk mentransfer USDC satu-ke-satu ke blockchain yang berbeda. Frax L1 memperluas fungsionalitas ini lebih jauh, dan sekarang mendukung likuiditas pada 14 hingga 15 rantai, termasuk Solana, Ethereum, dan L2. Jika Anda menjalankan validator, fitur-fitur ini akan tersedia sepenuhnya di hard fork berikutnya.
Dalam jangka panjang, visi rantai ini adalah menjadi infrastruktur dasar untuk stablecoin, mendukung pembayaran dan penyelesaian digital dolar. Konsep serupa dapat ditemukan di Hyperliquid. Hyperliquid adalah L1 blockchain yang fokus pada kontrak permanen dan perdagangan berkinerja tinggi. Frax L1 dari Frax berfokus pada pembayaran dan menetapkan standar untuk digital dolar.
Di masa depan, struktur L1 ini akan digabungkan dengan pasar senilai triliunan dolar, mendorong penyebaran dolar digital. Saya percaya Libra adalah proyek pertama yang mencoba mewujudkan visi ini, sementara Frax adalah yang kedua. Melalui FRX USD dan Frax L1, kami berusaha untuk mewujudkan ekosistem keuangan yang lebih terdesentralisasi dan efisien.
Proposal AAVE V4
Robbie:
Stani, kalian akan segera meluncurkan V4, dan saya mendengar ada banyak inovasi arsitektur yang menarik kali ini. Salah satu sorotan adalah lapisan likuiditas terpadu, yang memberikan fleksibilitas lebih besar untuk berbagai modul. Mengapa Aave memilih untuk menggunakan lapisan likuiditas terpadu ini, alih-alih membangun L2 atau L1 mereka sendiri? Apa yang membuat desain ini menjadi pilihan terbaik bagi Aave?
Stani Kulechov：
Pertama-tama, perlu diperjelas bahwa meskipun kami memang sedang mengembangkan V4, saat ini belum ada peluncuran resmi. Tahun lalu kami mengajukan proposal terkait, dan sekarang kami sudah mendekati tahap akhir. Inti pemikiran kami adalah, seiring semakin banyaknya nilai yang mengalir ke dalam blockchain, kami memerlukan cara untuk mengisolasi risiko dari berbagai jaminan dan pasar, sambil menghindari penyebaran likuiditas. Konsentrasi likuiditas adalah kunci untuk mencapai efek skala.
Arsitektur Aave memperkenalkan konsep Liquidity Hub (Liquidity Hub)" dan "Liquidity Spoke (Liquidity Spokes)". Pusat likuiditas adalah tempat likuiditas utama disimpan, sedangkan jari-jari likuiditas dapat dikonfigurasi sesuai dengan kebutuhan yang berbeda, seperti menggunakan aset agunan atau parameter risiko yang berbeda. Misalnya, satu spoke dapat fokus pada aset konservatif, sementara yang lain dapat mendukung aset berisiko. Pusat likuiditas mirip dengan bank sentral, memberikan dukungan kredit untuk jari-jari ini. Dengan cara ini, setiap kali kebutuhan baru akan inovasi muncul, seperti Sam yang datang dengan ide baru, dia dapat dengan cepat membuat spoke dan mendapatkan dukungan kredit awal dari pusat likuiditas. Desain ini memberikan fleksibilitas untuk beragam inovasi di masa depan, sekaligus menyederhanakan pengalaman pengguna.
Selain itu, V4 juga memperkenalkan mekanisme premi risiko, yang secara dinamis menyesuaikan biaya pinjaman berdasarkan tingkat risiko dari jaminan atau kombinasi yang diberikan oleh pengguna. Misalnya, jika pengguna menyediakan jaminan berisiko rendah dan meminjam USDC, mereka akan menikmati suku bunga yang lebih rendah; sementara kombinasi jaminan berisiko tinggi akan membayar premi risiko tambahan. Mekanisme ini membuat penetapan harga pinjaman menjadi lebih akurat, dan juga memungkinkan pengguna untuk tidak perlu menanggung akibat dari perilaku pengguna berisiko tinggi. Perbaikan ini akan memberikan pengalaman yang lebih baik bagi pengguna, sekaligus meningkatkan fleksibilitas dan adaptabilitas Aave.
Stani Kulechov：
Setelah mendengar detail ini, saya ingin membagikan inovasi terbaru yang muncul di benak saya yang mungkin merupakan contoh yang baik dari Aave. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah di aplikasi fintech Fraxnet di mana pengguna dapat memperoleh penghasilan hanya dengan menyetor FRAX USD ke dompet non-kustodian. Saya ingin memperluas rencana ini lebih jauh, seperti mengizinkan pengguna untuk menyetor FRAX USD ke Aave, sehingga mereka tidak hanya dapat memperoleh hasil deposit, tetapi juga semakin memperkuat pengembalian melalui mekanisme pinjaman Aave. Bayangkan FRAX USD sebagai dolar digital legal yang dapat ditukarkan sepenuhnya, dan pengguna dapat memperoleh hasil hadiah Frax dan hasil pinjaman Aave dengan menyetor Aave. Ini akan semakin memperkuat posisi inti Aave di DeFi, karena sudah dipandang sebagai tempat terdekat untuk pengembalian bebas risiko.
Jika kita dapat menggabungkan program penghargaan FRAX USD ini dengan pusat likuiditas Aave, itu akan menjadi model kolaborasi yang sangat kuat. Ini tidak hanya dapat membuat dolar digital lebih luas terintegrasi ke dalam DeFi, tetapi juga menggabungkan imbal hasil tanpa risiko dari keuangan tradisional (seperti suku bunga jangka pendek Federal Reserve) dengan inovasi DeFi. Saya percaya ini akan menjadi arah yang sangat berpotensi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Dialog dengan pendiri Aave: RUU GENIUS telah disetujui, stablecoin akhirnya akan menjadi fondasi sistem keuangan.
