Penulis: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Diterjemahkan oleh: Wu Zhu, Jinse Caijing
Pendahuluan
Tahun 2024 adalah tahun gemilang bagi pasar cryptocurrency, di mana pada bulan Januari diluncurkan ETP Bitcoin spot, dan pada bulan November terpilih presiden dan kongres yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah Amerika Serikat. Secara keseluruhan, pasar cryptocurrency likuiditas mengalami peningkatan nilai pasar sebesar 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 88%, mencapai 3,4 triliun dolar AS. Nilai pasar Bitcoin saja meningkat sebesar 1 triliun dolar AS, mendekati 2 triliun dolar AS sepanjang tahun. Narasi cryptocurrency tahun 2024 didorong di satu sisi oleh lonjakan pesat Bitcoin (yang menyumbang 62% dari total keuntungan pasar), dan di sisi lain oleh meme dan AI. Sepanjang sebagian besar tahun, meme menjadi cryptocurrency yang populer, dengan sebagian besar aktivitas on-chain terjadi di Solana. Pada paruh kedua tahun ini, token yang dioperasikan oleh agen AI menjadi sorotan di kalangan cryptocurrency Bitcoin sebelumnya.
Investasi ventura kripto di tahun 2024 masih sulit. Tak satu pun dari proxy Bitcoin, meme, AI utama ini sangat cocok untuk modal ventura. Memecoin dapat diluncurkan hanya dengan beberapa klik tombol, dan koin proxy Memecoin dan AI hampir seluruhnya ada dalam rantai, memanfaatkan primitif infrastruktur yang ada. Sektor populer dari siklus pasar terakhir, seperti DeFi, game, metaverse, dan NFT, gagal mendapatkan perhatian pasar atau telah dibangun dan membutuhkan lebih sedikit modal, membuat startup baru lebih kompetitif. Infrastruktur pasar kripto dan permainan sebagian besar dibangun dan sekarang berada pada tahap lanjutan, dan karena ekspektasi pemerintahan berikutnya berubah untuk regulasi AS, industri-industri ini mungkin menghadapi persaingan dari perantara layanan keuangan tradisional yang mengakar. Ada tanda-tanda bahwa metacurrency baru dapat menjadi pendorong signifikan arus masuk modal baru, tetapi metacoin ini berkisar dari yang belum matang hingga yang sangat baru: yang menonjol adalah stablecoin, tokenisasi, integrasi DeFi dengan TradFi, dan tumpang tindih kripto dan kecerdasan buatan. **
Kekuatan pasar makro dan yang lebih luas terus memberikan hambatan. Lingkungan suku bunga tinggi terus memberikan tekanan pada industri modal ventura, dengan para alokasi yang kurang bersedia untuk mengambil risiko lebih lanjut di sepanjang kurva risiko. Fenomena ini menekan seluruh industri modal ventura, tetapi mengingat risikonya, industri modal ventura kripto mungkin akan terkena dampak khusus. Sementara itu, perusahaan modal ventura besar yang terintegrasi masih sebagian besar menghindari bidang ini, mungkin karena setelah kebangkrutan beberapa perusahaan modal ventura terkenal pada tahun 2022, mereka masih merasa berhati-hati.
Oleh karena itu, meskipun ada peluang besar di masa depan, baik melalui pemulihan narasi dan asli yang ada maupun melalui munculnya narasi dan asli yang baru, investasi risiko kripto tetap kompetitif dan lesu dibandingkan dengan kegembiraan tahun 2021 dan 2022. Baik perdagangan maupun modal investasi meningkat, tetapi jumlah dana baru stagnan, dan modal yang dialokasikan untuk dana modal ventura menurun, menciptakan lingkungan yang sangat kompetitif yang menguntungkan pendiri dalam negosiasi valuasi. Secara umum, modal ventura masih jauh di bawah tingkat siklus pasar sebelumnya.
Namun, institusionalisasi Bitcoin dan aset digital yang semakin meningkat, serta pertumbuhan stablecoin, dan lingkungan regulasi yang baru mungkin akhirnya menandakan kemungkinan suatu penggabungan antara DeFi dan TradFi, juga membawa peluang baru untuk inovasi. Kami memperkirakan bahwa aktivitas dan minat modal ventura akan mengalami pemulihan yang signifikan pada tahun 2025.
Ringkasan
Pada kuartal keempat tahun 2024, investasi modal ventura untuk perusahaan rintisan cryptocurrency mencapai 3,5 miliar dolar AS (naik 46% secara kuartalan), dengan melibatkan 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Sepanjang tahun 2024, para investor ventura menginvestasikan 11,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang fokus pada cryptocurrency dan blockchain dalam 2.153 transaksi.
Perdagangan awal mendapatkan investasi modal terbanyak (60%), sementara perdagangan akhir menyumbang 40% dari modal investasi, meningkat pesat dibandingkan dengan 15% pada kuartal ketiga.
