Di era perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov tidak diragukan lagi adalah dua tokoh terkemuka di bidang stablecoin. Dalam dialog khusus terbaru dengan The Rollup, mereka berbagi tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, perhatian mereka tertuju pada undang-undang GENIUS, sebuah legislasi yang sangat berarti yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang resmi, mengubah lanskap global dolar secara drastis. Artikel ini akan membahas secara mendalam wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin akan membentuk ekosistem keuangan di masa depan. PANews telah melakukan transkripsi teks untuk dialog edisi ini.
Kecenderungan stablecoin dan angin legislasi
Pembawa acara: Saat ini, industri stablecoin dapat dikatakan sedang booming, dengan beberapa versi legislasi sedang didorong di Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat. Meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari suplai USD M1, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai pemain kunci di industri, bagaimana pendapat Anda tentang waktu ini?
Sam Kazemian:
Secara jujur, saya sangat sulit untuk menahan perasaan bersemangat. Setiap hari saya membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa kecuali selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang yang paling diminati di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang dapat menandinginya. Sebagai seorang pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini sangat luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, sekarang telah berubah menjadi rute "dolar digital resmi" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk mengesahkan undang-undang, dan peralihan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya mengerti perasaan Sam. Stablecoin sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah-daerah yang mengalami gejolak keuangan global dan devaluasi mata uang fiat—seperti Argentina, negara-negara di Afrika, dan beberapa daerah di Timur Tengah—stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik daripada mata uang lokal mereka.
Tetapi bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya "stabilitas" itu sendiri, tetapi juga mengubah hasil DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna arus utama. Ini adalah evolusi alami fintech dari "uang kertas→ mata uang digital → aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru penyampaian nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas akses ke pasar yang sulit mendapatkan mata uang yang baik, seperti Argentina, negara-negara Afrika, serta beberapa daerah di Timur Tengah dan Asia. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berargumen bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Bagaimana pandangan Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian:
Saya pikir ini sepenuhnya salah memahami fungsi stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar AS, merupakan perpanjangan pengaruh dolar di seluruh dunia.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" - seperti Terra, yang sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas, yang akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah fase realisme yang kini kita masuki: jika yang Anda ikat adalah USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah Amerika — membuatnya secara langsung mengakui bahwa token Anda adalah "dolar Amerika".
Inilah revolusi dari undang-undang GENIUS. Ini untuk pertama kalinya memungkinkan stablecoin memiliki "kualifikasi hukum dolar", artinya, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "token yang mematuhi ini setara dengan dolar", token tersebut benar-benar dapat diterima oleh semua bank di seluruh dunia yang menerima dolar - itu tidak lagi hanya "aset digital" di blockchain, tetapi adalah "dolar" dalam arti hukum.
Stani Kulechov：
Dollar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dollar secara global. Diharapkan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam memperluas nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kelas aset terbesar di rantai, dan dalam 5-7 tahun, token keamanan akan melampaui gabungan stablecoin dan aset asli kripto. Manfaat RWA (aset dunia nyata) yang dibawa oleh aset tradisional on-chain, sebagian besar dalam denominasi dolar AS, memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dengan dolar, tetapi belum tentu bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. 10-15 tahun ke depan akan melihat pergeseran dalam media pertukaran ke media baru dengan keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, membangun cara baru stablecoin masa depan dan nilai perdagangan.
Apakah token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Host: Stani, you just mentioned that in the long run, stablecoins are merely a transition, and security tokens will become the largest asset class on-chain, even surpassing stablecoins and native crypto assets. What specific assets are you referring to? What is the logic behind this judgment?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, yang sering kita sebut RWA (Real World Assets) sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Cakupannya bisa dari saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang (seperti obligasi pemerintah, obligasi perusahaan), hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini, banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi AS jangka pendek, dan aset ini telah berfungsi di blockchain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di blockchain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke blockchain—dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena ambang masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, memungkinkan aset-aset ini untuk dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup", dan diperdagangkan serta dinilai langsung di blockchain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari RUU GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar AS"?
Pembawa acara: Sam, Anda telah berbicara tentang dialog dengan Senator Hagerty dan pembuat undang-undang lainnya. Bisakah Anda membicarakan peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian:
Dollar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan jenis aset dolar yang berbeda melalui kategori M1, M2, M3, dan sebagainya. M1 adalah uang yang dapat segera digunakan dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan sesuai permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi uang tunai. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dihargai dalam dolar tetapi tidak dijamin oleh FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dihargai dalam dolar, bukan uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak untuk menerbitkan uang M1 telah menjadi hak prerogatif eksklusif bank sewaan federal AS. Mereka dapat membuat mata uang "siap pakai" seperti giro, dana pasar uang, dll. Dan sekarang, Undang-Undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, memungkinkan entitas yang bukan bank sewaan untuk menerbitkan mata uang M1 secara fleksibel dan inovatif. Itu sebabnya beberapa bank sangat menentang RUU ini hingga saat ini, ketika sepertinya akan segera disahkan, karena mereka lebih memilih untuk mempertahankan monopoli penerbitan uang M1.