Pengorganisasian & Kompilasi: Shenchao TechFlow
Pembicara: Sam Kazemian, pendiri Frax Finance; Stani Kulechov, pendiri Aave
Pembawa Acara: Robbie
Sumber podcast: The Rollup
Judul Asli: Bagaimana Genius Act Dapat Mengubah Dolar Selamanya - Sam Kazemian & Stani Kulechov
Tanggal tayang: 29 Mei 2025
Ringkasan poin utama
Sam Kazemian ( pendiri Frax Finance ) dan Stani Kulechov ( pendiri Aave ) baru-baru ini terlibat dalam diskusi mengenai GENIUS Act. Legislatif kunci ini dapat secara resmi menetapkan stablecoin sebagai mata uang yang sah, yang merupakan hal yang sangat berarti.
Dolar AS sedang mempercepat "peralihan ke blockchain", tren ini sedang mengubah lanskap keuangan tradisional. Kami mengeksplorasi makna perubahan ini, mengapa bank menentangnya, dan bagaimana Frax dan Aave bersiap untuk pergeseran ini.
Dalam diskusi, Sam menjelaskan secara rinci tentang FrxUSD dan menguraikan mengapa stablecoin dan kecerdasan buatan (AI) adalah bidang yang paling menarik saat ini. Sementara itu, Stani berbagi pandangannya, berpendapat bahwa token sekuritas mungkin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain. Meskipun saat ini stablecoin hanya menyumbang 1,1% dari total peredaran dolar, proporsi ini mungkin akan segera mengalami perubahan yang signifikan.
Ringkasan Pandangan Menarik
Stablecoin, DeFi, dan teknologi lainnya pada akhirnya akan menjadi fondasi sistem keuangan.
Hal-hal yang sederhana lebih mudah untuk diperluas, dan ini juga berlaku di bidang kripto. Konsep stablecoin sangat sederhana, yang merupakan salah satu alasan penting mengapa ia dapat mengubah pandangan orang tentang mata uang kripto.
Selama pemerintah Amerika Serikat mendukung stablecoin, stablecoin hanya akan memperkuat pengaruh dolar, bukan melemahkannya.
Di bidang kripto, kita perlu memastikan bahwa inovasi tidak hilang karena regulasi. Saya masih optimis tentang masa depan. Selama kita dapat menemukan keseimbangan antara regulasi dan inovasi, kita dapat membangun sistem keuangan yang lebih transparan dan efisien, serta memberikan layanan yang lebih baik untuk pengguna di seluruh dunia.
M1 supply uang global sebesar 20 triliun dolar AS dapat sepenuhnya diubah menjadi bentuk digital melalui stablecoin. Saat ini, kami hanya telah mencapai sekitar 1% konversi dari dunia keuangan tradisional Web 2 menuju dolar digital Web 3. Oleh karena itu, kuncinya adalah membangun sistem dolar digital yang mendasar, seperti FRX USD, USDC, atau stablecoin yang diterbitkan oleh bank.
Adopsi stablecoin berskala besar
Robbie：
Halo dan selamat datang di Roll Up. Hari ini kami senang memiliki dua ahli di ruang stablecoin – Sam dari Frax dan Stani dari Aave. Stablecoin sedang naik dengan cepat, dan saya pikir ini adalah salah satu dari sedikit produk di ruang kripto yang benar-benar menemukan kecocokan pasar. Kami telah melihat kemajuan pesat tagihan peraturan terkait stablecoin di kedua majelis Kongres AS, yang saat ini menyumbang 1,1% dari dolar AS yang beredar, dan hanya akan terus tumbuh di masa depan. Apa pendapat Anda tentang keadaan ruang stablecoin saat ini?
Sam Kazemian：
Saya sebenarnya terus berusaha mengendalikan emosi kegembiraan saya, dan situasi saat ini membuat saya merasa sangat bersemangat. Saya tidak menyangka perkembangan stablecoin akan mencapai tingkat seperti sekarang ini, saat ini dua industri yang paling menarik perhatian di dunia adalah kecerdasan buatan dan stablecoin. Dalam lingkungan pasar saat ini, tidak ada industri lain yang bisa menandingi. Melihat bidang yang saya usahakan selama bertahun-tahun mencapai puncak seperti ini sangat menggembirakan. Bisa dibilang, dunia akhirnya mulai memperhatikan dan mengakui semua ini.
Saya tahu bahwa Stani dikenal sebagai "ayah baptis" DeFi, dan dia mungkin telah mengalami rasa pencapaian ini untuk waktu yang lama. Ketika Anda telah berada di ruang DeFi selama bertahun-tahun, dan akhirnya seluruh dunia berada di pihak Anda, itu pasti terasa berbeda. Setelah disahkannya Genius Act Senin ini, bagian paling tidak pasti dan sulit dari ruang stablecoin telah berlalu. Sistem politik dan legislatif AS sangat kompleks sehingga banyak orang tidak benar-benar tahu cara kerjanya. Badan legislatif bikameral Kongres membutuhkan beberapa putaran pemungutan suara, seringkali membingungkan, seperti "Bagaimana dengan putaran pemungutan suara lain?" "Tetapi pada akhirnya, kecuali ada perubahan besar, seperti pergeseran prioritas Partai Republik (yang sangat tidak mungkin), beberapa bentuk RUU stablecoin atau versi DPR-nya akan disahkan.
Jadi, sementara beberapa RUU telah disahkan di Senat saat ini, itu tidak berarti mereka telah menjadi undang-undang dan masih membutuhkan tanda tangan presiden. Namun, ini tidak diragukan lagi merupakan momen bersejarah, dan semua orang menantikannya. Minggu depan, saya akan bergabung dengan Senator Bill Hagerty (Bill Hagerty) dan Tom Maeber (Tom Member) untuk membahas undang-undang stablecoin dan implikasinya setelah diberlakukan. Saya sangat bersemangat tentang itu. Ketika saya memikirkan peluncuran Aave di DeFi Summer, saya bisa membayangkan perasaan menggembirakannya.
Stani Kulechov：
Saya sangat setuju dengan pendapat Sam, bekerja di bidang ini benar-benar menarik. Anda mungkin tidak menyangka bahwa hal-hal akan berkembang hingga skala saat ini, tetapi di lubuk hati selalu ada keyakinan: teknologi seperti stablecoin, DeFi, dan lain-lain pada akhirnya akan menjadi fondasi sistem keuangan.