Pada kuartal kedua dan ketiga, nilai median transaksi modal ventura meningkat, laju pertumbuhan nilai transaksi yang spesifik untuk cryptocurrency lebih cepat daripada keseluruhan industri modal ventura, tetapi pada kuartal keempat tetap stabil secara kuartalan.
Perusahaan stablecoin mengumpulkan uang paling banyak, dengan Tether menanggung beban dari $600 juta yang dikumpulkan dari Cantor Fitzgerald, diikuti oleh infrastruktur dan startup Web3. Perusahaan Web3, DeFi, dan infrastruktur menyumbang jumlah transaksi terbesar.
Kuartal keempat, sebagian besar investasi mengalir ke perusahaan startup yang berbasis di Amerika Serikat (46%), sementara perusahaan di Hong Kong menyumbang 17% dari semua modal investasi. Dalam hal jumlah transaksi, Amerika Serikat memimpin dengan 36%, diikuti oleh Singapura (9%) dan Inggris (8%).
Dalam hal pendanaan, minat investor terhadap dana ventura yang fokus pada cryptocurrency di antara 20 dana baru menurun menjadi 1 miliar dolar.
Pada tahun 2024, setidaknya 10 dana ventura cryptocurrency telah mengumpulkan lebih dari 100 juta dolar.
Modal Risiko
Jumlah transaksi dan modal investasi
Pada kuartal keempat 2024, para investor ventura menginvestasikan 3,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain (naik 46% secara kuartalan), dengan total 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Hingga tahun 2024, para pemodal ventura telah berinvestasi sebesar 11,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain melalui 2.153 transaksi.
Modal investasi dan harga Bitcoin
Pada siklus sebelumnya, ada korelasi multi-tahun antara harga Bitcoin dan modal yang diinvestasikan di startup crypto, tetapi korelasi ini telah berjuang untuk pulih tahun lalu. Bitcoin telah meningkat tajam sejak Januari 2023, sementara aktivitas modal ventura telah berjuang untuk mengimbangi. Perbedaan ini sebagian dapat dijelaskan oleh selera yang lemah dari alokasi dalam usaha kripto dan usaha luas, dikombinasikan dengan preferensi narasi pasar kripto untuk Bitcoin sambil mengabaikan banyak narasi yang berdengung di tahun 2021.
Investasi bertahap
Pada kuartal keempat tahun 2024, 60% dari modal ventura diinvestasikan ke perusahaan-perusahaan tahap awal, sementara 40% dialokasikan untuk perusahaan-perusahaan tahap akhir. Perusahaan modal ventura telah mengumpulkan dana baru pada tahun 2024, dan dana yang berasal dari kripto mungkin masih dapat memanfaatkan pembiayaan besar-besaran dari beberapa tahun lalu. Sejak kuartal ketiga, semakin banyak modal mengalir ke perusahaan-perusahaan tahap akhir, yang dapat sebagian menjelaskan Tether yang mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald.
Dalam hal perdagangan, rasio perdagangan pra-benih sedikit meningkat, tetap sehat dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya. Kami melacak rasio perdagangan pra-benih untuk mengukur ketahanan perilaku kewirausahaan.
Penilaian dan Skala Perdagangan
Pada tahun 2023, valuasi perusahaan cryptocurrency yang didukung oleh modal ventura mengalami penurunan drastis, mencapai level terendah sejak kuartal keempat tahun 2020 pada kuartal keempat 2023. Namun, seiring dengan Bitcoin mencetak rekor tertinggi, valuasi dan volume perdagangan mulai rebound pada kuartal kedua tahun 2024. Pada kuartal kedua dan ketiga tahun 2024, valuasi mencapai level tertinggi sejak tahun 2022. Pertumbuhan volume perdagangan dan valuasi cryptocurrency pada tahun 2024 sejalan dengan pertumbuhan serupa di seluruh bidang modal ventura, meskipun rebound cryptocurrency lebih kuat. Valuasi median pra-perdagangan untuk transaksi kuartal keempat tahun 2024 adalah 24 juta dolar, dengan rata-rata volume transaksi sebesar 4,5 juta dolar.
Kategori Investasi
**Perusahaan dan proyek dalam kategori "Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming" mengumpulkan pangsa terbesar (20,75%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $771,3 juta. Tiga kesepakatan terbesar dalam kategori ini adalah Praxis, Azra Games, dan Lens, yang masing-masing mengumpulkan $525 juta, $42,7 juta, dan $31 juta. **Dominasi DeFi sebagai persentase dari total modal ventura kripto dikaitkan dengan kesepakatan Tether senilai $600 juta dengan Cantor Fitzgerald, yang memegang 5% saham di perusahaan (penerbit stablecoin termasuk dalam kategori DeFi premium kami). Meskipun kesepakatan ini bukan kesepakatan terstruktur modal ventura tradisional, kami memasukkannya ke dalam kumpulan data kami. Jika perdagangan Tether dihapus, kategori DeFi akan menempati peringkat ke-7 dalam hal investasi di Q4.