RUU GENIUS dan stablecoin pembayaran memiliki makna sejarah karena untuk pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan mata uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang negara, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan FDIC. Saat ini, FRXUSD sedang berupaya menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini saat ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan ke depan seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin legal oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif tampaknya masuk akal untuk regulasi dan persetujuan di bidang stablecoin, kuncinya adalah pada batasan yang mungkin ditimbulkan oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum memasuki DeFi, saya juga pernah terlibat dalam fintech, di mana platform P2P lending dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi yang muncul kemudian memaksa banyak tim startup kecil untuk keluar, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah—undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh karena terlalu berhati-hati membuat inovator mundur. Untungnya, sekarang industri kripto memiliki sekelompok perwakilan legislatif yang sangat profesional yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Apakah banyak entitas dapat menerbitkan dolar AS, apakah mereka akan saling bersaing?
Pembawa Acara: JP Morgan, Citibank, dan bank tradisional lainnya berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Akankah ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya, kami tidak menganggapnya sebagai "persaingan". Menurut pendapat kami, stablecoin lebih seperti "saluran pembayaran" atau "trek" - setiap pengguna memilih trek yang paling sesuai dengan skenario, seperti USDC, GHO, FRXUSD, dll. Dalam ekosistem Aave, banyak pengguna memegang stablecoin selama lebih dari 6 bulan, yang menunjukkan bahwa stablecoin tidak hanya merupakan media sirkulasi, tetapi juga penyimpan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga telah merancang "GSM" (Modul Stabil HO: adalah modul fungsional penting yang dirancang untuk memastikan bahwa stablecoin asli Aave, GHO, mempertahankan konversi 1:1 dengan aset lain. ) untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan yang mendasarinya, seperti USDC dan USDT, yang saat ini terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola untuk meningkatkan fleksibilitas dan ketahanan seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Digital dollar adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 20 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin di blockchain saat ini hanya 1%. Ini berarti tingkat penetrasi di seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD telah diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi ekosistem Aave. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan stabil. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Polaris Baru Dollar Digital: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merekonstruksi token pemerintahan asli FXS. Apakah ini adalah persiapan untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian：
Sangat benar. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stablecoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share (FXS) yang sebelumnya dikenal sekarang bernama Frax, menjadi token gas dan token pemerintahan; sedangkan frxUSD adalah stablecoin pembayaran baru yang sesuai dengan hukum.
Kami ingin menyebutnya "Versi Benar dari Rencana Libra". Libra awalnya mencoba membangun mata uang digital universal global, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, saatnya sudah matang, dengan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menetapkan "Penerbitan Dolar yang Mematuhi Aturan" sebagai tujuan, untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di rantai EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa acara: Stani, Aave tidak memilih untuk meluncurkan L1 atau L2, melainkan membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa Anda memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu dan saat ini pengembangannya hampir selesai. Kami percaya bahwa jenis aset di blockchain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "Pusat Likuiditas + Cabang Risiko" (Liquidity Hubs + Spokes). Berbagai kategori aset (seperti RWA, aset DeFi berisiko tinggi, dll.) dapat dialokasikan ke berbagai "pasar cabang", tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan demikian, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan modal menjadi lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi dengan efektif. Kami juga telah memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dengan Aave: Membiarkan "dolar digital" langsung berpartisipasi dalam hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan "mengajukan proposal secara terbuka" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet dalam aplikasi Frax Financial Technology, di mana pengguna yang memiliki frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara obligasi AS di dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh—membiarkan pemegang frxUSD menyetor aset secara langsung ke Aave, untuk mendapatkan keuntungan melalui pasar pinjaman yang nyata. Ini akan mewujudkan kombinasi "digital dollar + hasil on-chain", dan menjadikan Aave sebagai platform DeFi pertama yang menghubungkan dolar yang sah.
Stani Kulechov：
Ide ini sangat bagus dan menunjukkan modularitas dan komposabilitas Aave V4. Kami sangat menantikan aset Frax untuk bergabung dalam proses proposal tata kelola, dan kami siap memberikan dukungan terkait untuk mewujudkan "pendapatan dolar on-chain" ini menjadi skenario nyata.