Perubahan ini adalah alami, seperti peralihan dari pembayaran kertas ke pembayaran digital, sekarang kita sedang melangkah menuju dunia keuangan yang baru, dan proses ini memerlukan waktu. Ingat ketika kami bekerja sama dengan Aave di awal, saat itu hampir tidak ada konsep stablecoin di Ethereum. Dan beberapa tahun kemudian, stablecoin telah menjadi infrastruktur penting untuk mendapatkan likuiditas dan hasil, bentuk ini sangat intuitif dan mudah diterima oleh institusi dan pengguna mainstream.
Saya selalu percaya bahwa hal-hal yang sederhana lebih mudah untuk diperluas, dan ini juga berlaku di bidang kripto. Konsep stablecoin sangat sederhana, dan ini adalah salah satu alasan penting mengapa ia dapat mengubah pandangan orang terhadap cryptocurrency. Di masa lalu, ketika media mainstream menyebut cryptocurrency, sering kali dikaitkan dengan perdagangan spekulatif, karena sebagian besar pengguna mengenal aset-aset ini melalui bursa, dan aset-aset ini sering kali kurang memiliki kegunaan praktis. Namun, stablecoin membuka skenario penggunaan baru bagi pengguna mainstream, seperti pembayaran lintas batas dan transfer nilai, yang sebelumnya tidak ada.
Tentu saja, untuk beberapa wilayah di mana sistem keuangannya tidak cukup stabil, seperti Argentina, beberapa negara di Afrika, dan beberapa bagian Timur Tengah dan Asia, "stabilitas" stablecoin sangat penting. Di dunia Barat, seperti Eropa dan Amerika Serikat, stablecoin lebih berguna untuk menyediakan peluang DeFi, akses ke likuiditas, dan penarikan pendapatan. Saya pikir ini adalah kasus penggunaan yang sangat menarik. Selain itu, saya sangat senang dengan potensi stablecoin dalam hal pembayaran dan distribusi nilai tanpa batas.
Tentu saja, rincian legislasi sangat penting untuk perkembangan masa depan di bidang ini. Meskipun stablecoin telah mendapatkan regulasi, kita juga perlu memastikan bahwa regulasi ini masuk akal, sambil melakukan kompromi bila diperlukan.
Stablecoin vs Dolar
Robbie:
Stani, salah satu nilai proposisi penting yang kamu sebutkan, dan juga disebutkan oleh Sam, adalah memperluas pengaruh dolar ke pasar-pasar di mana mata uang langka dan mata uang berkualitas sulit didapat. Misalnya, Argentina yang kamu sebutkan, beberapa negara di Afrika, serta bagian-bagian di Timur Tengah dan Asia, yang secara umum menghadapi masalah hiper inflasi yang sangat tinggi. Oleh karena itu, permintaan terhadap dolar sangat kuat, karena dolar adalah salah satu mata uang paling stabil di dunia.
Langkah pertama adalah membawa dolar ke pasar ini melalui stablecoin, membantu orang-orang melindungi kekayaan mereka dari pengaruh depresiasi mata uang lokal. Langkah selanjutnya adalah menyediakan peluang keuntungan bagi daerah ini melalui stablecoin, sehingga mereka tidak hanya dapat mempertahankan nilai, tetapi juga meningkatkan nilai.
Tentang dampak stablecoin terhadap posisi global dolar AS, saya telah mendengar berbagai pendapat. Beberapa orang khawatir bahwa stablecoin dapat mengancam dominasi global dolar. Namun, saya rasa kita semua di sini setuju bahwa stablecoin sebenarnya memperkuat posisi dolar di pasar global. Bagaimana pendapat kalian tentang kritik ini?
Sam Kazemian:
Masalah ini memerlukan beberapa pengetahuan latar belakang. Saya sudah memiliki pengalaman lebih dari sepuluh tahun di bidang kripto, mulai menambang sejak masa kuliah, bahkan sebelum proyek seperti Ethereum.
Mengenai perkembangan stablecoin, saya suka membaginya menjadi dua tahap, seperti sejarah yang dibagi menjadi sebelum dan sesudah Masehi. Tahap pertama adalah ide awal stablecoin: bisakah kita menggabungkan desentralisasi dan mekanisme kepercayaan Bitcoin untuk menciptakan aset stabil yang terikat pada dolar AS? Gagasan ini mirip dengan pencarian "Cawan Suci". Stablecoin algoritmik adalah perwujudan dari ide ini, yang berusaha mencapai ekspansi dan kontraksi tanpa batas melalui mekanisme on-chain, tanpa memerlukan rekening bank atau cadangan fiat untuk menjaga stabilitas. Desain ini menggabungkan keunggulan Bitcoin dan Ethereum.
Namun, praktik menunjukkan bahwa desain ini tidak sempurna, bahkan tidak mungkin. Mirip dengan konsep "mesin abadi", model ini melanggar hukum dasar ekonomi dan fisika. Oleh karena itu, industri mulai beralih ke desain yang lebih realistis. Sebagai contoh, versi V1 dari FRAX mencoba model desentralisasi campuran, tetapi akhirnya ditemukan bahwa untuk mencapai stabilitas yang terikat dengan dolar AS, dukungan negara dan pengakuan hukum masih dibutuhkan.
Tapi sekarang kemungkinan itu benar-benar muncul. Pemerintah AS mungkin secara hukum mengakui stablecoin tertentu setara dengan dolar AS, yang tidak terbayangkan hanya beberapa tahun yang lalu. Itulah mengapa peta jalan baru FRAX masih memiliki stablecoin sebagai intinya. Tujuan kami adalah menjangkau pasar multi-triliun dolar, dan itu membutuhkan desain yang realistis dan dapat diterapkan. Secara historis, kami menyadari bahwa stablecoin yang sepenuhnya terdesentralisasi yang mencapai $20 triliun tidak mungkin. Tetapi itu akan menjadi hal yang paling menarik untuk membuat Fed dan pemerintah AS mendukung aset digital ini. Di situlah arah FRAX.