Pada kuartal keempat tahun 2024, proporsi perusahaan rintisan kripto yang membangun produk Web3/NFT/DAO/Metaverse dan infrastruktur meningkat masing-masing sebesar 44,3% dan 33,5% dibandingkan dengan kuartal sebelumnya dalam total investasi risiko kripto. Peningkatan persentase alokasi modal terhadap total penyebaran modal terutama disebabkan oleh penurunan tajam dalam alokasi modal investasi risiko kripto terhadap perusahaan rintisan Layer 1 dan AI kripto, yang masing-masing turun sebesar 85% dan 55% sejak kuartal ketiga tahun 2024.
Jika kita memecah kategori besar dalam grafik di atas menjadi segmen yang lebih halus, proyek kripto yang membangun stablecoin meningkatkan bagian terbesar (17,5%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $649 juta di 9 transaksi yang dilacak. Namun, kesepakatan Tether senilai $600 juta mewakili sebagian besar dari total modal yang diinvestasikan di perusahaan stablecoin pada kuartal keempat tahun 2024. Startup kripto yang mengembangkan infrastruktur mengumpulkan modal ventura terbanyak kedua dalam 53 transaksi yang dilacak pada Q4 2024, sebesar $592 juta (16%). Tiga kesepakatan infrastruktur kripto teratas adalah Blockstream, Hengfeng Group, dan Cassava Network, yang masing-masing mengumpulkan $210 juta, $100 juta, dan $90 juta. Setelah infrastruktur kripto, startup dan bursa Web3 menempati posisi ketiga dan keempat dalam mengumpulkan dana dari perusahaan modal ventura kripto, masing-masing dengan total $587,6 juta dan $200 juta. Khususnya, Praxis adalah kesepakatan Web3 terbesar dan kesepakatan terbesar kedua pada Q4 2024, mengumpulkan $525 juta untuk membangun "kota asli internet".
Dalam hal volume transaksi, Web3/NFT/DAO/Metaverse/game menyumbang 22% dari transaksi (92 transaksi), di mana 37 transaksi game dan 31 transaksi Web3 adalah faktor pendorong. Transaksi game terbesar pada kuartal keempat 2024 adalah Azra Games, yang mengumpulkan 42,7 juta dolar AS dalam pendanaan putaran A. Diikuti oleh infrastruktur dan transaksi/pertukaran/investasi/pinjaman, dengan masing-masing 77 transaksi dan 43 transaksi pada kuartal keempat 2024.
**Proyek dan perusahaan yang menyediakan infrastruktur kripto menempati peringkat kedua dalam hal jumlah transaksi, terhitung 18,3% dari total transaksi (77), naik 11 poin persentase dari bulan sebelumnya. Infrastruktur kripto diikuti oleh proyek dan perusahaan yang membangun produk perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman di tempat ketiga dalam hal jumlah transaksi, terhitung 10,2% dari total volume perdagangan (43). **Khususnya, perusahaan kripto yang membangun dompet dan produk pembayaran/hadiah mengalami peningkatan volume perdagangan terbesar dari bulan ke bulan, masing-masing sebesar 111% dan 78%. Sementara peningkatan kuartal-ke-kuartal ini signifikan dalam persentase, startup dompet dan pembayaran/hadiah masing-masing hanya menyumbang 22 dan 13 transaksi, pada Q4 2024.
Mengelompokkan kategori besar di atas menjadi bagian yang lebih terperinci, proyek dan perusahaan yang membangun infrastruktur kripto memiliki jumlah transaksi terbanyak di semua industri (53 transaksi). Diikuti oleh perusahaan kripto terkait game dan Web3, yang masing-masing menyelesaikan 37 dan 31 transaksi pada kuartal keempat 2024, hampir sama dengan urutan kuartal ketiga 2024.
Investasi dibagi berdasarkan tahap dan kategori
Memecah modal investasi dan jumlah kesepakatan berdasarkan kategori dan tahap memberikan gambaran yang lebih jelas tentang jenis perusahaan mana yang mengumpulkan modal di setiap kategori. **Pada Q4 2024, sebagian besar modal di Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2, Layer 1 diberikan kepada perusahaan dan proyek tahap awal. Sebaliknya, sebagian besar dana modal ventura kripto yang diinvestasikan dalam DeFi, perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman, dan penambangan masuk ke perusahaan tahap akhir. Hal ini diharapkan mengingat kematangan relatif yang terakhir relatif terhadap yang pertama.
Menganalisis distribusi modal investasi pada berbagai tahap di setiap kategori dapat mengungkapkan tingkat kematangan relatif dari berbagai peluang investasi.