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pertarungan untuk Hak Mencetak Uang: Pertarungan Triliunan Dolar antara Raksasa Bank dan Enkripsi Baru
Penulis asli: Yuliya
Repost: Daisy, Mars Finance
Di era perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov tidak diragukan lagi adalah dua tokoh terkemuka di bidang stablecoin. Dalam dialog khusus terbaru dengan The Rollup, mereka berbagi tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, perhatian mereka tertuju pada undang-undang GENIUS, sebuah legislasi yang sangat berarti yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang resmi, mengubah lanskap global dolar secara drastis. Artikel ini akan membahas secara mendalam wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin akan membentuk ekosistem keuangan di masa depan. PANews telah melakukan transkripsi teks untuk dialog edisi ini.
Kecenderungan stablecoin dan angin legislasi
Pembawa acara: Saat ini, industri stablecoin dapat dikatakan sedang booming, dengan beberapa versi legislasi sedang didorong di Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat. Meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari suplai USD M1, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai pemain kunci di industri, bagaimana pendapat Anda tentang waktu ini?
Sam Kazemian:
Secara jujur, saya sangat sulit untuk menahan perasaan bersemangat. Setiap hari saya membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa kecuali selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang yang paling diminati di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang dapat menandinginya. Sebagai seorang pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini sangat luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, sekarang telah berubah menjadi rute "dolar digital resmi" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk mengesahkan undang-undang, dan peralihan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya mengerti perasaan Sam. Stablecoin sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah-daerah yang mengalami gejolak keuangan global dan devaluasi mata uang fiat—seperti Argentina, negara-negara di Afrika, dan beberapa daerah di Timur Tengah—stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik daripada mata uang lokal mereka.
Tetapi bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya "stabilitas" itu sendiri, tetapi juga mengubah hasil DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna arus utama. Ini adalah evolusi alami fintech dari "uang kertas→ mata uang digital → aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru penyampaian nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas akses ke pasar yang sulit mendapatkan mata uang yang baik, seperti Argentina, negara-negara Afrika, serta beberapa daerah di Timur Tengah dan Asia. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berargumen bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Bagaimana pandangan Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian:
Saya pikir ini sepenuhnya salah memahami fungsi stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar AS, merupakan perpanjangan pengaruh dolar di seluruh dunia.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" - seperti Terra, yang sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas, yang akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah fase realisme yang kini kita masuki: jika yang Anda ikat adalah USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah Amerika — membuatnya secara langsung mengakui bahwa token Anda adalah "dolar Amerika".
Inilah revolusi dari undang-undang GENIUS. Ini untuk pertama kalinya memungkinkan stablecoin memiliki "kualifikasi hukum dolar", artinya, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "token yang mematuhi ini setara dengan dolar", token tersebut benar-benar dapat diterima oleh semua bank di seluruh dunia yang menerima dolar - itu tidak lagi hanya "aset digital" di blockchain, tetapi adalah "dolar" dalam arti hukum.
Stani Kulechov：
Dollar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dollar secara global. Diharapkan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam memperluas nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kelas aset terbesar di rantai, dan dalam 5-7 tahun, token keamanan akan melampaui gabungan stablecoin dan aset asli kripto. Manfaat RWA (aset dunia nyata) yang dibawa oleh aset tradisional on-chain, sebagian besar dalam denominasi dolar AS, memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dengan dolar, tetapi belum tentu bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. 10-15 tahun ke depan akan melihat pergeseran dalam media pertukaran ke media baru dengan keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, membangun cara baru stablecoin masa depan dan nilai perdagangan.
Apakah token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Host: Stani, you just mentioned that in the long run, stablecoins are merely a transition, and security tokens will become the largest asset class on-chain, even surpassing stablecoins and native crypto assets. What specific assets are you referring to? What is the logic behind this judgment?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, yang sering kita sebut RWA (Real World Assets) sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Cakupannya bisa dari saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang (seperti obligasi pemerintah, obligasi perusahaan), hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini, banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi AS jangka pendek, dan aset ini telah berfungsi di blockchain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di blockchain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke blockchain—dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena ambang masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, memungkinkan aset-aset ini untuk dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup", dan diperdagangkan serta dinilai langsung di blockchain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari RUU GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar AS"?