Mengenai apakah stablecoin mengancam posisi dolar AS, saya pikir selama pemerintah AS mendukung stablecoin, mereka hanya akan memperkuat pengaruh dolar, bukan melemahkannya.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya setuju dengan pendapat Stani. Dolar pada dasarnya adalah alat transaksi yang sederhana dan efisien, dan kemunculan internet tidak melemahkan posisi dolar, tetapi justru memperluas pengaruh globalnya. Saya memperkirakan stablecoin juga akan menghasilkan efek serupa, karena mereka membuat jangkauan dolar lebih luas.
Dalam hal skala, saya juga sangat setuju dengan pendapat Stani. Mewujudkan sistem mata uang global yang sepenuhnya terdesentralisasi membutuhkan waktu yang lama dan adopsi pengguna yang besar. Namun, untuk saat ini, potensi teknologi stablecoin lebih terlihat dalam memperluas sistem keuangan yang ada.
Dalam beberapa tahun ke depan, saya percaya stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain. Selanjutnya, token sekuritas mungkin akan melampaui jumlah stablecoin dan aset kripto lainnya, menjadi kategori aset terbesar di blockchain. Proses transformasi ini sangat penting, karena tidak hanya memperkuat peran dolar dalam perdagangan, tetapi juga meletakkan dasar untuk sistem keuangan di masa depan.
Akhirnya, kami berharap dapat membangun sistem keuangan global yang lebih terdesentralisasi, adil, dan efisien, tetapi sebelum itu, stablecoin adalah langkah penting untuk mencapai tujuan ini. Melihat semakin banyak lembaga keuangan tradisional dan perusahaan teknologi yang bergabung dalam bidang stablecoin, saya merasa sangat bersemangat. Ini menunjukkan bahwa penerimaan terhadap stablecoin semakin meningkat, dan industri juga berkembang dengan cepat.
Stablecoin, aset dunia nyata (RWAs), token sekuritas
Robbie：
Stani, prediksi Anda sebelumnya telah diverifikasi berkali-kali, seperti kesuksesan di bidang pinjaman (DeFi) dalam keuangan terdesentralisasi, yang mungkin merupakan salah satu bagian terpenting dari DeFi. Dan sekarang, stablecoin juga telah mencapai momen puncaknya. Anda telah memprediksi dengan benar dua kali, dan sekarang Anda kembali menyebutkan bahwa token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melebihi total stablecoin dan aset kripto.
Dapatkah Anda menjelaskan kepada kami apa itu token sekuritas? Apakah itu berarti kepemilikan saham? Misalnya, kami melihat pengumuman terbaru dari Kraken, Robinhood juga meluncurkan saham yang ditokenisasi. Apakah ini yang Anda sebut sebagai token sekuritas? Mengapa Anda berpikir token sekuritas dapat melampaui stablecoin dan aset kripto lainnya, menjadi kategori aset terbesar di blockchain?
Stani Kulechov：
Pertama, prediksi saya tidak selalu benar. Namun, dalam hal token sekuritas, atau lebih luas lagi, kita dapat menggunakan istilah "real world assets (RWAs)" untuk menggambarkan hal ini, yang mencakup cakupan yang sangat luas.
Token sekuritas dapat mencakup ekuitas, seperti saham perusahaan publik, serta saham perusahaan swasta. Aset-aset ini saat ini tidak selalu mudah diakses oleh semua orang dalam sistem keuangan tradisional, biasanya hanya sedikit lembaga atau individu yang dapat berpartisipasi.
Selain itu, token sekuritas juga dapat mencakup aset utang. Contoh yang khas adalah obligasi pemerintah (T-Bills), yang telah mulai diperkenalkan ke dalam blockchain melalui cara tokenisasi. Ketika suku bunga DeFi relatif rendah, aset ini menjadi sangat menarik karena dapat membawa aset berisiko rendah dari keuangan tradisional ke dalam ekosistem blockchain.
Seiring berjalannya waktu, kita juga akan melihat lebih banyak peluang investasi dengan risiko dan imbal hasil tinggi diperkenalkan ke dalam blockchain, seperti obligasi korporasi atau aset berimbal hasil tinggi lainnya. Tren ini tidak hanya memperluas jenis aset yang ada di blockchain, tetapi juga memungkinkan banyak aset yang kurang likuid di keuangan tradisional menemukan nilai baru. Misalnya, beberapa aset tidak kurang likuid karena kurang menarik, tetapi karena ambang batas investasi yang tinggi atau proses perdagangan yang rumit. Keunggulan DeFi terletak pada kemampuannya untuk mengumpulkan sejumlah besar likuiditas dan menghubungkan modal dengan peluang keuangan ini melalui interoperabilitas yang efisien.
Dalam arti tertentu, stablecoin juga dapat dianggap sebagai salah satu RWAs. Perbedaan mereka terletak pada kenyataan bahwa stablecoin biasanya tidak memberikan keuntungan langsung kepada pengguna akhir, sehingga lebih mirip sebagai alat B2B. Namun, kemunculan mereka menunjukkan bahwa sistem blockchain dapat menarik aliran nilai yang besar dari sistem keuangan tradisional, dan tren ini hanya akan terus berkembang.
Robbie：
Saya sepenuhnya setuju. Saya pikir Anda telah menggambarkan gambaran yang sangat jelas, menunjukkan potensi besar untuk membawa aset-aset ini ke dalam jaringan. Ini bukan hanya tentang mengubah aset-aset ini menjadi aset produktif, tetapi juga memanfaatkan sepenuhnya interoperabilitas di jaringan dan peluang yang ditawarkan oleh kombinabilitas dengan sistem keuangan tradisional.
Hasil dan likuiditas adalah faktor kunci. Aset ini membutuhkan likuiditas dan hasil, dan ekosistem on-chain mampu memenuhi kebutuhan ini. Anda menyebutkan Treasuries, yang saya yakini telah menjadi bagian penting dari banyak aset cadangan stablecoin, yang selanjutnya menunjukkan daya tarik keuangan on-chain.