Sama seperti modal investasi risiko kripto yang diinvestasikan pada kuartal ketiga 2024, sebagian besar transaksi yang diselesaikan pada kuartal keempat 2024 melibatkan perusahaan-perusahaan awal. Transaksi investasi risiko kripto yang dilacak pada kuartal keempat 2024 mencakup 171 transaksi awal dan 58 transaksi lanjutan.
Periksa proporsi transaksi yang diselesaikan berdasarkan tahap dalam setiap kategori, yang dapat memberikan wawasan mendalam tentang setiap tahap dari kategori yang dapat diinvestasikan.
Investasi Berdasarkan Lokasi Geografis
Pada kuartal keempat tahun 2024, 36,7% transaksi melibatkan perusahaan yang berbasis di Amerika Serikat. Diikuti oleh Singapura (9%), Inggris (8,1%), Swiss (5,5%), dan Uni Emirat Arab (3,6%).
Perusahaan yang berkantor pusat di Amerika Serikat menyerap 46,2% dari semua investasi modal ventura, turun 17 poin persentase secara kuartalan. Oleh karena itu, alokasi modal ventura untuk perusahaan rintisan yang berkantor pusat di Hong Kong meningkat secara signifikan, mencapai 17,4%. Inggris sebesar 6,8%, Kanada sebesar 6%, dan Singapura sebesar 5,4%.
Investasi Grup
Perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2019 menguasai pangsa modal terbesar, sementara perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2024 memiliki jumlah transaksi terbanyak.
Pendanaan Modal Ventura
Pendanaan untuk dana risiko kripto masih penuh tantangan. Lingkungan makro pada tahun 2022 dan 2023 serta gejolak pasar kripto membuat beberapa pengatur tidak bersedia memberikan komitmen pada tingkat yang sama dengan tahun 2021 dan awal 2022. Pada awal 2024, investor secara umum percaya bahwa suku bunga akan turun secara signifikan pada tahun 2024, meskipun penurunan suku bunga baru mulai terjadi pada paruh kedua tahun tersebut. Sejak kuartal ketiga tahun 2023, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko terus menurun secara kuartalan, meskipun jumlah dana baru sepanjang tahun 2024 meningkat.
Dihitung berdasarkan tingkat tahunan, tahun 2024 adalah tahun paling lemah untuk penggalangan dana investasi risiko kripto sejak tahun 2020, dengan total 79 dana baru yang mengumpulkan 5,1 miliar dolar, jauh di bawah kegilaan tahun 2021-2022.
Meskipun benar bahwa jumlah dana baru telah meningkat sedikit dari tahun ke tahun, penurunan minat alokasi juga menyebabkan ukuran dana yang lebih kecil yang dikumpulkan oleh perusahaan modal ventura, dengan ukuran dana rata-rata dan rata-rata pada tahun 2024 mencapai level terendah sejak 2017.
Setidaknya 10 dana ventura kripto yang secara aktif berinvestasi di startup kripto dan blockchain mengumpulkan lebih dari $100 juta untuk dana baru pada tahun 2024.
Ringkasan
Sentimen membaik dan aktivitas meningkat, meskipun keduanya masih jauh di bawah level tertinggi sebelumnya. Sementara pasar aset kripto yang likuid telah pulih secara signifikan dari akhir 2022 dan awal 2023, aktivitas modal ventura masih jauh di bawah bull run sebelumnya. **Pasar bullish tahun 2017 dan 2021 ditandai dengan korelasi yang tinggi antara aktivitas modal ventura dan harga aset kripto yang likuid, tetapi selama dua tahun terakhir, aktivitas telah lamban, sementara mata uang kripto telah pulih. Stagnasi modal ventura disebabkan oleh sejumlah faktor, termasuk "pasar barbel" yang telah menempatkan Bitcoin (dan ETF barunya) di pusat perhatian, dan aktivitas baru bersih marjinal dari koin Meme, yang sulit untuk didanai dan memiliki umur yang dipertanyakan. Antusiasme untuk proyek di persimpangan AI dan cryptocurrency melonjak, dan perubahan peraturan yang diharapkan dapat membuka pintu peluang untuk stablecoin, DeFi, dan tokenisasi.
Perdagangan awal terus memimpin tren. Meskipun modal ventura menghadapi rintangan, minat terhadap perdagangan awal masih menunjukkan kesehatan jangka panjang ekosistem cryptocurrency yang lebih luas. Kelompok perdagangan akhir telah membuat kemajuan di kuartal keempat, tetapi sebagian besar karena investasi sebesar 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald ke Tether. Meskipun demikian, para pengusaha masih terus mencari investor yang bersedia berinvestasi untuk ide-ide inovatif baru. Kami percaya bahwa proyek dan perusahaan yang membangun stablecoin, kecerdasan buatan, DeFi, tokenisasi, L2, dan produk terkait Bitcoin akan berkinerja baik pada tahun 2025.