Pembawa acara: Sam, Anda telah berbicara tentang dialog dengan Senator Hagerty dan pembuat undang-undang lainnya. Bisakah Anda membicarakan peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian:
Dollar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan jenis aset dolar yang berbeda melalui kategori M1, M2, M3, dan sebagainya. M1 adalah uang yang dapat segera digunakan dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan sesuai permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi uang tunai. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dihargai dalam dolar tetapi tidak dijamin oleh FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dihargai dalam dolar, bukan uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak untuk menerbitkan uang M1 telah menjadi hak prerogatif eksklusif bank sewaan federal AS. Mereka dapat membuat mata uang "siap pakai" seperti giro, dana pasar uang, dll. Dan sekarang, Undang-Undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, memungkinkan entitas yang bukan bank sewaan untuk menerbitkan mata uang M1 secara fleksibel dan inovatif. Itu sebabnya beberapa bank sangat menentang RUU ini hingga saat ini, ketika sepertinya akan segera disahkan, karena mereka lebih memilih untuk mempertahankan monopoli penerbitan uang M1.
RUU GENIUS dan stablecoin pembayaran memiliki makna sejarah karena untuk pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan mata uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang negara, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan FDIC. Saat ini, FRXUSD sedang berupaya menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini saat ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan ke depan seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin legal oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif tampaknya masuk akal untuk regulasi dan persetujuan di bidang stablecoin, kuncinya adalah pada batasan yang mungkin ditimbulkan oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum memasuki DeFi, saya juga pernah terlibat dalam fintech, di mana platform P2P lending dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi yang muncul kemudian memaksa banyak tim startup kecil untuk keluar, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah—undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh karena terlalu berhati-hati membuat inovator mundur. Untungnya, sekarang industri kripto memiliki sekelompok perwakilan legislatif yang sangat profesional yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Apakah banyak entitas dapat menerbitkan dolar AS, apakah mereka akan saling bersaing?
Pembawa Acara: JP Morgan, Citibank, dan bank tradisional lainnya berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Akankah ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya, kami tidak menganggapnya sebagai "persaingan". Menurut pendapat kami, stablecoin lebih seperti "saluran pembayaran" atau "trek" - setiap pengguna memilih trek yang paling sesuai dengan skenario, seperti USDC, GHO, FRXUSD, dll. Dalam ekosistem Aave, banyak pengguna memegang stablecoin selama lebih dari 6 bulan, yang menunjukkan bahwa stablecoin tidak hanya merupakan media sirkulasi, tetapi juga penyimpan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga telah merancang "GSM" (Modul Stabil HO: adalah modul fungsional penting yang dirancang untuk memastikan bahwa stablecoin asli Aave, GHO, mempertahankan konversi 1:1 dengan aset lain. ) untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan yang mendasarinya, seperti USDC dan USDT, yang saat ini terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola untuk meningkatkan fleksibilitas dan ketahanan seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Digital dollar adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 20 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin di blockchain saat ini hanya 1%. Ini berarti tingkat penetrasi di seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD telah diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi ekosistem Aave. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan stabil. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Polaris Baru Dollar Digital: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merekonstruksi token pemerintahan asli FXS. Apakah ini adalah persiapan untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian：
Sangat benar. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stablecoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share (FXS) yang sebelumnya dikenal sekarang bernama Frax, menjadi token gas dan token pemerintahan; sedangkan frxUSD adalah stablecoin pembayaran baru yang sesuai dengan hukum.
Kami ingin menyebutnya "Versi Benar dari Rencana Libra". Libra awalnya mencoba membangun mata uang digital universal global, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, saatnya sudah matang, dengan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menetapkan "Penerbitan Dolar yang Mematuhi Aturan" sebagai tujuan, untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di rantai EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa acara: Stani, Aave tidak memilih untuk meluncurkan L1 atau L2, melainkan membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa Anda memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu dan saat ini pengembangannya hampir selesai. Kami percaya bahwa jenis aset di blockchain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "Pusat Likuiditas + Cabang Risiko" (Liquidity Hubs + Spokes). Berbagai kategori aset (seperti RWA, aset DeFi berisiko tinggi, dll.) dapat dialokasikan ke berbagai "pasar cabang", tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan demikian, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan modal menjadi lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi dengan efektif. Kami juga telah memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dengan Aave: Membiarkan "dolar digital" langsung berpartisipasi dalam hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan "mengajukan proposal secara terbuka" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet dalam aplikasi Frax Financial Technology, di mana pengguna yang memiliki frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara obligasi AS di dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh—membiarkan pemegang frxUSD menyetor aset secara langsung ke Aave, untuk mendapatkan keuntungan melalui pasar pinjaman yang nyata. Ini akan mewujudkan kombinasi "digital dollar + hasil on-chain", dan menjadikan Aave sebagai platform DeFi pertama yang menghubungkan dolar yang sah.
Stani Kulechov：
Ide ini sangat bagus dan menunjukkan modularitas dan komposabilitas Aave V4. Kami sangat menantikan aset Frax untuk bergabung dalam proses proposal tata kelola, dan kami siap memberikan dukungan terkait untuk mewujudkan "pendapatan dolar on-chain" ini menjadi skenario nyata.