Sam, kamu menyebutkan bahwa minggu depan akan berdiskusi dengan Hagardy dan penulis legislasi lainnya di Las Vegas. Kamu menyebutkan bahwa setelah undang-undang yang relevan ditandatangani dan mulai berlaku, mungkin akan membuka banyak peluang baru. Saat ini kita semua tahu keadaan pasar stablecoin, jadi setelah undang-undang ditandatangani, perkembangan dan peluang baru apa yang akan ada?
Sam Kazemian：
RUU ini sangat berbeda dari stablecoin Uni Eropa (seperti RUU Mika) atau stablecoin regional lainnya. Di UEA terdapat Otoritas Regulasi Aset Virtual (VAR), dan di Jepang juga terdapat izin stablecoin serupa. Misalnya, Circle beberapa bulan yang lalu mengumumkan bahwa mereka telah mendapatkan izin penerbitan stablecoin di Jepang. Namun, poin kunci dari RUU ini bukanlah untuk mendapatkan izin atau panduan tertentu, melainkan berhubungan dengan entitas penerbit dolar - pemerintah Amerika Serikat itu sendiri.
Saat ini, lebih dari 95% stablecoin di pasar global dipatok terhadap dolar AS. Oleh karena itu, sikap pemerintah AS terhadap stablecoin ini sangat penting, karena ini bukan hanya masalah regional, tetapi juga memiliki dampak global. Dengan kata lain, jika suatu stablecoin dapat diakui oleh pemerintah AS sebagai aset yang setara dengan dolar, maka kemungkinan besar akan diterima secara luas dalam sistem keuangan global.
Misalnya, Arthur Hayes pernah menyebutkan, "Undang-undang ini hanya berlaku untuk pasar Amerika." Namun, sebenarnya, pandangan ini salah, karena ini melibatkan status hukum dolar AS. Begitu suatu stablecoin diakui sebagai unit dolar, ia dapat beredar di semua wilayah yang menerima dolar. Bahkan bank-bank di Uni Eropa mungkin bersedia menerima stablecoin ini, asalkan mereka dapat terhubung melalui blockchain, dan bukan bergantung pada sistem SWIFT tradisional.
Dari sudut pandang hukum, pentingnya RUU ini adalah alih-alih melegalkan stablecoin, justru memberikan status hukum kepada dolar AS. Misalnya, di yurisdiksi yang berbeda, selama dolar AS adalah mata uang resmi, maka stablecoin ini dapat beroperasi secara bebas di wilayah tersebut. Pergeseran ini telah membuat bank secara serius mempertimbangkan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, dengan bank-bank besar seperti JP Morgan dan Citigroup menjajaki konsorsium untuk meluncurkan stablecoin yang sah. Meskipun saya tidak dapat memberikan rincian lebih lanjut karena perjanjian kerahasiaan yang ditandatangani, kami memiliki percakapan mendalam dengan bank-bank ini. Ini adalah peristiwa yang sangat penting.
Selain itu, dengan peluncuran FRX USD dan stablecoin berbasis pembayaran lainnya, saya percaya USDC dari Circle juga sedang mengawasi tren ini dengan cermat. Paulo dari Tether baru-baru ini juga terlibat dalam aktivitas di Washington, jelas mereka juga menyadari pentingnya undang-undang ini. Ini bukan hanya masalah regulasi regional, melainkan hal besar yang berkaitan dengan perkembangan masa depan pasar stablecoin global.
Robbie：
Memang benar. RUU ini mendefinisikan kembali hubungan antara dolar dan stablecoin. Dulu, hak penerbitan dolar hanya dikendalikan oleh satu entitas, tetapi sekarang beberapa lembaga mungkin akan terlibat dalam penerbitan dolar, seperti JP Morgan dan Citibank yang sedang menjajaki kemungkinan untuk meluncurkan stablecoin secara bersama-sama. Mendengar bahwa kalian sudah melakukan negosiasi dengan bank-bank ini dan menandatangani perjanjian kerahasiaan menunjukkan bahwa kemajuan nyata sedang dicapai. Ini benar-benar sangat dinantikan.
Memperluas kredit dolar
Robbie：
Sekarang kita melihat sejumlah perusahaan menjajaki penerbitan stablecoin, seperti Meta yang mengatakan mungkin meluncurkan stablecoin-nya sendiri, dan Apple juga mempertimbangkannya. Semakin banyak entitas keuangan, teknologi, dan DeFi yang bereksperimen dengan menerbitkan stablecoin. Stablecoin ini pada dasarnya dalam bentuk dolar AS, dan selama mereka dapat diberi label sebagai "$1", mereka memenuhi syarat dan termasuk dalam kategori ini. Ini memang perubahan sistemik. Di masa lalu, hak untuk menerbitkan dolar AS dikendalikan oleh satu entitas, tetapi sekarang beberapa perusahaan dan organisasi dapat berpartisipasi dalam penerbitan dolar AS. Menurut pendapat saya, perubahan seperti itu dapat mengarah pada desentralisasi penerbitan dolar.
Akhirnya, dampak apa yang mungkin dibawa oleh tren ini? Ketika berbagai perusahaan dapat menerbitkan dolar, reaksi berantai ekonomi apa yang akan terjadi? Misalnya, apakah beberapa penerbit dolar akan mendorong pasar kredit yang lebih lokal? Dengan cara ini, lebih banyak penerbit dapat terlibat dalam pemberian pinjaman, sehingga memperluas pasokan dolar. Apa pendapat kalian tentang ini?
Sam Kazemian：
Apa yang Anda sebutkan sangat penting. Sebenarnya, Federal Reserve sudah mendefinisikan berbagai bentuk dolar, seperti M1, M2, M3. Definisi ini mencerminkan berbagai jenis aset dolar dalam sistem keuangan. Beberapa aset terlihat seperti dolar, tetapi sebenarnya bukan dolar yang sesungguhnya. Misalnya, dalam DeFi kita juga telah melihat situasi serupa, seperti stablecoin Terra, yang dulunya dianggap sebagai dolar, tetapi kemudian runtuh dan kehilangan nilainya.