ETP spot dapat memberikan tekanan pada dana dan perusahaan startup. Beberapa investasi mencolok oleh pengatur dari AS dalam ETP Bitcoin spot menunjukkan bahwa beberapa investor besar (pensiun, dana donasi, hedge fund, dll.) mungkin sedang menjangkau industri ini melalui alat likuiditas besar, alih-alih beralih ke investasi risiko awal.** Minat terhadap ETP Ethereum spot telah mulai meningkat, dan jika kondisi ini berlanjut, atau bahkan jika ETP baru diluncurkan yang mencakup blockchain lapisan 1 alternatif lainnya, permintaan untuk segmen pasar seperti DeFi atau Web3 mungkin juga mengalir ke ETP, alih-alih kompleks investasi risiko.**
Manajer dana masih menghadapi lingkungan yang sulit. Meskipun jumlah dana baru pada tahun 2024 meningkat sedikit dibandingkan tahun lalu, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko kripto sedikit lebih rendah dibandingkan tahun 2023. Ekonomi makro terus memberikan hambatan bagi para alokator, tetapi perubahan signifikan dalam lingkungan regulasi mungkin dapat membangkitkan kembali minat alokator di bidang ini.
Amerika Serikat terus mendominasi ekosistem startup kripto. Meskipun regulasi sangat rumit dan sering kali penuh permusuhan, perusahaan dan proyek yang berbasis di Amerika tetap mendominasi sebagian besar transaksi dan modal investasi. Pemerintahan dan kongres presiden yang baru akan menjadi yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah, kami memperkirakan dominasi Amerika akan meningkat, terutama jika beberapa masalah regulasi seperti yang diharapkan diperkuat, seperti kerangka stablecoin dan legislasi struktur pasar, yang akan memungkinkan perusahaan layanan keuangan tradisional Amerika untuk mempertimbangkan dengan serius untuk memasuki bidang ini.
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2024 Q4 ulasan investasi ventura enkripsi, jalur mana yang menarik aliran modal baru?
Penulis: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Diterjemahkan oleh: Wu Zhu, Jinse Caijing
Pendahuluan
Tahun 2024 adalah tahun gemilang bagi pasar cryptocurrency, di mana pada bulan Januari diluncurkan ETP Bitcoin spot, dan pada bulan November terpilih presiden dan kongres yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah Amerika Serikat. Secara keseluruhan, pasar cryptocurrency likuiditas mengalami peningkatan nilai pasar sebesar 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 88%, mencapai 3,4 triliun dolar AS. Nilai pasar Bitcoin saja meningkat sebesar 1 triliun dolar AS, mendekati 2 triliun dolar AS sepanjang tahun. Narasi cryptocurrency tahun 2024 didorong di satu sisi oleh lonjakan pesat Bitcoin (yang menyumbang 62% dari total keuntungan pasar), dan di sisi lain oleh meme dan AI. Sepanjang sebagian besar tahun, meme menjadi cryptocurrency yang populer, dengan sebagian besar aktivitas on-chain terjadi di Solana. Pada paruh kedua tahun ini, token yang dioperasikan oleh agen AI menjadi sorotan di kalangan cryptocurrency Bitcoin sebelumnya.
Investasi ventura kripto di tahun 2024 masih sulit. Tak satu pun dari proxy Bitcoin, meme, AI utama ini sangat cocok untuk modal ventura. Memecoin dapat diluncurkan hanya dengan beberapa klik tombol, dan koin proxy Memecoin dan AI hampir seluruhnya ada dalam rantai, memanfaatkan primitif infrastruktur yang ada. Sektor populer dari siklus pasar terakhir, seperti DeFi, game, metaverse, dan NFT, gagal mendapatkan perhatian pasar atau telah dibangun dan membutuhkan lebih sedikit modal, membuat startup baru lebih kompetitif. Infrastruktur pasar kripto dan permainan sebagian besar dibangun dan sekarang berada pada tahap lanjutan, dan karena ekspektasi pemerintahan berikutnya berubah untuk regulasi AS, industri-industri ini mungkin menghadapi persaingan dari perantara layanan keuangan tradisional yang mengakar. Ada tanda-tanda bahwa metacurrency baru dapat menjadi pendorong signifikan arus masuk modal baru, tetapi metacoin ini berkisar dari yang belum matang hingga yang sangat baru: yang menonjol adalah stablecoin, tokenisasi, integrasi DeFi dengan TradFi, dan tumpang tindih kripto dan kecerdasan buatan. **
Kekuatan pasar makro dan yang lebih luas terus memberikan hambatan. Lingkungan suku bunga tinggi terus memberikan tekanan pada industri modal ventura, dengan para alokasi yang kurang bersedia untuk mengambil risiko lebih lanjut di sepanjang kurva risiko. Fenomena ini menekan seluruh industri modal ventura, tetapi mengingat risikonya, industri modal ventura kripto mungkin akan terkena dampak khusus. Sementara itu, perusahaan modal ventura besar yang terintegrasi masih sebagian besar menghindari bidang ini, mungkin karena setelah kebangkrutan beberapa perusahaan modal ventura terkenal pada tahun 2022, mereka masih merasa berhati-hati.
Oleh karena itu, meskipun ada peluang besar di masa depan, baik melalui pemulihan narasi dan asli yang ada maupun melalui munculnya narasi dan asli yang baru, investasi risiko kripto tetap kompetitif dan lesu dibandingkan dengan kegembiraan tahun 2021 dan 2022. Baik perdagangan maupun modal investasi meningkat, tetapi jumlah dana baru stagnan, dan modal yang dialokasikan untuk dana modal ventura menurun, menciptakan lingkungan yang sangat kompetitif yang menguntungkan pendiri dalam negosiasi valuasi. Secara umum, modal ventura masih jauh di bawah tingkat siklus pasar sebelumnya.
Namun, institusionalisasi Bitcoin dan aset digital yang semakin meningkat, serta pertumbuhan stablecoin, dan lingkungan regulasi yang baru mungkin akhirnya menandakan kemungkinan suatu penggabungan antara DeFi dan TradFi, juga membawa peluang baru untuk inovasi. Kami memperkirakan bahwa aktivitas dan minat modal ventura akan mengalami pemulihan yang signifikan pada tahun 2025.
Ringkasan
Modal Risiko
Jumlah transaksi dan modal investasi
Pada kuartal keempat 2024, para investor ventura menginvestasikan 3,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan yang berfokus pada cryptocurrency dan blockchain (naik 46% secara kuartalan), dengan total 416 transaksi (turun 13% secara kuartalan).
Hingga tahun 2024, para pemodal ventura telah berinvestasi sebesar 11,5 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain melalui 2.153 transaksi.
Modal investasi dan harga Bitcoin
Pada siklus sebelumnya, ada korelasi multi-tahun antara harga Bitcoin dan modal yang diinvestasikan di startup crypto, tetapi korelasi ini telah berjuang untuk pulih tahun lalu. Bitcoin telah meningkat tajam sejak Januari 2023, sementara aktivitas modal ventura telah berjuang untuk mengimbangi. Perbedaan ini sebagian dapat dijelaskan oleh selera yang lemah dari alokasi dalam usaha kripto dan usaha luas, dikombinasikan dengan preferensi narasi pasar kripto untuk Bitcoin sambil mengabaikan banyak narasi yang berdengung di tahun 2021.
Investasi bertahap
Pada kuartal keempat tahun 2024, 60% dari modal ventura diinvestasikan ke perusahaan-perusahaan tahap awal, sementara 40% dialokasikan untuk perusahaan-perusahaan tahap akhir. Perusahaan modal ventura telah mengumpulkan dana baru pada tahun 2024, dan dana yang berasal dari kripto mungkin masih dapat memanfaatkan pembiayaan besar-besaran dari beberapa tahun lalu. Sejak kuartal ketiga, semakin banyak modal mengalir ke perusahaan-perusahaan tahap akhir, yang dapat sebagian menjelaskan Tether yang mengumpulkan 600 juta dolar dari Cantor Fitzgerald.
Dalam hal perdagangan, rasio perdagangan pra-benih sedikit meningkat, tetap sehat dibandingkan dengan beberapa periode sebelumnya. Kami melacak rasio perdagangan pra-benih untuk mengukur ketahanan perilaku kewirausahaan.
Penilaian dan Skala Perdagangan
Pada tahun 2023, valuasi perusahaan cryptocurrency yang didukung oleh modal ventura mengalami penurunan drastis, mencapai level terendah sejak kuartal keempat tahun 2020 pada kuartal keempat 2023. Namun, seiring dengan Bitcoin mencetak rekor tertinggi, valuasi dan volume perdagangan mulai rebound pada kuartal kedua tahun 2024. Pada kuartal kedua dan ketiga tahun 2024, valuasi mencapai level tertinggi sejak tahun 2022. Pertumbuhan volume perdagangan dan valuasi cryptocurrency pada tahun 2024 sejalan dengan pertumbuhan serupa di seluruh bidang modal ventura, meskipun rebound cryptocurrency lebih kuat. Valuasi median pra-perdagangan untuk transaksi kuartal keempat tahun 2024 adalah 24 juta dolar, dengan rata-rata volume transaksi sebesar 4,5 juta dolar.