M1 adalah bentuk mata uang yang paling dasar, yang mengacu pada aset yang dapat segera digunakan dalam ekonomi, seperti simpanan bank atau dana pasar uang. Aset-aset ini dapat diubah menjadi uang tunai kapan saja, langsung melayani aktivitas ekonomi; sedangkan M2 mencakup aset yang dinilai dalam dolar dengan risiko lebih tinggi.
Mengenai Genius Act dan stablecoin berbasis pembayaran, inti dari undang-undang ini adalah bahwa untuk pertama kalinya, entitas non-bank diizinkan untuk menerbitkan mata uang M1. Di masa lalu, hanya bank yang terlisensi yang dapat menerbitkan mata uang M1 dalam sistem keuangan Amerika Serikat, dan itu diatur secara ketat. Namun, melalui disahkannya undang-undang ini, mungkin akan memecahkan monopoli tersebut dan memungkinkan lembaga lain untuk berinovasi dan menerbitkan mata uang M1.
Tentu saja, penerbitan ini harus mematuhi aturan yang ketat, seperti harus didukung oleh dana pasar uang, obligasi pemerintah, dan pembelian kembali terbalik federal. Aset-aset ini hampir setara dengan uang, sehingga memenuhi definisi M1 uang oleh Federal Reserve. FRAX USD sedang berusaha untuk menjadi entitas pertama yang mendapatkan lisensi stablecoin berbasis pembayaran, yang akan menjadi momen bersejarah.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya setuju. Rincian undang-undang ini sangat penting, karena tidak hanya mempengaruhi regulasi stablecoin, tetapi juga dapat menentukan ruang inovasi. Melihat sejarah bidang fintech, seperti munculnya P2P lending, kita dapat melihat bahwa regulasi sering kali mengikuti dengan cepat dan membatasi inovasi. Situasi ini mungkin membuat tim kecil dan startup kesulitan untuk bersaing, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Dalam bidang kripto, kita perlu memastikan bahwa inovasi tidak hilang karena regulasi. Undang-Undang Mika di Eropa adalah salah satu contohnya. Meskipun undang-undang ini menetapkan beberapa aturan untuk mengatur operasi perusahaan kripto dan stablecoin, proses legislasi tersebut lebih banyak berfokus pada stablecoin, yang tidak sepenuhnya berlaku untuk industri kripto saat ini. Oleh karena itu, legislasi perlu lebih memperhatikan kebutuhan nyata industri, bukan menghalangi inovasi.
Saya masih memiliki sikap optimis terhadap masa depan. Selama kita dapat menemukan keseimbangan antara regulasi dan inovasi, kita dapat membangun sistem keuangan yang lebih transparan dan efisien, serta memberikan layanan yang lebih baik kepada pengguna global.
Reaksi terhadap Genius Act
Robbie:
Secara eksternal, tampaknya pemerintah AS mencoba untuk menderegulasi sektor keuangan. Salah satu poin penting yang disebutkan oleh Sam adalah bahwa di masa lalu, hak untuk menerbitkan dolar telah dimonopoli oleh bank, dan hanya bank sewaan yang dapat menerbitkan dolar, yang juga merupakan bagian dari mata uang M1. Dan melalui Undang-Undang Jenius, meskipun ada peningkatan regulasi, itu benar-benar mematahkan monopoli ini dan memperluas hak untuk menerbitkan dolar ke lebih banyak lembaga dan entitas, memungkinkan mereka untuk berpartisipasi dalam penerbitan dolar juga. Pendekatan regulasi ini membantu industri tumbuh sekaligus menurunkan hambatan masuk bagi perusahaan baru untuk berinovasi di pasar.
Sam Kazemian：
Poin yang Anda sebutkan ini sangat penting. Peraturan dan RUU khusus ini benar-benar positif karena, lebih sering daripada tidak, usaha kecil cenderung menentang regulasi, seperti yang dikatakan Stani, karena mereka kekurangan sumber daya yang dimiliki perusahaan besar. Sering diasumsikan bahwa regulasi hanya akan membuat monopoli petahana lebih kuat dan lebih sulit untuk dipatahkan. Namun, oposisi lobi perbankan dan sistem keuangan tradisional terhadap undang-undang ini adalah bukti dari hal ini. Ini adalah salah satu dari sedikit undang-undang yang benar-benar membuka arena untuk persaingan.
Dalam keadaan ideal, regulasi seharusnya dapat mendorong lebih banyak inovasi dalam persaingan, sekaligus mendorong dan memberi insentif kepada para wirausahawan dan inovator untuk memasuki bidang tertentu, serta menetapkan aturan yang jelas untuk diikuti semua orang. Contoh seperti ini tidak banyak ditemukan, jika saya bertanya kepada Anda, contoh terakhir yang Anda ketahui adalah apa, para wirausahawan akan berkata "ya, kami membutuhkan lebih banyak regulasi", sementara perusahaan yang ada tidak ingin ada lebih banyak regulasi. Situasi seperti ini sangat jarang terjadi, itulah sebabnya undang-undang ini sangat penting di bidang ini, karena benar-benar mengubah pandangan orang tentang regulasi tradisional.
Robbie:
Dengan semakin banyaknya penerbit yang memasuki bidang kompetitif ini, kami juga mulai melihat lebih banyak jenis stablecoin. Saya sangat penasaran, bagaimana perusahaan-perusahaan yang sudah ada seperti kalian menyesuaikan posisi mereka dalam lingkungan stablecoin dan penerbit baru ini? Kami juga membahas tentang beberapa bank besar yang mulai memasuki bidang stablecoin. Bagaimana pandangan kalian tentang FRAX dan stablecoin yang diterbitkan oleh bank-bank ini, serta interaksi dengan stablecoin lain seperti Meta? Apakah stablecoin ini saling melengkapi, atau justru akan membentuk pola persaingan baru?
Stani Kulechov：
Saya tidak berpikir ada kompetisi langsung antara stablecoin. Sebenarnya, saya lebih cenderung melihatnya sebagai jalur pembayaran yang berbeda. Mungkin terdengar aneh, tetapi ketika orang memilih untuk menggunakan GHO atau USDC, mereka sebenarnya sedang memilih cara pembayaran. Saya pikir logika ini berlaku untuk hampir semua stablecoin.
Dari sudut pandang Aave, stablecoin sangat penting bagi protokol pinjam meminjam. Kami menjaga hubungan kerja yang baik dengan penerbit stablecoin, karena melalui DeFi, tidak hanya memungkinkan untuk menghasilkan keuntungan dan konsumsi, tetapi juga mendukung permintaan untuk memegang dalam jangka panjang. Misalnya, dalam protokol Aave, sekitar setengah dari pengguna akan mempertahankan stablecoin mereka selama lebih dari enam bulan, yang sangat menguntungkan bagi penerbit stablecoin.
Dari perspektif GHO, GHO terutama menggunakan aset kripto asli seperti Ethereum dan Bitcoin sebagai jaminan, sementara itu juga dapat dicetak melalui stablecoin lainnya untuk mencapai efek skala.
Misalnya, dalam ekosistem GHO, kami memperkenalkan modul stabilitas (GSMS), yang saat ini mendukung USDT dan USDC, dan mungkin akan diperluas ke lebih banyak stablecoin di masa depan. Modul ini memungkinkan pengguna untuk mencetak GHO dengan menggadaikan aset-aset ini, sehingga memperluas jangkauan jaminan.
Sam Kazemian:
Saya sangat setuju dengan Stani bahwa likuiditas mengarah pada lebih banyak likuiditas. Ekonomi tidak harus menjadi permainan zero-sum, terkadang itu jumlah positif, dan kita tidak perlu mengambil sepotong kue orang lain, tetapi dapat memperluas seluruh kue melalui kerja sama. Itulah mengapa saya sering menyebutkan bahwa jumlah uang beredar M1 senilai $20 triliun di dunia dapat diubah menjadi bentuk digital sepenuhnya melalui stablecoin. Saat ini, kami hanya mencapai sekitar 1% dari konversi dari dunia keuangan tradisional Web 2 ke dolar digital Web 3. Oleh karena itu, kuncinya adalah membangun sistem dolar digital dasar, seperti FRX USD, USDC, atau stablecoin yang dikeluarkan bank.
Untuk FRX USD, ia masih sangat muda, baru diluncurkan tiga bulan yang lalu. Saat ini kami sedang melalui proses peluncuran di Aave dan proses KYC, dan ke depannya kami berharap ia dapat menjadi modul stabilitas yang mendukung pencetakan stablecoin seperti GHO, karena FRX USD sepenuhnya dapat ditebus dan merupakan mata uang digital legal yang diterbitkan oleh FRAX. Ini adalah contoh yang baik yang menunjukkan bahwa stablecoin saling bersimbiosis, bukan dalam hubungan kompetisi.
Menariknya, dolar digital seperti FRX USD, USDC, dan USDT tidak dapat bersaing langsung dengan instrumen investasi yang memberikan hasil lebih tinggi. Nilainya harus selalu stabil di 1 dolar, dan sepenuhnya dapat ditebus. Namun, melalui inovasi, kami dapat menawarkan program penghasilan tambahan kepada pengguna. Misalnya, Coinbase menawarkan program penghasilan untuk USDC, dan kami juga akan meluncurkan layanan serupa yang disebut FRAX Net. Pengguna dapat mendaftar untuk akun fintech, menghubungkan akun bank Web 2 mereka atau akun broker, mencetak FRAX USD dan mengelolanya, sambil juga mendapatkan penghasilan tanpa risiko.
Dengan cara ini, stablecoin tidak hanya dapat meningkatkan likuiditas dolar digital, tetapi juga dapat meningkatkan penggunaannya dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi. Pada akhirnya, berbagai stablecoin ini akan saling melengkapi dan bersama-sama mendorong perkembangan ekosistem dolar digital.
Transisi Frax dari L2 ke L1
Robbie:
Saya sangat senang mendengar tentang kemajuan Anda. Kami menyebutkan bahwa dolar AS, atau yang beredar, saat ini hanya menyumbang 1,1% dari jumlah uang beredar M1. Ini menunjukkan bahwa kita baru saja memulai. Karena semakin banyak likuiditas memasuki blockchain, dana ini secara bertahap akan menyebar ke area lain, seperti Aave, pasar uang DeFi, serta berbagai platform perdagangan dan aplikasi DeFi. Ini adalah momen penting bagi industri untuk bersiap menghadapi ledakan likuiditas on-chain.
Anda sedang melakukan banyak inovasi untuk protokol Anda agar ketika lembaga mulai memperhatikan protokol ini, mereka dapat melalui due diligence. Sam, saya mendengar bahwa Anda sedang bertransisi dari L2 ke L1. Apakah ini bagian dari persiapan untuk gelombang dana institusi? Bagaimana proses pemikiran Anda? Perubahan apa yang akan terjadi ketika likuiditas mulai mengalir ke L1?
Sam Kazemian：
Ini memang keputusan yang penting, sekaligus sangat kompleks, baik secara teknis maupun struktural. Kami telah memperbarui token FXS yang lama. Token ini awalnya adalah token pemerintahan Frax, dan sekarang dirancang ulang sebagai token gas L1 dan token satuan ukur.
Kami juga telah mengganti nama token Frax Share menjadi Frax, karena stablecoin baru adalah FRX USD. Sekarang, fungsi kedua token ini sepenuhnya terpisah. Frax di L1 adalah aset yang langka, terutama digunakan untuk membayar biaya gas. Tentu saja, pengguna juga dapat memperoleh keuntungan dari ekosistem Frax dengan mempertaruhkan Frax.
Menyebut Libra, ini adalah analogi yang sangat baik. Frax sedang mewujudkan visi Libra pada waktu dan tempat yang tepat. Dengan membangun blockchain L1 miliknya sendiri, Frax telah menjadi pusat penerbitan dan penyelesaian stablecoin, yang fokus pada mendukung FRX USD dari Amerika. Agar FRX USD benar-benar menjadi "mata uang yang baik", ia perlu beredar di berbagai buku besar dan platform. Kami telah mewujudkannya melalui Frax L1.