Kategori Investasi
**Perusahaan dan proyek dalam kategori "Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming" mengumpulkan pangsa terbesar (20,75%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $771,3 juta. Tiga kesepakatan terbesar dalam kategori ini adalah Praxis, Azra Games, dan Lens, yang masing-masing mengumpulkan $525 juta, $42,7 juta, dan $31 juta. **Dominasi DeFi sebagai persentase dari total modal ventura kripto dikaitkan dengan kesepakatan Tether senilai $600 juta dengan Cantor Fitzgerald, yang memegang 5% saham di perusahaan (penerbit stablecoin termasuk dalam kategori DeFi premium kami). Meskipun kesepakatan ini bukan kesepakatan terstruktur modal ventura tradisional, kami memasukkannya ke dalam kumpulan data kami. Jika perdagangan Tether dihapus, kategori DeFi akan menempati peringkat ke-7 dalam hal investasi di Q4.
Pada kuartal keempat tahun 2024, proporsi perusahaan rintisan kripto yang membangun produk Web3/NFT/DAO/Metaverse dan infrastruktur meningkat masing-masing sebesar 44,3% dan 33,5% dibandingkan dengan kuartal sebelumnya dalam total investasi risiko kripto. Peningkatan persentase alokasi modal terhadap total penyebaran modal terutama disebabkan oleh penurunan tajam dalam alokasi modal investasi risiko kripto terhadap perusahaan rintisan Layer 1 dan AI kripto, yang masing-masing turun sebesar 85% dan 55% sejak kuartal ketiga tahun 2024.
Jika kita memecah kategori besar dalam grafik di atas menjadi segmen yang lebih halus, proyek kripto yang membangun stablecoin meningkatkan bagian terbesar (17,5%) dari modal ventura kripto pada Q4 2024, dengan total $649 juta di 9 transaksi yang dilacak. Namun, kesepakatan Tether senilai $600 juta mewakili sebagian besar dari total modal yang diinvestasikan di perusahaan stablecoin pada kuartal keempat tahun 2024. Startup kripto yang mengembangkan infrastruktur mengumpulkan modal ventura terbanyak kedua dalam 53 transaksi yang dilacak pada Q4 2024, sebesar $592 juta (16%). Tiga kesepakatan infrastruktur kripto teratas adalah Blockstream, Hengfeng Group, dan Cassava Network, yang masing-masing mengumpulkan $210 juta, $100 juta, dan $90 juta. Setelah infrastruktur kripto, startup dan bursa Web3 menempati posisi ketiga dan keempat dalam mengumpulkan dana dari perusahaan modal ventura kripto, masing-masing dengan total $587,6 juta dan $200 juta. Khususnya, Praxis adalah kesepakatan Web3 terbesar dan kesepakatan terbesar kedua pada Q4 2024, mengumpulkan $525 juta untuk membangun "kota asli internet".
Dalam hal volume transaksi, Web3/NFT/DAO/Metaverse/game menyumbang 22% dari transaksi (92 transaksi), di mana 37 transaksi game dan 31 transaksi Web3 adalah faktor pendorong. Transaksi game terbesar pada kuartal keempat 2024 adalah Azra Games, yang mengumpulkan 42,7 juta dolar AS dalam pendanaan putaran A. Diikuti oleh infrastruktur dan transaksi/pertukaran/investasi/pinjaman, dengan masing-masing 77 transaksi dan 43 transaksi pada kuartal keempat 2024.
**Proyek dan perusahaan yang menyediakan infrastruktur kripto menempati peringkat kedua dalam hal jumlah transaksi, terhitung 18,3% dari total transaksi (77), naik 11 poin persentase dari bulan sebelumnya. Infrastruktur kripto diikuti oleh proyek dan perusahaan yang membangun produk perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman di tempat ketiga dalam hal jumlah transaksi, terhitung 10,2% dari total volume perdagangan (43). **Khususnya, perusahaan kripto yang membangun dompet dan produk pembayaran/hadiah mengalami peningkatan volume perdagangan terbesar dari bulan ke bulan, masing-masing sebesar 111% dan 78%. Sementara peningkatan kuartal-ke-kuartal ini signifikan dalam persentase, startup dompet dan pembayaran/hadiah masing-masing hanya menyumbang 22 dan 13 transaksi, pada Q4 2024.
Mengelompokkan kategori besar di atas menjadi bagian yang lebih terperinci, proyek dan perusahaan yang membangun infrastruktur kripto memiliki jumlah transaksi terbanyak di semua industri (53 transaksi). Diikuti oleh perusahaan kripto terkait game dan Web3, yang masing-masing menyelesaikan 37 dan 31 transaksi pada kuartal keempat 2024, hampir sama dengan urutan kuartal ketiga 2024.
Investasi dibagi berdasarkan tahap dan kategori
Memecah modal investasi dan jumlah kesepakatan berdasarkan kategori dan tahap memberikan gambaran yang lebih jelas tentang jenis perusahaan mana yang mengumpulkan modal di setiap kategori. **Pada Q4 2024, sebagian besar modal di Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2, Layer 1 diberikan kepada perusahaan dan proyek tahap awal. Sebaliknya, sebagian besar dana modal ventura kripto yang diinvestasikan dalam DeFi, perdagangan/pertukaran/investasi/pinjaman, dan penambangan masuk ke perusahaan tahap akhir. Hal ini diharapkan mengingat kematangan relatif yang terakhir relatif terhadap yang pertama.
Menganalisis distribusi modal investasi pada berbagai tahap di setiap kategori dapat mengungkapkan tingkat kematangan relatif dari berbagai peluang investasi.
Sama seperti modal investasi risiko kripto yang diinvestasikan pada kuartal ketiga 2024, sebagian besar transaksi yang diselesaikan pada kuartal keempat 2024 melibatkan perusahaan-perusahaan awal. Transaksi investasi risiko kripto yang dilacak pada kuartal keempat 2024 mencakup 171 transaksi awal dan 58 transaksi lanjutan.
Periksa proporsi transaksi yang diselesaikan berdasarkan tahap dalam setiap kategori, yang dapat memberikan wawasan mendalam tentang setiap tahap dari kategori yang dapat diinvestasikan.
Investasi Berdasarkan Lokasi Geografis
Pada kuartal keempat tahun 2024, 36,7% transaksi melibatkan perusahaan yang berbasis di Amerika Serikat. Diikuti oleh Singapura (9%), Inggris (8,1%), Swiss (5,5%), dan Uni Emirat Arab (3,6%).
Perusahaan yang berkantor pusat di Amerika Serikat menyerap 46,2% dari semua investasi modal ventura, turun 17 poin persentase secara kuartalan. Oleh karena itu, alokasi modal ventura untuk perusahaan rintisan yang berkantor pusat di Hong Kong meningkat secara signifikan, mencapai 17,4%. Inggris sebesar 6,8%, Kanada sebesar 6%, dan Singapura sebesar 5,4%.
Investasi Grup
Perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2019 menguasai pangsa modal terbesar, sementara perusahaan dan proyek yang didirikan pada tahun 2024 memiliki jumlah transaksi terbanyak.
Pendanaan Modal Ventura
Pendanaan untuk dana risiko kripto masih penuh tantangan. Lingkungan makro pada tahun 2022 dan 2023 serta gejolak pasar kripto membuat beberapa pengatur tidak bersedia memberikan komitmen pada tingkat yang sama dengan tahun 2021 dan awal 2022. Pada awal 2024, investor secara umum percaya bahwa suku bunga akan turun secara signifikan pada tahun 2024, meskipun penurunan suku bunga baru mulai terjadi pada paruh kedua tahun tersebut. Sejak kuartal ketiga tahun 2023, total modal yang dialokasikan untuk dana risiko terus menurun secara kuartalan, meskipun jumlah dana baru sepanjang tahun 2024 meningkat.
Dihitung berdasarkan tingkat tahunan, tahun 2024 adalah tahun paling lemah untuk penggalangan dana investasi risiko kripto sejak tahun 2020, dengan total 79 dana baru yang mengumpulkan 5,1 miliar dolar, jauh di bawah kegilaan tahun 2021-2022.
Meskipun benar bahwa jumlah dana baru telah meningkat sedikit dari tahun ke tahun, penurunan minat alokasi juga menyebabkan ukuran dana yang lebih kecil yang dikumpulkan oleh perusahaan modal ventura, dengan ukuran dana rata-rata dan rata-rata pada tahun 2024 mencapai level terendah sejak 2017.
! QPmYnKoy7SHU0jNpG01t0pxtAfHTfEST5oHsTzoj.jpeg
Setidaknya 10 dana ventura kripto yang secara aktif berinvestasi di startup kripto dan blockchain mengumpulkan lebih dari $100 juta untuk dana baru pada tahun 2024.
Ringkasan
Sentimen membaik dan aktivitas meningkat, meskipun keduanya masih jauh di bawah level tertinggi sebelumnya. Sementara pasar aset kripto yang likuid telah pulih secara signifikan dari akhir 2022 dan awal 2023, aktivitas modal ventura masih jauh di bawah bull run sebelumnya. **Pasar bullish tahun 2017 dan 2021 ditandai dengan korelasi yang tinggi antara aktivitas modal ventura dan harga aset kripto yang likuid, tetapi selama dua tahun terakhir, aktivitas telah lamban, sementara mata uang kripto telah pulih. Stagnasi modal ventura disebabkan oleh sejumlah faktor, termasuk "pasar barbel" yang telah menempatkan Bitcoin (dan ETF barunya) di pusat perhatian, dan aktivitas baru bersih marjinal dari koin Meme, yang sulit untuk didanai dan memiliki umur yang dipertanyakan. Antusiasme untuk proyek di persimpangan AI dan cryptocurrency melonjak, dan perubahan peraturan yang diharapkan dapat membuka pintu peluang untuk stablecoin, DeFi, dan tokenisasi.