Pikirkan seperti ini, Frax L1 kami mirip dengan CCTP Circle, tetapi sepenuhnya dapat diprogram. CCTP adalah protokol transfer lintas rantai yang memungkinkan pengguna untuk mentransfer USDC satu-ke-satu ke blockchain yang berbeda. Frax L1 memperluas fungsionalitas ini lebih jauh, dan sekarang mendukung likuiditas pada 14 hingga 15 rantai, termasuk Solana, Ethereum, dan L2. Jika Anda menjalankan validator, fitur-fitur ini akan tersedia sepenuhnya di hard fork berikutnya.
Dalam jangka panjang, visi rantai ini adalah menjadi infrastruktur dasar untuk stablecoin, mendukung pembayaran dan penyelesaian digital dolar. Konsep serupa dapat ditemukan di Hyperliquid. Hyperliquid adalah L1 blockchain yang fokus pada kontrak permanen dan perdagangan berkinerja tinggi. Frax L1 dari Frax berfokus pada pembayaran dan menetapkan standar untuk digital dolar.
Di masa depan, struktur L1 ini akan digabungkan dengan pasar senilai triliunan dolar, mendorong penyebaran dolar digital. Saya percaya Libra adalah proyek pertama yang mencoba mewujudkan visi ini, sementara Frax adalah yang kedua. Melalui FRX USD dan Frax L1, kami berusaha untuk mewujudkan ekosistem keuangan yang lebih terdesentralisasi dan efisien.
Proposal AAVE V4
Robbie:
Stani, kalian akan segera meluncurkan V4, dan saya mendengar ada banyak inovasi arsitektur yang menarik kali ini. Salah satu sorotan adalah lapisan likuiditas terpadu, yang memberikan fleksibilitas lebih besar untuk berbagai modul. Mengapa Aave memilih untuk menggunakan lapisan likuiditas terpadu ini, alih-alih membangun L2 atau L1 mereka sendiri? Apa yang membuat desain ini menjadi pilihan terbaik bagi Aave?
Stani Kulechov：
Pertama-tama, perlu diperjelas bahwa meskipun kami memang sedang mengembangkan V4, saat ini belum ada peluncuran resmi. Tahun lalu kami mengajukan proposal terkait, dan sekarang kami sudah mendekati tahap akhir. Inti pemikiran kami adalah, seiring semakin banyaknya nilai yang mengalir ke dalam blockchain, kami memerlukan cara untuk mengisolasi risiko dari berbagai jaminan dan pasar, sambil menghindari penyebaran likuiditas. Konsentrasi likuiditas adalah kunci untuk mencapai efek skala.
Arsitektur Aave memperkenalkan konsep Liquidity Hub (Liquidity Hub)" dan "Liquidity Spoke (Liquidity Spokes)". Pusat likuiditas adalah tempat likuiditas utama disimpan, sedangkan jari-jari likuiditas dapat dikonfigurasi sesuai dengan kebutuhan yang berbeda, seperti menggunakan aset agunan atau parameter risiko yang berbeda. Misalnya, satu spoke dapat fokus pada aset konservatif, sementara yang lain dapat mendukung aset berisiko. Pusat likuiditas mirip dengan bank sentral, memberikan dukungan kredit untuk jari-jari ini. Dengan cara ini, setiap kali kebutuhan baru akan inovasi muncul, seperti Sam yang datang dengan ide baru, dia dapat dengan cepat membuat spoke dan mendapatkan dukungan kredit awal dari pusat likuiditas. Desain ini memberikan fleksibilitas untuk beragam inovasi di masa depan, sekaligus menyederhanakan pengalaman pengguna.
Selain itu, V4 juga memperkenalkan mekanisme premi risiko, yang secara dinamis menyesuaikan biaya pinjaman berdasarkan tingkat risiko dari jaminan atau kombinasi yang diberikan oleh pengguna. Misalnya, jika pengguna menyediakan jaminan berisiko rendah dan meminjam USDC, mereka akan menikmati suku bunga yang lebih rendah; sementara kombinasi jaminan berisiko tinggi akan membayar premi risiko tambahan. Mekanisme ini membuat penetapan harga pinjaman menjadi lebih akurat, dan juga memungkinkan pengguna untuk tidak perlu menanggung akibat dari perilaku pengguna berisiko tinggi. Perbaikan ini akan memberikan pengalaman yang lebih baik bagi pengguna, sekaligus meningkatkan fleksibilitas dan adaptabilitas Aave.
Stani Kulechov：
Setelah mendengar detail ini, saya ingin membagikan inovasi terbaru yang muncul di benak saya yang mungkin merupakan contoh yang baik dari Aave. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah di aplikasi fintech Fraxnet di mana pengguna dapat memperoleh penghasilan hanya dengan menyetor FRAX USD ke dompet non-kustodian. Saya ingin memperluas rencana ini lebih jauh, seperti mengizinkan pengguna untuk menyetor FRAX USD ke Aave, sehingga mereka tidak hanya dapat memperoleh hasil deposit, tetapi juga semakin memperkuat pengembalian melalui mekanisme pinjaman Aave. Bayangkan FRAX USD sebagai dolar digital legal yang dapat ditukarkan sepenuhnya, dan pengguna dapat memperoleh hasil hadiah Frax dan hasil pinjaman Aave dengan menyetor Aave. Ini akan semakin memperkuat posisi inti Aave di DeFi, karena sudah dipandang sebagai tempat terdekat untuk pengembalian bebas risiko.
Jika kita dapat menggabungkan program penghargaan FRAX USD ini dengan pusat likuiditas Aave, itu akan menjadi model kolaborasi yang sangat kuat. Ini tidak hanya dapat membuat dolar digital lebih luas terintegrasi ke dalam DeFi, tetapi juga menggabungkan imbal hasil tanpa risiko dari keuangan tradisional (seperti suku bunga jangka pendek Federal Reserve) dengan inovasi DeFi. Saya percaya ini akan menjadi arah yang sangat berpotensi.